كيف تختلف الأطر التنظيمية للعملات المستقرة بين الولايات المتحدة وهونج كونج؟

في المقالة السابقة، استكشف فريق Crypto Salad المفاهيم الأساسية للعملات المستقرة بعمق وأجرى تحليلًا منهجيًا لآليات التشغيل وسيناريوهات التطبيق للعملات المستقرة السائدة في السوق الحالية. ومن خلال التحليل، ليس من الصعب أن نرى أن مسار العملة المستقرة يتمتع بإمكانات نمو هائلة. ومع ذلك، فإن الابتكار التكنولوجي للعملات المستقرة هو سلاح ذو حدين. ورغم آفاق التنمية الواسعة التي تتمتع بها، إلا أنه لا يمكن تجاهل المخاطر المحتملة التي قد تترتب عليها. وفقًا لتقرير "جرائم العملات المشفرة العالمية 2024" الصادر عن وكالة تحليل السلسلة Chainalysis، بلغ إجمالي حجم المعاملات غير القانونية التي تم إجراؤها من خلال العملات المستقرة 40 مليار دولار أمريكي بين عامي 2022 و2023 فقط. ومن بينها، تم استخدام العملات المستقرة في 70% من جرائم الاحتيال بالعملات المشفرة وأكثر من 80% من معاملات التهرب من العقوبات. ولذلك، من أجل تحقيق التوازن بين الابتكار والمخاطر، تعمل الهيئات التنظيمية العالمية على تسريع بناء إطار تنظيمي منهجي للعملات المستقرة: تواصل الولايات المتحدة تعزيز العمليات التشريعية ذات الصلة مثل قانون شفافية الدفع بالعملات المستقرة (قانون STABLE)، كما أقرت هيئة النقد في هونج كونج مرسوم العملات المستقرة وأنشأت آلية تنظيمية "لصندوق رمل العملات المستقرة". يشكل هذا التوازن الديناميكي بين الحياد التكنولوجي والوقاية من المخاطر والسيطرة عليها المرحلة التالية من نموذج تطوير العملات المستقرة، ويشير أيضًا إلى أن صناعة العملات المستقرة تتطور من النمو الجامح إلى مرحلة الامتثال.

• ما هي مخاطر العملات المستقرة ولماذا تحتاج إلى التنظيم؟

• ما هي البلدان والمناطق التي أنشأت حاليًا أطرًا تنظيمية للعملات المستقرة؟

• ما هي المحتويات المحددة للإطار التنظيمي؟ ما هي حواجز الدخول ومتطلبات الامتثال لصناعة العملات المستقرة؟

• على المدى الطويل، ما هو التأثير الذي سيخلفه التحسين المستمر للإطار التنظيمي على التطور المستقبلي لصناعة العملات المستقرة؟

يتمتع فريق Crypto Salad بخبرة عميقة في صناعة العملات المشفرة لسنوات عديدة ولديه خبرة غنية في التعامل مع قضايا الامتثال المعقدة عبر الحدود في صناعة العملات المشفرة. في هذه المقالة، سوف نجمع بين أبحاث الصناعة ذات الصلة والخبرة العملية لفريق Crypto Salad لفرز والإجابة على الأسئلة المذكورة أعلاه من وجهة نظر المحامين المحترفين.

1. ما هي مخاطر العملات المستقرة ولماذا تحتاج إلى التنظيم؟

لماذا يعد الإطار التنظيمي للعملات المستقرة مهمًا جدًا؟ في الوقت الحاضر، هناك خطران رئيسيان في صناعة العملات المستقرة: أولاً، المخاطر الداخلية

