استعدوا لموجة تسونامي BTCfi القادمة

بقلم لو كيرنر وآندي سينجلتون، المصدر: كوانتم إيكونوميكس، ترجمة شو جينس فاينانس. في أبريل 2020، بلغ إجمالي القيمة المقفولة (TVL) على إيثريوم حوالي 750 مليون دولار. في مايو 2020، أطلق إطلاق رمز الحوكمة COMP من Compound ما عُرف بـ"صيف التمويل اللامركزي". وبحلول نهاية عام 2020، بلغت القيمة المقفولة (TVL) لإيثريوم حوالي 15 مليار دولار. واليوم، تبلغ القيمة المقفولة (TVL) لإيثريوم حوالي 96 مليار دولار. بالمقارنة، يبدو أن مكاسب بيتكوين لا تزال في بدايتها. نحن نعلم أن هناك طلبًا كامنًا على التمويل اللامركزي (DeFi) على Bitcoin لكسب العائد واستخدامه كضمان لاقتراض الدولار الأمريكي، حيث يوجد أكثر من 35 مليار دولار من Bitcoin المغلفة قيد الاستخدام في DeFi على سلاسل كتل مختلفة بخلاف Bitcoin: نعتقد أن BTCfi ستتوسع في النهاية بسبب مجموعة متنوعة من العوامل، بما في ذلك تحسين البنية التحتية (مثل Taproot و BitVM و BRC-20) وبيئة تنظيمية أمريكية أكثر ملاءمة وسيولة أكبر (مدفوعة بالمؤسسات). مصادر عوائد Bitcoin بناءً على الرسم البياني أدناه، حددنا أربعة مصادر لعوائد Bitcoin ونقدم المزيد من السياق لكل منها أسفل الرسم البياني: Staking يوفر Staking عوائد مقومة بالبيتكوين يتم الحصول عليها على سلاسل الكتل وشبكات Staking التي تستخدم Bitcoin كضمان للتحقق من الصحة. غالبًا ما يتم الإعلان عن Bitcoin Staked على أنه يتمتع بأمان عالي ويمكن قفله مباشرة على سلسلة Bitcoin. هذه فكرة جديدة، لكنها ليست جذابة للغاية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن العائد الحالي يبلغ حوالي 1٪ فقط. مع ذلك، إذا جُمعت مع مكافآت التوكنات للاحتفاظ طويل الأجل أو حيازة توكنات غير تابعة لبروتوكول بيتكوين، فقد يكون العائد أعلى بكثير. هناك سوق مزدهر لـ"رموز إعادة ضمان السيولة"، التي تُدمج بيتكوين أو رموز السيولة الأخرى في الفئة السابقة وتُضيف عائدًا، مع استخدام المكافآت (نظريًا) لأغراض أخرى. قد لا تكون بعض هذه الرموز مدعومة بضمانات، لذا يجب على مستخدميها التحقق من إمكانية استردادها فعليًا مقابل الأصل الأساسي. يمكن استخدام هذه الرموز في نهاية المطاف في استراتيجيات الإقراض والتداول في التمويل اللامركزي (DeFi)، مما قد يُضيف عائدًا إضافيًا. يُوفر المقترضون الذين يحتاجون إلى الدولار الأمريكي العائد الأساسي. لدى BTCfi سوق لإقراض بيتكوين بنفس الطريقة. ومع ذلك، على عكس الدولار الأمريكي، يمكن أن يرتفع سعر بيتكوين بشكل كبير، مما يجعل سداد القرض باهظ التكلفة. ونتيجة لذلك، على الرغم من وفرة بيتكوين المتاحة في مجمعات الإقراض، فإن الطلب على الإقراض منخفض. لهذا السبب، لا يتجاوز معدل الإقراض المحلي عادةً 1%. هناك طلب على اقتراض البيتكوين للبيع على المكشوف أو صناعة السوق (أي بيع مراكز قصيرة). كما يوجد طلب على المراجحة بين أنواع مختلفة من البيتكوين المُغلّفة ورمز إمداد السيولة (LST) المعروف باسم BTC. علاوة على ذلك، تُقدّم بعض المجمعات عوائد مُعزّزة بمكافآت البروتوكول، تصل إلى 8%. يُعدّ تداول البيتكوين من أكثر الأسواق نشاطًا وسيولةً في العالم. يُمكن للمشاركين في هذه الأسواق كسب رسوم السيولة (LP) والمراجحة من خلال تداول البيتكوين. يُمكنهم توفير مراكز سيولة في مجمعات تتداول أنواعًا مختلفة من البيتكوين، أو التحوّط في مجمعات تتداول البيتكوين مقابل أصول