المؤلف: ترجمة أبحاث DWF Labs: شان أوبا، Golden Finance

في مقالتنا السابقة، قدمنا ​​العقود الدائمة - بما في ذلك تطور عمليات DEX الدائمة الحالية والتطورات المحتملة في هذا المجال.

في هذه المقالة، سوف نستكشف المشهد الاقتصادي الحالي للرموز المميزة لـ DEXs المستدامة، ونحلل الآليات المختلفة التي يستخدمها البروتوكول، ونناقش التطورات المستقبلية المحتملة.

لماذا تعتبر اقتصاديات الرمز المميز مهمة؟

تعتبر اقتصاديات الرمز المميز أمرًا بالغ الأهمية لتطوير البروتوكول واستقراره. من خلال تجربة "DeFi Summer"، نجح تعدين السيولة في توجيه بروتوكول العائد في المرحلة المبكرة، لكنه لم يكن مستدامًا في النهاية على المدى الطويل. وتجتذب هذه الآلية رؤوس الأموال الساعية إلى الربح، فتشكل بالتالي حلقة مفرغة من "الغرس والإغراق". ويبحث المزارعون باستمرار عن الاتفاق التالي لتوفير غلات أعلى، في حين تلقت اتفاقية الزراعة ضربة مدمرة.

أحد الأمثلة على ذلك هو هجوم مصاصي الدماء الذي شنته Sushiswap على Uniswap، والذي نجح في جذب قدر كبير من TVL في البداية، لكنه لم يكن مستدامًا في النهاية. وفي الوقت نفسه، نجحت بروتوكولات مثل Aave وUniswap التي تركز على المنتج أولاً في جذب المستخدمين والاحتفاظ بهم، في حين ساعدت اقتصاديات الرمز المميز المستدامة على ترسيخ مكانتهم كقادة في السوق، وهو الوضع الذي لا يزالون يحتفظون به حتى اليوم.

p>

على الرغم من أهمية النمو الذي يقوده المنتج، إلا أن اقتصاديات الرمز المميز تعد عاملاً بارزًا في DEX مستدام في سوق شديدة التنافسية. تمثل الرموز كيفية تقييم المستخدمين للبروتوكول بناءً على نشاطهم، على غرار الطريقة التي تعكس بها الأسهم الأداء المتوقع للشركة. على عكس الأسواق التقليدية، غالبًا ما تسبق أسعار الرموز المميزة الوعي والنمو على نطاق واسع لمشاريع العملات المشفرة.

لذلك، من المهم أن يكون لديك اقتصاديات رمزية تراكم القيمة من نمو البروتوكول. من المهم أيضًا التأكد من وجود اقتصاد رمزي مستدام يوفر حوافز كافية للمستخدمين الجدد للانضمام. بشكل عام، تعتبر اقتصاديات العملات الرمزية الجيدة أمرًا أساسيًا لتحقيق النمو على المدى الطويل والحفاظ على قيمة البروتوكول.

مراجعة: مشهد DEX المستدام

في سلسلة مقالاتنا السابقة حول الإدراك المتأخر، نحن غطى على نطاق واسع تطور وآليات DEX المستدامة. نظرة فاحصة على الرموز المميزة لهذه البروتوكولات – كانت dYdX واحدة من أوائل الشركات التي قدمت عقودًا دائمة على السلسلة في عام 2020، حيث أطلقت رمزها المميز في سبتمبر 2021. تتم مكافأة الرمز المميز مقابل التوقيع المساحي وLP والتداول لأنه لا يقدم فائدة كبيرة لحامليه بخلاف خصومات رسوم التداول.

استهداف عدم استدامة الانبعاثات هو GMX، الذي دخل السوق في سبتمبر 2021. كانت GMX واحدة من أوائل الشركات التي قدمت نموذج نظير إلى مجمع وآلية مشاركة رسوم المستخدم التي تولد إيرادات من رسوم المعاملات، المدفوعة حسب المهنة ونموذج الدفع. رمز أصلي. وقد أدى نجاحها أيضًا إلى إنشاء المزيد من أنظمة نموذج نظير إلى تجمع، مثل شبكة المكاسب. ويختلف نموذج التوقيع المساحي ومعايير تقاسم الإيرادات، مما يشكل مخاطر أقل على المستخدمين ولكنه يؤدي أيضًا إلى انخفاض العائدات.

Synthetix هو بروتوكول OG DeFi آخر في هذا المجال، يدعم واجهات أمامية متعددة للتبادلات الدائمة والخيارات مثل Kwenta وPolynomial وLyra وdHEDGE وما إلى ذلك. . . يستخدم نموذجًا اصطناعيًا حيث يجب على المستخدمين طرح رموز SNX الخاصة بهم كضمان لاقتراض sUSD ليتمكنوا من التداول. يتلقى المتعهدون رسوم sUSD الناتجة عن جميع المعاملات الأمامية.

