المصدر: Glassnode؛ تجميع: Baishui، Golden Finance
الملخص
عانت شركة Bybit من واحدة من أكبر هجمات القراصنة في تاريخ العملات المشفرة، حيث خسرت 403,996 ETH (حوالي 1.13 مليار دولار أمريكي) في محفظتها الباردة بسبب ثغرة في العقود الذكية. أدت هذه الثغرة إلى عمليات سحب مفاجئة، حيث وصل إجمالي التدفقات الخارجية من عملة البيتكوين والعملات المستقرة إلى ما يقرب من 4.3 مليار دولار. تدهورت معنويات السوق بسرعة، مما أدى إلى موجة بيع واسعة النطاق. انخفض الأداء الشهري لعملة البيتكوين إلى -13.6%، في حين محت عملات الإيثريوم (-22.9%) وسولانا (-40%) وميم كوينز (-36.9%) أشهرًا من المكاسب، وأعادت ضبط زخم السوق إلى مستويات أبريل 2024.
يدفع انخفاض السعر عملة البيتكوين إلى العودة إلى "مساحة" العرض الفعلي بين 70 ألف دولار و88 ألف دولار، وهي منطقة كثافة القاعدة منخفضة التكلفة. وقد تفاقم هذا الضعف، الذي كان مدفوعًا في البداية بالبيع من قبل حاملي العملات على المدى الطويل، بسبب اختراق شركة Bybit، مما أضاف إلى الزخم الهبوطي.
ومع انخفاض الأسعار إلى ما دون أساس التكلفة بالنسبة لحاملي الأسهم قصيرة الأجل، تعرض مستثمرو الطلب الجدد لضغوط هائلة وبدأوا يتكبدون خسائر فادحة. تاريخيًا، كانت هذه فترة من استنفاد البائع، ومع ذلك، فإن استمرار نقص الطلب قد يؤدي إلى تمديد الاتجاه الهبوطي الحالي.
اختراق تاريخي يهز الأسواق
في 21 فبراير 2025، صدمت إحدى أكبر عمليات اختراق البورصات في تاريخ العملات المشفرة السوق، حيث تعرضت Bybit لخرق أمني خطير. سرق المهاجم 403,996 ETH (حوالي 1.13 مليار دولار) من محفظة Ethereum الباردة للمنصة، مستغلًا أذونات العقد الذكي لإعادة توجيه الأموال إلى عنوان مجهول.
أوضح الرئيس التنفيذي لشركة Bybit، بن تشو، أن الهجوم تم تنفيذه من خلال "واجهة مستخدم Musked"، حيث خدعت واجهة احتيالية الموقعين للموافقة على معاملات ضارة. وعلى الرغم من خطورة الاختراق، أكدت شركة Bybit للمستخدمين أن المحافظ الباردة الأخرى تظل آمنة ولا يزال من الممكن معالجة عمليات السحب بشكل طبيعي.
أظهرت معاملات القراصنة أن الأصول المسروقة لم تقتصر على الإيثريوم، حيث تكبدت أصول متعددة خسائر كبيرة:
الإيثريوم (ETH): تم اختراق 403,996 إيثريوم
الإيثريوم المكدس (stETH): تم اختراق 91,076 إيثريوم
mETH: تم اختراق 8,000 mETH
cmETH: تم اختراق 15,000 cmETH
أدى الاختراق إلى سرقة ما يقرب من 1.48 مليار دولار من الأموال، مما جعل السوق متوترة وأثار المخاوف بشأن أمن البورصات والصناديق وضغوط البيع المحتملة في جميع أنحاء السوق.
تأثير السوق وتدفقات صناديق البورصة
بعد هجوم القراصنة، اشتدت تقلبات السوق، وانسحبت الأموال في حالة ذعر، وسارع المستخدمون إلى حماية أصولهم، مما تسبب في انخفاض احتياطيات Bybit بشكل حاد. اعتبارًا من 24 فبراير 2025، شهدت Bybit تدفقات خارجية كبيرة من احتياطياتها من BTC وUSDT وUSDE:
بيتكوين (BTC): 21248 BTC صافي تدفق خارجي (70604 BTC → 49356 BTC)
تيثر (USDT): 1.76 مليار دولار أمريكي صافي تدفق خارجي (3.25 مليار → 1.5 مليار دولار أمريكي)
USDE: 217.47 مليون دولار أمريكي صافي تدفق خارجي (578.37 مليون → 360.9 مليون دولار أمريكي)
توضح هذه الأرقام استنزاف السيولة لدى Bybit، مما يزيد من المخاوف بشأن أمان البورصات المركزية.
