فازت شركة Native Markets بعرض USDH لشراء Hyperliquid

المؤلف: جيا هوان، ChainCatcher

في الخامس من سبتمبر، أعلنت شركة Hyperliquid في مجموعتها على Discord أنها ستصدر عملتها المستقرة الأصلية، USDH، وأعلنت عن تخفيض رسوم التداول الفوري بنسبة 80%.

لاحقًا، تقدمت عدة مؤسسات بطلبات لتصبح جهات إصدار لعملة USDH، بما في ذلك Sky (المعروفة سابقًا باسم MakerDAO)، وEthena، وFrax، وAgora، وNative Markets. وقد رد الرئيس التنفيذي لشركة Circle، الذي تضرر بشكل مباشر من هذه الخطوة، قائلاً: "لا تصدقوا الضجيج".

ومع ذلك، اعتبارًا من الخامس عشر من سبتمبر، واصلت عملة Hyperliquid المستقرة، HYPE، تحقيق مستويات قياسية جديدة، حيث وصلت إلى 53.64 دولارًا أمريكيًا. وفقًا لبيانات CoinGecko، ارتفع سعر العملة بنسبة 7.77% خلال الأيام السبعة الماضية. فاز فريق Native Markets بمزايدة عملة Hyperliquid USDH المستقرة، ويخطط لدخول مرحلة الاختبار "خلال أيام قليلة". إصدار USDH: استراتيجية متوقعة لنظام بيئي مغلق. اعتُبرت Hyperliquid في السابق أحد أنجح مشاريع هذه الدورة. بفريق مكون من 11 شخصًا فقط، يُحقق كل موظف أكثر من 100 مليون دولار من الإيرادات السنوية، ويستحوذ على أكثر من 75% من سوق العقود اللامركزية. وفقًا لبيانات Defilama، بلغت إيرادات Hyperliquid 106 ملايين دولار في أغسطس 2025، بما في ذلك ما يقرب من 400 مليار دولار من حجم تداول العقود الدائمة. على الرغم من كونها عملاقًا حقيقيًا في هذا المجال، تعاني Hyperliquid من ضعف خطير. تعتمد سيولتها بالدولار الأمريكي على USDC، وهي عملة مستقرة خارجية مركزية قابلة للتجميد في أي وقت. في الوقت نفسه، تحتفظ Hyperliquid بحوالي 5.7 مليار دولار من ودائع USDC. هذا يعني أنه سنويًا (بمعدل فائدة 4%)، يذهب أكثر من 220 مليون دولار أمريكي من إيرادات الفوائد إلى جهات إصدار عملات مستقرة خارجية بدلًا من النظام البيئي نفسه. لذلك، من منظور فلسفة المنصة وربحيتها، يجب على Hyperliquid إصدار عملتها المستقرة الأصلية الخاصة بها. تصويت المُصادق: لامركزية أم "سحب للسلطة"؟ يختلف إصدار Hyperliquid لعملة USDH عن إصدار الشركات المركزية مثل Circle أو Tether، حيث تتحكم الشركة في الأموال الاحتياطية وتعود إليها إيرادات الفوائد. مع ذلك، يخضع إصدار USDH لآلية تصويت على السلسلة مدفوعة من قِبل المجتمع. سيتم إعادة توجيه الإيرادات الناتجة عن USDH إلى النظام البيئي Hyperliquid، لاستخدامها في إعادة شراء الرموز أو توفير الأموال لدعم تطوير النظام البيئي. هذا القرار اللامركزي شفاف نظريًا، لكن يُجادل النقاد بأن التصويت الذي يهيمن عليه 21 مُصادقًا يُعد مركزيًا للغاية. في المقابل، لدى Ethereum أكثر من 40,000 مُصادق، مما يوفر دفاعًا قويًا ضد التواطؤ. حصلت شركة Native Markets، التي أسسها ماكس فيج، مستشار شركة Hyperion (صندوق HYPE للأصول الرقمية)، على حقوق إصدار USDH. ورغم أن Native Markets ليس لها سجل حافل في إصدار العملات المستقرة، إلا أنها تتميز بكونها الفريق الوحيد الذي نشر واختبر سيولة الرموز على شبكتي Hyperliquid التجريبية والرئيسية.

