المؤلف: ستيفن إيرليتش المصدر: unchainedcrypto الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس
بصفتي مراسلاً يتابع عمال مناجم البيتكوين منذ سنوات عديدة، فقد شهدت صعودهم وهبوطهم. لفترة طويلة، كانت أسهمهم هي الطريقة الوحيدة للمستثمرين للحصول على التعرض لعملة البيتكوين دون الحاجة إلى الاحتفاظ بالأصل بشكل مباشر. ولكن في السنوات الأخيرة، واجهت هذه الشركات منافسين جدداً للحصول على أموال المستثمرين وبيئة تشغيلية أكثر صعوبة.
اليوم، قد يواجهون تحديًا غير مسبوق - فرض رسوم جمركية تصل إلى 36% على آلات التعدين الجديدة، وهو ما قد يدمر قدرتهم على تحقيق أرباح مستدامة تمامًا. هل يمكنهم الحصول على الإغاثة من إدارة ترامب؟ أصبح عمال مناجم البيتكوين، الأبطال المجهولون في هذه الصناعة، ضحايا جانبيين للحرب التجارية التي يشنها ترامب. قال الرئيس دونالد ترامب خلال حملته الانتخابية لعام 2024 إنه يريد أن يتم تعدين كل عملات البيتكوين المتبقية، حوالي 1.15 مليون من أصل 21 مليون عملة، في الولايات المتحدة. ورغم أن هذا الوعد غير واقعي ويتعارض مع مبادئ اللامركزية التي تقوم عليها عملة البيتكوين، فإن الرسالة واضحة: الولايات المتحدة تبذل قصارى جهدها في تعدين البيتكوين.
انتقل سريعًا إلى أبريل/نيسان 2025، ويبدو هذا الوعد سخيفًا تمامًا. لقد تضررت الصناعة المحاصرة بشدة بسبب سياسة إدارة ترامب غير المسبوقة المتمثلة في ما يسمى بـ "التعريفات الجمركية المتبادلة" على جميع شركاء أمريكا التجاريين تقريبًا.
اليوم، يواجه عمال المناجم الذين يستوردون معدات التعدين بقيمة مئات الملايين من الدولارات من دول مثل فيتنام وتايلاند وماليزيا تعريفات جمركية تتراوح بين 24% و46%. ولا يمكن أن يأتي هذا الخبر في وقت أسوأ من هذا. يواصل "سعر التجزئة" - وهو مصطلح يستخدم لتقييم ربحية التعدين، أي عدد عملات البيتكوين المكتسبة لكل وحدة من الطاقة - الوصول إلى مستويات منخفضة قياسية مع تكثيف المنافسة وركود الأرباح من عملات البيتكوين الجديدة وسط ركود اقتصادي كلي عالمي أدى إلى انخفاض أسعار البيتكوين. اعتبارًا من كتابة هذه السطور، يبلغ سعر البيتكوين 84,536 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض 22% عن أعلى مستوى له على الإطلاق عند أكثر من 108,786 دولارًا أمريكيًا في يناير 2025.

لقد وضعت هذه المواقف عمال المناجم الأمريكيين في موقف صعب. (إنهم يمثلون حوالي 40٪ من إجمالي قوة الحوسبة في العالم، أو قوة التعدين، على شبكة البيتكوين، وفقًا لمصادر متعددة). هل يجب عليهم استيراد الآلات ودفع تعريفات جمركية عالية للحفاظ على حصتهم من قوة الحوسبة لشبكة البيتكوين، أو ترك الآلات خاملة في المستودعات في آسيا؟
"أرى أن الجميع، حتى كبار المسؤولين، في حيرة شديدة. لا أحد يعلم حقيقة ما يجري"، هذا ما قاله تاراس كوليك، الرئيس التنفيذي لشركة Synteq Digital، الموزع الرسمي لشركة Bitmain، أكبر شركة مصنعة لآلات تعدين البيتكوين في العالم. لا أحد يفهم حقًا ماهية "الاستراتيجية" المُطبقة - لعدم وجود كلمة أفضل - يبدو الأمر أشبه بالفوضى، وهي ليست حتى فوضى مُسيطر عليها أو مُنظمة. لم تعد لعبة شطرنج خماسية الأبعاد. إنها مجرد فوضى عارمة ومُضحكة. يواجه عمال مناجم البيتكوين مجموعة من التحديات بعد أن طردت الحكومة الصينية جميع عمال المناجم من البلاد في مايو 2021، مما تسبب في انخفاض معدل التجزئة بنسبة 42٪.