للعملات المستقرة. لا يتم ضمان استقرار قيمة العملات المستقرة بشكل مطلق، ولكنه يعتمد على التوازن بين إجماع السوق وآلية الثقة. المنطق الأساسي هو أن الاستقرار النسبي للعملات المستقرة لا يأتي من القيمة الجوهرية للأصول الاحتياطية، بل يعتمد على ثقة حامليها المستمرة في قدرة المصدر على الأداء. إن هذه الثقة هي في الأساس "توازن عملة مدفوع بالإجماع" - عندما يقوم معظم المشاركين في السوق بالتداول والتحويل بناءً على توقع القيمة المستقرة للعملات المستقرة، فإن خطر التقلبات الكبيرة في الأسعار سيتم قمعه من خلال الإجماع نفسه. ومع ذلك، بمجرد ظهور الشقوق في أساس الثقة، فإن استقرار العملات المستقرة سوف ينهار بسرعة. إذا أخذنا سوء السلوك الإداري مثل عدم كفاية الأصول الاحتياطية أو اختلاس الأموال كمثال، فعندما يدرك السوق مثل هذه المخاطر، فقد تنعكس آلية الإجماع لحاملي العملات المستقرة بسرعة أو تنهار. على وجه التحديد، فإن البيع المذعور من قبل حاملي العملات المستقرة سوف يتسبب في فك ارتباط العملة، وسوف يعمل ذعر السوق الناجم عن الانفصال على تحفيز موجة البيع بشكل أكبر، مما يؤدي في النهاية إلى تشكيل حلقة ردود فعل سلبية معززة ذاتيًا - ما يسمى "حلقة الموت". علاوة على ذلك، فإن انهيار عملة مستقرة واحدة سيؤدي في نهاية المطاف إلى إثارة سلسلة من ردود الفعل المتسلسلة في سوق العملات المشفرة، وسيصبح في نهاية المطاف حدثًا غير متوقع للسوق بأكمله. تم التحقق من آلية نقل المخاطر النظامية هذه بشكل كامل في حادثة Luna-UST في عام 2022. بصفتها ممثلة للعملات المستقرة الخوارزمية، تعتمد UST على آلية خوارزمية معقدة مع رمز Luna للحفاظ على قيمتها مرتبطة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، عندما اندلعت أزمة السيولة في السوق، تضخمت العيوب المتأصلة في تصميم الخوارزمية بسبب الهجمات الخبيثة. وفي الوقت نفسه، أدى افتقار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الشفافية إلى الانتشار السريع لأزمة الثقة، مما تسبب في نهاية المطاف في انهيار العملة. ولم يتسبب هذا الحادث في تبخر ما يقرب من 40 مليار دولار من القيمة السوقية فحسب، بل أدى أيضًا إلى إثارة سلسلة من ردود الفعل في سوق العملات المشفرة، مما كشف بشكل كامل عن المخاطر الكامنة في العملات المستقرة التي تفتقر إلى القيود التنظيمية.

الثاني هو المخاطر الخارجية

للعملات المستقرة. لا شك أن إخفاء الهوية والسيولة عبر الحدود للعملات المستقرة قد جلبت لها راحة ومزايا كبيرة، ولكن هذه الخصائص تجعلها أيضًا عرضة للغاية للصناعات السوداء والرمادية والأنشطة غير القانونية والإجرامية. وفي غياب الرقابة الفعالة، وخاصة متطلبات الامتثال غير الواضحة لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب للعملات المستقرة، فمن المرجح أن تصبح العملات المستقرة قناة سرية لتدفقات رأس المال غير القانونية، مما يشكل تهديدًا لأمن النظام المالي.

2. مقدمة إلى الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونج كونج

في السنوات الأخيرة، أظهر تطوير الإطار التنظيمي للعملات المستقرة العالمية اتجاهًا سريعًا نحو التطور. وتحرز بلدان ومناطق مثل هونج كونج والولايات المتحدة وسنغافورة والاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة تقدماً سريعاً وتنفذ تدريجياً القوانين واللوائح ذات الصلة. بشكل عام، تتركز الأطر التنظيمية الحالية للعملات المستقرة في مختلف البلدان بشكل أساسي حول الاتجاهات الثلاثة الرئيسية التالية:

• عتبة الدخول للمصدرين: توضيح متطلبات التأهيل لمصدري العملات المستقرة لضمان امتلاكهم لرأس مال كافٍ وقدرات إدارة المخاطر والخبرة في الصناعة.

• الحفاظ على آلية استقرار العملة وأصول الاحتياطي:يُطلب من المصدرين الحفاظ على أصول احتياطية كافية من العملات المستقرة وضمان الشفافية والامتثال من خلال الإفصاح المنتظم والمراجعة المستقلة.

