توقعات Galaxy 2025: سعر BTC، وآفاق التمويل اللامركزي، واتجاهات السياسة

المصدر: Galaxy؛ المترجم: Deng Tong, Golden Finance

مقدمة

في عام 2024، شهدت البيتكوين والأصول الرقمية تغيرات هائلة. يجلب عام 2024 منتجات جديدة، وتدفقات قياسية، وتحولات ضخمة في السياسات، وشعبية متزايدة، وترسيخ مكانة البيتكوين كأصل مؤسسي.

حدث تطوران رئيسيان هذا العام: إطلاق عملة البيتكوين المتداولة في البورصة على أساس فوري في الولايات المتحدة، وانتخاب دونالد ترامب لولاية رئاسية ثانية غير متتالية. بين هذه الأحداث، أمضى السوق 237 يومًا في حركة جانبية متقلبة وغير حاسمة. وفي حين كانت هذه الأحداث بمثابة حافز وخلفية لسوق 2024، فإن عام 2025 سيشهد توسعًا في اتساع السوق وسرده. وبدون مزيد من اللغط، إليك بعض التوقعات لعام 2025 من Galaxy Research.

البيتكوين

البيتكوين ستتجاوز 150,000 دولار في النصف الأول من العام واختبار أو الوصول إلى حد أقصى قدره 185000 دولار في الربع الرابع من عام 2025. سيؤدي الجمع بين التبني المؤسسي والشركاتي والدولي إلى دفع البيتكوين إلى آفاق جديدة في عام 2025. ارتفعت قيمة عملة البيتكوين بشكل أسرع من جميع فئات الأصول الأخرى منذ وجودها، وخاصة مؤشر S&P 500 والذهب، ومن المقرر أن يستمر هذا الاتجاه في عام 2025. ستصل عملة البيتكوين أيضًا إلى 20% من القيمة السوقية للذهب.

بحلول عام 2025، سيتجاوز إجمالي أصول منتجات Bitcoin المتداولة في البورصة في الولايات المتحدة 250 مليار دولار. في عام 2024، استوعبت عملة البيتكوين المتداولة في البورصة إجمالي صافي تدفق يزيد عن 36 مليار دولار أمريكي، لتصبح أكبر عملة متداولة في البورصة تم إصدارها في التاريخ. تُظهر ملفات 13F أن العديد من صناديق التحوط الرئيسية في العالم قد اشترت منتجات بيتكوين المتداولة في البورصة، بما في ذلك ميلينيوم، وتودور، ودي إي شاو، في حين اشترى مجلس ولاية ويسكونسن للاستثمار (SWIB) أيضًا منتجات بيتكوين المتداولة في البورصة. وبعد عام واحد فقط، أصبح حجم أصول منتجات بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) أقل بنسبة 19٪ فقط (24 مليار دولار) من حجم أصول جميع منتجات الذهب المتداولة في البورصة في الولايات المتحدة.

بحلول عام 2025، ستصبح عملة البيتكوين مرة أخرى واحدة من أفضل الأصول ذات الأداء المعدل حسب المخاطر بين الأصول العالمية. ترجع مقارنة الأصول الخاضعة للإدارة المذكورة أعلاه إلى التدفقات الداخلة القياسية وارتفاع أسعار البيتكوين في عام 2024. في الواقع، تعد عملة البيتكوين ثالث أفضل الأصول أداءً على أساس معدل المخاطر. والجدير بالذكر أن أفضل نسبة لـ Sharpe تنتمي إلى MicroStrategy - وهي شركة تطلق على نفسها اسم "Bitcoin Finance Company".

قمة واحدة على الأقل ستعلن منصة إدارة الثروات عن توصية بنسبة 2% أو تكوين بيتكوين أعلى. لأسباب مختلفة، بما في ذلك النضج والتعليم الداخلي ومتطلبات الامتثال وما إلى ذلك، لم تقم أي شركة كبيرة لإدارة الثروات أو شركة إدارة الأصول بإضافة توصيات تخصيص البيتكوين رسميًا إلى محافظ نماذج المشورة الاستثمارية. سوف يتغير هذا في عام 2025، مما سيؤدي إلى زيادة تدفقات الدولار الأمريكي والأصول المدارة.

