المصدر: جالاكسي؛ تم تجميع هذا التقرير بواسطة Baishui و Golden Finance
تم إرسال هذا التقرير في الأصل بشكل خاص إلى عملاء Galaxy والأطراف المقابلة. استثمر أو تداول مع Galaxy واحصل على تقارير بحثية مميزة مباشرة بعد نشرها. ——أليكس ثورن
مقدمة
حتى وقت كتابة هذه السطور، تجاوز إجمالي قيمة العملات المستقرة المتداولة في جميع أنحاء العالم 243 مليار دولار. ومن هذا المبلغ، هناك 218 مليار دولار (90%) مضمونة بالكامل ومقومة بالدولار الأميركي. ومن المتوقع أنه بحلول عام 2025، ستجري هذه العملات المستقرة أكثر من 120 مليون معاملة شهريًا، بقيمة تزيد عن 700 مليار دولار. تُستخدم العملات المستقرة على نطاق واسع في المدفوعات عبر الحدود، حيث تكون التكلفة لكل معاملة أقل بكثير من التحويلات المالية التقليدية. لكن في الوقت الحالي، توجد هذه الشركات إلى حد كبير في منطقة رمادية قانونية في الولايات المتحدة، حيث تفتقر الشركات القائمة إلى التنظيم الكافي لتزدهر حقًا داخل النظام التقليدي، ويواجه اللاعبون التقليديون قدرًا كبيرًا من عدم اليقين التنظيمي لاستخدام مسارات العملات المشفرة.
يعتبر قانون التوجيه والتأسيس الوطني لابتكار العملات المستقرة في الولايات المتحدة لعام 2025 (قانون "GENIUS") مشروع قانون ترخيص وتنظيم العملات المستقرة لمجلس الشيوخ الأمريكي والذي يهدف إلى جلب الوضوح واليقين إلى هذه المنطقة الرمادية. تم تقديم مشروع القانون من قبل السيناتور بيل هاجرتي، جمهوري من ولاية تينيسي، وشارك في رعايته السيناتور تيم سكوت، جمهوري من ولاية كارولاينا الجنوبية؛ كيرستن جيليبراند، ديمقراطية من نيويورك؛ سينثيا لوميس، جمهورية وايومنغ؛ وأنجيلا ألسبركس، دكتوراه في الطب من ماريلاند. سيعمل مشروع القانون على إنشاء نظام إشرافي وتنظيمي قوي للعملات المستقرة الأمريكية ومصدريها، ويمهد الطريق للابتكار، ويعزز إصدار الدولار العالمي ووضعه الاحتياطي. ستخضع العملات المستقرة الصادرة بموجب هذا الإطار لتنظيم صارم بموجب المعايير الفيدرالية، سواء كانت منظمة من قبل الهيئات التنظيمية المصرفية الفيدرالية، أو الولايات الأمريكية، أو الجهات المصدرة الأجنبية. رفضت لجنة الشؤون المصرفية بمجلس الشيوخ مشروع القانون في مارس/آذار بأغلبية 18 صوتا مقابل 6، بما في ذلك خمسة ديمقراطيين. وفي يوم الخميس الموافق الأول من مايو/أيار، صدرت مسودة محدثة تتضمن العديد من التحديثات الجوهرية التي عززت اللغة المتعلقة بالأمن القومي، وأمن النظام المالي، والمساءلة التنظيمية. وفي يوم السبت 3 مايو/أيار، أصدر تسعة ديمقراطيين بيانا قالوا فيه إنهم سيعارضون إنهاء المناقشة في البرلمان ما لم يتم إدخال تحسينات أخرى في خمسة مجالات.
تقدم هذه المقالة نظرة عامة على قانون GENIUS، وتوضح الإطار التنظيمي الذي من شأنه أن ينشئه، وتسلط الضوء على الاختلافات الرئيسية بين النسخة الأخيرة والنسخة التي أقرتها لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ.
محتوى قانون GENIUS
ينشئ قانون GENIUS إطارًا شاملاً لتنظيم جهات إصدار العملات المستقرة الموجودة في الولايات المتحدة أو التي يتم تداول عملاتها المستقرة أو تداولها في الولايات المتحدة. حاليًا، عادةً ما يتم تسجيل مُصدري العملات المستقرة كشركات خدمات مالية (MSBs) لدى شبكة إنفاذ الجرائم المالية التابعة لوزارة الخزانة (FinCEN) و/أو يحملون تراخيص في ولايات معينة، ولكن بصرف النظر عن الأنظمة التنظيمية في بعض الولايات، لا يوجد نظام تنظيمي شامل على مستوى البلاد للإشراف على معالجة الضمانات، والامتثال لمكافحة غسل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب، وآليات الإنشاء والاسترداد، والإشراف، وسلامة المستهلك، وعزل الإفلاس، والعديد من الجوانب الأخرى. في الأساس، لا يوجد حاليًا سوى القليل من التنظيم أو لا يوجد أي تنظيم على الإطلاق للعملات المستقرة المدعومة بالدولار في الولايات المتحدة.
