رأينا: هذه خطوة "صعودية بحذر" - خطوة استشرافية نحو التمويل عبر سلسلة الكتل، لكن المدى القريب محفوف بمشاكل السيولة، والمخاطر التنظيمية، والقيود التكنولوجية. ينبغي على المستثمرين مراقبة فروق أسعار السيولة، واعتماد المستخدمين، والإشارات التنظيمية عن كثب. الإجراء: ابقَ منخرطًا، ولكن حافظ على صفاء ذهنك - قد تُعيد هذه التجربة تشكيل مشهد التداول، أو قد تُنذر بتحديات قادمة.
الأسهم الرمزية وصناديق الاستثمار المتداولة (الاتحاد الأوروبي فقط):
أصبح من الممكن الآن تداول أكثر من 200 سهم أمريكي (مثل آبل ومايكروسوفت وإنفيديا) كرموز ERC-20 للمستخدمين الأوروبيين. لا تُضيف روبن هود أي عمولات أو فروق أسعار على رموز أسهم روبن هود هذه، وتدعم الحيازات الجزئية والأرباح، ويتم تداولها على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع تقريبًا. حوّل هذا التصميم النسخة الأوروبية من تطبيق روبن هود من خدمة تشفير بسيطة إلى منصة استثمار متكاملة، تعمل على بنية تحتية مشفرة. من خلال ترميز الأسهم الرئيسية على بلوكتشين، تُعادل روبن هود نقل وول ستريت إلى عالم العملات المشفرة، حيث تُتيح التداول على مدار الساعة وتلغي تأخيرات التسوية التقليدية في اليوم التالي (T+2). يُرجى ملاحظة أن التداول متاح حاليًا للمستخدمين الأوروبيين فقط نظرًا للوضوح التنظيمي بموجب قانون MiCA، ولا يزال المستخدمون الأمريكيون مُستبعدين. أسهم خاصة مُرمزة: تُدرج روبن هود لأول مرة رموزًا تتبع عمالقة القطاع الخاص (OpenAI وSpaceX) - في محاولة جريئة "لإتاحة أسهم ما قبل الطرح العام الأولي للجميع" والتي كانت متاحة سابقًا للنخبة فقط. ولتعزيز الزخم، قامت روبن هود بتوزيع رموز صغيرة (5 يورو) من OpenAI وSpaceX على المستخدمين الجدد في الاتحاد الأوروبي. بفضل الحد الأدنى المُخفف للمستثمرين في قانون MiCA، تتجاوز روبن هود فعليًا الحد الأدنى للمستثمرين المُعتمدين في الولايات المتحدة، وتستهدف الطلب القوي على أصول الأسهم الخاصة عالية النمو في السوق. إنها حيلة تسويقية ذكية: اجذب المستخدمين بأسهم الشركات الرائدة المعروفة أولًا، ثم "ارفع مستوى" هذه الحصص الحصرية في شركات الاستثمار الخاصة.
ومع ذلك، لا تزال هذه الرموز ممنوعة على المستخدمين الأمريكيين، مما يُبرز ظاهرة التحكيم التنظيمي: فالمنتجات المسموح بها حاليًا في أوروبا يُرجح اعتبارها أوراقًا مالية من قِبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وبالتالي فهي غير قانونية عمليًا للمستثمرين الأفراد.
سلسلة "RH" من الطبقة الثانية التي طورتها شركة روبن هود:
أعلنت الشركة عن خططها لبناء سلسلة كتل خاصة بها من الطبقة الثانية، استنادًا إلى حزمة تقنيات Arbitrum، مع التركيز على الأصول الحقيقية المُرمزة (RWA). حاليًا، تُصدر رموز الأسهم أولًا على Arbitrum One، وسيتم نقلها إلى سلسلة L2 (سلسلة روبن هود) التي طورتها الشركة في المستقبل، وهي مُحسّنة للتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والتسوية السريعة، والربط بين السلاسل، والحفظ الذاتي. في جوهرها، تحذو روبن هود حذو كوين بيس (Base) وتتحكم في تجربة المستخدم وهيكل الرسوم من خلال إطلاق سلسلتها الخاصة. وتصف الإدارة هذه البنية التحتية بأنها أساسية للمستقبل، "لجعل العملات المشفرة العمود الفقري للنظام المالي العالمي". من المتوقع أن تبدأ السلسلة العمل في 2024/2025 (رهناً بالتطوير والموافقة التنظيمية).
مكتب تداول العقود الدائمة:
أطلقت روبن هود عقودًا دائمة للعملات المشفرة (البيتكوين والعملات الرئيسية الأخرى) لعملاء الاتحاد الأوروبي، مقدمةً رافعة مالية تصل إلى ثلاثة أضعاف. والميزة المميزة هي أن هذه الصفقات ستكون متصلة بمنصة العقود الدائمة المنظمة "بيتستامب"، التي استحوذت عليها روبن هود في يونيو من هذا العام. وبهذه الطريقة، وجدت روبن هود مسارًا متوافقًا لتقديم مشتقات العملات المشفرة في أوروبا. يستهدف منتج العقود الدائمة المتداولين النشطين، ومن المتوقع إطلاقه بالكامل بحلول نهاية الصيف. هذه هي أولى خطوات روبن هود في مجال المشتقات، مستهدفةً منافسين مثل بينانس مباشرةً، وتعكس ثقتها في قدرة إطار عمل MiCA على استيعاب منتجات العملات المشفرة ذات الرافعة المالية (حتى مع حظر الجهات التنظيمية الأمريكية لها حاليًا).
مساعد الاستثمار بالذكاء الاصطناعي "كورتكس":
استعرضت روبن هود أيضًا كورتكس، وهو روبوت تحليلات يعمل بتقنية GPT، ومُصمم خصيصًا لعملاء روبن هود جولد. يُولّد كورتكس رؤى آنية، مثل ملخصات "لماذا ارتفع/انخفض هذا السهم اليوم"، وإشارات المؤشرات الفنية، وتحليلات الأخبار، ويساعد المستخدمين حتى على تصميم استراتيجيات الخيارات. إنه في الأساس "محلل آلي" في متناول يدك، مصمم لتوفير خدمات البحث التي كانت متاحة سابقًا للأثرياء أو المؤسسات فقط. سيتوفر كورتكس لاحقًا في عام ٢٠٢٥. مع ذلك، ستراقب الجهات التنظيمية عن كثب لضمان التزام هذه التوصيات (مثل تجنب تقديم نصائح استثمارية محددة دون ترخيص).
تحسينات أخرى:
أعلنت Robinhood أيضًا عن خدمات تخزين ETH وSOL للسوق الأمريكية، ومكافآت إعادة شحن العملات المشفرة "الفورية" (يمكن للتحويلات الجديدة الحصول على مكافآت بنسبة 1-2٪)، وبرنامج بطاقة الائتمان "Crypto Back" المتوقع إطلاقه في الخريف، والتوجيه الذكي للأوامر عبر البورصات للحصول على أفضل أسعار العملات المشفرة، وأدوات الرسم البياني المتقدمة على المحطات المحمولة. صُممت جميع هذه الميزات لتحسين تجربة المستخدم، وجذب المستخدمين النشطين، وزيادة تفاعلهم (على سبيل المثال، يمكن لمكافآت إعادة الشحن زيادة حجم الأصول المُدارة، كما يمكن للرسوم البيانية وأدوات الضرائب منع مستخدمي التداول اليومي من الخسارة أمام بينانس أو كوين بيس برو).
