مراسل مايكه: وانغ هايمين محرر مايك: يي فنغ

بين عشية وضحاها تقريبًا، أصبحت "العملة المستقرة" فجأة شائعة. وفقًا لـ Jinmen Finance، في يومين فقط من 29 مايو إلى 30 مايو، تم عقد أكثر من اثني عشر مؤتمرًا هاتفيًا لشركات الوساطة مع كلمة stablecoin ككلمة رئيسية، وشاركت فيها أكثر من اثنتي عشرة شركة وساطة في الصناعة. خلال الأيام القليلة الماضية، حققت العديد من أسهم مفاهيم العملات المستقرة أيضًا أداءً قويًا.

وراء هذه الموجة من الحماس يكمن تخمير محفزات الحدث. في الآونة الأخيرة، أقر المجلس التشريعي لمنطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة مشروع قانون العملة المستقرة. لقد جذبت التأثيرات والفرص التي سيجلبها إقرار هذا القانون لمختلف الروابط والمشاركين في صناعة العملات المستقرة الكثير من الاهتمام من قبل شركات الأوراق المالية مؤخرًا. تتنافس شركات الأوراق المالية على الاهتمام بفرص الاستثمار في العملات المستقرة. ووفقًا لـ Jinmen Finance، عقدت أكثر من اثنتي عشرة شركة أوراق مالية، بما في ذلك CITIC Securities و Cathay Pacific Haitong و China Merchants Securities و Guojin Securities و Soochow Securities و Western Securities و Guosheng Securities، 13 اجتماعًا ترويجيًا تحت عنوان "stablecoin" ككلمة رئيسية، وذلك في الفترة من 29 مايو إلى 30 مايو. في الأيام القليلة المقبلة، ستعقد شركات الوساطة مثل CICC وGF Securities أيضًا مكالمات مؤتمرية متعلقة بالعملات المستقرة.

تعتقد الصناعة أن الارتفاع السريع للعملات المستقرة في السوق مؤخرًا يرتبط ارتباطًا وثيقًا بمحفزات متعددة:

1. في الآونة الأخيرة، أقر المجلس التشريعي لمنطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة "مشروع قانون العملات المستقرة" (المشار إليه فيما يلي باسم "المسودة")، مما يجعل هونغ كونغ أول ولاية قضائية في العالم تنشئ إطارًا تنظيميًا شاملاً للعملات المستقرة الورقية.

2. أعلنت شركة Circle Internet Group، وهي الجهة المصدرة لثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، مؤخرًا عن شروط طرحها العام الأولي. وتخطط الشركة لإدراج أسهمها في بورصة نيويورك وجمع ما يصل إلى 624 مليون دولار أميركي.

3. في الآونة الأخيرة، حقق قانون GENIUS الأمريكي (توجيه وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة) تقدمًا مهمًا في مجلس الشيوخ. بمجرد إقرار مشروع القانون، فإنه قد يؤدي إلى نمو الاستثمار المؤسسي في العملات المستقرة. ومن بين هذه القضايا، القضية الأكثر إثارة للقلق في السوق هي إقرار المسودة. ونشر مكتب حكومة منطقة هونج كونج الإدارية الخاصة في شنغهاي مؤخرا مقالا على حسابه الرسمي جاء فيه أن "المسودة" من المتوقع أن تدخل حيز التنفيذ هذا العام. في المستقبل، يجب على أي شخص يصدر عملات مستقرة ورقية في هونج كونج أثناء ممارسة الأعمال التقدم بطلب للحصول على ترخيص من هيئة النقد. لا يمكن بيع سوى العملات المستقرة الورقية الصادرة عن جهات مرخصة للمستثمرين الأفراد. نشر فريق الكمبيوتر في CICC مؤخرًا رأيًا يشير إلى أن تقديم "المسودة" يملأ الفجوة التنظيمية في الأصول الافتراضية ويعزز ثقة المستثمرين. ومن المتوقع أن تلعب العملات المستقرة المتوافقة والشفافة دورًا لا غنى عنه باعتبارها "محركًا" و"حجر الزاوية" في نظام RWA (رمز الأصول في العالم الحقيقي)، وستعمل على تسريع عملية تحويل الأصول المختلفة في العالم الحقيقي إلى رموز رقمية من خلال تقنية blockchain.

