من عدم اليقين إلى الهيمنة: مراجعة لتقدم السياسة الأمريكية خلال أسبوع التشفير

المؤلف: بول فيراديتاكيت المصدر: فيرادي فيرديكت الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس

الملخص

• تم التوقيع رسميًا على قانون GENIUS ليصبح قانونًا، مما وضع معايير موحدة لإصدار العملات المستقرة والاحتياطيات.

• تم تصويت مجلس النواب على قانون CLARITY، موضحًا الحدود التنظيمية لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) للأصول الرقمية، وموفرًا مسارًا للمشاريع للانتقال من اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلى لجنة تداول السلع الآجلة؛

• تم تضمين بنود مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية في قانون تفويض الدفاع الوطني (NDAA)، الذي يحظر على بنك الاحتياطي الفيدرالي إصدار دولارات رقمية للبنك المركزي دون موافقة الكونجرس، مما يشجع بشكل أكبر على الحلول اللامركزية.

أحدث التطورات

في الأسبوع الماضي، أقر المجلس التشريعي الأمريكي سلسلة من التشريعات المشفرة التاريخية خلال جلسة الكونجرس المعروفة باسم "أسبوع التشفير". في 19 يوليو، وقّع الرئيس ترامب قانون "جينيوس"، الذي عزز ثقة السوق بشكل ملحوظ، حيث تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة 4 تريليونات دولار لأول مرة، ووصل إجمالي إصدارات العملات المستقرة إلى مستوى قياسي جديد بلغ 261 مليار دولار. وحّد هذا القانون معايير إصدار العملات المستقرة، مما دفع شركات مالية عملاقة مثل جي بي مورغان تشيس، وبنك أوف أمريكا، وباي بال، وسترايب إلى الإعلان بسرعة عن إطلاق برامج تجريبية للعملات المستقرة. وقد ساهم هذا الوضوح التنظيمي في تخفيف عوائق دخول المؤسسات، مما سمح بتوظيف رأس المال الفوري سابقًا، وإصدار البنوك الكبرى عملات مستقرة وفقًا للقواعد، وتمكين المستخدمين من التداول بشكل أكثر خصوصية. ويجعل قانون "جينيوس" العملات المستقرة مكونًا أساسيًا من الجيل القادم من الإنترنت المالي، ويعزز مكانة الولايات المتحدة كـ"مركز عالمي للعملات المشفرة". في الوقت نفسه، وبعد أشهر من النقاش، أُقرّ قانون CLARITY بدعمٍ من الحزبين في مجلس النواب، ويجري حاليًا تسريع إقراره في مجلس الشيوخ للتداول. إضافةً إلى ذلك، حقق البند المُناهض للعملات الرقمية للبنك المركزي تقدمًا كبيرًا، حيث أُدرج رسميًا في قانون تفويض الدفاع الوطني لعام ٢٠٢٥ (NDAA)، مما يمنع الاحتياطي الفيدرالي من إصدار دولارات رقمية دون موافقة الكونغرس.

تُمثل هذه لحظةً بالغة الأهمية لقطاع العملات المشفرة. وفيما يلي تحليلٌ موجزٌ لثلاث سياسات رئيسية وأهميتها.

تفسير قانون جينيوس

في 19 مايو، أقرّ مجلس الشيوخ قانون جينيوس بأغلبية 66 صوتًا مؤيدًا و32 صوتًا معارضًا. وفي 17 يوليو، أحال الكونجرس الأمريكي مشروع القانون إلى الرئيس ترامب. وفي 19 يوليو، وقّع الرئيس عليه ليصبح قانونًا نافذًا. ما هو قانون GENIUS؟ يوضح قانون GENIUS من يحق له إصدار عملات الدفع المستقرة، ويحدد أدوات احتياطي العملات المستقرة المؤهلة. يُغير هذا القانون نظرة السوق للعملات المستقرة: من مجرد فرصة تداول إلى قناة دفع مؤسسية. تُمكّن العملات المستقرة البنوك وشركات التكنولوجيا المالية من استخدامها كدولار قابل للبرمجة، يُسوى في ثوانٍ ويُصرف على مدار الساعة. نعتقد أن هذا سيُطلق العنان للقيمة عبر سلسلة القيمة، من المدفوعات الآلية إلى التجارة عبر الحدود، مع الحفاظ على سيولة الدولار العالمية في سجلٍّ يخضع في نهاية المطاف لتدقيق الجهات التنظيمية الأمريكية. سيعزز هذا سيولة السوق، ويُقلل من احتكاكات التسوية، ويُعزز الدولار في الأسواق العالمية.

