حرب مزايدة USDH من Hyperliquid

المؤلف: ديفيد كريستوفر المصدر: بدون بنوك الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس

كان أحد أكثر التطورات إثارة على مدار العام الماضي هو مسار النمو المثير للإعجاب بشكل متزايد لشركة Hyperliquid.

لم تحقق البورصة ارتفاعات جديدة باستمرار عبر مقاييس النجاح المختلفة فحسب، بل حققت ذلك أيضًا من خلال مزيج جديد من تصميمات الشبكة - وآخرها عملة USDH المستقرة الأصلية المرتقبة للغاية.

ما هو USDH؟

تدعو دعوة تقديم المقترحات، التي نُشرت يوم الأربعاء الماضي، مُصدري العملات المستقرة إلى تقديم مقترحات إلى مجتمع Hyperliquid لإصدار وإدارة USDH - وهي مبادرة تهدف إلى تحفيز السوق الفورية وتقليل الاعتماد على USDC وتحسين كفاءة البورصة. عند إطلاقها، سيتم استخدام USDH في أزواج تداول فورية مختارة، مما سيخفض الرسوم عليها بنسبة 80%. تهدف هذه الخطوة إلى تحويل HyperCore (منصة Hyperliquid الرئيسية) إلى منصة تداول متكاملة الخدمات، مما يساعد على موازنة حجم تداولها الفوري، الذي يتخلف حاليًا عن حجم أعمالها المهيمنة في مجال العقود الدائمة. ولكن، والأهم من ذلك، أن USDH ستسمح لـ Hyperliquid بمعالجة ثغرة رئيسية في علاقتها مع USDC. تحتفظ المنصة حاليًا بحوالي 8% من إجمالي معروض Circle من USDC في جسرها، وهو نموذج لا يقتصر على الاعتماد الكبير على طرف ثالث فحسب، بل يُسرّب أيضًا 100 مليون دولار سنويًا إلى Coinbase (حيث تدّعي المنصة الأمريكية امتلاك 50% من إيرادات Circle)، دون أن تتلقى أي إيرادات تعود إلى منظومة Hyperliquid. ستقضي عملة مستقرة محلية على هذا التسريب، وتُوزّع ما يُقدّر بـ 200 مليون دولار من الإيرادات التي تُولّدها USDC داخل منظومة Hyperliquid لدعم النمو (مع أن أفضل طريقة للقيام بذلك لا تزال قيد النقاش). لماذا تتنافس الفرق على هذه الفرصة؟ أُغلقت اليوم طلبات الترشيح، مُعلنةً نهاية الجولة الأولى من المنافسة الشرسة على إدارة USDH. ولكن إذا لم تكن مُلِمًّا بالبورصة، فقد تتساءل عن سبب سعي الفرق لتقديم وعودٍ لمنظومة Hyperliquid على منصة Discord لمجرد فرصة إصدار عملتها المستقرة الأصلية. والجواب هو أن Hyperliquid، بمتوسط ​​حجم تداول أسبوعي يبلغ 57 مليار دولار، تُحقق أرباحًا تفوق حتى أرباح ناسداك بمعدلها الحالي. في بعض الأحيان، تُمثل وحدها 35% من إجمالي إيرادات تقنية البلوك تشين. واعتبارًا من أغسطس، كانت أيضًا الشركة الأكثر ربحية في العالم، من حيث الإيرادات لكل موظف. بمعنى آخر، بالنسبة للفرق الطموحة، فإن الحصول على حصة من هذه الكعكة يستحق التنافس عليه بلا شك.

فيما يلي بعض الفرق الرائدة التي قدمت مقترحاتها، بالإضافة إلى تفصيل لما تعهدت به:

