اكتشاف الأسعار على السلسلة

المؤلف: Charlie.hl، desh_saurabh المترجم: Block unicorn

مقدمة

تفتح بورصة نيويورك للأوراق المالية خمسة أيام في الأسبوع، ولكن لمدة 6.5 ساعات فقط يوميًا، أي ما يعادل 27% فقط من إجمالي ساعات العمل خلال أيام الأسبوع. أما خلال 73% المتبقية من الوقت، من الاثنين إلى الجمعة، فيكون نظام التداول متوقفًا تمامًا. كيف نحل هذه المشكلة؟

لأكثر من 17 ساعة في كل يوم من أيام الأسبوع، لا يمكننا معرفة "المبلغ الذي يرغب أي شخص عالميًا في دفعه مقابل هذا الأصل" لأن البنية التحتية المستخدمة لاكتشاف الأسعار متوقفة عمدًا. وهذا يخلق مفارقة في صميم التداول الحديث: فالأصل الذي يمكن تداوله في أي وقت يكون أكثر قيمة من أصل مماثل لا يمكن تداوله إلا لمدة ست ساعات - وهذه هي قيمة السيولة. إن القدرة على فتح أو إغلاق المراكز عند توافر المعلومات أمرٌ قيّم، وستشرح هذه المقالة لاحقًا الخسائر المباشرة التي يتكبدها المتداولون عندما لا يتمكنون من دخول السوق عند ظهور الفرص. ومع ذلك، فقد بنينا سوقًا بتريليونات الدولارات في نظام يمنع المتداولين من الوصول إلى السيولة لأكثر من 70% من الوقت. الغريب في الأمر أن المشكلة لا تكمن في عدم قدرة التكنولوجيا على دعم ساعات تداول مستدامة أو ممتدة. إن الفجوة بين ما يمكن أن تحققه التكنولوجيا وكيفية عمل الأسواق في الواقع لم تكن أكبر من أي وقت مضى. يمكننا التواصل مع شخص ما على الجانب الآخر من العالم فورًا وإتمام مدفوعات الند للند في ثوانٍ. ولكن إذا كنت تتحدث مع صديق مساء السبت عن تسلا ومستقبلها، وأراد صديقك شراء أسهم تسلا في الساعة الثالثة صباحًا، فهذا مستحيل بكل بساطة. ليس بسبب عدم وجود بائعين، ولا بسبب نقص التكنولوجيا لتسهيل المعاملات، ولكن لأن الآليات التي تعمل بها الأسواق تستند إلى عصر كانت فيه المعلومات تُنقل عبر التلغراف وكانت التسوية تتطلب أدلة مادية. هذا مهم لأنه في كل ساعة يغلق فيها السوق، تتراكم المعلومات: تصدر تقارير الأرباح بعد إغلاق السوق، وتحدث الأحداث الجيوسياسية في الليل، وتُصدر إعلانات الشركات خلال عطلة نهاية الأسبوع، وما إلى ذلك. كل هذه المعلومات لها قيمة، ويتم ضغط هذه القيمة في الدقائق القليلة الأولى من يوم التداول التالي. والنتيجة هي فجوات الأسعار والتقلبات المتزايدة، والخسائر الناجمة عن هذا عدم الكفاءة لا يتم توزيعها بالتساوي بين جميع المشاركين في السوق، ولكن يتحملها في المقام الأول المتداولون الذين يفتقرون إلى أدوات الحماية الذاتية. إن افتراض أن الأسواق يجب أن تغلق متجذر بعمق لدرجة أن معظم المشاركين لا يشككون فيه أبدًا. لماذا تعتمد القدرة على اكتشاف السعر العادل للأصل على منطقتك الزمنية أو يوم الأسبوع؟ يكشف الجواب عن نظام مُحسَّن للقيود من عقود مضت، والذي سنستكشفه في هذه المقالة، إلى جانب حلول لوضع اكتشاف الأسعار والأسواق على سلسلة الكتل. مشكلة الفجوات بين عشية وضحاها: يتجلى عدم كفاءة إغلاق السوق في البيانات كعامل ضغط مستمر وقابل للقياس على العوائد. توثق دراسة تلو الأخرى نفس الشذوذ: تحدث معظم المكاسب في سوق الأسهم الأمريكية أثناء إغلاق السوق. من عام 1993 إلى عام 2018، بلغ متوسط ​​العائد التراكمي لليلة واحدة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 2.75 نقطة أساس أعلى من العائد اليومي لكل يوم. وبمضاعفة سنوية، يترجم هذا إلى فرق عائد سنوي يبلغ حوالي 7.2٪. وهذا ليس مبلغًا صغيرًا. ومع ذلك، فإن التركيز على فترة محددة يكشف عن صورة أكثر تطرفًا. بين عامي 1993 و2006، تم إنشاء جميع أقساط التأمين في سوق الأسهم الأمريكية بين عشية وضحاها. إذا اشتريت عند الإغلاق وبعت عند الافتتاح كل يوم، فقد استحوذت على جميع المكاسب. إذا اشتريت عند الافتتاح وبعت عند الإغلاق كل يوم، كانت مكاسبك صفرًا أو حتى سلبية. لم يحقق السوق أي مكاسب خلال ساعات التداول الفعلية. تراكمت جميع المكاسب في فجوة السعر. لقد أتقن المتداولون هذا لعقود. حققت الاستراتيجيات التي تستخدم تقلبات الأسعار بين عشية وضحاها للتحكيم الإحصائي عوائد سنوية تجاوزت 51٪ ونسب شارب تجاوزت 2.38. بين عامي 1998 و 2015 وحدهما، وثق الباحثون 2128 فجوة بين عشية وضحاها في مؤشر ستاندرد آند بورز 500. يشير هذا النمط المتسق والقابل للاستغلال إلى أن تسعير السوق للمخاطر غير دقيق. إذا كان التسعير دقيقًا، فلن تستمر مثل هذه الفرص. الفجوات السلبية أكبر وأكثر تقلبًا من الفجوات الإيجابية. عندما يتم نشر الأخبار السيئة بعد ساعات العمل، يبالغ السوق في رد فعله. يتجاوز انخفاض الأسعار بين عشية وضحاها المكاسب بكثير، والانحراف المعياري للفجوات السلبية أعلى بكثير من الفجوات الإيجابية. وهذا يخلق مخاطر الذيل التي لا يمكن أن تنعكس في التداول اليومي. إذا احتفظت بمراكزك بين عشية وضحاها، فإنك تواجه مخاطر هبوط غير محمية بسبب إغلاق السوق. هذه ليست الطريقة التي تعمل بها الأسواق الفعالة. من الناحية النظرية، يجب أن تعكس الأسعار جميع المعلومات المتاحة في جميع الأوقات. ومع ذلك، في الواقع، تعكس الأسعار المعلومات فقط عندما يكون السوق مفتوحًا للتحديثات. إغلاقات الأسواق تُسبب ثغرات. تصل المعلومات، لكن الأسعار لا تتكيف في الوقت المناسب؛ وبحلول اكتمال التكيف، تكون فرصة التداول بالقيمة العادلة قد فاتت. يواجه المستثمرون القلائل الذين يستطيعون التداول بعد ساعات العمل مشاكل مختلفة. يُمثل التداول بعد ساعات العمل 11% فقط من إجمالي حجم التداول اليومي، بينما يُمثل التداول الليلي من الساعة 8 مساءً إلى 4 صباحًا 0.2% فقط من نشاط السوق. يؤدي نقص السيولة هذا إلى تكاليف متوقعة.

توزيع حجم التداول الدقيق في بورصة ناسداك في يناير 2025

بعد توقف التداول في البورصة، تتسع فروق الأسعار بشكل حاد. بالنسبة للأسهم المتداولة ليلاً، يتسع الفارق بنحو 40% مقارنةً بساعات التداول العادية. أما بالنسبة للأسهم الأقل سيولة، فقد يتضخم الفارق إلى 144%.