أولاً ظهرت مجموعة من البدائل الوكيلة لعملة البيتكوين والتي أصبحت فجأة منافسين لأموال المستثمرين. تولت شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) زمام المبادرة في اقتراح استراتيجية تراكم Bitcoin كعقيدة مؤسسية في عام 2020، لتصبح الرمز الروحي لصناعة Bitcoin. وتمتلك الشركة حاليًا 528,185 بيتكوين بقيمة 44.8 مليار دولار، مع مكاسب ورقية تبلغ 9 مليار دولار. وقد تضاعفت أسهمها أكثر من أربعة أضعاف في عام 2024. وتبعتها مجموعة من الشركات بما في ذلك Semler Scientific و Metaplanet و Genius Group. إنهم قادرون على تمويل هذه المشتريات من خلال "إصدارات الأسهم في السوق" أو "السندات القابلة للتحويل بدون قسيمة"، مما يعني أن المستثمرين يقرضون مليارات الدولارات لهذه الشركات بفائدة صفرية حتى يتمكنوا من شراء البيتكوين الآن. وتتناقض هذه الاستراتيجية بشكل صارخ مع استراتيجية عمال مناجم البيتكوين، الذين يتعين عليهم دفع تكاليف أولية ضخمة لشراء آلات التعدين، وتوليد الكهرباء، والمرافق، وتحمل النفقات الإدارية المختلفة. ويهدف كل هذا إلى توليد عوائد خلال الـ12 إلى 24 شهرًا القادمة. ولجعل الأمور أسوأ، اضطر العديد من عمال المناجم إلى بيع عملات البيتكوين التي تم تعدينها حديثًا والبيتكوين الموجودة في ميزانياتهم العمومية خلال سوق الهبوط في عام 2022 وأوائل عام 2023 للحفاظ على العمليات. وهذا يعني أنهم غير قادرين على الاستفادة من ارتفاع قيمة البيتكوين إلى ما يزيد عن 100 ألف دولار. وجاءت الضربة الثانية من خلال إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في يناير/كانون الثاني 2024، بقيادة شركات مثل بلاك روك وفيديليتي، والتي جمعت أكثر من 100 مليار دولار من البيتكوين. كل هذا يعني أن أسهم تعدين البيتكوين المتداولة علناً، والتي عملت كاحتكار لعدة سنوات، تواجه فجأة منافسة من المستثمرين الذين يريدون التعرض للبيتكوين والتعرض بالرافعة المالية أو البيتا العالية.
مفترق طرق عمال المناجم
ثم جاء طفرة الذكاء الاصطناعي أو الحوسبة عالية الأداء (HPC) في العامين الماضيين. يواجه عمال المناجم فجأة قرارًا حاسمًا آخر - هل يجب عليهم التركيز على التعدين أو التحول إلى هذه الصناعة الساخنة؟ هذا الاختيار ليس بهذه البساطة كما يبدو، حيث أن الخوادم المطلوبة لتعدين Bitcoin تختلف كثيرًا عن تلك المطلوبة لتشغيل نموذج لغة كبير (LLM) مثل ChatGPT. ومع ذلك، يمكن لموقع الاستضافة أن يخدم غرضًا مزدوجًا. لقد قامت العديد من الشركات بمبادرات نحو صناعة الحوسبة عالية الأداء، ولكن على الأقل حتى الآن، فإن العديد منها عبارة عن حيل تسويقية. شركة Core Scientific هي شركة تعدين البيتكوين الوحيدة التي تحقق إيرادات كبيرة من خدمة عملاء HPC. قد يؤدي التحول إلى الحوسبة عالية الأداء إلى تعزيز أسعار الأسهم على المدى القصير، ولكنه يعني أيضًا أن عمال المناجم يفقدون المكاسب المستقبلية من تعدين البيتكوين. وقد تركهم هذا أيضًا عرضة لتراجع كبير في الثروة عندما صدمت شركة DeepSeek الصينية المنافسة السوق بمنافس منخفض التكلفة في مجال LLM. كل هذا الغموض، إلى جانب انهيار السوق الأخير، أدى إلى معاقبة عمال مناجم البيتكوين من قبل المستثمرين هذا العام. خسر العديد من كبار عمال المناجم أكثر من 50٪ من قيمتهم السوقية في عام 2025.

