IOSG: منطق الاستثمار في DePIN

المؤلف: Jiawei @IOSG

▲ المصدر: Grayscale

كتبت Grayscale تقريرًا بحثيًا عن DePIN في بداية هذا العام. يوضح الجدول أعلاه أهم مشاريع DePIN وقيمتها السوقية. منذ عام 2022، تم ذكر DePIN والذكاء الاصطناعي معًا باعتبارهما اتجاهين جديدين للاستثمار في العملات المشفرة. ومع ذلك، لا يبدو أن هناك أي مشروع بارز ناشئ في مجال DePIN. (يعتبر Helium مشروعًا رائدًا، لكن Helium ظهر حتى قبل مفهوم DePIN؛ حيث تم تصنيف Bittensor وRender وAkash في الجدول على أنها مسارات ذكاء اصطناعي) يبدو أن DePIN ليس لديه مشروع رائد قوي بما يكفي لفتح سقف هذا المسار. لا يزال من الممكن أن يكون هناك بعض Alpha في مسار DePIN في السنوات 1-3 القادمة. تحاول هذه المقالة فهم منطق الاستثمار في DePIN من الصفر، بما في ذلك سبب كون DePIN مسارًا استثماريًا يستحق اهتمامنا، كما تقترح إطارًا تحليليًا بسيطًا. نظرًا لأن DePIN هو مفهوم شامل يغطي العديد من المسارات الفرعية المتنوعة، فإن هذه المقالة سوف تتوسع قليلاً وتشرح المفهوم من منظور مجرد، ولكنها لا تزال تقدم بعض الأمثلة المحددة.

لماذا نهتم باستثمار DePIN؟

DePIN ليست كلمة طنانة

أولاً وقبل كل شيء، يجب أن يكون واضحًا أن لامركزية البنية التحتية للعالم المادي ليست فكرة خيالية، ولا هي مجرد "مسرحية سردية" بسيطة، ولكن يمكن تنفيذها. هناك بالفعل سيناريوهات في DePIN حيث يمكن للامركزية "تمكين" شيء ما أو "تحسين" شيء ما.

فيما يلي مثالان بسيطان:

▲ المصدر: IOSG

في مجال الاتصالات، وهو مسار رئيسي في DePIN، مع الأخذ في الاعتبار السوق الأمريكية كمثال، غالبًا ما يحتاج مشغلو الاتصالات التقليديون (مثل AT&T وT-Mobile) إلى استثمار مليارات الدولارات في مزادات تراخيص الطيف ونشر محطات القاعدة، ثم دفع ما بين 200000 دولار إلى 500000 دولار في تكاليف النشر لكل محطة قاعدة كبيرة بنصف قطر تغطية يتراوح بين 1 و3 كيلومترات. في مزاد لطيف 5G في نطاق 3.45 جيجاهرتز الذي أجرته لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) في عام 2022، استثمرت شركة AT&T 9 مليارات دولار، لتصبح المشغل صاحب أكبر استثمار. ويؤدي هذا النموذج المركزي للبنية التحتية إلى ارتفاع أسعار خدمات الاتصالات. تقوم Helium Mobile بتوزيع هذه التكلفة المبكرة على كل مستخدم من خلال التمويل الجماعي المجتمعي. كل ما يحتاجه الأفراد هو شراء جهاز نقطة اتصال مقابل 249 دولارًا أو 499 دولارًا للوصول إلى الشبكة والتحول إلى "مشغّل صغير". يتم استخدام الحوافز الرمزية لدفع المجتمع إلى بناء شبكة بشكل تلقائي، وبالتالي تقليل الاستثمار الإجمالي. تبلغ تكلفة نشر محطة قاعدة كبيرة لشركة Verizon حوالي 200 ألف دولار، في حين يمكن لشركة Helium تحقيق تغطية مماثلة من خلال نشر حوالي 100 جهاز نقطة اتصال (بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 50 ألف دولار)، وهو ما يمثل خفضًا في التكلفة بنحو 75%. بالإضافة إلى ذلك، في مجال بيانات الذكاء الاصطناعي، تحتاج شركات الذكاء الاصطناعي التقليدية إلى دفع ما يصل إلى 300 مليون دولار سنويًا في رسوم واجهة برمجة التطبيقات إلى منصات مثل Reddit وTwitter للحصول على بيانات التدريب، واستخدام Bright Data (الوكيل السكني) وOxylabs (وكيل مركز البيانات) لزحف البيانات. وليس هذا فحسب، بل إن هناك أيضًا قيودًا متزايدة على حقوق النشر والقيود الفنية، كما أصبح من الصعب ضمان الامتثال وتنوع مصادر البيانات. يحل Grass هذه المعضلة من خلال Web Scraping الموزع، مما يسمح للمستخدمين بمشاركة النطاق الترددي الخامل عن طريق تنزيل ملحقات المتصفح، مما يساعد في الزحف إلى بيانات صفحات الويب العامة والحصول على مكافآت رمزية منها. يقلل هذا النموذج بشكل كبير من تكاليف جمع البيانات لشركات الذكاء الاصطناعي مع تحقيق تنوع البيانات والتوزيع الجغرافي. وبحسب إحصائيات شركة Grass، هناك حاليًا 109,755,404 عنوان IP من 190 دولة تشارك في الشبكة، مما يساهم بمعدل 1,000 تيرابايت من بيانات الإنترنت يوميًا. باختصار، نقطة البداية الأساسية للاستثمار في DePIN هي أن البنية التحتية المادية اللامركزية لديها الفرصة للقيام بعمل أفضل من البنية التحتية المادية التقليدية، وحتى القيام بأشياء لا تستطيع الطرق التقليدية القيام بها.

