قصة تمويل مور ثريدز: عائدات المستثمرين الأوائل تتجاوز 6200 مرة

المؤلفون: وانغ مان هوا، تشين مي

1572157288أسرع معدل موافقة على مجلس العلوم والابتكار التكنولوجي هذا العام، وهو أغلى "سهم بقيمة 100 يوان"... مع تحديث سلسلة من الأرقام، هبطت شركة مور ثريدز، المعروفة باسم "إنفيديا الصين"، رسميًا على قائمة العلوم والابتكار التكنولوجي انضمت شركة مور ثريدز، المعروفة باسم "إنفيديا الصين"، رسميًا إلى مجلس الابتكار العلمي والتكنولوجي اليوم. افتتح سهم مور ثريدز في السوق عند أعلى سعر له عند 688 يوانًا للسهم، بزيادة قدرها 502% عن سعر إصداره البالغ 114.28 يوانًا للسهم. وحتى وقت نشر هذا التقرير، بلغت القيمة السوقية للشركة 280 مليار يوان. بالنظر إلى تاريخ تمويل "مور ثريدز"، نلاحظ أن الشركة جذبت اهتمامًا كبيرًا من المستثمرين منذ تأسيسها، وسرعان ما أصبحت "إجماعًا جماعيًا" في السوق الأولية، حيث أكملت جولتين تمويليتين بعد ثلاثة أشهر فقط من تأسيسها عام 2020، ثم تقدمت بثبات بمعدل جولة واحدة سنويًا، بإجمالي تمويل تراكمي تجاوز 10 مليارات يوان، ووصل عدد المساهمين قبل الطرح العام الأولي إلى 86 مساهمًا. وباعتبارها من أوائل المستثمرين، شهدت شركة بيكسيان تشيانياو، التي حُسبت تقريبًا بناءً على أحدث قيمة سوقية لها والبالغة 280 مليار يوان، نمو استثمارها الأولي من 1.9 مليون يوان إلى حوالي 11.898 مليار يوان، أي ما يعادل عائدًا يزيد عن 6262 ضعفًا. وبالطبع، تتضمن قصة تمويل "مور ثريدز" أيضًا بعض الندم على الفرص الضائعة. ففي وقت سابق من هذا العام، كتبت شبكة رأس المال الاستثماري الصينية عن مستثمر فاتته فرصة الاستثمار في أسهم "مور ثريدز" الحالية لأنه لم يتمكن من جمع 10 ملايين يوان في يوم واحد. من حروب المزايدة المحمومة في تمويل المراحل المبكرة إلى المنافسة الشرسة على حصة السوق قبل طرحها العام الأولي، لم تشهد المنافسة الرأسمالية المحيطة بشركة مور ثريدز على مدى السنوات الخمس الماضية نموًا سريعًا لصناعة أشباه الموصلات الصينية فحسب، بل أكدت أيضًا حقيقة راسخة: في طريق تحقيق إنجازات في التقنيات الأساسية، غالبًا ما تكون التكلفة الأغلى ليست المال، بل تكلفة الفرصة البديلة الناتجة عن التردد. لذا، في خضم موجة الاستثمار في التكنولوجيا المتطورة، ما هي الصفات التي تتمتع بها هذه الشركة والتي تُمكّنها من تجاوز الدورات الاقتصادية وأن تصبح أصلًا أساسيًا لا يرغب رأس المال في التخلي عنه؟ ما هي أحكام الصناعة والتزامات القيمة الكامنة وراء هذه "الرهانات المحفوفة بالمخاطر" ظاهريًا؟ مع وضع هذه الأسئلة في الاعتبار، دعونا نعود إلى كيفية ظهور "أول سهم لوحدة معالجة الرسومات مُنتج محليًا". نقطة انطلاق قوية في عام 2020. تزامن عام ولادة شركة "مور ثريدز" مع ذروة ازدهار صناعة وحدات معالجة الرسومات في الصين، مع دخول شركات مثل سوييوان تكنولوجي وبيرين تكنولوجي إلى السوق، ووصول حماس سوق رأس المال لقطاع أشباه الموصلات إلى مستويات غير مسبوقة. ورغم مواجهة العديد من المنافسين، حققت "مور ثريدز"، التي تُوصف بأنها "إنفيديا الصين"، بدايةً مذهلة، حيث أكملت جولتين تمويليتين في غضون 3 أشهر، وحققت تقييمًا تجاوز 10 مليارات يوان صيني في أقل من 10 أيام. جمعت الشركة 100 مليون دولار، محطمةً بذلك الرقم القياسي في الصناعة لأسرع شركة تُصبح شركة ناشئة في ذلك العام. وجرت الجولة التمويلية الأولى للشركة في سبتمبر 2020، بمشاركة مستثمرين من بينهم بيكسيان تشيانياو وشينزين مينغهاو. بخصوص هذا الاستثمار، ذكر زميلي، السيد يانغ بويو، أن تشو تشي، أحد مساهمي شركة بيكسيان تشيانياو، تربطه علاقة وطيدة بشركة Colourful العريقة لتصنيع بطاقات الرسومات، وهو مستثمر فردي في الشركات التابعة لها. بدأت Colourful التعاون مع NVIDIA منذ عام 2000، وأصبحت شريكًا أساسيًا في AIC لـ NVIDIA عام 2010. ومن أهم تفاصيل جولة التمويل هذه أن بيكسيان تشيانياو سهّلت دخول شركة Shenzhen Minghao. وبصفتها أول مستثمر خارجي، حصلت بيكسيان تشيانياو على سعر تفضيلي لرأس مالها المسجل - بناءً على تقييم ما قبل الاستثمار بقيمة 10 ملايين يوان، واستثمرت 1.9 مليون يوان. وبالنظر إلى الماضي، فإن هذا "التصويت بالثقة" البالغ 1.9 مليون يوان قد حقق عوائد مجزية. تُظهر نشرة الاكتتاب أنه قبل الإدراج، كانت بيكسيان تشيانياو لا تزال تمتلك 16.9987 مليون سهم من أسهم شركة مور ثريدز، أي ما يُمثل 4.2494% من الأسهم (قبل الطرح العام الأولي). وبناءً على أحدث قيمة سوقية بلغت 280 مليار يوان قبل النشر، بلغت قيمة أسهمها 11.898 مليار يوان، أي بزيادة قدرها 6262 ضعفًا. وإذا كانت جولة التمويل الأولى لشركة مور ثريدز قد تضمنت عنصر "الروابط المألوفة"، فإن جولة التمويل اللاحقة كانت أكثر انسجامًا مع السرد التقليدي للمشروع الناجح. في ديسمبر 2020، أكملت مور ثريدز جولتها التمويلية، بمشاركة مستثمرين من مؤسسات رائدة مثل 5Y Capital وSequoia China وWenming Investment وH&T. وتذكر أحد المستثمرين أنه عند الانتهاء من هذه الجولة التمويلية، لم يكن لدى مور ثريدز حتى نموذج أولي لجهاز؛ ما أثار إعجاب هذه المؤسسات الرائدة هو تكوين فريقها المثالي. كان تشانغ جيانتشونغ، مؤسس شركة مور ثريدز، نائبًا مهمًا لهوانغ رينكسون. ابتداءً من عام ٢٠٠٦، أصبح نائب الرئيس العالمي والمدير العام لشركة إنفيديا في الصين، وقاد الفريق لإنشاء منظومة متكاملة لوحدات معالجة الرسومات في الصين، مما جعل الصين الكبرى أهم منطقة لوحدات معالجة الرسومات لشركة إنفيديا عالميًا. وقد شهد السوق تحولًا جذريًا في صناعة وحدات معالجة الرسومات، بدءًا من معالجة الرسومات ووصولًا إلى تسريع الشبكات العصبية.