الرمز المميز لـ Perpetual DEX: المقارنة

يوضح الجدول أدناه مقارنة البروتوكولات المختلفة من حيث المصطلحات اقتصاديات الرمز المميز:

إنشاء اقتصاد رمزي جيد: عوامل يجب مراعاتها

تتطلب اقتصاديات الرمز المميز المصممة جيدًا توخي الحذر النظر في عوامل مختلفة لإنشاء نظام يتوافق مع حوافز المشاركين ويضمن استدامة الرمز المميز على المدى الطويل. نناقش العوامل المختلفة أدناه استنادًا إلى المشهد الحالي لاقتصاد رمز DEX الدائم.

1. الحوافز والمكافآت

تلعب الحوافز والمكافآت دورًا مهمًا في تشجيع السلوكيات المرغوبة تأثير. يتضمن ذلك التوقيع المساحي أو التداول أو الآليات الأخرى التي تشجع المستخدمين على المساهمة في البروتوكول.

1a. التخزين

التخزين هو طريقة لإيداع الرموز المميزة الأصلية في البروتوكول آلية مقابل الفوائد. يحصل المستخدمون على الإيرادات إما من خلال مشاركة الإيرادات من الرسوم (والتي يمكن أن تكون رموزًا / عملات مستقرة ذات سقف أكبر) أو من انبعاثات الرموز الأصلية. انطلاقًا من البروتوكولات التي قمنا بتحليلها، هناك ثلاثة أنواع رئيسية من التعهدات:

1. رئيسية أو مستقرة مشاركة رسوم الرمز المميز

2. مشاركة رسوم الرمز المميز

3. الانبعاثات المشتركة في الرمز المميز الأصلي

في السابق، كان لدى dYdX v3 مجمع للأمان والسيولة أدى إلى توليد مكافآت DYDX تضخمية لأن المجمع لم يسحب مباشرة من المنصة. استفد من حجم التداول. بعد تصويت المجتمع، تم إيقاف كلا المجمعين في سبتمبر/نوفمبر 2022 لأنه لم يخدم غرضه حقًا ولم يكن فعالاً لرمز DYDX. في الإصدار الرابع، سيتم إرجاع الرسوم الناتجة عن حجم المعاملات إلى أصحاب المصلحة، وبالتالي تحفيز المستخدمين على كسب الإيرادات من خلال التوقيع المساحي.

تستخدم GMX مزيجًا من نوعين من الستاكينغ لكسب المكافآت، الرسوم المقسمة في المقام الأول (ETH/AVAX) والرمز الأصلي الخاص بها. تتمتع كل من GMX وGains Network وSynthetix بمعدلات تخزين رمزية عالية جدًا، مما يشير إلى أن المكافآت كافية لتحفيز المستخدمين على توفير رأس المال الأولي والحفاظ على حصتهم ضمن البروتوكول. من الصعب تحديد الآلية المثالية، ولكن دفع جزء من الرسوم الاحترافية/المستقرة وإدخال استحقاق انبعاثات الرموز الأصلية قد نجح حتى الآن.

بشكل عام، يتمتع التخزين بالمزايا التالية:

< li>

تقليل العرض المتداول من الرموز المميزة (وضغط البيع)

• صالح فقط إذا لم يكن الناتج الناتج عبارة عن انبعاثات خالصة، وذلك لضمان الاستدامة

• الأرباح الناتجة عن امتلاك عملة رئيسية أو عملة مستقرة ستقلل من ضغط البيع لأن المستخدمين يمكنهم "تحقيق" مكاسبهم دون البيع

2. تراكم قيمة الرموز المميزة التي تم التعهد بها

• مع تطور البروتوكول والرسوم الناتجة عن كل زيادة في الرمز المميز، يمكن أن تنمو قيمة الرمز المميز بشكل غير مباشر

• إن الحصول على عوائد رمزية مستقرة يمكن أيضًا أن يجذب غير المتداولين إلى أدخل فقط للحصول على عائد

ومع ذلك، كيفية تحقيق أهداف البروتوكول لا تزال هناك عدة عوامل يجب عليك اتخاذها ضع في اعتبارك عند تنفيذ عملية الستاكينغ:

1. عمر ونوع المكافأة

   < /li>

• مع الأخذ في الاعتبار أن المستخدمين الذين يتجنبون المخاطرة لا يحتاجون إلى بيع الرموز المميزة "لتدرك "الفوائد، من المهم جدًا الحصول على عوائد مستقرة

• معدل الانبعاثات مهم أيضًا لضمان أن الفوائد التي يتلقاها المستخدمون لن تكون متقلبة للغاية ويمكن أن تستمر على مدى فترة من الزمن

2. كافئ المستخدمين المناسبين

تفكيرنا : في معظم البروتوكولات، يعد التوقيع المساحي أمرًا شائعًا لتقليل العرض المتداول للرموز المميزة. تعد هذه طريقة رائعة للتوافق مع مصالح المستخدمين، خاصة عندما تكون الضمانات مطلوبة (مثل SNX)، كما أنها تقلل من تقلب مراكز المستخدم من خلال عوائد العائد. سيكون تأثير التوقيع المساحي أكثر إيجابية وطويل الأجل إذا تم إصدار مكافآت في شكل رسوم جزئية ورسوم احترافية/مستقرة، والتي من شأنها أن تناسب معظم بورصات DEX الدائمة مع أحجام تداول مناسبة.