العائد السنوي على مدى 20 عامًا لأصول مختلفة - دالبار وجيه بي مورجان تشيس

عندما تتجاوز العائدات بين عشية وضحاها العائدات اليومية باستمرار بنسبة 7%، يفقد المستثمرون الأفراد هذه الميزة بشكل منهجي بسبب عدم قدرتهم على تحسين محافظهم الاستثمارية، ويكون التأثير المركب طويل الأجل واضحًا. عند التدقيق، يتبين أن الأمر لا يقتصر على توقيت السوق أو مهارات اختيار الأسهم، بل هو عيب هيكلي متأصل في بنية السوق نفسها. التشتت الجغرافي: تجزئة الوقت ليست سوى جانب واحد من المشكلة، فالسوق مجزأة مكانيًا أيضًا. يمكن تداول نفس الأصل بأسعار مختلفة في بلدان/مناطق مختلفة. هذا ليس فقط لأن المشاركين في سوق ما لديهم معلومات أكثر من المشاركين في سوق آخر، ولكن أيضًا لأن البنية التحتية تعيق تقارب الأسعار. بين عامي 2017 و2018، تم تداول البيتكوين بمتوسط ​​علاوة حوالي 10% في البورصات اليابانية. وقد شهدنا ذلك بشكل مباشر في تداول المراجحة اليابانية للبيتكوين الذي أجراه سام بانكمان-فريد قبل تأسيسه FTX عام 2018. ويعود هذا الاختلاف في السعر بالكامل إلى البنية التحتية القديمة وغير المحدثة في عالم متزايد الترابط. وتزداد هذه الظاهرة وضوحًا في كوريا الجنوبية. بين يناير 2016 وفبراير 2018، تم تداول البيتكوين بمتوسط ​​علاوة قدرها 4.73٪ في البورصات الكورية الجنوبية مقارنة بالبورصات الأمريكية. في يناير 2018، وصلت العلاوة إلى 54٪. في ذروة السعر، يمكنك شراء البيتكوين مقابل 10000 دولار في الولايات المتحدة وبيعه مقابل 15000 دولار في كوريا الجنوبية. لماذا توجد هذه العلاوة؟ لدى كوريا الجنوبية ضوابط صارمة على رأس المال، مما يجعل من السهل جدًا تدفق الأموال. ومع ذلك، يتطلب تحويل الأموال إلى الخارج الامتثال للوائح المعقدة المصممة لمنع غسل الأموال وهروب رأس المال. تجعل هذه القيود من الصعب الاستفادة من فروق الأسعار على نطاق واسع، حتى عندما تكون الفرصة واضحة. بالنسبة لمعظم المشاركين، فإن البنية التحتية اللازمة للتحكيم غير موجودة ببساطة. ولكن هذا ليس فريدًا بالنسبة للعملات المشفرة. تُظهر الأسهم التقليدية نفس النمط. غالبًا ما تُظهر الشركات المدرجة بشكل مزدوج في بورصتين فروقًا مستمرة في الأسعار يمكن أن تستمر لأشهر أو حتى سنوات. على سبيل المثال، تُسعّر أسهم شركة رويال داتش شل المدرجة في أستراليا ولندن أسعارًا أعلى بكثير من أسهمها المدرجة في المملكة المتحدة. أما شركة ريو تينتو، فبينما تُقدّم للمساهمين نفس الأرباح وأرباح رأس المال، فإنّ أسعار أسهمها المدرجة في أستراليا ولندن تختلف اختلافًا كبيرًا. لا ينبغي أن توجد هذه الاختلافات السعرية. لو كانت الأسواق فعّالة ومتكاملة عالميًا بحق، لكان المُراجِعون سيقضون على الفور على أي تباينات في الأسعار. سيشترون بسعر منخفض ويبيعون بسعر مرتفع، مستفيدين من الفرق. يكمن السبب في التشرذم