من سنوات الخسائر إلى الأرباح، هل من الصعب تكرار مسار OSL في المرحلة الجديدة من Web3 في هونج كونج؟

جيسي، جولدن فاينانس

في 27 يونيو، كشفت مجموعة OSL (0863.HK) عن خططها للاستحواذ على جميع أسهم شركة المدفوعات Banxa مقابل حوالي 486.7 مليون دولار هونغ كونغي. في 26 يونيو، أصدرت هونغ كونغ "إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0"، الذي اقترح أربعة توجهات استراتيجية، محورها إطار "LEAP". يرمز الحرف P إلى الشراكة، ويركز على التعاون الإقليمي والدولي. يعتمد استحواذ OSL على Banxa بشكل أساسي على تراخيص Banxa الـ 45 التي تدعم أعمالها في هذه المناطق من العالم، كما يتماشى مع خطة OSL لتطوير PayFi بشكل مكثف.

وفقًا لمعلومات التقرير المالي لعام 2024، حققت مجموعة OSL أول عام من الربحية منذ تأسيسها. OSL، وهي بورصة تابعة لمجموعة OSL، هي أول بورصة مرخصة في هونغ كونغ. في وقت سابق، كانت مجموعة OSL مملوكة لملك هونغ كونغ الوهمي غاو تشن شون، وكانت أشبه بشركة وهمية تعتمد على المضاربة. كانت الشركة تنوي البيع في أوائل عام 2023، حتى عام 2024، عندما بيعت بنجاح من قبل الشركة الأم لـ Bitget، BGX، مقابل 710 ملايين دولار هونج كونج، وحققت الربحية أخيرًا في عام 2024.

ستكشف المراجعة الدقيقة للتقرير المالي لمجموعة OSL أنه في عام 2024، بلغت إيرادات أعمال سوق الأصول الرقمية لمجموعة OSL 283 مليون دولار هونج كونج، بزيادة سنوية قدرها 73٪، ويرجع ذلك أساسًا إلى المعاملات خارج البورصة ومعاملات طلبات عروض الأسعار وأعمال البورصة وخدمات الحفظ؛ وبلغت إيرادات أعمال البنية التحتية لتكنولوجيا الأصول الرقمية 92 مليون دولار هونج كونج، بزيادة سنوية كبيرة قدرها 415٪، وشمل المصدر الرئيسي للدخل خدمات SaaS. كما أن تحول OSL هو مرآة تعكس الوضع الحالي لتطوير Web3 في هونغ كونغ. مع التقدم المُنتظم لبورصات العملات الافتراضية للمستثمرين الأفراد، وصناديق الاستثمار المتداولة الفورية لعملتي بيتكوين وإيثريوم، والعملات المستقرة، وغيرها من الأنشطة التجارية في هونغ كونغ، أصبح نظام العملات المشفرة بأكمله في هونغ كونغ أكثر كمالًا.

بالنسبة لشركة OSL، أين يكمن مفتاح الربحية؟ من الخسارة إلى الربح، هل يشير هذا أيضًا إلى أن تطوير Web3 في هونغ كونغ قد دخل مرحلة جديدة؟

من شركة "وهمية" إلى استحواذ BGX

وفقًا لـ"تشيانوانغ" من تينسنت، بدأت OSL البحث عن مشترين محتملين في السوق خلال مهرجان الربيع لعام 2023.

كانت شركة Brand China، التي سبقت OSL، شركة مُدرجة في بورصة هونغ كونغ عام 2015، وهي شركة تعمل بشكل رئيسي في مجال الإعلان والتسويق وغيرها من الأنشطة التجارية، حيث تُقدم خدمات إعلانية وتسويقية مُخصصة للعملاء في قطاع السيارات وغيرها من الصناعات. في أوائل عام ٢٠١٨، استحوذ غاو تشن شون، المعروف بـ"ملك الصفقات الوهمية"، على ٧٤.٤٨٪ من الأسهم المصدرة لشركة "براند تشاينا" من خلال شركتها التابعة "إيست هارفست"، ليصبح بذلك المتحكم الفعلي بـ"براند تشاينا". وفي أعقاب ذلك، تأسست بورصة OSL ضمن "براند تشاينا". وفي عام ٢٠١٩، أُعيدت تسمية "براند تشاينا" إلى "بي سي تكنولوجي". يُعرف غاو تشن شون بـ"ملك الصفقات الوهمية". وهو مشهور في سوق رأس المال في هونغ كونغ بقدرته على الاستحواذ على موارد وهمية من الشركات المدرجة ذات الأداء الضعيف بأسعار منخفضة، ثم تحقيق الأرباح من خلال إعادة هيكلة الأصول. وقد نجح في إدارة العديد من الصفقات المماثلة سابقًا، مثل بيع "تشاينا كالتشر" (التي سُميت لاحقًا بـ"علي بابا بيكتشرز") ​​لشركة "علي بابا"، مما ساعد الأخيرة على رسم ملامح الصناعة الثقافية، وحقق أرباحًا طائلة من ذلك.