• الامتثال في رابط التداول: التركيز على تعزيز آليات مكافحة غسيل الأموال (AML) و"اعرف عميلك" (KYC) للعملات المستقرة لمنع استخدام العملات المستقرة في تدفقات رأس المال غير القانونية. بعد ذلك، ستركز هذه المقالة على هونج كونج والولايات المتحدة، وتحليل أطر العمل التنظيمية الأخيرة الخاصة بالعملات المستقرة بشكل عميق، ومناقشتها من الأبعاد التالية: العملية التنظيمية، والوثائق التنظيمية، والسلطات التنظيمية، والمحتوى الأساسي للإطار التنظيمي.

  

  (الشكل أعلاه هو ملخص مقارن لأطر تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونج كونج)

  (I) هونج كونج

  1. العملية التنظيمية

  • يناير 2022:

    أصدرت هيئة النقد في هونج كونج (المشار إليها فيما يلي باسم "HKMA") "ورقة المناقشة حول الأصول المشفرة والعملات المستقرة" وبدأت في استكشاف طبيعة العملات المستقرة والإطار التنظيمي ذي الصلة بشكل أولي. ديسمبر 2023: أصدرت هيئة النقد في هونج كونج ومكتب الخدمات المالية والخزانة (المشار إليهما فيما يلي باسم "FSTB") بشكل مشترك "وثيقة التشاور بشأن المقترحات التشريعية لتنفيذ نظام تنظيمي لمصدري العملات المستقرة في هونج كونج"، والتي تقترح إطارًا تنظيميًا محددًا لمشروع العملات المستقرة. تركز الوثيقة على الإشراف على الجهات المصدرة وحماية حامليها.

  • مارس-يوليو 2024:

    أطلقت هيئة النقد في هونج كونج برنامج Stablecoin Sandbox وأطلقت "Sandbox" لمصدري العملات المستقرة. أصبحت شركة Yuanbi Technology وJD Coin Chain وشركات أخرى أول المشاركين في "Sandbox".

  • ديسمبر 2024:

    في 6 ديسمبر 2024، نشرت حكومة هونغ كونغ "مشروع قانون العملة المستقرة" (المشار إليه فيما يلي باسم "مشروع قانون العملة المستقرة") في الجريدة الرسمية وقدمته إلى المجلس التشريعي في هونغ كونغ للقراءة الأولى في 18 ديسمبر.

    وفقًا للإجراءات التشريعية في هونغ كونغ، قبل أن يصبح مشروع القانون قانونًا رسميًا، يجب أن يكمل إجراءات القراءة الثلاثة للمجلس التشريعي في هونغ كونغ، وهي القراءة الأولى والقراءة الثانية والقراءة الثالثة. وفي جوهر الأمر، فإن هذه عملية قراءة ومناقشة لمشروع القانون تتم على ثلاث مراحل. لذلك، يجب أيضًا إكمال هذا الإجراء قبل التوقيع رسميًا على لوائح العملة المستقرة كقانون، ومن المتفائل أنه قد يكتمل في غضون عام 2025.

  2. النصوص القانونية والهيئات التنظيمية المقابلة

  إن الوثيقة التنظيمية الأساسية لإطار عمل تنظيم العملات المستقرة في هونج كونج هي "مرسوم العملات المستقرة" الصادر في 24 ديسمبر، ونظام تنظيم العملات المستقرة في هونج كونج مسؤول بشكل أساسي عن سلطة النقد في هونج كونج ووزارة الخزانة المذكورة أعلاه.

  3. الإطار التنظيمي والمحتويات الرئيسية

  أ. تعريف العملة المستقرة

  أولاً، توضح "لوائح العملة المستقرة" أولاً التعريف الواسع لـ "العملة المستقرة". تنص المادة 3 من لوائح "العملات المستقرة" على أن العملات المستقرة يجب أن تتمتع بالخصائص التالية:

  • هي وحدة حساب أو شكل من أشكال تخزين القيمة الاقتصادية؛

  • هي وسيلة تبادل مقبولة من قبل الجمهور ويمكن استخدامها لشراء السلع أو الخدمات أو سداد الديون أو القيام بالاستثمارات؛

  • يتم نشرها على نظام دفتر الأستاذ الموزع ويمكن نقلها وشرائها وبيعها وتخزينها إلكترونيًا؛

  • الإشارة إلى أصل واحد أو سلة من الأصول للحفاظ على قيمة مستقرة.

