كيف ستؤدي عملية تحويل الأسهم الأمريكية إلى رموز إلى فقاعة ضخمة في المستقبل

المؤلف: X، شقيق بيتا في الأسهم الأمريكية، @ChainTrust0103

تبدأ بعملة USDC بقيمة مليون دولار، وهي عملة مستقرة متوافقة، تُستخدم لشراء TSLA الرمزية على منصة منظمة على السلسلة، أي أصل رقمي (مثل TSLA-T) يمثل أسهم Tesla حقيقية بنسبة 1:1. يحتفظ أمين حفظ الأوراق المالية بهذه العملة الرمزية للأسهم المقابلة، ويُصدرها على سلسلة متوافقة من خلال Coinbase أو منصة مماثلة. عند هذه النقطة، يصبح مليون دولار أمريكي بمثابة "انعكاس على السلسلة للأسهم الحقيقية". بعد ذلك، تقوم بربط عملة TSLA-T عبر سلسلة بسلسلة تمويل لامركزي (DeFi) عالية الحرية وغير خاضعة للحفظ (مثل Arbitrum أو Blast)، ثم تقفل الرمز الأصلي بعقد ربط، وتُصدر أصلًا مُخصّصًا، مثل wTSLA، على السلسلة المستهدفة. عند هذه النقطة، تحتفظ بأصل مالي على السلسلة "مدعوم برأس مال حقيقي"، والذي يُقبل كضمان عالي الجودة بموجب بروتوكول التمويل اللامركزي.

