تقدم إحدى المقالات نظرة ثاقبة على تاريخ نجاح بلاك روك: كيف تم صنع ملك إدارة الأصول؟

المصدر: Mansa Finance المحرر: Lenaxin، ChainCatcher

لقد اخترقت مخالب رأس المال الخاصة بشركة بلاك روك أكثر من 3000 شركة مدرجة في جميع أنحاء العالم، من Apple وXiaomi إلى BYD وMeituan، وتغطي قائمة المساهمين الخاصة بها مجالات أساسية مثل الإنترنت والطاقة الجديدة والاستهلاك. في حين أننا نستخدم تطبيقات توصيل الطعام أو نشترك في الصناديق، فإن هذا العملاق المالي الذي يدير 11.5 تريليون دولار من الأصول يعمل بهدوء على إعادة تشكيل النظام الاقتصادي الحديث. بدأ صعود شركة بلاك روك مع الأزمة المالية في عام 2008. في ذلك الوقت، كانت شركة بير ستيرنز تعاني من أزمة سيولة بسبب 750 ألف عقد مشتق (ABS، MBS، CDO، وما إلى ذلك)، وكلف بنك الاحتياطي الفيدرالي شركة بلاك روك على وجه السرعة بتقييم أصولها السامة والتخلص منها. استخدم المؤسس لاري فينك نظام علاء الدين (منصة خوارزمية لتحليل المخاطر) لقيادة تصفية بير شتيرنز، وإيه آي جي، وسيتي جروب، وغيرها من المؤسسات، كما قام بمراقبة الميزانية العمومية لشركة فاني ماي والتي بلغت 5 تريليون دولار. وعلى مدى العقد التالي، تمكنت بلاك روك من بناء شبكة رأس مال تمتد إلى أكثر من 100 دولة من خلال استراتيجيات مثل الاستحواذ على شركة باركليز لإدارة الأصول وقيادة توسع سوق صناديق الاستثمار المتداولة. ولكي نفهم صعود بلاك روك بشكل حقيقي، يتعين علينا العودة إلى الأيام الأولى لمؤسسها، لاري فينك. قصة فينك مليئة بالدراما. من مبتكر مالي عبقري إلى السقوط إلى القاع بسبب الفشل، ثم النهوض مرة أخرى وبناء العملاق المالي بلاك روك، يمكن وصف تجربته بأنها ملحمة مالية رائعة. من العبقري إلى الفاشل - التجربة المبكرة للاري فينك، مؤسس بلاك روك. طفرة المواليد وازدهار العقارات في الولايات المتحدة بعد الحرب. بعد نهاية الحرب العالمية الثانية، عاد عدد كبير من الجنود إلى الولايات المتحدة. وُلد ما يقرب من 80 مليون طفل خلال 20 عامًا، أي ما يعادل ثلث إجمالي سكان الولايات المتحدة. حرص جيل طفرة المواليد على الاستثمار في الأسهم والعقارات، بالإضافة إلى الاستهلاك المبكر، مما أدى إلى انخفاض معدل الادخار الشخصي في الولايات المتحدة إلى أدنى مستوى له، وهو 0-1% سنويًا. في سبعينيات القرن الماضي، دخل جيل طفرة المواليد في الولايات المتحدة تدريجيًا إلى الفئة العمرية التي تزيد عن 25 عامًا، مما أدى إلى طفرة عقارية غير مسبوقة. في سوق الرهن العقاري الأولي، دخلت البنوك في دورة سداد طويلة بعد الإقراض. إن قدرة البنك على إعادة الإقراض محدودة بأداء المقترض في السداد. إن آلية التشغيل البسيطة هذه بعيدة كل البعد عن تلبية الطلب المتزايد بسرعة على القروض.