احبس أنفاسك
عند التحدث مع العديد من عمال المناجم، ركز العديد منهم على تحسين الكفاءة التشغيلية وتأخير القرارات الرئيسية حتى يكون هناك مزيد من الوضوح بشأن التعريفات الجمركية. شعارهم هو السيطرة على ما يستطيعون السيطرة عليه. الخبر السار هو أن معظم شركات التعدين الكبرى قادرة على تحمل الأشهر المقبلة ورؤية ما سيحدث عندما تنتهي فترة تعليق التعريفة الجمركية التي فرضها ترامب لمدة 90 يومًا في 9 يوليو، حتى لو كان ذلك يعني في بعض الأحيان تكبد تكاليف إضافية للحفاظ على توقعات نمو معدل التجزئة. قالت لورين ليم، رئيسة قسم الأجهزة في شركة ASIC وسيطة Luxor Technologies، في مقابلة إن معظم شركات التعدين سعيدة بدفع تعريفة جمركية ثابتة بنسبة 10% على طلبات الاستيراد من جنوب شرق آسيا. نرى أن 10% من التكاليف يتحملها عمال المناجم مباشرةً. في البداية، كانوا يدفعون حوالي 3% كرسوم جمركية ماليزية (على سبيل المثال)، لذا فإن دفع 7% إضافية لا يزال معقولاً نسبيًا. لكن التكاليف لا تقتصر على الرسوم الجمركية فقط. وواجهت أي سلع مستوردة إلى الولايات المتحدة ضغطا كبيرا قبل الموعد النهائي في التاسع من يوليو/تموز، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الشحن. وقال كوليك "أعلم أن بعض أكبر شركائنا تكبدوا خسائر فادحة أثناء محاولتهم استيراد الأجهزة قبل الموعد النهائي في التاسع من أبريل/نيسان، وهو الموعد الذي كان من المفترض أن تدخل فيه التعريفات الجمركية المتبادلة حيز التنفيذ". أنفقوا عشرات الملايين من الدولارات على هذا، ليجدوا ترامب يمنح تمديدًا ثم يُقدم إعفاءات لجميع السلع. قال محلل التعدين وولفي تشاو في مقابلة: "بالنسبة لمعظم شركات التعدين من الدرجة الأولى، مثل ريوت وكلين سبارك وآيريس إنرجي، يبدو التأثير محدودًا. هذه الشركات إما أوقفت توسيع قدراتها الحاسوبية أو استلمت شحنات كبيرة مسبقًا". وقال إنه لن يكون الجميع محظوظين إلى هذا الحد. مع ذلك، قد تكون شركات أخرى مثل Cipher Mining وHut 8 أكثر عرضة للخطر. لدى Cipher شحنة معلقة للربع الثاني من سلسلة S21 XP من Bitmain، بينما كشفت Hut 8 عن اتفاقيات شراء متعددة مع Bitmain منذ أواخر عام 2024، والتي قد لا تزال قيد التنفيذ.
وأشار تشاو أيضًا إلى أنه بأسعار اليوم (التي لا تزال مرتفعة بنسبة 37% خلال الأشهر الاثني عشر الماضية)، لا يزال عمال المناجم ينتجون بيتكوين بشكل مربح، وهم ليسوا في خطر الاضطرار إلى تصفية المزيد من الأصول لسداد الديون أو دعم العمليات بشكل كبير. بشكل عام، لا نرى أي مؤشرات على ضائقة مالية كبيرة. لا يزال سعر بيتكوين الحالي أعلى بكثير من المستويات التي قد تفرض ضغطًا واسع النطاق على الميزانية العمومية، وقد تعلم معظم المعدّنين من دورة 2021 ولم يعودوا مثقلين بالديون. لكن المعدّنين يُعدّلون استراتيجياتهم بالفعل بغض النظر عن ذلك لتجنب الخضوع التام لتقلبات تعريفات ترامب. ويخطط بالفعل عمال المناجم الذين لديهم طاقة فائضة في جميع أنحاء العالم لإعادة شحن الآلات إلى مواقع أخرى لتجنب التعريفات الجمركية الأمريكية. وقال تشارلي برادي، نائب رئيس علاقات المستثمرين في شركة Bitfufu لتعدين البيتكوين المدرجة في البورصة: "في الربع الثالث والرابع من العام الماضي، نقلنا الكثير من مواقعنا في الولايات المتحدة إلى إثيوبيا لأن فارق التكلفة كان كبيرا للغاية". وقال برادي إن الشركة ستعطي الأولوية للتوسع في الخارج في المستقبل، مثل الانتقال إلى إثيوبيا للاستحواذ على مواقع قائمة أو بناء مواقع جديدة، في حين تستكشف الفرص في الولايات المتحدة. كان جيف ليبيرج، رئيس أسواق رأس المال والمبادرات الاستراتيجية في Bitdeer، أكثر صراحةً في مقابلة مع Unchained: "لدينا طاقة إنتاجية في تكساس نسعى لملئها، ولكن لدينا أيضًا طاقة إنتاجية في النرويج وبوتان، حيث تم تشغيل معظم طاقتنا الإنتاجية الجديدة هذا العام. لذلك تمكنا من نقل بعض عمال المناجم من تكساس. الآن، سنعطي الأولوية للنرويج وبوتان حتى يتضح وضع التعريفات الجمركية بشكل أكبر."