باعتبارها تقاطع البنية التحتية والمستهلك

باعتبارها الخطين الرئيسيين للاستثمار في العملات المشفرة، تواجه البنية التحتية والمستهلك بعض المشاكل.

تتميز مشاريع البنية التحتية عمومًا بخاصيتين: أولاً، السمات الفنية قوية جدًا. على سبيل المثال، تواجه تقنيات مثل ZK وFHE وMPC حواجز دخول عالية للغاية، وهناك فجوة معينة في الوعي بالسوق. ثانيًا، بالإضافة إلى الطبقة 1/2 المألوفة، والجسور عبر السلسلة، والتعهدات والمشاريع الأخرى التي يمكنها الوصول مباشرة إلى المستخدمين النهائيين، فإن معظم البنية التحتية موجودة في الواقع على B. على سبيل المثال، أدوات المطور، وطبقات توفر البيانات، وأوراكل، والمعالجات المساعدة، وما إلى ذلك، بعيدة نسبيًا عن المستخدمين. هاتان النقطتان تجعلان من الصعب على مشروع البنية التحتية تعزيز مشاركة المستخدمين في عقولهم، كما أن انتشاره ضعيف. على الرغم من أن البنية التحتية عالية الجودة تتمتع بـPMF ودخل معينين، ويمكن أن تكون مكتفية ذاتيا خلال الدورة، إلا أنه في سوق حيث الاهتمام نادر، فإن الافتقار إلى حصة العقل يجعل من الصعب إدراجها في المرحلة اللاحقة.

من ناحية أخرى، يواجه المستهلك المستخدمين النهائيين بشكل مباشر ولديه ميزة طبيعية في جذب انتباههم. ولكن المفاهيم الجديدة يمكن أن تتعرض للتزوير بسهولة من جانب السوق، وربما تتدهور حتى بعد تغيير النقطة الساخنة. غالبًا ما تقع مثل هذه المشاريع في دائرة من الانفجار قصير الأمد المدفوع بالسرد، ثم التزييف والانحدار، ولها دورة حياة قصيرة. وتشمل الأمثلة friend.tech وFarcaster، وغيرها.

النمو، وحصة العقل، وإدراج العملات المعدنية كلها قضايا تمت مناقشتها كثيرًا في هذه الدورة. باختصار، يمكن لـ DePIN حل المشكلتين المذكورتين أعلاه وإيجاد نقطة التوازن بشكل أفضل. يعتمد DePIN على الاحتياجات الحقيقية للعالم المادي، مثل الطاقة والشبكات اللاسلكية وما إلى ذلك. تتمتع مشاريع DePIN عالية الجودة بـ PMF ودخل قوي، ولا يمكن تزويرها بسهولة، كما يسهل على السوق فهمها. على سبيل المثال، تعد خطة البيانات غير المحدودة التي تقدمها شركة Helium بقيمة 30 دولارًا أمريكيًا شهريًا أرخص بشكل واضح من الخطط التي تقدمها شركات التشغيل التقليدية.