• الجهة المصدرة المؤهلة هي إما (أ) بنك خاضع للتنظيم الفيدرالي، أو (ب) جهة إصدار عملة مستقرة غير مصرفية مرخصة من قبل مكتب مراقبة العملة، أو (ج) جهة إصدار معتمدة من قبل الولاية بقيمة سوقية إجمالية للعملات المستقرة المتداولة لا تتجاوز 10 مليارات دولار.

• يجب أن تكون الاحتياطيات مساوية أو أكبر من القيمة الاسمية الإجمالية لجميع العملات المستقرة القائمة.

• تشمل أدوات الاحتياطي المؤهلة الدولارات الأمريكية المحفوظة نقدًا، والودائع تحت الطلب أو الأسهم المؤمنة لدى مؤسسات الإيداع المؤمنة، وسندات الخزانة ذات آجال استحقاق 93 يومًا أو أقل، واتفاقيات إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة المدعومة بالكامل بسندات الخزانة. يجب على الجهات المُصدرة نشر تفاصيل الاحتياطيات والعرض شهريًا، والحصول على تدقيق سنوي مستقل للتأكد من الدعم الفردي وأهلية الأصول. في حين يحظر مشروع القانون إصدار عملات مستقرة ذات عائد، قد تتكيف العديد من المشاريع من خلال تقديم أشكال أخرى من المكافآت، مثل برامج الولاء والخصومات، والتي يمكنها محاكاة تأثير العائد دون دفع فوائد صريحة. من المتوقع أن يُسرّع هذا الضغط التنظيمي من عملية توحيد صناعة العملات المستقرة، حيث ينجذب المستخدمون تدريجيًا إلى المنصات التي تُقدم أكثر الحوافز جاذبيةً غير المرتبطة بالعائد. في المقابل، قد يكتسب مزودو العملات المستقرة، ممن يتمتعون بهياكل ولاء أو مكافآت متطورة، حصة سوقية أكبر، مما يدفع منظومة العائدات المجزأة إلى التحول نحو بيئة أكثر مركزية تهيمن عليها مجموعة صغيرة من اللاعبين الكبار الذين يقدمون آليات مكافآت مبتكرة ومتوافقة. قانون CLARITY: ما هو قانون CLARITY؟ يوفر قانون GENIUS إطارًا واضحًا لتنظيم العملات المستقرة، ولكن لا يوجد حاليًا أي تشريع يضمن لامركزية معاملات العملات المستقرة وعدم خضوعها للثقة. يهدف قانون CLARITY إلى سدّ هذه الفجوة. يُفرّق القانون بشكل حاسم بين المسؤوليات التنظيمية لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) فيما يتعلق بالأصول الرقمية. يوفر قانون CLARITY تعريفات قانونية دقيقة للأصول الرقمية والسلع الرقمية وأنظمة blockchain الناضجة. تُعرَّف الأصول الرقمية بأنها تمثيلات رقمية للقيمة أو الحقوق المسجلة في دفتر حسابات موزع آمن تشفيريًا. السلعة الرقمية هي أصل رقمي قابل للاستبدال ليس ضمانًا، ويتم إصداره أو وجوده على نظام blockchain ناضج، ويمكن نقله بين الأفراد دون الاعتماد على وسيط. نظام blockchain الناضج هو بروتوكول وظيفي وعام ولامركزي بدرجة كافية بحيث لا يمكن لأي فرد أو مجموعة التحكم بشكل أحادي في قواعد البروتوكول أو الأصول بموجب قانون CLARITY، تتولى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مسؤولية تنظيم الرموز التي تُمثل عقود استثمار. تشير عقود الاستثمار عادةً إلى الرموز الصادرة لجمع الأموال، والتي تُصدرها مشاريع لا تزال تحت السيطرة المركزية أو في مراحلها الأولى من التطوير. في المقابل، تُمنح هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) سلطة قضائية على السلع الرقمية، التي لا تُصنف كأوراق مالية وتوجد في أنظمة بلوكتشين متطورة. يسمح القانون بنقل الأصول الرقمية من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلى هيئة تداول السلع الآجلة بمجرد أن تصبح لامركزية بما يكفي ويتم اعتمادها على نطاق واسع.