اختراع وتأثير الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري

قام لويس رانييري، نائب رئيس مجلس إدارة بنك سالومون براذرز، وهو بنك استثماري مشهور في وول ستريت، بتصميم منتج رائد. لقد قام بتجميع الآلاف من مطالبات الرهن العقاري التي تحتفظ بها البنوك وبيعها في قطع صغيرة للمستثمرين، مما يعني أن البنوك يمكن أن تسترد الأموال بسرعة وتستخدمها في تقديم قروض جديدة. وكانت النتيجة هي تضخيم قدرة البنك على الإقراض بشكل كبير، وجذب هذا المنتج على الفور استثمارات من عدد كبير من رؤوس الأموال الطويلة الأجل مثل شركات التأمين وصناديق التقاعد، مما تسبب في انخفاض أسعار الفائدة على الرهن العقاري بشكل كبير. وفي الوقت نفسه، فإنه يحل احتياجات الجانبين التمويلي والاستثماري. هذه هي ما يسمى بالسندات المدعومة بالرهن العقاري (MBS) (الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري) (المعروفة أيضًا باسم: السندات المدعومة بالرهن العقاري). ومع ذلك، فإن MBS لا يزال غير متطور بما فيه الكفاية. وهذا يعادل تقطيع الفطيرة إلى قطع عشوائية وتقسيم التدفق النقدي بالتساوي، مثل وعاء الحساء. عدم القدرة على تلبية الاحتياجات المختلفة للمستثمرين.

تصميم ومخاطر التزامات الرهن العقاري المضمونة

في ثمانينيات القرن العشرين، برز نجم صاعد كان أكثر إبداعاً من رانييري في بنك الاستثمار الأول في بوسطن: لاري فينك. إذا كان محمد بن سلمان بمثابة فطيرة كبيرة يتم تقسيمها بالتساوي، فقد أضاف لاري فينك عملية أخرى. قام أولاً بتقطيع الفطيرة إلى أربع طبقات من الفطائر. عند حدوث السداد، يتم سداد أصل سندات الفئة أ أولاً، يليه أصل سندات الفئة ب، ثم أصل سندات الفئة ج. وكان الشيء الأكثر إبداعًا هو الطبقة الرابعة، والتي لم تكن الأساس لسندات الفئة D، بل كانت تسمى الأساس لسندات الفئة Z (Z-Bond). حتى يتم سداد الفئات الثلاث الأولى من السندات، فإن سندات الفئة Z لن يكون لها حتى فائدة، ولكن سيتم فقط إيداعها ولكن لن يتم دفعها. سيتم إضافة الفائدة إلى رأس المال وتراكمها حتى يتم سداد رأس مال السندات الثلاثة الأولى بالكامل. حينها فقط سيتم البدء في دفع الدخل من سندات Z. ترتبط المخاطر والعائدات من الألف إلى الياء. هذا المنتج، الذي يفصل جدول السداد في كل مستوى لتلبية الاحتياجات المختلفة للمستثمرين المختلفين، هو ما يسمى بـ CMO (التزام الرهن العقاري المضمون). يمكن القول أن رانييري هو الذي فتح صندوق باندورا، وفينك هو الذي فتح صندوق باندورا. في بداية اختراع MBS وCMO، لم يكن بوسع رانييري وفينك أن يتنبأا بالتأثير العميق الذي يمكن أن تحدثه هذه المنتجات على التاريخ المالي العالمي. في ذلك الوقت، لم ينظر المجتمع المالي إلى هذا الاختراع إلا باعتباره إبداعًا عبقريًا. في سن 31، أصبح فينك أصغر شريك في تاريخ بنك فيرست بوسطن، أحد أكبر البنوك الاستثمارية في العالم. كان يقود فريقًا يهوديًا يُعرف باسم "إسرائيل الصغيرة". وقد أدرجته إحدى مجلات الأعمال ضمن أفضل خمسة قادة ماليين شباب في وول ستريت. بمجرد إطلاق CMO، أصبح مطلوبًا على نطاق واسع في السوق وحقق أرباحًا ضخمة لشركة First Boston. كان الجميع يظن أن فينك سوف يتم ترقيته قريبًا إلى رئاسة الشركة، لكن الخطوة الأخيرة نحو قمة فينك هي التي أدت إلى الانهيار.