إطار عمل استثمار DePIN

▲ المصدر: Messari, IOSG

الاتجاه

من البديهي أن شبكات الجيل الخامس والشبكات اللاسلكية كبيرة في حين أن البيانات الموجودة داخل السيارة وبيانات الطقس تشكل أسواقًا صغيرة. من ناحية الطلب، انظر ما إذا كان الطلب جامدًا (5G) أو طلبًا قويًا. علاوة على ذلك، نظرًا لأن تقنية 5G وغيرها من التقنيات المماثلة تتمتع بحصة كبيرة جدًا في السوق التقليدية، حتى لو تمكنت DePIN من الاستحواذ على جزء صغير منها، فإن سعة السوق لا تزال كبيرة بالنظر إلى حجم العملات المشفرة.

المنتجات

وفقًا لتقرير Grayscale، فإن نموذج DePIN مناسب بشكل خاص للصناعات ذات متطلبات رأس المال العالية، وحواجز الدخول العالية، وهيكل الاحتكار الواضح، والاستخدام غير الكافي للموارد. الإجابة على سؤال PMF تعتمد بشكل أساسي على نقطتين.

▲ المصدر: Hivemapper

على جانب العرض، هل أنجز DePIN شيئًا لم يكن ممكنًا من قبل، أو هل حقق مزايا بارزة مقارنة بالحلول الحالية (التكلفة، والكفاءة، وما إلى ذلك). على سبيل المثال، في مسار جمع الخرائط حيث يقع Hivemapper، فإن جمع الخرائط التقليدي لديه على الأقل ثلاث مشاكل رئيسية:

• الاعتماد التقليدي على الأساطيل المهنية والوسم اليدوي مكلف ولديه قابلية ضعيفة للتوسع

• يتمتع Google Street View بدورة تحديث طويلة وتغطية منخفضة في المناطق النائية

• يحتكر مزودو خدمة الخرائط المركزية قوة تسعير البيانات

يسمح Hivemapper للمستخدمين بجمع البيانات عن طريق بيع كاميرات لوحة القيادة، ويستخدم نموذج التعهيد الجماعي لتحويل جمع البيانات إلى شيء يفعله المستخدمون في قيادتهم اليومية. من خلال الحوافز الرمزية، يتم توجيه المستخدمين لإعطاء الأولوية للموارد في المناطق ذات الطلب المرتفع.

من ناحية الطلب، يجب أن يكون هناك طلب حقيقي في السوق على المنتجات التي توفرها DePIN، ومن الأفضل أن تكون هناك رغبة قوية في الدفع. وفي نفس المثال، يمكن لـ Hivemapper بيع بيانات الخرائط لشركات مثل شركات القيادة الذاتية، والخدمات اللوجستية، والتأمين، والحكومات البلدية، ويتم التحقق من الاحتياجات الرئيسية.

فيما يتعلق بالأجهزة، تحدثت شركة Multicoin عن الأجهزة في بداية مقالتها لعام 2023 "استكشاف مساحة تصميم شبكات DePIN". ويرغب المؤلف في إضافة بعض الآراء الإضافية هنا. يمكن تلخيص الجدول الزمني للأجهزة على النحو التالي "التصنيع - المبيعات - التوزيع - الصيانة".

#التصنيع

هل سيقوم فريق المشروع بتصميم وتصنيع الأجهزة بأنفسهم، أم سيستخدمون الأجهزة الموجودة؟ على سبيل المثال، يوفر Helium كلا النوعين من النقاط الساخنة الخاصة به ويدعم أيضًا التكامل مع شبكات WiFi الموجودة. أو يمكن لمشروع DePIN في الحوسبة والتخزين استخدام بطاقات الرسومات ومحركات الأقراص الصلبة وما إلى ذلك الموجودة بشكل مباشر.