إن الاستحواذ على Brand China، وإنشاء بورصة داخلية لاحقًا، وتغيير الاسم وسلسلة من التدابير الأخرى تهدف في الواقع إلى تعزيز قيمة الشركة ونفوذها في السوق من خلال تكامل الأعمال والتعديلات الاستراتيجية، وعندما يحين الوقت المناسب، تحقيق خروج رأس المال من خلال نقل الأسهم أو وسائل أخرى لتحقيق أرباح مجزية.

ثم حصلت OSL على ترخيص الأصول الافتراضية الصادر عن لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونج كونج في 15 ديسمبر 2020، وهو ترخيص نشاط منظم من النوع 1 (تداول الأوراق المالية) والنوع 7 (توفير خدمات التداول الآلي)، لتصبح أول مؤسسة مرخصة في هونج كونج.

بالتزامن مع التقارير المالية لعامي 2021 و2022، قد تسعى BC Technology Group إلى بيع بورصة OSL في أوائل عام 2023 نظرًا لانخفاض إيرادات أعمال الأصول الرقمية بشكل حاد من 278 مليون دولار هونج كونج إلى 71 مليون دولار هونج كونج، وضعف أرباح التداول، وارتفاع الاستثمار في الامتثال والتكنولوجيا (ارتفعت النفقات الإدارية إلى 574 مليون دولار هونج كونج). في الوقت نفسه، تركز استراتيجية الشركة على خدمات SaaS عالية النمو (زادت الإيرادات بنسبة 197.3٪ إلى 30 مليون دولار هونج كونج)، وقد ضغط سوق العملات المشفرة البطيء على تقييم البورصة. يمكن أن يؤدي بيع OSL إلى استرداد الأموال لتخفيف نسبة الدين إلى الأصول (73.8٪) وتحسين تخصيص الموارد.

حتى 14 نوفمبر 2023، أعلنت BGX عن استثمار استراتيجي في الشركة الأم لـ OSL، BC Technology Group، حيث اشتركت في حوالي 710 مليون دولار هونج كونج في أسهم جديدة. تمتلك BGX 29.97% من الأسهم، لتصبح أكبر مساهم في OSL. وقد انتهت أخيرًا رحلة البحث التي استمرت قرابة عام. بعد ذلك، تم تغيير اسم مجموعة BC Technology، الشركة الأم لبورصة OSL، إلى OSL Group. في ذلك الوقت، لم تتمكن Bitget من استيفاء متطلبات مراجعة تراخيص منصة تداول الأصول الافتراضية الصارمة في هونغ كونغ، وتوقفت منصة BitgetX.hk، التي كانت تُطلقها لمستخدمي هونغ كونغ، عن العمل وانسحبت نهائيًا من سوق هونغ كونغ في 13 ديسمبر 2023. ونظرًا لارتفاع تكلفة التقدم بطلب الترخيص، وبطء التقدم، وعدم اليقين الكبير، استثمرت BGX في OSL، مستخدمةً تراخيصها الحالية ومؤهلاتها التشغيلية المتوافقة لتحقيق هدف الانتشار السريع في سوق هونغ كونغ. ويُعتبر هذا أيضًا بمثابة استراتيجية Bitget "التحول لإنقاذ البلاد" عندما يصعب الحصول على ترخيص مباشرةً.

النقطة المحورية من الخسارة إلى الربح - ضخ رأس مال BGX بقيمة 710 ملايين دولار هونج كونج

بعد تلقي ضخ رأس المال من BGX، أحدث تطوير OSL تغييرًا هائلاً.

