HyperEVM مقابل Ethereum: ستة ركائز أساسية لبروتوكولات السلسلة

الارتباطية، توسع قانون القوة للأصول على السلسلة

يعود الإيثيريوم بقوة مع التمويل اللامركزي (DeFi). تُحوّل Aave/Pendle/Ethena القروض الدوارة إلى مُضخّمات للرافعة المالية. بالمقارنة مع مجموعات الإيثيريوم على السلسلة في صيف التمويل اللامركزي (DeFi Summer)، فإن منحنى الرافعة المالية الذي تدعمه العملات المستقرة مثل USDe أكثر تدرجًا.

قد ندخل في دورة طويلة ودافئة. سينقسم فحص بروتوكولات السلسلة إلى قسمين. الأول يشمل أنواعًا أكثر من الأصول، حيث ستكون السيولة الخارجية أكثر وفرة وسط توقعات خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي. والثاني هو دراسة القيم القصوى لنسب الرافعة المالية، المقابلة لعملية تخفيض الرافعة المالية الآمنة. أي كيف يمكن للأفراد الخروج بأمان وكيف سينتهي سوق الصعود.

ستة بروتوكولات تشفير: التفاعل بين النظام البيئي والرموز

هناك عدد لا يحصى من البروتوكولات والأصول على السلسلة، ولكن وفقًا لقاعدة 80/20، نحتاج فقط إلى الاهتمام بمعايير مثل القيمة الإجمالية للوحدات (TVL)/حجم التداول/سعر الرمز. يمكننا التركيز بشكل أكبر على أقل عدد من الأفراد الذين لا غنى عنهم في النظام البيئي على السلسلة، ثم دراسة علاقتهم في الشبكة البيئية، وذلك لمراعاة أهمية كل منهم، والترابط البيئي، والبروتوكولات الجديدة ذات إمكانات النمو الأعلى.

تعليق الصورة: نظرة عامة على القيمة التفاضلية للتمويل اللامركزي

مصدر الصورة: @zuoyeweb3

فيما يتعلق بتكوين القيمة التفاضلية للتمويل اللامركزي، شكّل الإيثيريوم أكثر من 60% من القيمة التفاضلية للتمويل اللامركزي في يوليو، وشكّلت Aave أكثر من 60% من القيمة التفاضلية لنظام الإيثيريوم البيئي. وهذه هي نسبة 20% وفقًا لقاعدة 80/20. يجب أن يكون للبروتوكولات المتبقية ارتباط وثيق بالبروتوكولين ليتم إدراجها ضمن فئات المستفيدين النشطين والسلبيين. مع بدء تشغيل منصات الإقراض الدوارة الرئيسية الثلاث، يصبح الارتباط بين إيثريوم، وآيف، وبيندل، وإيثينا أمرًا بديهيًا. بإضافة بيتكوين، تُعدّ WBTC، وإيثريوم، وUSDT/USDC الأصول الأساسية الفعلية للتمويل اللامركزي. ومع ذلك، فإن USDT/USDC، مثل ليدو، لا يمتلك سوى سمات الأصول، ولا قيمة له في النظام البيئي. أما البلازما، وسلسلة الاستقرار، وغيرها، فقد بدأت للتو في المنافسة. ولإجراء تمييز بسيط، يمكن أن يمتلك البروتوكول قيمًا متعددة. على سبيل المثال، يمتلك بيتكوين قيمة أصول فقط. هذا يعني أن الجميع بحاجة إلى بيتكوين، ولكن لا أحد يعرف كيفية الاستفادة من النظام البيئي لبيتكوين. أنا لا أقول إن BTCFi عملية احتيال (أنا أمزح فقط).

من ناحية أخرى، يمتلك إيثريوم/إيثريوم قيمة مزدوجة. يحتاج الناس إلى كلٍّ من ETH وشبكة Ethereum، بما في ذلك EVM ومجموعة أدوات التمويل اللامركزي الشاملة ومرافق التطوير المُصممة عليها.

