إعادة ترتيب منصة الإطلاق: انهيار إمبراطورية العملات المشفرة في Pump.fun

المؤلف: ثيجاسويني م. أ. المصدر: توكن ديسباتش الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس

"مات الملك، عاش الملك."

تردد صدى هذا الإعلان في قصر فرساي في العاشر من مايو عام ١٧٧٤. كان لويس الخامس عشر قد لفظ أنفاسه الأخيرة. في لحظة، انصرف النبلاء الذين سجدوا أمامه، متوافدين إلى الملك التالي.

لم يكن هذا برودًا في النفس، بل غريزة بقاء.

يدرك الفرنسيون حقيقة السلطة: إنها لا تنتمي لأحد. كالماء، تبحث دائمًا عن وعاءها التالي. لم يكن هذا الإعلان حدادًا على الملك الراحل، بل اعترافًا بالملك الحي. قد يكون ملوك الأمس اليوم مجرد حواشي تاريخية. جاء التغيير سريعًا ووحشيًا وحتميًا. تتطلب القوة هذا النوع من اللامبالاة. ترتفع الإمبراطوريات على عظام أسلافها. يرث الحكام الجدد العرش. وهكذا يستمر الأمر. والآن، على منصة إطلاق memecoin لسلسلة Solana، يتم تنفيذ هذه الطقوس القديمة. Pump.fun هي القائد بلا منازع، حيث تمتلك 88٪ من حصة السوق قبل شهر واحد فقط. الآن، تمتلك 13٪ فقط، بينما استحوذ المنافس الجديد Let'sBONK على 86٪. هذا أكثر من مجرد مظهر آخر من مظاهر تقلب عالم التشفير. هذا مثال نموذجي لانهيار الإمبراطورية: عندما تنسى أن الاهتمام هو الخندق النهائي، فإن حتى أعظم ميزة للتحرك الأول تختفي في لحظة. كيف بنيت إمبراطورية Pump.fun؟ لفهم سقوط Pump.fun، يجب أن نفهم أولاً مدى قوتها في السابق. أُطلقت في يناير 2024 من قِبل ثلاثة شباب في العشرينيات من عمرهم، وتحدّت منطق إصدار الميم كوين بجملة واحدة: "حمّل صورة كلب، أو فطور، أو حتى ميم عشوائي، وأطلق عليه اسمًا، وانقر عليه عدة مرات، وها قد أصدرت عملة بأقل من دولارين، دون الحاجة إلى رمز". لقد أشبعت دافعًا أساسيًا: تحويل شيء "لا شيء" إلى شيء "ذي قيمة". في عالم العملات المشفرة، هذا ليس خيالًا؛ إنه نموذج عمل. بحلول يناير 2025، حققت Pump.fun إيرادات تجاوزت 458 مليون دولار، بإدراج آلاف العملات الجديدة يوميًا، وتجاوزت ذروة الإيرادات اليومية 7 ملايين دولار. والأهم من ذلك، أنها فازت في معركة جذب الانتباه، وأصبحت مرادفة لثقافة الميم كوين التي وضعها سولانا. أي شخص يُطلق عملة على تويتر للعملات المشفرة اضطر إلى استخدام Pump.fun. لم تُسيطر Pump.fun على البنية التحتية فحسب، بل سيطرت أيضًا على الخطاب الثقافي. غالبًا ما تُطوّر الإمبراطوريات المبنية على الاكتفاء الذاتي نقاط ضعف يمكن للمنافسين استغلالها. بدأت المأساة بإحدى أكثر ميزاتها "إبداعًا": البث المباشر. كان الهدف الأصلي من المنصة هو السماح للجهات المصدرة بالترويج لعملاتها أمام الكاميرا، لكن