من "صندوق الحماية" إلى "الترخيص": هونج كونج تتخذ إجراءات بشأن تنظيم العملات المستقرة

في 22 مايو، بالتوقيت الشرقي، بلغ سعر البيتكوين مستوى قياسيًا جديدًا. في الوقت نفسه، حدث أمران مؤخرًا: أولهما إقرار المجلس التشريعي في هونغ كونغ، الصين، "مشروع قانون العملات المستقرة"، المتوقع أن يدخل حيز التنفيذ خلال العام؛ وثانيهما الترويج بقوة لقانون "GENIUS" الهادف إلى تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. يُقال إن العملة المستقرة هي أصل افتراضي مصمم للحفاظ على قيمة مستقرة نسبيًا مع أصول معينة (عادةً العملات). وترتبط قيمة العملة المستقرة بعملات قانونية مختلفة، مثل الدولار الأمريكي واليورو. تشمل العملات المستقرة الشائعة USDT (Tether) وUSDC، وغيرها. في السابق، أعلنت هيئة النقد في هونغ كونغ عن الدفعة الأولى من قائمة صناديق اختبار مُصدري العملات المستقرة، بما في ذلك JD Coin Chain Technology (هونغ كونغ) التابعة لمجموعة JD.com، وYuanbi Innovation Technology، بينما اختار بنك ستاندرد تشارترد (هونغ كونغ)، وأنيموكا براندز المحدودة، وهونغ كونغ تيليكوم (HKT) التقدم بطلب مشترك.

يتضح الإطار التنظيمي للعملات المستقرة تدريجيًا

وفقًا لحكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة، أقرّ المجلس التشريعي في هونغ كونغ في 21 مايو/أيار مشروع قانون العملات المستقرة في اليوم نفسه، بهدف إنشاء نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة الورقية في هونغ كونغ.

بعد تطبيق المرسوم، يجب على أي شخص يُصدر عملات مستقرة ورقية في هونغ كونغ أثناء مزاولة عمله، أو يُصدر عملات مستقرة ورقية خارج هونغ كونغ تدّعي ارتباطها بقيمة دولار هونغ كونغ، التقدم بطلب للحصول على ترخيص من سلطة النقد. يسمح المرسوم للمؤسسات المرخصة المُحددة فقط ببيع العملات المستقرة الورقية في هونغ كونغ، ولا يُسمح ببيع العملات المستقرة الورقية الصادرة عن جهات مُرخصة إلا للمستثمرين الأفراد. ذكرت الأخبار أن قانون العملات المستقرة من المتوقع أن يدخل حيز التنفيذ هذا العام، وأن نظام الترخيص يتضمن فترة انتقالية تتيح للقطاع التقدم بطلبات التراخيص واتخاذ الترتيبات التجارية المناسبة وفقًا لمتطلبات القانون.

كان تشياو تشي يوان، شريك مكتب جون هي للمحاماة في هونغ كونغ، يتحدث إلى مراسل صحيفة "ديلي إيكونوميك نيوز". في حال دخول القانون حيز التنفيذ، قد يضطر مزودو العملات المستقرة الدولية الشهيرة، مثل USDT، إلى التقدم بطلب للحصول على تراخيص محلية مناسبة في هونغ كونغ إذا كانوا يرغبون في بيعها للمستثمرين العاديين في هونغ كونغ.

وفقًا للمراسل، تضمن العملات المستقرة الاستقرار النسبي لقيمتها من خلال ربطها بالعملة القانونية. ولفترة طويلة، ظلت العملات المستقرة خارج نطاق النظام التنظيمي الحكومي. مع التوسع المستمر في استخدام العملات المستقرة، جذبت المخاطر المحتملة، مثل عمليات الاسترداد السريعة، انتباه الناس تدريجيًا، وتتزايد الحاجة الملحة لتنظيم العملات المستقرة.

تتجه العديد من الدول إلى تحسين التشريعات والرقابة على العملات المستقرة.

في الواقع، حتى الآن، بالإضافة إلى هونغ كونغ، الصين، بدأت أو أكملت العديد من الدول والمناطق، بما في ذلك الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة ودبي، أعمال التحسين التشريعي المتعلقة بإطار عمل العملات المستقرة.

لنأخذ الاتحاد الأوروبي كمثال، فقد تم تطبيق قانون MiCA (لائحة سوق الأصول المشفرة) بالكامل في 30 ديسمبر 2024، مما يوفر إطارًا تنظيميًا شاملاً لجميع الأصول المشفرة، بما في ذلك العملات المستقرة. ويُذكر أنه لمنع المخاطر المالية النظامية، يُلزم مشروع القانون الجهات المصدرة بالاحتفاظ باحتياطيات أصول كافية لدعم استقرار أسعار العملات المستقرة. في الولايات المتحدة، ووفقًا لشبكة ABC News في 21 مايو، أقرّ مجلس الشيوخ الأمريكي قانون GENIUS يوم الاثنين بأغلبية 66 صوتًا مقابل 22 صوتًا. وأشاد المؤيدون بمشروع القانون كوسيلة لحماية المستهلكين ووضع معايير للقطاع، مما قد يجعل هذه العملات المشفرة أداةً رئيسيةً للمدفوعات الرقمية وغيرها من الأدوات المالية.