الفريق الذي يقف خلفه مليء بالنجوم أيضًا - الأعضاء الأساسيون جميعهم من NVIDIA, Microsoft, Intel、AMD

2021السنة2الشهر، أكملت الشركةما قبل أ2006السنة4من الشهر إلى2020السنة9المصطلحات الشهرية بعد ذلك، في جولة التمويل من السلسلة B، بقيادة صندوق China Mobile Digital New Economy Industry Fund وHarmony Health Insurance، وصل تقييم ما قبل الاستثمار إلى 22.5 مليار يوان، وهي زيادة كبيرة مقارنة بجولة ما قبل A. قفز التقييم بشكل كبير إلى 3.7 مليار. بالنظر إلى هذا الاستثمار قبل أربع سنوات، صرح Zheng Yan أن Moore Threads تجاوزت توقعاته باستمرار من حيث تطوير الشركة. وفقًا للخطة الأولية، تهدف الشركة إلى إطلاق شريحة واحدة كل عام إلى عام ونصف، وإكمال ثلاث شرائح في أربع سنوات. مع ذلك، تحسنت كفاءة البحث والتطوير بشكل ملحوظ خلال مراحل التطوير الفعلية: تم تسليم الشريحة الأولى في الموعد المحدد، وتسارعت سرعة تكرار الشريحتين التاليتين، محققةً قفزة نوعية في إنتاج ثلاث شرائح خلال ثلاث سنوات. والأكثر إثارة للدهشة هو جودة إطلاق المنتجات. في نهاية عام 2022، أقامت شركة Moore Threads حفل إطلاقها الخريفي، حيث قدمت أول بطاقة رسومات محلية الصنع في هذا المجال، وهي MTT S80، بالإضافة إلى جهاز Meta Computing All-in-One PC، وسلسلة MCCX، ووحدات معالجة الرسومات. كسرت حزمة البرامج وأدوات التطبيقات النمط السائد آنذاك في هذا المجال، والمتمثل في "عرض الشرائح فقط دون التطبيقات". بعد ذلك، تم إطلاق بطاقة الرسومات التي طورتها الشركة على موقع JD.com بسعر 2999 يوانًا، مما يجعلها واحدة من شركات الشرائح المحلية القليلة القادرة على تحقيق نشر شامل للذكاء الاصطناعي. صرح تشنغ يان أن هذا يعني أن بإمكان اللاعبين العاديين، والمؤسسات الاستثمارية، والمنافسين، وحتى المستخدمين في الخارج، الحصول على منتجات شرائح مور ثريدز، مما يُظهر ثقة الفريق المطلقة بتقنيته. وخلال متابعة ما بعد الاستثمار، اكتشف فريق تشنغ يان أن مراحل البحث والتطوير في مور ثريدز كانت مُتحكمًا بها بدقة، لدرجة أن "الانحراف الزمني لتحقيق مراحل البحث والتطوير الرئيسية للمشروع لم يتجاوز شهرًا واحدًا". والأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن وظيفة الذكاء الاصطناعي طُبقت قبل الموعد المحدد: ففي التخطيط الأولي، كانت الشركة تنوي التركيز على معالجة الرسومات والصور أولًا، ثم دخول مجال الذكاء الاصطناعي لاحقًا. ومع ذلك، تم دمج وظيفة الذكاء الاصطناعي الفعلية في خط الإنتاج قبل الموعد المحدد بجيل كامل، مما وسّع آفاق السوق. ووفقًا لنشرة الإصدار، حققت الشركة إيرادات بمئات الملايين من اليوانات اعتبارًا من عام 2023، مما يُثبت قدرتها على تحقيق الربح التجاري. ومن بينها، بلغت إيرادات شركة Moore Threads في عام 2023 نحو 124 مليون يوان صيني، مقارنة بـ 46 مليون يوان صيني في عام 2022، وهو ما يمثل زيادة سنوية قدرها [معلومات مفقودة]. leaf="">١٦٩٪。

الصينوحدة معالجة الرسوماتلا تعرف أحلك ساعة

بالنظر إلى مسار نمو شركة مور ثريدز، لم تخلُ من التقلبات والمنعطفات الدراماتيكية. كان عام ٢٠٢٣ عامًا محوريًا لكل من الشركات والمستثمرين. في ١٧ أكتوبر ٢٠٢٣، أضافت الولايات المتحدة شركة مور ثريدز إلى قائمة الكيانات المحظورة. مع لوائحها الجديدة المتعلقة بكثافة طاقة الحوسبة بالدوائر المتكاملة وكثافة عرض النطاق الترددي، تتعرض هذه الشركة الصينية سريعة النمو لضغوط متعددة. تواجه شركة رقائق الذكاء الاصطناعي أصعب اختبار لها منذ تأسيسها.

"لا يُنسى."مستثمرأهكذا أصف شعور ذلك اليوم،"