من المثير للاهتمام أن روبن هود لا تفرض عمولات أو فروق أسعار مباشرة على رموز الأسهم هذه. يتمثل نموذج الربح الواضح في تحقيق الربح من خلال زيادة نشاط المستخدمين والبيع المتبادل: المزيد من حسابات التمويل، وأرصدة الودائع الأعلى (مما يحقق دخلاً من الفوائد)، والاشتراكات المدفوعة (مثل العضويات الذهبية التي توفر وظائف الذكاء الاصطناعي). بالإضافة إلى ذلك، قد تستفيد روبن هود أيضًا من الدفع مقابل تدفق الطلبات (PFOF) أو فروق الأسعار غير المباشرة - على سبيل المثال، توجيه معاملات الرموز إلى صانعي السوق، الذين يُدمجون الأرباح في السعر. من المرجح أن يشمل التعاون مع Arbitrum تقاسمًا للرسوم (رسوم التداول على L2). في المقابل، تفرض بعض الشركات المنافسة (مثل Gemini) رسوم تداول تصل إلى 1.49% على تداولات الأسهم الرمزية، وتدعم Robinhood الرسوم لزيادة حصتها السوقية. جغرافيًا، يُعد هذا الإطلاق استراتيجية "أوروبا أولاً": جميع هذه المنتجات قد أُطلقت أو ستُطلق في الاتحاد الأوروبي/المنطقة الاقتصادية الأوروبية، ويمكن للمستخدمين الأمريكيين استخدام بعض وظائفها فقط (لا توجد رموز أسهم أو عقود دائمة حاليًا، ولكن توجد وظائف للمراهنة والخدمات المصرفية). كما أقرت إدارة Robinhood بأن الإطلاق في الولايات المتحدة يتطلب موافقة الجهات التنظيمية، الأمر الذي قد يستغرق وقتًا. باختبار هذا النموذج أولًا في "بيئة الاختبار الأوروبية المُريحة"، تكتسب روبن هود ميزة الريادة في السوق الغربية، بينما لا يزال منافسوها الأمريكيون مُقيّدين باللوائح المحلية.
تتشابه آلية روبن هود لرمزية الأسهم إلى حد كبير مع أطر عمل "أسهم بلوكتشين" الأخرى التي ظهرت هذا العام (مثل Backed Finance xStocks على Kraken/Bybit). هذا نموذج هجين يجمع بين "الوساطة التقليدية وشبكة العملات المشفرة"، باستخدام هيكل قانوني مُحدد لضمان دعم كل رمز بنسبة 1:1 بأسهم حقيقية.
عندما يشتري مستخدمو روبن هود رموز الأسهم، فإنهم يحصلون على حقوق تعاقدية للأسهم الحقيقية. أنشأت روبن هود شركة ذات غرض خاص (SPV) خاضعة للتنظيم لإصدار هذه الرموز (على غرار هيكل شركة ليختنشتاين ذات الغرض الخاص من باكيد). ستشتري هذه الشركة ذات الغرض الخاص (أو كيان الوساطة المرتبط بها) الأسهم المقابلة في بورصة (مثل ناسداك) خلال ساعات التداول التقليدية، وتحتفظ بها لدى أمين حفظ أو وسيط رئيسي (تشير شائعات في هذا المجال إلى أنها قد تكون إنتراكتيف بروكرز، لكن روبن هود لم تؤكد ذلك). مقابل كل سهم مودع، يتم سك رمز ERC-20 مكافئ على منصة Arbitrum. هذا يضمن نسبة ضمان 1:1. على سبيل المثال، إذا كان هناك 1000 رمز تسلا (TSLAx)، فسيحتفظ حساب الوساطة الخاص بالشركة ذات الغرض الخاص بـ 1000 سهم من تسلا. يمكن لحاملي العملات المؤهلين استرداد (أو إتلاف) الرموز مقابل القيمة النقدية للأسهم، مما يُبقي سعر الرمز ثابتًا على سعر السهم الحقيقي.
المفتاح هو: فقط المستثمرين الذين اجتازوا عملية التحقق من هوية العميل (KYC) في منطقة مسموح بها يمكنهم سك رموز جديدة أو استرداد النقود/الأسهم. في حالة روبن هود، يتم التحقق من هوية العملاء في الاتحاد الأوروبي (يُحظر على المستخدمين الأمريكيين المشاركة). هذا حاجز امتثال لتلبية متطلبات قوانين الأوراق المالية وسياسة العقوبات. في الواقع، يتضمن العقد الذكي قيودًا على التحويل: تُظهر المراجعات الأولية للرموز أنه لا يمكن تحويل رموز روبن هود إلا بين العناوين المدرجة في القائمة البيضاء والتي اجتازت اختبارات الامتثال. بالمقارنة مع رموز التمويل اللامركزي (DeFi) غير المرخصة تمامًا، يُقلل هذا النموذج "المُحاط بالأسوار" من المخاطر القانونية (حيث يمنع المستخدمين الخاضعين للعقوبات أو الأمريكيين من دخول السوق)، ولكنه يُضعف أيضًا درجة معينة من قابلية التجميع.
يُوفر كل رمز تعرضًا اقتصاديًا يُعادل سهمًا واحدًا من الأسهم، ولكنه لا يُعادل الملكية القانونية الكاملة للسهم. المساهم الاسمي هو الشركة ذات الأغراض الخاصة (SPV). لذلك، لا يتمتع حاملو الرموز بحقوق التصويت - حيث تُمارس أصوات المساهمين من قِبل الشركة ذات الأغراض الخاصة أو أمين الحفظ (والأرجح الامتناع عن التصويت).
تُوزع الأرباح بطريقتين عامتين: تُصرح روبن هود بأنه عندما تُوزع الأسهم الأساسية أرباحًا، سيحصل حاملو الرموز على أرباح نقدية عبر التطبيق.
هذا يعني على الأرجح أن روبن هود ستُضيف الأرباح التي تتلقاها الشركة ذات الأغراض الخاصة إلى رصيد حساب المستخدم بالدولار الأمريكي أو اليورو. (في المقابل، تُعيد بعض منصات الرموز الأخرى استثمار أرباح الأسهم: على سبيل المثال، تُعيد منصة xStocks التابعة لشركة Kraken استثمار أرباح الأسهم عن طريق زيادة رصيد المستخدم من الرموز، وهو ما يُعادل شراء أسهم جزئية تلقائيًا). يُعد نهج روبن هود أقرب إلى التجربة المُعتادة لدى المستخدمين (بعد استلام النقد، يُمكنهم إعادة استثماره أو سحبه بحرية)، ولكنه يُثير أيضًا مشاكل مثل ضرائب الاستقطاع ووقت الوصول. على سبيل المثال، قد تُخصم الولايات المتحدة ضريبة أرباح بنسبة 15% من حاملي الأسهم الأجانب، مما يعني أن مُستثمري الرموز في الاتحاد الأوروبي قد يحصلون في النهاية على 85% من الأرباح الاسمية (حسب المعاهدة الضريبية ومكان تسجيل الشركة ذات الأغراض الخاصة). لم تُوضح روبن هود تفاصيل المعاملة الضريبية بالتفصيل، لذا يجب على المستثمرين الاستعداد لاحتمالية "الخسائر الضريبية". على أي حال، تُزامن إجراءات الشركات (مثل تقسيم الأسهم أو عمليات الدمج والاستحواذ) من خلال تعديل حيازات الرموز أو إصدار رموز جديدة، وتتمثل مهمة الأداة ذات الغرض الخاص في عكس الخصائص الاقتصادية للأصول الأساسية بنسبة 1:1.