#المبيعات

يعني السعر الواضح للمبيعات أن المستخدمين سيحسبون فترة الاسترداد بناءً على الأرباح المحتملة. تبلغ تكلفة نقطة الاتصال المنزلية المحمولة من Helium 249 دولارًا أمريكيًا، في حين تبلغ تكلفة جهاز تجميع البيانات داخل السيارة من DIMO 1331 دولارًا أمريكيًا.

#التوزيع

كيفية التوزيع؟ يتضمن التوزيع العديد من أوجه عدم اليقين: وقت اللوجستيات، وتكاليف النقل، ودورات التسليم بدءًا من مرحلة ما قبل البيع، وما إلى ذلك. بالنسبة للمشاريع التي تهدف إلى الوصول إلى نطاق عالمي، فإن تصميم وطرق التوزيع غير المناسبة يمكن أن تؤدي إلى إبطاء تقدم المشروع بشكل كبير.

#الصيانة

ما الذي يجب على المستخدمين فعله لصيانة الأجهزة؟ قد تكون بعض المعدات مستهلكة أو مهترئة. أبسط الأمثلة على الصيانة هي Grass، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى تنزيل ملحق للمتصفح ولا يتطلب الأمر أي إجراءات أخرى، أو نقطة اتصال Helium، والتي تتطلب فقط تثبيتًا بسيطًا ويمكنها الاستمرار في التشغيل. وإذا كان الأمر يتعلق بتوليد الطاقة الشمسية وما إلى ذلك، فقد يكون الأمر أكثر تعقيدًا. من خلال الجمع بين النقاط المذكورة أعلاه، فإن النموذج الأبسط هو نموذج Grass - والذي يستخدم بشكل مباشر النطاق الترددي للشبكة الحالي، دون الحاجة إلى التصنيع والتوزيع، ودون وجود حد أدنى للمستخدمين للبدء ودون الحاجة إلى المبيعات، مما يساعد على توسيع الشبكة بسرعة في المراحل المبكرة من المشروع.

صحيح أن كل مشروع لديه متطلبات أجهزة مختلفة. لكن الأجهزة تتعلق بالاحتكاك الأولي عند التبني. في المراحل المبكرة من المشروع، كلما كان الاحتكاك أقل كان ذلك أفضل. مع نضوج المشروع، قد يؤدي الاحتكاك إلى الاحتفاظ به ودرجة معينة من الترابط. بالنسبة لفرق الشركات الناشئة، يتعين عليهم التحكم في اختيار المسار واستثمار الموارد في الأجهزة، والمضي قدمًا خطوة بخطوة بدلاً من تحقيق كل شيء مرة واحدة.

تخيل، إذا لم يكن "التصنيع-المبيعات-التوزيع-الصيانة" أمرًا سهلاً، فلماذا يشارك المستخدمون ما لم يكن هناك حافز قوي للغاية وحاسم للغاية؟

اقتصاد الرمز

يعتبر تصميم آلية الرمز الجزء الأكثر تحديًا في مشروع DePIN. على عكس المشاريع في مجالات أخرى، يحتاج DePIN إلى تحفيز مختلف المشاركين في الشبكة في المراحل المبكرة، لذلك من الضروري إطلاق الرموز في مرحلة مبكرة للغاية من المشروع. هذا الموضوع مناسب لمقال جديد مع بعض دراسات الحالة، لذلك لن أقوم بالتوسع فيه في هذه المقالة.

الفريق

في نسبة الفريق، يحتاج المؤسس إلى شخص واحد على الأقل بالخلفية التالية: الأول هو شخص عمل في شركة تقليدية في هذا المجال ولديه خبرة غنية، والمسؤول عن التنفيذ الفعلي للتكنولوجيا والمنتجات؛ الآخر هو مواطن تشفيري أصلي، يفهم اقتصاديات الرموز وبناء المجتمع، ويمكنه التمييز بين التفضيلات والنماذج العقلية لمستخدمي التشفير وغير مستخدمي التشفير.

أخرى

من الواضح أن القضايا التنظيمية، مثل جمع صور وبيانات الطرق في البلاد، حساسة للغاية.