1ب. مزود السيولة (LP)

مزود السيولة (LP) LP) يعد هذا أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة لـ DEXs المستدامة، خاصة بالنسبة لنماذج نظير إلى نظير، لأنه سيمكنها من دعم أحجام تداول أكبر على المنصة. بالنسبة لنموذج النظير إلى المجمع، يصبح الشركاء المحدودون أطرافًا مقابلة للمتداولين على المنصة. ولذلك، يجب أن تكون الإيرادات المشتركة من الرسوم كافية لتعويض مخاطر خسارة المتداول.

بالنسبة لنماذج دفتر الطلبات مثل dYdX، يعد LP وسيلة للمستخدمين لكسب المكافآت. ومع ذلك، فإن غالبية TVL لا تزال تأتي من صانعي السوق، والمكافآت الصادرة في DYDX هي تضخم خالص. ونتيجةً لذلك، سيتم إيقاف وحدة LP في تشرين الأول (أكتوبر) 2022. تعد Synthetix استثناءً، فالمستثمرون من الناحية الفنية هم LPs على المنصة المدمجة معها (Kwenta، وPolynomial، وdHEDGE، وما إلى ذلك) ويكسبون رسومًا من حجم التداول.

تستخدم كل من GMX وGains Network نموذج تجمع نظير إلى نظير يتطلب شركاء محدودين للعمل كأطراف مقابل في المعاملات التي تتم على النظام الأساسي. مقارنة البروتوكولين:

• إن TVL لـ GLP أعلى بكثير من gDAI - ربما لأن أعلى العائد

• مستخدمو gDAI لديهم مخاطر أقل للخسارة، ويتم دعم أرباح المتداولين من خلال سك GNS، وGMX من خلال أموال مستخدمي GLP Pay< /p>

• سوف ينجذب المستخدمون الذين لديهم نفور أكبر من المخاطرة إلى GLPs ذات العوائد الأعلى، بينما سينجذب المستخدمون الذين لديهم نفور أعلى من المخاطرة إلى GLPs ذات العائدات الأعلى العوائد. يمكن للمستخدمين ذوي الدخل المنخفض إيداع gDAI من ذوي الدخل المنخفض

إن آلية Gains Network مشابهة لآلية GMX السابقة. تُعرف أيضًا باسم Gambit Financial على BNB. أنتجت المناورة حجمًا كبيرًا وقيمة TVL عند الإطلاق. في حين أن Gambit وGMX يشتركان في ميزات متشابهة في نموذج نظير إلى نظير وآلية مشاركة الإيرادات، فإن معلماتهما تختلف.

p>

بينما اكتسبت Gambit قوة جذب جيدة، عانت GMX على Arbitrum من حيث حجم التداول والمستخدمين بعد إجراء تغييرات على اقتصادياتها وهيكلها المميز. نمو هائل. بناءً على المثال، لاحظنا التغييرات الرئيسية التالية:

• إلى أصحاب المصلحة/LPs توفير أغلبية حصة الإيرادات

• ستمنح شركة Gambit 40% فقط من حصة الإيرادات (20% إلى USDG + 20% إلى المساهمين في Gambit ) مخصصة للمالكين/الشركاء، بينما خصص GMX v1 100% (70% لـ GLP + 30% للمساهمين في GMX)

• زيادة تخلق الفوائد التي تعود على أصحاب المصلحة/شركاء السيولة سردًا جيدًا، وتجذب جمهورًا أوسع يتجاوز المتداولين البحتين

• نقل المخاطر إلى الشركاء المحدودين الذين يعملون كمباشرين الأطراف المقابلة

• تحصل شركة Gambit على 20% فقط من حصة الإيرادات المخصصة لـ USDG، بينما تخصص GMX 70% من حصة إيراداتها لـ GLP

• يقوم كل من USDG وGLP بإيداع الأصول المدرجة في القائمة البيضاء لسك العملة وتوفير السيولة لمعاملات المنصة. السبب وراء توفير Gambit عوائد أقل لشركات LP هو أن USDG هي عملة مستقرة، وتستخدم المنصة 50٪ من حصة الإيرادات كضمان لضمان استرداد أموال LP. في المقابل، تقوم GMX بنقل المخاطر إلى الشركاء المحدودين، الذين يتحملون وطأة أرباح أو خسائر المتداولين

من دراسات الحالة من مكاسب تظهر Network وGamibit وGMX أن زيادة عوائد LP يمكن أن تحفز سيولة أكبر مقارنة بالبروتوكولات التي تمتص بعض المخاطر. في GMX v2، هناك تغييرات طفيفة في اقتصاديات الرمز المميز مما يقلل من حصة رسوم أصحاب المصلحة وحاملي GLP بنسبة 10%. تفاصيل التعديل:

• GMX V1: تم تخصيص 30% لأصحاب المصلحة في GMX، و70% لـ GLP مزود.

