وزير المالية اليوناني السابق يحذر فجأة: العملة المستقرة هي بمثابة قنبلة موقوتة

المؤلف يانيس فاروفاكيس خبير اقتصادي ووزير مالية يوناني سابق. ألّف العديد من الكتب الاقتصادية الأكثر مبيعًا، آخرها "لحظة أخرى: رسائل من حاضر بديل".

حذر فرانسيسكو غويا العالم في كتابه "العقل ينام، والوحوش تولد" من القوى المرعبة التي تنطلق في العقل عندما يتخلى العقل عن حذره. والآن، ومع تحول حلم الرئيس ترامب بالعملة المشفرة إلى حقيقة واقعة دون قيود العقل، أصبحت العملات المستقرة قوةً مرعبةً تُطلق العنان لها على الاقتصاد العالمي. ومع إقرار مجلس الشيوخ لقانون العبقرية يوم الثلاثاء، تقترب العملات المستقرة خطوةً واحدةً من أن تصبح جوهر النظام المالي العالمي. العملات المستقرة هي نتاجٌ غير شرعي لمعسكرين متعارضين ظاهريًا: مجتمع العملات المشفرة المُؤمن بالليبرالية، والقوميون المُؤمنون بالدولار. بُنيت العملات المستقرة على تقنية بلوكتشين، وهي مصممة لتفكيك الأوليغارشية المالية (وول ستريت والاحتياطي الفيدرالي)، لكنها ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالدولار، أقوى طوطمٍ لدى الأوليغارشية المالية، بسعر صرف 1:1. ونتيجةً لذلك، ترتبط عملةٌ يُفترض أنها غير مُسيسة ارتباطًا وثيقًا بأكثر أشكال النقود هيمنةً سياسيًا. تُعتبر العملات المستقرة الخيار الأمثل. فرغم افتقارها للتقلبات الشديدة التي تشهدها بيتكوين، إلا أنها تحافظ على سرية هويتها وإمكانية إجراء معاملات عالمية دون أي رقابة حكومية. وبغض النظر عن فائدتها للعصابات الإجرامية مثل المافيا، التي تتوق بطبيعتها إلى أي وسيلة دفع تُسهّل معاملاتها، تُعتبر العملات المستقرة هبة من السماء للأشخاص في الدول ذات الأنظمة النقدية الهشة، وخاصة في أفريقيا. فبالإضافة إلى توفيرها بديلاً متاحًا بسهولة للدولار لمن لا يملكون حسابات مصرفية، تُقدم العملات المستقرة طريقة أكثر موثوقية لإرسال الأموال عبر الحدود من أنظمة التحويل بين البنوك غير المستقرة مثل سويفت، متجاوزةً بذلك العقوبات الأمريكية. باختصار، طالما تجاهلت الحكومات العملات المستقرة، فإنها تُحقق فوائد جمة دون أن تُسبب ضررًا يُذكر. ومع ذلك، الآن بعد أن قامت إدارة ترامب بتسليحهم لأغراضها الخاصة، فقد زادت إمكانية حدوث أضرار جسيمة بشكل كبير. إن الأمرين التنفيذيين اللذين أصدرهما الرئيس ترامب (أحدهما في 23 يناير 2025 والآخر في 6 مارس 2025) والآن قانون Genius Act يحولان العملات المستقرة إلى قنبلة موقوتة عملاقة مدفونة عميقًا في أسس الاقتصاد العالمي.

اليوم، تبلغ القيمة الدولارية للعملات المستقرة المتداولة حوالي 250 مليار دولار. ولضمان دعم احتياطي كافٍ، اشترى المصدرون ما يقدر بنحو 40 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية العام الماضي، وهو رقم يتجاوز مشتريات أي مشترٍ أجنبي لسندات الخزانة حتى عام 2024. وفي نفس العام، أعلنت شركة Tether، وهي شركة إصدار العملات المستقرة وحدها، عن ربح سنوي قبل الضرائب قدره 13 مليار دولار - وهو ليس سيئًا لشركة خارجية تضم حوالي 100 موظف.

"تُعتبر العملات المستقرة أفضل ما في العالمين."

أما بالنسبة لعدد محافظ العملات المشفرة التي تتضمن عملات مستقرة، فقد قفز من 27 مليونًا إلى 46 مليونًا العام الماضي، وزاد حجم المعاملات بنسبة 84%، من 409 مليارات دولار إلى 752 مليار دولار. تُمثل العملات المستقرة بالفعل حوالي 80% من جميع معاملات العملات المشفرة.

