تاريخيًا، قدمت صناديق التقاعد 401 (ك) الأصول المشفرة.

المؤلف: تشين مو

في 7 أغسطس/آب 2025، وقّع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أمرًا تنفيذيًا يسمح لخطط ادخار التقاعد 401(k) بالاستثمار في أصول أكثر تنوعًا، بما في ذلك الأسهم الخاصة والعقارات، وللمرة الأولى، في أصول العملات المشفرة.

هذه السياسة واضحة تمامًا كما تبدو للوهلة الأولى.

• توفر تأييدًا "على المستوى الوطني" لسوق العملات المشفرة، مما يؤدي إلى تدفق هائل للأموال وتشكيل مجموعة جديدة من "الاكتناز الاستراتيجي للعملات".

• هذا يزيد من تنوع وعوائد خطط التقاعد، ولكنه يُدخل أيضًا تقلبات ومخاطر أعلى.

في في عالم العملات المشفرة، يُعد هذا إنجازًا تاريخيًا.

بالنظر إلى تطور خطط 401(k)، نجد أن نقطة التحول الرئيسية كانت إصلاح نظام التقاعد خلال فترة الكساد الكبير، والذي سمح بالاستثمار في الأسهم. وعلى الرغم من اختلاف السياقات التاريخية والاقتصادية، إلا أن هذا التحول يتشابه في العديد من أوجه التشابه مع الاتجاه الحالي نحو تبني الأصول المشفرة. 1. نظام التقاعد قبل الكساد الكبير: من أوائل القرن العشرين وحتى عشرينيات القرن الماضي، اعتمدت خطط التقاعد الأمريكية بشكل أساسي على خطط المزايا المحددة (DBPs)، حيث وعد أصحاب العمل بتزويد الموظفين بمعاش تقاعدي شهري ثابت بعد التقاعد. صُمم هذا النموذج، الذي نشأ مع التصنيع في أواخر القرن التاسع عشر، لجذب العمال والاحتفاظ بهم. كانت استراتيجية الاستثمار لصناديق التقاعد خلال تلك الفترة محافظة للغاية. وكان الرأي السائد آنذاك هو أن المعاشات التقاعدية يجب أن تسعى إلى الأمان بدلًا من العوائد المرتفعة. وبسبب لوائح "القائمة القانونية"، اقتصرت صناديق التقاعد بشكل أساسي على الأصول منخفضة المخاطر مثل السندات الحكومية، وسندات الشركات عالية الجودة، والسندات البلدية. نجح هذا النهج المحافظ خلال فترات الازدهار الاقتصادي، ولكنه حدّ أيضًا من العوائد المحتملة. ٢. تأثير الكساد الكبير وأزمة المعاشات التقاعدية: مثّل انهيار وول ستريت في أكتوبر ١٩٢٩ بداية الكساد الكبير. انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة تقارب ٩٠٪ عن ذروته، مما أدى إلى انهيار اقتصادي عالمي. ارتفعت نسبة البطالة إلى ٢٥٪، وأفلست شركات لا حصر لها. على الرغم من أن صناديق التقاعد نادرًا ما استثمرت في الأسهم في ذلك الوقت، إلا أن الأزمة أثرت عليها بشكل غير مباشر. أفلس العديد من أصحاب العمل ولم يتمكنوا من الوفاء بوعودهم المتعلقة بالمعاشات التقاعدية، مما أدى إلى انقطاع أو تخفيض مدفوعات المعاشات التقاعدية. أثار هذا شكوكًا عامة حول قدرة أصحاب العمل والحكومات على إدارة المعاشات التقاعدية، مما دفع إلى التدخل الفيدرالي. أنشأ قانون الضمان الاجتماعي لعام ١٩٣٥ نظامًا وطنيًا للمعاشات التقاعدية، لكن معاشات التقاعد الخاصة والعامة ظلت خاضعة لسيطرة الحكومات المحلية. شددت الجهات التنظيمية على ضرورة تجنب صناديق التقاعد للأصول "المقامرة" مثل الأسهم. بدأت نقطة التحول: كان التعافي الاقتصادي بعد الأزمة بطيئًا، وبدأت عائدات السندات في الانخفاض (ويرجع ذلك جزئيًا إلى التوسع الضريبي الفيدرالي)، مما أدى إلى زرع بذور التغييرات اللاحقة. عند هذه النقطة، بدأت العائدات في الانخفاض، وفشلت في تغطية العوائد الموعودة. 