الاثنين الأسود والدرس المؤلم الذي يكلف 100 مليون دولار

سواء كان الأمر يتعلق بـ MBS أو CMO، هناك مشكلة صعبة للغاية. عندما ترتفع أسعار الفائدة بشكل حاد، سيتم تمديد فترة السداد، مما سيؤدي إلى حبس الاستثمارات ويؤدي إلى تفويت الفرص لإدارة الأموال ذات الفائدة المرتفعة. عندما تنخفض أسعار الفائدة بشكل حاد، فإن موجة من الدفعات المسبقة سوف تؤدي إلى قطع التدفق النقدي. سواء ارتفعت أسعار الفائدة أو انخفضت بشكل حاد، فسيكون لذلك تأثير سلبي على المستثمرين. تُسمى هذه الظاهرة المتمثلة في الانسداد في كلا الطرفين بالتحدب السلبي، وتعمل الروابط Z على تضخيم هذا التحدب السلبي بشكل أكبر. تعتبر الفترات الزمنية الأطول حساسة للغاية لتغيرات أسعار الفائدة. من عام 1984 إلى عام 1986، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل مستمر، فخفضها بمقدار 563 نقطة أساس في عامين، مما أدى في النهاية إلى أكبر انخفاض في أربعين عامًا. اختار عدد كبير من المقترضين استبدال العقود الجديدة بأسعار فائدة أقل، مما أدى إلى موجة سداد غير مسبوقة في سوق الرهن العقاري. في إصدار CMO، جمع فريق فينك عددًا كبيرًا من سندات Z غير المباعة، وهو ما أصبح بركانًا على وشك الانفجار. تم إعادة حساب سندات Z، التي كان سعرها الأصلي حوالي 150 دولاراً، لتصبح قيمتها 105 دولارات فقط، وهي ضربة قوية بما يكفي لمحو قسم الأوراق المالية العقارية في بنك فيرست بوسطن بأكمله. ولجعل الأمور أسوأ، كان فريق فينك يتحوط من المخاطر من خلال بيع السندات الحكومية طويلة الأجل على المكشوف، وفي 19 أكتوبر/تشرين الأول 1987، حدث الاثنين الأسود الشهير في التاريخ ــ انهيار سوق الأسهم، مع انخفاض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 22.6% في يوم واحد. وتوجه عدد كبير من المستثمرين إلى سوق سندات الخزانة الأميركية لتجنب المخاطرة، ما أدى إلى ارتفاع أسعار سندات الخزانة بنحو 10 نقاط في يوم واحد. وبفعل هذه الضربة المزدوجة، خسرت شركة فيرست بوسطن في نهاية المطاف 100 مليون دولار. لقد صاحت وسائل الإعلام ذات مرة: "السماء هي الحد الأقصى للاري فينك". الآن انهارت سماء لاري فينك. لم يعد زملاؤه يتحدثون مع فينك، والشركة لا تسمح له بالمشاركة في أي عمل مهم. وفي نهاية المطاف، أدت هذه الطريقة الخفية في الطرد إلى دفع فينك إلى الاستقالة من تلقاء نفسه.

مجد لاري فينك وفشله في بوسطن الأولى

كان فينك معتادًا على العيش تحت الأضواء، وكان يدرك جيدًا أن حب وول ستريت للنجاح يفوق التواضع إلى حد كبير. كان هذا الإذلال المعروف شيئًا لن ينساه أبدًا. في الواقع، كان أحد الأسباب التي دفعت فينك إلى بذل كل هذا الجهد لإصدار سندات الرهن العقاري هو أمله في أن تصبح شركة فيرست بوسطن المؤسسة الأولى في مجال سندات الرهن العقاري. وللقيام بذلك، كان عليه التنافس مع رانييري، الذي كان يمثل شركة سالومون براذرز، للحصول على حصة في السوق. عندما تخرج فينك لأول مرة من جامعة كاليفورنيا في لوس أنجلوس، تقدم بطلب للحصول على وظيفة في جولدمان ساكس. تم رفضه في الجولة النهائية من المقابلات. لقد كان بنك فيرست بوسطن هو الذي قبله عندما كان في أشد الحاجة إلى الفرصة، وكان بنك فيرست بوسطن أيضًا هو الذي علمه الدرس الأكثر واقعية في وول ستريت. وقد ذكرت جميع وسائل الإعلام تقريبا التي تناولت هذه الحادثة في وقت لاحق بشكل تعسفي: "لقد فشل فينك لأنه راهن بشكل خاطئ على زيادة أسعار الفائدة". ولكن في وقت لاحق، أشار أحد شهود العيان الذي عمل مع فينك في فيرست بوسطن إلى جوهر المشكلة. ورغم أن فريق فينك أنشأ أيضاً نظاماً لإدارة المخاطر، فإن حساب المخاطر بمستوى أجهزة الكمبيوتر في الثمانينيات كان أشبه باستخدام المعداد لحساب البيانات الضخمة. ولادة نظام علاء الدين وصعود بلاك روك ولادة نظام علاء الدين وصعود بلاك روك في عام 1988، وبعد أيام قليلة من مغادرته بنك فيرست بوسطن، نظم فينك مجموعة من النخبة إلى منزله لمناقشة أعماله الجديدة. وكان هدفه بناء نظام لإدارة المخاطر أقوى من أي وقت مضى، لأنه لن يسمح لنفسه أبدًا بالوقوع في موقف لا يستطيع فيه تقييم المخاطر مرة أخرى.