هذا النمو السريع سيشجع المؤسسات المالية التي صُممت في الأصل لتعطيل العملات المشفرة. وقد انضمت شركات عملاقة مثل فيزا وسترايب إلى هذا التوجه، وستحذو شركات التكنولوجيا الكبرى حذوها، سعيًا للانتقام من وول ستريت لإخراجها من نظام الدفع. حتى شركة أوبر، الحريصة على وقف تدفق المزيد من الأموال من منصة نقل الركاب إلى الممولين، تعمل على تطوير عملة مستقرة عبر الحدود مستقلة تمامًا. قبل وقت طويل من تعزيز قانون عبقرية إدارة ترامب للعملات المستقرة، قدر بنك ستاندرد تشارترد أن العملات المستقرة المتداولة ستنمو ثمانية أضعاف إلى أكثر من 2 تريليون دولار بحلول عام 2028. السؤال إذن هو لماذا دونالد ترامب وجيه دي فانس وزملاؤهم من المتحمسين لـ "جعل أمريكا عظيمة مرة أخرى" عازمون على دفع العملات المستقرة إلى أبعد من ذلك؟ بعيدًا عن الدافع الواضح للإثراء الذاتي، فإن التفسير الأكثر إثارة للاهتمام هو أن العملات المستقرة تتناسب تمامًا مع هدف إدارة ترامب المتمثل في الحد من اختلالات التجارة العالمية و"جعل أمريكا عظيمة مرة أخرى". لا شيء يحفز هؤلاء الناس أكثر من فكرة أن ما هو جيد لحساباتهم المصرفية جيد لأمريكا. نوايا فريق ترامب واضحة: خفض قيمة الدولار وتقليص العجز التجاري الأمريكي مع استخدام التهديد بالرسوم الجمركية للحفاظ على هيمنته. تلعب العملات المستقرة دورًا رئيسيًا في هذه الخطة. على سبيل المثال، لنفترض أن اليابان مُجبرة على استخدام جزء كبير من أصولها البالغة 1.2 تريليون دولار لشراء عملات مستقرة مقومة بالدولار. سيرتفع إجمالي المعروض من الدولارات، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة الدولار. سيستخدم مُصدرو العملات المستقرة الدولارات التي يتلقونها لشراء سندات الخزانة الأمريكية، مما يقلل من تكاليف اقتراض الحكومة الأمريكية، وفي هذه العملية، يعزز هيمنة الدولار. على حد تعبير جيه دي فانس، فإن زيادة اعتماد العملات المستقرة "ستعزز قوتنا الاقتصادية".

لكن العملات المستقرة تُمثل مخاطر نظامية لا ينبغي لفريق ترامب تجاهلها. يمكن لمُصدري العملات المستقرة تحقيق أرباح من خلال إصدار عملات رمزية أكثر مما يجمعون الدولارات من أجله، أو من خلال شراء أوراق مالية أقل سيولة نسبيًا (ولكنها تُقدم أسعار فائدة أعلى). عندما تكون العملات المستقرة صغيرة (على سبيل المثال، في عام 2021، غرّمت الجهات التنظيمية في نيويورك شركة تيثر 21 مليون دولار بسبب انتهاكات غير مُعلنة للاحتياطي)، فإن خطر الاحتياطيات المعدومة يكون ضئيلًا ولا يُقلق الناس. مع تجاوز العملات المستقرة حاجز تريليوني دولار، قد يصبح الخطر أكبر من أزمة الرهن العقاري عالي المخاطر عام 2007.

مع تدفق الدولارات من الحسابات المصرفية المحلية إلى العملات المستقرة، يرتفع الطلب على سندات الخزانة الأمريكية وتنخفض عوائدها. يجب على البنوك رفع أسعار الفائدة لوقف تدفق الأموال إلى الخارج، بينما يجب على وزارة الخزانة إصدار المزيد من سندات الخزانة لتلبية الطلب المتزايد. يحدث تباعد مفاجئ بين أنواع مختلفة من أسعار الفائدة: ترتفع أسعار البنوك وأسعار سندات الخزانة طويلة الأجل، بينما تنخفض أسعار سندات الخزانة قصيرة الأجل، مما يؤدي إلى ما يسمى بانحدار منحنى العائد - وهو مؤشر واضح على عدم الاستقرار المالي. في عام 2023، احتفظت شركة سيركل، مُصدرة عملة USDC (ثاني أكبر عملة مستقرة)، باحتياطيات قدرها 3.3 مليار دولار في عهدة بنك وادي السيليكون (SVB). عندما انهار هذا الأخير، بدأ تهافت على USDC وانكسر ربطه بالدولار. لو لم ينقذ بنك الاحتياطي الفيدرالي SVB، لانهارت سيركل. يبدو هذا الحدث سهلاً للغاية، إذ تتوقع وزارة الخزانة الأمريكية أن 6.6 تريليون دولار من الودائع المصرفية الأمريكية تنتقل إلى العملات المستقرة في البيئة الجديدة التي شكلتها إشادة إدارة ترامب بالعملات المشفرة و"قانون العبقرية".

