المؤلف: كلو
هناك مقولة قديمة في وول ستريت: "فقط عندما ينحسر المد تكتشف من كان يسبح عارياً".
في نوفمبر 2025، انحسر المد بشكل أسرع مما تصوره أي شخص.
تبخرت سوق العملات المشفرة بمقدار 1.4 تريليون دولار في ستة أسابيع، وانخفضت قيمة البيتكوين تقريبًا إلى ما دون 80 ألف دولار، وانخفضت قيمة الإيثريوم بأكثر من 40%. لكن من غرقوا حقًا لم يكونوا مستثمرين تجزئة، بل الشركات المدرجة التي أشادت بها وول ستريت باعتبارها "رواد سوق الصعود المؤسسي". تواجه مايكروستراتيجي خطر الاستبعاد من مؤشر MSCI، في ظل موجة بيع قسرية بقيمة 11.6 مليار دولار تلوح في الأفق؛ وتواجه بيتماين خسارة ورقية بقيمة 3.6 مليار دولار، عالقة في دوامة "التمويل السام" المميتة، حيث تلجأ الإدارة إلى تكتيكات "اشترِ واحدًا واحصل على اثنين مجانًا" للبقاء. ما كان في السابق "كيمياء" أصبح الآن "مفرمة لحم". عندما يتوقف "دولاب الموازنة" عن الدوران، من سيكون الناجي الأخير؟
في النصف الأول من عام 2025، غمرت السوق وهم جميل: سيبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة العدوانية، وسرعان ما ستغمر الأموال الرخيصة السوق.
قام المستثمرون المؤسسيون برفع استثماراتهم بشكل محموم، مراهنين على وليمة السيولة. تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار، وارتفع سعر الإيثريوم نحو 5,000 دولار، وارتفع سعر سهم DAT (خزانة الأصول الرقمية) ارتفاعًا هائلاً - يمكنك شراء سهم يحتوي على دولار واحد من البيتكوين مقابل دولارين، ومع ذلك تشعر وكأنك حصلت على صفقة رابحة.
لكن الواقع كان قاسيًا للغاية.
أثبتت بيانات التضخم أنها أكثر صرامة من المتوقع، وسرعان ما تلاشت فوائد "صفقة ترامب". في 10 أكتوبر، أعلن ترامب فجأةً عن فرض رسوم جمركية بنسبة 100% على السلع الصينية، فكانت القشة التي قصمت ظهر البعير. في غضون ساعات، تم تصفية أكثر من 19 مليار دولار من مراكز الرافعة المالية قسرًا. شهد سوق العملات المشفرة أحد أكبر أيام التصفية في التاريخ. أدى هذا الانعكاس الحاد في توقعات الاقتصاد الكلي مباشرةً إلى انخفاض حاد في السيولة المؤسسية. في أوائل نوفمبر، شهدت منصات التداول تدفقًا صافيًا للخارج تجاوز 3.6 مليار دولار. تحول المستثمرون المؤسسيون من "احتضان المخاطر" إلى "تجنبها". كانت شركات DAT - وهي استثمارات في العملات المشفرة ذات رافعة مالية وتكاليف تشغيلية - أول من بيعت أسهمها. عندما ينخفض سعر الأصل الأساسي بنسبة 5%، غالبًا ما تنخفض أسهم DAT بنسبة 15%-20%. أدى هذا الانخفاض غير الخطي إلى حلقة مفرغة سلبية، مما أدى إلى انهيار نظام تقييم القطاع بأكمله في فترة وجيزة. في ظل تصاعد الاضطرابات الجيوسياسية وعدم اليقين المالي، تم الحفاظ جزئيًا على رواية "الذهب الرقمي" لبيتكوين، بينما تم التخلي عن الإيثيريوم لعدم وجود قصة واضحة. تواجه شركات DAT التي تراهن على استراتيجية "بيتا عالية لإيثيريوم" عواقب وخيمة. لفهم سبب ضعف شركات DAT، يجب علينا أولاً تحليل منطقها الربحي - العجلة الانعكاسية. هذا النموذج، الذي ابتكره مايكل سايلور، مؤسس شركة مايكروستراتيجي، مثالي للأسواق الصاعدة: الخطوة الأولى: يُتداول سهم الشركة بسعر أعلى (بموجب شراء أسهم تحتوي على دولار واحد من بيتكوين مقابل دولارين)؛ الخطوة الثانية: باستخدام هذا السعر، تُصدر أسهم جديدة بسعر أعلى في السوق الثانوية لجمع الأموال؛ الخطوة الثالثة: الخطوة الرابعة: استخدام الأموال المجمعة لشراء المزيد من بيتكوين؛ الخطوة الخامسة: بما أن السهم يُباع بسعر أعلى، فإن كل جولة تمويل تزيد من "محتوى بيتكوين لكل سهم" للمساهمين الحاليين؛ الخطوة السادسة: يرتفع سعر السهم أكثر، محافظًا على سعره الأصلي، وتتكرر الدورة. إنها أشبه بآلة طباعة النقود. طالما ارتفع سعر بيتكوين، يرتفع سعر السهم بشكل أسرع. يُظهر تقرير صادر عن بانتيرا كابيتال أنه خلال "صيف DAT" لعامي 2024 و2025، ساهم هذا النموذج في إثراء عدد لا يُحصى من المتابعين بشكل مذهل. وصل مضاعف القيمة السوقية (mNAV) لشركة بيتماين (نسبةً إلى صافي الأصول) إلى 5.6 مرة. هذا يعني أن المستثمرين كانوا على استعداد لإنفاق 5.60 دولار لشراء دولار واحد من أسهم الإيثيريوم. أمرٌ غريب؟ في سوق صاعدة، يُطلق على هذا "علاوة الثقة". لكن هذا النظام له عيبٌ فادح: فهو لا يعمل إلا في الأسواق أحادية الاتجاه. عندما ينعكس السوق، تختفي العلاوة، وتنخفض صافي قيمة الأصول المتنقلة (mNAV) إلى أقل من 1.0، ينقلب المنطق تمامًا على الفور. عند هذه النقطة، لم يعد إصدار أسهم جديدة "خلق قيمة"، بل أصبح "تخفيفًا" - فمقابل كل سهم يُباع، تُخفف حقوق المساهمين الحاليين. تفقد الشركة قدرتها التمويلية وتصبح "صندوقًا زومبيًا" (DAT). ولأنها مضطرة لتحصيل رسوم الإدارة ومواجهة مخاطر تشغيلية، فقد يلجأ المستثمرون إلى شراء صندوق مؤشرات متداولة (ETF). والأمر الأكثر إثارة للخوف هو أن الانعكاسية قد تأتي بنتائج عكسية: انخفاض سعر السهم ← شكوك السوق حول الملاءة المالية ← اتساع الخصم ← فقدان القدرة التمويلية ← نضوب السيولة ← بيع الأصول القسري. في نوفمبر 2025، كانت هذه الدوامة المهلكة تتجلى في قطاع صناديق المؤشرات المتداولة. لقد أصبح الصندوق المهلهل بمثابة مفرمة لحم.
من بين جميع المخاطر، يُعدّ الخطر الأكثر تدميراً على مستوى النظام المالي: احتمال إزالة شركة مايكروستراتيجي من مؤشر MSCI.
بدأت MSCI، الشركة العالمية الرائدة في توفير المؤشرات، مشاورات للنظر في إزالة الشركات التي تتجاوز ميزانياتها العمومية 50% من مؤشراتها.
السبب بسيط:تشبه هذه الشركات صناديق الاستثمار أكثر من الشركات التشغيلية التقليدية، ولا تُلبي تعريف معيار سوق الأسهم العام.
سيناريو متشائم
إذا قررت MSCI حذفها، فستحدث عمليات بيع واسعة النطاق لصناديق الاستثمار السلبي في فبراير 2026.
قد تواجه أسهم مثل MicroStrategy إعادة تسعير فورية بنسبة 30%-50%، وسيدخل قطاع DAT بأكمله فترة من الركود.
والأمر الأكثر إثارة للخوف هو تأثير العدوى.
بمجرد حذف MicroStrategy، من المرجح أن يحذو مزودو المؤشرات حذوهم، مما سيؤدي إلى تأثير الدومينو. ستواجه شركات DAT التي تعتمد بشكل كبير على صناديق المؤشرات خطر نضوب السيولة. السيناريو المتفائل: إذا احتفظت MSCI بهذه الشركات أو اكتفت بتقييد وزنها، فسيشهد السوق ضغطًا كبيرًا على المكشوف. سيتعين إغلاق المراكز القصيرة التي تم إنشاؤها سابقًا للتحوط من المخاطر، مما قد يؤدي إلى انتعاش قوي قصير الأجل. ومع ذلك، حتى لو نجوا من هذا المأزق، سيجد قطاع DAT صعوبة في استعادة مجده السابق. لقد أدى وجود صناديق الاستثمار المتداولة الفورية إلى ضغط دائم على علاوة تقييم DAT. المتغير الوحيد يأتي من مستوى السياسة. يخطط مجلس الشيوخ الأمريكي لإقرار قانون هيكل أسواق العملات المشفرة في ديسمبر 2025، ويسعى جاهدًا لتقديمه إلى الرئيس للتوقيع عليه في أوائل عام 2026. الهدف الأساسي من هذا القانون هو توضيح الحدود القضائية بين هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، وتحديد الأصول الرقمية التي تُصنف على أنها "سلع رقمية" من خلال التشريعات. في حال إقراره، سيمنح مشروع القانون بيتكوين وإيثريوم وضعًا قانونيًا واضحًا. وسيكون هذا أقوى سلاح لـ DAT ضد قرار MSCI بإزالتهما. إذا اعترف القانون بهذه الأصول كأصول احتياطية مشروعة للشركات، فسيجد مزودو المؤشرات صعوبة في إزالتها بحجة "طبيعتها غير الواضحة". هذه هي الفرصة الوحيدة لـ DAT لتغيير الوضع. ومع ذلك، إلى أن تتضح النتيجة، يبقى كل شيء غير مؤكد. السوق يحبس أنفاسه، في انتظار الكشف عن نتيجة هذه المقامرة عالية المخاطر خلال شهرين. ملخص 2006: لم يختف نموذج DAT، ولكنه يشهد تطورًا جذريًا. سيتم التخلص من "مُكتنزي العملات" في عام 2024، ليحل محلهم "مُشغلو رأس المال" في عام 2026، ممن يفهمون تخصيص رأس المال وإدارة المخاطر والمناورات التنظيمية. ما يُسمى بـ "دولاب الموازنة" ليس آلة حركة دائمة، بل هو شراع يُرفع عندما تكون الرياح مواتية. في العاصفة، إن لم تُطوِ أشرعتك في الوقت المناسب، ستنقلب السفينة بأكملها. لقد علّم السوق الجميع درسًا بتكلفة 1.4 تريليون دولار: في عالم العملات المشفرة، البقاء هو الأساس. وحدهم اللاعبون الذين يبقون على قيد الحياة هم المؤهلون لاستقبال الدورة القادمة. وحدهم المستثمرون الذين يدركون هذا التحول سيصمدون.