نشهد اتجاهًا عالميًا واضحًا: العملات المستقرة تنتقل من "المنطقة الرمادية" إلى إطار تنظيمي أكثر وضوحًا ومنهجية.

صرح باي تشين، رئيس مكتب شركة مانكيو إل إل بي في هونغ كونغ، للصحفيين بأن الإجراءات التنظيمية في مختلف البلدان والمناطق تُظهر أن الأسواق الرئيسية تُدمج العملات المستقرة في منطق التنظيم المالي التقليدي، وأن التركيز يتحول تدريجيًا من "هل ينبغي التنظيم" إلى "كيفية التنظيم"، لا سيما فيما يتعلق بمكافحة غسل الأموال، وشفافية مصادر الأموال، وإمكانية التتبع على السلسلة.

الصناعة: ثلاثة اتجاهات تنظيمية رئيسية آخذة في الظهور

ازداد نشاط استخدام العملات المستقرة، مما جذب انتباه الجهات التنظيمية في مختلف الأماكن. وقال العديد من المشاركين في المقابلات لمراسل صحيفة "ديلي إيكونوميك نيوز" إن الجهات التنظيمية الحكومية تسعى إلى تحقيق التوازن بين احتياجات تطوير السوق والوقاية من المخاطر والسيطرة عليها.

بأخذ قانون العملات المستقرة الذي أُطلق في هونغ كونغ كمثال، قال المحامي باي تشن بصراحة: "من ناحية، لطالما سادت حالة من عدم اليقين سوق العملات المستقرة في السنوات القليلة الماضية في ظل غياب إطار تنظيمي. ومن خلال إنشاء نظام ترخيص واضح، تأمل الحكومة في تزويد هذا القطاع بقاعدة تنظيمية واضحة، مما يُقلل من تكاليف التجربة والخطأ في السوق ويشجع على الابتكار في مجال الامتثال. من ناحية أخرى، تتميز العملات المستقرة بخصائص عابرة للحدود وخصائص أخرى، مما يُشكل تحديات في الأمن المالي وتدفقات رأس المال ومكافحة غسل الأموال. ومن المتوقع أن تُسيطر هونغ كونغ على هذه المخاطر بفعالية أكبر من خلال التشريعات.

كما صرّح شياو سا، الشريك الرئيسي في شركة بكين داتشنغ للمحاماة، للصحفيين بأن السبب المباشر وراء تشجيع هونغ كونغ على تنفيذ هذا القانون هو تحسين الإطار التنظيمي للأصول الافتراضية من أجل تحقيق توازن أكبر بين الابتكار. والمخاطر في مجال الأصول الافتراضية. لخص شياو سا للصحفيين أنه من منظور الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في بعض الدول والمناطق، هناك ثلاثة اتجاهات رئيسية ناشئة: أولاً، متطلبات الحصول على التراخيص وتوطينها عالمية. تشترط الاقتصادات الكبرى عمومًا على مُصدري العملات المستقرة العمل بموجب ترخيص وتأسيس كيانات محلية. على سبيل المثال، تشترط هونغ كونغ على المُصدرين المرخص لهم التسجيل في هونغ كونغ وتأسيس إدارة، بينما تعتزم الولايات المتحدة قصر إصدار العملات المستقرة على البنوك أو شركات الائتمان. تهدف هذه الإجراءات إلى تعزيز القدرات التنظيمية المحلية ومنع التحكيم التنظيمي عبر الحدود. ثانيًا، تقترب إدارة الاحتياطيات من المعايير المالية التقليدية. تُركز الدول على سيولة الأصول الاحتياطية (مثل النقد وسندات الخزانة) والحفظ المستقل، وتُجري عمليات تدقيق منتظمة. تشترط هونغ كونغ ألا تقل قيمة الأصول الاحتياطية عن القيمة الاسمية للعملات المستقرة المتداولة. حتى أن قواعد الاتحاد الأوروبي MiCA تشترط على العملات المستقرة الخوارزمية الاحتفاظ باحتياطيات فائضة بنسبة 300%، مما يعكس رقابة صارمة على مخاطر الائتمان. وتقترب رقابة هذه العملات من المعايير المالية التقليدية.

وأخيرًا، يتركز التموضع الوظيفي على أدوات الدفع. تميل الجهات التنظيمية إلى تعريف العملات المستقرة بأنها "أدوات دفع" بدلاً من منتجات استثمارية، مما يحد من وظائفها كوسيط مالي. على سبيل المثال، تمنع هونغ كونغ الجهات المُصدرة المُرخصة من ممارسة أعمال الإقراض لتجنب مخاطر خلق الائتمان، وهو ما يتوافق مع المنطق التنظيمي لمؤسسات الدفع.