  تجدر الإشارة إلى أن "قانون العملات المستقرة" في هونج كونج لا ينظم جميع العملات المستقرة بالمعنى الواسع، ولكنه ينظم على وجه التحديد "العملات المستقرة المحددة" التي تلبي شروطًا محددة. تنص المادة 4 من لوائح العملات المستقرة بوضوح على أن العملات المستقرة التي تحافظ على استقرار قيمة العملة في إشارة كاملة إلى عملة رسمية واحدة أو أكثر هي "العملات المستقرة المحددة" التي تنظمها هذه اللوائح.

  ب. الأنشطة المنظمة المتعلقة بالعملات المستقرة

  بعد توضيح مفاهيم العملات المستقرة والعملات المستقرة المحددة، تشير المادة 5 من قانون العملات المستقرة إلى الأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة التي ينظمها القانون والتي تتطلب ترخيصًا، مثل

  • إصدار عملات مستقرة محددة في هونغ كونغ؛

  • إصدار عملات مستقرة محددة مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي في بلدان أو مناطق خارج هونغ كونغ؛

  • والترويج بنشاط للأنشطة المستمرة المتعلقة بالعملات المستقرة للجمهور.

  ج. عتبة الدخول للمصدرين

  إذا كنت ترغب في الانخراط في أنشطة منظمة متعلقة بالعملات المستقرة، فأنت بحاجة إلى الحصول على ترخيص إصدار العملات المستقرة المقابل بموجب الإطار التنظيمي للوائح العملات المستقرة. تتضمن شروط الدخول للموافقة على الترخيص ما يلي على سبيل المثال لا الحصر:

  • أولاً، يجب أن يكون لدى مقدم الطلب للحصول على الترخيص وضع مؤسسي، إما شركة تأسست في هونج كونج أو مؤسسة مصرفية تأسست خارج هونج كونج.

  • ثانيًا، يتعين على المتقدمين للحصول على الترخيص الذين يرغبون في المشاركة في الأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة تلبية متطلبات الموارد المالية الأساسية للوفاء بالتزاماتهم عند استحقاقها. وعلى وجه التحديد، لا ينبغي أن يقل رأس المال المدفوع لمقدم طلب الترخيص عن 25 مليون دولار هونج كونج.

  • أخيرًا، يتعين على المساهمين والمديرين والمسؤولين الفعليين والمديرين التنفيذيين الكبار وغيرهم من الأشخاص الطبيعيين ذوي الصلة بمقدم الطلب للحصول على الترخيص أيضًا تلبية متطلبات الملاءمة المقابلة في لوائح العملات المستقرة، والتي لن تتم مناقشتها هنا.

  د. آلية تثبيت العملة والحفاظ على الأصول الاحتياطية

  فيما يتعلق بإدارة الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة المحددة، فإن "العملات المستقرة المحددة" تضع الأحكام التالية:

  • أولاً، يحتاج حامل الترخيص إلى التأكد من أن محفظة الأصول الاحتياطية للعملة المستقرة المحددة والأصول الأخرى منفصلة تمامًا لضمان استقلال الأصول الاحتياطية.

  • ثانيًا، في أي وقت، يجب أن تكون القيمة السوقية لمحفظة الأصول الاحتياطية للعملة المستقرة المحددة أكبر من أو تساوي القيمة الاسمية المتداولة للعملة المستقرة، وذلك لتحقيق احتياطيات مساوية أو زائدة.

  • وأخيرًا، يتعين على المرخص له تنفيذ سياسات مناسبة للتحكم في المخاطر وأنظمة إدارة الأصول الاحتياطية، والإفصاح في الوقت المناسب وبشكل كامل للجمهور عن سياسات الإدارة وتقييم المخاطر وتكوين الأصول الاحتياطية والقيمة السوقية لها ونتائج عمليات التدقيق المنتظمة.

  هـ. متطلبات الامتثال في رابط التداول

  • أولاً، ينص "مرسوم العملة المستقرة" بوضوح على أن المرخص لهم بحاجة إلى إنشاء نظام خاص لإدارة المخاطر، والذي يجب أن يتوافق مع الأحكام ذات الصلة من "مرسوم مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (التعديل)" الصادر في عام 2022، ومنع أنشطة غسل الأموال أو تمويل الإرهاب المتعلقة بأنشطة العملة المستقرة المحددة.

  • ثانيًا، يجب أن يكون لكل حامل للعملة المستقرة المحددة الحق في استرداد العملة المستقرة، ولا يجوز لإصدار العملة المستقرة المحددة فرض أي شروط صارمة للغاية لتقييد استرداد العملة المستقرة، ولا يجوز له فرض رسوم غير معقولة تتعلق بالاسترداد.

