الاحتياطي الفيدرالي: قد يخفض أسعار الفائدة في سبتمبر

في 22 أغسطس، ووفقًا لتقرير CNBC/Bloomberg/WSJ، قدّم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الجمعة تلميحًا متواضعًا حول احتمال تخفيضات أسعار الفائدة مستقبلًا، مشيرًا إلى أن حالة عدم اليقين العالية تُصعّب عمل صانعي السياسات النقدية. ألقى رئيس البنك المركزي خطابًا طال انتظاره في الاجتماع السنوي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول، وايومنغ. في تصريحاته المُعدّة، أشار إلى "تغييرات جذرية" في سياسات الضرائب والتجارة والهجرة. ونتيجةً لذلك، "يبدو أن ميزان المخاطر قد تحول" بين أهداف الاحتياطي الفيدرالي المتمثلة في تحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار. وبينما أشار إلى أن سوق العمل لا يزال قويًا وأن الاقتصاد يُظهر مرونة، إلا أنه قال إن مخاطر التراجع آخذة في الارتفاع. في الوقت نفسه، قال إن الرسوم الجمركية تُفاقم خطر ارتفاع التضخم مجددًا - وهو وضع يجب على الاحتياطي الفيدرالي تجنبه: الركود التضخمي. قال باول إنه مع انخفاض سعر الفائدة القياسي للاحتياطي الفيدرالي بنقطة مئوية كاملة عن مستواه عند إلقائه خطابه الرئيسي قبل عام، واستمرار انخفاض معدل البطالة، "يمكننا أن نفكر بحكمة في تغيير موقف السياسة النقدية". وأضاف: "مع ذلك، ومع بقاء السياسة النقدية في منطقة تقييدية، فإن التوقعات الأساسية وتوازن المخاطر المتغير قد يتطلبان منا تعديل موقف السياسة النقدية". كانت هذه هي المرة الوحيدة في خطابه التي اقترب فيها من تأييد خفض أسعار الفائدة، ويعتقد وول ستريت عمومًا أن خفض أسعار الفائدة سيحدث عندما تجتمع لجنة السوق المفتوحة التابعة للاحتياطي الفيدرالي في 16-17 سبتمبر/أيلول. ومع ذلك، كانت التعليقات كافية لإرسال الأسهم إلى الارتفاع وعوائد سندات الخزانة إلى الانخفاض. بعد خطاب باول، ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بأكثر من 600 نقطة، بينما انخفض العائد على سندات الخزانة الحساسة للسياسة لمدة عامين بنسبة 0.08 نقطة مئوية إلى حوالي 3.71٪. بالإضافة إلى توقعات السوق، انتقد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب باول وزملائه علنًا وبقسوة، مطالبًا بخفض كبير في أسعار الفائدة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي. أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الإقراض القياسي في نطاق من 4.25٪ إلى 4.5٪ منذ ديسمبر. يواصل صانعو السياسات الاستشهاد بالتأثير غير المؤكد للرسوم الجمركية على التضخم كسبب للحذر، بحجة أن الظروف الاقتصادية الحالية وموقف السياسة الأكثر صرامة قليلاً يوفران وقتًا لمزيد من اتخاذ القرارات. أهمية استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي في حين لم يتطرق باول على وجه التحديد إلى دعوة البيت الأبيض لخفض أسعار الفائدة، إلا أنه أشار إلى أهمية استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي. سيتخذ أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذه القرارات بناءً على تقييمهم للبيانات وتأثيرها على التوقعات الاقتصادية وتوازن المخاطر. ولن نحيد عن هذا النهج أبدًا، كما قال. يأتي هذا الخطاب في ظل مفاوضات جارية بين البيت الأبيض وشركائه التجاريين العالميين، وهي ديناميكية غالبًا ما تجعل التنبؤ بالنتيجة النهائية أمرًا صعبًا. تشير المؤشرات الأخيرة إلى أن أسعار المستهلك ترتفع تدريجيًا، لكن تكاليف الجملة تزداد بوتيرة أسرع. وتجادل إدارة ترامب بأن الرسوم الجمركية لن تؤدي إلى تضخم دائم، مما يستلزم خفض أسعار الفائدة. في خطابه، اتخذ باول موقفًا مفاده أن هناك مجموعة من النتائج المحتملة، وأن "السيناريو الأساسي المعقول" هو أن تأثير الرسوم الجمركية سيكون "مؤقتًا - أي تغيير لمرة واحدة في مستوى الأسعار" قد لا يبرر الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة. ومع ذلك، قال إنه لا يوجد شيء مؤكد في هذه المرحلة. وأضاف باول: "سيستغرق الأمر وقتًا حتى تشق الرسوم الجمركية المتزايدة طريقها عبر سلاسل التوريد وشبكات التوزيع. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي التطور المستمر في معدلات الرسوم الجمركية إلى إطالة عملية التعديل". بالإضافة إلى تلخيص الوضع الراهن والنتائج المحتملة، تناول الخطاب أيضًا المراجعة الخمسية التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي لإطار سياساته. وتضمنت هذه المراجعة بعض التغييرات الملحوظة عن المراجعة الأخيرة التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي عام 2020. ففي ذلك الوقت، وخلال جائحة كوفيد-19، تحول الاحتياطي الفيدرالي إلى "استهداف متوسط ​​التضخم المرن"، مما سمح فعليًا للتضخم بالارتفاع فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% بعد فترة طويلة من انخفاضه عن 2%. وقد سمح ذلك لصانعي السياسات بالتحلي بالصبر إذا أشارت زيادة طفيفة في التضخم إلى انتعاش أكبر في سوق العمل. ومع ذلك، فبعد اعتماد الاستراتيجية بفترة وجيزة، بدأ التضخم بالارتفاع، ليصل في النهاية إلى أعلى مستوى له منذ 40 عامًا، واعتبر صانعو السياسات في الغالب هذا الارتفاع "مؤقتًا" ولا يتطلب رفع أسعار الفائدة. وأشار باول إلى الأثر المدمر للتضخم والدروس المستفادة منه.