يوضح الجدول أدناه الإطار الذي أنشأه أحدث إصدار من قانون GENIUS، والذي صدر يوم الخميس، 1 مايو.
شرح أحكام قانون GENIUS
لا يجوز إلا "لجهات إصدار عملات مستقرة للدفع المسموح لها بإصدار عملات مستقرة" إصدار عملات مستقرة في الولايات المتحدة:
الجهات المصدرة المؤهلة الفيدرالية:
— كيان غير مصرفي معتمد من مكتب مراقب العملة (OCC) بموجب القسم 5 [§2(11)(A)]
— بنك وطني غير مؤمن عليه معتمد من مكتب مراقب العملة [§2(11)(B)]
— فرع فيدرالي معتمد من مكتب مراقبة العملة [§2(11)(C)]
الجهات المصدرة المؤهلة من الولاية:
— كيان منظم بشكل قانوني بموجب قانون الولاية وموافق عليه من قبل جهة تنظيم العملات المستقرة للمدفوعات في الولاية [§2(30)، §3(a)]
شركة تابعة لمؤسسة إيداع مؤمنة معتمدة بموجب القسم 5 [§2(23)(A)(i)]
لمدة ثلاث سنوات بعد تاريخ إقرار هذا القانون، لا يجوز لمزود خدمة الأصول الرقمية عرض أو بيع عملة مستقرة لم تصدرها جهة مصدرة مرخصة.
الهيئات التنظيمية الفيدرالية: مكتب مراقب العملة (OCC)، بنك الاحتياطي الفيدرالي، مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية (FDIC)، إدارة الاتحاد الائتماني الوطني (NCUA)
الهيئات التنظيمية الحكومية: مسؤولة عن الإشراف على مستوى الولاية [§7(أ)]، مع خيار الدخول في ترتيبات إشراف مشترك أو معاملة بالمثل [§4(ج)، §7(ب)، §18(د)]
يجب على الجهات المصدرة الأجنبية:
— أن تكون من ولاية قضائية ذات نظام مماثل [§18(a)(1)، §18(b)]
— التسجيل لدى مراقب الحسابات العام [§18(c)]
— الامتثال للأوامر القانونية الأمريكية [§3(b)(2)، §8(a)(1)]
يجوز لوزارة الخزانة إنشاء ترتيبات متبادلة [§18(d)]
الحظر: لا يجوز للجهة المصدرة تقديم عائد أو دفعة فائدة على العملة المستقرة التي تصدرها.
يجب على الجهات المصدرة:
— الامتثال لقانون سرية البنوك [§4(أ)(5)(أ)]
— تنفيذ برنامج مكافحة غسل الأموال/العقوبات والتحقق من العملاء [§4(أ)(5)(أ)]
— إصدار شهادة الامتثال سنويًا [§5(i)(1)]
— تقديم التقارير والخضوع للتدقيق [§6، §9(د)]
≤ 100 إصدار بقيمة 10 مليار دولار: قد يظل خاضعًا للتنظيم الحكومي [§4(ج)(1)]
يجب أن يكون التنظيم الحكومي معتمدًا [§4(ج)(4)]
> إصدار بقيمة 10 مليارات دولار: يجب أن ينتقل إلى التنظيم الفيدرالي ما لم يكن معفيًا [§4(d)]
يجب الاحتفاظ باحتياطيات 1:1 من:
— العملة الأمريكية، والودائع المؤمنة، وسندات الخزانة، واتفاقيات إعادة الشراء المؤهلة [§4(a)(1)]
إعادة الرهن محظورة (تنطبق الاستثناءات) [§4(a)(2)]
الإفصاح الشهري عن الاحتياطيات والتدقيق مطلوب إذا تجاوزت الاحتياطيات 50 مليار دولار [§4(a)(10)]
— لحاملي العملات المستقرة الأولوية في الإفلاس [§11(a)]
— لا تُدرج الأصول الاحتياطية في التركة [§11(e)]
— حقوق الاسترداد محمية [§11(c)]
— القيود المفروضة على تقديم العملات المستقرة بشكل خاطئ على أنها عملة قانونية أو عملة مؤمنة [§4(e)(2)]
— قد تؤدي المخالفات إلى غرامات تصل إلى 500,000 دولار [§4(e)(3)(B)]
— يمكن العمل مع المعهد الوطني للمعايير والتكنولوجيا لتطوير معايير التشغيل البيني [§12]
— يمكن لوزارة الخزانة إنشاء إطار عمل دولي متبادل [§18(d)]
بشكل عام، يضع مشروع القانون إطارًا تنظيميًا صارمًا لإصدار العملات المستقرة في الولايات المتحدة:
