الأكاذيب والخداع والحوافز: حدث فك الارتباط USD0++

يتم تداول سعر USD0++ المعتاد حاليًا بأقل من دولار واحد، ولكن يُقال إن هذا كان جزءًا من الخطة طوال الوقت. قبل حادثة الانفصال، كنت أكتب مقالًا عن Usual لأنه حظي باهتمام كبير مؤخرًا. إنها واحدة من أسرع بروتوكولات العملات المستقرة نموًا وقد دخلت مؤخرًا في شراكة مع Ethena وتجني الكثير من المال للعديد من القائمين بتعدين YT على Pendle. ومع ذلك، إذا سألت الأشخاص عما يفعله Usual، فإنك تميل إلى الحصول على مجموعة متنوعة من الإجابات. "إنها تمنحك عوائد تعتمد على RWA (أصول العالم الحقيقي)." لذا فإن السؤال الطبيعي هو: كيف يختلف هذا عن Ondo؟ "أوه، إنها لامركزية أرباح RWA"، حسنًا، ألا يعني ذلك Maker أو Sky أيضًا؟ انتظر، انتظر. إذا نظرت عن كثب،منتج @usualmoney هو رمز مميز، وليس أي منتج فعلي. بشكل أساسي، إذا كان المعدل الخالي من المخاطر الذي يتلقاه المستخدم أعلى من 4%، فإن مصدر الفائدة هو المستخدم نفسه. ولكن كيف وصلنا إلى هنا؟ لماذا انهارت فجأة صفقة مع شركة TVL تزيد قيمتها عن مليار دولار بهذه السرعة؟ كيف يعمل المعتاد بالضبط؟   

كيف يعمل USD0 وUSD0++؟

USD0 هي العملة المستقرة القياسية وغير المربحة المعتادة. ليس هناك الكثير لفك شفرته هنا، ولكن تصبح الأمور مثيرة للاهتمام بمجرد البحث في USD0++. على الرغم من الاسم المشابه، إلا أن USD0++ ليست عملة مستقرة في حد ذاتها. في البداية، يمكن استبدال USD0++ مقابل USD0، والذي بدوره يمكن استبداله مقابل 1 دولار أمريكي، بنسبة 1:1. ومع ذلك، ينص المشروع في وثائقه على أنه في وقت ما في الربع الأول من عام 2025، سيتغير هذا وسيعمل USD0++ مثل السندات، حيث يكون الحد الأدنى هو السعر الفعلي لسندات الخزانة الأمريكية لمدة 4 سنوات، أثناء الدفع. معدل العائد الأساسي الفعلي هو صفر. وبطبيعة الحال، افترض المجتمع أنه سيتم الإعلان عن هذا التغيير مقدما وأنه سيكون هناك نوع من العملية التي من شأنها أن تسمح للمستخدمين بالخروج إذا لم يعودوا يرغبون في القيام بتعدين السيولة أو اختاروا الاستمرار في الاحتفاظ لفترة أطول وقبول التغييرات التي تأتي معها مخاطر عالية. مهما كانت التغييرات التي ستحدث في الربع الأول من عام 2025، فإن قيمة USD0++ ستنخفض بشكل حاد بمجرد الإعلان عن هذا التغيير. لم يعد حاملو USD0++ يحتفظون بقيمته بالدولار الأمريكي فحسب، بل لأنهم يعتقدون أن الرموز المميزة $USUAL التي سيحصلون عليها تستحق الاحتفاظ بها لفترة أطول.

