العوامل الرئيسية التي دفعت سوق العملات المشفرة إلى الارتفاع بقيمة 4 تريليون دولار

المؤلف: تاناي فيد المصدر: Coin Metrics الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس

النقاط الرئيسية:

• تجاوزت القيمة السوقية المحققة لعملة البيتكوين تريليون دولار، مما يعكس تعميق الالتزام الرأسمالي والثقة بين حاملي الأسهم على المدى الطويل، في حين اقتربت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة من 4 تريليون دولار.

• تجاوز الطلب على البيتكوين (BTC) والإيثريوم (ETH) إصدارات العملات الجديدة، مدفوعًا في المقام الأول باستمرار تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية وزيادة حيازات الشركات من سندات الخزانة. بدأت المكاسب الرائدة في السوق بالانتشار، مع إظهار إيثريوم قوة نسبية. كما تجذب العملات البديلة مثل SOL وXRP المزيد من رؤوس الأموال بفضل ارتفاع أحجام التداول الفوري. يُرسي قانون GENIUS أول إطار تنظيمي فيدرالي للعملات المستقرة المرتبطة بالعملات التقليدية في الولايات المتحدة، مما يُضفي وضوحًا تنظيميًا ويُعزز المشاركة والمنافسة في سوق العملات المستقرة، الذي تُقدر قيمته بأكثر من 250 مليار دولار.

مقدمة

يقترب سوق الأصول المشفرة من حاجز 4 تريليونات دولار لأول مرة، وهو إنجاز مهم في تطور هذه الصناعة. يُعزى هذا الارتفاع إلى تضافر قوى هيكلية ودورية: بدءًا من التدفقات المستمرة إلى صناديق بيتكوين وإيثريوم المتداولة في البورصة، مرورًا بالزيادات المتسارعة في حيازات سندات الخزانة من الأصول المشفرة، ووصولًا إلى الإنجازات التنظيمية الرئيسية مثل قانون GENIUS. ومن الإنصاف القول إن العوامل الداعمة لسوق العملات المشفرة تتعزز.

ستُحلل هذه المقالة قوى السوق الرئيسية وتدفقات رأس المال على سلسلة الكتل التي تُحرك هذا الارتفاع.

تجاوزت القيمة السوقية المُحققة لبيتكوين تريليون دولار أمريكي، ويستمر نشاط السوق في التوسع.

بلغت بيتكوين (BTC) مستوى قياسيًا جديدًا بلغ 123,000 دولار أمريكي، مما رفع قيمتها السوقية الإجمالية إلى 2.38 تريليون دولار أمريكي. كما تجاوزت قيمتها السوقية المحققة (القيمة الإجمالية لكل بيتكوين بسعر آخر تحويل لها عبر السلسلة) تريليون دولار أمريكي لأول مرة. تُظهر هذه البيانات استمرار تدفق رأس المال، حتى عند مستويات مرتفعة، مما يؤكد تنامي الثقة في دور بيتكوين على المدى الطويل كأصل عالمي، لا سيما في ظل تنامي تمويل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والاهتمام المؤسسي. كما يُظهر نشاط السوق علامات مبكرة على "انتشار عدوى الرصاص". بدأت إيثريوم (ETH) بإظهار قوة نسبية، حيث ارتفع سعر صرفها مقابل بيتكوين بنسبة 73% منذ مايو، وتجاوز سعرها 3900 دولار أمريكي. ويدعم هذا الزخم عوامل متعددة، منها تدفقات قياسية لصناديق الاستثمار المتداولة، وتبني متسارع من قِبل خزائن الشركات، والتأثير الإيجابي على منظومة إيثريوم (وخاصة العملات المستقرة) بعد إقرار قانون GENIUS. ينعكس هذا الاتجاه "المنتشر" أيضًا في بيانات التداول الفوري: فلم يقتصر الأمر على بقاء حجم تداول بيتكوين قويًا، بل شهدت أحجام تداول إيثريوم والعملات البديلة الرئيسية مثل سولفر وXRP زيادة ملحوظة خلال الأسابيع القليلة الماضية. في الوقت نفسه، تراجعت هيمنة بيتكوين على السوق إلى 59%، بينما تقترب القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة من 1.6 تريليون دولار. في حين أن هناك علامات أولية على "قيادة الانتشار"، يبقى أن نرى ما إذا كان هذا الاتجاه سيستمر.