• GMX V2: 27% مخصصة لمشتركي GMX، و63% مخصصة لموفري GLP، و8.2% مخصصة لخزائن البروتوكول، و1.2% تم تخصيصها لـ Chainlink، وهو بروتوكول تمت الموافقة عليه من خلال تصويت المجتمع.

يدعم أعضاء المجتمع التصويت إلى حد كبير، ويشير نمو TVL المستمر لـ GMX v2 إلى أن التغيير إيجابي بالنسبة للبروتوكول.

هناك فوائد لمكافأة الشركاء المحدودين بشكل كبير، خاصة بالنسبة لنماذج نظير إلى نظير حيث يكونون أحد أصحاب المصلحة الرئيسيين:

1. تعزيز الالتصاق بالبروتوكول من خلال الإخراج الثابت

• يقلل من مخاطر خسارة الشركاء المحدودين لرأس المال الأولي

< li>

إلى جانب العائد المستقر، فإنه يقلل من القصور الذاتي لتغيير المراكز حيث أنها لا تحتاج إلى تصفية الرموز المميزة "لتحقيق" العائد

< li>

نظرًا لتقلب العائدات المنبعثة في الرمز المميز الأصلي، لا تنطبق هذه الآلية على dYdX v3

< p style= "text-align: left;">2. زيادة قيمة الرموز المميزة

• بالنسبة لـ GMX، يؤدي النمو في GLP وحجم تداول المنصة بشكل غير مباشر إلى زيادة قيمة GMX (من حيث الرسوم المتولدة لكل رمز مميز)، وهو ما يعد محركًا كبيرًا للطلب على الرمز المميز

< /ul>< p style="text-align: left;">العوامل التي يجب مراعاتها:

1. ضبط خطورة LP على الاتفاقية

• إذا لم يتم تغيير المعلمات بناءً على المخاطر وظروف السوق، فقد يتعرض الشركاء المحدودون للمخاطر في مجموعات نظير إلى نظير وأنماط الطلبات

• خسر أصحاب المصلحة في SNX مؤخرًا 2 مليون دولار بسبب حادثة التلاعب بالسوق من قبل TRB نظرًا لأنه تم تعيين سقف OI على عدد رموز TRB، وليس المبلغ بالدولار

• لقد استفاد حاملو GLP إلى حد كبير من خسائر المتداولين في الماضي، ولكن هناك تساؤلات حول استدامة الآلية. مع تغير اقتصاديات الرمز المميز، فإن أي فوز كبير للمتداولقديكون مدعومًا بخزائن البروتوكول

تفكيرنا: وتشكل هذه الآلية أهمية بالغة لنموذج الند إلى المجمع، حيث يتطلب النمو تحفيز سيولة المستخدم. وقد قامت GMX بذلك بفعالية بمرور الوقت، حيث استحوذت على نسبة عالية من حصة الإيرادات وزادت خسائر المتداولين. في حين أن مزودي السيولة يواجهون المخاطر عندما يفوز المتداولون، فإننا نعتقد أن العائدات على البروتوكولات متوسطة الحجم يمكن أن تعوض بشكل كبير هذه المخاطر. لذلك، نعتقد أن التحفيز الكامل للشركاء المحدودين أمر مهم لبناء قاعدة مستخدمين قوية.

1c. التداول

تُستخدم مكافآت التداول بشكل أساسي لتحفيز حجم التداول لأنها الانبعاثات بشكل رئيسي، وعادة ما تكون الرمز الأصلي للبروتوكول. يتم احتساب المكافآت عادةً كنسبة مئوية من حجم/رسوم المعاملة إلى إجمالي مكافآت البرنامج لفترة محددة.

بالنسبة إلى dYdX v3، كان 25% من إجمالي العرض المخصص لمكافآت التداول هو المصدر الرئيسي للانبعاثات في أول عامين. ونتيجة لذلك، غالبًا ما يتجاوز حجم مكافآت التداول الرسوم التي يدفعها المتداولون، مما يعني أن انبعاثات التوكنات تؤدي إلى تضخم كبير. مع وجود حافز ضئيل للاحتفاظ (أساسًا لخصم رسوم التداول)، أدى ذلك إلى مواجهة DYDX لضغوط بيع كبيرة بمرور الوقت. ستتم مناقشة هذا التغيير إلى dYdX v4 في القسم أدناه

تقدم Kwenta أيضًا مكافآت تداول للمتداولين على المنصة، بحد أقصى 1% من إجمالي العرض 5% . يتطلب الأمر من المستخدمين مشاركة KWENTA والتداول على المنصة ليكونوا مؤهلين. يتم تحديد المكافآت عن طريق ضرب النسبة المئوية لحصص KWENTA ورسوم التداول المدفوعة - مما يعني أن المكافآت لن تتجاوز التكلفة الأولية للمستخدم (رأس المال المتراكم + رسوم التداول). تتمتع المكافآت بفترة ضمان مدتها 12 شهرًا ويمكن تخفيضها بنسبة تصل إلى 90% إذا أراد المستخدم صرف مكافآته مبكرًا.

بشكل عام، الفوائد الواضحة لتقديم مكافآت التداول هي:

1. مبلغ الحوافز قصيرة المدى

• < p style="text-align: left;">مع مكافآت dYdX v3، يحصل المتداولون بشكل أساسي على أموال مقابل التداول، مما يساعد على زيادة حجم التداول.

