كيف استخدم مستثمرو AAVE الأثرياء 10 ملايين دولار لكسب 100% من معدل الفائدة السنوي من خلال التحكيم في أسعار الفائدة

المؤلف: @Web3Mario

الملخص: مع التغييرات التنظيمية الأخيرة، حققت بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، مستفيدةً من حماس متداولي سلاسل التوريد لأصول العملات المشفرة، معدلات فائدة أعلى بكثير من النماذج المالية التقليدية. وهذا له آثار إيجابية على مجموعتين من المستخدمين. أولاً، بالنسبة لبعض المتداولين، وبعد أن وصلت معظم أصول العملات المشفرة الرائدة إلى مستويات قياسية، يُعدّ تقليل الرافعة المالية بشكل مناسب والبحث عن سيناريوهات استثمارية منخفضة العائد خيارًا جيدًا. علاوة على ذلك، مع دخول البيئة الاقتصادية الكلية في دورة من تخفيضات أسعار الفائدة، يمكن للمتخصصين غير المتخصصين في العملات المشفرة أيضًا تحقيق عوائد أعلى من خلال تخصيص أصولهم الخاملة في التمويل اللامركزي. لذلك، أود أن أبدأ سلسلة جديدة من المقالات لمساعدة الجميع على البدء بسرعة في التمويل اللامركزي. من خلال تحليل عوائد ومخاطر استراتيجيات مختلفة باستخدام بيانات واقعية من خبراء التمويل اللامركزي، آمل أن تدعموني. في هذه الحلقة الأولى، سأبدأ باستراتيجية تحكيم أسعار الفائدة الرائجة مؤخرًا، وسأحلل فرصها ومخاطرها باستخدام توزيع رأس المال لدى كبار متداولي AAVE. ما هي السيناريوهات النموذجية لتحكيم أسعار الفائدة في عالم التمويل اللامركزي؟ أولًا، لمن لا يعرف التمويل، دعونا نشرح ماهية تحكيم أسعار الفائدة. تحكيم أسعار الفائدة، المعروف أيضًا باسم تجارة الفائدة، هو استراتيجية تحكيم مالي تستغل فروق أسعار الفائدة بين الأسواق أو العملات أو أدوات الدين المختلفة لتحقيق الربح. ببساطة، تتبع هذه الاستراتيجية مسارًا بسيطًا: الاقتراض بسعر فائدة منخفض، والاستثمار بسعر فائدة مرتفع، والاستفادة من فرق سعر الفائدة. بمعنى آخر، يقترض المراجحون الأموال بتكلفة منخفضة ثم يستثمرونها في أصول ذات عوائد أعلى، مستفيدين من فرق سعر الفائدة. على سبيل المثال، تُعد تجارة الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان استراتيجية شائعة بين صناديق التحوط في الأسواق المالية التقليدية. وكما نعلم، حافظت سياسة YCC اليابانية باستمرار على أسعار فائدة منخفضة للغاية على السندات، مع وجود أسعار فائدة حقيقية حتى عند مستويات سلبية. في غضون ذلك، يظل الدولار الأمريكي عند سعر فائدة مرتفع، مما يؤدي إلى فرق في سعر الفائدة بين سوقي التمويل. تستخدم صناديق التحوط سندات الخزانة الأمريكية، وهي أصل ذو فائدة عالية، كضمان لاقتراض الين من قنوات تمويل مختلفة. ثم يقومون إما بشراء أصول ذات عوائد مرتفعة من أكبر خمس شركات تجارية في اليابان أو تحويل الأموال مرة أخرى إلى دولارات أمريكية لشراء أصول أخرى ذات عوائد مرتفعة. (ملاحظة: إحدى استراتيجيات بافيت المفضلة). تستفيد هذه الاستراتيجية من زيادة الرافعة المالية. إن نطاق مسار المراجحة هذا وحده كافٍ للتأثير على أسعار الأصول العالمية ذات المخاطر. وهذا يفسر سبب تأثير كل زيادة في أسعار الفائدة خلال العام الماضي بشكل كبير على أسعار الأصول ذات المخاطر بعد تخلي بنك اليابان عن YCC. في عالم DeFi، تنقسم الابتكارات الأساسية إلى فئتين عريضتين: البورصات اللامركزية (DEXs) وبروتوكولات الإقراض اللامركزية (الإقراض). يُروّج الأول لـ"استراتيجيات المراجحة بين فروق الأسعار"، والتي لن نناقشها في هذه المقالة، بينما يُعدّ الثاني المصدر الرئيسي لها. تُمكّن بروتوكولات الإقراض اللامركزي المستخدمين من استخدام أحد الأصول الرقمية كضمان لاقتراض آخر. تختلف التصنيفات المحددة باختلاف آليات التصفية، ومتطلبات الضمان، وطرق تحديد أسعار الفائدة. مع ذلك، ودون مزيد من الشرح، سنركز على بروتوكول