يلخص الجدول التالي إحصاءات السوق لأفضل 20 رمزًا من حيث القيمة السوقية، باستثناء العملات المستقرة والمشتقات الأخرى على السلسلة:

تسارع الطلب: دافع مزدوج من صناديق الاستثمار المتداولة وخزانة الشركات

إحدى القوى المهمة التي تدفع نمو الطلب على بيتكوين (BTC) و الإيثريوم (ETH) هو صندوق استثمار متداول في البورصة (ETFs) فوري. بعد تباطؤ قصير في مارس وأبريل، تسارعت التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين في مايو، ليصل إجمالي حيازات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية لبيتكوين إلى أكثر من 1.27 مليون بيتكوين (حوالي 6.4% من إجمالي المعروض). ولا يزال صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لشركة بلاك روك أكبر مالك، حيث يمتلك حاليًا حوالي 735,000 بيتكوين (بقيمة تُقدر بحوالي 87 مليار دولار). ويشهد الإيثريوم (ETH) ارتفاعًا مماثلًا في الطلب. فعلى مدار الأسابيع القليلة الماضية، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لإيثريوم تدفقات صافية ثابتة، تجاوزت في بعض الأحيان تدفقات بيتكوين. ويبلغ إجمالي حيازات صناديق الاستثمار المتداولة لإيثريوم الآن 5.8 مليون إيثر، ما يمثل حوالي 4.8% من إجمالي المعروض من الإيثريوم. وقد حدث معظم هذا النمو في الأشهر الأخيرة، على الرغم من إطلاق هذه الصناديق منذ أكثر من عام. يدعم الطلب على الإيثيريوم أيضًا العدد المتزايد من سندات الخزانة المؤسسية التي تركز على الإيثيريوم، والتي تجمع الإيثيريوم بمعدل أسرع من الإصدارات الجديدة. بخلاف سندات الخزانة المؤسسية التي تحتفظ بشكل سلبي بالبيتكوين، تحقق سندات الخزانة الإيثيريوم عائدًا محليًا من خلال التخزين والتمويل اللامركزي (DeFi)، وهو نموذج يتوسع الآن ليشمل أنظمة رئيسية أخرى للرموز مثل سولانا (SOL) وترون (TRX) وإيثينا (ENA).

الممتلكات على السلسلة: مقسمة حسب رصيد العناوين

كما هو موضح في الشكل أعلاه، انخفض المعروض من BTC الذي يحتفظ به صغار الحائزين (<1 BTC) والمالكين الكبار (1000-10000 BTC) تدريجيًا على مدار العام الماضي، مما يشير إلى أن السوق قد دخل فترة توزيع مع ارتفاع الأسعار. في المقابل، تُظهر عملة الإيثيريوم (ETH) بوادر تراكم متجدد، لا سيما بين كبار حامليها (10,000-100,000 إيثيريوم)، حيث ارتفعت حصتهم من المعروض إلى أكثر من 22%. كما استمر المعروض لدى صغار حاملي الإيثيريوم (أقل من إيثيريوم واحد) في الارتفاع، وهو اتجاه مستمر منذ عام 2021. يُبشر قانون GENIUS بعصر جديد من العملات المستقرة. وقد وُقّع قانون GENIUS في 18 يوليو، مُرسيًا بذلك أول إطار تنظيمي فيدرالي للعملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية في الولايات المتحدة. يخلق مشروع القانون مجالًا متساويًا لمصدري العملات المستقرة، ويتطلب:

• مدعومة بالكامل بالاحتياطيات

• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية عبارة عن سندات خزانة أمريكية منخفضة المخاطر وقصيرة الأجل أو نقدًا

• عمليات تدقيق منتظمة

• يجب أن يحصل المصدرون على ترخيص

وهذا مشابه لتأثير الموافقة على صندوق تداول البيتكوين الفوري، مما يجلب الوضوح التنظيمي والشرعية لسوق العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي. تسارع نمو عرض العملات المستقرة بشكل ملحوظ مؤخرًا، كما يتضح من تغير العرض المتجدد كل 30 يومًا. حاليًا، تجاوز إجمالي العرض 255 مليار دولار أمريكي.