وكانت هذه المجموعة النخبوية، التي اختارها فينك بنفسه، تضم أربعة من زملائه في بنك فيرست بوسطن. لقد كان روبرت كابيتو رفيق السلاح المخلص لفينك؛ باربرا نوفيك هي مديرة محفظة ذكية؛ بينيت جروب هو ساحر في الرياضيات؛ وكيث أندرسون هو أحد أبرز محللي الأوراق المالية. وعلاوة على ذلك، نجح فينك في استقطاب صديقه الحميم رالف ثورستين، الذي كان يعمل مستشاراً للسياسة الداخلية للرئيس كارتر، من ليمان، كما استقدم ثورستين سوزان وادنر، التي كانت نائبة مدير إدارة الرهن العقاري في ليمان. وأخيرا، انضم إلينا هيو فراتير، نائب الرئيس التنفيذي لبنك بيتسبرغ الوطني. وتم التعرف لاحقًا على هؤلاء الأشخاص الثمانية باعتبارهم المؤسسين الثمانية لشركة بلاك روك. في ذلك الوقت، كان ما يحتاجون إليه بشدة هو رأس مال أولي، لذلك اتصل فينك بستيفن شوارزمان من مجموعة بلاكستون. بلاكستون هي شركة استثمار خاصة أسسها وزير التجارة الأمريكي الأسبق (والرئيس التنفيذي السابق لشركة ليمان براذرز) بيترسون وزميله ستيفن شوارزمان. في عام 1988، كانت عمليات الدمج والاستحواذ بين الشركات في ذروتها، وكان العمل الرئيسي لشركة بلاكستون يتمثل في عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية، ولكن الفرص لتنفيذ عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية لم تكن متاحة دائماً. لذلك كانت بلاكستون تبحث أيضًا عن التنمية المتنوعة. كان سو شييي مهتمًا جدًا بفريق فينك، لكن الجميع كان يعلم أن فينك خسر 100 مليون دولار في فيرست بوسطن. وكان على سو شييي أن يتصل بصديقه بروس واسرشتاين، رئيس قسم عمليات الدمج والاستحواذ في بنك فيرست بوسطن، لطلب النصيحة. وقال واسرشتاين لشوارزمان: "حتى يومنا هذا، يظل لاري فينك الشخص الأكثر موهبة في وول ستريت". أصدر سو شيي على الفور خط ائتمان بقيمة 5 ملايين دولار و150 ألف دولار من رأس المال الأولي لشركة فينك، وبالتالي تم إنشاء قسم يسمى مجموعة بلاكستون للإدارة المالية ضمن مجموعة بلاكستون. وكان كل من فريق فينك وشركة بلاكستون يمتلك حصة 50%. في البداية، لم يكن لديهم مكان عمل مستقل، ولم يتمكنوا إلا من استئجار مساحة صغيرة في قاعة التداول في بير شتيرنز. لكن الوضع تطور إلى ما هو أبعد من التوقعات، وتمكن فريق فينك من سداد جميع القروض بعد فترة وجيزة من الافتتاح. وفي غضون عام واحد، تم توسيع نطاق إدارة الصندوق إلى 2.7 مليار دولار أميركي.