الإقراض المُفرط في الضمانات الأكثر شيوعًا في السوق الحالية لتقديم هذه الاستراتيجية. باستخدام AAVE كمثال، يمكنك استخدام أي أصل رقمي مدعوم كضمان لإقراض أصل رقمي آخر. خلال هذه العملية، لا يزال ضمانك يحقق كلاً من العائد الأصلي وعائد إقراض المنصة، والذي يُمثله العائد السنوي للعرض. ويرجع ذلك إلى أن معظم بروتوكولات الإقراض تستخدم نموذج الند للند. يدخل ضمانك تلقائيًا إلى مجموعة أموال موحدة، ليكون بمثابة مصدر إقراض المنصة. لذلك، يدفع المقترضون الذين يطلبون أصولك المضمونة فوائد أيضًا إلى هذا المجمع، وهو مصدر عائد الإقراض. أما أنت، فتدفع الفائدة المقابلة لأصولك المُقرضة، والتي يُمثلها معدل الفائدة السنوي للاقتراض (AAPY). هذان المعدلان للفائدة متغيران، وفي AAVE، يُحددان بمنحنى سعر الفائدة. ببساطة، كلما ارتفع معدل استخدام المجمع، ارتفع سعر الفائدة المقابل. يعود هذا التصميم إلى أن القروض في بروتوكول الإقراض من نظير إلى مجمع لا تحتوي على تاريخ استحقاق كما هو الحال في الأسواق المالية التقليدية. هذا يُبسط تعقيد البروتوكول ويوفر للمقرضين سيولة أعلى، حيث لا يحتاجون إلى انتظار استحقاق الدين لاسترداد أصل الدين. ومع ذلك، لضمان قيود سداد كافية على المقترضين، يشترط البروتوكول أنه بمجرد انخفاض السيولة المتبقية في المجمع، يرتفع سعر فائدة الاقتراض. يُجبر هذا المعدل المرتفع المقترضين على السداد، مما يضمن بقاء السيولة المتبقية في المجمع دائمًا في حالة توازن ديناميكي، وهو ما يعكس على أفضل وجه الطلب الحقيقي في السوق. بعد أن فهمنا الأساسيات، دعونا نشرح آلية عمل تحكيم أسعار الفائدة. أولًا، عليك إيجاد أصل ذي عائد محلي أعلى، بالإضافة إلى عائد سنوي أعلى على العرض كضمان. ثانيًا، عليك إيجاد مسار إقراض مناسب بعائد سنوي أقل على الاقتراض لاقتراض الأصل. وأخيرًا، يمكنك استخدام الأموال المقترضة لشراء ضمانات مرة أخرى في السوق الثانوية، وتكرار الخطوات المذكورة أعلاه لزيادة الرافعة المالية. أي شخص يتمتع بحس مالي سليم يمكنه بسهولة رصد خطرين مرتبطين بهذا النهج: 1. مخاطر سعر الصرف: إذا انخفضت قيمة الصندوق (أ) مقارنةً بالصندوق (ب)، فقد ينشأ خطر التصفية. على سبيل المثال، إذا كان ضمانك هو ETH وقرضك هو USDT، فقد يؤدي انخفاض أسعار ETH إلى عدم كفاية الضمان، مما يؤدي إلى التصفية. 2. مخاطر سعر الفائدة: إذا كان عائد الاقتراض السنوي لصندوق الاستثمار (ب) أعلى من العائد الإجمالي لصندوق الاستثمار (أ)، فإن الاستراتيجية في حالة خسارة. مخاطر السيولة: تحدد سيولة التبادل بين الصندوقين (أ) و(ب) تكاليف التأسيس والخروج لاستراتيجية التحكيم. لا يزال الانخفاض الكبير في السيولة يُحدث تأثيرًا كبيرًا. وللتخفيف من مخاطر سعر الصرف، تشترط معظم مخططات تحكيم أسعار الفائدة في التمويل اللامركزي (DeFi) وجود ارتباط معين بين أسعار الصندوقين، مما يمنع حدوث انحرافات كبيرة. لذلك، يوجد خياران رئيسيان للاستهداف في هذا القطاع: مسار LSD ومسار العملات المستقرة ذات العائد. يعتمد الفرق على نوع الأصول الأساسية للصناديق المُدارة. إذا كان نوع الأصول الأساسية محفوفًا بالمخاطر، فبالإضافة إلى تحكيم أسعار الفائدة، لا يزال بإمكانه الحفاظ على القدرة على تحقيق عوائد ألفا على الأصل الأصلي. على سبيل المثال، تستخدم Lido عملة stETH كضمان لإقراض ETH. وقد كان مسار التحكيم هذا شائعًا جدًا خلال فترة صيف LSDFi. ومن المزايا الأخرى لاختيار أصل مرتبط هو الحد الأقصى للرافعة المالية. وذلك لأن AAVE يحدد حدًا أقصى أعلى لقيمة القرض (LTV) للأصل المرتبط، والمعروف أيضًا باسم E-Mode. عند إعداد قيمة 93%، يكون الحد الأقصى النظري للرافعة المالية 14 ضعفًا. بناءً على معدل العائد الحالي، وبأخذ AAVE كمثال، فإن معدل عائد الإقراض لـ wsthETH ​​هو