  تحليل قانون CLARITY

  يُعرّف قانون CLARITY بوضوح معنى "اللامركزية":

  • يجب أن يكون نظام بلوكتشين ناضجًا ومفتوحًا وقابلًا للتشغيل البيني. يجب أن يحتوي على شيفرة مفتوحة المصدر، وألا يمنع أي شخص من المشاركة في الأنشطة الوظيفية المتعلقة بسلسلة الكتل.

  • يجب أن يحتوي نظام بلوكتشين ناضج أيضًا على نظام حوكمة. لا يجوز لأي فرد أو مجموعة تغيير وظائف وآليات تشغيل نظام البلوك تشين من جانب واحد، ولا يجوز لهم امتلاك أكثر من 20% من حقوق التصويت المتداولة في النظام.

  لكي ينتقل مشروع ما من إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى إشراف هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، يجب أن يستوفي معيار "اللامركزية الكافية".

  تُعتبر الرموز الخاضعة لإشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أوراقًا مالية، وتخضع لمتطلبات إفصاح وامتثال صارمة، مماثلة لتلك المفروضة على الشركات المدرجة؛ بينما تُصنف الرموز الخاضعة لإشراف هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) كسلع رقمية، وتخضع لإشراف فضفاض نسبيًا.

  لا تحتاج المشاريع الخاضعة لإشراف هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى تقديم تقارير مفصلة أو تقييد الوصول إلى الرموز. السوق مفتوح لجميع المستخدمين دون الحاجة إلى شرط "مستثمر مؤهل". قبل قانون CLARITY، واجهت فرق مشاريع العملات المشفرة بيئة امتثال غامضة - لم يكن أحد يعرف معنى "اللامركزية"، مما أدى إلى تعرض العديد من المشاريع لضغوط قانونية مستمرة واضطرارها إلى الامتثال المفرط بشكل استباقي. أما الآن، فقد تغير الوضع: إذ يقدم قانون CLARITY تعريفات قانونية واضحة، بحيث لم تعد فرق المشاريع بحاجة إلى السعي وراء أهداف تنظيمية غامضة ومتغيرة باستمرار، بل لديها معايير واضحة وقابلة للتطبيق. وقد خفف هذا الوضوح الضغط على القطاع بشكل كبير، ووفر مسار تطوير أكثر قابلية للتنبؤ للمبتكرين. نعتقد أن هذا القانون سيحث فرق المشاريع على السعي لتحقيق توازن أفضل بين "المركزية من أجل الأداء" و"اللامركزية من أجل الوصول إلى السوق والامتثال التنظيمي".

  بنود مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية

  ما هي العملات الرقمية للبنوك المركزية؟

  العملة الرقمية للبنوك المركزية (CBDC) هي شكل رقمي من العطاء القانوني، يصدرها وينظمها البنك المركزي للدولة مباشرةً.

  مقارنةً بالعملات المستقرة، تُعدّ العملات الرقمية للبنوك المركزية أكثر عرضة للرقابة الحكومية، إذ يجب تسجيل جميع معاملاتها في سجل وطني مركزي، أو نظام خاضع لسيطرة الدولة، مما يسمح للحكومة بتتبع الأنشطة المالية للمواطنين وتحليلها، بل وحتى تقييدها.

  تختلف العملات الرقمية للبنوك المركزية عن العملات المستقرة. عادةً ما تُصدرها مؤسسات خاصة، وتدعمها أصول مثل العملات الورقية أو السندات الحكومية. لذلك، ليس لديهم ضمانات من البنك المركزي. ولكن لأن العملات المستقرة تعمل على سلاسل الكتل العامة مثل إيثريوم وسولانا، فمن الصعب على الحكومات فرض الرقابة على معاملاتها أو التدخل فيها. ما هو حكم مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية؟ إن "حكم مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية"، المعروف رسميًا باسم قانون مراقبة العملة الرقمية للبنك المركزي في الولاية، هو إجراء تشريعي مصمم لتقييد بنك الاحتياطي الفيدرالي أو أي وكالة حكومية أمريكية أخرى من إصدار العملات الرقمية للبنوك المركزية دون إذن صريح من الكونجرس. الهدف الأساسي من هذا الحكم هو منع الحكومة من البحث أو مصادرة البيانات المالية للمواطنين الأمريكيين. كما أنه يغلق الثغرات القانونية من خلال حظر "الإصدار غير المباشر" لعملات البنوك المركزية الرقمية من خلال وسطاء من جهات خارجية ويتطلب أن تتم الموافقة رسميًا أولاً على أي محاولة لإصدار "دولار رقمي" من قبل الكونجرس.