تطوير نظام علاء الدين

كان السبب الرئيسي وراء صعودهم السريع هو نظام الكمبيوتر الذي بنوه، والذي أطلق عليه فيما بعد اسم "شبكة الأصول والخصوم والديون والاستثمار المشتق". يتم دمج الأحرف الخمسة الرئيسية للوظائف الأساسية لتشكيل الكلمة الإنجليزية "علاء الدين"، وهي استعارة للصورة الأسطورية لمصباح علاء الدين السحري في "ألف ليلة وليلة"، مما يعني أن النظام يمكن أن يوفر للمستثمرين الحكمة والبصيرة مثل المصباح السحري. تم برمجة الإصدار الأول على محطة عمل بنظام بت بقيمة 20 ألف دولار أمريكي، والتي كانت موضوعة بين الثلاجة وآلة القهوة في المكتب. لا شك أن هذا النظام الذي يستخدم التكنولوجيا الحديثة كتكنولوجيا إدارة المخاطر ونماذج حساب المعلومات الضخمة لتحل محل خبرة المتداولين وحكمهم، هو في طليعة العصر. إن نجاح فريق فينك يعادل الفوز بالجائزة الكبرى بالنسبة لستيفن شوارزمان من شركة بلاكستون. ولكن العلاقة بينهما بدأت تنهار أيضًا.

الفراق مع مجموعة بلاكستون

ومع التوسع السريع للأعمال، قام فينك بتجنيد المزيد من المواهب وأصر على تخصيص الأسهم للموظفين الجدد. وقد أدى هذا إلى تخفيض سريع لحصة بلاكستون، من 50% إلى 35%. وقال سو شيي لفينك إن بلاكستون لا تستطيع نقل الأسهم إلى ما لا نهاية. وفي نهاية المطاف، باعت بلاكستون حصتها إلى بنك بيتسبرغ الوطني مقابل 240 مليون دولار في عام 1994، وقام شوارزمان شخصياً بصرف 25 مليون دولار، تماماً عندما كان يطلق زوجته إيلين.

ومزحت مجلة بيزنس ويك قائلة: "إن أرباح سو شيي كانت كافية لتعويض تعويض الطلاق الذي حصلت عليه ألين". وبعد سنوات عديدة، تذكر سو شييي انفصاله عن فينك واعتقد أنه لم يكسب 25 مليون دولار بل خسر 4 مليارات دولار أمريكي. والواقع أنه لم يكن لديه خيار آخر. في واقع الأمر، إذا نظرنا إلى المنطق وراء الأمر برمته، فسوف نجد أن تخفيف فينك لقيمة أسهم بلاكستون بدا أكثر عمدا.

أصل اسم بلاك روك

بعد أن أصبح فريق فينك مستقلاً عن بلاكستون، احتاجوا إلى التوصل إلى اسم جديد. طلب شوارزمان من فينك تجنب الكلمات السوداء والحجرية. ولكن فينك اقترح فكرة فكاهية بعض الشيء على سو شيي، قائلاً إن "تطور جي بي مورجان ومورجان ستانلي بعد الانفصال يكمل كل منهما الآخر، لذا فهو يخطط لاستخدام اسم "بلاك روك" لتكريم بلاكستون". وافقت سو شييي على هذا الطلب بابتسامة، وهذا هو أصل اسم بلاك روك. ومنذ ذلك الحين، ارتفعت الأصول التي تديرها شركة بلاك روك تدريجيا إلى 165 مليار دولار أميركي في أواخر تسعينيات القرن العشرين. وتعتمد العديد من الشركات المالية العملاقة بشكل متزايد على أنظمة التحكم في مخاطر الأصول.

التوسع السريع لشركة بلاك روك ومزاياها التكنولوجية

في عام 1999، تم إدراج شركة بلاك روك في بورصة نيويورك للأوراق المالية. وقد مكّنت القفزة في قدرات التمويل شركة بلاك روك من توسيع نطاقها بسرعة من خلال عمليات الدمج والاستحواذ المباشرة. وهذه هي نقطة البداية للتحول من شركة إدارة أصول إقليمية إلى شركة عملاقة عالمية.