ثم تُرهن wTSLA لبروتوكول إقراض (مثل Morpho وSilo وGearbox، إلخ) وتُقرض 900,000 دولار أمريكي بعملتي USDT أو DAI، وهما عملتان مستقرتان يمكن تحريكهما وتبادلهما بشكل عشوائي في نظام التمويل اللامركزي. يمكنك استبدال الأموال المقترضة بعملة USDC أو USDP عبر قنوات Curve أو OTC، ثم سحبها إلى حسابك المصرفي عبر قنوات سحب مركزية (مثل Coinbase وKraken وSilvergate)، وتحويلها إلى عملة ورقية حقيقية بالدولار الأمريكي. عند هذه النقطة، تكون قد استخدمت عملة TSLA الرمزية، وهي "الغلاف الداخلي للسلسلة" للأصل الحقيقي، لسحب 900,000 دولار أمريكي من النقد خارج السلسلة، وهو نقد قابل للاستخدام والاستهلاك والاستثمار بحرية من الناحية الاقتصادية. يمكنك استخدامه لشراء أسهم Tesla مرة أخرى من شركة الوساطة والدخول في نظام الأوراق المالية خارج السلسلة. بعد إتمام عملية الشراء خارج السلسلة، تُكرر العملية نفسها: تحويل السهم الحقيقي إلى رمز، وتوليد TSLA-T، وربطه بـ wTSLA مرة أخرى، ثم الانتقال إلى الرهن العقاري، والإقراض، وصرف العملات، والسحب. هذه السلسلة من العمليات تُجمّع أصول الأسهم الثابتة في الأصل في نظام على السلسلة يُمكّن من تحرير "دين العملات المستقرة"، ويُحوّل الدين المُحرّر إلى نقد متاح فعليًا من خلال آلية الربط والتصفية. لا حاجة لأموال جديدة لكل دورة، ويتم ببساطة "نقل" الأصول الفعلية (أسهم تسلا) بين يديك، بينما تُطلق حصص النقد الجديدة المتاحة باستمرار على السلسلة. هذا ما ذكرته في تصورك: "طالما أن تسلا لا تتقلب كثيرًا، فإن أسهمي مرهونة على السلسلة، وسيكون هناك 900,000 دولار أمريكي إضافية من العملة الورقية خارجها" - وبعبارة أدق، تُحوّل الأصول الثابتة إلى سيولة نقدية خارج السلسلة من خلال دورة ترميز عالية التردد ومنخفضة الاحتكاك ← إقراض ← سحب نقدي، وتُحرّر أموال قروض مُكافئة تقريبًا في كل جولة، وأخيرًا تُحقق تدفقًا خارجيًا للأصول وتضخيمًا لطبقة الائتمان. في هذا الهيكل، لا يشترط أن تكون الأسهم الرمزية عالية التداول، أو أسهمًا ضخمة، مثل TSLA. بل على العكس، يُعدّ اختيار سهم ذي رأس مال صغير ذي سيولة ضعيفة وسهولة في التحكم (مثل أسهم سوق خارج البورصة، أو أسهم بنسات، أو أسهم غير رئيسية تحت وصاية بعض شركات الأوراق المالية الملتزمة) خيارًا منطقيًا. يمكنك استخدام ملايين الدولارات للسيطرة على 10%-30% من سوقها المتداول، ورفع سعرها بهدوء خارج السلسلة، ثم تحويل هذا السهم إلى أصل مُرَكّب على السلسلة، وربطه بسلسلة التمويل اللامركزي (DeFi)، ثم استخدام هذا السهم الذي رفعت سعره كضمان لاقتراض عدد كبير من العملات المستقرة. بما أن معظم بروتوكولات السلسلة لا تعترف إلا بأسعار أوراكل والتقلبات السطحية، فطالما زادت القيمة السوقية خارج السلسلة وعمق المعاملات - حتى لبضعة أيام تداول فقط - ستعتبر السلسلة هذا أصلًا متوافقًا مع "الجودة والقيمة العالية"، مما يُصدر مبلغ قرض مرتفعًا للغاية. يستمر TVL في النمو في هذه العملية، لأن العملات المستقرة الصادرة عن كل قرض تُضخ في مجمعات سيولة جديدة (LP، صناعة السوق، إعادة التخزين)، ويمكنك حتى إنشاء منحنى نمو سيولة مصطنع، بحيث يعتقد البروتوكول والمجتمع، وحتى منصة تحليل البيانات على السلسلة، أن هذا هو "مخطط الجيل القادم من تمويل الأصول على السلسلة". يمكنك إنشاء "سرد نمو" كامل: القول بأن هذا النوع من الأصول يمكنه ربط التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي، والقول إن هذا جزء من موجة RWA. بمجرد أن يصدق السوق والبروتوكول هذه القصة، ستُفتح قناة السحب النقدي. بعد إتمام عدة جولات من السحب النقدي، وبيع عدد كبير من الأسهم المحفوظة خارج السلسلة بنجاح بأسعار مرتفعة، ما عليك سوى التوقف عن دعم السعر عند نقطة معينة - مثل سحب مزود السيولة أو السماح بالتصفية - سينهار سعر هذا السهم داخل السلسلة، وسيتولى نظام تصفية البروتوكول زمام الأمور، وستكون قد أكملت بالفعل عملية هروب العملة الورقية. يستخدم SBF نظام FTT كضمانات، حيث يقوم بالتعهد والاقتراض وإعادة الشراء والسحب بشكل متكرر بين FTX و Alameda، مما يشكل حلقة تداخل مغلقة تمامًا وخالية من المخاطر على ما يبدو. إنه يستخدم دفاتر حسابات مركزية ومنصته الخاصة، دون وهم الشفافية واللامركزية على السلسلة. ما تتحدث عنه الآن هو في الأساس نسخ هذا الهيكل إلى السلسلة، باستخدام غلاف الأوراق المالية الحقيقية وترسيخ العملات المستقرة التنظيمية لإضفاء "الشرعية" عليه، لكن جوهره لا يزال التلاعب بقيمة الضمانات + سحب الديون نقدًا + تحويل السيولة + الانهيار الاتجاهي. هذه نسخة متقدمة من نص انفجار FTT.

