من البنية التحتية للتمويل اللامركزي إلى شركة أوندو الرائدة في مجال سلاسل التوريد العالمية: كيفية اغتنام كل فرصة في السوق

دينغ تونغ، جينس فاينانس

في 9 ديسمبر 2025، أعلنت أوندو فاينانس انتهاء التحقيق السري الذي أجرته هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن أوندو دون توجيه أي اتهامات. "يهدف هذا التحقيق إلى التحقق من امتثال عملية أوندو لتحويل بعض الأصول المادية إلى رموز لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية، وما إذا كانت رموز أوندو تُعتبر أوراقًا مالية."

أولاً: منشور مدونة أوندو فاينانس الرسمي

خطوة مهمة نحو الأوراق المالية المُرمزة في الولايات المتحدة

تلقت أوندو فاينانس إشعارًا رسميًا بانتهاء تحقيق سري أجرته هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على مدار سنوات، والذي بدأ خلال إدارة بايدن، وتضمن تدقيقًا دقيقًا لشركات الأصول الرقمية، دون توجيه أي اتهامات.

يهدف هذا التحقيق إلى التحقق من امتثال عملية أوندو لتحويل بعض الأصول المادية إلى رموز لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية، وما إذا كانت رموز أوندو تُعتبر أوراقًا مالية. وقد تعاونت أوندو بشكل كامل مع التحقيق. تؤمن Ondo إيمانًا راسخًا بأن نماذج التوكن المنظمة والشفافة مثل Ondo لا تتوافق فقط مع مبادئ حماية المستثمرين بل تعززها أيضًا. هذه اللحظة ليست مجرد علامة فارقة مهمة لشركة Ondo، بل أيضًا لصناعة التوكن بأكملها. عندما بدأ التحقيق في عام 2024، كانت البيئة التنظيمية للأصول الرقمية في الولايات المتحدة حذرة وفوضوية وعرضة للإفراط في التنفيذ في بعض الأحيان. في ظل هذه الخلفية، Ondo: أول وأكبر منصة توكن لسندات الخزانة الأمريكية؛ واحدة من الشركات القليلة التي تركز على الأسهم المدرجة ذات التوكنات واسعة النطاق؛ اكتسبت بسرعة استحسانًا من المستثمرين العالميين. البداية المبكرة والنجاح يجذبان التدقيق بشكل طبيعي. في الوقت الذي كانت فيه بورصات العملات المشفرة تنهار وكانت الرموز المضاربة مليئة بمناقشات السياسة، كانت Ondo تبني منتجات مالية عملية وسهلة الاستخدام ومنظمة باستخدام سلاسل الكتل العامة. ونتيجة لذلك، وجد هؤلاء المبتكرون، المكرسون لتطوير أكثر الأصول أمانًا في التمويل التقليدي، أنفسهم متورطين في إجراءات إنفاذ أوسع. لقد جعلنا نمو Ondo ومكانتنا الرائدة في مجال التوكنات الناشئة محور الاهتمام، ولكن ليس هدفًا معقولًا للتحقيق. ومع انتهاء التحقيق، سنواصل التمسك بمبادئنا الثابتة ونظل ملتزمين بشدة بالابتكار والامتثال والأمن وحماية المستثمرين.

تحول واشنطن: الطريق إلى الأوراق المالية الرمزية يصبح أكثر وضوحًا

يعكس هذا القرار أيضًا تحولًا أوسع في السياسة الأمريكية.

تعيد الجهات التنظيمية تقييم سياسات عهد بايدن بشأن الأصول الرقمية. بدأت واشنطن في عكس أو تخفيف بعض التدابير الصارمة التي اتخذتها الإدارة السابقة، مدركة أن الابتكار وحماية المستثمرين لا يستبعد أحدهما الآخر.