الأمور خرجت عن السيطرة. ابتداءً من نوفمبر 2024، بدأ بعض الأشخاص بالانخراط في سلوكيات متطرفة أثناء البث المباشر لجذب الانتباه: محاكاة إيذاء النفس، وتهديدات بالانتحار، وإساءة معاملة الحيوانات، وفي أخطر الحالات، هدد قاصر عائلته ببندقية صيد أمام الكاميرا، لمجرد تنشيط السوق. اضطرت Pump.fun إلى إيقاف ميزة البث المباشر بشكل عاجل، لكن سمعتها كانت قد تضررت بالفعل. انخفضت إيراداتها بنسبة 66% في ذلك الأسبوع، وثار الرأي العام ضدها، وبدأ المنافسون يتدخلون. في مواجهة انخفاض الإيرادات وضغوط المنافسة، اتخذت Pump.fun قرارًا بدا ذكيًا ولكنه كان مصيريًا في النهاية: إطلاق عرض أولي للعملة (ICO) لإنقاذ نفسها. كان العرض الأولي ناجحًا من الناحية الفنية - حيث جمع 500 مليون دولار من أكثر من 10,000 محفظة في 12 دقيقة فقط، بالإضافة إلى جولة تمويل خاصة بقيمة 700 مليون دولار. لكن نظرة فاحصة كشفت عن نفس القصة: أكثر من 200 محفظة أودعت كامل الحد الأقصى البالغ مليون دولار، واستحوذ أول 340 مشترٍ على 60% من الأسهم. جميع رموز البيع متاحة بالكامل (بدون حظر)، مع فترة حظر تحويل تتراوح بين 48 و72 ساعة فقط. أضاف ما يقرب من نصف المشاركين أموالاً إلى محافظهم خلال 24 ساعة - وهو نمط قد يشير إلى استراتيجية شراء منظمة أو ببساطة اهتمام قوي من جانب المستثمرين الأفراد بالطرح. ارتفع سعر الرمز في البداية بنسبة 75% ليصل إلى 0.007 دولار، لكن الحماس سرعان ما خفت. في غضون أسابيع، انخفض بنسبة 60%، مسجلاً مستويات منخفضة جديدة في "دوامة الموت" الكلاسيكية. كما اتسمت اقتصاديات الرموز نفسها بالتنافسية الشديدة، حيث خُصص 33% فقط للطرح العام والخاص، تاركةً الـ 67% المتبقية في أيدي المشروع، دون جدول زمني واضح للتوزيع. من هذه النسبة 33%، كان 18% طرحًا خاصًا مخصصًا للمستثمرين المؤسسيين. على الرغم من أن المستخدمين حققوا ما يقارب 750 مليون دولار من الإيرادات للمنصة، إلا أنه لم تكن هناك مكافآت فورية من المجتمع. في غضون ذلك، طرح مستثمرو الاكتتاب الخاص توكنات بقيمة 160 مليون دولار في البورصات، مما خلق ضغط بيع كبير. وكانت القشة التي قصمت ظهر البعير هي إعلان المؤسس المشارك ألون كوهين علنًا أن عملية التوزيع الجوي التي طال انتظارها "لن تحدث في المستقبل المنظور". لأشهر، ألمح المشروع إلى مكافآت قادمة ستكون "أكثر سخاءً من أي مكافآت أخرى في هذا المجال"، مما أثار ترقبًا هائلاً في السوق. ولكن في اللحظة التي بلغت فيها ثقة المجتمع ذروتها، ألغوا عملية التوزيع الجوي. انخفض سعر التوكن بنسبة 15% في غضون 24 ساعة. لم تكن عملية التوزيع الجوي نفسها هي المهمة، بل تكلفة إخلال الوعد هي التي كانت مدمرة للغاية.