"لقد ثبت عدم جدوى فكرة تجاوز التضخم عمدًا وبصورة طفيفة. وكما أقررتُ علنًا في عام ٢٠٢١، فإن التضخم الذي ظهر بعد بضعة أشهر من إعلاننا عن التغييرات في بيان الإجماع لعام ٢٠٢٠ لم يكن متعمدًا ولا طفيفًا،" قال باول. "لقد كانت السنوات الخمس الماضية بمثابة تذكير مؤلم بالصعوبات التي يجلبها ارتفاع التضخم، وخاصةً لمن هم أقل قدرة على تحمل تكاليف المعيشة المرتفعة." بالإضافة إلى ذلك، في هذه المراجعة، جدد الاحتياطي الفيدرالي التزامه بهدف التضخم البالغ ٢٪. وقد تعرض هذا لانتقادات من جميع الأطراف، حيث جادل البعض بأن أسعار الفائدة مرتفعة للغاية وقد تؤدي إلى انخفاض قيمة الدولار، بينما يعتقد آخرون أن الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى اعتماد سياسة مرنة.

صرح باول: "نعتقد أن التزامنا بهذا الهدف عامل رئيسي في المساعدة على استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل."

فيما يلي ملخص لأهم النقاط الواردة في خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول في الندوة الاقتصادية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي:

1. في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي يومي 16 و17 سبتمبر/أيلول، أتاح باول المجال لخفض أسعار الفائدة، قائلاً: "قد تتطلب التوقعات الأساسية وتوازن المخاطر المتغير تعديل سياستنا النقدية."

2. قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي أيضًا: "إن استقرار معدل البطالة ومؤشرات سوق العمل الأخرى يسمح لنا بالمضي قدمًا بحذر بينما ندرس تغيير موقفنا من السياسات". 3. وفيما يتعلق بسوق العمل، قال باول إنه على الرغم من أنه "يبدو متوازنًا، إلا أن هذا التوازن غريب، ويعود إلى تباطؤ كبير في كل من العرض والطلب على العمالة. ويشير هذا الوضع غير الطبيعي إلى تزايد المخاطر السلبية على التوظيف". 4. قال باول إن "السيناريو الأساسي المعقول" هو زيادة "لمرة واحدة" في مستويات الأسعار بسبب الرسوم الجمركية، لكن هذه الآثار ستستغرق وقتًا حتى تتجلى بالكامل في الاقتصاد. 5. قال باول: "على المدى القصير، تميل مخاطر التضخم إلى الارتفاع ومخاطر التوظيف إلى الانخفاض - وهذا وضع صعب". 6. قال باول إن الاحتياطي الفيدرالي قد اعتمد إطارًا جديدًا يلغي الإشارة إلى سعي البنك المركزي إلى تحقيق متوسط ​​معدل تضخم طويل الأجل بنسبة 2% والإشارة إلى اتخاذ قرارات التوظيف بناءً على العجز عن أعلى مستوى له.