المتنافسون الرئيسيون

في حين أن جميع المقترحات لها مزاياها، وغالبًا ما تجمع بين عوامل مثل تقاسم الإيرادات والاستعداد التنظيمي، برزت ثلاثة مقترحات بناءً على معايير Hyperliquid المتمثلة في "عملات مستقرة بالدولار الأمريكي تُركز على Hyperliquid أولاً، ومتوافقة مع Hyperliquid، ومتوافقة معها، ومُسكّة محليًا". كما عبّر جيمس إيفانز، عضو فريق الاستثمار في Reciprocal Ventures، عن ذلك قائلاً: هل تُعتبر Hyperliquid "موطنهم"؟ هل يُعادل نمو USDH نمو Hyperliquid؟ هل يُخفف هذا من المخاطر التنظيمية؟ بناءً على هذه المعايير، برزت ثلاثة فرق قدمت أكثر المقترحات إقناعًا، وإن كانت بمجالات تركيز مختلفة: Native Markets، وEthena، وPaxos. دعونا نحلل نقاط قوة كل فريق: يُعدّ مقترح Native Markets الأكثر توافقًا مع فلسفة Hyperliquid الأصلية. يقود الفريق ماكس فيج (خريج Liquity ومساهم مرموق في HYPE)، ويضم أيضًا إم سي لادر (مدير العمليات السابق في Uniswap Labs) وأنيش أجنيهوتري (زميل Paradigm). يُحدد مقترحهم توزيع العائدات بين عمليات إعادة شراء HYPE وحوافز النمو، مع هيكل حوكمة دقيق. بشكل عام، تنبع قوتهم بالتساوي من علاقات ماكس والاتساق الذي يُظهرونه - بناء مشروع عضوي بالكامل أولاً، بدلاً من الاعتماد على الحوافز، من خلال التمويل الذاتي بدلاً من قبول التأييد. ومع ذلك، شكك البعض في تقديمهم مباشرةً بعد إصدار طلب تقديم العروض، مما دفع البعض إلى التكهن بأنهم كانوا على علم بأن الاقتراح سيُطبّق. بغض النظر عن ذلك، قد يكون Native Markets هو الفريق الأكثر توافقًا مع فلسفة النمو العضوي لـ Hyperliquid - على الرغم من أن ما إذا كان النموذج الذاتي قادرًا على توفير الوقود الكافي لنمو USDH لا يزال موضع شك. تُضفي Ethena مصداقية على مجال التمويل اللامركزي. على الرغم من إثارة اقتراحها للحماس في البداية، إلا أنه تراجع مع بدء التصويت، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن تركيزها لا يزال أوسع من تركيز Hyperliquid. على الرغم من أنهم أظهروا التزامًا من خلال شراكات النظام البيئي وفهمهم لمحفزات النمو التي يحتاجون إلى التركيز عليها، إلا أن المخاوف لا تزال قائمة بشأن تشتيت جهودهم نظرًا لمجموعة منتجاتهم الواسعة. يعتمد اقتراحهم بشكل كبير على قدراتها التوزيعية، حيث تعهدوا بتقديم 75 مليون دولار على الأقل لتطوير عملة مستقرة، ووعدوا بضم جهات مؤسسية مثل Securitize و Anchorage Digital إلى Hyperliquid، مما قد يعزز القيمة الإجمالية للسلسلة. بشكل عام، تكمن نقاط قوة Ethena في سجلها الحافل وتأثيرها في كل من التمويل اللامركزي (DeFi) والتمويل التقليدي، إلا أن نطاقها الأوسع وخبرتها في جمع التبرعات التقليدية يعنيان أنها لا تتوافق تمامًا مع معايير Hyperliquid. أصدرت Paxos اقتراحها V2 قبل ساعات فقط من الموعد النهائي لتقديم الطلبات هذا الصباح، مكتسبةً زخمًا كبيرًا ومحولةً تركيزها من "الرهان الآمن" إلى "الفوز فقط عندما تفوز Hyperliquid". يعزز اقتراح V2 نقاش شراكة PayPal من اقتراحها الأول، بإضافة إدراج HYPE على PayPal/Venmo، وخيارات إيداع وسحب عالمية مجانية، ووعد بتقديم حوافز بقيمة 20 مليون دولار. علاوةً على ذلك، يُقدّمون نظام عائد متدرج جديد: إلى أن يصل إجمالي قيمة USDH إلى مليار دولار أمريكي (TVL)، ستُفرض رسوم بنسبة 0%، وتُخصّص الأرباح لعمليات إعادة الشراء ومجموعات حوافز النظام البيئي. بمجرد أن يتجاوز USDH 5 مليارات دولار أمريكي، سيُخصّص 70% من أرباحه لصندوق إغاثة (مصدر عمليات إعادة شراء توكنات Hyperliquid)، و25% للنمو، و5% لـ Paxos (الموزّعة عبر HYPE).

يجلب Paxos القدرة على التحمل والبراعة التنظيمية لعقد من التقاضي الفيدرالي، بالإضافة إلى القوة في التمويل التقليدي - لكنه لا يزال يبدو أكثر مؤسسية من الفرق الأصلية للنظام البيئي.

من سيفوز؟

بغض النظر عمن سينتصر في النهاية، كانت الأيام القليلة الماضية مذهلة ويجب اعتبارها لحظة منتصرة لمساحة التشفير.

لقد خلقت العملات المشفرة منتجًا مطلوبًا ومرغوبًا فيه لدرجة أننا نرى المؤسسات تفتح Discord وتكتب مقترحات مطولة، مدركة للفرصة الهائلة التي يمثلها Hyperliquid والنموذج الذي يحدده.

منذ أن تولى USDH المسرح الرئيسي، رأينا MegaETH يعلن أيضًا عن إطلاق عملته المستقرة الأصلية. أتوقع أن نرى المزيد من الأنظمة البيئية تحذو حذو USDH وتحاول استيعاب (بدلاً من استنزاف) الفوائد التي تُحققها عمالقة مثل Tether أو USDC. ولعلّ الأكثر إثارة للدهشة هو أن هذا لم يحدث كثيرًا من قبل.

سواءً اختار مجتمع Hyperliquid في النهاية نهج Native Markets الشعبي، أو تعقيدات Ethena في مجال التمويل اللامركزي، أو جسر التمويل التقليدي لـ Paxos، فإن تأثير هذا الخيار سيتجاوز بكثير عملة مستقرة واحدة. إذا نُفِّذَت USDH بشكل جيد، فلن تُقوِّي Hyperliquid فحسب، بل ستُعزز أيضًا سجل نجاحات البورصة، مُظهرةً مرة أخرى مدى قدرة العملات المشفرة على الوصول إلى آفاق جديدة عندما تُبنى الأشياء القيّمة حقًا بشكل عضوي.