الجغرافي. لا يستطيع مستثمر في ولاية يوتا شراء أسهم هندية في الساعة الثانية صباحًا. هذا ليس لعدم وجود بائعين في الهند، ولا لعدم توفر الأصل. يريد المشترون الشراء، ويريد البائعون البيع، لكن البنية التحتية لا تسمح لهم بالتواصل بشكل متكرر. في حين أن التكنولوجيا قد أزالت منذ فترة طويلة أي عوائق تقنية أمام التداول العالمي الفوري، لا تزال الأسواق معزولة جغرافيًا. خلال طفرة تداول العملات المشفرة في 2017-2018، تجاوزت أرباح المُراجِعة المُحتملة بين الولايات المتحدة وكوريا الجنوبية واليابان وأوروبا ملياري دولار. لكن البنية التحتية في ذلك الوقت لم تستطع تحقيق هذه الأرباح. هذا هو ثمن التجزئة. يتم اكتشاف الأسعار في مناطق معزولة وليس عالميًا؛ حيث تتوزع السيولة عبر المناطق، ويضطر المستثمرون الذين يصادف وجودهم في المكان الخطأ في الوقت الخطأ إلى دفع علاوة لمجرد أن السوق يرفض الاعتراف بالأصل نفسه على أنه هو. والوضع أسوأ في السوق الخاصة. حيث يُغلق السوق العام 73% من أيام الأسبوع. ومع ذلك، لم يكن سوق الأسهم الخاصة مفتوحًا أبدًا. واعتبارًا من يونيو 2023، تضخمت أصول الأسهم الخاصة المُدارة إلى ما يقرب من 13.1 تريليون دولار. والشركات التي كانت تسعى بشغف في السابق إلى الإدراج العام أصبحت الآن في أيدي القطاع الخاص لعقد أو أكثر. وقد زاد متوسط ​​الوقت من البداية في عام 1999 إلى الطرح العام الأولي من أربع سنوات إلى أكثر من عشر سنوات. وبحلول الوقت الذي تمكن فيه مستثمرو التجزئة من الاستثمار في هذه الشركات من خلال السوق العامة، كان معظم خلق القيمة قد حدث بالفعل وراء الكواليس. يوجد سوق ثانوي للأسهم الخاصة، ولكن وصفه بسوق هو مبالغة. وعادةً ما تستغرق المعاملات حوالي 45 يومًا لإتمامها. في بيئة السوق الحالية، حتى وقت تسوية T+2 في سوق الأسهم يبدو سريعًا جدًا. يتم اكتشاف السعر من خلال مفاوضات خاصة بين الأطراف المتعاملة، الذين قد يمتلكون أو لا يمتلكون معلومات دقيقة حول الأصل الأساسي. في يونيو 2024، قُدّرت قيمة سبيس إكس بـ 210 مليارات دولار من قبل بعض مشتري السوق الثانوية، وقبل ستة أشهر فقط، كان سعر تداولها 180 مليار دولار فقط. شهدت سترايب تقلبات مماثلة. أظهرت معاملات السوق الثانوية تقييم الشركة بين 65 و70 مليار دولار، اعتمادًا على المشتري وتوقيت المعاملة. بسبب عدم وجود آلية ثابتة لاكتشاف الأسعار، تنحرف التقييمات بدلاً من أن تتقارب. تتجلى تكلفة هذا النقص في السيولة في الخصومات المستمرة. في الربع الأول من عام 2025، كان متوسط ​​سعر السوق الثانوية لأسهم ما قبل الطرح العام الأولي أقل بنسبة 16% من سعر جولة التمويل السابقة. هذا هو الثمن الذي يتعين عليك دفعه للخروج. نظرًا لعدم القدرة على التداول باستمرار، تتطلب كل معاملة التنازل عن قدر كبير من القيمة للوصول إلى أموالك الخاصة. أكثر من 50 مليار دولار محتجزة