بما أن سوق الأسهم الأمريكية مغلق لمدة 16 ساعة تقريبًا في أيام الأسبوع ولا يفتح في عطلات نهاية الأسبوع، فإن سعر الرمز الذي يمكن تداوله على مدار الساعة سينحرف حتمًا عن آخر سعر إغلاق رسمي خلال ساعات الإغلاق. عند افتتاح بورصة نيويورك، يمكن للمراجحين تعويض العلاوة/الخصم بشكل شبه فوري عن طريق سك العملة أو تبادلها. لكن بعد رنين الجرس في الساعة الرابعة عصر يوم الجمعة، تُرخى آلية التثبيت. على سبيل المثال: لنفترض أن سهم تيسلا أغلق عند 300 دولار يوم الجمعة. بحلول يوم الأحد، قد يتم تداول رمز TSLAx على السلسلة بسعر 290 أو 330 دولارًا بسبب شائعات السوق أو تقلبات المعنويات. لن يحدث التقارب الحقيقي إلا عند إعادة فتح الأسواق، عندما يتمكن المراجحون من تداول الأسهم الحقيقية. يواجه صناع السوق فراغًا في التحوط عند مطابقة صفقات الرموز في عطلات نهاية الأسبوع - فهم ببساطة لا يستطيعون تحوط مراكزهم حتى يوم الاثنين. ونتيجة لذلك، فإنهم يحددون فروقًا واسعة جدًا بين أسعار العرض والطلب وأحجام تداول صغيرة خلال فترات انخفاض السيولة. القاعدة العامة البسيطة هي أن الفارق المتوقع قصير الأجل لصانع السوق سيعكس التقلبات الضمنية للسهم خلال ساعات الإغلاق، بالإضافة إلى هامش من المخاطر. على سبيل المثال، إذا كانت التقلبات الضمنية لشركة تسلا تشير إلى تحرك محتمل بنسبة ±5% خلال عطلة نهاية الأسبوع، فقد يقتبس صانع السوق انتشارًا بنحو 5% (بالإضافة إلى رسوم تحويل تبلغ حوالي 0.25%) لتغطية مخاطر الحالة القصوى. وأشار روب هاديك من شركة دراغون فلاي كابيتال إلى أنه بدون التحوط، يتعين على صناع السوق "حماية أنفسهم" - حيث تظهر البيانات المبكرة أن صفقات الأسهم الرمزية الكبيرة يمكن أن يكون لها انتشار يصل إلى مئات النقاط الأساسية خلال ساعات التوقف. أظهر أحد التحليلات أن تداول سهم TSLA بقيمة 250,000 دولار أمريكي على منصة مقايضة دائمة اصطناعية لن يُنتج سوى انزلاق بنسبة 1% تقريبًا، بينما قد يؤدي تداول مماثل على منصة رمزية للأسهم اللامركزية إلى ارتفاع السعر بأكثر من 100%، مما يُعيق التداول ويُؤدي إلى تضخم كبير في سجل الطلبات. هذا يُضعف مبدأ "قابلية التداول دائمًا": صحيح أنه يُمكنك تداول سهم Apple الساعة 3 صباحًا يوم السبت، ولكن قد تضطر لدفع علاوة سعرية ضخمة وإلا فلن يُقدم لك أحد عروضًا. في حال وجود أخبار رئيسية، من المُرجح أن تتبخر السيولة. تُشجع Robinhood التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع (أي طوال أيام الأسبوع + ساعات عمل إضافية)، وتُشير إلى إمكانية تحقيق التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع على سلسلتها الخاصة في المستقبل. ولكن ما لم تكن Robinhood أو شركاؤها على استعداد لتحمل مخاطر سعرية كبيرة، يجب على المستخدمين توقع تشتت السيولة خلال ساعات التداول غير الاعتيادية، خاصةً عند وجود أحداث إخبارية. في الواقع، تُشبه هذه الرموز "سوق تنبؤ" لسعر افتتاح يوم الاثنين خلال ساعات الإغلاق: إذا وردت أخبار عاجلة يوم الأحد، فسيعكس سعر الرمز ذلك مسبقًا، ولكن قد تكون هناك ردود فعل مبالغ فيها وفروقات سعرية هائلة حتى اكتمال اكتشاف السعر الحقيقي عند افتتاح سوق نيويورك. بالإضافة إلى ذلك، تُعدّ آلية الاسترداد نفسها بمثابة صمام أمان مدمج: يمكن لأي حامل مؤهل اجتاز عملية التحقق من هوية العميل (KYC) استرداد الرمز مقابل القيمة النقدية للسهم الأساسي (من خلال SPV)، بناءً على سعر الإغلاق الأخير مطروحًا منه رسوم تبلغ حوالي 0.25%. يُعد مستوى الرسوم هذا معيارًا في هذا المجال - إذ يُمكنه الحد من المراجحة الصغيرة وإعادة السعر تلقائيًا إلى مستوى السوق الحقيقي. إذا كان سعر الرمز أعلى من سعر إغلاق السهم + 0.25%، يُمكن للمراجحين شراء الأسهم يوم الاثنين وإصدار رموز جديدة للمراجحة. إذا كان السعر أقل من سعر الإغلاق - 0.25%، فيمكنهم شراء الرموز بسعر منخفض واستردادها بكامل قيمة السهم بعد افتتاح السوق.
من المفترض أن تحد هذه الآلية من الانحرافات الشديدة، ولكن الجهات القادرة على تنفيذ عمليات المراجحة هذه غالبًا ما تكون مؤسسات محترفة ذات قدرات تحوط آنية. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، يعني هذا أن فجوة السعر خلال عطلة نهاية الأسبوع من المرجح أن تُسد عند الافتتاح. على سبيل المثال، إذا اشتريت رمزًا بعلاوة 10% ليلة الأحد بسبب الخوف من تفويت الفرصة، فقد تتكبد خسارة قدرها 10% يوم الاثنين لأن السعر سيعود فجأةً إلى سعر السهم الفعلي (بعد خصم رسوم المناولة). وهذا يؤدي إلى مفارقة: من المرجح أن يصبح مستثمرو الأفراد الأكثر حماسًا هم المستفيدون عندما تكون السيولة في أسوأ حالاتها، بينما يجني صناع السوق الحذرون وصناديق المراجحة الأرباح عندما يعود السوق إلى عقلانيته. باختصار، تُحقق هذه الرموز تداولًا "متاحًا باستمرار"، لكن هذا لا يعني "سيولة مستمرة" - وهذا تمييز مهم.
خلف الكواليس، يعتمد نموذج روبن هود، وإن كان مُخفيًا في عالم العملات المشفرة، على الوسطاء التقليديين. تُحفظ الأسهم الأساسية لدى شركة وساطة أو أمين حفظ تقليدي (شركة وساطة قد تحمل ترخيص MiFID)، مما يعني أن المستثمرين يتحملون مخاطر الملاءة المالية والتشغيلية لتلك المؤسسة (كما هو الحال مع أي شركة وساطة). يوفر جزء البلوك تشين الشفافية (يمكنك رؤية إجمالي عدد الرموز الصادرة على السلسلة) وقابلية التحويل (يمكن للمستخدمين سحب الرموز إلى محافظهم الخاصة مستقبلًا)، ولكنه ليس نظامًا لامركزيًا بالكامل. من المتوقع أن تُطلق روبن هود ميزات "إثبات الاحتياطيات" مبكرًا - مثل استخدام أوراكل إثبات الاحتياطي من تشين لينك لإثبات أن SPV تمتلك بالفعل أسهمًا كافية لدعم الرموز الصادرة. نظريًا، يمكن أن يمنع هذا تزوير "الاحتياطيات الجزئية". ومع ذلك، عادةً ما تُحدّث هذه الأوراكل فقط عند فتح السوق (أي عند حدوث عمليات سك/حرق)، ويجب أيضًا الوثوق بتقارير أمين الحفظ. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا للحاجة إلى أذونات "اعرف عميلك"، لن تتدفق الرموز بحرية بين جميع عناوين التمويل اللامركزي. قد تُقيّد عمليات التحويل أو تُراقب لضمان مشاركة المستخدمين غير الخاضعين للعقوبات وغير الأمريكيين فقط. هذا يتناقض تمامًا مع النقل المجاني لعملات مثل بيتكوين، ولكن هذا هو ثمن نقل الأصول الخاضعة للتنظيم عبر السلسلة.
ومن الآثار المترتبة على ذلك أيضًا أن تكامل بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) سيكون محدودًا. لا يمكن لبروتوكولات الإقراض مثل Aave أو Compound ببساطة إدراج "رمز AAPL" كضمان، لأنها تحتاج إلى تأكيد أن المُقرض/المقترض هو حامل مؤهل (وهذا يُخالف نموذج عدم الترخيص). قد تكون هناك بعض الحلول في المستقبل (مثل المجمعات المُرخصة أو الرموز المُعاد تغليفها)، ولكن قابلية التجميع الحالية ضعيفة للغاية - فهذه الرموز تعمل في "حلقة شبه مغلقة"، وستقوم Robinhood (أو شركاؤها) بفحص المشاركين.