ستعلن خمس شركات مدرجة في مؤشر ناسداك 100 وخمس دول أنها أضافت عملة البيتكوين إلى ميزانياتها العمومية أو صناديق الثروة السيادية. سواء كان ذلك لأسباب استراتيجية أو تنويع المحفظة الاستثمارية أو التسوية التجارية،ستبدأ عملة البيتكوين في اكتساب قوة جذب بين الشركات الكبرى والمخصصين السياديين. ابحث عن مكان لها في الميزان ملزمة. إن المنافسة بين الدول القومية، وخاصة تلك غير المنحازة، أو تلك التي لديها صناديق ثروة سيادية كبيرة، أو حتى تلك المعادية للولايات المتحدة، ستؤدي إلى اعتماد استراتيجيات التعدين أو الاستحواذ على البيتكوين. .  

مطورو البيتكوين سيكون في عام 2025 التوصل إلى توافق في الآراء بشأن ترقية البروتوكول التالي. منذ عام 2020، كان مطورو Bitcoin Core يناقشون العمليات التي يمكنها تعزيز إمكانية برمجة المعاملات بأمان. اعتبارًا من ديسمبر 2024، تشمل العمليتان المعلقتان الأكثر دعمًا لقابلية برمجة المعاملات OP_CTV (BIP 119) وOP_CAT (BIP 347). لقد كان التوصل إلى توافق في الآراء بشأن الانقسامات الناعمة أمرًا يستغرق وقتًا طويلاً ونادرًا منذ بداية Bitcoin، وتتضمن ترقية الانقسام الناعم التالية OP_CTV و/أو OP_CSFS و/أو OP_CAT -Gabe Parker.

سيعلن أكثر من نصف أفضل 20 من عمال تعدين البيتكوين المتداولين علنًا من حيث القيمة السوقية عن عمليات انتقال أو شراكات مع شركات الحوسبة الفائقة أو الذكاء الاصطناعي أو شركات الحوسبة عالية الأداء. سيؤدي الطلب المتزايد على حوسبة الذكاء الاصطناعي إلى قيام القائمين بتعدين البيتكوين بتعديل البنية التحتية للحوسبة عالية الأداء أو بنائها أو وضعها بشكل مشترك مع مزارع تعدين البيتكوين. سيؤدي هذا إلى الحد من نمو معدل التجزئة على أساس سنوي، والذي سيصل إلى 1.1 زيتاهاش بحلول نهاية عام 2025.  

Bitcoin DeFi (يعتبر مقفلاً في عقود DeFi الذكية ويتم إيداعه في اتفاقية التحصيص المبلغ الإجمالي BTC) ستتضاعف تقريبًا بحلول عام 2025. اعتبارًا من ديسمبر 2024، تم حجز ما يزيد عن 11 مليار دولار من عملات البيتكوين المغلفة في عقود التمويل اللامركزي الذكية. والجدير بالذكر أن أكثر من 70% من عملة البيتكوين المقفلة يتم استخدامها كضمان لبروتوكولات الإقراض. هناك ما يقرب من 4.2 مليار دولار من الودائع الإضافية من خلال Babylon، وهو أكبر بروتوكول للملكية في Bitcoin. تبلغ قيمة سوق Bitcoin DeFi حاليًا 15.4 مليار دولار ومن المتوقع أن تتوسع بشكل كبير بحلول عام 2025 عبر مجالات متعددة، بما في ذلك بروتوكولات DeFi الحالية على Ethereum L1/L2، وبروتوكولات DeFi الجديدة على Bitcoin L2، وطبقات التخزين مثل Babylon. من المحتمل أن يكون التضاعف الحالي لحجم السوق مدفوعًا بعدة عوامل نمو رئيسية: زيادة عرض cbBTC بنسبة 150% على أساس سنوي، وزيادة عرض WBTC بنسبة 30%، ووصول TVL لـ Babylon إلى 8 مليار دولار، ووصول Bitcoin L2 الجديد إلى 4 مليار دولار DeFi TVL.  