  ف.

  في الوقت نفسه الذي تم فيه إطلاق لوائح العملات المستقرة، أنشأت هيئة النقد في هونج كونج أيضًا آلية "Stablecoin Sandbox" المقابلة لتوفير بيئة اختبار ودعم الامتثال لمصدري العملات المستقرة ذوي الصلة. حاليًا، يوجد عدد من مُصدري العملات المستقرة في بيئة الاختبار التي حصلت على الموافقة الأولية من هيئة النقد في هونج كونج، بما في ذلك Yuanbi Technology وJD.com وStandard Chartered Bank. ومن المتوقع أن تصبح هذه الجهات المصدرة أول كيانات تصدر عملات مستقرة متوافقة في هونج كونج. على الرغم من إطلاق آلية "صندوق رمل العملات المستقرة" وبدء اختبارها في العام الماضي، إلا أن الكيانات ذات الصلة لم تكمل بعد الإصدار الرسمي للعملات المستقرة. علم فريق Crypto Salad أن مُصدري العملات المستقرة هؤلاء في بيئة الاختبار قد يطلقون رسميًا منتجات العملات المستقرة التي تلبي متطلبات الامتثال في هونج كونج في عام 2025.

  (II) الولايات المتحدة

  1. العملية التنظيمية والوثائق التنظيمية

  لفهم الإطار التنظيمي الحالي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، فإن الوثيقتين التنظيميتين الأساسيتين هما قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة (المشار إليه فيما يلي باسم "قانون GENIUS") وقانون شفافية العملات المستقرة والمساءلة من أجل اقتصاد دفتري أفضل (المشار إليه فيما يلي باسم "قانون STABLE")

  تم اقتراح قانون GENIUS من قبل السناتور بيل هاجرتي وحظي بدعم العديد من أعضاء مجلس الشيوخ. وقد أقر مجلس الشيوخ مشروع القانون في 13 مارس 2025، بأغلبية 18 صوتًا لصالحه و6 أصوات ضده. تم اقتراح قانون STABLE من قبل ممثلي الولايات المتحدة برايان ستيل وفرينش هيل وتم تمريره من قبل لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب في 3 أبريل 2025 بأغلبية 32 صوتًا لصالحه و 17 صوتًا ضده. وبحسب العملية التشريعية الأميركية، فإن قانون STABLE، الذي تمت مراجعته وإقراره من قبل لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، سوف يتم تقديمه إلى مجلس الشيوخ أو مجلس النواب للمناقشة العامة. ويتعين أن يتم تمرير مشروع القانون بأغلبية الأصوات في كل من مجلس الشيوخ ومجلس النواب، وأن يصل إلى توافق في الآراء قبل أن يوقعه الرئيس ليصبح قانونا رسميا.

  تجدر الإشارة إلى أن هذين القانونين ليسا متنافيين أو متناقضين. على العكس من ذلك، تم وضع قانون STABLE باعتباره تحسينًا واستمرارًا لقانون GENIUS. صرّح برايان ستيل، رئيس اللجنة الفرعية للأصول الرقمية في مجلس النواب الأمريكي، للصحفيين: "بعد جولة مراجعة جديدة، سيتوافق قانون STABLE بشكل جيد مع قانون GENIUS الصادر عن مجلس الشيوخ. وقد تحقق ذلك بعد عدة جولات من مراجعة المسودات من قِبَل مجلسي النواب والشيوخ، وبدعم فني من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). في الواقع، هناك اختلافات بنسبة 20% بين مشروع القانون وقانون GENIUS، وهي اختلافات نصية فقط، وليست جوهرية أو جوهرية." السلطات التنظيمية المقابلة

  حتى الآن، لا تزال لوائح العملات المستقرة في الولايات المتحدة مجزأة، ولم يتم تشكيل إطار عمل فيدرالي موحد لتنظيم إصدار وتشغيل العملات المستقرة. وقد أدى هذا الغموض التنظيمي إلى تداخل الاختصاصات القضائية بين الوكالات الفيدرالية، في حين أدت التناقضات بين قوانين الولايات إلى تعقيد التنظيم بشكل أكبر.