حول الإشراف:

يُعد التبادل بين السلاسل أساسًا "مخرجًا تقنيًا" للتنظيم. عندما يمتلك المستخدمون أصولًا خاضعة للتنظيم (مثل USDC أو TSLA الرمزية) على سلسلة متوافقة (مثل Base أو شبكة Ethereum الرئيسية)، تخضع هذه الأصول لربط واضح بالهوية، وتدقيق في مصادر التمويل، والتزامات بالامتثال. ومع ذلك، بمجرد أن يربط المستخدمون هذه الأصول بالسلسلة المستهدفة (مثل Arbitrum أو Solana أو Blast أو أي سلسلة L2) عبر جسر بين السلاسل، عادةً ما تُجمد الأصول الأصلية في عقد القفل الخاص بالجسر، ثم يُولَّد "أصل مُخصَّص" (رمز مُغلَّف) على السلسلة المستهدفة. هذا الأصل المُغلَّف هو أصل أصلي جديد على السلسلة من الناحيتين القانونية والفنية، ولم يعد خاضعًا لسيطرة جهات الحفظ مثل Circle أو Coinbase، ولم يعد مُرتبطًا بشكل مباشر بمجال الامتثال. في هذه المرحلة، وبغض النظر عن مدى توافق عنوان السلسلة التنظيمية، ما دامت السلسلة المستهدفة لا تُجري عملية "اعرف عميلك"، يدخل المستخدم فورًا إلى نظام حرّ مع فصل الهوية. والأهم من ذلك، أن الإطار التنظيمي نفسه لا يعتمد على "مسار الأصول"، بل على "المنطقة" و"الشخص". بمعنى آخر، لا يُمكن للتنظيم الأمريكي أن يُطبّق إلا على الأمريكيين أو الشركات المُسجّلة في الولايات المتحدة، ولكنه لا يُمكنه أن يُطبّق عليك عند تشغيل عنوان محفظة مجهول الهوية في سلسلة Blast، أو zkSync، أو حتى بروتوكول DeFi دون موافقة جهة خارجية. لا يُمكن للتنظيم أن يمنعك من استخدام بروتوكولات عبر السلاسل مثل LayerZero وWormhole وCeler، لأن مُعظم هذه البروتوكولات نفسها هي عمليات نشر لامركزية ومجموعات عقود غير قابلة للإيقاف. تُنفّذ هذه البروتوكولات فقط أوراكل وإثباتات ميركل، دون تحديد هوية المستخدمين ودون التحقق من غرض الجسر. إذا واصلتَ استخدام تقنيات تعزيز الخصوصية عبر السلاسل (مثل Tornado Router وجسور الخصوصية zk-rollup)، فسيُصبح سلوك الشبكة على السلسلة غير قابل للتتبع إلى حد كبير. حتى لو كانت الجهة التنظيمية على دراية بهوية KYC المصدرية الخاصة بك، فلن تتمكن من إعادة بناء مسار أصولك على السلسلة المستهدفة. لذلك، في النظام المالي على السلسلة بأكمله، يلعب الجسر العابر للسلسلة دور "مركز تحرير الأصول": فهو لا يُصدر أموالاً إضافية أو يوفر رافعة مالية، ولكنه يسمح بتحويل الأصول المتوافقة إلى أصول غير متوافقة، مما يؤدي إلى دخول دورة سيولة غير محدودة على السلسلة. هذه ليست عملية نقل بيانات بسيطة، بل هي عملية إزالة قيود الامتثال. وهذا يُفسر أيضًا لماذا، على الرغم من أن USDC أصل منظم باحتياطي 100%، إلا أنه بعد الجسر، لا يزال بإمكان USDC المُغلّف (أو أي أصل مُخصّص) المشاركة في سلسلة من الأنشطة غير المتوافقة مثل الرافعة المالية، والإقراض، والمراهنة، وتعدين السيولة، وإطلاق الطلب على USDC نفسه واستخدام السيولة بشكل غير مباشر. في الوقت الحالي، لا يمكن للجهة التنظيمية سوى تجميد أصول الدخول أو الحفظ الأصلية على جانب الجسر، ولكن لا يمكنها استرداد العملات المُخصّصة على الجانب الآخر منه، مما يُشكّل مسار تحكيم للتمويل الحقيقي ← ائتمان على السلسلة ← قابل للاسترداد خارج السلسلة. ولا تتمتع الجهة التنظيمية بسيادة تقنية، ولا إكراه قضائي، ولا تعريف تشريعي للحلقة التنظيمية المغلقة.