يحمي المستهلكين من خلال مطالبة الجهات المصدرة بالخضوع للوائح شبيهة باللوائح المصرفية، بغض النظر عما إذا كانت بنوكًا أم لا. إنها تفرض متطلبات صارمة فيما يتعلق بالضمانات قصيرة الأجل، مما يجعل استقرار احتياطيات العملة المستقرة مماثلاً لاستقرار صناديق سوق النقد. في حالة إفلاس المُصدر، يتمتع حاملو العملة المستقرة بحقوق الدفع ذات الأولوية، وتُعتبر الأصول الاحتياطية "بعيدة عن الإفلاس" في أي إجراءات إفلاس.
حماية سلامة ومتانة النظام المالي من خلال وضع مكتب مراقب العملة (OCC) في المقعد التنظيمي الرائد لمصدري العملات المستقرة. سواء كان بنكًا أو مؤسسة غير بنكية، يجب على مصدري العملات المستقرة التسجيل لدى مكتب مراقبة العملة أو في ولاية يعتبر مستواها التنظيمي معادلاً للمعايير الفيدرالية الدنيا. إن سيولة الاحتياطيات الضمانية ودعمها الاحتياطي الكامل يضمنان أن العملة المستقرة قابلة للمقارنة بصناديق سوق النقد.
تعزيز الابتكار والتطوير القوي. نظرًا للشفافية والسرعة والكفاءة التي تتمتع بها سلاسل الكتل العامة، فإن العملات المستقرة تتمتع بفائدة هائلة وتمثل طليعة استخدام مثل هذه السلاسل لتسوية المعاملات المالية. ويتم استخدامها على نطاق واسع في جميع أنحاء العالم من قبل الأفراد والشركات والدول القومية، مما يعزز بشكل كبير القنوات المالية الحالية التي تتدفق من خلالها الدولارات. ويمنح مشروع القانون "مقدمي خدمات الأصول الرقمية" في الولايات المتحدة (شركات التداول والبورصات الأمريكية بشكل أساسي) فترة سماح مدتها ثلاث سنوات لتداول العملات المستقرة الموجودة ولكن غير المسجلة، مما يسمح للصناعة والسوق بالانتقال بسلاسة إلى النظام الجديد.
تعزيز وتوسيع هيمنة الدولار الأمريكي. في حين يواجه نفوذ الدولار رياحا معاكسة بسبب التجارة الدولية والتطورات الجيوسياسية، فإنه في الفضاء الإلكتروني لا مثيل له. أكثر من 99% من العملات المستقرة المتداولة حاليًا مقومة بالدولار الأمريكي. إن وضع العملات المستقرة تحت سلطة النظام التنظيمي للأسواق الرأسمالية الأكثر تقدمًا وثقة في العالم من شأنه أن يوسع نطاق استخدامها ويساعد في تصدير الدولار في جميع أنحاء العالم.
دعم إصدار الديون الأميركية. من خلال اشتراط أن تتكون الاحتياطيات الكاملة من سندات الخزانة الأمريكية بالكامل تقريبًا، فإن نمو العملات المستقرة يعني نمو قدرة الحكومة الأمريكية على الاقتراض.
الانتقادات الديمقراطية
قال تسعة ديمقراطيين إنهم سيصوتون ضد المرافعات الختامية بشأن قانون GENIUS، بما في ذلك ستة أعضاء من لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ، وكان خمسة منهم قد صوتوا في السابق على إرسال مشروع القانون إلى اللجنة. "ومع ذلك، فإن مشروع القانون يترك حاليا العديد من القضايا التي لم يتم حلها، بما في ذلك إضافة أحكام أقوى مثل مكافحة غسل الأموال، والجهات المصدرة الأجنبية، والأمن القومي، والحفاظ على سلامة ومتانة النظام المالي، ومحاسبة المؤسسات التي لا تفي بمتطلبات مشروع القانون،" كتب الديمقراطيون التسعة في بيان مساء السبت. "بينما نحن حريصون على مواصلة العمل مع زملائنا لمعالجة هذه القضايا، فلن نتمكن من التصويت لإنهاء المناقشة إذا وصلت النسخة الحالية من مشروع القانون في النهاية إلى المجلس".