أكملت BGX استثمارًا استراتيجيًا بقيمة 710 ملايين دولار هونج كونج في يناير 2024، ومنذ ذلك الحين، تحسن أداء الشركة وهيكل أعمالها بشكل ملحوظ. يُظهر التقرير المالي أن إجمالي الإيرادات في عام 2024 ارتفع بنسبة 78.6% على أساس سنوي ليصل إلى 375 مليون دولار هونج كونج، متحولًا من خسارة صافية إلى ربح قدره 47 مليون دولار هونج كونج، وتحول التدفق النقدي التشغيلي من صافي تدفق خارجي قدره 686 مليون دولار هونج كونج إلى صافي تدفق داخلي قدره 379 مليون دولار هونج كونج، وانخفضت نسبة الدين إلى الأصول من 72.6% إلى 31.1%. كما أنه بفضل ضخ رأس المال، زادت احتياطيات الشركة النقدية إلى 635 مليون دولار هونج كونج.

بعد ضخ BGX لرأس المال، قدمت تدريجيًا عددًا من المواهب ذات الخبرة الغنية في صناعات العملات المشفرة والتمويل عبر الإنترنت. كما استقال Gao Zhenshun رسميًا من منصبه كمدير تنفيذي في أغسطس 2024.

لقد ضخ التغيير الكبير في الإدارة العليا حيوية في OSL، ويرتبط التحول ارتباطًا وثيقًا بالتحول الهائل في استراتيجية الشركة. فهي تركز على الأعمال الأساسية وتتخلص من الأصول غير الأساسية، مثل بيع Shanghai Jingwei والانسحاب تمامًا من أعمال إدارة مجمع الأعمال. تسريع التركيز على تداول الأصول الرقمية وخدمات SaaS، حيث تولد الأولى إيرادات قدرها 263 مليون دولار هونج كونج (+81.6٪) وتولد الثانية إيرادات قدرها 92 مليون دولار هونج كونج (+415٪). كما تسارعت وتيرة العولمة في عام 2024. فقد استخدمت أموال ضخ رأس المال للاستحواذ على منصة OSL Japan اليابانية المرخصة والحصول على الترخيص الأسترالي. وفي الوقت نفسه، قامت بتوسيع قاعدة عملائها من المؤسسات وأسواق التجزئة من خلال موارد BGX، وعززت تحول الأعمال إلى إنتاج التكنولوجيا والتداول العالمي المرخص.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أنه في 15 أبريل 2024، تعاونت OSL مع China Asset Management (هونغ كونغ) وHarvest International لإطلاق صندوق تداول متداول للأصول الرقمية. وفي هذا التعاون، تعمل شركة OSL Digital Securities Co., Ltd. كشريك تداول الأصول الافتراضية والحفظ الفرعي لشركة China Asset Management (هونغ كونغ) وHarvest International. توفر OSL البنية التحتية لسلسلة الكتل لدعم المستثمرين للمشاركة المباشرة في الاستثمار بالأصول الافتراضية، ولعب دور رئيسي في التداول والحفظ.

بحلول عام 2025، ستواصل OSL التوسع عالميًا وتطوير PayFi بقوة. ويُعد الاستحواذ على Banxa دليلاً على ذلك. تركز Banxa على البحث والتطوير في مجال تكنولوجيا الدفع، ولديها تراكم تقني مثل بوابات الدفع وواجهات برمجة التطبيقات. يمكن لحلول الدفع B2B الخاصة بها أن تكمل منصة تداول العملات المشفرة الخاصة بـ OSL، مما يساعد OSL على تعزيز قدراتها في تقديم خدمات شاملة. وهذا أيضًا يسرع من تخطيط OSL العالمي. استحوذت OSL سابقًا على CoinBest اليابانية ومنصة الأصول الرقمية الأوروبية. يسد الاستحواذ على Banxa الفجوة في سوق أمريكا الشمالية. تعمل Banxa في أوروبا وأمريكا الشمالية وأستراليا وأماكن أخرى، مع تغطية سوقية واسعة. من خلال الاستحواذ، شكلت OSL تخطيطًا ثلاثيًا في منطقة آسيا والمحيط الهادئ وأوروبا وأمريكا الشمالية. تمتلك Banxa 45 ترخيصًا دوليًا، والتي تغطي أسواقًا رئيسية مثل كندا وليتوانيا.

من الاعتماد على رسوم المعاملات في الأيام الأولى، إلى التقرير المالي لعام 2024 الذي يُظهر أن 81.6٪ من إيراداتها تأتي من معاملات الأصول الرقمية (الخدمات المؤسسية بشكل أساسي)، وأن الزيادة بنسبة 415٪ في إيرادات SaaS تأتي من إنتاج التكنولوجيا. يتوافق هذا التحول من "منصة تداول" إلى "مُزوّد ​​خدمات بنية تحتية" تمامًا مع خصائص خدمات الطرف الثالث (B-side) التي طُبّقت أولًا في إطار العمل التنظيمي لهونغ كونغ.