ذروة التدفق الخارجي
بحلول 24 فبراير 2025، انخفضت احتياطيات الأصول الرئيسية لشركة Bybit (بما في ذلك Bitcoin والعملات المستقرة) من 10.8 مليار دولار أمريكي في وقت هجوم القراصنة إلى 6.5 مليار دولار أمريكي، مع تدفق خارجي تراكمي قدره 4.3 مليار دولار أمريكي. ورغم أن الموجة الأولية من عمليات الانسحاب الناجمة عن الذعر كانت شديدة، فإن وتيرة التدفقات الخارجة تراجعت منذ ذلك الحين، مما يشير إلى أن الاستقرار جار على قدم وساق. وفي الوقت نفسه، ارتفعت احتياطيات الإيثريوم (بما في ذلك الإيثريوم الأصلي والإيثريوم المودع) إلى 1.19 مليار دولار وسط جهود شركة Bybit لتجديد حيازاتها. ظل سعر ETH ضعيفًا، حيث انخفض إلى 2490 دولارًا، في حين أشارت التدفقات الخارجية اللاحقة التي بلغت حوالي 117 مليون دولار بعد إعادة الشراء إلى أن ثقة المستثمرين لا تزال هشة.
استرداد احتياطي الإيثريوم
اعتبارًا من 26 فبراير 2025، تلقت Bybit إجمالي 1.58 مليار دولار في تدفقات الإيثريوم، منها 802 مليون دولار (50.7%) جاءت من 8 معاملات كبيرة فقط. وتشير هذه التدفقات إلى وجود نية لتجديد الاحتياطيات، ربما من خلال التحويلات داخل البورصة، أو الاستحواذات الاستراتيجية، أو الودائع الخارجية من مقدمي السيولة المؤسسيين.
بينما تعمل Bybit على تجديد احتياطياتها من Ethereum، شهدت البورصة أيضًا تدفقات خارجية كبيرة من Bitcoin. بلغ إجمالي تدفقات البيتكوين الخارجة منذ الاختراق 2.47 مليار دولار، مع خروج 47.2% (1.16 مليار دولار) من خلال خمس معاملات كبيرة.
كما شهد Tether (USDT) تدفقًا خارجيًا مماثلًا للأموال. وفي الفترة ذاتها، بلغت التدفقات الخارجة 2.25 مليار دولار، منها 38.1% (854 مليون دولار) جاءت من ثماني معاملات كبيرة.
من خلال تحليل جهود شركة Bybit لتجديد عملة الإيثريوم والتدفقات الضخمة من عملتي البيتكوين وتيثير، نكتسب نظرة ثاقبة حول كيفية استجابة البورصة (والكيانات الأكبر) لواحدة من أكبر عمليات الاختراق في تاريخ العملات المشفرة.
اضطرابات السوق بعد الاختراق
مع ظهور تأثير اختراق Bybit، استجاب السوق بتقلبات متزايدة وانخفاضات حادة. ومع انخفاض السيولة في السوق وتباطؤ الطلب الفوري، تكثفت ضغوط البيع، مما أدى إلى تصحيح أوسع نطاقا.
تسبب الضعف المتزايد في السوق في انخفاض زخم سعر البيتكوين بنسبة -13.6% على أساس شهري، في حين شهد كل من الإيثريوم وسولانا انخفاضات أكبر بلغت -22.9% و-40% على التوالي. وانخفض مؤشر Meme Coin أيضًا بنسبة -36.9%، مما يسلط الضوء على المشاعر القوية تجاه تجنب المخاطرة. يعكس هذا الانخفاض أشهرًا من مكاسب الأسعار الإيجابية ويعيد الزخم إلى مستويات أبريل 2024. ويؤكد حجم الانخفاض على هشاشة معنويات السوق بشكل عام بعد تسجيلها أعلى مستوى لها على الإطلاق في ديسمبر/كانون الأول 2024.
