المؤلف: جاك إينابينيت المصدر: بدون بنك الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس
من المتوقع أن يبشر قانون GENIUS Stablecoin Act في الولايات المتحدة بعصر جديد لصناعة التشفير، ولكن هذا التشريع الجديد سيجلب أيضًا فرصًا وتحديات لأكبر مصدر حاليًا للدولارات المشفرة.
لقد مر مشروع القانون بتصويت مجلس الشيوخ وسيتم تقديمه إلى مجلس النواب للمداولة. إذا أقرّ مجلس النواب مشروع القانون دون تعديلات، فسيُحال إلى الرئيس ترامب للتوقيع عليه ليصبح قانونًا نافذًا! سنُحلل أدناه تأثير قانون GENIUS على Tether ونستكشف الفرص الجديدة التي يُتيحها مشروع القانون لمنافسي العملات المستقرة الملتزمين. ما هو قانون GENIUS؟ GENIUS هو اختصار لـ "قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية"، الذي اقترحه السيناتور بيل هاجرتي من ولاية تينيسي. سيُنظّم مشروع القانون عملات الدفع المستقرة، وهي أصول رقمية مرتبطة بوحدة نقدية (مثل الدولار الأمريكي)، ويتعهّد المُصدر بتبادل أو استرداد أو إعادة شراء الرموز بقيمة ثابتة. ووفقًا لمشروع القانون، لا يُسمح إلا لـ"مُصدري عملات الدفع المستقرة المُرخّص لهم" (أي الشركات التابعة للبنوك المُؤمَّنة أو المُصدرين المؤهلين) وبعض "مُصدري عملات الدفع المستقرة الأجانب" المُسجّلين في دول ذات معايير تنظيمية مُكافئة لقانون GENIUS، بإصدار عملات دفع مستقرة في الولايات المتحدة. تجدر الإشارة إلى أن مشروع القانون يحظر دفع العملات المستقرة لتوفير عوائد لحامليها، لأن هذه العوائد قد تجعلها تُعتبر أوراقًا مالية. بالإضافة إلى ذلك، لا ينطبق مشروع القانون على العطاء القانوني الوطني (مثل أوراق الاحتياطي الفيدرالي والاحتياطيات وما إلى ذلك) أو الودائع المصرفية أو أصول الأوراق المالية (مثل الأسهم المميزة والعقارات وما إلى ذلك).
يجب على جميع مُصدري العملات المستقرة للدفع دعم رموزهم الصادرة بالأصول التالية بنسبة لا تقل عن 1:1:
الدولار الأمريكي نقدًا
ودائع الاحتياطي الفيدرالي
ودائع البنوك عند الطلب
الولايات المتحدة الأوراق المالية الحكومية التي يقل أجل استحقاقها عن 93 يوماً
اتفاقيات إعادة الشراء العكسي بين عشية وضحاها
بالإضافة إلى ذلك، لا يجوز للمصدرين اختلاس أو إعادة رهن الأصول الاحتياطية؛ ويجب عليهم نشر شهادات الاحتياطي الشهرية التي يتم تدقيقها من قبل شركة محاسبة عامة مسجلة؛ والامتثال لقانون سرية البنوك.
في حين أن العملات المستقرة للدفع أكثر أمانًا من الناحية النظرية من الودائع المصرفية نظرًا لأصولها الاحتياطية عالية الجودة، ينص قانون GENIUS صراحةً على أن هذه العملات المستقرة ليست محمية بتأمين الودائع من مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) ويُحظر على الجهات المصدرة الإعلان بشكل زائف عن رموزها على أنها "أصول مؤمنة".
في انتصار مهم للتمويل من نظير إلى نظير، لا يمنع قانون GENIUS الأفراد من الاحتفاظ بالعملات المستقرة ذاتيًا، ولا ينطبق على التحويلات القانونية بين فردين (بدون وسيط) أو التحويلات الداخلية للأموال بين حسابات الفرد/المؤسسة في الولايات المتحدة والخارج.
اهتزاز وضع Tether
في حين أن قانون GENIUS يمثل إنجازًا رئيسيًا في اعتماد العملات المستقرة في الولايات المتحدة، إلا أنه لم يتم تأسيس جميع سيستفيد اللاعبون منه. من شبه المؤكد أن إقرار مشروع القانون سيقوض هيمنة تيثر طويلة الأمد في مجال العملات المستقرة. ووفقًا لأحدث تقرير ربع سنوي عن الاحتياطي من تيثر (حتى 31 مارس 2025)، فإن 85% فقط من احتياطيات USDT تلبي معايير الامتثال لقانون GENIUS على الأكثر، مما يفشل في تلبية نسبة الضمان الكاملة 1:1 المطلوبة لعملات الدفع المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن مدقق حسابات تيثر، BDO Italia، ليس شركة محاسبة مسجلة في الولايات المتحدة، وتقارير احتياطياته لا تلبي معايير التدقيق التي وضعها مجلس الإشراف على محاسبة الشركات العامة الأمريكية (PCAOB). حتى لو نشرت تيثر تقارير شهرية، فإن تنسيقها لا تستوفي متطلبات قانون GENIUS. بمجرد أن يصبح GENIUS قانونًا نافذًا، سيتم استبعاد USDT من النظام المالي الفعلي: لا يمكن اعتباره "مكافئًا نقديًا" في معايير المحاسبة. ولا يُقبل كضمان للمعاملات المالية. ولا يمكن استخدامه كأداة تسوية بين البنوك. والأخطر من ذلك، أنه بعد ثلاث سنوات من إقرار القانون، يجب على جميع مزودي خدمات الأصول الرقمية المركزية التوقف عن توفير USDT للمستخدمين الأمريكيين. في حين أن تيثر قد تُطلق نسخة جديدة من عملة مستقرة متوافقة مع قانون GENIUS (كان رئيسها التنفيذي باولو أردوينو منفتحًا على هذا الأمر في مقابلة مع بلومبرغ)، إلا أن الرمز لن يتمكن من استخدام "الإقراض بالهامش" كوسيلة إصدار - وهي إحدى الطرق المهمة لإصدار USDT حاليًا. يُوشك تنظيم العملات المستقرة على التطبيق الكامل في الولايات المتحدة. ورغم إدراك تيثر التام للتأثير التنظيمي على أعمالها المستقبلية، إلا أن الشركة لم تُبدِ أي استعداد لجعل الهيئة الرئيسية لعملة USDT متوافقة. لطالما كان التبني الواسع النطاق في العالم الحقيقي "المشكلة الكبرى" في مجال العملات المشفرة. بمجرد الموافقة على المنافسين الملتزمين وإمكانية استخدامهم في السيناريوهات الرئيسية في الأنظمة المالية والمصرفية، سيتم استبدال USDT بسرعة. وفقًا لقانون GENIUS، لا يزال بإمكان الأفراد الأمريكيين امتلاك USDT، ولكن سيناريوهات استخدامه ستكون مقيدة بشكل صارم، وستتجاوز المزايا الوظيفية والقانونية التي توفرها البدائل الملتزمة المساحة التي يمكن أن توفرها USDT بكثير.