  حاليًا، تتمتع لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بالسلطة التنظيمية الأساسية على سوق العملات المستقرة. تعتقد هيئة الأوراق المالية والبورصات أن العديد من العملات المستقرة تشبه هيكليًا صناديق الاستثمار المشتركة في سوق المال، وبالتالي تزعم أنها يجب أن تخضع للوائح الأوراق المالية. ومع ذلك، في 28 يونيو 2024، حكمت المحكمة الجزئية الأمريكية لمقاطعة كولومبيا لصالح Binance ورفضت ادعاء لجنة الأوراق المالية والبورصات بأن العملة المستقرة BUSD هي بمثابة أمان. يتم إصدار BUSD بواسطة Paxos بالشراكة مع Binance ويتم تنظيمه من قبل إدارة الخدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS). يتوافق هذا الحكم مع القرارات القضائية السابقة بشأن العملات المستقرة، مما يسلط الضوء بشكل أكبر على أن العملات المستقرة مثل BUSD وUSDC - والتي ترتبط بنسبة 1:1 بالعملات الورقية - غير مؤهلة بطبيعتها لتعريف عقود الاستثمار بموجب اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات. من ناحية أخرى، تعترف لجنة تداول السلع الآجلة ببعض العملات المستقرة باعتبارها سلعًا وتنظمها. صرح رئيس لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، روستين بهنام، للصحفيين في عام 2023 أن العملات المستقرة هي سلعة، لذلك في غياب توجيهات واضحة من الكونجرس بأنها أنواع أخرى من الأصول، يتعين علينا تنظيم هذا السوق. على سبيل المثال، فرضت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) غرامة قدرها 41 مليون دولار على شركة تيثر لانتهاكها لوائح العقوبات المتعلقة بتداول عملاتها الرقمية (USDT). باختصار، إن غياب إطار قانوني موحد لا يُعقّد إجراءات الامتثال لمصدري العملات المستقرة فحسب، بل قد يُشكّل أيضًا مخاطر على الاستقرار المالي للمستثمرين. لذلك، يُرى أن دمج العملات المستقرة في إطار تنظيمي مماثل لإطار البنوك قد يُساعد في تقليل المخاطر النظامية للعملات المستقرة، مع توفير إرشادات امتثال أوضح للسوق. أوضح قانونا GENIUS وSTABLE الإطار التنظيمي المُعقّد والمُربك سابقًا إلى حد ما. وتحديدًا، سيتم تنظيم مُصدري العملات المستقرة التي تزيد قيمتها الإجمالية عن 10 مليارات دولار على المستوى الفيدرالي. يتولى مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) مسؤولية تنظيم مُصدري المؤسسات الإيداعية، بينما يتولى مكتب مراقب العملة (OCC) مسؤولية تنظيم المؤسسات غير المصرفية. الجهات المصدرة. وفي الوقت نفسه، يُسمح للهيئات التنظيمية الحكومية بتنظيم الجهات المصدرة للعملات المستقرة بقيمة سوقية أقل من 10 مليارات دولار. لذلك، أنشأ مشروعا القانون المذكوران أعلاه هيكلًا موازيًا لنظام تنظيمي فيدرالي ونظام تنظيمي على مستوى الولاية، على أمل توفير نموذج تنظيمي أكثر شمولاً ومنهجية لصناعة العملات المستقرة في الولايات المتحدة.

  3. الإطار التنظيمي والمحتويات الرئيسية

  بعد ذلك، سوف نقوم بالتحليل بالتفصيل بناءً على "قانون الاستقرار المالي" الذي تم إصداره حديثًا

  أ. تعريف العملة المستقرة

  ينص القانون على أن العملة المستقرة للدفع التي ينظمها هذا القانون يجب أن تتمتع بالخصائص التالية:

  • أصل رقمي مخصص للاستخدام كوسيلة للدفع أو التسوية؛

  • مقوم بالعملة الوطنية؛

  • يلتزم المصدر بتبادله أو استرداده أو إعادة شرائه بمبلغ ثابت من القيمة النقدية؛

  • إنها ليست عملة وطنية وليست ورقة مالية صادرة عن شركة استثمارية.