في شركات ما قبل الطرح العام الأولي. تُستثمر الأموال ولكن لا يمكن استخدامها. التقييمات غير مؤكدة، وجداول الخروج غير معروفة. ببساطة، يفتقر النظام الحالي إلى البنية التحتية اللازمة لجعل هذه الأصول سائلة. يحتفظ المستثمرون بمراكز لا يمكنهم تسعيرها أو بيعها، ويراقبون الفرص تتلاشى بينما رأس مالهم محتجز. الفجوة بين ما يمكن أن تحققه التكنولوجيا وما يقدمه السوق الخاص بالفعل أكبر بكثير من فجوة سوق الأسهم العامة. لدينا القدرة على جعل أي أصل قابلاً للتداول، وتحقيق اكتشاف مستمر للأسعار، وإزالة الحواجز الجغرافية. ومع ذلك، فإننا نحافظ على نظام يعتمد فيه الوصول على العلاقات، ويعتمد التسعير على الصفقات وراء الكواليس، وتعتمد السيولة على قرارات أصحاب السلطة. عدم توافق البنية التحتية: لا يزال عدم الكفاءة قائمًا لأن البنية التحتية لم تكن مصممة للعالم الذي نعيش فيه اليوم. عندما تأسست بورصة نيويورك للأوراق المالية عام 1792، تطلبت التسوية شهادات مادية. احتاج المشترون والبائعون إلى وقت لتسليم المستندات الورقية، والتحقق من صحتها، وتسجيل تغيير الملكية في دفاتر الأستاذ اليدوية. حددت آلية التسوية وتيرة السوق. تستمر التكنولوجيا في التطور، لكن البنية الأساسية لا تزال دون تغيير كبير. حاليًا، لا تزال عمليات شراء الأسهم تتطلب يومي عمل للتسوية. يُعرف هذا باسم T+2، وهو اختصار من T+3 في سبتمبر 2017، في قفزة نوعية من ثلاثة أيام إلى يومين. تُنفذ المعاملات فورًا، ويعرض حسابك حيازاتك فورًا. مع ذلك، تتطلب التسوية الفعلية - لحظة نقل الملكية رسميًا وإتمام المعاملة - انتظارًا لمدة 48 ساعة. بما أن تقنية التسوية الفورية موجودة منذ عقود، فلماذا يستمر هذا التأخير؟ لأن النظام الحالي يتضمن وسطاء متعددين، كل منهم يزيد من التأخير. يرسل وسيطك الأمر إلى البورصة. تُطابق البورصة المشترين والبائعين. تتدفق معلومات المعاملة إلى غرفة المقاصة. تصبح غرفة المقاصة الطرف المقابل لكلا الطرفين، مع افتراض مخاطر عدم الوفاء بالتزامات أي منهما. يحتفظ أمين الحفظ بالأوراق المالية الفعلية. يُحدّث وكيل التحويل سجل الملكية. تُشغّل كل مؤسسة نظامها الخاص وفقًا لجدولها الزمني الخاص، وتُعالج المعاملات على دفعات، بدلاً من المعالجة المستمرة في الوقت الفعلي. بنية تحتية متعددة الطبقات: هذا التراكم المتعدد الطبقات للوسطاء يعني أيضًا تراكمًا متعدد الطبقات للتكاليف. تفرض غرف المقاصة رسومًا، ويفرض أمناء الحفظ رسومًا، ويفرض وكلاء التحويل رسومًا. تُستخرج البنية التحتية نفسها قيمة من كل معاملة. الأموال مُجمدة، أموال كان من الممكن استخدامها لأغراض أخرى. المعاملات التي يُفترض إتمامها فورًا تُوزع على أيام، وتمر عبر وسطاء متعددين. يُخفي ظهور الأسواق الرقمية حقيقة أن التسوية لا تزال تتبع النموذج المُصمم لبيانات الاعتماد المادية والاتصالات التلغرافية.