حدث حدث مهم في وول ستريت في عام 2006. قرر رئيس شركة ميريل لينش ستانلي أونيل بيع قسم إدارة الأصول الضخم في الشركة. أدرك لاري فينك على الفور أن هذه فرصة لا تتكرر إلا مرة واحدة في العمر، لذلك دعا أونيل لتناول الإفطار في مطعم في الجانب الشرقي العلوي. وتحدث الرجلان لمدة 15 دقيقة فقط قبل التوقيع على إطار الاندماج باستخدام قائمة. وفي نهاية المطاف اندمجت شركة بلاك روك مع شركة ميريل لينش لإدارة الأصول من خلال مبادلة الأسهم. وظل اسم الشركة الجديدة هو بلاك روك، وارتفعت الأصول الخاضعة لإدارتها إلى ما يقرب من تريليون دولار بين عشية وضحاها. كان أحد الأسباب المهمة وراء الصعود السريع بشكل لا يصدق لشركة بلاك روك في أول عشرين عامًا هو أنها حلت مشكلة عدم التوازن في المعلومات بين المشترين والبائعين للاستثمارات. في معاملات الاستثمار التقليدية، يحصل المشترون على المعلومات بالكامل تقريبا من التسويق الذي يقوم به البائع، ويحتكر المصرفيون الاستثماريون والمحللون والتجار الذين ينتمون إلى معسكر جانب البيع القدرات الأساسية مثل تسعير الأصول. إنه مثل الذهاب إلى السوق لشراء الخضروات. لا يمكننا أن نعرف عن الخضروات أكثر من بائع الخضروات. تستخدم شركة بلاك روك نظام علاء الدين لإدارة الاستثمارات لعملائها، مما يسمح لك بالحكم على جودة وسعر الملفوف بشكل أكثر احترافية من بائع الخضروات.

المنقذ في الأزمة المالية

الدور الرئيسي الذي لعبته شركة بلاك روك في الأزمة المالية عام 2008

في ربيع عام 2008، كانت الولايات المتحدة في أخطر لحظة في أسوأ أزمة اقتصادية منذ الكساد الأعظم في ثلاثينيات القرن العشرين. وصلت شركة بير ستيرنز، خامس أكبر بنك استثماري في الولايات المتحدة، إلى حافة الانهيار وأعلنت إفلاسها في المحكمة الفيدرالية. ينتشر شركاء بير شتيرنز التجاريون في جميع أنحاء العالم. إذا انهار بنك بير شتيرنز، فمن المرجح جداً أن يؤدي ذلك إلى انهيار النظام بأكمله. عقد بنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماعا طارئا ووضع خطة غير مسبوقة في الساعة التاسعة صباحا من ذلك اليوم، حيث سمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بتزويد جي بي مورجان تشيس بقرض خاص بقيمة 30 مليار دولار أميركي لشراء بير ستيرنز وصيانتها بشكل مباشر.

قدم بنك جي بي مورجان تشيس عرض استحواذ بقيمة 2 دولار للسهم، الأمر الذي كاد أن يتسبب في ثورة مجلس إدارة بير شتيرنز على الفور. تجدر الإشارة إلى أن سعر سهم بير ستيرنز وصل إلى 159 دولاراً في عام 2007. ويعتبر سعر 2 دولار إهانة لهذا العملاق الذي يبلغ من العمر 85 عاماً، كما أن بنك جي بي مورجان تشيس لديه مخاوفه أيضاً. ويقال إن شركة بير ستيرنز لا تزال تحتفظ بكمية كبيرة من "أصول الرهن العقاري غير السائلة". إن ما يسمى بـ "أصول الرهن العقاري ذات السيولة الضعيفة" هي في الأساس قنابل في نظر بنك جي بي مورجان تشيس. سرعان ما أدرك جميع الأطراف المشاركة في العملية أن عملية الاستحواذ كانت معقدة للغاية وكانت هناك قضيتان تحتاجان إلى حل عاجل. المسألة الأولى هي مسألة التقييم، والثانية هي مسألة التخلص من الأصول السامة. يعرف جميع العاملين في وول ستريت إلى من يلجأون. وقد وجد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جيثنر، لاري فينك، وبعد الحصول على إذن من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، دخلت بلاك روك في مفاوضات مع بير ستيرنز لتنفيذ تصفية شاملة. لقد عملوا هنا منذ عشرين عامًا، حيث استأجروا مكاتب في قاعة التداول في شركة بير ستيرنز. في هذه المرحلة من القصة، سوف تجد الأمر دراميًا للغاية. هل تعلمون أن لاري فينك، الذي تولى مركز الصدارة باعتباره قائد فريق الإطفاء، هو الأب الروحي المطلق للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، وهو نفسه أحد المبادرين بأزمة الرهن العقاري الثانوي.