من منظور ضريبي، من المرجح أن يُحقق تداول هذه الرموز مكاسب رأسمالية تمامًا مثل تداول الأسهم الأساسية، وقد يلزم الإبلاغ عنها بموجب لوائح الأوراق المالية. سيتعين على Robinhood تزويد المستخدمين بنماذج ضريبية كما هو الحال مع الأسهم التقليدية. قد يختلف الشكل القانوني للرمز (قد يكون مُهيكلًا كسند دين أو شهادة صادرة عن كيان ذي غرض خاص) اختلافًا طفيفًا باختلاف الولايات القضائية، ولكن في الأساس، إذا بِعتَه بربح، فسيتم فرض ضريبة عليه كمعاملة أسهم.
ملخص: تُشبه رموز أسهم روبن هود في جوهرها إيصالات الإيداع أو أوراق الصرف، ولكن بغلاف مشفّر. كل رمز مدعوم بالكامل بأصول مادية، لكن تجربة المستخدم تمتد بين عالمين: التحويلات والتسويات على السلسلة (سريعة، نظريًا على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع)، ولكنها تخضع لقيود الامتثال التقليدية بشأن من يمكنه التداول ومتى يُسمح له بالمراجحة الأساسية. تُعدّ هذه بالفعل خطوة كبيرة إلى الأمام في إمكانية الوصول للمستخدمين العاديين، ولكنها لا تزال خاضعة لـ"جاذبية" الأسواق الحقيقية. سنناقش بعد ذلك كيف تتجلى هذه القيود في سيناريوهات احتكاك السيولة والمخاطر.
يستحق أي منتج مالي مُزعزع للاستقرار دراسةً مُعمّقة في ظل الظروف غير المواتية. نستكشف هنا نقاط الاحتكاك المُحتملة وسيناريوهات المخاطر لرموز أسهم روبن هود، مثل الانهيارات المفاجئة عند منتصف الليل أو المناطق الرمادية التنظيمية.
تخيل أن سهم آبل يُتداول عند 180 دولارًا أمريكيًا الساعة 4 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الجمعة، عند إغلاق السوق. خلال عطلة نهاية الأسبوع، انتشرت الشائعات على تويتر للعملات الرقمية، مما أدى إلى ارتفاع سعر رمز آبل المُسجل على السلسلة (AAPLx) إلى ما يُعادل 190 دولارًا أمريكيًا يوم الأحد - بزيادة قدرها 5.5% في "سوق توقعات نهاية الأسبوع". كانت السيولة ضئيلة، وكان صناع السوق يقتبسون فروق أسعار تزيد عن 5٪ لتجنب الوقوع في الفخ. دفع متداولو التجزئة في DeFi انزلاقًا كبيرًا على AMMs لملاحقة المكاسب. بحلول ليلة الأحد، نمت الفائدة المفتوحة في الإقراض والمشتقات حول رموز Apple - كان الناس يستخدمون رموز AAPLx لاقتراض العملات المستقرة، مراهنين على أن Apple ستفتح أعلى يوم الاثنين.
ونتيجة لذلك، عندما افتتح مؤشر ناسداك يوم الاثنين، كان سعر سهم Apple في الواقع 178 دولارًا فقط (تبين أن الشائعة مبالغ فيها). انخفض سعر الرمز من حوالي 190 دولارًا إلى سعر السهم الحقيقي (ناقص رسوم الاسترداد) في لحظة. وقع جميع المشترين الذين طاردوا الارتفاعات خلال عطلة نهاية الأسبوع في فخ على الفور. ومما زاد الطين بلة، أن المقترضين في بروتوكولات DeFi الذين استخدموا رموز Apple كضمان كان لديهم أصول سلبية؛ باعت روبوتات التصفية AAPLx في سوقٍ شديد السيولة بعد افتتاح يوم الاثنين، مما أدى إلى تصفية سلسلة من العملات وزاد الضغط الهبوطي. في الأسواق التقليدية، قد يُفعّل هذا النوع من التقلبات آليةً لكسر دائرة التداول، أو على الأقل يكون محميًا بآليةٍ لكسر الدائرة على مستوى السوق خلال ساعات التداول. أما على مستوى السلسلة، فهو أشبه بـ"الغرب المتوحش على مدار الساعة". هذا السيناريو ليس مستبعدًا: فهو مزيجٌ من انخفاض السيولة ومخاطر فجوة الأسعار واستخدام الرموز بالرافعة المالية. وقد حذّر صناع السوق أنفسهم من أنهم سيسحبون السيولة في حال تعرّض السوق لضغوطٍ في عطلات نهاية الأسبوع/ساعات الإغلاق. وقد أقرّ الرئيس التنفيذي لشركة وينترموت بأن صناع السوق "لا يفضلون عادةً توفير سيولةٍ كبيرةٍ على منصات التداول الآلي"، خاصةً في عطلات نهاية الأسبوع. من المفارقات أنه كلما زاد استخدام رموز الأسهم في التمويل اللامركزي (كضمان للإقراض أو التداول بالرافعة المالية)، زاد الخطر النظامي لـ"ثغرات السيولة" في نهاية الأسبوع. قد يؤدي أي تحرك حاد في السوق الأساسي (أو حتى مجرد إشاعة) إلى تقلبات حادة في أسعار الرموز دون أي دعم من صانع السوق، مما يؤدي إلى سلسلة من عمليات التصفية في التمويل اللامركزي، والتي ستنتقل بعد ذلك إلى سوق الأسهم الفعلي عند افتتاح يوم الاثنين من خلال آلية التحكيم بالاسترداد. هذا مشابه جدًا لظاهرة "الانهيار المفاجئ" سيئة السمعة في نهاية الأسبوع في مجتمع العملات المشفرة - إلا أنها انتقلت هذه المرة إلى سوق الأسهم. لذلك، يجب على كل من المستثمرين وبروتوكولات التمويل اللامركزي الاستعداد لهذا التقلب الشديد ومخاطر الفجوات، خاصة من إغلاق يوم الجمعة إلى افتتاح يوم الاثنين. سيكون تحديد نسب قرض إلى قيمة (LTV) متحفظة وهوامش أمان عالية أمرًا أساسيًا لتجنب تفجير المراكز عند حدوث فجوة مفاجئة بنسبة 10% خلال عطلة نهاية الأسبوع. باختصار: خلال إغلاقات الأسواق، افترض انخفاض السيولة بشكل ملحوظ، وتداول هذه الرموز كعملات رخيصة، أو انتظر حتى يفتح السوق الفوري لإجراء صفقات كبيرة.