هونغ كونغ تُفتتح مرحلة جديدة من Web3، لكن مسار OSL يصعب تكراره

لقد انتقلت OSL من كونها غارقة في الخسائر وتسعى للبيع إلى تحويل الخسائر إلى أرباح في عام واحد فقط بعد ضخ رأس مال BGX، وأظهرت زخم نمو قويًا وخطط توسع واضحة. لم يكن تحولها عرضيًا أو صعب التكرار بأي حال من الأحوال.

يعكس مسار تحولها بعمق نقطة التحول الرئيسية في منظومة Web3 في هونغ كونغ، بدءًا من صياغة السياسات واستكشاف الامتثال وصولًا إلى التنفيذ الجوهري والازدهار الأولي. ارتفعت إيرادات OSL من تداول الأصول الرقمية بنسبة 81.6%، وارتفعت إيرادات خدمات SaaS بنسبة 415% في عام 2024، وهو ما يعكس بشكل مباشر التوزيع التدريجي لأرباح السياسات.

تميزت OSL في بداياتها بكونها "شركة وهمية"، وارتبطت قيمتها بشكل كبير بترخيص "أول بورصة مرخصة في هونغ كونغ". ويثبت الأداء المتميز بعد استحواذ BGX أن قيمتها قد تحولت من "حامل ترخيص" إلى "مشغل فعال لقيمة الترخيص وبناء قدرات الأعمال". وتأتي الأرباح من نمو حجم المعاملات الفعلي، وإيرادات خدمات SaaS، وإنتاج التكنولوجيا. وقد بدأ قطاع العملات المشفرة بالانتقال من مجرد "مفهوم الامتثال" إلى "تنفيذ الأعمال" الفعلي وتوليد الإيرادات.

بالنظر إلى تاريخ OSL على مدى السنوات القليلة الماضية، وخاصةً ميلها نحو الأعمال المؤسسية، يتضح أن استراتيجية تطوير OSL لم تعد تقتصر على كونها بورصة. تُحدد خريطة أعمالها بوضوح هوية مزود خدمات البنية التحتية الشاملة لـ Web3، والتي تشمل "التداول + الحفظ + حلول التكنولوجيا (SaaS) + الدفع (Banxa) + شبكة الامتثال العالمية". يعكس هذا النضج المتزايد لمنظومة Web3 في هونغ كونغ، وقد بدأ المشاركون في بناء منظومة أعمال أكثر تعقيدًا وتآزرًا لتلبية الاحتياجات المتزايدة التنوع للمؤسسات والعملاء ذوي الثروات الكبيرة. من خلال سلسلة من عمليات الاستحواذ والتوسع العالمي، قد تُثبت OSL أن مزايا سياسات هونغ كونغ قد تُمكّن المزيد من المؤسسات من المشاركة في المنافسة في سوق Web3 العالمي. كما يُوضح تحول OSL من الخسارة إلى الربح أنه، في ظل إطار تنظيمي واضح، تتمتع مؤسسات Web3 المرخصة في هونغ كونغ بالقدرة الكاملة على تحقيق نمو مستدام في الأرباح من خلال التمكين الاستراتيجي لرأس المال، والتركيز على الأعمال الأساسية، والتخلص من الأعباء الزائدة، والتنفيذ الفعال لتوسيع الامتثال العالمي والتعاون البيئي. دخل تطوير Web3 في هونغ كونغ مرحلة جديدة تتميز بالتنفيذ الفعلي للأعمال، ودفع رأس المال المؤسسي، وتكامل الموارد العالمية. في هذه المرحلة، ستكون المنافسة أشد. بدأت OSL تحقيق الربحية التدريجية باستثمار قدره 710 ملايين دولار هونغ كونغي وتغيير كبير في الإدارة العليا. التكلفة مرتفعة، وهي منافسة شرسة لرؤوس الأموال الكبيرة. في هونغ كونغ، يوجد حاليًا ما يقرب من 50 مؤسسة تُقدم خدمات تداول الأصول الافتراضية بتراخيص، وليست جميعها بثراء BGX. بادرت OSL بتقديم خدماتها لعدد كبير من العملاء المؤسسيين، ولم يعد من السهل على الوافدين الجدد الحصول على حصة من السوق.