دورة ديون البيتكوين الخاصة بـ Microstrategy: ضربة عبقرية أم مقامرة محفوفة بالمخاطر؟

المؤلف: يوهان يون، CoinTelegraph؛ إعداد: Deng Tong، Golden Finance

اعتمد مايكل سايلور، المؤسس المشارك لشركة MicroStrategy، استراتيجية قوية لاستحواذ البيتكوين مقامرة متهورة.

وحذر الأخير من أن اعتماد MicroStrategy الكبير على الأصول المتقلبة مثل البيتكوين محفوف بالمخاطر. يمكن أن يؤدي الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين إلى الضغط على الميزانية العمومية للشركة، مما يؤدي إلى تفاقم الضغوط المالية وربما إضعاف قدرتها على سداد الديون أو جمع رأس مال إضافي.

على الرغم من المخاطر، يظل سايلور صامدًا. وقال رجل الأعمال الأمريكي إنه "ليس لديه سبب لبيع الفائز".

MicroStrategy هي أكبر شركة حاملة للبيتكوين في العالم، حيث تمتلك عدد عملات البيتكوين 447,470. تزيد هذه الممتلكات الضخمة من المخاطر التي تتعرض لها الشركة ونظام Bitcoin البيئي بأكمله.

هو BTC الخاص بشركة MicroStrategy تمويل المشتريات

MicroStrategy هي شركة برمجيات استخباراتية اسمية، لكن تراكمها القوي لعملة البيتكوين يعني أنها في الأساس شركة شركة تمويل البيتكوين.

بدأت فورة شراء Bitcoin الخاصة بـ Saylor في أغسطس 2020 باستحواذ بقيمة 250 مليون دولار على أموال الشركة. ثم تحول بعد ذلك إلى إصدار الديون، بدءاً بالسندات القابلة للتحويل، وهي الديون التي يمكن تحويلها إلى أسهم. وساعدت الأوراق المالية، التي غالبًا ما تحمل أسعار فائدة منخفضة، في جمع 650 مليون دولار في ديسمبر 2020، وجمعت الإصدارات اللاحقة مليارات أخرى.

في يونيو 2021، أصدرت MicroStrategy 500 مليون دولار من السندات المضمونة الممتازة التي عرضت سعر فائدة أعلى وكانت مدعومة بأصول الشركة.

في الآونة الأخيرة، في 24 ديسمبر 2024، اقترحت MicroStrategy زيادة أسهمها العادية من 330 مليون سهم إلى 10.33 مليار سهم وأسهمها المفضلة من 5 ملايين سهم إلى 1.005 مليار سهم. توفر الخطة المرونة اللازمة لزيادة رأس المال بمرور الوقت حسب الحاجة، بدلاً من إصدار جميع الأسهم الجديدة مرة واحدة.

وهذا يتماشى مع خطة الشركة 21/21، والتي تهدف إلى جمع 42 مليار دولار على مدى السنوات الثلاث المقبلة سنوات - نصفها من خلال مبيعات الأسهم والنصف الآخر من خلال أدوات الدخل الثابت - لتمويل المزيد من عمليات شراء بيتكوين واستكشاف مبادرات مثل تطوير بنك مشفر أو تقديم منتجات مالية تعتمد على بيتكوين.

مخطط بونزي متهور؟ وقال ديفيد كراوس، أستاذ المالية الفخري بجامعة ماركيت، إن استراتيجية سايلور كانت "غير مناسبة".

وحذر من أن الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين قد يؤثر بشكل خطير على MicroStrategy (MSTR) ويؤدي إلى تآكل حقوق المساهمين تعرض سداد الديون للخطر ويمكن أن تؤدي إلى ضائقة مالية أو إفلاس، مما يؤدي إلى بيع أسهمها.

أشار كراوس في بيان مكتوب: "باعتباري شخصًا قضى جزءًا كبيرًا من حياته المهنية في دراسة وتدريس تمويل الشركات والاستثمار، والذي شغل منصب [المدير المالي] لأكثر من عقد من الزمان، كنت مؤمنًا بشدة بأن أصول الخزانة يجب أن تتكون بالكامل من أوراق مالية سائلة ومنخفضة المخاطر، مثل أدوات سوق المال. صافي قيمة الأصول (NAV) للحيازة. مثلت ممتلكات الشركة من البيتكوين 51% من قيمتها السوقية في 9 يناير، وفقًا لموقع BitcoinTreasuries.net.

عندما يتم تداول MSTR أعلى من صافي قيمة أصول Bitcoin، تقوم الشركة بجمع الأموال من خلال الديون أو الأسهم لشراء المزيد من Bitcoin. ومع ذلك، حذر كروجر من أن هذه الاستراتيجية يمكن أن تضعف مصالح المساهمين.

من الناحية النظرية،من شأن هذا النهج أن يخلق دورة تعمل فيها مقتنيات الشركة من البيتكوين على تعزيز مكانتها في السوق وسعر السهم مما يؤدي إلى المزيد من إصدار السندات وشراء المزيد من عملات البيتكوين.

يشبه بعض محللي وسائل التواصل الاجتماعي هذه الإستراتيجية الدائرية بعملية احتيال بونزي.

