هل يأتي شتاء العملات المشفرة؟

تم تداول البيتكوين بشكل جانبي عند 84 ألفًا خلال الليل. اليوم، ذكر المرجع الداخلي لسلسلة التعليم 4.17 "التفاؤل والتشاؤم يتعايشان" أن معهد أبحاث Coinbase أصدر تقريرًا عن سوق الهبوط المبكر. في هذا التقرير، أجرى فريق البحث في Coinbase تحليلًا معمقًا حول ما إذا كان سوق العملات المشفرة قد دخل في سوق هبوطي. الرابط الأصلي للتقرير موجود في المرجع الداخلي. دعونا نتحدث عن بعض الآراء الواردة في هذا التقرير هنا. وأشار التقرير إلى أن كل من البيتكوين ومؤشر COIN50 انخفضا مؤخرًا إلى ما دون المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم. يعتبر هذا المؤشر الفني عادة بمثابة إشارة لانعكاس الاتجاه على المدى الطويل. في الوقت نفسه، انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة باستثناء البيتكوين بنسبة 41% إلى 950 مليار دولار من أعلى مستوى لها عند 1.6 تريليون دولار في ديسمبر/كانون الأول 2024، كما انخفض حجم صناديق رأس المال الاستثماري بنسبة 50% إلى 60% من ذروتها في 2021-2022. تشير هذه البيانات مجتمعة إلى أن السوق قد يدخل جولة جديدة من "شتاء العملات المشفرة".

يناقش التقرير أولاً كيفية تعريف دورات الصعود والهبوط في سوق العملات المشفرة. غالبًا ما يستخدم سوق الأسهم التقليدي ارتفاعًا أو انخفاضًا بنسبة 20% كخط فاصل، ولكن هذا المؤشر غير قابل للتطبيق في سوق العملات المشفرة الأكثر تقلبًا. على سبيل المثال، انخفضت قيمة البيتكوين بنسبة 20% في أسبوع واحد، لكنها لا تزال في اتجاه تصاعدي طويل الأمد. في المقابل، أثبت المتوسط ​​المتحرك لـ 200 يوم (200DMA) أنه أداة حكم أكثر فعالية - عندما تستمر الأسعار في الانخفاض إلى ما دون هذا المتوسط ​​المتحرك وتظهر زخمًا هبوطيًا، يمكن اعتبار ذلك سمة سوق هبوطية.

تشير البيانات إلى أن البيتكوين قد استوفى هذا المعيار منذ أواخر مارس 2024، في حين دخل مؤشر COIN50 الذي يغطي أعلى 50 رمزًا منطقة السوق الهابطة في وقت مبكر من نهاية فبراير.

هناك ضغوط هيكلية متعددة وراء ضعف السوق. وقد أدى تنفيذ سياسات التعريفات الجمركية العالمية وتصعيدها المحتمل إلى تفاقم المشاعر السلبية. وتظل الأصول الخطرة التقليدية تتعرض لضغوط في ظل بيئة تشديد مالي. ينتقل هذا الغموض الكلي مباشرة إلى سوق العملات المشفرة. على الرغم من انتعاش رأس المال الاستثماري في الربع الأول من عام 2025 على أساس شهري، إلا أنه لا يزال أقل من النصف مقارنة بذروة الدورة، مما أدى إلى نقص ضخ رأس المال الجديد في قطاع العملات البديلة على وجه الخصوص. ومن الجدير بالذكر أن عملة البيتكوين انخفضت بنسبة أقل من 20% في هذا التعديل، لكن الرموز الأخرى انخفضت بنسبة 41% بشكل عام. يؤكد هذا التمييز أن العملات البديلة تتمتع بخصائص علاوة المخاطر الأعلى.

يتحقق التقرير من شدة الاتجاه الحالي من خلال مؤشرات الأداء المعدلة حسب المخاطر (الدرجات المعيارية). بين نوفمبر 2021 ونوفمبر 2022، انخفضت أسعار البيتكوين بنسبة 76%، وهو ما يعادل تقلبًا بمقدار 1.4 انحراف معياري، وهو ما يضاهي الانخفاض المعدل حسب المخاطر بنسبة 22% (1.3 انحراف معياري) في مؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة. على الرغم من أن هذه الطريقة الكمية قادرة على تصفية ضوضاء السوق بشكل فعال، إلا أن إشاراتها غالباً ما تتأخر. على سبيل المثال، لم يؤكد النموذج نهاية سوق الثيران حتى نهاية فبراير/شباط، وحافظ على تصنيف "محايد" منذ ذلك الحين، حيث فشل في عكس الانخفاض الحاد في مارس/آذار في الوقت المناسب.