كيف سيبدو السوق إذا كانت التسوية فورية حقًا؟

كيف سيبدو السوق إذا تم نقل الملكية تلقائيًا فور تنفيذ المعاملة؟ كيف سيبدو السوق إذا لم تكن هناك حاجة إلى وسطاء بين المشترين والبائعين، لأن المعاملة نفسها مضمونة تشفيريًا لتكون فريدة في اكتمالها أو فشلها؟ البنية التحتية لبناء مثل هذا النظام موجودة بالفعل. السؤال لا يتعلق بالقدرة التكنولوجية، ولكن ما إذا كان السوق سينتقل إلى مسار متوافق مع التكنولوجيا الحالية. بنية الأسواق المستمرة يتجاوز وعد الأسواق المستمرة تمديد ساعات التداول. الأسواق المستمرة الحقيقية تعيد تعريف آليات اكتشاف الأسعار بشكل أساسي، مع عمل البنية التحتية للتداول بشكل مستمر، دون أن تتأثر بساعات العمل أو القيود الجغرافية أو تأخيرات التسوية. في الأسواق المستمرة، عند صدور الأخبار الساعة 3:00 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، يتفاعل السوق فورًا، بدلًا من تراكم الضغط كما هو الحال في الأسواق التقليدية ثم إطلاقه بعنف عند افتتاح السوق الساعة 9:30 صباحًا. تختفي مشكلة الفجوات بين عشية وضحاها تمامًا لعدم وجودها. تتم التسوية على الفور تقريبًا، على عكس دورة اليومين الشائعة في البنى التحتية التقليدية. يُغلق المستثمرون مراكزهم الساعة 2 ظهرًا، ويُلغى تعرضهم للمخاطر فورًا، بدلًا من عملية التسوية التي تستغرق 48 ساعة كما هو الحال في الأسواق التقليدية. يُلغي هذا نافذة المخاطرة التي يبقى فيها تعرض المحفظة حتى بعد تنفيذ الصفقة. يمكن إعادة توزيع الأموال المحجوزة في هوامش المقاصة فورًا، بدلًا من بقائها خاملة لأيام خلال دورة التسوية. تتيح البنية التحتية على السلسلة هذا الأمر من خلال الحفاظ على سجل حسابات متزامن عالميًا يعمل باستمرار. تُظهر منصات مثل Hyperliquid قابلية توسع هذه التقنية من خلال إتمام التسوية في أقل من ثانية وتشغيلها على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. تستطيع بنيتها التحتية معالجة مئات الآلاف من الطلبات في الثانية مع الحفاظ على شفافية كاملة لكل معاملة. يتمتع المشاركون بالوصول إلى نفس السيولة بغض النظر عن الموقع أو التوقيت المحلي، وتُستكمل تسوية الصفقات من خلال آليات توافقية، بدلاً من المعالجة الدفعية التي تستغرق وقتًا طويلاً بين الوسطاء كما كان الحال في الماضي. يكمن الإنجاز الرئيسي في استبدال البنية التقليدية متعددة المستويات للأسواق بآلية تنفيذ موحدة. تُنسق البورصات الحديثة عمليات الوسطاء ومراكز المقاصة وأمناء الحفظ من خلال أنظمة مصممة لعصر تداول الأسهم المادية. أما الأنظمة على السلسلة، فتدمج هذه الطبقات في آلية تسوية واحدة، مع إتمام تنفيذ الصفقات والتسوية النهائية تلقائيًا. تُنقل ملكية المعاملة نفسها المتطابقة بين المشترين والبائعين بطريقة نهائية مشفرة. يُغير هذا الاحتمال آلية عمل الأسواق. يُمكن للمستثمرين الأفراد تجنب العيوب النظامية للفجوات السعرية بين عشية وضحاها، بينما يُمكن للمتداولين المؤسسيين الاستفادة من التداول بعد ساعات العمل لتحقيق عوائد فائضة. في الساعة