أصبحت التوكنات الآن مدرجة رسميًا على جدول أعمال هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). تقوم اللجنة الاستشارية للمستثمرين التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات بتقييم كيف يمكن للتوكنات أن تحدث ثورة في عمليات الإصدار والتداول والتسوية للأسهم المتداولة علنًا، وهو ما يتناقض تمامًا مع موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات الذي يضع التنفيذ أولاً في السنوات الأخيرة. لقد قدّم السوق بالفعل الحل؛ إذ يتسارع اعتماد تقنية التوكنات. أصبحت توكنات سندات الخزانة الأمريكية من أسرع فئات الأصول نموًا على السلسلة، في حين أظهرت توكنات الأسهم التي أُطلقت مؤخرًا زخم نمو قوي. تتطور البنية التحتية الأمريكية باستمرار لدعم التوكنات. يوفر استحواذ Ondo مؤخرًا على Oasis Pro، وحصولها على تراخيص الوساطة ونظام التداول البديل (ATS) ووكيل التحويل، أساسًا تجاريًا منظمًا بالكامل في مجال الأوراق المالية المُرمزة في الولايات المتحدة. يُمثّل حل تحقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية نهاية فصل وبداية فصل آخر بالنسبة لـ Ondo. باختصار، حان الوقت لأن تصبح الأوراق المالية المُرمزة مكونًا أساسيًا في أسواق رأس المال الأمريكية. سينتقل مستقبل التمويل العالمي، بما في ذلك أسواق رأس المال الأمريكية، إلى السلسلة، وستقود Ondo هذا التحول. فماذا بعد؟ في 3 فبراير 2026، سنشارك المرحلة التالية من خارطة طريقنا في قمة أوندو بنيويورك، حيث سنجمع كبار الجهات التنظيمية وصانعي السياسات والمسؤولين التنفيذيين من القطاع المالي التقليدي لتوضيح رؤيتنا لعصر جديد من التمويل عبر السلسلة.