3. تحولات الاستثمار والجدل في حقبة ما بعد الكساد الكبير بعد الكساد الكبير، وخاصة أثناء وبعد الحرب العالمية الثانية (أربعينيات وخمسينيات القرن الماضي)، بدأت استراتيجيات استثمار المعاشات التقاعدية في التطور ببطء، وتحولت من السندات المحافظة إلى أصول الأسهم، بما في ذلك الأسهم. لم يكن هذا التحول سلسًا وكان مصحوبًا بجدل حاد. وعلى الرغم من التعافي الاقتصادي بعد الحرب، إلا أن سوق السندات البلدية راكد، حيث انخفضت العائدات إلى 1.2٪، وفشلت في تلبية ضمانات صندوق المعاشات التقاعدية. واجهت صناديق المعاشات التقاعدية العامة ضغوط التمويل بالعجز، مما زاد العبء على دافعي الضرائب. في الوقت نفسه، بدأت الصناديق الاستئمانية الخاصة بتبني "قاعدة الرجل الحكيم"، وهو مبدأ متجذر في قانون الصناديق الاستئمانية في القرن التاسع عشر، وأُعيد تفسيره في أربعينيات القرن الماضي للسماح لها بتنويع استثماراتها سعياً وراء عوائد أعلى، شريطة أن يكون النهج العام "حكيماً". طُبقت هذه القاعدة في البداية على الصناديق الاستئمانية الخاصة، لكنها بدأت تؤثر تدريجياً على صناديق التقاعد العامة. في عام ١٩٥٠، كانت ولاية نيويورك أول ولاية تتبنى جزئياً قاعدة الرجل الحكيم، مما سمح لصناديق التقاعد باستثمار ما يصل إلى ٣٥٪ في أصول الأسهم (مثل الأسهم). وقد مثّل هذا تحولاً من "قائمة قانونية" إلى استثمار مرن. حذت ولايات أخرى حذوها، مثل ولاية كارولينا الشمالية، التي سمحت بالاستثمار في سندات الشركات عام ١٩٥٧، وسمحت بتخصيص ١٠٪ من الأسهم عام ١٩٦١، ثم زادتها إلى ١٥٪ عام ١٩٦٤. أثار هذا التغيير جدلاً واسعاً، حيث جادل المعارضون (وخاصة خبراء التأمين والنقابات العمالية) بأن استثمارات الأسهم ستكرر أخطاء انهيار سوق الأسهم عام ١٩٢٩، وستُعرّض صناديق التقاعد لتقلبات السوق. وصفتها وسائل الإعلام والسياسيون بأنها "مقامرة بأموال العمال التي كسبوها بشق الأنفس"، خوفاً من انهيار صناديق التقاعد خلال فترة الركود الاقتصادي. وللتخفيف من حدة الجدل، حُدّدت نسب الاستثمار بشكل صارم (في البداية بما لا يزيد عن ١٠-٢٠٪)، مع تفضيل "الأسهم الممتازة". لاحقاً، مستفيدةً من سوق الأسهم الصاعدة بعد الحرب، تلاشى الجدل تدريجياً، مُثبتةً إمكاناتها في تحقيق العوائد. وبحلول عام ١٩٦٠، شكّلت الأوراق المالية غير الحكومية أكثر من ٤٠٪ من صناديق التقاعد العامة. انخفضت حيازات سندات ولاية نيويورك البلدية من 32.3% عام 1955 إلى 1.7% عام 1966. خفف هذا التحول العبء على دافعي الضرائب، ولكنه جعل صناديق التقاعد أكثر اعتمادًا على السوق. طبّق قانون أمن دخل التقاعد للموظفين (ERISA) لعام 1974 معايير المستثمر الحصيف على خطط التقاعد العامة. ورغم الجدل الأولي، حظيت استثمارات الأسهم بالقبول في نهاية المطاف، إلا أنها كشفت أيضًا عن بعض المشكلات. على سبيل المثال، أعادت الخسائر الفادحة التي تكبدتها صناديق التقاعد خلال