  تحليل البند المضاد لعملات البنوك المركزية الرقمية

  يدفع "البند المضاد لعملات البنوك المركزية الرقمية" الابتكار والنشاط المالي بعيدًا عن السجلات المركزية التي تسيطر عليها الدولة وإلى شبكات بلوكتشين العامة اللامركزية.

  بالتزامن مع قانون GENIUS وقانون CLARITY، يرسل هذا الإطار التشريعي إشارة سياسية واضحة: تدعم حكومة الولايات المتحدة العملات المستقرة القائمة على دفاتر الأستاذ اللامركزية بدلاً من العملات الرقمية للبنك المركزي القائمة على دفاتر الأستاذ المسموح بها من قبل الحكومة.

  يعمل هذا النهج بشكل فعال على الحد من إمكانية المراقبة المالية التي تقودها الدولة في أنظمة CBDC مع حماية الخصوصية المالية للمستخدمين. بدعمه للبنية التحتية اللامركزية، يتوافق جوهر هذا التشريع مع القيمة الأساسية لتقنية البلوك تشين: ضمان تحكم المستخدمين في حياتهم الاقتصادية دون خوف من رقابة المعاملات أو التدخل التعسفي.

  الأفكار الختامية

  شهد الأسبوع الماضي لحظة تاريخية في صناعة العملات المشفرة.

  • يضع قانون CLARITY معايير واضحة للسلع الرقمية.

  • يضع قانون GENIUS قواعد واضحة لإصدار وتشغيل العملات المستقرة. أخيرًا، تستثني الأحكام المناهضة للعملات الرقمية للبنوك المركزية في قانون تفويض الدفاع الوطني (NDAA) المراقبة الحكومية، وتحمي خصوصية المستخدمين، وتشجع على تطوير الشبكات اللامركزية. مع اتضاح الإطار التنظيمي الأمريكي للعملات المشفرة، يشهد القطاع انتعاشًا قويًا في سوق العملات المشفرة، متجذرًا في الولايات المتحدة. لقد شهدنا ارتفاعًا في الطلب على الكفاءات المحلية: فالفرق التي كانت تعمل في الخارج تعود إلى الولايات المتحدة، ويتزايد عدد المشاريع التي توظف بنشاط مستشارين سياسيين، وخبراء علاقات مطورين، وخبراء تطوير أعمال من خلفيات أمريكية. في الوقت نفسه، يتطور نموذج إصدار الرموز الرقمية بما يتماشى مع اللوائح الأمريكية: لم تعد العديد من المشاريع تعتمد على إصدار الرموز الرقمية من خلال مؤسسات خارجية، بل تعتمد بشكل مباشر على كيانات في ولاية ديلاوير. تُعاد أيضًا تصميم نماذج الاقتصاد الرمزي لتلبية توقعات السوق المحلية الأمريكية بشكل أفضل. على سبيل المثال، تستهدف عمليات الإنزال الجوي من OpenSea المستخدمين الأمريكيين بشكل متزايد؛ كما بدأت منصات كبيرة مثل Telegram في إطلاق محافظ Web3 وبرامج مصغرة للسوق الأمريكية، مما يُظهر عودة اهتمام السوق.

    يُضفي هذا العصر الجديد من اليقين التنظيمي زخمًا قويًا على صناعة الأصول الرقمية، ويُحفز ظهور بنوك العملات المستقرة وشركات الدفع المبتكرة. وتتحرك المؤسسات الرائدة والجهات الفاعلة الناشئة بسرعة لإطلاق حلول مؤسسية للحفظ والسيولة والامتثال والخصوصية - وهذه هي الركائز الأساسية لمنظومة عملات مشفرة ناضجة.

    بعد أكثر من 12 عامًا من تطور الصناعة، لم تكن Pantera أكثر ثقة من أي وقت مضى. ومع هذا الزخم التنموي السريع والإطار القانوني الموثوق، تُرسخ الولايات المتحدة مكانتها بسرعة كـ"عاصمة العملات المشفرة العالمية"، وهو أمر لا شك فيه.