العوامل التي يجب مراعاتها:

1. نوع المستخدمين الذي يريد البروتوكول جذبه

• بالنسبة إلى dYdX، قد تؤدي سهولة كسب المكافآت ونقص شروط الاسترداد إلى جذب العديد من المستخدمين على المدى القصير، وبالتالي إضعاف المكافآت للمستخدمين الحقيقيين.

• بالنسبة لـ Kwenta، فإن متطلبات رأس المال المقدم وشروط الاستحقاق ستجعلها غير جذابة للمستخدمين على المدى القصير، مما قد يقلل من تخفيف مكافآت المستخدم على المدى الطويل.

أفكارنا: يمكن أن تكون مكافآت المعاملات وسيلة فعالة لبدء البروتوكول من البداية، ولكن لا ينبغي استخدامها إلى أجل غير مسمى، لأن الانبعاثات المستمرة ستقلل من قيمة الرمز المميز. ولا ينبغي أيضًا أن تكون نسبة كبيرة من العرض والتضخم الشهري، كما أن عمليات الاسترداد مهمة للبروتوكول لنشر ضغط البيع بمرور الوقت.

1د. استحقاقات سلسلة القيمة

دراسة حالة: dYdX

إن إطلاق سلسلة dYdX يمثل A إنجاز جديد للاتفاق. وفي 18 يناير، تجاوزت سلسلة dYdX Uniswap وأصبحت DEX ذات أكبر حجم تداول.

p>

بالنظر إلى الأمام، قد نرى المزيد من عمليات DEX المستدامة تتبع هذه الخطوات. تتضمن التغييرات الرئيسية في اقتصاديات الرمز المميز المحدثة لسلسلة dYdX ما يلي:

• التخزين مخصص لدعم السلسلة الأمان، وليس فقط لتوليد الإيرادات

• في الإصدار 3: يتم إصدار المكافآت في مجمع الأمان في شكل انبعاثات رمز DYDX المميز، ولكن تم إنهاؤه في النهاية بعد أن صوت المجتمع لصالح DIP 17

• في الإصدار 4: تطلبت سلسلة dYdX تخزين رموز dYdX المميزة من أجل يقوم المدققون بتشغيل وتأمين السلسلة. يعد التفويض (التحصيل) عملية مهمة يعهد فيها أصحاب المصلحة إلى المدققين بإجراء التحقق من الشبكة وإنشاء الحظر

• سوف يتم فرض رسوم بنسبة 100% على المعاملات يتم توزيعها على المفوضين والمدققين

• في الإصدار 3: يتم جمع جميع الرسوم الناتجة بواسطة فريق dYdX، والذي كان دائمًا يمثل مشكلات المجتمع التي يشعر بعض الأشخاص بالقلق بشأنها

• في الإصدار 4: سيتم تخصيص جميع الرسوم، بما في ذلك رسوم المعاملات ورسوم الغاز، للمفوض ( أصحاب المصلحة) والمدققين. تعتبر هذه الآلية الجديدة أكثر لامركزية وتصب في مصلحة المشاركين في الشبكة

• يمكن لمقدمي خدمات PoS (المديرين) اختيار التحقق من مشاركة المشاركين في dYdX الخاصة بهم الرموز والحصول على حصة من الإيرادات من المدققين. تتراوح عمولات المفوضين (المتعهدين) من 5% كحد أدنى إلى 100% كحد أقصى. حاليًا، وفقًا لبيانات Mintscan، يبلغ متوسط ​​معدل عمولة المدقق على سلسلة dYdX 6.82%



بالإضافة إلى هذه التغييرات، الجديد تضمن حوافز المعاملات أيضًا أن المكافآت لا تتجاوز الرسوم المدفوعة. يعد هذا عاملاً مهمًا لأن العديد من المخاوف المحيطة بالإصدار 3 تركز على التضخم والاقتصادات الرمزية غير المستدامة التي يتم تحديثها باستمرار ولكن لها تأثير ضئيل على أداء الرمز المميز. لقد أثيرت مسألة القدرة على "لعب" المكافآت بواسطة Xenophon Labs وأعضاء المجتمع الآخرين وتمت مناقشتها عدة مرات في الماضي.

في الإصدار 4، يمكن للمستخدمين ربح مكافآت معاملات تصل إلى 90% فقط من صافي رسوم المعاملات المدفوعة للشبكة. سيؤدي ذلك إلى تحسين توازن الطلب (الرسوم) والعرض (المكافآت) والتحكم في تضخم الرمز المميز. يبلغ الحد الأقصى للمكافآت 50 ألف DYDX يوميًا لمدة 6 أشهر للتأكد من أن التضخم ليس كبيرًا.

أفكارنا:  dYdX Chain في طليعة اللامركزية الصناعية تلعب عملية التحقق عدة أدوار رئيسية في السلسلة الجديدة: حماية الشبكة، والتحقق من السلسلة التصويت على المقترحات وتوزيع مكافآت الحصص على أصحاب المصلحة. إلى جانب تخصيص 100% من الرسوم لأصحاب المصلحة والمصادقين، فإنه يضمن أن المكافآت تتماشى مع مصالح المشاركين في الشبكة.