قد لا يفي العم سام بوعوده
ولكن من الواضح أن أي توقعات بأن يُقلل عمال مناجم البيتكوين الأمريكيون من اعتمادهم على التصنيع الأجنبي، مثل الاستثناءين المذكورين أعلاه، على الأرجح في غير محلها. تنتج شركة MicroBT، وهي واحدة من أكبر شركتين صينيتين متخصصتين في آلات التعدين، آلات التعدين في الولايات المتحدة منذ حوالي ثلاث سنوات. لكنها لا تستطيع إنتاج سوى حوالي 5000 وحدة شهرياً في الولايات المتحدة. تملك شركة Bitmain ثلاثة مصانع في الولايات المتحدة، كما تنتج شركة Canaan Creative المدرجة في البورصة أيضًا بعض آلات التعدين في الولايات المتحدة. ويقدر ليم من شركة لوكسور أن الشركات الثلاث مجتمعة يمكن أن تنتج ما يصل إلى 15 ألف وحدة شهريا في الولايات المتحدة. هناك أيضًا بعض الشركات المصنعة المحلية الأصغر حجمًا ولكنها تنمو، مثل BitDeer وAuradine، والتي تزيد إنتاجها. لكن ليم قال إن كل هذا مجتمعاً يمثل أقل من 10% من الإنتاج الشهري العالمي. ويصبح الوضع أكثر تعقيداً بسبب حقيقة مفادها أن زيادة الإنتاج بسرعة قد تكون أكثر صعوبة مما يبدو. قالت: "لا أتوقع زيادة كبيرة في الإنتاج المحلي، لأن تكاليف الإنتاج هنا مرتفعة جدًا، كما أن سرعة الإنتاج ليست بنفس سرعة المصانع غير الأمريكية". وأشار ليم أيضًا إلى أن هذه الشركات قد تواجه صعوبة في بيع المعدات التي أنتجتها بالفعل في الولايات المتحدة لأن أنواع المعدات التي تستطيع هذه المصانع إنتاجها قد لا تتطابق بالضرورة مع ما يريد عمال المناجم طلبه.
"تأثير التبريد" أو بند الاستثناء؟ كل هذا يعني أنه بحلول وقت ما من هذا الصيف، وخاصة إذا لم يتم تأخير التعريفات الجمركية المتبادلة أكثر من ذلك، فسوف تضطر هذه الشركات إلى اتخاذ بعض القرارات الرئيسية. وبعبارة أكثر بساطة، يتعين عليهم أن يقرروا ما إذا كانت الولايات المتحدة مكاناً آمناً لإجراء استثمارات بمبالغ تصل إلى تسعة أرقام في ظل حالة عدم اليقين التنظيمي هذه. وقد لا يكون الاتجاه واضحا بشكل فوري. وقال كوليك "إن رأس المال الملتزم بالمشاريع القائمة (في الولايات المتحدة) التي بدأت بالفعل لن يتوقف". سيتم تطوير هذه المشاريع، ومن المرجح أن تشهد نموًا خلال الأشهر الستة إلى التسعة المقبلة، أو الاثني عشر شهرًا، أو الثمانية عشر شهرًا القادمة. أما المشاريع الجديدة التي ستُحدث تأثيرًا مُثبطًا للغاية، فهي المشاريع التي تُطلق أعمالها، وتُخصص مساحات تطوير وقدرات جديدة. قد يكون أحد العوامل المُخففة المحتملة هو انخراط عائلة ترامب الآن بشكل مباشر في أعمال تعدين البيتكوين من خلال شركة جديدة تُدعى "أمريكان بيتكوين"، والتي دخلت في شراكة مع Hut8. ورغم علاقاتها الوثيقة بالحكومة، فإن الشركة لا تستطيع تجنب التكاليف الاقتصادية لهذه التعريفات، لذا فإن هذا قد يؤدي إلى استثناءات خاصة للصناعة.