قال المحلل المالي جاكوب كينج: "لن تنجح هذه الدورة إلا إذا كانت BTC إذا استمرت عملة البيتكوين في الارتفاع أو انهارت (وهو ما سيحدث)، فسوف تنهار الدورة، وهذا أمر غير مستدام وهو مخطط بونزي عملاق. src="https://img.jinse.cn/7341571_watermarknone.png" title="7341571" alt="RZr9vbwp1YnQRLmtW2M3u95VzTlzfpqQCLsdWFhm.jpeg">

المصدر: جاكوب كينغ

في مقابلة إعلامية أجريت مؤخرًا، قارن سايلور هذا النهج بالممارسات العقارية في مانهاتن. وقال: "مثل المطورين في مانهاتن، في كل مرة ترتفع فيها قيمة العقارات، يصدرون المزيد من الديون لتطوير المزيد من العقارات". "لهذا السبب تكون مباني مدينة نيويورك شاهقة للغاية، وكان الأمر كذلك منذ 350 عامًا، وأنا أسمي ذلك الاقتصاد".

انتقد كروجر اعتماد MicroStrategy على البيتكوين، قائلًا في مقال حديث لصحيفة One. هذا لا يفي بالتعريف الرسمي للجنة الأوراق المالية والبورصات لمخطط بونزي.

تصف هيئة تنظيم الأوراق المالية مخطط بونزي بأنه "نوع من الاحتيال الاستثماري الذي يتضمن دفع عوائد مزعومة للمستثمرين الحاليين من الأموال التي يستثمرها مستثمرون جدد."

العملة المشفرة جرايسي تشين، وافق الرئيس التنفيذي لبورصة Bitget على تحليل كروجر.

على عكس مخطط بونزي الذي يعتمد على أموال من المستثمرين الجدد لدفع عوائد للمستثمرين الأوائل، يعتمد نهج MicroStrategy على تقدير السوق لقيمة البيتكوين. "

وأشار تشين إلى أن "هذه الإستراتيجية تشبه إلى حد كبير إستراتيجية ديغول" قرار تحويل الدولار إلى ذهب لتحدي نظام بريتون وودز. وهذا يستغل نقاط الضعف المعروفة في النظرية النقدية الحديثة للاستفادة من ارتفاع قيمة الأصول. "

حقق مخطط Bitcoin الخاص بـ Saylor نجاحًا لا يمكن إنكاره

اعتبارًا من إغلاق التداول في 8 يناير، كان سعر سهم MSTR هو 331.70 دولارًا، حيث أن الشركة لقد ارتفع بنسبة 2,200% تقريبًا منذ أول عملية شراء للبيتكوين في 11 أغسطس 2020 (عندما أغلق عند 14.44 دولارًا أمريكيًا). خلال نفس الفترة، ارتفع سعر البيتكوين بحوالي 2200%. 735% سواء اتفق المرء مع سايلور أم لا، فقد عززت خطته بلا شك محفظة العملات المشفرة وأداء الأسهم لدى MicroStrategy، مما سمح للشركة بأن تصبح عضوًا في مؤشر Nasdaq 100 في ديسمبر "اللون: رغب (0، 112، 192);">بينما قد يواجه المساهمون التخفيف، يعتقد المؤيدون أن إمكانات نمو بيتكوين على المدى الطويل تعوض هذه المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، أشار تشين إلى أن هيكل الديون القابلة للتحويل في MicroStrategy قد يكون بمثابة حاجز وقائي. أثناء الأزمات

"قد يعرض السوق الهابط لفترة طويلة الشركات لتحديات السيولة وزيادة مخاطر إدارة الديون. وأوضح تشين أن هيكل ديونها القابلة للتحويل غير المضمونة يوفر بعض الحماية من التصفية القسرية الفورية.

تقوم الشركة بجمع الأموال من خلال إصدارات الأسهم، مما يقلل بشكل أكبر من مخاطر بيع ممتلكاتها من البيتكوين حتى أثناء السوق الهابطة "< /p>

استراتيجية الخروج من البيتكوين

باختصار، مهمة MicroStrategy بسيطة: الاستمرار في شراء البيتكوين.

يعد هذا الأصل ملكية استراتيجية طويلة الأجل، ووسيلة للتحوط من عدم اليقين الاقتصادي، ووسيلة لتعزيز قيمة المساهمين. ويمكن استخدامه أيضًا للحصول على قروض أو جمع الأموال لفرص الأعمال المستقبلية دون تصفية عملات البيتكوين الخاصة بهم.

قال ألكسندر باناسينكو، رئيس إدارة المنتجات في VixiChain: "من الممكن الاستفادة من مجمعات السيولة الضخمة في Bitcoin". "عندما تحتفظ بالكثير من السيولة في هذه الأصول المقاومة للتضخم والتي تخزن القيمة بالفعل، يمكنك كسب المال بمجرد الاحتفاظ بها والاقتراض مقابلها".

ومع ذلك، يشير النقاد إلى أنيفتقر سايلور إلى استراتيجية خروج واضحة. يعتقد المتشددون في البيتكوين أن البيتكوين هي المخرج النهائي من النظام المالي التقليدي، وبالتالي يعتقدون أن البيتكوين غير ضرورية.

لا يزال تخفيف الأسهم يمثل مشكلة تلوح في الأفق، لكن هذه الإستراتيجية أفادت إلى حد كبير MicroStrategy ونظام Bitcoin البيئي الأوسع، مما ألهم التقليد في جميع أنحاء العالم.

"طالما استمرت [MicroStrategy] في إثارة المناقشات حول دور الأصول الرقمية في الاقتصاد المستقبلي، يمكنك رؤية شركات جديدة تتبناها على نطاق أوسع، وتكشف عن استراتيجيات جديدة للاستفادة من الأصول الرقمية... إنها قال باناسينكو: “إنه أمر جيد حقًا”.

"إذا فشلت مثل هذه المقترحات المتعلقة بالأصول الرقمية، فسوف يلقي ذلك بظلاله على الصناعة بأكملها ويعيدنا إلى الوراء بشكل أساسي."