يمكن تلخيص التقسيم الإضافي بناءً على قيمة الأصول والنظام البيئي، ودراسة درجة "الطلب" على كل بروتوكول رئيسي، وتسجيل نقطة واحدة لسمات الأصول المطلوبة ونقطة واحدة لقيمة النظام البيئي المطلوبة، في الجدول التالي:

Pendle/Aave/Ethena/Ethereum/HyperEVM/Bitcoin هي البروتوكولات الستة ذات أقوى الروابط. يمكن ربط أي اثنين منها ببعضهما البعض، مما يتطلب بروتوكولًا أو رابطًا إضافيًا واحدًا على الأكثر. دعونا نشرح قليلاً: 1. Ethena <> HyperEVM: تم نشر USDe في نظام HyperEVM البيئي 2. Pendle <> HyperEVM: $kHYPE و $hbHYPE يحتلان المركزين الأول والثالث في قائمة الاتجاهات 3. Aave <> HyperEVM: تمثل Hyperlend TVL 25% من HyperEVM (500 مليون دولار مقابل 2 مليار دولار). إنها نسخة متجانسة من Aave، وتعد بمشاركة ١٠٪ من الأرباح مع

وفقًا للإحصاءات، تُعدّ هذه الأصول الستة الأكثر ارتباطًا. يتطلب إطلاق أي نظام بيئي أو رمز آخر خطوات افتراضية أكثر. على سبيل المثال، تتمتع Lido، ثاني أكبر منصة من TVL، بعلاقة ضعيفة مع Hyperliquid وBitcoin، وتتخلى Pendle عن أصول LST لصالح YBS. بعد ذلك، سيضعف ترابط Lido داخل نظام Ethereum البيئي. بناءً على أعلى قيمة لـ BTC، وهي 7، نقسم الأصول الستة إلى ثلاثة أنواع من العقد وفقًا لتأثيرها على البروتوكولات الأخرى. يُرجى ملاحظة أن هذا ليس وصفًا لقيمة أصولها، بل ترتيبًا لأهميتها داخل النظام البيئي: BTC/ETH هي البنية التحتية الأقوى. يتفوق البيتكوين (BTC) في سمات القيمة، ومكانة الإيثيريوم البيئية راسخة. إذا أضفنا سولانا إلى حساب درجة الارتباط، فستجد أنها ليست بنفس قوة ارتباطها بالإيثيريوم مقارنةً بـ Hyperliquid/HyperEVM. والسبب الرئيسي هو أن سمات معاملات Hyperliquid، بالإضافة إلى HyperEVM، أكثر انسجامًا مع نظام EVM البيئي.

• • داخل إيثريوم، لا يتفاعل ليدو/سكاي بشكل كافٍ مع البروتوكولات الستة الحالية.

• • خارج إيثريوم، لا يتفاعل سولانا/أبتوس بشكل كافٍ مع البروتوكولات الستة الحالية.

ومع ذلك، تحتاج سولانا إلى دعم بورصتها اللامركزية (DEX) لتكون متوافقة مع المزيد من الأصول الخارجية. سيتطلب هذا بطبيعة الحال خطوة افتراضية أخرى، وسيكون من الصعب أيضًا على SVM التوافق مع نظام EVM البيئي. باختصار، يجب أن يتطور كل شيء في سولانا بشكل مستقل. ومع ذلك، في شبكة العلاقات، يكون تأثير التآزر لنظام إيثريوم البيئي هو الأقوى. تم تحوط دولار واحد من عملة إيثينا بواسطة إيثيريوم، ثم دخل في عملتي بيندل وآيف. تدور القيمة في الشبكة، وتُصبح رسوم الغاز المُولّدة دعمًا لقيمة إيثيريوم.

باستثناء بيتكوين، الذي يعتمد بطبيعته على بيتكوين في تداوله الذاتي، فإن إيثيريوم أقرب ما يكون إلى حلقة قيمة مغلقة. ومع ذلك، فهذا نتيجة عمل استباقي، ولا يزال دمج هايبرليكويد/هايبر إي في إم قيد التطوير. يبقى أن نرى ما إذا كان من الممكن تحقيق الربط بين المعاملات (هايبرليكويد) والنظام البيئي (هايبر إي في إم) و$HYPE.