العاشرة صباحًا بتوقيت طوكيو، يُعيد صندوق تقاعد ياباني موازنة محفظته بنفس السيولة التي يمتلكها صندوق تحوط يعمل في كاليفورنيا في الساعة الخامسة مساءً بتوقيت المحيط الهادئ؛ ويصدر كلا الأمرين من نفس مجموعة الصناديق العالمية. هذه هي بالضبط آلية اكتشاف الأسعار التي نرغب بها. مجرد وجود شخص ما في كوريا الجنوبية لا يعني أنه يتعين عليه دفع علاوة بنسبة 50٪ لشراء بيتكوين مقارنة بشخص ما في الولايات المتحدة. تحقيق اكتشاف السعر الدائم على السلسلة تدعم البنية التحتية الحالية بالفعل تطبيقات تتجاوز الأصول المشفرة الأصلية. أنشأت شركات التوكن مثل Ondo Finance إصدارات بلوكتشين من الأسهم العالمية الشهيرة، بما في ذلك Tesla و Nvidia. يتم تداول هذه الإصدارات الرمزية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ويتم تسويتها على الفور على السلسلة، بينما يقوم صناع السوق بالتحكيم باستخدام فروق الأسعار مع البورصات التقليدية للحفاظ على مطابقة السعر 1:1. تحافظ آلية التحكيم هذه على محاذاة سعر الأسهم الرمزية مع نظيراتها خارج السلسلة، ولكن مع زيادة السيولة على السلسلة وتفوق التحديثات على الأسواق التقليدية، فقد ينعكس اتجاه هيمنة السعر. في النهاية، سيحدد صناع السوق الأسعار بشكل أساسي بناءً على التسعير على السلسلة، بدلاً من النظر إلى سوق بلوكتشين كسوق مشتقات تتبع أسعار البورصات التقليدية. يلغي هذا التحول تمامًا الحاجة إلى قاعدة بيانات مركزية للملكية. يمكن لمنصات موثوقة مثل فيديليتي أو تشارلز شواب بناء خدمات استشارية وواجهات أمامية سهلة الاستخدام بالاعتماد على بنية بلوكتشين التحتية، بينما تتم عمليات تداول الأصول وتسويتها بشفافية في بيئة العمل الخلفية. تصبح الأصول الرمزية رأس مال منتج، وتُستخدم كضمان في أسواق الإقراض أو لاستراتيجيات العائد، مع الحفاظ على قابلية تداول مستمرة وسجل ملكية شفاف متاح لجميع المشاركين. يمتد التأثير إلى ما هو أبعد من ذلك بكثير، ليصل إلى مناطق تكون فيها الشفافية حاليًا أقل من شفافية أسواق الأسهم العامة. يوجد عدم تناسق في المعلومات في الأسواق الخاصة للأسهم الثانوية وأصول ما قبل الطرح العام الأولي، ويعود ذلك أساسًا إلى الموقع الجغرافي والبعد عن الأطراف المقابلة المحتملة. تُمكّن البنية التحتية لتقنية بلوكتشين المشاركة العالمية في هذه الأسواق الغامضة وتُسهّل الاكتشاف المستمر للأسعار. تدعم البروتوكولات المبنية على بنية هايبرليكويد التحتية عقود العقود الآجلة الدائمة للأسهم العامة والخاصة. تُقدم فينتوالز تعرضًا دائمًا برافعة مالية لشركات ما قبل الطرح العام الأولي، بما في ذلك OpenAI وSpaceX وStripe، مما يسمح للمتداولين بالاستفادة من مراكز الشراء والبيع على هذه الأصول المملوكة للقطاع الخاص. يقدم بروتوكول فيليكس ومنصة trade.xyz عقودًا دائمة مماثلة للأسهم المدرجة، مما يتيح تداولًا على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، دون أن يقتصر على ساعات تداول البورصة. تُسوّى عقود الأسهم الدائمة هذه على السلسلة، مما يوفر نهائية