أفادت بوليتيكو بالإعلان تحت عنوان "الديمقراطيون يغيرون مسارهم ويعارضون مشروع قانون العملات المشفرة في مجلس الشيوخ"، لكن السيناتور جاليجو نفى التغيير، قائلاً "لم يكن هذا تغييرًا غير مبرر من قبل الديمقراطيين" وأن "مشروع القانون الذي تم إرساله إلى المجلس يتراجع عن الكثير من التقدم الذي أحرزناه ولا يتضمن التحسينات الأخرى التي نسعى إليها".
تحديث حول مشروع القانون المنقح
تحلل المقالة التالية الاختلافات بين أحدث مسودة لمشروع القانون (كما تمت مراجعته) والنسخة التي أقرتها لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ. لقد قمنا بتحليل هذه التغييرات في ضوء خمسة مجالات يقول جاليجو والديمقراطيون إنهم ما زالوا يشعرون بالقلق بشأنها: 1) مكافحة غسيل الأموال؛ 2) الجهات المصدرة الأجنبية؛ 3) الأمن القومي؛ 4) الحفاظ على سلامة ومتانة النظام المالي لأمتنا؛ و5) المساءلة عن عدم الامتثال للقانون.
الأمن القومي
الجهات المصدرة الأجنبية
يجب أن تكون مسجلة لدى الجهات التنظيمية الأمريكية.
يجب أن يتوافق مع القوانين واللوائح الأمريكية.
يجب الاحتفاظ باحتياطيات الحراسة الأمريكية للمستخدمين الأمريكيين.
مكافحة غسل الأموال (AML)
إنفاذ الامتثال لمكافحة غسل الأموال/نظام المعلومات الائتمانية/العقوبات،
مراقبة الأنشطة المشبوهة والإبلاغ عنها،
الاحتفاظ بالسجلات وإجراء العناية الواجبة المعززة.
متانه وأمان النظام المالي
المساءلة والتنفيذ
تصل إلى 100000 دولار يوميًا للإصدار بدون ترخيص.
إن معرفة المخالفات قد يؤدي إلى غرامة تصل إلى 200 ألف دولار يوميًا.
نظام المساءلة بعد انتهاء الخدمة لمدة تصل إلى ست سنوات.
تم إجراء كل من هذه التغييرات في الأسابيع التي تلت تصويت اللجنة على الموافقة على مشروع القانون بأغلبية ساحقة (18-6، مع انضمام خمسة ديمقراطيين إلى الجمهوريين)، وعكس العديد منها طلبات محددة من أعضاء لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ الذين صوتوا إما ضد مشروع القانون في اللجنة أو طلبوا مثل هذه التغييرات قبل أن يذهب مشروع القانون إلى المجلس. يُظهر تحليلنا أن جميع التغييرات تقريبًا تجعل مشروع القانون أكثر صرامة على مُصدري العملات المستقرة مقارنة بالنسخة التي تم التصويت عليها من خلال لجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ.
الخلاصة
بشكل عام، يمثل الإصدار الأخير من قانون GENIUS انتصارًا قويًا لصناعة العملات المشفرة والقطاعات المالية التقليدية في تعزيز الابتكار وحماية المستهلكين. ويخلق مسارًا معقولًا للتسجيل مع تنفيذ رقابة وتنظيم صارمين وفرض عقوبات شديدة على الانتهاكات. إن إقرار قانون GENIUS من شأنه أن يعزز نفوذ الدولار الأمريكي في الداخل والخارج، مما يجعل من الأسهل على الأفراد والشركات إجراء المعاملات اليومية محليًا، أو عبر الحدود، أو في التجارة الدولية. وقد حققت جميع الأطراف المعنية مكاسب مهمة من هذا: فقد اكتسبت صناعة العملات المشفرة مسارًا قابلاً للتطبيق نحو النمو والتنظيم؛ لقد ساهم في حماية النظام المالي وساعد الولايات المتحدة على النجاح في الاقتصادات العالمية المتغيرة بسرعة.
Alex
Joy
Aaron
Brian
Hui Xin