تُبرز خطوة روبن هود أيضًا الاختلافات بين الأطر التنظيمية في أوروبا والولايات المتحدة. فأوروبا مُيسّرة نسبيًا بموجب قانون MiCA (تنظيم أسواق الأصول المشفرة). حصلت روبن هود على ترخيص كمُقدّم خدمات أصول مشفرة في ليتوانيا، والذي يسمح لها، إلى جانب ترخيص شركة وساطة تقليدية، بتقديم رموز الأسهم هذه قانونيًا في أوروبا. أما في الولايات المتحدة، فإن الأساس القانوني لرموز الأسهم هش للغاية. ومن المرجح أن تُعاملها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كأوراق مالية (أسهم) و/أو مُقايضات قائمة على الأوراق المالية، مما يتطلب تسجيلًا أو إعفاءً. حتى الآن، لم تجرؤ أي شركة وساطة أمريكية كبرى (مثل شواب وفيديليتي) على تقديم منتجات مماثلة، ويعود ذلك أساسًا إلى عدم اليقين القانوني. ومع ذلك، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هذا العام على شركة تُدعى ديناري لتجربة تداول رموز الأسهم بين مجموعة مختارة من العملاء الأمريكيين. والجدير بالذكر أن ديناري هي أيضًا مزود التكنولوجيا وراء منتج رموز الأسهم من جيميني، ولكن جيميني متاح حاليًا فقط للمستخدمين غير الأمريكيين. يكمن الخطر التنظيمي هنا في جانبين: إذا تمكن المستثمرون الأمريكيون من الوصول إلى هذه الرموز عبر وسائل مثل التمويل اللامركزي (DeFi) أو شبكات VPN، فقد يؤدي ذلك إلى اتخاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إجراءات إنفاذ ضد الوسطاء، متهمةً إياهم بتسهيل معاملات الأوراق المالية غير المسجلة. أي بروتوكول تمويل لامركزي (DeFi) يدمج هذه الرموز ويفشل في حماية المستخدمين الأمريكيين قد يُستهدف - تذكروا الضغوط التي تعرضت لها Uniswap Labs في عام ٢٠٢١ لسماحها بتداول رموز الأسهم الاصطناعية. حتى في أوروبا، هناك غموض قانوني: هل تخضع هذه الرموز لتنظيم MiFID (قواعد الأوراق المالية التقليدية) أم أنها تخضع لـ MiCA وتُستبعد من MiFID؟ يستثني MiCA عمومًا الأصول التي تُشبه الأوراق المالية، تاركًا التنظيم للوائح التقليدية - ولكن نظرًا لأن رموز Robinhood مُهيكلة عبر SPV، يُمكن اعتبارها مشتقات أو قسائم بموجب قانون الاتحاد الأوروبي. يجب على روبن هود ضمان استيفائها لمتطلبات الإفصاح عن نشرة الإصدار، وقد تحتاج أيضًا إلى الخضوع للتنظيم من قبل هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) بمجرد نمو أحجام التداول. قد يؤدي أي خلل تنظيمي (مثل طلب جهة تنظيمية أوروبية موافقة إضافية) إلى شطب المنتج من البورصة، أو إحداث صعوبات جديدة (مثل الحد من الرافعة المالية أو اشتراط تحذيرات محددة من المخاطر). هناك أيضًا مسائل تتعلق بالامتثال للعقوبات يجب مراعاتها: يجب على الجهات ذات الأغراض الخاصة وصناع السوق ضمان عدم تداول أو استرداد أي كيانات خاضعة للعقوبات لهذه الرموز - وهو أمر ليس سهلاً في بيئة لامركزية. إذا كانت محفظة خاضعة لعقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) تحتفظ برموز أسهم، فقد "تلوث" هذه الأصول وتخيف صناع السوق. ولتحقيق هذه الغاية، قد نرى وظائف فحص العناوين أو إدراجها في القائمة السوداء على مستوى العقد لإدارة هذه المخاطر - ورغم ضرورتها، إلا أنها ستقوض بشكل أكبر قابلية تكوين التمويل اللامركزي.
النتيجة النهائية هي: سيستمر عدم اليقين التنظيمي لفترة طويلة، خاصةً في المرحلة التي "تراقب فيها الجهات التنظيمية الأمريكية التجربة عن بُعد". أي دلائل على وصول مستثمري التجزئة الأمريكيين بشكل غير مباشر إلى هذه الرموز عبر البورصات اللامركزية قد تُثير ضغوطًا على روبن هود وشركائها لتلقي خطابات "وقف وكف". في المقابل، إذا نجحت تجربة ديناري في الولايات المتحدة وحصلت على موافقة تنظيمية واضحة، فسيكون لديها القدرة على إضفاء الشرعية على أسهم السلسلة في المستقبل - وهذا سيكون حافزًا إيجابيًا كبيرًا. ولكن على الأقل في الوقت الحالي، لا يزال هذا المنتج في منطقة رمادية تنظيمية بين "قانوني في بعض الولايات القضائية ومشكوك فيه في أخرى". سيحد هذا الغموض من دخول الأموال المؤسسية (لن تلمس البنوك الكبرى هذا المنتج)، كما أنه "محفز سلبي" رئيسي كافٍ لعرقلة الخطة بأكملها.
تُعد قابلية التجميع إحدى القوى العظمى للعملات المشفرة - أي القدرة على إدخال الرموز في تطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi) المختلفة (مثل بورصات الأوراق المالية اللامركزية (DEX)، وأسواق الإقراض، ومزارع العائدات، إلخ) دون إذن. تأتي الأسهم الرمزية مع شروط معرفة العميل (KYC) بطبيعتها. اليوم، لا يمكن ببساطة إيداع رموز أسهم روبن هود في تجمع Uniswap أو استعارتها على Compound بواسطة أي عنوان مجهول. قد يتطلب كل تحويل أو استخدام إدراج عنوان المشاركة في القائمة البيضاء (مما يعني أن المستخدم قد مر بمعرفة العميل (KYC) من قِبل روبن هود أو منصتها ذات الأغراض الخاصة (SPV)). هذا يحد بشدة من تكامل التمويل اللامركزي. ما لم يظهر حلٌّ ذكي، فلن نرى أسواق خياراتٍ لا تتطلب ثقةً أو مؤشراتٍ لا تتطلب أذوناتٍ مبنيةً على هذه الرموز.
حاول بعض اللاعبين، مثل Backed Finance، إبقاء رموزهم قابلةً للتحويل بحرية (كانت رموز Backed Finance المبكرة على Uniswap رموز ERC-20 قابلةً للتحويل)، ولكن حتى هذه الرموز تتطلب معرفة العميل (KYC) عند الاسترداد. يبدو أن Robinhood قد خطت خطوةً أبعد، حيث قيدت في البداية حتى عمليات تحويل الرموز (في الواقع، لم تكن عمليات التحويل ذاتية الحفظ مُفعّلة في اليوم الأول لـ Robinhood، ولكن من المخطط تفعيلها في المستقبل). الأسباب واضحة: الامتثال والرقابة. لكن في المقابل، تُشبه هذه الرموز سندات دين داخل منصة مغلقة أكثر من كونها أصولًا لحاملة حقيقية. هذه الفجوة التكنولوجية تعني أن العديد من حالات الاستخدام المحتملة (مثل استخدام AAPL الرمزي كضمان في بورصة مشتقات لامركزية) غير ممكنة حاليًا. إنه نهج مغلق من المرجح أن يُحبط مستخدمي العملات المشفرة الأصليين. بالإضافة إلى ذلك، يُؤدي الاعتماد على المكونات المركزية إلى نقاط فشل: إذا تعطلت أنظمة SPV أو واجهت واجهة Robinhood مشاكل، فقد يتعطل تداول/تسوية الرموز حتى مع تشغيل تقنية البلوك تشين. ولأن التداول الأولي يتم على تطبيق Robinhood الخاص (حيث يتم استيعاب سجل الطلبات) وعدد محدود من المنصات الشريكة، فقد يكون اكتشاف الأسعار مجزأً. بمرور الوقت، إذا كانت التحويلات إلى محافظ خارجية ممكنة، فقد نشهد انقسامًا في السيولة بين منصة Robinhood وأسواق DEX أو OTC الخارجية - مما قد يُعقّد المراجحة ويزيد من اتساع فروق الأسعار. بشكل أساسي، تُشبه أسهم روبن هود المُرمزة حاليًا شكل العملات المشفرة (الرموز على السلسلة)، ولكن دون الحرية الكاملة. تشير التوقعات المتفائلة على المدى الطويل إلى أنه مع نضج اللوائح التنظيمية، يمكن أن تصبح هذه الرموز أكثر سهولة في الاستخدام - مما يوفر ضمانًا لأسهم الشركات الكبرى في أسواق المال على السلسلة، وما إلى ذلك. ولكن قد يتطلب هذا تمويلًا لامركزيًا (DeFi) يراعي الهوية (يمكن للبروتوكولات التحقق من حالة معرفة العميل (KYC) للمحافظ) أو إنجازًا تنظيميًا. وحتى ذلك الحين، قد تُصبح الرموز ابتكارًا جديدًا لا يمكنه الاستفادة الكاملة من سيولة التمويل اللامركزي وابتكاراته. تُمثل هذه الفجوة عائقًا (على المدى القصير)، وإذا سُوِّيت، ستكون حافزًا كبيرًا (على المدى الطويل).