1e. القيمة الاستحقاقية لمراكز السيولة

دراسة حالة: Synthetix< /h2 >



< p style="text-align: left;">تعمل Synthetix كمركز سيولة للواجهات الأمامية المتعددة للعقود الدائمة وتبادل الخيارات، مثل Kwenta وPolynomial وLyra وdHEDGE. يقوم هؤلاء المتكاملون بإنشاء وظائفهم المخصصة، وبناء مجتمعاتهم الخاصة، وتزويد مستخدميهم بواجهة أمامية للتداول.

من بين جميع شركات التكامل، تعد Kwenta هي البورصة الرائدة الدائمة، حيث تقود غالبية حجم التداول والرسوم لمنصة Synthetix بأكملها. Synthetix قادرة على الحصول على القيمة التي تجلبها Kwenta والبورصات الأخرى، ويرجع هذا النجاح إلى اقتصاديات Synthetix المميزة. السبب الرئيسي هو:

• إن التوقيع على SNX هو الخطوة الأولى للتداول على تاجر النقاط< /p>

• حتى مع رمز الحوكمة الخاص بها، يمكن لـ Kwenta فقط تحديد سعر أصولها مقابل sUSD، والذي لا يمكن الحصول عليه إلا عن طريق تخزين رموز SNX. عملات معدنية للنعناع.

• بالإضافة إلى Kwenta، تستخدم أدوات التكامل الأخرى مثل Lyra و1inch & Curve (Atomic Swaps) أيضًا sUSD بالإضافة إلى SNX. الرموز. لذلك، يسمح مُتكامل الواجهة الأمامية لـ Synthetix بزيادة قيمة رمز SNX المميز.

• توزيع مكافآت مركز السيولة على المتكاملين

• في أبريل 2023، أعلنت شركة Synthetix عن الأخبار المثيرة المتمثلة في تخصيص عدد كبير من رموز التفاؤل للمتداولين. على مدار 20 أسبوعًا، تقدم Synthetix 300 ألف OP أسبوعيًا، بينما تقدم Kwenta 30 ألف OP أسبوعيًا.

• ستتمكن Synthetix من جذب أحجام ورسوم معاملات أعلى من الربع الثاني إلى الربع الثالث من عام 2023. يعد هذا حافزًا رئيسيًا لنمو أسعار Synthetix.



يمكن أيضًا أن نرى من الرسم البياني أن مبلغ SNX TVL المتعهد به يرتبط بشكل كبير بأداء سعر SNX. اعتبارًا من 22 يناير 2022، بلغت قيمة TVL الخاصة بشركة Synthetix حوالي 832 مليون دولار. لديهم أعلى نسبة ملكية رمزية (81.35%) مقارنة بـ dYdX وGMX وGains Network.

تفكيرنا: بالنسبة لمراكز السيولة، يجب أن تكون العلاقات مفيدة للطرفين. في حين توفر Synthetix السيولة لهؤلاء المتكاملين، فإنها تحصل أيضًا على قيمة رسوم حجم المعاملات من هؤلاء المتكاملين، مما يؤدي بشكل غير مباشر إلى دفع TVL الخاص بـ Synthetix. مع زيادة الطلب على المعاملات من جانب شركات التكامل، سيؤدي ذلك إلى زيادة الطلب على SNX وتقليل ضغط البيع، مما يؤدي بشكل غير مباشر إلى زيادة قيمة الرمز المميز. لذلك، سيكون من المفيد لشركة Synthetix وحاملي الرموز المميزة لها أن يتعاونوا مع المزيد من تكامل الواجهات الأمامية.

2. إعادة الشراء والتدمير

يمكن لإعادة الشراء استخدام جزء من الدخل الموجود في السوق هذا يتم ذلك عن طريق شراء الرموز المميزة لرفع السعر مباشرة أو حرقها لتقليل العرض المتداول للرمز المميز. وهذا يقلل من العرض المتداول للرمز المميز، وقد يرتفع سعر الرمز المميز في المستقبل بسبب انخفاض العرض.

Gains Network لديها خطة لإعادة الشراء والتدمير. واستنادًا إلى ضمانات gDAI، يمكن استخدام نسبة معينة من خسائر المتداولين لإعادة شراء GNS وتدميرها. وقد أدت هذه الآلية إلى تدمير أكثر من 606,000 من رموز GNS، أي ما يعادل حوالي 1.78% من العرض الحالي. نظرًا للطبيعة الديناميكية للعرض الذي توفره GNS من خلال آلية سك العملة وحرقها، فمن غير الواضح ما إذا كانت عمليات إعادة الشراء والحرق سيكون لها تأثير كبير على سعر الرمز المميز. ومع ذلك، فهذه إحدى الطرق لمكافحة تضخم نظام التوزيع العام، الذي ترك العرض يتراوح بين 30-33 مليونًا خلال العام الماضي.