إيثريوم 

بحلول عام 2025 سيتم تداول Ethereum بأكثر من 5500 دولار. سيؤدي تخفيف المقاومة التنظيمية لـ DeFi والستاكينغ إلى دفع Ethereum إلى أعلى مستوياته على الإطلاق في عام 2025. ستسمح الشراكات الجديدة بين DeFi وTradFi، ربما ضمن بيئة حماية تنظيمية جديدة، أخيرًا لأسواق رأس المال التقليدية بتجربة سلاسل الكتل العامة بجدية، حيث تشهد Ethereum ونظامها البيئي أكبر حصة من الاستخدام. ستقوم الشركات بشكل متزايد بتجربة شبكات الطبقة الثانية الخاصة بها، والتي تعتمد بشكل أساسي على تقنية إيثريوم. ستجد بعض الألعاب التي تستخدم سلاسل الكتل العامة مناسبة لسوق المنتجات، وسوف ينتعش حجم تداول NFT بشكل ملحوظ.  

سوف يتجاوز معدل التعهد بالإثيريوم 50%. قد توفر إدارة ترامب تنظيمًا وتوجيهًا أكثر وضوحًا لصناعة العملات المشفرة. سيستمر الطلب على الستاكينغ في الارتفاع في العام المقبل وقد يتجاوز نصف المعروض المتداول من إيثريوم بحلول نهاية عام 2025، مما دفع مطوري إيثريوم إلى النظر بجدية أكبر في التغييرات في السياسة النقدية للشبكة. علاوة على ذلك، فإن الزيادة في الستاكينغ ستؤدي إلى زيادة الطلب وتدفق القيمة من خلال مجموعات الستاكينغ على إيثريوم مثل Lido وCoinbase وبروتوكولات إعادة الستاكينغ مثل EigenLayer وSymbiotic.

ETH/BTC تعد هذه النسبة واحدة من أكثر الأزواج مراقبة عن كثب بين جميع العملات المشفرة، وكانت نسبة ETH/BTC في اتجاه هبوطي خطير منذ أن انتقلت Ethereum إلى إثبات الحصة في ترقيتها "المدمجة" في سبتمبر 2022. ومع ذلك، فإن التحولات التنظيمية المتوقعة ستساعد إيثريوم وطبقة التطبيقات الخاصة بها، وخاصة التمويل اللامركزي، على إعادة إشعال اهتمام المستثمرين بثاني أكبر شبكة بلوكتشين في العالم من حيث القيمة.

بحلول عام 2025، L2 ككل سيكون أفضل من Alt L1 توليد المزيد من النشاط الاقتصادي. ستتجاوز رسوم L2 كنسبة مئوية من رسوم Alt L1 (الموجودة حاليًا في منتصف الأرقام الفردية) 25% من إجمالي رسوم Alt L1 بحلول نهاية العام. سوف يقترب L2 من حدود القياس في وقت مبكر من هذا العام، مما يؤدي إلى ارتفاعات متكررة في رسوم المعاملات التي ستتطلب تغييرات في حدود الغاز ومعلمات السوق الكبيرة. ومع ذلك، فإن الحلول التقنية الأخرى (على سبيل المثال، عملاء Reth أو altVMs مثل Arbitrum Stylus) ستوفر كفاءة أكبر للتجميع للحفاظ على تكاليف المعاملات عند مستويات قابلة للاستخدام.

التمويل اللامركزي (DeFi)

DeFi سيكون هناك "عصر توزيعات الأرباح" حيث ستقوم التطبيقات الموجودة على السلسلة بتوزيع ما لا يقل عن مليار دولار على المستخدمين وحاملي الرموز المميزة من خلال تمويل الخزانة وتقاسم الإيرادات. مع تزايد وضوح تنظيم التمويل اللامركزي، ستتوسع مشاركة القيمة للتطبيقات الموجودة على السلسلة. بدأت تطبيقات مثل Ethena وAave مناقشات أو مررت مقترحات لتنفيذ مفاتيح الرسوم الخاصة بها، وهي البنية التحتية التي توزع القيمة على المستخدمين. البروتوكولات الأخرى التي رفضت سابقًا مثل هذه الآليات، بما في ذلك Uniswap و Lido، قد تعيد النظر في مواقفها بسبب الوضوح التنظيمي والديناميكيات التنافسية. يشير الجمع بين البيئة التنظيمية الفضفاضة وزيادة النشاط على السلسلة إلى أن البروتوكول قد يكون قادرًا على إجراء عمليات إعادة الشراء وتقاسم الإيرادات المباشرة بمعدل أعلى مما لوحظ سابقًا.