ليست خاصية ترميز الأسهم مقتصرة على روبن هود. تعمل العديد من شركات التكنولوجيا المالية والعملات المشفرة على بناء جسور مماثلة بين الأسهم وتقنية البلوك تشين. يقارن الجدول أدناه ميزات روبن هود بميزات منافسيها/بدائلها الرئيسيين، مع التركيز على وقت الإطلاق، والتركيز الجغرافي، ونموذج الرسوم، وتوقعات الأسعار، وظروف السيولة/الفارق المُلاحظة. لوحة معلومات التقييم والمقاييس الرئيسية
< ...TAM: رمزية الأسهم الأمريكية لسوق الاتحاد الأوروبي: بإتاحة تداول الأسهم الأمريكية لـ 400 مليون أوروبي عبر بوابة عملات رقمية، تستهدف روبن هود سوقًا ضخمة. فما حجمها إذن؟ يبلغ إجمالي ثروات الأسر في الاتحاد الأوروبي عشرات تريليونات اليورو، منها تريليونات في الأسهم. في الماضي، بينما كان بإمكان مستثمري التجزئة الأوروبيين شراء الأسهم الأمريكية من خلال شركات الوساطة التقليدية، كانوا غالبًا ما يواجهون صعوبات (رسوم مرتفعة، أو عدم القدرة على شراء بعض صناديق المؤشرات المتداولة للأسهم الأمريكية بسبب لوائح الاتحاد الأوروبي). من المتوقع أن يجذب منتج روبن هود "بدون عمولة، مُركز على الجوال أولاً" المستخدمين الذين لم يسبق لهم الاستثمار في الأسهم الأمريكية، أو الذين كانت لديهم تجربة استثمارية غير فعّالة. يشير أحد التحليلات المتفائلة إلى أنه بحلول عام 2030، إذا انتقل حوالي 30% من سوق الأسهم والأصول الحقيقية في الاتحاد الأوروبي إلى تقنية البلوك تشين، فقد يصل إجمالي الأصول المتداولة في السوق الأوروبية للأصول الرمزية إلى 600 مليار دولار. هذا الافتراض جريء، إذ يتوقع أن يكون التبني سريعًا جدًا. وتتوقع دراسة أكثر تحفظًا أجرتها شركة ماكينزي أنه بحلول عام 2030، سيتراوح الحجم الأساسي العالمي للأصول الرمزية بين تريليون وتريليوني دولار، وأن الانتشار "لا يزال بعيدًا"، حيث تتقدم الأسهم بشكل أبطأ من أصول مثل السندات. ومع ذلك، من المنطقي أن تحصل أوروبا على بضع مئات المليارات. وحتى لو تشكلت سوقٌ بقيمة 100 مليار يورو فقط لرمزية الأسهم الأمريكية في منطقة اليورو، فسيكون ذلك انتصارًا هائلاً - فقد يعني ذلك 5-10 ملايين مستخدم، يمتلك كلٌ منهم في المتوسط 10,000 يورو من هذه الرموز. للتوضيح: لدى Coinbase حوالي 9 ملايين مستخدم نشط شهريًا؛ ومن الممكن أن تضيف Robinhood ملايين مستخدمي أسهم العملات المشفرة الأوروبية في غضون بضع سنوات.
تشمل TAM أيضًا شركات استثمار خاصة: ستحفز شركات مثل OpenAI (التي تزيد قيمتها عن 30 مليار دولار) وSpaceX (أكثر من 125 مليار دولار) طلبًا جديدًا إذا فتحت الاستثمار للمستثمرين الأفراد من خلال الرمزية. من الصعب قياس الطلب الكامن على الاستثمار في شركة الذكاء الاصطناعي الناشئة "الرائدة"، ولكنه من الواضح أنه تدريجي بالنسبة لـ TAM. بشكل عام، ورغم اختلاف الأرقام الدقيقة، فإن السرد الرئيسي هو أن استراتيجية روبن هود للترميز يمكن أن تفتح آفاقًا لمئات المليارات من اليورو في سوق المحيط الأزرق (أوروبا) مع منافسة أقل. علاوة على ذلك، يُعد هذا السوق إضافةً إلى سوق تداول العملات المشفرة الحالي، وسيوسع جزئيًا سوق تداول الأسهم - والذي قد يلتهم بعض أعمال الوساطة التقليدية، ولكنه عمومًا "يوسع الفطيرة" من خلال إرضاء المستخدمين الذين يرغبون في سهولة ومرونة الأصول على السلسلة. ينبغي على المستثمرين متابعة أي توجيهات من الإدارة بشأن تبني المستخدمين في أوروبا (مثل عدد الحسابات الممولة حديثًا، وما إلى ذلك) للتحقق من تحقيق سوق التداول.
مؤشر الأداء الرئيسي 1: القيمة الإجمالية المقفولة (TVL) للأصول المقومة على روبن هود: من المقاييس المهمة القيمة الإجمالية للأسهم المقومة (وغيرها من الأصول المرجحة بالمخاطر) المحفوظة في نظام روبن هود، والتي تعادل الأصول المحجوزة (AUC) في شكل رمز. ما ننظر إليه هو القيمة السوقية التراكمية لرموز أسهم روبن هود - إذا تم، على سبيل المثال، إصدار 1000 رمز أسهم، بقيمة متوسطها 50 دولارًا أمريكيًا لكل منها، فإن ذلك يعني 50 ألف دولار أمريكي من القيمة الإجمالية للأصول. سيكون هذا الرقم صغيرًا في البداية (توقع بضعة ملايين من الدولارات فقط في الأسابيع القليلة الأولى، حيث أصدرت روبن هود بهدوء 213 عقدًا للرموز تغطي رموز أسهم مختلفة عند إطلاقها). ولكن إذا لاقى المفهوم قبولًا في السوق، فقد تنمو القيمة الإجمالية للأصول بسرعة. للإشارة، يبلغ إجمالي سوق رموز الأسهم عالميًا حوالي 11 مليون دولار أمريكي فقط اعتبارًا من منتصف عام 2025 - وهو "خطأ عشري"، إذا جاز التعبير. لدى روبن هود القدرة على تجاوز هذه القاعدة بسرعة كبيرة. نود أن نرى، على سبيل المثال، أكثر من 100 مليون دولار أمريكي من القيمة الإجمالية للأصول تحت المنحنى لرموز الأسهم بحلول نهاية عام 2025، مما يدل على التوافق الحقيقي للمنتج مع السوق. يمثل نمو القيمة الإجمالية للأصول كلاً من اعتماد المستخدم وثقته (حيث يكون المستخدمون على استعداد لاستثمار مبالغ كبيرة في هذه الأدوات الجديدة). من المرجح أيضًا أن يكون مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بأداء إيرادات تداول العملات المشفرة في روبن هود.