نية الحكومة:

تخميني أولاً.

أولاً، تُدرك حكومة الولايات المتحدة جيدًا أنه في ظلّ الاتجاه غير القابل للعكس للتطور المالي الرقمي العالمي، إذا لم يُدمج الدولار الأمريكي في السلسلة، فقد يتحول تثبيت احتياطي الأصول على السلسلة في المستقبل إلى بيتكوين، أو إيثريوم، أو حتى أصول رقمية بالرنمينبي. وهذا واضح بالفعل من هيمنة تيثر العالمية: فالغالبية العظمى من تداول USDT ليس في الولايات المتحدة، بل في الشرق الأوسط وجنوب شرق آسيا وأمريكا الجنوبية. إنها النسخة غير الرسمية الأكثر شيوعًا للدولار الخارجي. إذا كانت هيمنة عملة الدولار المستقرة خاضعة لنظام خارجي، بدلاً من إصدارها من قِبل شركات مثل سيركل وباكسوس الخاضعة للنظام القانوني الأمريكي، فستفقد الولايات المتحدة نفوذها في النظام المالي العالمي مستقبلًا. لذلك، فإن تقنين شركات مثل سيركل وكوين بيس من خلال "قانون العملات المستقرة 2025" ليس تنازلًا تنظيميًا، بل هو "تجنيد" - من خلال عملات مستقرة متوافقة لإنشاء "نسخة سلسلة من أوراق الاحتياطي الفيدرالي النقدية"، بحيث يختار المستخدمون العالميون، دون علمهم، الدولار الأمريكي كأصل احتياطي على السلسلة.

ثانيًا، يفخر سوق رأس المال الأمريكي بثروته الهائلة من الأصول الأساسية للأسهم والسندات، وصادراته الرئيسية ليست المنتجات، بل الأصول والثقة المؤسسية. اليوم، مع التوسع السريع للتمويل عبر سلسلة الكتل، تسمح الولايات المتحدة بربط الأصول المالية الحقيقية، مثل عملة TSLA الرمزية وسندات الخزانة الرمزية، قانونيًا بسلسلة الكتل. ويهدف ذلك في جوهره إلى ضمان قدرة الصناديق العالمية على "السك والاقتراض والتسوية حول الأصول الأمريكية" فقط، وذلك للحفاظ على هيمنتها على البيانات المالية وأنظمة تسعير المخاطر. لا شك أن الجهات التنظيمية تدرك وجود أدوات تمويل لامركزي (DeFi) تعتمد على الرافعة المالية، وثغرات تنظيمية عابرة للسلاسل، لكنها تسمح بوجود كل هذا لأن الدولار الأمريكي لا يزال نقطة الدخول لجميع الجسور، ونقطة النهاية لجميع أزواج المقاصة، ومركز جميع نقاط التقييم. في ظل هذا الهيكل، حتى لو لم تكن الولايات المتحدة تسيطر بشكل مباشر على كل سلسلة، فإنها تسيطر على "لغة القيمة" لجميع السلاسل. باختصار، لا تفعل حكومة الولايات المتحدة هذا لأنها تعتقد أن السلسلة آمنة، ولا تريد أن يزدهر التمويل اللامركزي بحرية، بل لأن هذا هو خيارها الواقعي الوحيد لضمان هيمنة الدولار الأمريكي على عالم العملات الرقمية: فقط بإرسال الدولار الأمريكي والأسهم الأمريكية إلى السلسلة، وجعل سيركل وكوين بيس "سيتي بنك عالم التمويل اللامركزي"، يُمكنها أن تكون مؤهلة للجلوس على الطاولة الرئيسية للنظام المالي المستقبلي. هذا ترتيب استراتيجي مالي شامل يسمح لك بالمغامرة والمقامرة، ولكن يجب على جميع طاولات المقامرة استخدام رقائق الدولار الأمريكي، والمراهنة على الأصول الأمريكية، وتسوية الحسابات من خلال الاحتياطي الفيدرالي.