صعود بونك

بينما يواصل Pump.fun تعثره، يعمل Let’sBONK بهدوء على بناء كل ما يفتقر إليه منافسه: الشفافية، والتوجه المجتمعي، والتواصل الواضح.

حاليًا، بلغت إيرادات Let’sBONK اليومية 1.3 مليون دولار أمريكي، بينما لا تحقق Pump.fun سوى 254,000 دولار أمريكي، أي بفارق خمسة أضعاف. وعلى أساس سنوي، تصل إيرادات Let’sBONK الشهرية إلى 434.92 مليون دولار أمريكي، بينما تبلغ إيرادات Pump.fun 267.25 مليون دولار أمريكي.

من صفر تقريبًا في مايو إلى تجاوز مليون دولار أمريكي باستمرار في الإيرادات اليومية في يوليو، شهدت إيرادات Let’sBONK زيادة مطردة. في غضون ذلك، انخفضت إيرادات Pump.fun بشكل حاد من ذروة يناير التي تجاوزت 7 ملايين دولار إلى مستويات شوهدت آخر مرة في سبتمبر 2024. منذ طرحها الأولي للعملة، فقدت عملة PUMP 60% من قيمتها السوقية، بينما حافظت عملة BONK على استقرار نسبي، بقيمة سوقية بلغت 2.1 مليار دولار. تستخدم Let'sBONK 1% من إيراداتها الأسبوعية لإعادة شراء رموز BONK، مما يدعم رمز النظام البيئي الموجود مسبقًا. استفادت Pump.fun في السابق من تأثيرات الشبكة - أطلق المطورون الرموز هناك لأن المتداولين كانوا هناك، وكان المتداولون هناك لأن أحدث عملات memecoins تم إطلاقها هناك لأول مرة. دارت هذه العجلة أسرع وأسرع، ويبدو أنها لا يمكن إيقافها. لكن الاهتمام هش. على عكس خنادق الأعمال التقليدية - وفورات الحجم، وتكاليف التحويل، والحواجز التنظيمية - يمكن أن تنهار عقول المستخدمين في لحظة إذا انهارت الثقة. أعطت حادثة البث المباشر المستخدمين سببًا لتجربة منصات بديلة. أصبحت منصة Let’sBONK فورًا خيارًا "نظيفًا"، خيارًا خاليًا من أعباء التاريخ. كان الأمر أشبه بخسارة ماي سبيس أمام فيسبوك. امتلك ماي سبيس الميزات والنطاق، لكنه فقد روايته الثقافية. أصبح فيسبوك منصةً "للمستخدمين الحقيقيين"، بينما أصبح ماي سبيس مرادفًا للرسائل غير المرغوب فيها، وواجهة المستخدم المزدحمة، والتهميش. أدركت Pump.fun التهديد الوجودي الذي تشكله، فشنت هجومًا مضادًا يائسًا. أولًا، رفعت نسبة إعادة شراء عملاتها الرمزية من 25% إلى 100% من الإيرادات اليومية. وبينما يعني هذا حوالي 254,000 دولار أمريكي يوميًا من عمليات إعادة الشراء، وهو ما يزيد بكثير عن 13,000 دولار أمريكي يوميًا لـ Let’sBONK (1%)، إلا أن هذا يعني أيضًا أن Pump.fun تُخصص جميع إيراداتها لإعادة الشراء بدلًا من الاستثمار في نمو المنصة. ثانيًا، أطلقت برنامج حوافز لمدة 30 يومًا، يُمنح فيه عملات PUMP الرمزية بناءً على نشاط التداول. مع ذلك، أشارت الملاحظات الأولية إلى أن هذه الاستراتيجية لم تُحدث تغييرًا يُذكر في المشهد التنافسي. المشكلة ليست تكتيكية، بل استراتيجية. لا يمكن لأي قدر من عمليات إعادة الشراء أو برامج الحوافز استعادة الثقة المفقودة أو جذب انتباه المستخدمين المفقود. يعتمد نظام مكافآت Pump.fun فقط على حجم التداول، بينما طورت Let'sBONK نظام مكافآت شاملًا للنظام البيئي يتماشى تمامًا مع اهتمامات المستخدمين. يتيح برنامج مكافآت BONK للمستخدمين الاحتفاظ برموزهم لمدة تتراوح بين 6 و12 شهرًا والحصول على حصة متناسبة من إيرادات منتجات النظام البيئي مثل BonkBot وBonkSwap. كلما طالت فترة الاحتفاظ، زاد المضاعف. كلما كان أداء المنتج أفضل، زادت مكافآت المستخدم. لا يتعلق الأمر بـ "دفع المال للناس للتداول"، بل بـ "دفع المال للمستخدمين للبناء معًا". يمكن للمستخدمين (بما في ذلك أصحاب المشاريع) كسب "نقاط Bonk" من خلال التداول أو الشراء أو إصدار الرموز. من المتوقع استبدال هذه النقاط بسلع مادية أو أسهم في المستقبل، مما يحفز المشاركة الفعالة. تجربة النمو التفاعلية تجعل