مقابلة مع مايكل سايلور: ستدخل شركة ستراتيجيز مجال الإقراض الرقمي

المصدر: ما فعله البيتكوين؛ إعداد: فيليكس، PANews

ظهر مايكل سايلور، مؤسس ورئيس مجلس إدارة شركة ستراتيجي، مؤخرًا في بودكاست "ما فعله البيتكوين" وأجرى حوارًا معمقًا مع المذيع داني نولز.

أشار سايلور في المقابلة إلى أن انتصار البيتكوين الحقيقي لا يكمن في تحركات الأسعار قصيرة الأجل، بل في الإنجازات التاريخية في الأساسيات، بدءًا من استعادة التأمين واعتماد معايير المحاسبة بالقيمة العادلة وصولًا إلى القبول الكامل لنظام الائتمان المصرفي. كما شارك رؤية ستراتيجي الطموحة لبناء "الائتمان الرقمي" ورد على الشكوك الخارجية حول DAT (صندوق ائتمان البيتكوين الرقمي).

الأساسيات تشهد اختراقات متعددة، والتبني المؤسسي هو التقدم الأكبر

داني: يبلغ عمر البيتكوين الآن 17 عامًا، وكان العام الماضي مخيبًا للآمال بعض الشيء بالنسبة للبيتكوين، لم يكن ما توقعته، وكذلك بالنسبة للشركات التي تصدر منتجات البيتكوين، وخاصة النصف الثاني من العام الذي كان صعبًا للغاية. هل تتوقع أن يكون عام 2025 على هذا النحو؟

سايلور: لا أعتقد أنه كان عامًا مخيبًا للآمال. الشيء الوحيد المخيب للآمال كان السعر في نهاية العام. في الواقع، وصل البيتكوين إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في الأسبوع الأول من الربع الأخير (أكتوبر). المجتمع بأكمله لديه ذاكرة قصيرة، ويتحدث بشكل أساسي عما حدث في الأيام الخمسة الماضية. في عام 2024، كان هناك ما بين 30 إلى 60 شركة تمتلك عملة البيتكوين في ميزانياتها العمومية، وبحلول نهاية عام 2025، سيصل هذا العدد إلى حوالي 200 شركة. لذا، في رأيي، تبدو المؤشرات الأساسية جيدة للغاية.