العائد الأصلي لـ ETH وهو 2.7% + 0.04% APY للعرض، بينما يبلغ معدل APY للاقتراض لـ ETH 2.62%. هذا يعني أن هناك فرقًا في سعر الفائدة بنسبة 0.12%، وبالتالي فإن معدل العائد المحتمل لهذه الاستراتيجية هو 2.74% + 13 * 0.12% = 4.3%. أما بالنسبة لمخاطر أسعار الفائدة ومخاطر السيولة، فلا يمكن التخفيف منها إلا من خلال المراقبة المستمرة لأسعار الفائدة الثنائية والسيولة ذات الصلة. لحسن الحظ، لا ينطوي هذا الخطر على التصفية الفورية، لذا فإن التصفية في الوقت المناسب مطلوبة فقط. كيف استخدم حوت AAVE 10 ملايين دولار لكسب 100% APR من خلال تحكيم أسعار الفائدة. بعد ذلك، دعونا نلقي نظرة على كيفية استخدام حيتان DeFi لتحكيم أسعار الفائدة لتحقيق عوائد زائدة. كما ذُكر في مقال سابق، قبلت AAVE عملة PT-USDe، الصادرة عن Pendle، كضمان قبل بضعة أشهر. وقد عزز هذا ربحية تحكيم أسعار الفائدة بشكل كبير. ويوضح الموقع الرسمي لـ AAVE أن عملة PT-USDe لا تزال في حالة من محدودية العرض، مما يُظهر أيضًا شعبية هذه الاستراتيجية. وقد اخترنا حوت التمويل اللامركزي (DeFi) صاحب أكبر ضمان في السوق، وهو 0x55F6CCf0f57C3De5914d90721AD4E9FBcE4f3266، لتحليل تخصيص رأس ماله والعوائد المحتملة. يبلغ إجمالي أصول هذا الحساب 22 مليون دولار أمريكي، ويُستخدم معظمها لتخصيص الأموال للاستراتيجيات المذكورة أعلاه. يُوزّع هذا الحساب الأموال على سوقين للإقراض: 20.6 مليون دولار في منظومة AAVE و1.4 مليون دولار في Fluid. كما يوضح الرسم البياني، يستفيد هذا الحساب من حوالي 230 مليون دولار في أصول PT-USDe باستخدام رأس مال 20 مليون دولار في AAVE. تبلغ مخصصات الاقتراض المقابلة 121 مليون دولار أمريكي، و83 مليون دولار أمريكي، و4 ملايين دولار أمريكي. لنحسب الآن معدل الفائدة السنوي ونسبة الرافعة المالية. وفقًا لسعر فائدة PT-USDe وقت فتح المركز، حدث معدل الإغلاق الرئيسي في الساعة 20:24 يوم 15 أغسطس، مما يعني أن سعر الفائدة الافتتاحي للحساب كان 14.7%. معدل الاقتراض الحالي لعملة USDT على منصة AAVE هو 6.22%، ولعملة USDC 6.06%، ولعملة USDDe 7.57%. هذا يُعطي نسبة رافعة مالية تبلغ 11.5x وعائدًا إجماليًا قدره 104%. هذه أرقام جذابة للغاية! كيف يُمكن للمبتدئين في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) محاكاة استراتيجيات الخبراء؟ في الواقع، ليس من الصعب على المبتدئين في هذا المجال محاكاة استراتيجية تحكيم أسعار الفائدة هذه. توجد بالفعل العديد من بروتوكولات تحكيم أسعار الفائدة الآلية في السوق، مما يُساعد المستخدمين العاديين على تجاوز تعقيدات القروض المتجددة الأساسية وفتح الصفقات بنقرة واحدة. ولأنني أتحدث من منظور المشتري، فلن أذكر مشاريع محددة هنا؛ يُمكنك العثور عليها في السوق. ومع ذلك، أود الإشارة إلى مخاطر هذه الاستراتيجية، والتي يُمكن تصنيفها إلى ثلاثة مجالات رئيسية: 1. فيما يتعلق بمخاطر سعر الصرف، فقد قدّم مقال سابق منطق تصميم مجتمع AAVE الرسمي لأداة أوراكل أصول PT. ببساطة، بمجرد ترقية أوراكل لاستيعاب التغيرات في أصول PT في السوق الثانوية، ستحتاج الاستراتيجية إلى التحكم في الرافعة المالية لتجنب خطر التصفية عندما يكون تاريخ الاستحقاق طويلًا وسعر السوق متقلبًا. 2. فيما يتعلق بمخاطر أسعار الفائدة، يحتاج المستخدمون إلى مراقبة تغيرات فروق أسعار الفائدة باستمرار وتعديل مراكزهم فورًا عند تقارب الفروقات أو حتى تحولها إلى سلبية لتجنب الخسائر. 3. فيما يتعلق بمخاطر السيولة، يعتمد هذا بشكل أساسي على أساسيات مشروع الأصول المستهدفة ذات الفائدة. في حال حدوث أزمة ثقة كبيرة، ستنضب السيولة بسرعة، وستكون خسائر الانزلاق التي تتكبدها استراتيجية الخروج كبيرة. يجب على المستخدمين أيضًا توخي الحذر ومراقبة تقدم المشروع.