صوتت شركة Synthetix مؤخرًا على تقديم آلية إعادة الشراء والحرق كجزء من ترقية أندروميدا. يمكن أن يؤدي هذا الاقتراح إلى إعادة إثارة الاهتمام بـ SNX، حيث ستتأثر رسوم التحصيص التي يتحملها أصحاب المصلحة وموقفهم بشأن الاحتفاظ بالرموز الانكماشية في كلا الاتجاهين. وهذا يقلل من مخاطر التوقيع المساحي الخالص، حيث يمكن استخدام المخصصات من عمليات إعادة الشراء والحرق كدعم لأي حدث (مثل ما يحدث لـ TRB).

المزايا الرئيسية لهذه الآلية:

1. < p style="text-align: left;">القدرة على التحكم/تقليل العرض

• يضمن ذلك عدم إضعاف حاملي الرموز المميزة بمرور الوقت من خلال المكافآت أو انبعاث الرموز المميزة لأصحاب المصلحة الآخرين

2. تحفيز المستخدمين على الاحتفاظ بالرموز المميزة

• يحصل حاملو الرموز المميزة/المتعهدون على فائدة إضافية تتمثل في كسب المكافآت والاحتفاظ بأصول "انكماشية"

ومع ذلك، تعتمد فعالية عمليات إعادة الشراء أيضًا بشكل كبير على:

1. إيرادات البروتوكول تحافظ على معنى التدمير

< /ol>

• بدون مصدر دخل ثابت، ستكون الآلية غير مستدامة، وقد يضعف تأثيرها المنخفض تحفيز المستخدمين لمواصلة الاحتفاظ بالرموز.

تفكيرنا: قد لا يكون لآلية الحرق تأثير مباشر على السعر، لكنها يمكن أن تعزز رواية الشراء الانكماشي الرموز. يعمل هذا بشكل جيد مع البروتوكولات التي تولد إيرادات قوية ولها جزء كبير من إجمالي العرض الخاص بها متداول بالفعل (مثل RLB). لذلك، فهو مثالي للاستخدام على بروتوكولات مثل Synthetix التي تم إنشاؤها بالفعل والتي لا تحتوي على تضخم كبير في العرض.

3. تخصيص الرمز المميز وجدول الاستحقاق

سجل الرموز المميزة لأصحاب المصلحة المختلفين وتخصيص العملة و تعد جداول الاستحقاق مهمة لضمان عدم تحيز المعلمات تجاه بعض أصحاب المصلحة. بالنسبة لمعظم البروتوكولات، فإن الفجوة الرئيسية بين أصحاب المصلحة هي المستثمرين والفرق والمجتمعات. بالنسبة لرموز المجتمع، يتضمن ذلك عمليات الإنزال الجوي والمبيعات العامة والمكافآت ورموز DAO المميزة، وما إلى ذلك.

p>

عندما ننظر إلى تخصيص وإسناد هذه البروتوكولات نجد بعض الملاحظات:

< li>

تعد GMX وGains Network استثناءات لأنها تجمع الأموال فقط من خلال مبيعات الرموز العامة. إن وجود بروتوكول "مملوك للمجتمع" يقلل من مخاوف المستخدمين بشأن رسوم إدارة المستثمرين ويحفزهم على الاحتفاظ بالرموز المميزة والمشاركة في البروتوكول.

• يحتفظ كل من dYdX وSynthetix بكميات كبيرة من العرض للمستثمرين - 27.7% و50% (قبل تغييرات العرض). ومع ذلك، فإن dYdX لديه منحدر يبلغ طوله عامين تقريبًا، في حين أن Synthetix لديه منحدر مدته 3 أشهر مع 4 أرباع لفتحه بعد TGE.

• تم تحويل كل من GMX وGains Network من رمز مميز آخر إلى الرمز المميز الحالي، مما يعني أن معظم العرض كان غير مقفل عند الإطلاق. وهذا يعني أن المزيد من الانبعاثات من المكافآت المستقبلية ستكون نسبة صغيرة من العرض المتداول.

• يحتفظ كل من dYdX وSynthetix بكميات كبيرة من العرض (>=50%) كمكافآت. ومع ذلك، فإن مكافآت dYdX هي انبعاثات خالصة، بينما تمنح Synthetix رسومًا جزئية + انبعاثات تستحق على مدى 12 شهرًا. وهذا يقلل من تضخم SNX مقارنة بـ DYDX.

لا توجد صيغة واضحة لتوزيع الرمز المميز أو استحقاقه، حيث يختلف أصحاب المصلحة والآليات المستخدمة في البروتوكولات المختلفة بشكل كبير. . ومع ذلك، نعتقد أن العوامل التالية ستؤدي عمومًا إلى اقتصاديات رمزية مواتية لجميع أصحاب المصلحة.