حققت عملة البيتكوين مستوى قياسيًا جديدًا، حيث أضافت 100 شركة إلى ميزانياتها العمومية تمتلكها. إذا سردنا كل ما حدث في عام 2025، فسنجد أننا وصلنا إلى أعلى مستوى على الإطلاق. أولًا، تم إعادة تفعيل التأمين في عام 2025. عندما اشترينا البيتكوين في عام 2020، ألغت شركة التأمين وثيقتنا. فقدنا تغطيتنا التأمينية. لمدة أربع سنوات كاملة، اضطررتُ إلى تأمين الشركة. كانت الشركة تمتلك في السابق أصولًا بقيمة 20 مليار دولار، و30 مليار دولار، و40 مليار دولار، لكنها لم تكن قادرة على تحمل تكلفة وثيقة تأمين بقيمة 40 مليون دولار. لم تكن هذه الاستراتيجية لتوجد لولا أنني قمت بتأمين الشركة بأصولي الشخصية. عادت الربحية في عام 2025. اعتمدنا محاسبة القيمة العادلة، وأصبح بإمكان الشركة الآن تحقيق الأرباح. لطالما واجهنا مسألة الحد الأدنى البديل لضريبة الشركات. هل يتعين على الشركات المساهمة العامة التي تمتلك بيتكوين دفع ضريبة أرباح رأس المال غير المحققة؟ تم حل هذه المسألة في عام 2025 بتوجيهات حكومية إيجابية. لذلك، لم نتأثر بضريبة أرباح رأس المال غير المحققة. ثم، في عام 2025، اعترفت الحكومة رسميًا بالبيتكوين باعتباره السلعة الرقمية الرائدة والأكبر في العالم. بعد ذلك، وصل سعر البيتكوين إلى أعلى مستوى له على الإطلاق. في بداية العام، حتى استخدام مليار دولار من البيتكوين كضمان لم يكن كافيًا لتأمين قرض بقيمة خمسة سنتات. ولكن بحلول نهاية العام، بدأت معظم البنوك الأمريكية الكبرى في منح قروض باستخدام البيتكوين كضمان، حيث أعلن حوالي ربع البنوك عن خطط لبدء منح قروض باستخدام البيتكوين كضمان. بحلول أوائل عام 2026، كان كل من بنك جيه بي مورغان تشيس وبنك مورغان ستانلي يناقشان شراء وبيع وإدارة البيتكوين. قدمت وزارة الخزانة الأمريكية توجيهات إيجابية بشأن إدراج الأصول المشفرة في ميزانيات البنوك. كما أيد رئيسا هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عملة البيتكوين والعملات المشفرة. علاوة على ذلك، شهدنا بدء تداول مشتقات البيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية (CME). كما نشهد آلية إنشاء واسترداد فعلية، حيث يمكنك استبدال ما قيمته مليون دولار من البيتكوين بما قيمته مليون دولار من عملة IBIT، والعكس صحيح. ولا توجد ضرائب على استبدال ما قيمته مليون دولار من عملة IBIT بما قيمته مليون دولار من البيتكوين. لذا، إذا سردنا جميع العناصر الأساسية اللازمة لتسويق وعولمة وإضفاء الطابع المؤسسي على أي أصل، فبحلول عام 2025، سيتحقق كل ما ترغب فيه. بل وستشهد أعلى مستوى تاريخي، وإن لم يكن في اليوم الأخير من العام. إن التنبؤ بالأسعار على المدى القصير لا طائل منه؛ فالقطاع يسير في الاتجاه الصحيح. داني: ما ذكرته عوامل إيجابية جوهرية للبيتكوين. أتفق تمامًا. لكن السعر الحالي أقل من سعر العام الماضي. لا أعرف إن كانت هذه نبوءة تحقق ذاتها، لأن الناس يعتقدون أن دورة الأربع سنوات حقيقية، ولهذا السبب يبيعون البيتكوين. أعتقد أن دورة الأربع سنوات قد انتهت. ما رأيك فيما سيحدث في عام 2026؟ سايلور: أعتقد أن محاولة التنبؤ بحركة السوق على مدى 100 يوم أمرٌ عبثي. كما ذكرتُ للتو، وصل سعر البيتكوين إلى مستوى قياسي جديد قبل 95 يومًا، وأنت تتذمر من تقلبات سعره. التركيز على الأحداث قصيرة الأجل خطأ؛ فالفلسفة الأساسية للبيتكوين هي أن يكون لديك تفضيل زمني أقل. بالنظر إلى تاريخ جميع الحركات الفكرية على مدى العشرة آلاف سنة الماضية، نجد أن أولئك الذين كانوا ملتزمين بفعل شيء ما استغرقوا عشر سنوات من الجهد. بالمناسبة، هناك العديد من الأشخاص في العالم الذين أمضوا عشر سنوات في فعل شيء ما ولم ينجحوا، ثم أمضوا عشر أو عشرين سنة أخرى قبل أن ينجحوا أخيرًا. إذا كان هدفك هو تسويق البيتكوين، فلا يجب عليك تحليل أو تقييم نجاحك على فترات زمنية مدتها 10 أسابيع أو حتى 10 أشهر. ما جدوى تقييم تحركات الأسعار في عام 2026؟ إذا استخدمتَ متوسطًا متحركًا لأربع سنوات لتقييم أداء البيتكوين، ستجد أنه يُظهر اتجاهًا صعوديًا واضحًا. أعتقد أن عام 2026 سيكون عامًا هامًا للبيتكوين، لكن لا ينبغي محاولة التنبؤ بالسعر خلال 90 أو 180 يومًا. القطاع يسير في الاتجاه الصحيح، والشبكة أيضًا تسير في الاتجاه الصحيح، وكانت الأيام التسعون الماضية مجرد فرصة لأصحاب البصيرة لشراء المزيد من البيتكوين. البيتكوين هو رأس المال العالمي للعصر الرقمي، وشركات الخزينة لم تصل بعد إلى حد التشبع. داني: أنا أيضًا متفائل جدًا بشأن تطور البيتكوين في عام 2026. ما فاجأني قليلًا في عام 2025 هو ظهور هذا العدد الكبير من شركات الخزينة. ما رأيك في الشركات التي لا تزال تستخدم استراتيجية "بيع الأسهم، وشراء البيتكوين" البسيطة؟ سايلور: يمكن لأي شخص في العالم استخدام البيتكوين كجزء من استثماره، لكن ليس بإمكان الجميع امتلاك كمية كبيرة مثلي. مع ذلك، لا أشك في أن أي شخص يشتري البيتكوين. كل أسرة، كل شركة، تستطيع شراء البيتكوين. بالنسبة للشركات الخاسرة، قد يُحسّن امتلاك البيتكوين ميزانياتها العمومية؛ أما بالنسبة للشركات الرابحة، فهو يُضاعف عوائدها. لنفترض أن شركة ما تخسر 10 ملايين دولار سنويًا، وتمتلك ما قيمته 100 مليون دولار من البيتكوين في ميزانيتها العمومية، وتُحقق 30 مليون دولار من الأرباح الرأسمالية. السؤال إذًا هو: ما الذي تنتقده تحديدًا في هذه الشركة؟ انتقاد شركة تشتري البيتكوين أمرٌ مُضلل. التركيز ليس على شراء البيتكوين، بل على خسائرها المُستمرة. لماذا لا تُوجّه انتقادك إلى الشركات التي تخسر المال ولا تمتلك البيتكوين؟ داني: أنا لا أنتقد أي شركة، لكنني أشك في قدرة السوق على استيعاب أكثر من 200 شركة تشتري البيتكوين. سايلور: لا أفهم لماذا تقول ذلك. الأمر أشبه بقولي إنني مُتشكك في قدرة السوق على استيعاب 200 شخص يشترون البيتكوين. هناك 400 مليون شركة في العالم. أنت تعتقد أن 10 شركات فقط تستطيع شراء البيتكوين. لماذا لا تشتري جميع الشركات البالغ عددها 400 مليون شركة عملة البيتكوين؟ ألا تفعل أشياء أخرى؟ أعتقد أنك تنتقد شركة تتخذ قرارًا عقلانيًا، وهذا أمرٌ غير منطقي. ما الذي تريدهم أن يشتروه بدلًا من البيتكوين؟ ما الذي تريد الترويج له كبديل للبيتكوين؟ الشركات التي تمتلك البيتكوين تُشبه المصانع التي تمتلك البنية التحتية للكهرباء؛ إنها أداة إنتاجية، وليست مجرد سلعة للمضاربة. الكهرباء رأس مال عالمي يُمكنه تشغيل أي آلة؛ والبيتكوين رأس مال عالمي في العصر الرقمي. داني: ما يُقلقني هو أن بعض الشركات قد ترى في هذا فرصةً لجني المال بدلًا من كونه شيئًا مثيرًا للاهتمام حقًا للتطوير. سايلور: هذا أيضًا ما يُزعجني عمومًا في مجتمع البيتكوين: فهم يُفضلون التناحر فيما بينهم، بدلًا من انتقاد من يشترون أو يدعمون البيتكوين بطرق مختلفة عن طرقهم. يُهدرون الكثير من الوقت في انتقاد حاملي البيتكوين الآخرين وشركات البيتكوين، لكن الحقيقة هي أن 99% من مُحبي البيتكوين يُوافقونك الرأي، و1% فقط يُخالفونك. لذا، بدلًا من انتقاد الشركات التي تتصرف بعقلانية، عليهم أن يُراجعوا أنفسهم. المسألة ليست في شراء الشركات للبيتكوين، بل في عدد الشركات القادرة على شرائها، أو حجم السوق. سؤالي هو: ما هو حجم السوق الذي يمكنه استيعاب هذه الشركات المالية البحتة حاليًا، خاصةً مع طبيعة السؤال نفسه التي قد تبدو مسيئة؟ المشكلة تكمن في أنك تُعرّفها كشركات مالية بحتة، لكنها ليست كذلك. يا داني، ما يُزعجني هو استخدامك لهذا المصطلح لتحديد هويتي الآن، وما سأبقى عليه دائمًا. موقفك هذا يُسيء إليّ حقًا. حسنًا، دعني أُوضّح الأمر بطريقة أخرى. كم عدد الشركات الموجودة على الأرض؟ 400 مليون. ما هي المساحة المتاحة على الأرض لاستيعاب الشركات؟ 400 مليون. فلماذا القلق بشأن وجود 200 شركة فقط؟ داني: حسنًا، دعنا نتجاوز هذه النقطة، لأنني لا أقصد الإساءة. العديد من الشركات لديها صافي قيمة أصول مُعدّلة أقل من 1 حاليًا، ومن الواضح أن شركة "ستراتيجي" شهدت انخفاضًا مماثلًا في عام 2022. هل تعتقد أنها تستطيع بسهولة تحقيق نسب سعر إلى قيمة دفترية إيجابية مرة أخرى؟ أم أنها ستستمر في مواجهة بعض التحديات؟ سايلور: أعتقد أن هذه نظرة قاصرة. الشركات موجودة لخلق قيمة، لذا يجب أن تستند قيمة الشركة إلى عملياتها. إذا كانت لدي شركة في اليابان تبيع أدوات ائتمانية بعائد 6%، بينما لا تقدم أسواق الائتمان الأخرى سوى 2%، فما قيمة هذه الشركة؟ أليست هي الشركة الأغلى قيمة في اليابان؟ إذًا، وجهة نظري هي أن قيمة الشركات، مهما فعلت، تعتمد على قيمتها الجوهرية. والمفتاح هو كيفية قيامها بذلك. لقد اخترنا إنشاء ائتمان رقمي. هل تعلم مدى اتساع نطاق الائتمان الرقمي؟ هل تعلم عدد الشركات التي تصدر ائتمانًا ممتازًا؟ هل تعلم عدد الشركات التي تصدر ائتمانًا للشركات؟ هل تعتقد أننا سنشبع السوق؟ قطعًا لا. إذا أنشأتَ شركة مشتقات مدعومة بالبيتكوين، نظريًا يمكنك تحقيق أداء أفضل بكثير من شركة المشتقات التقليدية. إذا أنشأتَ منصة تداول مدعومة بالبيتكوين، يمكنك تحقيق أداء أفضل بكثير من منصة التداول العادية، ويمكنك أيضًا إنشاء شركة تأمين. كم عدد شركات التأمين في العالم التي تستخدم البيتكوين كضمان أو رأس مال؟ لا شيء. هذا القطاع ضخم.