II. لمحة عامة عن تطور أوندو

في 27 يوليو 2021، انطلقت أوندو فاينانس رسميًا. أسسها ناثان ألمان وبينكو سوران، وتهدف إلى "تسريع تبني التمويل اللامركزي بين المستثمرين الرئيسيين من خلال تمكين تداول المخاطر المتطور". أُطلق البروتوكول رسميًا في يوم إصداره، مقدمًا أربع خزائن عند الإطلاق. هدف Ondo هو "توفير المنتجات والخدمات المالية ذات المستوى المؤسسي لقاعدة واسعة من المستخدمين" من خلال ترميز الأصول المالية التقليدية (مثل سندات الخزانة الأمريكية، وصناديق سوق النقد، والسندات، والأسهم/صناديق الاستثمار المتداولة، إلخ)، مما يسمح للمستخدمين العاديين بالوصول إلى عوائد وسيولة الأصول المالية التقليدية. يُظهر مسار تطوير Ondo بوضوح ترقية استراتيجية من بنية DeFi إلى لاعب أساسي في RWA، ويُمثل إصداراها الرئيسيان نموذجًا مصغرًا لتحول الصناعة. يُظهر مسار تطوير Ondo بوضوح ترقية استراتيجية من بنية DeFi إلى لاعب أساسي في RWA، ويُمثل إصداراها الرئيسيان نموذجًا مصغرًا لتحول الصناعة. Ondo V1: التركيز على بنية DeFi. كان Ondo V1 يعمل بالفعل على Ethereum عند إطلاقه، مما يجعله أول تطبيق للبروتوكول مع Vault وLiquidity as a Service (LaaS) كمنتجين أساسيين. حدثت التطورات الهامة التالية أثناء تطوير هذا التنفيذ: في نوفمبر 2021، دخلت Ondo في شراكة مع Fei Protocol لإطلاق السيولة كخدمة (LaaS)، المصممة لتحل محل نموذج تعدين السيولة التقليدي. تسمح LaaS للمشاريع بزيادة سيولة الرموز في البورصات اللامركزية. يمكن للمشاريع إيداع الرموز في خزانة السيولة الخاصة بـ Ondo، وستطابقها Fei بمبلغ معادل من عملات FEI المستقرة. وسعت Ondo خدمة LaaS من خلال الشراكات التالية: في ديسمبر 2021، دخلت Ondo في شراكة مع Frax Finance لتوسيع عروض LaaS الخاصة بها. استخدمت Frax Finance عملة FRAX المستقرة لتوفير السيولة لرموز مثل AMP. في مايو 2022، دخلت Ondo في شراكة مع Angle Protocol لتوسيع عروض LaaS الخاصة بها. استخدم Angle Protocol عملة agEUR المستقرة الخاصة به لتوفير السيولة لرموز مثل PAL. تجدر الإشارة إلى أن Ondo V1 قد توقف عن الخدمة؛ اعتبارًا من 5 مارس 2024، يمكن للمستخدمين سحب الأموال منه فقط. Ondo V2: أن تصبح لاعبًا أساسيًا في RWA تم إطلاق Ondo V2 رسميًا في يناير 2023 وهو التطبيق الثاني للبروتوكول. حدثت التطورات المهمة التالية أثناء تطوير هذا التطبيق: في يناير 2023، أعلنت Ondo عن إطلاق ثلاثة رموز مدعومة بسندات الخزانة الأمريكية وسندات الشركات. على الرغم من توقف OSTB و OHYG عن الإصدار، إلا أن صندوق سندات الحكومة الأمريكية Ondo (OUSG) لا يزال الرمز الأكثر تداولًا على Ondo. في يناير 2023، أعلنت Ondo عن إطلاق Flux Finance (Flux) وبدأت Ondo DAO لإدارة Flux. في فبراير 2023، تم إطلاق Flux رسميًا، وتمت الموافقة على المقترحات الأولى باستخدام رموز ONDO. في أبريل 2023، أعلنت Ondo عن إنشاء صندوق سوق النقد Ondo (OMMF). في أغسطس 2023، أعلنت Ondo عن إطلاق Ondo USD Yield (USDY). في نوفمبر 2023، أطلقت Ondo جسر Ondo. في يناير 2024، اقترحت مؤسسة Ondo فتح "القفل العالمي" لرموز ONDO. تضمن هذا الاقتراح تفاصيل رسمية بشأن تخصيص رموز ONDO واستخدامها وخطط فتحها المستقبلية. وقد مثل اعتماد هذا الاقتراح "الطرح العام" لرموز ONDO. في يناير 2024، أعلنت مؤسسة Ondo عن برنامج نقاط Ondo وأطلقت "الموجة الأولى" في وقت لاحق من ذلك الشهر. في فبراير 2024، أعلنت Ondo عن خططها لأسواق Ondo العالمية (Ondo GM)، وهي منصة ستسمح للمستخدمين بالوصول إلى الأوراق المالية التقليدية على السلسلة من خلال الرمزية. في مارس 2024، أطلقت Ondo Finance خدمة اشتراك واسترداد فورية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع لـ OUSG، وتم نقل جزء كبير من أصول OUSG إلى صندوق BUIDL Treasury Fund التابع لشركة BlackRock. في فبراير 2025، تم إطلاق أسواق Ondo العالمية رسميًا. ذكر الإعلان أن الرموز التي تُصدرها Ondo GM ستكون مدعومة بنسبة 1:1 بالأصول الأساسية. في مارس 2025، وصلت TVL إلى مليار دولار أمريكي، بفضل استقطاب عملاء ملتزمين بالامتثال، وشراكة مع BitGo، وعقود ذكية متوافقة مع اللوائح الأمريكية. في يونيو 2025، أعلن الفريق عن تشكيل تحالف سوق عالمي يهدف إلى "توحيد معايير الصناعة وتعزيز قابلية التشغيل البيني للأوراق المالية المُرمزة"، ويضم أعضاءً من بينهم مؤسسة Solana، وBitget Wallet، وJupiter، وTrust Wallet، وRainbow Wallet، وBitGo، وFireblocks، و1inch، وAlpaca. في أكتوبر 2025، قدمت Ondo خطابًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يقترح تعديلات على قواعد ناسداك المتعلقة بتداول الأوراق المالية المُرمزة. ثالثًا: سر Ondo: اغتنام كل فرصة سوقية. بالنظر إلى الجدول الزمني أعلاه، من التمويل اللامركزي (DeFi) إلى RWA، والآن إلى اختتام هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتحقيقاتها، نجد أن Ondo قد اغتنامت كل فرصة سوقية، وهو ما قد يكون سر شعبيتها المستمرة. في يونيو 2020، شهد صيف التمويل اللامركزي (DeFi Summer) ازدهارًا كبيرًا، حيث أطلقت Compound رمزها الخاص بالحوكمة COMP، وأطلقت آلية لتعدين السيولة، حيث يمكن للمستخدمين ربح مكافآت رمز COMP مقابل الإقراض والاقتراض على منصة Compound. أثار هذا النموذج المبتكر حماس السوق بسرعة، ليصبح القوة الدافعة الرئيسية وراء صيف التمويل اللامركزي. ومع ذلك، بحلول النصف الثاني من عام 2021، اتضح عدم استدامة تعدين السيولة: فالاستمرار في التعدين سيؤدي إلى تضخم في قيمة الرموز، بينما سيؤدي إيقافه إلى نضوب السيولة. أدركت Ondo نقاط الضعف في سوق العملات المشفرة، وأطلقت "السيولة كخدمة": حيث تودع المشاريع رموزها الأصلية في مجموعات السيولة المخصصة من Ondo ضمن أطر زمنية مرنة، بناءً على احتياجاتها الخاصة. ثم تقوم Ondo بإقران هذه الرموز مع مجموعات أصول مماثلة تقدمها جهات شريكة مثل Frax وFei وAngle، مما يؤدي إلى إنشاء أزواج سيولة متوافقة ومتوازنة. ثم يتم وضع أزواج السيولة المزدوجة هذه على بورصات لامركزية مخصصة لحقن سيولة التداول في الرموز الأصلية للمشروع، مما يضمن تداولًا سلسًا. عند انتهاء الشراكة، تسحب Ondo السيولة وأرباح التعدين المقابلة من البورصة. تعيد الأصول أولاً إلى المشروع، وتدفع الفائدة الثابتة المتفق عليها مسبقًا للشريك، ثم تعيد الأرباح المتبقية إلى المشروع. في هذه المرحلة، تعمل Ondo كمزود للبنية التحتية DeFi، مما يحل مشكلة عدم الاستدامة الناجمة عن تعدين السيولة. في عام 2022، شهدت عملة Terra المستقرة الخوارزمية UST ورمزها الأصلي LUNA انهيارًا مميتًا، مما أثار أزمة ثقة DeFi بين عشية وضحاها. في ظل هذه الخلفية، حولت Ondo انتباهها إلى قطاع RWA (إدارة أصول التجزئة)، الذي كان يشهد طفرة حقيقية وتطورًا سريعًا. في عام 2023، تم إطلاق Ondo V2، وكان منتجها الأساسي هو سندات الخزانة الأمريكية الرمزية (OUSG). الأصل الأساسي لـOUSG هو صندوق iShares قصير الأجل لسندات الخزانة الأمريكية المتداولة (ETF) التابع لشركة بلاك روك، مما يضمن الأمان والسيولة، ويمنح OUSG مستوى منخفضًا من المخاطر. يمكن دمج OUSG مع بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) مثل Flux Finance التي تدعم الأصول المرخصة والمتوافقة. بعد الحصول على الرموز، يمكن للمستثمرين نقل الملكية فيما بينهم وإجراء عمليات الإقراض والأنشطة المالية الأخرى من خلال عقود ذكية متوافقة. أثبت إطلاق OUSG جدوى ترميز الأصول المالية التقليدية منخفضة المخاطر. لطالما استهدفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، بقيادة جينسلر، سوق العملات المشفرة، وقد شهد هذا القطاع فترة "شتاء" تنظيمية قبل عامين. في أكتوبر 2023، أطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحقيقًا بشأن Ondo. ركز التحقيق الأساسي للهيئة على ما إذا كانت عملية ترميز Ondo لمنتجات سندات الخزانة الأمريكية تتوافق مع لوائح الأوراق المالية، وما إذا كان ينبغي اعتبار رموز ONDO أوراقًا مالية. استمر هذا التحقيق لمدة عامين. في 6 أكتوبر 2025، أكملت Ondo Finance استحواذها على Oasis Pro، وهي شركة وساطة مرخصة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يهدف هذا الاستحواذ إلى مساعدة Ondo في تطوير أعمال الأوراق المالية المميزة ضمن إطار متوافق. في 6 ديسمبر، قدمت ONDO خارطة طريق الأوراق المالية المميزة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، داعية إلى دعم نماذج ملكية الأصول المتعددة وتعزيز التكامل الأوسع على السلسلة لمساعدة الولايات المتحدة في الحفاظ على مكانتها الرائدة في رمزية الأصول. بعد جهودها في الامتثال، لم يتم فرض أي رسوم على Ondo، وهي نعمة تنظيمية كبيرة لصناعة التشفير. الخلاصة من DeFi إلى RWA، والآن إلى التطوير المتوافق، استوعبت Ondo بدقة اتجاهات الصناعة واغتنمت كل فرصة قدمتها الاتجاهات الناشئة. الآن، مع انتهاء تحقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أصبحت Ondo خالية تمامًا من القيود التنظيمية. أين ستضع Ondo أنظارها في المستقبل؟ ربما توفر لنا قمة نيويورك في فبراير 2026 فرصة لمعرفة ذلك.