الوسطاء: العملات المستقرة لديها إمكانات كبيرة في مجال المدفوعات عبر الحدود

وفقًا لملاحظة المراسل، نظرًا لأنه موضوع ناشئ، كانت المؤتمرات الهاتفية المتعلقة بالعملات المستقرة التي عقدتها شركات الوساطة المذكورة أعلاه في اليومين الماضيين ذات طبيعة علمية شعبية في الغالب. على سبيل المثال، ركز المؤتمر الهاتفي الذي عقدته شركة CITIC Securities الليلة الماضية على تأثير وفرص "المسودة" على مختلف الروابط والمشاركين في صناعة العملات المستقرة. عقدت شركة ويسترن سيكيوريتيز مؤتمرا هاتفيا هذا الصباح تحت عنوان "ما هي العملة المستقرة؟"، لتفسير مفهوم العملة المستقرة، وRWA، والاستراتيجيات الوطنية ذات الصلة.

ومن الجدير بالذكر أن مصطلح RWA تم ذكره مؤخرًا من قبل المؤسسات جنبًا إلى جنب مع العملة المستقرة. إذن ما هو الرابط بين الاثنين؟ وفي هذا الصدد، قال تشين تشين، الشريك البيئي لشركة هونج كونج فيكتوري سيكيوريتيز، لمراسل "ديلي إيكونوميك نيوز" اليوم إن العملة المستقرة هي "مرساة العملة" للتمويل على السلسلة ويمكن اعتبارها وسيلة معاملات تربط العملة القانونية والأصول المشفرة. RWA هو "مرساة الأصول" التي تحول الأصول المادية في الواقع إلى رموز رقمية قابلة للتداول على السلسلة من خلال تقنية blockchain. يشكل الاثنان معًا حلقة مغلقة من القيمة تربط بين العالم الحقيقي والعالم الموجود على السلسلة. "بعبارات بسيطة، فإن العملتين (العملات المستقرة، RWA) في علاقة تكافلية: تحتاج العملات المستقرة إلى "ترسيخ الأصول" لبناء الثقة وتوسيع السيناريوهات، وتحتاج RWA إلى "أموال على السلسلة" للحصول على السيولة." قال تشين تشين. وفقًا للمعلومات العامة، من المتوقع أن يتم إطلاق الشركات المرتبطة بالعملات المستقرة رسميًا هذا العام. وفي 18 مايو، قال تشيو داجين، عضو المجلس التشريعي السابع لمنطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة ورئيس اتحاد تكنولوجيا المعلومات في هونغ كونغ، في مقابلة مع "ديلي إيكونوميك نيوز" إنه من المتوقع أن يقوم مصدرو العملات المستقرة بإجراء أعمالهم في هونغ كونغ في النصف الثاني من العام. "في المستقبل، قد يتم أيضًا تداول الأصول التقليدية بما في ذلك الأسهم والسندات من خلال تقنية blockchain."