عودة البيتكوين إلى منطقة السيولة المنخفضة
توضح خريطة توزيع أساس التكلفة (CBD) كيف أنشأ أعلى مستوى قياسي لعملة البيتكوين في ديسمبر 2024 فجوة في العرض الفعلي بين 70 ألف دولار و88 ألف دولار. خلال الاتجاهات القوية، تميل زيادات الأسعار إلى تجاوز تدفقات رأس المال، مما يؤدي إلى انخفاض تركيزات العرض الفعلي ضمن هذه النطاقات. ومع ارتفاع السوق إلى مستويات مرتفعة جديدة، بدأ المستثمرون على المدى الطويل في تخصيص العرض، مما أدى إلى إضعاف زخم الأسعار. وقد أدى اختراق Bybit إلى تفاقم هذا الاتجاه الهبوطي، مما دفع البيتكوين مرة أخرى إلى فجوة السيولة المنخفضة الموضحة في الرسم البياني أدناه. مع إعادة اختبار الأسعار لهذه المنطقة الآن، يبحث السوق عن الطلب حيث أن المزيد من الانخفاضات قد تؤدي إلى زيادة التقلبات وضغوط البيع الإضافية.
حاملو الأسهم قصيرة الأجل تحت الضغط
مع انخفاض عملة البيتكوين إلى 87000 دولار، وهي الآن أقل بنسبة 20% عن أعلى مستوى لها عند 109000 دولار، يتعرض المستثمرون في الأمد القريب لضغوط نفسية شديدة حيث أن السعر أقل بنحو 5% عن أساس التكلفة (STH-MVRV=0.95).
عند تعديل STH-MVRV، نلاحظ أن ربحية المستثمرين الجدد انخفضت بنسبة -15.8% عن متوسطهم ربع السنوي، وهو أقل من عتبة الانحراف المعياري الواحد (-11%). يشير هذا إلى خسائر كبيرة غير محققة، وهو الوضع الذي أدى تاريخيًا إلى أحداث بيع أو بيع قسري أثناء اتجاهات هبوط السوق.
بدأ حاملو الأسهم قصيرة الأجل في إدراك الخسائر
لمزيد من تحليل رد فعل المستثمرين الجدد، نستخدم STH-SOPR (نسبة ربح الإنفاق إلى الناتج) لقياس ما إذا كان حاملو الأسهم قصيرة الأجل يبيعون بربح أم بخسارة. انخفض مؤشر STH-SOPR بمقدار -0.04، وهو أقل من متوسطه ربع السنوي وأقل بشكل كبير من عتبة الانحراف المعياري الواحد (-0.01).
يشير هذا إلى زيادة كبيرة في عمليات تحقيق الخسائر حيث يخرج العديد من المشترين الجدد من مراكزهم بخسارة.
تاريخيًا، أدت الانكماشات العميقة في مؤشر أسعار المستهلك إلى استقرار مؤقت على الأقل في السوق مع خروج الجانب الأضعف. ومع ذلك، في ظل الظروف الاقتصادية الكلية الحالية، فإن خطر انخفاض الأسعار قد يتسع أكثر إذا لم يظهر محفز قوي للطلب.
الملخص
بعد اختراق Bybit، شهد السوق تصحيحًا واسع النطاق، مما تسبب في انخفاض الأداء الشهري لعملة البيتكوين إلى -13.6%، بينما انخفضت عملات الإيثريوم وسولانا وميم بشكل أكبر، مما أعاد ضبط زخم السوق إلى مستويات أبريل 2024.
مع عودة عملة البيتكوين إلى "نطاق" العرض المحقق، يواجه حاملوها على المدى القصير خسائر غير محققة متزايدة. ونتيجة لذلك، انخفض سهما STH-MVRV وSTH-SOPR إلى ما دون مستوياتهما الإحصائية المنخفضة، مما يشير إلى خسائر كبيرة للمستثمرين الجدد بسبب انخفاض هوامش الربح. تظل هناك مخاطر هبوطية أخرى إذا فشل الطلب في التعافي، لذا فإن الأسابيع المقبلة ستكون حاسمة في تحديد ما إذا كان البيتكوين سوف يستقر أم أن عمليات البيع سوف تشتد.
Weiliang