مؤشر الأداء الرئيسي 2: متوسط فروق الأسعار على مدار 24 ساعة ومقاييس السيولة: لتحديد مدى جدوى المنتج، ستحتاج أيضًا إلى مراقبة مقاييس جودة التداول - وأهمها فروق أسعار العرض والطلب للسهم الرمزي، خاصةً خلال ساعات التوقف. إذا كان فرق السعر دائمًا أقل من 50 نقطة أساس (bps) وعمقه معقول، فهذا يعني أن السيولة جيدة. ومع ذلك، إذا لوحظت فروق أسعار واسعة تتراوح بين 200 و500 نقطة أساس بانتظام في عطلات نهاية الأسبوع (لدى TSLAx على Solana حالات نادرة من هذا القبيل)، فسيكون غير صالح للاستخدام في المعاملات الكبيرة. قد تُتيح روبن هود بعض هذه البيانات للعامة، أو يُمكنك الاطلاع على لقطات سريعة لسجل الطلبات عبر واجهة برمجة التطبيقات الخاصة بها، أو (بمجرد تفعيل عمليات السحب) مُراقبة تجمع DEX. يُعد حجم التداول أيضًا مؤشر أداء رئيسيًا - وهو مقدار الأموال المُتداولة لكل رمز سهم يوميًا. إذا كان حجم التداول اليومي بضعة آلاف من الدولارات فقط، فقد يكون المشروع بأكمله مُجرد حيلة تسويقية أكثر منه استخدامًا فعليًا. على العكس، إذا استطاع حجم تداول بعض الرموز الشائعة أن يُقارب مستوى أسواق ما بعد ساعات العمل التقليدية أو الأسواق الخارجية (للمُلاحظة، يبلغ حجم تداول أسهم آبل في ناسداك مليارات الدولارات يوميًا، حتى لو كان جزء صغير منه على السلسلة، فقد يكون ملايين الدولارات)، فسيكون ذلك إشارة على طلب قوي. نحتاج أيضًا إلى مُراقبة حجم التداول في عطلات نهاية الأسبوع مُقارنةً بأيام الأسبوع - والافتراض المُهم هو أن المُستخدمين سيتداولون في عطلات نهاية الأسبوع. إذا كان حجم التداول في عطلات نهاية الأسبوع قريبًا من الصفر، فهذا يعني أن ما يُسمى بالتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ليس بنفس القيمة المُعلن عنها. مؤشر الأداء الرئيسي 3: هيكل إيرادات روبن هود ونمو أعمال العملات المشفرة: يتمثل رهان روبن هود هنا جزئيًا في تنويع مصادر إيراداتها واستئناف النمو عبر قطاع العملات المشفرة. تشهد إيراداتها من تداول العملات المشفرة نموًا سريعًا بالفعل، حيث وصلت إلى 252 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025 (بزيادة 100% على أساس سنوي)، وهو ما يمثل حوالي 43% من إيرادات التداول. سيؤدي طرح الأسهم الرمزية إلى مزيد من الغموض، ولكن من المرجح أن تصنفها روبن هود ضمن إيرادات "العملات المشفرة" (أو تُنشئ فئة جديدة لإيرادات "RWA") لأنها تقنيًا رموز مشفرة. سنراقب أداء متوسط المعاملات المدفوعة اليومية (DARTs) وإيرادات قطاع العملات المشفرة في تقارير الأرباح المستقبلية. ستكون النتيجة المثالية أن يكون حجم تداول العملات المشفرة والأسهم الرمزية كبيرًا بما يكفي لتعويض الانخفاض في تداول الأسهم التقليدية. على سبيل المثال، بحلول الربع الرابع من عام 2025، إذا ساهم قطاع العملات المشفرة/أصول الأصول المرجحة بالأوزان بأكثر من 50% من إيرادات التداول، فسيشير ذلك إلى نجاحهم في التحول إلى شركة وساطة تُركز على العملات المشفرة. مؤشر أداء رئيسي آخر هو نسبة الأصول على السلسلة (المشفرة أو المُرمزة) في إجمالي الأصول تحت المنحنى. حاليًا، يتجاوز إجمالي الأصول تحت المنحنى في روبن هود 100 مليار دولار أمريكي، موزعة على ملايين حسابات المستخدمين. مع انتقال المستخدمين من محافظهم الاستثمارية إلى هذه المنتجات الجديدة، من المتوقع أن ترتفع هذه النسبة. قد تُفصح الشركة أيضًا عن تداخل المستخدمين الذين يستخدمون العملات المشفرة ومنتجات الأسهم كمقياس لنجاح البيع المتبادل عبر "التطبيق الشامل". إذا كان نمو المستخدمين الأوروبيين قويًا (حيث أُطلقت الخدمة مؤخرًا في 30 دولة)، فسيكون هذا أيضًا مؤشرًا رئيسيًا مهمًا. مؤشرات الأداء الرئيسية الأخرى وعناصر لوحة المعلومات: نمو المستخدمين في أوروبا: عدد الحسابات الجديدة المسجلة والممولة في أوروبا منذ إطلاق المنصة (قد تُقدم روبن هود هذا الرقم أحيانًا في اتصالات المستثمرين). يُعد هذا عاملًا أساسيًا لتحقيق استراتيجية إدارة الأصول (TAM). تردد استرداد الرموز: عدد مرات استرداد المُراجِعين للرموز مقابل الأسهم الأساسية. إذا كانت عمليات الاسترداد مرتفعة، فإن المراجِعة نشطة وقد تكون هناك مشاكل في الكفاءة؛ والحالة المثالية هي نظام مستقر، ولا داعي لاسترداد فروق الأسعار الثابتة بشكل متكرر. تنوع أصول التداول: هل يتداول المستخدمون عددًا قليلًا من الرموز الشائعة (مثل TSLAx وAAPLx)، أم أنهم يغطون نطاقًا واسعًا؟ إذا تركزت السيولة في الخمسة الأوائل، فقد يتم التخلي عن الرموز الـ 200 التالية. إيرادات ميزات جديدة أخرى: مثل حجم تداول العقود الدائمة (إدخال إيرادات العملات المشفرة عبر فروق الأسعار)، وإيرادات التخزين (أصغر حجمًا، لكنها تُمثل التزام المستخدمين)، وزيادة الاشتراكات المدفوعة (الذهب، كورتكس، الخدمات المصرفية).
لذا، قد تتتبع لوحة معلومات مخصصة للمستثمرين ما يلي: عدد الحسابات الأوروبية، وأصول AUC المُرمزة، وحجم تداول العملات (أيام الأسبوع مقابل عطلات نهاية الأسبوع)، ومتوسط فارق سعر العملات، وإيرادات قطاع العملات المشفرة، ونسبة إجمالي إيرادات روبن هود من العملات المشفرة/أصول الأصول المرجحة بالأوزان. ستوضح لنا هذه المؤشرات ما إذا كانت "التجربة الكبرى" لروبن هود قد حققت نجاحًا حقيقيًا في السوق. في هذه المرحلة، لا يزال الوقت مبكرًا - حماس السوق مرتفع، ولكن لا يزال يتعين إثبات مدى تبني المستخدمين الحقيقي وتأثير الإيرادات.
بالنسبة لمديري الصناديق والمستثمرين الذين يتطلعون إلى روبن هود وموضوع "ترميز الأصول" الأوسع، إليكم المحفزات الرئيسية، ونقاط التحذير المحتملة من المخاطر، والإجراءات الاستراتيجية الممكنة للسنوات الثلاث أو أكثر القادمة. يتطور هذا المجال بسرعة، ويمكن اعتبار ما يلي بمثابة خارطة طريق لتحديد المواقع.
إنجازات في السيولة الرهنية على السلسلة
إذا أمكن استخدام الأسهم الرمزية كضمانات في بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) السائدة (مثل Aave وMakerDAO)، فسيزداد الطلب عليها بشكل ملحوظ. يمكن للمستخدمين إيداع أسهمهم على السلسلة بسلاسة للاقتراض والإقراض، مما سيجذب متداولين أكثر خبرة. يمكن لسلسلة RWA من Robinhood العمل مع بروتوكولات الإقراض أو دعم أساسيات التمويل اللامركزي الجديدة. كلما زادت قابلية التركيب، زادت الفائدة واعتماد المستخدمين، مما يشكل قوة دافعة. سيكون أحد أهم الإنجازات هو استخدام التمويل اللامركزي (DeFi) على مستوى المؤسسات، مما يُشير إلى القبول الكامل.