تضارب المصالح

من أجل تسهيل تعدين السيولة، يتم نشر مجموعات الأموال USD0 وUSD0++ على منصات متعددة بما في ذلك Morpho وEuler. يتم الاستعانة بمصادر خارجية لإدارة المخاطر في Morpho لمديرين آخرين، بما في ذلك MEV Capital، وهي لاعب مهم في القصة. من المعروف بالفعل أن سمعة MEV Capital في بعض الدوائر مشكوك فيها إلى حد ما - فقد جعلوا المستثمرين يخسرون الأموال من قبل وأخفوها بحسابات مشكوك فيها. بالإضافة إلى ذلك، فإن أحد المساهمين في MEV Capital، @AdliTB، هو أيضًا أحد مؤسسي Usual، وهو ما يمثل تضاربًا واضحًا في المصالح. ويتمثل دور MEV Capital في مساعدة المقرضين على إدارة المخاطر، وليس تحويل مبالغ كبيرة من المال إلى "Uual" حسب الرغبة. ولتحقيق ذلك، تستخدم MEV Capital قبوًا بقيمة USD0++ مشفرة إلى 1 دولار. بمعنى آخر، تفترض أوراكل في الواقع أن USD0++ يساوي دائمًا دولارًا واحدًا، بغض النظر عن سعر السوق. هناك بروتوكول آخر معروف يعمل بطريقة مماثلة وهو Anchor، والذي لعب دورًا رئيسيًا في انهيار UST. وفي حين أنه قد يكون هناك بعض المبررات للقيام بذلك، فمن غير المسؤول اتباع هذا النهج على الأصول التي ستتم إزالة السيولة منها في نهاية المطاف. وأدت نبوءات أويلر، التي تعمل باستخدام أسعار السوق، إلى عمليات تصفية، في حين يبدو أن العديد من مجمعات أوشوال تحتوي الآن على كميات كبيرة من الديون المعدومة.

الدولار الواحد يصبح 80 سنتًا: حدث الانفصال

مقارنة بالإعلان عن أنه يمكن لمستخدمي تعدين السيولة الإقلاع عن التدخين، المعتاد اختار الفريق بالفعل شن "غارة" على مستخدميه وجميع الأطراف ذات الصلة باستخدام الأصول المعتادة. وفقًا لـ @GauntletXYZ، في الساعة 4:56 مساءً بالتوقيت الشرقي، أبلغت Usual Gauntlet ومديري @MorphoLabs الآخرين عبر دردشة Telegram بأن آلية الاسترداد غير المشروطة 1:1 لـ USD0++ في السوق الأولية قد تم إنهاؤها بأثر فوري. في الوقت نفسه، أصدر الفريق أيضًا تغريدة عامة تعلن عن التغيير وذكر أنه سيقدم آليتين جديدتين: آلية حماية الأسعار بحد أدنى للسعر يبلغ 0.87 دولار، وآلية إصدار مبكر 1:1 لـ USD0++ المحولة إلى USD0 و ومن المتوقع أن تكون متاحة الأسبوع المقبل.

بمجرد ظهور الأخبار، بدأ USD0++ في الانفصال، وانخفض عدة نقاط مئوية في غضون ساعات قليلة. وبما أن أوراكل أويلر حسبت بشكل صحيح أن وضع الدين أصبح غير صحي، بدأ أويلر في تصفيته. استمر السعر في الانخفاض، وبدأ مجمع MEV Capital في تلقي ضربة مع ارتفاع أسعار الفائدة بشكل حاد، حيث قام المقترضون بسحب أموالهم واستغل المتداولون سوء إدارة المخاطر للاستفادة من أنفسهم لتحقيق الربح عندما تعافى سعر USD0++.

لماذا يشتري الناس وهيكل العرض الهرمي لـ $USUAL

< img src="https://img.jinse.cn/7341870_image3.png">

في رأيي، يبدو أن هذا السيناريو والانفجار المحتمل للأموال المحتجزة من المرجح جدًا أن يحدث في مرحلة ما، لكن الفريق أجرى تغييرات بهذه الطريقة المتطرفة، دون سابق إنذار، ونشر بيانات صادمة ومضللة للغاية و حتى كاذبة تماما لا يمكن تصديقها.