أما بالنسبة لآفاق تطبيق العملات المستقرة، وفقًا لتشن تشن، هناك حاليًا سيناريوهان أساسيان للعملات المستقرة - سيناريوهات التداول وسيناريوهات الدفع. في سياق التداول، أصبحت العملات المستقرة أصولًا آمنة ووسيلة تداول بفضل ارتباطها بالبورصات الكبرى وقنوات العقود على السلسلة. وتكمن نقطة النمو المستقبلية في خلق فرص جديدة تُشبه "ناسداك على السلسلة" من خلال ربط الأصول الحقيقية (RWA) بالسلسلة. أما في سياق الدفع، فبالنسبة لاحتياجات الدفع عبر الحدود في كلا الطرفين (B-end) و(C-end)، تتمتع العملات المستقرة بمزايا واضحة من حيث التكلفة وطلب كبير، مما أثر بشكل كبير على احتكار النظام المصرفي التقليدي. يرى فريق البحث الخارجي في شركة ويست تشاينا سيكيوريتيز أن العملات المستقرة تتمتع بإمكانيات هائلة في مجال المدفوعات عبر الحدود. أولاً، يمكن للعملات المستقرة تحقيق وصول الأموال في الوقت الفعلي، مما يؤدي إلى تقصير دورة المعاملة بشكل كبير وتقليل تكاليف المعاملات. ويتم تحقيق التسوية عبر الحدود في الوقت الحقيقي على أساس تكنولوجيا blockchain، ورسوم المعاملة هي 1/10 إلى 1/100 فقط من رسوم النظام المصرفي التقليدي، وهو أمر مفيد بشكل خاص في الأسواق الناشئة كبديل للعملة القانونية للمدفوعات اليومية وتوزيع الرواتب. علاوة على ذلك، من المتوقع أن تصبح العملات المستقرة أداة لتدويل العملة. إذا أخذنا عملة الرنمينبي المستقرة كمثال، فمن الممكن في التجارة عبر الحدود، وباستخدام عملات الرنمينبي المستقرة للتسوية، تجاوز نظام SWIFT التقليدي. فيما يتعلق بسلسلة صناعة العملات المستقرة، يمكن تقسيمها إلى خطين: المُصدرون والموزعون. يتضح تركيز المُصدرين بشكل أوضح، وهناك عدد أكبر من المُصدرين. شركة ليانليان ديجيتال، التي ارتفع سعر سهمها بشكل كبير مؤخرًا، هي شركة مدفوعات بالعملات المستقرة. يشبه نموذج الربح في هذه الصناعة نموذج البنوك التجارية التي تستوعب الودائع وتُقرضها. فهي تجذب الودائع بفائدة صفرية على جانب الالتزامات، وتُخصص أصول الدين الأمريكية على جانب الأصول لتحقيق عوائد. قال تشين تشين: "تتمثل العوامل التنافسية الأساسية في مسار العملات المستقرة في ثلاثة محاور رئيسية: 1. تأييد الائتمان؛ 2. دعم السيولة؛ 3. قنوات التوزيع وقدرات استقطاب العملاء. في الوقت الحالي، تطور المشهد التنافسي لأفضل العملات المستقرة من المنافسة في سيناريوهات المعاملات على سلاسل التوريد/البورصات إلى المنافسة على الأسواق والقنوات في السيناريوهات غير المشفرة مثل تسوية المدفوعات عبر الحدود."

وفي حديثه عن حجم سوق العملات المستقرة، أشار تشين تشين إلى أن "حجم سوق العملات المستقرة الحالي قد وصل إلى ما يقرب من 250 مليار دولار أمريكي. في الماضي، كان هذا الحجم مدفوعًا بشكل رئيسي بالطلب التصاعدي، مع تضارب كبير في المصالح مع النظام المالي التقليدي ومتطلبات امتثال عالية. ومع إصدار فواتير العملات المستقرة حول العالم، عكست العملات المستقرة المتوافقة تدريجيًا قيمة استراتيجية أعلى."

وبالنظر إلى اتجاه تأثير العملات المستقرة وأصول الأصول المرجحة بالمخاطر على صناعة الأصول الافتراضية، حلل تشين تشين ذلك. من حيث التأثير قصير المدى، ومع فتح قنوات الامتثال وإعادة هيكلة تخصيص رأس المال العالمي، ستتمتع الأصول الافتراضية بأرباح سيولة، مما سيجذب بدوره أصولاً عالية الجودة إلى السلسلة، مما يُحدث تأثيرًا إيجابيًا محفزًا. أما من حيث التأثير طويل المدى، فسيتحول التمويل على السلسلة من تجارب هامشية إلى ركيزة أساسية للبنية التحتية المالية العالمية، وستصبح الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) القوة الدافعة الأساسية لـ"الهيكل الجديد للنظام المالي العالمي". على الرغم من أن آفاق تطبيق العملات المستقرة واعدة، إلا أن بعض المشاركين في السوق يعتقدون أن بؤر السوق الساخنة الأخيرة قد شهدت تغيرات سريعة، وأن قطاع العملات المستقرة ليس قويًا اليوم، مما يشير إلى وجود اختلافات في السوق، وأنه ينبغي مراعاة استدامة السوق في المستقبل. وبحسب ملاحظة المراسل، من الواضح أن هناك عددًا قليلًا جدًا من التقارير البحثية المتعمقة حول العملات المستقرة التي أصدرتها شركات الأوراق المالية المحلية، ولا تزال المؤسسات الرئيسية تعاني من اختلافات معرفية معينة بشأن العملات المستقرة. على المدى القصير، قد يكون السوق لا يزال في مرحلة التكهنات المفاهيمية.