  ب. عتبة الدخول للمصدرين

  يمكن فقط "لمصدري العملات المستقرة المسموح لهم بالدفع" إصدار عملات مستقرة، بما في ذلك:

  • الشركات التابعة المعتمدة للمؤسسات الإيداعية المؤمنة؛

  • مصدري العملات المستقرة غير المصرفية المعتمدة على المستوى الفيدرالي؛

  • ومصدري العملات المستقرة المعتمدة على مستوى الولاية؛

  ج. آلية تثبيت العملة والحفاظ على الأصول الاحتياطية

  يحتاج المُصدر إلى التأكد من أن الأصول الاحتياطية تغطي 100% من إجمالي العملات المستقرة السائلة القائمة (أي دعم 1:1)، ويجب أن تتضمن الأصول الاحتياطية الفئات التالية:

  • الولايات المتحدة. النقد بالدولار؛

  • الودائع لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي؛

  • الودائع تحت الطلب لدى مؤسسات الإيداع المؤمنة؛

  • سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل المستحقة خلال 93 يومًا؛

  • اتفاقيات إعادة الشراء بين عشية وضحاها والتي تلبي شروطًا محددة؛

  • صناديق سوق المال التي تستثمر في الأصول المذكورة أعلاه. وفي الوقت نفسه، ينبغي للجهة المصدرة أن تنشر علناً تقريراً مفصلاً عن تكوين احتياطياتها كل شهر، ويجب أن تتم مراجعته من قبل شركة محاسبة مستقلة مسجلة. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يكون التقرير مصحوبًا بشهادة مكتوبة من الرئيس التنفيذي للشركة والمدير المالي للشركة لضمان صحة المعلومات واكتمالها.

    وأخيرًا، سيتعين على المصدرين أيضًا الامتثال لمتطلبات كفاية رأس المال وإدارة السيولة وإدارة المخاطر التي وضعها المنظم الفيدرالي الأساسي لعملات المدفوعات المستقرة. ويغطي نطاق إدارة المخاطر مجالات رئيسية مثل المخاطر التشغيلية ومخاطر الامتثال ومخاطر تكنولوجيا المعلومات ومخاطر الأمن السيبراني.

    د. الامتثال في رابط التداول

    • أولاً، يجب على المصدر الكشف علنًا عن سياسة استرداد العملة المستقرة ووضع إجراءات واضحة لضمان تمكن حامليها من استرداد عملاتهم المستقرة في الوقت المناسب.

    • ثانيًا، لا يجوز للمصدرين دفع أي شكل من أشكال الفائدة أو الدخل لحاملي العملات المستقرة لتجنب تضارب المصالح المحتمل وتشوهات السوق.

      3. يعتقد فريق Crypto Salad أن تسريع بناء الأطر التنظيمية للعملات المستقرة من قبل الاقتصادات الكبرى في جميع أنحاء العالم يكشف في الواقع عن القيمة الأساسية للعملات المستقرة في أبعاد مختلفة: أولاً، باعتبارها بنية أساسية لا غنى عنها في سوق الأصول الرقمية، تعمل العملات المستقرة على تسريع اختراق حدود بيئة السلسلة وهي مدمجة بعمق في الروابط التشغيلية للنظام المالي التقليدي والاقتصاد الحقيقي، وبالتالي تحقيق تكامل عميق بين أنظمة القيمة على السلسلة وخارج السلسلة. ثانياً، في مرحلة حرجة حيث يخضع المشهد المالي العالمي الحالي لتعديل عميق ويتسارع اتجاه إزالة الدولرة، ستلعب العملات المستقرة دوراً أكثر أهمية في لعبة النظام النقدي والمالي الدولي، وستصبح أداة استراتيجية مهمة للدول للحفاظ على سيادتها النقدية وأمنها المالي. وأخيرًا، مع التحسين المستمر لآليات تنظيم العملات المستقرة في مختلف البلدان، ستدخل صناعة العملات المستقرة حتمًا مرحلة جديدة من التطوير المتوازن للتوحيد القياسي والابتكار. ولا يتطلب هذا من مُصدري العملات المستقرة تعزيز قدراتهم على الامتثال ضمن الإطار التنظيمي فحسب، بل يوفر لهم أيضًا مساحة مؤسسية لاستكشاف نماذج أعمال جديدة. في المستقبل، سوف يسعى تطوير صناعة العملات المستقرة إلى إيجاد زخم نمو جديد ونقاط خلق القيمة في النظام التنظيمي المالي العالمي من خلال التكرار التكنولوجي والتكيف المؤسسي.