كيف ترى مؤشر REV؟ مراجعة شاملة للآراء المختلفة

المؤلف: ديفيد سي، مؤلف Bankless؛ ترجمة: Golden Finance xiaozou

في الأسبوع الماضي، انخرطت Crypto Twitter في مناقشة ساخنة حول مؤشر شائع جديد: القيمة الاقتصادية الحقيقية (REV). يتتبع المقياس، الذي أطلقته شركة Blockworks Research، التكاليف الفعلية التي يدفعها المستخدمون لاستخدام blockchain - بما في ذلك الرسوم الأساسية وإكراميات MEV.

REV(القيمة الاقتصادية الحقيقية)هو مقياس موحد لقياس تراكم قيمة blockchain الناتجة عن أنشطة المستخدم. وهي تشمل رسوم المعاملات داخل البروتوكول بالإضافة إلى الإكراميات خارج البروتوكول التي يدفعها المستخدمون لتنفيذ المعاملات، وبالتالي تعكس احتياجات تحقيق الدخل من المعاملات على السلسلة. ——Blockworks

اكتسب هذا المقياس شعبية كبيرة بسرعة كإشارة إلى الطلب على مساحة الكتلة وأداة لتقييم الاستخدام الحقيقي على السلسلة، كما سلط الضوء مؤخرًا على مكانة Solana كمنصة إنشاء عالية القيمة. وعلى الرغم من الاعتراف بقيمتها على نطاق واسع، إلا أن لا أحد يعتبرها المؤشر الرئيسي الوحيد.

جوهر المناقشة دقيق للغاية: ما مقدار الوزن الذي يجب أن تتمتع به REV في تقييم blockchain؟ هل ينبغي أن تكون إشارة قيمة أساسية، أم مجرد مؤشر واحد من بين العديد من المؤشرات؟ هل يتم استغلال هذا المقياس من قبل مجموعات معينة تدفع بسردية معينة؟ لقد استكشفنا مناقشة تويتر بعمق واستخرجنا النقاط الأكثر تمثيلا أدناه.

أكثر رؤى REV شيوعًا هي كما يلي:

▪️ REVهي نقطة بداية قوية للتحليل

يعتقد جون شاربونو، المؤسس المشارك لشركة DBA Crypto (أول شخص اقترح REV كإطار تقييم لرموز L1/L2 في نوفمبر من العام الماضي) أن REV يشبه دور الإيرادات في تقييم الأسهم في التمويل التقليدي، مما يوفر معيارًا محددًا لتقييم blockchain. وأكد أنه على الرغم من أن بيانات واحدة لا يمكن أن تغطي جميع المعلومات، إلا أنه مع نضوج السوق، يمكن أن يتطور نموذج REV إلى نموذج تقييم أكثر تطوراً.

إن ما يحتاج إلى اهتمام خاص ليس فقط قيمة REV الحالية، بل أيضاً جودتها واستدامتها على المدى الطويل. إذا كانت السلسلة تولد رسومًا تنافسية بشكل مستمر بسبب حجم المعاملات المرتفع (Hyperliquid و Ethereum هما مثالان)، فيجب أن تتلقى السلسلة مضاعف تقييم أعلى من رسوم الازدحام المؤقتة لأنها تعني إمكانية ربح مستقبلية أكبر.

▪️ REVهي إشارة واضحة ولكنها غير مكتملة

يقول ديفيد هوفمان ببساطة: REV مفيد - لكنه ليس حلاً سحريًا. إنه يظهر بشكل مباشر استعداد المستخدمين للدفع مقابل الخدمات على السلسلة، وحتى لو لم يكن مثاليًا، فإنه لا يزال أداة فعالة لقياس الطلب.

إنه في حيرة من المقاومة الأخيرة لمجتمع الإيثريوم لـ REV. القصة الأساسية لإيثريوم هي أنها تمتلك مساحة الكتلة الأكثر قيمة، وإذا دفع المستخدمون أعلى الرسوم مقابلها، فيجب أن يعكس REV هذا. وعندما تحققت REV من هذه الرواية تم رفضها، وهو ما كان متناقضًا بشكل واضح.

اقترح ديفيد إطارًا توضيحيًا: السلاسل مثل Solana التي تعمل على تحسين انتقالات الحالة السريعة (المعاملات عالية التردد) ستنتج بشكل طبيعي قيمة REV أعلى؛ تُركز Ethereum على تخزين الحالة، ولا يمكن أن تنعكس قيمتها بشكل متساوٍ من خلال REV. وما زال ينظر إلى REV كمؤشر ثانوي، مماثل لنموذج التدفق النقدي المخصوم المبسط (DCF)، والذي يجب استخدامه بالتزامن مع مؤشرات أخرى. أما بالنسبة للمؤشرات التكميلية المحددة، فإن رايان يستكشف الإجابات.

▪️ قيمة REVتتجاوز الخيال

دافع مؤسس Spire Mteam.eth عن REV: على الرغم من أنها ليست مثالية، إلا أنها عملية للغاية.

وجهة نظره عملية للغاية: المشكلة لا تكمن في فيروس REV نفسه، بل في سوء فهم الناس. "ليست كل النماذج صحيحة، ولكن بعضها مفيد." ويعتقد أن REV هو أحد تلك الأشياء المفيدة. إن تقنية البلوك تشين ليست عملاً تجارياً، وقيمة REV ليست إيرادات - ولكنها تكشف عن شدة الطلب على الخدمات على السلسلة وتعكس تقييم المستخدمين لمساحة الكتلة، ويجب تضمينها في مجموعة أدوات التقييم الأوسع.