توسيع مسار تحويل مستخدمي التجزئة
قد يُسهم توسع روبن هود في أوروبا وإطلاق أصول جديدة في توسيع قاعدة مستخدميها بشكل كبير. وستكون الزيادة الكبيرة في التسجيلات الجديدة والحسابات الممولة (بفضل رموز الأسهم الخاصة، على سبيل المثال) علامة إيجابية. كما أن المزيد من التوسع في مناطق أخرى أو تحقيق تقدم في اللوائح التنظيمية الأمريكية قد يُعزز هذا الزخم. وستجذب المواضيع الإعلامية حول "الأسهم على مدار الساعة" والاستثمار في الشركات قبل طرحها للاكتتاب العام اهتمام المستخدمين بشكل دوري. وقد يُفضل الجيل Z روبن هود لأنها تُدمج تداول العملات المشفرة والأسهم، مما يُحسّن من استقطاب العملاء والاحتفاظ بهم. تقنية الطبقة الثانية وتوحيد معايير التداول على مدار الساعة
يمكن لسلسلة روبن هود (L2)، التي تخطط روبن هود لإطلاقها في 2024/2025، تحسين تجربة المستخدم من خلال معاملات أسرع وأرخص، ومعاملات حقيقية على مدار الساعة. في حال نجاح إطلاقها وتوافقها مع أنظمة بيئية أخرى (مثل جسر الإيثريوم)، من المتوقع أن تُرسخ روبن هود مكانتها كمزود للبنية التحتية. قد تُجبر شعبية التداول على مدار الساعة البورصات التقليدية على تمديد ساعات تداولها، مما يُثبت صحة اقتراح التوكنات ويعزز الميزة التنافسية لروبن هود.
أزمة سيولة أو حدث "البجعة السوداء"
إذا حدثت أزمة في السوق خلال عطلة نهاية الأسبوع، فلن تتمكن سوق الأسهم الرمزية من الحفاظ على سعرها، أو سيتسبب انسحاب صناع السوق في مشاكل سيولة، مما قد يؤثر سلبًا على ثقة المستخدم.
القمع التنظيمي أو التداعيات
قد تُحدّ الإجراءات التنظيمية التي تُشكّك في قانونية الأسهم الرمزية، أو تُصنّفها كمشتقات ضريبية، أو حالات عدم الامتثال، من النمو. قد تُقوّض الدعاية السلبية أو التحقيقات التي تُجريها الجهات التنظيمية الأمريكية ثقة المستثمرين بسرعة.
الأعطال التقنية أو الأمنية
قد تُلحق ثغرات العقود الذكية، والاختراقات، وأخطاء التكامل، أو أعطال الواجهة الأمامية ضررًا بالغًا بسمعة روبن هود. كما يُمكن أن يُؤدي عدم التوافق التشغيلي بين استرداد الرموز والتسويات التقليدية إلى تآكل الثقة.
الربع الثالث من عام ٢٠٢٥: إطلاق أسهم مُرمزة بالكامل في أوروبا؛ التكامل مع عقود Bitstamp الدائمة؛ استجابة محتملة من Coinbase.
الربع الرابع من عام 2025: إضافة المزيد من رموز الشركات الخاصة؛ أول طرح عام أولي محتمل على السلسلة لمستخدمي الاتحاد الأوروبي فقط؛ الإطلاق الكامل لـ Robinhood Cortex AI.
2026: إطلاق سلسلة Robinhood L2؛ وضوح تنظيمي محتمل في الولايات المتحدة؛ استمرار التوسع الدولي إذا ظلت اللوائح الأمريكية صارمة.
2027: قد تدخل البورصات التقليدية مجال الأصول الرمزية؛ سيتم تحسين اللوائح الأوروبية بشكل أكبر.
2028: اعتماد كبير على السلسلة وحجم تداول، قد يتحول هيكل السوق إلى تداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع؛ سيكون من الممكن الحكم على ما إذا كانت استراتيجية Robinhood تطلعية أم سابقة لأوانها.
إدارة مراكز الأسهم: يُمكنك الاستثمار في أسهم روبن هود للاستفادة من توسعها في مجال العملات المشفرة ومضاعفات تقييمها المرتفعة. يُمكنك دراسة استراتيجيات فروق أسعار الشراء الصاعدة بناءً على الإنجازات المتوقعة مع التحوط من مخاطر التنفيذ.
استراتيجيات تداول الرموز:اغتنم فرص المراجحة بين الأسهم الرمزية والأسهم التقليدية، أو وفر السيولة في مجمعات التمويل اللامركزي. راقب فرص تداول الأزواج في المشتقات الاصطناعية والأسهم الرمزية.
قائمة مراقبة الشركاء والنظام البيئي:راقب الشراكات التي تُثبت صحة نظام روبن هود البيئي (مثل Aave والمؤسسات المالية التقليدية). كما أن مراقبة المنافسين (كوين بيس، بينانس) تُعدّ تأكيدًا إيجابيًا وتهديدًا محتملًا في الوقت نفسه.
مصادر البيانات وتتبع الأبحاث احصل على رؤى فورية باستخدام لوحات معلومات مثل RWA.xyz، وCoinGecko، وDeFiLlama، وDune Analytics، وغيرها. راقب التطورات التنظيمية من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأوروبية (ESMA) وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).
في جوهر الأمر، ينبغي على المستثمرين تقدير الإمكانات طويلة المدى للتغيير مع إدارة المخاطر قصيرة الأجل بعناية، باستخدام استراتيجية متنوعة عبر الأسهم والرموز واتجاه التكنولوجيا المالية الأوسع.
دخلت شركة Deutsche Telekom MMS التابعة لشركة Deutsche Telekom في شراكة مع Aleph Zero، وهي الطبقة الأولى من blockchain لتعزيز الخصوصية. انضمت شركة الاتصالات العملاقة إلى شبكة Aleph Zero من المدققين من خلال إنشاء عقدة التحقق من الصحة على كل من الشبكة الرئيسية وشبكة الاختبار.
Jasperفي ApeFest 2023 في هونغ كونغ، قدمت BMW أحدث إبداعاتها، وهي i5 M60 التي أطلق عليها اسم "Ape Car". اندهش الحضور عندما أصبحت هذه السيارة الكهربائية الرياضية لوحة فنية لرسوم كاريكاتورية للقردة، ترمز إلى جنون NFT.
Jixuوجد جامعو Bored Ape أنفسهم في مواجهة تحدي غير متوقع بعد حضورهم حفل ApeFest في هونغ كونغ.
Jasperاتخذت Ava Labs، القوة الدافعة وراء Avalanche Blockchain، قرارًا استراتيجيًا لتقليل قوتها العاملة بنسبة 12٪، مما يسمح بإعادة تنظيم الموارد لدعم نمو كل من الشركة والنظام البيئي الأوسع لـ Avalanche.
Aaronتواجه لجنة الأمن والبورصة الأمريكية (SEC) صعوبات في توظيف محترفين ذوي خبرة في مجال العملات المشفرة، مع وجود عائق كبير يتمثل في سياساتها الخاصة، كما كشف تقرير حديث للوكالة.
Jasperرأى الجميع أن جينسلر يرفض الإجابة عما إذا كانت ETH بمثابة ضمان. والآن نعرف السبب.
Alexنشرت مجموعة بورصة لندن (LSEG) مؤخرًا قائمة وظائف لمنصب مدير الأصول الرقمية. يبحث هذا الدور الجديد عن فرد لديه اهتمام قوي بالأصول الرقمية والعملات المشفرة وتكنولوجيا دفاتر الأستاذ الموزعة.
Jasperأثار الارتفاع العالمي في عمليات احتيال العملات المشفرة المبلغ عنها استفسارات حول العلاقة المحتملة بين نمو سوق العملات المشفرة وتصاعد حوادث الاحتيال.
Hui Xinاستقال الزعيم الاجتماعي السابق لنادي Bored Ape Yacht Club، شبند ساليهو، بعد ظهور منشورات عنصرية ومعادية للسامية من ماضيه.
Aaronفي حلقة "Treehouse of Horror XXXIV" التي طال انتظارها من "The Simpsons"، تتعمق سلسلة الرسوم المتحركة المحبوبة في عالم blockchain والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs). يمثل هذا عودة إلى استكشافهم الكوميدي لمجال العملات المشفرة، حيث يقدمون محاكاة ساخرة جذابة مع إيماءات إلى NFTs والفنانين المشهورين.
Jixu