يحذر مارك أندريسن، المؤسس المشارك لشركة أندريسن هورويتز، من أن لوائح بايدن الخاصة بالذكاء الاصطناعي قد تخنق الابتكار وتمركز التطوير. ويدعم أندريسن الحد الأدنى من سيطرة الحكومة، ويدعم ترامب في موقفه المؤيد للابتكار. هل أدى هذا الانقسام إلى تحيز المزيد من قادة التكنولوجيا نحو ترامب؟
Catherineتم القبض على مواطن سنغافوري يبلغ من العمر 32 عامًا في تايلاند بسبب دوره في عملية احتيال بالعملة المشفرة والتي احتالت على المستثمرين بمبلغ 22.4 مليون بات. تضمنت عملية الاحتيال منصة تداول وهمية خدعت الضحايا لتحويل الأموال إلى حسابات احتيالية تسيطر عليها شبكة إجرامية.
Anaisأغلقت منصة WeChat الصينية 209 حسابات متورطة في استخدام الذكاء الاصطناعي لانتحال شخصيات المشاهير لأغراض التسويق الاحتيالي، وذلك بعد تقارير متعددة من المستخدمين. كما أزالت المنصة 532 قطعة من المحتوى الخادع وتعهدت بتعزيز التدابير ضد عمليات الاحتيال التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي.
Joyوبعد أن هددها شركاؤها بقطع أصابع صديقها، وإجباره على تحويل 40 ألف دولار بعملة البيتكوين، أقرت المرأة بالذنب. ومع ذلك، أصدرت المحكمة أمراً بإصلاح المجتمع لمدة 30 شهراً فقط، مشيرة إلى "ظروف استثنائية". فهل كان التحيز الجنسي عاملاً في هذا الحكم المخفف؟
Catherineتعرف على أهم 7 عوامل تؤثر على سعر العملة المشفرة Bitcoin وكيفية فهمها لمساعدتك على تقديم تنبؤات أفضل لسعر BTC.
Alexألقت هيئة مكافحة الجرائم الاقتصادية والمالية النيجيرية القبض على 792 مشتبهًا في لاجوس، وفككت عصابة جرائم إلكترونية تعمل انطلاقًا من مبنى Big Leaf، والذي كان يستخدم في عمليات الاحتيال الرومانسية ومخططات العملات المشفرة الاحتيالية. وقد تبين أن المشتبه بهم، بما في ذلك مواطنون أجانب، يستخدمون معدات عالية التقنية لخداع الضحايا في جميع أنحاء العالم، وخاصة في الولايات المتحدة وكندا وأوروبا.
Joyارتفعت قيمة Travala (AVA) بنسبة 300% بعد أن كشفت CZ عن الاستثمار المبكر من Binance وإيرادات المنصة السنوية البالغة 100 مليون دولار. ومع ذلك، مع انخفاض سعر AVA بنحو 15%، هل يمكن أن تعود Travala وتقدم معجزة عطلة؟
Catherineتلقت CyberKongz مؤخرًا إشعارًا من هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن NFTs ورموز ERC-20. كانت المجموعة تنتقد موقف الإدارة الحالية بشأن العملات المشفرة وتركز الآن على الدعوة إلى لوائح أكثر وضوحًا وشفافية في مجال NFT.
Catherineأصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إشعارات ويلز لكل من يوني كوين وسايبركونج، متهمة إياهما بالاحتيال وانتهاكات الأوراق المالية غير المسجلة. وتخطط يوني كوين لمحاربة الاتهامات، في حين تنكر سايبركونج ادعاءات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وتصفها بأنها سوء فهم لتكنولوجيا البلوك تشين.
Anaisأوقفت Lido عمليات التخزين الجديدة على Polygon، ولكن يمكن للمستخدمين سحب MATIC المودعة حتى 16 يونيو 2025. وتأتي هذه الخطوة بعد انخفاض معدل التبني والتركيز الاستراتيجي لـ Lido على Ethereum.
Kikyo