فورية وتنفيذًا شفافًا، على غرار الأصول الرقمية، مما يُلغي تأخيرات التسوية والقيود الجغرافية الشائعة في مشتقات الأسهم التقليدية. حاليًا، تستخدم هذه المنصات أنظمة أوراكل لتجميع بيانات الأسعار من مصادر مختلفة خارج السلسلة قبل تحميل هذه المعلومات إلى سلسلة الكتل للتسوية. بالنسبة لأصول ما قبل الطرح العام الأولي، تدمج أوراكل المعلومات المجزأة من الأسواق الثانوية وعروض الشراء وجولات التمويل الأخيرة لتحديد سعر مرجعي. بالنسبة للأسهم المدرجة، تحصل أوراكل على الأسعار من البورصات التقليدية خلال ساعات التداول وتُشغّل نظام تسعير أكثر مرجعية ذاتية خلال ساعات غير التداول. مع ذلك، مع انتقال المزيد من تداول الأسهم إلى التنفيذ على السلسلة، ستصبح أنظمة أوراكل هذه غير ضرورية. سيوفر سجل الأوامر على السلسلة نفسه اكتشافًا مستمرًا للأسعار، ويمكن لمنصات العقود الدائمة توفير تعرض مباشر بالرافعة المالية بناءً على بيانات الأسعار الشفافة هذه. تشترك هذه التطبيقات في بنية مشتركة. تعاني الأسواق التقليدية من تشتت السيولة بسبب اختلاف التوقيتات، وقيود الوصول القائمة على الموقع الجغرافي أو حالة المصادقة، وتأخر التسويات نتيجةً لعمليات التنسيق متعددة الأطراف. تُوحّد البنية التحتية للتداول عبر السلسلة السيولة عالميًا، مُتيحةً وصولًا مفتوحًا لأي مشارك لديه اتصال بالشبكة، ومُمكّنةً التسوية الذرية من خلال الإجماع التشفيري. ونتيجةً لذلك، يُمكن الآن للأصول التي لم يكن من الممكن تداولها سابقًا إلا بشكل متقطع من خلال مفاوضات ثنائية مُبهمة أو ساعات تداول محدودة تحقيق اكتشاف مستمر للأسعار. يُوفر صناع السوق سيولة مُستمرة طوال ساعات التداول، بدلًا من السحب خلال فترات تقلب السوق أو فترات الصيانة المُخطط لها. تُحافظ البنية التحتية على عمق سجل الطلبات طوال ساعات التداول، بدلًا من تقليله عند انخفاض المُشاركة الإقليمية. مع اشتداد المنافسة بين المشاركين العالميين، تضيق فروق العرض والطلب، وتختفي نوافذ التداول المُنعزلة. هذه الوظائف موجودة بالفعل وتعمل على نطاق واسع. تُدير البنية التحتية مئات المليارات من الدولارات من حجم التداول شهريًا مع الحفاظ على تسوية في أقل من ثانية ووقت تشغيل مُستمر. يتطلب توسيع نطاق هذه البنية من الأصول الرقمية إلى الأسهم الرمزية، وصولاً إلى أدوات السوق الخاصة، تعديلات تنظيمية في المقام الأول، بدلاً من الابتكار التكنولوجي. تُثبت هذه التقنية أن الأسواق قادرة على العمل كآلية عالمية موحدة، بدلاً من كونها مجموعة من المعاملات المجدولة من بورصات إقليمية متعددة. تُلغي الأسواق المستمرة القيود المصطنعة للبنية التحتية التقليدية على اكتشاف الأسعار. فهي تستبدل جلسات التداول الإقليمية المجزأة بوصول عالمي دائم، ودورات تسوية متعددة الأيام بتسوية فورية، ومفاوضات خاصة غير شفافة بسجلات أوامر شفافة. تُثبت هذه التقنية، واسعة النطاق والعاملة الآن، أن الأسواق لم تعد بحاجة إلى الإغلاق، وأن تداول الأصول لم يعد بحاجة إلى السرية. جلب اكتشاف الأسعار إلى سلسلة التداول.