تكشف البيانات التاريخية عن الخصائص الأساسية لسوق هبوطي. إن التحولات في هيكل السوق الحقيقية غالبا ما تكون مصحوبة بانكماش السيولة وتدهور الأساسيات، وليس مجرد تغيرات نسبية بسيطة في الأسعار. في المراحل التاريخية مثل شتاء العملات المشفرة 2018-2019، وتأثير الوباء في عام 2020، ودورة رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2022، نجح نموذج المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم في التقاط انعكاسات الاتجاه بدقة. وفي البيئة الحالية، ظهرت علامات تحذير مبكرة مثل تضييق عمق السوق والتحول إلى القطاعات الدفاعية، وهي الظواهر التي كانت تنذر في السابق بانخفاضات أكبر. يعتقد فريق البحث في Coinbase أنه على الرغم من ضرورة الحفاظ على موقف دفاعي على المدى القصير (الأسابيع الأربعة إلى الستة المقبلة)، فمن المتوقع أن يصل السوق إلى أدنى مستوياته في منتصف وأواخر الربع الثاني من عام 2025، مما يخلق ظروفًا للتعافي في الربع الثالث.

يستند هذا الحكم إلى رؤيتين رئيسيتين: أولاً، إن سوق العملات المشفرة حساس للغاية للتغيرات في المشاعر، وبمجرد حدوث نقطة تحول، فإنه غالبًا ما يُظهر خصائص الانعكاس السريع؛ وثانيا، قد تصبح التحسينات الطفيفة في البيئة التنظيمية الحالية بمثابة حافز فريد من نوعه لانتعاشات مستقبلية. ومع ذلك، أكد التقرير أيضًا أن الصعود المستقل للعملات المشفرة يواجه تحديات في ظل ضعف أداء سوق الأسهم. مع استمرار توسع نظام العملات المشفرة إلى مجالات جديدة مثل Memecoin وDeFi ووكلاء الذكاء الاصطناعي، أصبحت ممارسة استخدام Bitcoin كمقياس للسوق بأكمله محدودة. ويشير التقرير إلى أن المستثمرين بحاجة إلى إنشاء إطار تقييم أكثر شمولاً، مع الاهتمام بالبيانات متعددة الأبعاد مثل القيمة السوقية الإجمالية، وتدفقات رأس المال المخاطر، والمؤشرات الفنية.

تُظهر سجلات توقعات السوق التي وضعها فريق البحث منذ عام 2022 أن حكمه على نقاط التحول الدورية يتمتع بقيمة مرجعية عالية. على سبيل المثال، تنبأ التقرير بدقة بالانتعاش في الربع الأول من عام 2023 والاتجاه الصعودي في الربع الرابع من عام 2024.

ينقل هذا التقرير في نهاية المطاف وجهة نظر أساسية حذرة ولكنها ليست متشائمة. على الرغم من أن المؤشرات الفنية وتدفقات الأموال تظهر بوضوح أن السوق دخل مرحلة تصحيح، فإن التقلبات العالية الفريدة للأصول المشفرة تعني أيضًا أن التعافي قد يكون أسرع من الأسواق التقليدية. بالنسبة للمستثمرين، من المناسب أكثر اعتماد استراتيجية تخصيص تكتيكية في المرحلة الحالية للتحضير للانعكاسات المحتملة في معنويات السوق مع التحكم في التعرض الإجمالي للمخاطر. ومع ذلك، فإن جميع التحليلات تعتمد على البيانات الموجودة، وسوق العملات المشفرة معروف بعدم القدرة على التنبؤ به. إن أي تغييرات جيوسياسية أو اختراقات تنظيمية قد تؤدي بسرعة إلى إعادة كتابة السرد الحالي للسوق.