الحوكمة على السلسلة سوف يتعافى وستقوم التطبيقات بتجربة نماذج الإدارة المستقبلية. وسيزيد العدد الإجمالي للناخبين النشطين بنسبة 20% على الأقل. واجهت الحوكمة عبر السلسلة مشكلتين تاريخيًا: 1) قلة المشاركة و2) قلة تنوع التصويت، مع تمرير معظم المقترحات بأغلبية ساحقة. ومع ذلك، فإن تخفيف التوترات التنظيمية كان عاملاً مقيدًا للتصويت على السلسلة، ويشير نجاح Polymarket الأخير إلى أن كليهما سيتحسن في عام 2025. بحلول عام 2025، ستبدأ التطبيقات في الانتقال من نماذج الحوكمة القديمة إلى نماذج الحوكمة المستقبلية، مما يؤدي إلى تحسين تنوع التصويت، وستعزز الرياح التنظيمية المشاركة في الحوكمة.

البنوك والعملات المستقرة

سيعمل مكتب مراقب العملة (OCC) الأمريكي على إنشاء طريق للبنوك في مختلف البلدان لحفظ الأصول الرقمية وتوجيه أكبر أربعة بنوك حفظ في العالم لتقديم خدمات الأصول الرقمية: بنك أوف نيو يورك، ستيت ستريت، جي بي مورغان تشيس وسيتي بنك.

سيدعم شركاء TradFi إطلاق ما لا يقل عن 10 عملات مستقرة. من عام 2021 إلى عام 2024، شهدت العملات المستقرة نموًا سريعًا، حيث يصل العدد الحالي من المشاريع إلى 202 مشروعًا، بما في ذلك العديد من المشاريع المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالتمويل التقليدي (TradFi). بالإضافة إلى عدد العملات المستقرة التي تم إطلاقها، تجاوز نمو حجم المعاملات نمو شبكات الدفع الرئيسية مثل ACH (~1%) وفيزا (~7%). في عام 2024، سيتم دمج العملات المستقرة بشكل متزايد في النظام المالي العالمي. على سبيل المثال، يدعم بنك FV المرخص من الولايات المتحدة الآن الودائع المباشرة للعملات المستقرة، في حين أبرمت ثلاثة بنوك يابانية كبرى شراكة مع SWIFT من خلال Project Pax لتمكين تدفقات الأموال عبر الحدود بشكل أسرع وأكثر فعالية من حيث التكلفة. تقوم منصات الدفع أيضًا ببناء بنية تحتية للعملات المستقرة. على سبيل المثال، أطلقت PayPal عملتها المستقرة، PYUSD، على سلسلة Solana blockchain، في حين استحوذت Stripe على Bridge لدعم العملات المستقرة محليًا. بالإضافة إلى ذلك، يتعاون مديرو الأصول مثل VanEck وBlackRock مع مشاريع العملات المستقرة لإنشاء موطئ قدم في هذا المجال. من الآن فصاعدا، مع تزايد وضوح اللوائح، من المتوقع أن يقوم لاعبو TradFi بدمج العملات المستقرة في عملياتهم للبقاء في صدارة هذا الاتجاه، في حين يستعد المحركون الأوائل للحصول على ميزة من خلال بناء البنية التحتية لتطوير الأعمال في المستقبل.

سيتضاعف إجمالي المعروض من العملات المستقرة إلى أكثر من 400 مليار دولار بحلول عام 2025. تجد العملات المستقرة بشكل متزايد أسواق منتجات مناسبة للمدفوعات والتحويلات المالية والتسويات. سيؤدي الوضوح التنظيمي المتزايد بشأن مصدري العملات المستقرة الحاليين، بالإضافة إلى البنوك التقليدية والصناديق الاستئمانية ومؤسسات الإيداع، إلى زيادة كبيرة في المعروض من العملات المستقرة في عام 2025.

ستنخفض هيمنة Tether على السوق على المدى الطويل إلى أقل من 50%، وستواجه تحديات من خلال بدائل العائد مثل BUIDL من Blackrock، وUSDe من Ethena، وحتى مكافآت USDC المدفوعة من Coinbase/Circle. نظرًا لأن Tether تقوم باستيعاب إيرادات الأرباح من احتياطيات USDT لتمويل استثمارات المحفظة، فإن نفقات التسويق من قبل مصدري/بروتوكولات العملات المستقرة لنقل الإيرادات ستؤدي إلى تحول المستخدمين الحاليين من Tether إلى مستخدمين جدد، والتحول إلى إيراداتهم الحلول. ستكون مكافآت USDC لأرصدة بورصة Coinbase والمحفظة الخاصة بالمستخدمين بمثابة ربط قوي من شأنه أن يدفع النمو عبر مساحة DeFi ويمكن دمجها بواسطة شركات التكنولوجيا المالية لتمكين نماذج أعمال جديدة. ردًا على ذلك، ستبدأ Tether في نقل الإيرادات من ممتلكات الضمانات إلى حاملي USDT وقد تقدم أيضًا منتجات ذات عائد تنافسي جديد مثل العملات المستقرة المحايدة للدلتا.