المستخدمين يشعرون بأنهم يشاركون في مهمة أكبر. بينما كانت Pump.fun لا تزال تستكشف طرحها الأولي للعملات (ICO) وتواجه تأخيرات في البيع على المكشوف، كانت Let'sBONK تقدم بالفعل نظام مكافآت منظمًا للمستخدمين الأساسيين. في عالم العملات المشفرة، سيتدفق رأس المال دائمًا نحو آليات حوافز أفضل. الصورة الأشمل: في الصناعات التقليدية، غالبًا ما تحافظ شركات السوق الرائدة على هيمنتها لعقود. هيمنت جنرال موتورز على صناعة السيارات لنصف قرن، وهيمنت IBM على الحوسبة المؤسسية لمدة مماثلة تقريبًا. أما في الأسواق الرقمية، فتكاد تكاليف تغيير المستخدم تكون معدومة، ويمكن تحطيم المراكز المهيمنة في غضون أشهر. كشف تحقيق أن ديلان كيرلر، الشريك المؤسس لشركة Pump.fun، شارك في عملية احتيال "ضخ وتفريغ" عام 2017 - وهي الممارسة ذاتها التي زعمت Pump.fun القضاء عليها. في صناعة مبنية على الثقة والميمات، يُعد انهيار المصداقية بمثابة أزمة وجودية. لم يكن نجاح Let'sBONK نتيجةً لبناء منتج متفوق جوهريًا، بل بسبب دخول السوق في وقت كانت فيه سمعة Pump.fun في أضعف حالاتها. في اقتصاد الاهتمام، غالبًا ما يكون التوقيت أكثر أهمية من التكنولوجيا. بدأ منطق "الفائز يحصد كل شيء" المرتبط بتأثيرات الشبكة بالانعكاس. بمجرد أن بدأ المستخدمون بالانتقال إلى Let’sBONK، بدأ العجلة التي دفعت Pump.fun نحو النجاح بالانعكاس. تبع المطورون المتداولين، وطارد المتداولون المشاريع الأكثر رواجًا، مما أدى إلى تسريع تراجع المنصة. هل لا تزال Pump.fun تملك فرصة لتغيير الوضع؟ على الرغم من تقلص حصتها السوقية بشكل كبير، إلا أنها لم تخرج من المنافسة بعد. لديها بعض المزايا: تمويلها البالغ 1.2 مليار دولار يمنحها الوقت، مما يسمح لها بالتجربة والتفوق على منافسيها. دعمت منصتها مئات الآلاف من عمليات إطلاق المشاريع دون توقف - وهو عامل حاسم في بيئة يمكن أن تفشل فيها المنصات الجديدة الأخرى بسهولة تحت الضغط الشديد. حتى مع انخفاض حصتها السوقية، لا تزال تُحقق أكثر من 250,000 دولار من الإيرادات اليومية، وتقترب من 100 مليون دولار سنويًا، وبفضل احتياطياتها المالية الكبيرة، لا تزال أسسها متينة. إنها رواد هذه الفئة. لقد أكسبهم تحويل إصدار الرموز من عملية برمجية إلى عملية سهلة وبسيطة شهرةً دائمةً لعلامتهم التجارية. ميزة الريادة ليست أمرًا سهلًا. كما تُظهر الإجراءات الأخيرة أنهم لم يستسلموا: يتضمن Pump.fun 2.0 تحديثاتٍ فوريةً للبيانات وتداولًا بنقرة واحدة؛ ورُفعت نسبة إعادة الشراء إلى 100%؛ وتم تقديم حوافز للمستخدمين. هذه ليست لفتات استسلام، بل هي هجمات مضادة. والنتيجة الأكثر ترجيحًا ليست انهيارًا كاملًا، بل تجزئة السوق. نادرًا ما تظهر احتكارات دائمة في مجال العملات المشفرة. والأرجح أن تصبح Let'sBONK المنصة المهيمنة، مهيمنةً على إصدار الرموز والإيرادات، بينما ستتحول Pump.fun إلى منصة متخصصة ذات قاعدة مستخدمين مخلصين، وترسّخ مكانتها من خلال واجهتها وميزاتها ومنظومتها البيئية. ومع ذلك، لتحقيق تحولٍ حقيقي، يجب ألا يقتصر Pump.fun على معالجة المشكلات التقنية أو الاحتفاظ بالموظفين من خلال عروضٍ سخية؛ بل يجب عليه أيضًا إعادة بناء الثقة واستعادة مكانته الثقافية. يتطلب هذا هيكلًا اقتصاديًا رمزيًا مفتوحًا وشفافًا ومركزًا على المجتمع، وقد يتطلب حتى إصلاحًا قياديًا كاملاً للتغلب على الخلافات السابقة. لقد أدركت المحكمة الفرنسية منذ فترة طويلة شيئًا واحدًا: عندما يفقد الملك شرعيته، لا يمكن لأي قدر من الذهب أو الفضة أو الاحتفالات أن يعيد له كرامته. لا يمكن إلا للحاكم الجديد أن يكسب احترام الحاكم القديم. في بعض الأحيان، لكي تبقى المملكة، يجب أن ينتقل التاج إلى حاكم جديد.