الأزمة المالية عام 2008 إثارة نقاشات مماثلة. يشبه إدخال الأصول المشفرة حاليًا في خطط 401(k) الجدل الدائر حول إدخال الأسهم، حيث ينطوي كلاهما على تحول من الاستثمارات المحافظة إلى أصول عالية المخاطر. من الواضح أن الأصول المشفرة أقل نضجًا وأكثر تقلبًا في هذه المرحلة، وهو ما يمكن اعتباره شكلًا أكثر جذرية لإصلاح أنظمة التقاعد. يشير هذا أيضًا إلى أن الترويج للأصول المشفرة وتنظيمها والتوعية بها سيزداد لتعزيز قبول ووعي أكبر بمخاطر هذه الفئة الناشئة من الأصول. من منظور السوق، استفاد إدراج الأسهم في خطط التقاعد من سوق الأسهم الأمريكية الصاعدة على المدى الطويل. ولمواكبة هذا الاتجاه، يجب أن تعمل الأصول المشفرة أيضًا في سوق مستقرة وصاعدة. علاوة على ذلك، بما أن صناديق 401(k) مُغلقة فعليًا، فإن استثمار صناديق التقاعد في الأصول المشفرة يُعادل "اكتناز" العملات، مما يُنشئ "احتياطيًا استراتيجيًا آخر للعملات المشفرة". وبغض النظر عن تفسيرك لهذا، يُعد هذا أمرًا إيجابيًا للغاية للعملات المشفرة. الملحق 6 - معنى وآلية تشغيل خطط 401(k). خطة 401(k) هي خطة ادخار تقاعدي برعاية صاحب العمل بموجب المادة 401(k) من قانون الإيرادات الداخلية للولايات المتحدة، والتي طُبقت لأول مرة عام 1978. وتسمح للموظفين بالمساهمة بأجورهم قبل الضريبة (أو بعد الضريبة، حسب الخطة) في حساب تقاعد فردي للادخار والاستثمار طويل الأجل. خطة 401(k) هي خطة مساهمات محددة. بخلاف خطط المزايا المحددة التقليدية، يتمثل مبدأها الأساسي في مساهمة الموظفين وأصحاب العمل بشكل مشترك، حيث يتحمل الموظفون التكلفة الكاملة لمكاسب أو خسائر الاستثمار. 6.1 المساهمات: يمكن للموظفين خصم نسبة معينة من رواتبهم (عادةً ما بين 1% و15%) من حساباتهم الفردية في خطة 401(k) وإيداعها في حسابات صاحب العمل. يقدم أصحاب العمل مساهمات مطابقة، أي أنهم يزيدون مساهمات الموظف بناءً على نسبة مئوية محددة (مثلاً، 50% أو 100%، وعادةً ما تكون بحد أقصى 6% من الراتب). يعتمد مبلغ المطابقة على سياسات صاحب العمل وهو اختياري. 6.2 الاستثمارات: خطة 401(k) ليست صندوقًا واحدًا، بل هي حساب فردي يتحكم فيه الموظف. يمكن استثمار الأموال في "قائمة" من الخيارات التي يحددها صاحب العمل مسبقًا. تشمل الخيارات الشائعة صناديق مؤشرات S&P 500، وصناديق السندات، وصناديق التخصيص المختلط. يسمح الأمر التنفيذي لعام 2025 بإدراج أصول الأسهم الخاصة والعقارات والعملات المشفرة. يجب على الموظفين اختيار محفظة استثمارية من القائمة أو قبول الخيار الافتراضي. أصحاب العمل يقدمون خيارات فقط، وهم غير مسؤولين عن استثمارات محددة. ملكية العائد: عوائد الاستثمار ملكٌ كامل للموظف، ولا يلزم مشاركتها مع صاحب العمل أو غيره. ضمان المخاطر: في حال تراجع السوق (كما حدث في الأزمة المالية عام ٢٠٠٨، حين خسر متوسط حساب 401(k) ٣٤.٨٪)، يتحمل الموظف الخسائر شخصيًا، دون أي ضمانات. 6.3 السحب: يخضع السحب قبل سن ٥٩.٥ لغرامة قدرها ١٠٪ وضريبة دخل، ما لم يُستثنَ من ذلك. السحب إلزامي من سن ٧٣ عامًا فصاعدًا، وتُفرض غرامة في حال عدم السحب.