الاستثمار والسياسة< /h2>

سوف يتجاوز إجمالي استثمار رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة 150 مليار دولار أمريكي، أي بزيادة سنوية تزيد عن 50%. سيكون الارتفاع في نشاط رأس المال الاستثماري مدفوعًا بزيادة اهتمام المخصصين بالأنشطة المحفوفة بالمخاطر، نظرًا لانخفاض أسعار الفائدة وزيادة الشفافية في تنظيم العملات المشفرة. لقد تخلف تمويل رأس المال الاستثماري بالعملات المشفرة تاريخياً عن اتجاهات سوق العملات المشفرة الأوسع، وستكون هناك درجة من "اللحاق بالركب" خلال الأرباع الأربعة المقبلة.

سيتم تمرير تشريع العملات المستقرة بمجلسي الكونجرس وسيوقعه الرئيس ترامب في عام 2025، لكن تشريعات هيكل السوق لن تفعل ذلك. من المقرر أن يتم إقرار التشريع الخاص بإضفاء الطابع الرسمي وإنشاء نظام التسجيل والرقابة لمصدري العملات المستقرة في الولايات المتحدة بدعم من الحزبين وتوقيعه ليصبح قانونًا بحلول نهاية العام، إلى جانب التخفيف المتوقع للقيود المفروضة على البنوك والصناديق الاستئمانية ومؤسسات الإيداع إلى نمو كبير في اعتماد العملات المستقرة. يعد هيكل السوق - إنشاء متطلبات التسجيل والإفصاح والإشراف لمصدري الرمز المميز والبورصات، أو تعديل قواعد SEC وCFTC الحالية لدمجها - أكثر تعقيدًا ولن يتم إكماله وإقراره وتوقيعه في عام 2025 ليصبح قانونًا.

لن تشتري حكومة الولايات المتحدة عملة البيتكوين في عام 2025، ولكنها ستستخدم عملة البيتكوين التي تمتلكها بالفعل. وسيتم اتخاذ بعض الإجراءات داخل الإدارات والوكالات لمراجعة سياسة احتياطي البيتكوين الموسعة.

ستقوم هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية بالتحقيق مع شركة بروميثيوم، أول ما يسمى بـ "الوسيط ذو الأغراض الخاصة". ظهر وسيط-تاجر غير معروف سابقًا والذي صادف أنه يتماشى مع وجهة النظر الشاملة لهيئة الأوراق المالية والبورصات. أثارت آراء رئيس مجلس الإدارة جينسلر بشأن حالة الأوراق المالية للأصول الرقمية الدهشة في عام 2023، خاصة عندما حصلت الشركة غير المعروفة على أول فئة جديدة من ترخيص الوسيط-التاجر. تم انتقاد الرئيس التنفيذي في الكونجرس من قبل الأعضاء الجمهوريين في لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب، وفقًا لسجلات FINRA. ودعا الجمهوريون وزارة العدل ولجنة الأوراق المالية والبورصة إلى التحقيق في "علاقات بروميثيوم مع الصين"، في حين أشار آخرون إلى مخالفات في جمع الأموال وإعداد التقارير. بغض النظر عما إذا كان قد تم التحقيق في Prometheum أم لا، فمن المرجح أن يتم إلغاء ترخيص الوسيط والتاجر للأغراض الخاصة في عام 2025.

ستصل عملة Dogecoin في النهاية إلى دولار واحد، وهي الأكبر والأقدم في العالم. العملة سيكون لها قيمة سوقية تبلغ 100 مليار دولار. ومع ذلك، ستطغى وزارة الكفاءة الحكومية على القيمة السوقية لـ Dogecoin، والتي ستحدد وتنفذ بنجاح تخفيضات في المبالغ التي تتجاوز القيمة السوقية العالية للمياه لـ Dogecoin لعام 2025.