تحرص وول ستريت على استخدام تقنية بلوكتشين لتسريع معاملات الأوراق المالية وتأمينها وخفض تكلفتها، في محاولة لتعطيل نظام تداول الأوراق المالية التقليدي المتذبذب، تمامًا كما عطلت العملات المستقرة نظام سويفت. ولكن لنقل تداول الأسهم والسندات والمشتقات وجميع أنواع العقود المالية غير التقليدية إلى بلوكتشين، يجب دمج العقود والرموز في نفس بلوكتشين. هذا يعني أن سباق تسلح وشيك حول أي عملة مستقرة مدعومة بالدولار ستهيمن على تداول الأوراق المالية. بمجرد الكشف عن الإجابة، من المؤكد أن استخدامها سيشهد ارتفاعًا هائلاً. ومع ذلك، إذا واجهت الشركة الخاصة التي تُصدر مثل هذه العملة المستقرة مشكلة، فإن سوق الأسهم بأكمله وسوق سندات الخزانة الأمريكية البالغة 29 تريليون دولار سيكونان في خطر. ماذا سيحدث إذا انهارت عملة مستقرة صادرة خارج الولايات المتحدة؟ لا تستطيع المؤسسات غير الأمريكية، بما في ذلك المؤسسات الأوروبية، الوصول إلى تسهيلات الإنقاذ التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي. هل ستوفر إدارة ترامب للبنوك الأوروبية خط مبادلة من بنك الاحتياطي الفيدرالي، كما فعلت في عام 2008؟ إنه أمر مشكوك فيه. لذلك، فإن العملة المستقرة المدعومة بالدولار والصادرة في أوروبا أو آسيا أو إفريقيا أو أمريكا اللاتينية تُخاطر بتصدير الهشاشة المالية حول العالم. حتى البنك المركزي الأوروبي يشعر بالذعر من احتمال الاضطرار إلى إيجاد دولارات لإنقاذ حاملي العملات المستقرة المقومة باليورو والدولار. في هذه الأثناء، تواجه الدول النامية معضلة ثلاثية: حظر العملات المستقرة (متخليةً عن فوائدها الهائلة)، أو إيجاد بدائل سيادية، أو قبول تعميق الدولرة. مع اليوان الرقمي، اختارت الصين بحكمة حظر العملات المستقرة تمامًا، محميةً بذلك نظامها المالي. إلا أن احتياطياتها الدولارية البالغة 4.5 تريليون دولار تُشكل معضلةً - فبيع الدولار يُساعد إدارة ترامب على خفض قيمته، بينما يُخاطر الاحتفاظ به بالتعرض لتقلبات تقودها الولايات المتحدة. تتناقض استعدادات دول البريكس بشكل صارخ مع معظم الاقتصادات، التي تقع بين شركتي الدولار وعدم الاستقرار الناجم عن تجارب العملات المشفرة. لذلك، يصعب انتقاد قانون العبقرية - إذا كان هدفه تعظيم خطر الانهيار المالي. في جوهره، يُسخّر مشروع القانون العملات المستقرة لخصخصة المال، ويُعهِد فعليًا بهيمنة الدولار إلى شركات التكنولوجيا العملاقة المؤيدة لترامب. يُثبت العديد من الديمقراطيين حماقتهم اللانهائية بدعمهم لهذا القانون. أولًا، سيحمي مشروع القانون أتباعهم في وول ستريت بإقرار حظرٍ سخيف على العملات المستقرة ذات الفائدة. ثانيًا، يُفترض أن يُنظّم مشروع القانون "الغرب المتوحش" الرقمي الجديد لترامب. كيف؟ سيخضع مُصدرو العملات المستقرة التي تقل قيمتها عن 50 مليار دولار للتنظيم الحكومي، مما سيسمح لآلاف العملات المستقرة الأصغر بالازدهار في جميع أنحاء الولايات المتحدة. أما بالنسبة للعملات المستقرة المهمة نظاميًا، بما في ذلك تلك الموجودة خارج الولايات المتحدة (مثل تيثر في السلفادور)، فستُطلب منها الخضوع لعمليات تدقيق "مستقلة" لجودة أصولها الاحتياطية بالدولار. يمهد قانون جينيوس الطريق لانهيار هائل. لم يحدد واضعو مشروع القانون بوضوح كيفية تنظيم الاحتياطيات، وتجاهلوا، دون مبرر، خطر الدخول في حلقة مفرغة. لكن لهذا القانون جانب أسوأ بكثير. فهو يجرد الاحتياطي الفيدرالي من صلاحياته في إصدار عملته المستقرة الخاصة، وهي دولار رقمي ينافس اليوان الرقمي المستخدم حاليًا من قبل بنك الشعب الصيني. علاوة على ذلك، سيُجرد الاحتياطي الفيدرالي من الأدوات اللازمة (مثل المعادل التنظيمي لمؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية)، وسيُطلب منه بدلاً من ذلك معالجة الفوضى التي سيُحدثها مُصدرو العملات المستقرة الخاصة حتمًا.

من الطبيعي أن نخطئ في عالم الابتكار المالي. لكن لإفساد الأمر تمامًا، كل ما يتطلبه الأمر هو أن تُسهّل حكومة الولايات المتحدة إصدار العملات المستقرة الخاصة، وتُخفيها تحت غطاء قانوني من التنظيم المُبسّط، وتمنع الاحتياطي الفيدرالي من استخدام التكنولوجيا نفسها، وتحرمه من وسائل إصلاح الفوضى الحتمية. مع قانون العبقرية، اقتربنا من تحقيق ذلك. الآن هو الوقت المناسب لمعارضته، وحظره، وإلغائه.