ملخص

لم يكن للعملات المشفرة أي تطبيقات "ثورية" حقًا في هذه الدورة، ويبدو أننا ما زلنا بعيدين كل البعد عن تبنيها من قبل المستخدمين خارج الدائرة. تقدم بعض تطبيقات التشفير حوافز قصيرة الأجل تشكل أسبابًا تدفع المستخدمين إلى استخدامها، لكنها ليست مستدامة. تتمتع الفوائد الاقتصادية المستمدة من DePIN من الطبقة السفلية بالقدرة على استبدال البنية التحتية التقليدية على جانب المستخدم، وبالتالي تحقيق استدامة التطبيقات والتبني على نطاق واسع.

▲ المصدر: Helium

على الرغم من أن خصائص DePIN جنبًا إلى جنب مع الواقع تجعل دورة التطوير أطول، فقد رأينا بعض الأمل من تطوير Helium Mobile: تتعاون Helium Mobile مع T-Mobile، ويمكن لأجهزة المستخدم التبديل بسلاسة إلى شبكة 5G الوطنية الخاصة بـ T-Mobile. على سبيل المثال، عندما يغادر المستخدم نطاق نقطة اتصال مجتمع Helium، يتم الاتصال تلقائيًا بمحطة T-Mobile الأساسية لتجنب انقطاع الإشارة. وفي وقت سابق من هذا العام، أعلنت شركة Helium عن توسعها في أمريكا الجنوبية من خلال الشراكة مع شركة الاتصالات العالمية العملاقة Telefónica لنشر نقاط اتصال Helium Mobile 5G في مكسيكو سيتي وأواكساكا. لدى شركة Movistar، الشركة المكسيكية التابعة لشركة Telefónica، حوالي 2.3 مليون مشترك، وستعمل الشراكة على ربط هؤلاء المشتركين مباشرة بشبكة 5G الخاصة بشركة Helium.

بالإضافة إلى المحتوى الذي تمت مناقشته أعلاه، نعتقد أيضًا أن DePIN يتمتع بميزتين فريدتين:

1. بالمقارنة مع الشركات الاحتكارية الكبيرة التقليدية، يتمتع DePIN بأساليب ووسائل نشر أكثر مرونة، ويمكنه مواءمة الحوافز داخل النظام البيئي من خلال نموذج الرمز المميز. على سبيل المثال، عادة ما تهيمن مجموعة قليلة من الشركات العملاقة على صناعة الاتصالات التقليدية، وتفتقر إلى الدافع للابتكار. إذا أخذنا المناطق الريفية كمثال، فبسبب تشتت السكان في المنطقة، فإن العائد على الاستثمار من جانب المشغلين التقليديين منخفض ويستغرق وقتا طويلا، وبالتالي ليس لدى المشغلين التقليديين أي دافع لتعزيز النشر. ومن خلال التصميم الاقتصادي الرمزي المناسب، يمكن تشجيع نشر الشبكة في الأماكن التي تكون فيها النقاط الساخنة نادرة. وينطبق الشيء نفسه على Hivermapper الذي يضع حوافز أعلى في الأماكن التي تكون فيها موارد الخرائط نادرة.

2. لدى DePIN الفرصة لإحداث تأثيرات خارجية إيجابية. من خلال شركات الذكاء الاصطناعي التي تشتري بيانات الإنترنت التي تم جمعها بواسطة Grass، وشركات القيادة الذاتية التي تشتري بيانات خرائط مستوى الشارع من Hivemapper، وHelium Mobile التي تقدم حزم حركة مرور منخفضة التكلفة، يمكن ملاحظة أن DePIN يمكن أن تقفز بالفعل خارج نطاق Crypto، وتجلب قيمة إلى الحياة الواقعية والصناعات الأخرى، وتغذية النظام البيئي بأكمله من خلال اقتصاد الرمز. بعبارة أخرى، يتم دعم رمز DePIN بالقيمة الحقيقية، وليس نموذج بونزي.

وبالطبع، تواجه DePIN أيضًا العديد من أوجه عدم اليقين: على سبيل المثال، عدم اليقين في الدورات الزمنية بسبب تشغيل الأجهزة، والمخاطر التنظيمية، ومخاطر العناية الواجبة، وما إلى ذلك.

وباختصار، فإن DePIN هو محور تركيزنا الرئيسي في عام 2025، وسنقوم أيضًا بإنتاج المزيد من الأبحاث المتعلقة بـ DePIN في المستقبل.