هناك نقطة قانونية مهمة أخرى يجب الإشارة إليها. إذا كانت لديك شركة عاملة، فإن قيمة حقوق الملكية الخاصة بك لا تعتمد فقط على ما تفعله حاليًا برأس مالك، ولكن أيضًا على ما قد تفعله. لمجرد أنني لم أفعل ذلك لا يعني أنني لا أستطيع فعله.

الاستراتيجية هي الائتمان الرقمي، والاستفادة من احتياطيات الدولار لتعزيز مصداقية الشركة

داني: لقد قلت للتو أنك لن تكون مهتمًا أبدًا بأن تصبح بنكًا، أو أنك ربما لن تكون كذلك. يتكهن الكثير من الناس بشأن توجهك الاستراتيجي. لماذا لا؟

سايلور: لأن أعمالنا يمكن أن تتوسع نظريًا إلى ما لا نهاية تقريبًا.

لدينا منتج يسمى خط ائتمان رقمي مؤجل من STRC. ما هو المنتج المثالي؟

منتج متداول علنًا بعائد توزيعات أرباح 10% وقيمة V تتراوح بين 1 و2. إذا استطعنا الاستحواذ على 10% من سوق ائتمان الخزانة، فهذا يعني 10 تريليونات دولار. إذن، يبلغ إجمالي حجم السوق المحتمل لمنتجي 10 تريليونات دولار. من يريده؟ الجميع يريده. من يريد حسابًا بنكيًا لدفع فواتيره؟ ماذا لو انخفض إلى الصفر؟ نعتقد أن فلسفتنا التجارية بسيطة. البيتكوين رأس مال رقمي، والاستراتيجية ائتمان رقمي. علاوة على ذلك، السبب في عدم انخراطنا في الخدمات المصرفية هو تجنب المشتتات؛ فنحن نريد ابتكار أفضل منتج ائتماني رقمي في العالم. إذا كانت لديك رؤية حقيقية لتحويل النظام النقدي العالمي، والنظام المصرفي، وأسواق الائتمان، فلا تشتت انتباهك. في الوقت نفسه، فإن منافسة عملائك هي أغبى شيء يمكنك فعله. داني: تبدأ بتكديس الدولارات والبيتكوين. هل هذا لتكوين مجمع سيولة للعملات المشفرة، أم لتخفيف المخاوف بشأن مدفوعات الفائدة عند الاستثمار في الأسهم الممتازة؟ سايلور: يكمن سبب تكوين احتياطيات من الدولار في تحسين الجدارة الائتمانية للشركة وصورتها لدى مستثمري الائتمان. يلجأ الناس إلى الائتمان لأنهم يرون أن البيتكوين والأسهم شديدة التقلب. إذا كنت مستثمراً في الأسهم، فأنت ترغب في المزيد من البيتكوين وتقلبات أعلى. أما إذا كنت مستثمراً في الائتمان، فأنت ترغب في الحصول على الأصول الأكثر جدارة ائتمانية. إذن، كيف يمكنك تحسين الجدارة الائتمانية لشركتك إذا كنت ترغب في أن تصبح اللاعب الأكبر في مجال الائتمان الرقمي؟ إن الاحتفاظ باحتياطيات من الدولار يعزز الجدارة الائتمانية ويجعل المنتجات أكثر جاذبية.