وبمساعدة بلاك روك، أكمل بنك جي بي مورجان تشيس عملية الاستحواذ على بير ستيرنز بسعر بلغ نحو 10 دولارات أميركية للسهم، وتم إعلان اسم بير ستيرنز المعروف ميتاً. وأصبح اسم بلاك روك مشهورًا أكثر فأكثر. كانت وكالات التصنيف الائتماني الرئيسية الثلاث في الولايات المتحدة، ستاندرد آند بورز، وموديز، وفيتش، تمنح تصنيف AAA لأكثر من 90% من الأوراق المالية العقارية عالية المخاطر، ولكن سمعتها دمرت خلال أزمة الرهن العقاري عالية المخاطر. ويمكن القول إن نظام التقييم بأكمله في السوق المالية الأميركية انهار في تلك الفترة، وأصبحت شركة بلاك روك، التي كانت تمتلك نظام تحليل قوياً، منفذاً لا غنى عنه في خطة الإنقاذ الأميركية.

بير شتيرنز، إيه آي جي، وعمليات الإنقاذ التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي

في سبتمبر/أيلول 2008، أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي خطة إنقاذ أخرى بشروط أكثر شدة. وانخفض سعر سهم شركة AIG، أكبر شركة تأمين في الولايات المتحدة، بنسبة 79% في الأرباع الثلاثة الأولى، ويرجع ذلك أساساً إلى انهيار عقود مقايضة الائتمان الافتراضية التي تبلغ قيمتها 527 مليار دولار. إن مبادلة التخلف عن سداد الائتمان، والمعروفة اختصارًا باسم CDS، هي في الأساس عبارة عن بوليصة تأمين. إذا تخلف السند عن السداد، فسوف يتم سداد قيمة مقايضة مخاطر الائتمان، ولكن المشكلة هي أن شراء مقايضة مخاطر الائتمان لا يتطلب منك الاحتفاظ بعقد سند. وهذا يعادل قدرة مجموعة كبيرة من الأشخاص الذين لا يملكون سيارات على شراء تأمين ضد أضرار المركبات دون قيود. إذا كانت السيارة التي تبلغ قيمتها 100 ألف يوان تعاني من مشكلة، فقد تضطر شركة التأمين إلى دفع مليون يوان.

تم استخدام مقايضة مخاطر الائتمان (CDS) من قبل هذه المجموعة من المقامرين في السوق كأداة للمقامرة. في ذلك الوقت، كان حجم سندات الرهن العقاري الثانوي نحو 7 تريليون دولار، ولكن مقايضات مخاطر الائتمان التي ضمنت السندات كانت تصل إلى عشرات التريليونات. في ذلك الوقت، كان الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة 13 تريليون دولار فقط سنويا. وسرعان ما اكتشف بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه إذا كانت مشاكل بير شتيرنز هي القنبلة، فإن مشاكل إيه آي جي هي القنبلة النووية.

لقد اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تخصيص 85 مليار دولار لخداع شركة التأمين الأمريكية الدولية (AIG) بشكل عاجل من خلال شراء حصة قدرها 79%. وبمعنى ما، نجح لاي شو في تحويل شركة AIG إلى مؤسسة مملوكة للدولة. مرة أخرى، حصلت شركة بلاك روك على تصريح خاص لإجراء تقييم شامل وتصفية شركة AIG، وأصبحت المدير التنفيذي لبنك الاحتياطي الفيدرالي. وبفضل جهود جميع الأطراف، تم احتواء الأزمة في نهاية المطاف. خلال أزمة الرهن العقاري الثانوي، حصلت شركة بلاك روك على تفويض من بنك الاحتياطي الفيدرالي لإدارة عملية إنقاذ سيتي جروب والإشراف على الميزانية العمومية البالغة 5 تريليون دولار لهيئتي الإسكان. ويعتبر لاري فينك ملك الجيل الجديد في وول ستريت. وقد أقام علاقات وثيقة مع وزير الخزانة الأميركي هنري بولسون ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك تيموثي جايثنر. وفي وقت لاحق، خلف جايثنر بولسون في منصب وزير الخزانة الجديد، وأطلق على لاري فينك لقب وزير الخزانة السري للولايات المتحدة. تطورت شركة بلاك روك من مؤسسة مالية خالصة إلى مؤسسة سياسية وتجارية. ولادة عملاق رأس المال العالمي