مصدر الصورة: اقتراح Native Markets

مع ذلك، يُثير هذا الاقتراح جدلاً واسعًا في المجتمع، والذي يُركز بشكل رئيسي على ثلاثة جوانب. ● عدم الرضا عن البروتوكولات الحالية: احتج ماكس، رئيس Hyperstable (بروتوكول عملة مستقرة قائم)، على حظر Hyperliquid للاسم الرمزي USDH وإجبارها على استخدام USH. إعادة فتحه الآن غير منصف للفريق الذي استثمر موارده وبنى على USH. اقترح ماكس استمرار حظر USDH أو تطويره داخليًا من قِبل مؤسسة Hyperliquid للحفاظ على الحياد. ● جدل حول عدالة مقترح Native Markets: شكك بعض المستخدمين في عدالة عنوان النشر المقترح، مدعين أنه محفظة جديدة تلقت الأموال قبل خمس ساعات من الإعلان عن خطة USDH، مما يشير إلى علاقة غير معلنة مع مؤسسة Hyperliquid. كما اعتبر ماكس، من Hyperstable، أن المقترح مُبالغ في تفاصيله، مما يُشير إلى معرفته المسبقة به من الداخل. ● تضارب محتمل في المصالح مع Stripe: أثار اعتماد Native Markets على منصة Bridge من Stripe مخاوف. حذّر نيك فان إيك، الرئيس التنفيذي لشركة أغورا، من أن سترايب، كمنافس متكامل رأسيًا (يشمل محافظ وبنية تحتية وغيرها)، قد يُؤدي إلى فقدان هايبرليكويد لاستقلاليتها الاقتصادية. في غضون ذلك، كشف حادث $JELLY في مارس 2025 عن مخاطر حوكمة هايبرليكويد. وفي مواجهة هجوم خبيث يُهدد أمن الشبكة، قام الفريق بإلغاء إدراج الرمز بشكل عاجل من خلال تصويت المُصادقين، وهي خطوة وُجهت إليها انتقادات أيضًا باعتبارها عملية "تلاعب" مركزية. رؤية بينانس "على السلسلة": أكثر من مجرد منصة تداول لامركزية. تُعالج هايبرليكويد سلسلة من المشكلات التي تواجهها منصات التداول المركزية حاليًا، بدءًا من عدم وجود متطلبات معرفة العميل (KYC)، ورسوم غاز صفرية، ودفتر أوامر على السلسلة، وصولًا إلى بناء نظامها البيئي الخاص من المستوى الأول تدريجيًا. مصدر الصورة: مستخدم X بانغ جياوزو (@kiki520_eth). في الوقت نفسه، اقترحت هايبرليكويد أيضًا مقترحات تحسين هايبرليكويد (HIP) الخاصة بها، والمُشابهة لمقترحات تحسين هايبرليكويد (EIPs). يُحدد HIP-1 معايير الرموز الأصلية، مما يُمكّن المشاريع من إصدار الرموز على Hyperliquid وإنشاء دفاتر أوامر على السلسلة، مُضيفًا سوقًا فورية إلى Hyperliquid. يُوفر HIP-2، المُصمم على غرار UniSwap، استراتيجية سيولة لتداول الرموز، مما يُلغي حاجة المشاريع لدفع رسوم عالية لصانع السوق، وبالتالي يجذب المزيد من المشاريع لإصدار الرموز على Hyperliquid. يسمح HIP-3 للمستخدمين بإيداع مليون رمز HYPE لنشر أي نوع من أسواق العقود، بما في ذلك الأسهم التقليدية والصناديق والسندات وغيرها، مما يُرسي أسس تحول Hyperliquid من بورصة لامركزية واحدة إلى مزود بنية تحتية مالية مفتوحة. من جذورها الأولية كبورصة عقود دائمة، إلى سوقها الفوري وآلية السيولة التي تُحركها HIP، وأخيرًا إلى ضخ عملة USDH المستقرة الأصلية، لطالما كان طموح Hyperliquid أكثر من مجرد بورصة لامركزية. فهل ستصبح الأسطورة القادمة؟ قد يكمن الجواب في مقترح HIP التالي أو في الاختراق السعري القادم لـ HYPE.