أفكارنا:

• يجب على المجتمع تخصيص أكبر عدد من الرموز المميزة

• يجب ألا يكون تخصيص الرموز المميزة للفريق كثيرًا، ويجب أن يكون جدول الاستحقاق أصغر من معظم أصحاب المصلحة أطول لأن هذا يمكن أن يظهر إيمانهم بالمشروع

• يجب أن يكون لدى المستثمرين حد أدنى من الرموز المميزة الموزعة والممنوحة على فترة زمنية كبيرة

• ينبغي توزيع الانبعاثات على فترة زمنية وتتضمن شكلاً من أشكال الاستحقاق، لمنع التضخم الشديد في أي وقت نقطة زمنية

4. الحوكمة والتصويت

تعد الحوكمة مهمة جدًا بالنسبة لـ DEXs المستدامة لأنها تمكن حاملي الرمز المميز من المشاركة في عملية صنع القرار والتأثير على اتجاه البروتوكول. تتضمن بعض القرارات التي يمكن أن تتخذها الإدارة ما يلي:

• ترقيات البروتوكول وصيانته

• غالبًا ما تتطلب عمليات DEX المستدامة ترقيات وتحسينات لتحسين الوظائف وقابلية التوسع والنمو. وهذا يضمن بقاء البروتوكول محدثًا وتنافسيًا

• على سبيل المثال، في أحدث لقطة لـ GMX، تم اعتماد الحوكمة في GMX V2 (اقتراح إنشاء سوق BNB وتقسيم رسوم GMX v2 على Arbitrum

• إدارة المخاطر والأمن

< li>

يمكن لحاملي الرمز المميز اتخاذ قرار جماعي بشأن متطلبات الضمانات أو آليات التصفية أو مكافآت الأخطاء أو تدابير الطوارئ في حالة حدوث خرق أو استغلال. يساعد هذا في حماية أموال المستخدمين وبناء الثقة في البروتوكول

• تعرضت شركة Synthetix مؤخرًا لحادث بسبب تقلبات أسعار TRB، مما أدى إلى خسارة أصحاب المصلحة بقيمة 2 مليون دولار. وهذا يسلط الضوء على أهمية المراجعة المستمرة للمعلمات - إضافة قواطع دوائر التقلب وزيادة الحساسية لمعلمات الانحراف التي تزيد من تقلبات التسعير

• السيولة والمستخدم الحوافز

• يمكن لحاملي الرمز المميز اقتراح استراتيجيات والتصويت لتحفيز مزودي السيولة أو تعديل هياكل الرسوم أو تقديم آليات لتعزيز إمدادات السيولة

• على سبيل المثال، اجتازت إدارة dYdX مقترح حافز الإطلاق v4

• مجتمع لامركزي شفاف

• يجب أن تبني الحوكمة مجتمعات لامركزية تتسم بالشفافية والمساءلة. توفر عملية الحوكمة المفتوحة وآلية التصويت عبر السلسلة الشفافية في اتخاذ القرار

• على سبيل المثال، DEX مثل dYdX، وSynthetix، و تتبنى GMX وما إلى ذلك آلية التصويت عبر السلسلة لتعزيز اللامركزية

فكرتنا: من خلال الحوكمة، تساعد على المشاركة في اللامركزية التنفيذ المباشر المستدام لأصحاب المصلحة لإنشاء مجتمع قوي وشامل. إن وجود آلية تصويت على السلسلة والشفافية في صنع القرار يبني الثقة بين أصحاب المصلحة والبروتوكول لأن العملية عادلة وخاضعة للمساءلة أمام الجمهور. ولذلك، تعد الإدارة سمة أساسية لمعظم بروتوكولات التشفير.

جرب آليات جديدة

بالإضافة إلى العوامل المذكورة أعلاه، نعتقد أن هناك العديد من العوامل الأخرى الابتكارات يمكن أن تقدم الأساليب فائدة إضافية وتحفز الطلب على الرمز المميز. تحتاج البروتوكولات إلى إعطاء الأولوية لإدخال آليات جديدة بناءً على أصحاب المصلحة المستهدفين وتلك الأكثر أهمية بالنسبة لهم. يوضح الجدول أدناه أصحاب المصلحة الرئيسيين واهتماماتهم الرئيسية:



نظرًا للنطاق الواسع من الاهتمامات، فمن المستحيل تلبية احتياجات جميع أصحاب المصلحة. ولذلك، من المهم أن تكافئ البروتوكولات المجموعة المناسبة من المستخدمين لضمان استمرار النمو. ونعتقد أن هناك مجالًا لإدخال آليات جديدة لتحقيق توازن أفضل بين مصالح مختلف أصحاب المصلحة.

الاستنتاج

باختصار، تعد اقتصاديات الرمز المميز جزءًا أساسيًا من أي بروتوكول تشفير. لا توجد صيغة واضحة لتحديد الاقتصادات الرمزية الناجحة، حيث أن هناك العديد من العوامل التي تؤثر على الأداء، بما في ذلك العوامل الخارجة عن سيطرة المشروع. وبغض النظر عن ذلك، فإن سوق العملات الرقمية يتطور بسرعة ويتغير باستمرار، مما يسلط الضوء على أهمية الاستجابة والقدرة على التكيف مع السوق. كما ترون من الأمثلة أعلاه، فإن تجربة آليات جديدة يمكن أن تكون أيضًا فعالة جدًا في تحقيق النمو المتسارع.