ولكن هذا لا يعد بأي حال من الأحوال اختصارًا لتقييم blockchain. قد تكون قيمة REV الخاصة بـ Solana أكبر من قيمة Ethereum بمقدار 2-4 مرات، ولكن قيمة الرمز المميز قد لا تكون أعلى. إن الحكم على قيمة السلسلة بناءً على الإيرادات فقط يشبه تقييم الشركة بناءً على الإيرادات فقط - فهو يتجاهل تمامًا أبعاد الربح والنمو.

▪️ REVالتطرف يتجاهل الصورة الكبيرة

اختلف عضو مجتمع الإيثريوم ريان بيركمانز مع جنون REV، مشيرًا إلى أنه في حين أن REV قد يكون لها استخداماتها، إلا أنه من المبالغة بالنسبة لبعض الناس المبالغة فيها كمؤشر أساسي لتقييم رمز L1. وأكد أن L1 هو أحد أصول الثقة (مثل الذهب أو العملة)، وليس عملاً تجارياً. ينبغي للتقييم أن يدمج المؤشرات متعددة الأبعاد وثقة السوق. إذا كان REV هو الذي يحدد كل شيء، فيجب أن تصل القيمة السوقية لـ Tron إلى 290 مليار دولار أمريكي - وهذا يتعارض بوضوح مع الواقع.

▪️ لا يمكن لقيمة REV قصيرة الأجل التنبؤ بالقيمة طويلة الأجل

لم ينكر بريندان فارمر، المؤسس المشارك لشركة بوليجون، قيمة REV تمامًا، لكنه يعتقد أنه غالبًا ما يتم إساءة استخدامها - خاصة في إطار قصير الأجل. على سبيل المثال، بلغت القيمة الإجمالية السنوية لإيرادات إيثريوم ذروتها عند 21.6 مليار دولار، وسولانا عند 6.6 مليار دولار، ولكن كلاهما انخفض بشكل كبير. لو كان معدل نمو القيمة السوقية مؤشرا قويا للقيمة على المدى الطويل، لكان من المفترض أن يتم ربط هذه الارتفاعات بشكل أكثر دقة بالسعر أو النشاط. ويعتقد أن REV تعكس في الأمد القريب بشكل أساسي مستوى ثروة المستخدمين، وتقلب الأصول الصادرة عن الشبكة، وعدم نضج سوق MEV. إن الإفراط في تحسين REV قد يؤدي إلى التضحية بالقدرة على تحمل التكاليف ونمو المستخدمين، مما يؤدي في النهاية إلى نتائج عكسية.

▪️ REVهو مؤشر بديل للناتج المحلي الإجمالي على السلسلة

يفسر مات هوانج، المؤسس المشارك لشركة Paradigm، REV من منظور أكثر شمولاً لتقييم blockchain. ويعتقد أن الهدف النهائي لمنصة العقود الذكية هو أن تصبح عملة غير احتجازية حقًا - لامركزية مثل البيتكوين ولكن قابلة للبرمجة. وهذا لا يعني تخزين القيمة فحسب، بل يعني أيضًا دعم مجموعة واسعة من الأنشطة المالية دون الحاجة إلى وسطاء. ومن هذا المنظور، فإن REV ليس هو الهدف في حد ذاته، بل هو مؤشر بديل لتقدير الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي على السلسلة. إن المقياس النهائي لمدى فائدة أي منصة ينبغي أن يكون الناتج المحلي الإجمالي وليس المضاربة الرمزية. يعكس معدل دوران رأس المال الناتج المحلي الإجمالي من خلال التقاط نشاط التسعير (وهو أمر يصعب تزويره)، ولكن لا يزال من الممكن التلاعب به، كما أن التحسين الضيق للغاية قد يؤدي إلى نتائج عكسية.

إن المفتاح لا يكمن فقط في حجم الناتج المحلي الإجمالي على السلسلة، بل أيضًا في حصته النسبية. ويعتقد هوانج أنه إذا فشلت ETH أو SOL في نهاية المطاف في أن تصبح منصة للتخزين واستخدام القيمة على نطاق واسع، فسيكون من الصعب الحفاظ على قيمتها على المدى الطويل. وتساعدنا REV على ملاحظة هذا المسار، ولكنها ليست النهاية في حد ذاتها.

منطقة الإجماع:

هناك إجماع أكبر مما يبدو: لا أحد يعتبر REV المؤشر الوحيد، ولكن قلة قليلة من الناس يدعون إلى تجاهله تمامًا. ويؤكد المؤيدون أن هذه الفكرة تعكس البعد الحقيقي لاستعداد المستخدمين للدفع؛ ويحذر المتشككون من أنه من السهل إساءة استخدامه ولا يمكنه دعم الحكم بشكل مستقل.

ما هو موقف التسوية؟ إن REV عبارة عن أداة تكميلية مفيدة، ولكنها ليست كاملة بأي حال من الأحوال. أفضل استخدام هو تحليله مع مؤشرات مثل حجم تداول العملة المستقرة، وTVL، ونشاط المطور، والاحتفاظ بالمستخدمين على المدى الطويل.

في نظام بيئي سريع التكرار مثل مجال التشفير، لا يوجد مؤشر واحد أبدًا يمثل الكلمة النهائية. من المؤكد أن REV تشكل جزءًا مهمًا من اللغز المتري - ولكن لا تخطئ في اعتبارها الصورة الكاملة.