أخرى، أو المشاركة في صناعة السوق عبر السلاسل. يُمكنهم استخدام البيتكوين كهامش لاستراتيجيات المبادلات الدائمة وتداول الخيارات. غالبًا ما تبيع استراتيجيات المشتقات التي تُركّز على العائد الخيارات لتلبية متطلبات الرافعة المالية. تتضمن استراتيجية تداول البيتكوين المُجرّبة المراجحة قصيرة الأجل بين البورصات المركزية (CEXs) التي تُقدّم البيتكوين. تقدم بعض خزائن التمويل اللامركزي (DeFi) مراكز رمزية لصناديق التحوط، والتي تستخدم هذه الاستراتيجية أيضًا. مع ازدياد حجم التداول في مجال التمويل اللامركزي وزيادة كفاءته، يشهد قطاع تداول BTCfi نموًا. استراتيجيات الدولار الأمريكي: يمكن استخدام البيتكوين كضمان لاقتراض الدولار الأمريكي بمعدل مخاطرة منخفض. يمكن بعد ذلك استثمار هذه الدولارات في استراتيجيات الدولار الأمريكي ذات العائد الأعلى. يمكن للمقترضين عادةً اقتراض ما يصل إلى 60% من قيمة البيتكوين المُجمدة. لذلك، إذا دفع المقترض فائدة بنسبة 5% وحصل على عائد بنسبة 10%، فإنه يحصل على فرق فائدة بنسبة 5% على 60% من قيمة البيتكوين المُجمدة، مما ينتج عنه عائد إجمالي بنسبة 3% على البيتكوين المُجمدة. تُعد شروط اقتراض الدولار الأمريكي متغيرًا أساسيًا في أي استراتيجية للدولار الأمريكي. يقدم سوق BTCfi أسعار فائدة متغيرة، أو ثابتة، أو أسعار CDP (والتي تبقى ثابتة حتى التصفية) بناءً على الاستخدام. يبحث المقترضون عن أسواق تنافسية من حيث التكلفة والحجم، ثم يُحسّنون نسبة القرض إلى القيمة (LTV) واستقرار سعر الفائدة. من أكثر استراتيجيات الاستثمار شيوعًا اليوم استراتيجيات التمويل اللامركزي ذات العائد المرتفع واستراتيجيات فارق السعر الأساسي. تُحقق هذه الاستراتيجيات نتائج جيدة مع مبالغ استثمارية صغيرة. ينطبق هذا على مزودي خدمات مثل Pendle وMorpho، بالإضافة إلى استراتيجيات تعزيز المكافآت على منصات الإقراض المختلفة. يمكن أن تصل العائدات إلى أكثر من 15%، أي ما يعادل عوائد بيتكوين التي تزيد عن 6% (بنسبة قرض إلى قيمة 60% وتكلفة اقتراض 5%). تتضمن استراتيجيات فارق السعر الأساسي إنشاء مراكز محايدة دلتا في بورصات المبادلات الدائمة، أي الشراء طويل الأجل للعملات المشفرة والبيع على المكشوف لها. هذا يُحقق "معدلات تمويل"، مما يوفر رافعة مالية لمشتري المبادلات الدائمة. هذه الاستراتيجية قابلة للتطوير وتستفيد من متداولي المبادلات الدائمة الراغبين في الشراء طويل الأجل للعملات المشفرة والمستعدين لدفع معدل تمويل إيجابي. تتقلب معدلات التمويل بشكل كبير، لكنها تجاوزت مؤخرًا 11%. يمكنك المشاركة في تداول المبادلات الدائمة عن طريق شراء Ethena والحصول على حصة من عائداتها. وبدلاً من ذلك، يمكنك اختيار التداول على أساس من خلال مزود محترف مثل Hermetica أو إنشاء مركزك الخاص من خلال البورصة أو Hyperliquid.

تحديد المشاركين الرئيسيين في BTCfi

القائمة التالية هي لمحة عامة أولية عن المشاركين المختلفين في BTCfi:

نتطلع إلى تضمين أطراف أخرى ذات صلة عند ظهورها أو عند معرفتنا بها.

ما هو التالي

مع نضج BTCfi، سيشبه بشكل متزايد العملة الثابتة سوق دخل، يوفر حلولاً محايدة للسوق وقابلة للتطوير. ستصبح BTCfi أكثر هيكليةً، وإدارةً للمخاطر، ومؤسسيةً، وأشبه بـ CeFi. سيكون الفائزون هم من يستطيعون توفير عوائد عادلة وشفافة مقومة بالبيتكوين، ولديهم بنية تحتية حقيقية، وعوائد مستقرة، وهذه ليست سوى البداية.