صناديق المؤشرات المفتوحة المتداولة في البورصة لها اسم أكثر إيجازًا: ETF (صندوق التداول في البورصة). منذ انفجار فقاعة الإنترنت، اكتسب مفهوم الاستثمار السلبي شعبية متزايدة، وتجاوز حجم صناديق الاستثمار المتداولة العالمية تدريجيا 15 تريليون دولار، مما أدى إلى جلب iShares إلى الجيب. كانت شركة بلاك روك تستحوذ في وقت ما على 40% من حصة سوق صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة. إن الكم الهائل من الأموال فرض عليها تخصيص الأصول على نطاق واسع لتنويع المخاطر. من ناحية، فهو استثمار نشط، ومن ناحية أخرى، فهو تتبع سلبي من خلال منتجات مثل صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق المؤشرات. من الضروري الاحتفاظ بجميع أو معظم أسهم الشركة في مكونات القطاع أو المؤشر. ولذلك، تمتلك بلاك روك حصصاً واسعة في شركات عالمية كبيرة مدرجة، ومعظم عملائها هم من المؤسسات الكبيرة مثل صناديق التقاعد والصناديق السيادية.

تأثير بلاك روك في حوكمة الشركات

على الرغم من أن بلاك روك تدير أصول عملائها من الناحية النظرية فقط، إلا أنها تتمتع بنفوذ قوي للغاية في الممارسة العملية. على سبيل المثال، في اجتماعات المساهمين في مايكروسوفت وأبل، مارست شركة بلاك روك مرارا وتكرارا حقوقها التصويتية وشاركت في التصويت على القضايا الرئيسية. إذا قمت بحساب الشركات الكبيرة التي تشكل 90% من إجمالي القيمة السوقية للشركات المدرجة في البورصة الأميركية، فستجد أن بلاك روك وفانغارد وستيت ستريت هي إما أكبر أو ثاني أكبر المساهمين في هذه الشركات، وتبلغ القيمة السوقية الإجمالية لهذه الشركات نحو 45 تريليون دولار أميركي، وهو ما يتجاوز بكثير الناتج المحلي الإجمالي الأميركي. إن ظاهرة التركيز العالي للأسهم غير مسبوقة في تاريخ الاقتصاد العالمي. وبالإضافة إلى ذلك، تقوم شركات إدارة الأصول مثل Vanguard أيضًا باستئجار نظام Aladdin الذي توفره BlackRock، وبالتالي فإن الحجم الفعلي للأصول التي يديرها نظام Aladdin يزيد عن عشرة تريليونات دولار أمريكي عن حجم الأصول التي تديرها BlackRock.

حامل ضوء النظام الرأسمالي

في عام 2020، أثناء أزمة سوقية أخرى، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع ميزانيته العمومية بمقدار 3 تريليون دولار لإنقاذ السوق. مرة أخرى، عملت شركة بلاك روك بمثابة الوصي الملكي على بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث تولت برنامج شراء السندات للشركات. غادر العديد من المسؤولين التنفيذيين في شركة بلاك روك وانضموا إلى وزارة الخزانة الأمريكية وبنك الاحتياطي الفيدرالي. بعد ترك وظائفهم، ذهب المسؤولون من وزارة الخزانة الأمريكية وبنك الاحتياطي الفيدرالي للعمل في شركة بلاك روك. وقد أثارت ظاهرة "الباب الدوار" المتمثلة في التنقل المتكرر بين الشخصيات السياسية ورجال الأعمال شكوكاً عامة قوية. علق أحد موظفي بلاك روك ذات مرة قائلاً: "على الرغم من أنني لا أحب لاري فينك، فإن مغادرته بلاك روك ستكون بمثابة مغادرة فيرجسون لمانشستر يونايتد". في الوقت الحالي، تجاوزت الأصول الخاضعة لإدارة شركة بلاك روك 115 تريليون دولار أميركي. لقد أثار تنقل لاري فينك بين الدوائر السياسية والتجارية خوف وول ستريت، ويؤكد هذا اللون البرتقالي المزدوج فهمه العميق للصناعة. إن القوة المالية الحقيقية لا تكمن في قاعة التداول، بل في السيطرة على طبيعة المخاطر. عندما تلعب الثلاثية المتمثلة في التكنولوجيا ورأس المال والسلطة، تتحول شركة بلاك روك من مدير للأصول إلى مشعل لنظام رأس المال.