في الواقع، معظم الأشخاص المشاركين في Usual يقومون في الواقع باستخراج السيولة من الرموز المميزة الخاصة بهم، والفريق يدرك ذلك جيدًا. إذا لم يكونوا يعملون بهذه الطريقة، فمن الممكن أن يفترض المرء أنهم كانوا يحاولون خلق تأثير دولاب الموازنة الإيجابي. ومع ذلك، فمن الواضح أن الإعلان بهذه الطريقة كان يهدف إلى مفاجأة المستخدمين وحرمانهم من فرصة الاختيار بين سحب أموالهم أو الاستمرار في المشاركة، مما يجعل الوضع يبدو أشبه بـ “مصيدة”. إن تصريح الفريق بأن هذا التغيير سيحدث في وقت ما في الربع الأول هو أمر غير أمين ومثير للغضب. نحن ندخل اليوم العاشر فقط من ربع سنوي مدته 90 يومًا، وهو ما يهدف بوضوح إلى مفاجأة الناس. مع مثل هذا التغيير الكبير، يتوقع معظم الناس بعض التحذير المسبق.

علاوة على ذلك، كان الفريق يعرف بوضوح ما يمكن توقعه. يمكن ملاحظة ذلك مباشرةً من إعلان Usual:

"تشجيع المراكز ذات الرافعة المالية العالية في سوق USD0++/USDC Chainlink Oracle Morpho لزيادة عامل الصحة الخاص بهم لتحقيق أقصى قدر من الأمان خلال هذه الفترة من التقلبات، والتي قد لا تكون خلالها روبوتات المراجحة فعالة بعد في الحفاظ على الأسعار الدنيا "

من أجل تعويض العوامل الصحية وتحسينها، كان على القائمين بالتعدين بيع USD0++ الذي لم يعد مدعومًا بالقيمة!

على الرغم من أن الفريق قد بدأ في التراجع بعد مواجهة الكثير من المعارضة وحتى التهديدات القانونية من بعض عمال المناجم، إلا أنهم لم يعترفوا تمامًا بعد بأنهم لا يستطيعون التواصل بشكل صحيح USD0++ المسؤولية الأساسية عن تغييرات الملكية.

بعض الأفكار العامة

يتفاجأ العديد من الأشخاص الأذكياء الذين أعرفهم بهذا. أعتقد أن التغيير التعسفي لقواعد الاسترداد لـ USD0++ دون أي تحذير معقول لا يمكن اعتباره عملاً بحسن نية، وقد يكون غير قانوني (بالتأكيد في الولايات المتحدة، وكذلك في فرنسا)، ولكن هذا لا يعني بالضرورة ما سيكون العواقب؟ لا ينبغي استخدام هذا لمهاجمة Morpho، فنظام Morpho يتمحور حول المسؤول. إن وجود مدير واحد يتواطأ بشكل مباشر مع البروتوكول يعمل الآن على تعزيز موقف هؤلاء المديرين الذين لم يتواطأوا، الأمر الذي من شأنه أن يزيد من ترسيخ مورفو، الذي تم تصميم نموذجه لمثل هذا الحدث. النهج المختلف لا يعني اتباع نهج خاطئ.

بشكل عام، يجب توخي الحذر عند متابعة المكاسب والتداول، خاصة في مجال العملات المشفرة. قم بإجراء البحث الخاص بك، وتعرف على الفريق، إذا لم يكن هناك نظام جيد للكسب (انظر @ethena_labs) فإن مصدر الأرباح هو أنت، وإذا كنت المصدر، فإما أن تشارك في اللعبة مثل Curve/Velo/Aero أو عدم المشاركة تمامًا. الفرق السيئة موجودة ويجب كشفها وإدانتها. في رأيي، حتى لو لم يكن الفريق سيئا، فإن الطريقة التي تم بها تنفيذ هذا القرار كانت فظيعة وحتى تكاد تكون إجرامية. ومع ذلك، لا يزال مجال العملات المشفرة والتمويل اللامركزي هو الغرب المتوحش، قم بإجراء الأبحاث الخاصة بك وحيث يوجد دخان، ستكون هناك نار دائمًا.