هذا يفترض عملية إنتروبيا متزايدة تدريجيًا. بيتكوين لا يحتاج إلا إلى نفسه، وإيثيريوم يحتاج إلى نظام بيئي ورمز مميز، بينما يحتاج $HYPE إلى معاملات ورموز مميزة ونظام بيئي. هل انتهى توسع التمويل اللامركزي (DeFi)؟ كما ذكرنا سابقًا، تحتاج Hyperlend إلى تقاسم الأرباح مع Aave، لكن تأثير Aave لا يقتصر على هذا. في الواقع، Aave هو اللاعب الرئيسي في القرض المتجدد الذي أطلقته Pendle وEthena، مستفيدًا من نظام التداول بأكمله. Aave هو الأقرب ليصبح بنية تحتية على سلسلة Ethereum. هذا ليس بسبب أعلى قيمة إجمالية مُضافة (TVL)، بل بفضل مزيج من الأمان وحجم رأس المال. بالنسبة لأي سلسلة عامة أو نظام بيئي، فإن الطريقة الأكثر أمانًا لإطلاق نموذج إقراض هي تقسيم Aave بطريقة متوافقة.

وصف الصورة: إعدادات مشاركة الأرباح في Aave وHyperlend

مصدر الصورة: @zuoyeweb3

في قالب Hyperlend المتفرع، يُعتمد على 10% ربح. بالإضافة إلى ذلك، تُخصص 3.5% من رموزها الخاصة لمنظمات Aave اللامركزية المستقلة (DAO) و1% لحاملي stAave. أي أن Aave تُسوّق نفسها كخدمة لمختلف الأنظمة البيئية. وهنا تكمن الصلة بين قيمتها البيئية وقيمة رمزها. ومع ذلك، هناك منافسون. لقد توسعت Maple بالفعل لتشمل HyperEVM، كما أن بروتوكولات الإقراض الجديدة مثل Fluid وMorpho تتنافس بنشاط مع أصول جديدة مثل YBS. حتى HyperEVM، باعتبارها أقوى منافس لنظام Ethereum EVM البيئي، قد لا تبقى هادئة. من حيث المبادرة، يقع كل من Bitcoin وHyperEVM على طرفي نقيض. تقوم HyperEVM بسحب أنواع المعاملات التقليدية إلى السلسلة من خلال HIP3، وربط سيولة HyperCore وHyperEVM من خلال CoreWriter، ودعم وكلاء الواجهة الأمامية الخاصين بها من خلال Builder Code. علاوة على ذلك، تستفيد من بروتوكول Unit وPhantom لربط الأموال داخل نظام Solana البيئي، مما يؤدي إلى سحب جميع السيولة على السلسلة - وهو شكل آخر من أشكال توسيع البنية التحتية.

باختصار:

• • تستهدف Pendle جميع أنواع الأصول القابلة للتجزئة. انطلاقًا من الدخل الثابت، تُوسّع إيثينا نطاق سوق المشتقات إلى ما هو أبعد من العقود الدائمة، أي سوق مقايضة أسعار الفائدة بمعناها الواسع.

• • تستخدم إيثينا نموذج القروض المتجددة في التمويل اللامركزي واستراتيجية الخزانة لإنشاء قطب ثالث من العملات المستقرة، قائم على $ENA و$USDe و$USDtb. ولا يزال الاستخدام الأساسي لعملة USDT/USDC هو التداول والدفع. تأمل USDe أن تصبح أصلًا خاليًا من المخاطر في مجال التمويل اللامركزي.

• • تُعدّ Aave بالفعل البنية التحتية الفعلية للإقراض، وترتبط مكانتها ارتباطًا وثيقًا بإيثريوم.

• الخلاصة

  تدرس بروتوكولات التشفير الستة درجة الارتباط المتبادل. هذا لا يعني أن البروتوكولات الأخرى تفتقر إلى القيمة، بل إن التعاون الكبير سيزيد بشكل كبير من حرية استخدام الأموال، مما يُمكّن الجميع من الاستفادة منها. بالطبع، إذا خسر أحد، خسر الجميع. يتطلب هذا دراسة التطور اللاحق لتبديل مرساة التمويل اللامركزي - من ETH إلى YBS. بصفتها أصلًا عالي القيمة، تتميز ETH برافعة مالية أكثر قوة. YBS، مثل USDe، أكثر استقرارًا من حيث السعر بطبيعته (وليس من حيث القيمة)، مما يجعل أساس التمويل اللامركزي المبني عليه أكثر استقرارًا. باستثناء سيناريوهات فك الارتباط المتطرفة، يمكن نظريًا أن يجعل هذا منحنيات الرافعة المالية وتخفيضها أكثر تدرجًا. فالمقاعد في عالم العملات المشفرة محدودة. لا يمكن للمختارين الجدد سوى السعي قدمًا، وتكوين صداقات مع الآلهة الحالية، وبناء أقوى شبكة بروتوكولات لكسب مكانة لأنفسهم.