من المتوقع أن يعزز هذا الإطار التنظيمي ثقة الجمهور بالعملات المستقرة الورقية، ويخفف العوائق أمام دخول جهات جديدة، ويزيد من المنافسة في سوق المدفوعات. من المتوقع أن تؤدي هذه المنافسة، من جهات إصدار حالية مثل تيثر وسيركل إلى جهات جديدة محتملة مثل البنوك الخاضعة للتنظيم وشركات التكنولوجيا المالية، إلى خفض تكاليف المعاملات، وتحسين تجربة الدفع للمستهلكين والشركات، وزيادة الطلب العالمي على الدولار الأمريكي. من بين جهات إصدار العملات المستقرة الحالية، تبدو سيركل وباكسوس في وضع أفضل لتلبية متطلبات قانون GENIUS، حيث يتمتع كل من USDC وPayPal USD (PYUSD) بالفعل بدعم احتياطي كامل ويقدمان تقارير تدقيق منتظمة. تتقدم سيركل بنشاط بطلب للحصول على ميثاق بنك ائتماني اتحادي من مكتب مراقب العملة (OCC) للامتثال الكامل لقانون GENIUS وتقديم خدمات الحفظ للعملاء المؤسسيين. كما تعمل جهات إصدار رئيسية أخرى على تعديل هياكلها للامتثال للقانون الجديد. على سبيل المثال، تعاونت أنكوراج ديجيتال، وهي بنك تشفير حاصل على ميثاق اتحادي، مع إيثينا لابز لإطلاق USDtb من خلال منصة إصدار العملات المستقرة الخاصة بها. لأن أنكوراج توفر الرقابة الفيدرالية وإدارة الاحتياطي، فإن عملة USDtb من إثينا تُعد من أوائل العملات المستقرة التي تمتثل بالكامل لقانون GENIUS. يوفر نموذج الإصدار هذا حلاً شاملاً للامتثال للمشاريع التي تسعى إلى مواصلة العمل في السوق الأمريكية. في المقابل، تواجه تيثر (USDT)، التي تستحوذ على حوالي 68% من حصة سوق العملات المستقرة، مسارًا تنظيميًا أكثر تعقيدًا. لطالما عملت USDT خارج النظام التنظيمي الأمريكي، حيث تتضمن أصولها الاحتياطية أصولًا غير متوافقة مع قانون GENIUS مثل بيتكوين والمعادن النفيسة. استجابةً لذلك، تخطط تيثر لإطلاق عملة مستقرة متوافقة للمدفوعات المؤسسية والتسويات بين البنوك، والتي ستلتزم بجميع متطلبات قانون GENIUS. سيستمر USDT الحالي، البالغ قيمته 162 مليار دولار، في العمل في الخارج، ويخدم الأسواق الناشئة بشكل أساسي. أمام مُصدري العملات المستقرة ثلاث سنوات لإكمال الامتثال لقانون GENIUS. بعد هذه الفترة، ستدعم البورصات وأمناء الحفظ العملات المستقرة المتوافقة مع قانون GENIUS فقط، مما يوفر وقتًا كافيًا للتكيف لجميع الأطراف. يعكس الارتفاع الأخير في إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة إلى 4 تريليونات دولار تنامي ثقة السوق في جميع فئات الأصول. ويواصل الطلب من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وسندات الخزانة للشركات تجاوز المعروض الجديد، مما يُحسّن هيكل العرض والطلب على عملتي بيتكوين (BTC) وإيثريوم (ETH). وتشير مقاييس التقييم، مثل نسبة القيمة السوقية لبيتكوين إلى القيمة المحققة (MVRV)، إلى أن السوق لا يشهد حاليًا ارتفاعًا حادًا في الأسعار. وبينما لا يزال السوق يهيمن عليه تدفقات قوية من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وحاملو الأسهم طويلة الأجل، فإن ريادة السوق تتزايد تدريجيًا. علاوة على ذلك، يُمثل إقرار قانون GENIUS نقطة تحول رئيسية في تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة: فهو لا يوفر إطارًا تنظيميًا واضحًا للعملات المستقرة فحسب، بل يُمهد الطريق أيضًا لمشهد أكثر تنافسية وتكامل أعمق مع التمويل التقليدي. وفي حين أن التقلبات قصيرة الأجل واردة، فإن الجمع بين الطلب الهيكلي القوي، والنظرة التنظيمية الواضحة، واتساع نطاق المشاركين يشير إلى استمرار قوة السوق.