بنك الاحتياطي الفيدرالي يُبقي على سياسته ثابتة، مع معارضة اثنين من أعضائه؛ باول يُقلل من أهمية توقعات خفض أسعار الفائدة في سبتمبر

المؤلف: لي دان، تشاو يوهي، وول ستريت جورنال

النقاط الرئيسية:

كما توقع السوق، واصل بنك الاحتياطي الفيدرالي تعليق تخفيضات أسعار الفائدة.

من بين أعضاء التصويت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، واصل باول وتسعة آخرون دعم سياسة الثبات، بينما دعا والر وبومان إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. مقارنةً بالبيان السابق، أزال هذا البيان الإشارة إلى انخفاض حالة عدم اليقين الاقتصادي، وأكد مجددًا أن حالة عدم اليقين لا تزال مرتفعة. لم يعد البيان ينص على أن "النشاط الاقتصادي استمر في التوسع بقوة"، بل ذكر بدلًا من ذلك أن "النمو الاقتصادي تباطأ في النصف الأول من العام". وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة: يُبرز هذا الرأي المخالف "النادر"، المطالب بخفض فوري لأسعار الفائدة، تآكل الإجماع بين صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي حول تأثير الرسوم الجمركية. يعتقد الاقتصاديون أن هذا البيان كان أكثر تشاؤمًا من المتوقع، مما يزيد من احتمال خفض أسعار الفائدة في سبتمبر. من المتوقع أن تُفاقم بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي والوظائف غير الزراعية، التي ستُصدر هذا الأسبوع، الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي. لم يُقدم باول توجيهات بشأن خفض أسعار الفائدة في سبتمبر، قائلًا إنه من السابق لأوانه الجزم بما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في سبتمبر كما توقعت السوق المالية، مما يُخفف من توقعات السوق بخفض سعر الفائدة في سبتمبر. على الرغم من الزيارة الشخصية الأولى للرئيس الأمريكي ترامب مؤخرًا لحثه على خفض أسعار الفائدة، والضغوط المتكررة من مسؤولي إدارة ترامب والجمهوريين الذين استخدموا "فضيحة التجديد" لممارسة الضغط، ظل الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا. ومع ذلك، كشف مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة عن أكبر خلاف داخلي له بشأن تخفيضات أسعار الفائدة منذ بدء دورة تخفيض أسعار الفائدة في سبتمبر من العام الماضي، وعدّل بيانه بشأن النشاط الاقتصادي بنبرة حذرة. في يوم الأربعاء، 30 يوليو، بالتوقيت الشرقي، أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ظل عند 4.25٪ إلى 4.5٪. يمثل هذا الاجتماع الخامس على التوالي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذي أوقفت فيه اللجنة إجراءات السياسة النقدية. خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات منذ سبتمبر من العام الماضي، بإجمالي 100 نقطة أساس، وظل ثابتًا منذ تولي ترامب منصبه في يناير من هذا العام. كان القرار في هذا الاجتماع متوقعًا تمامًا من قبل المستثمرين. بحلول إغلاق يوم الثلاثاء، أظهرت أدوات مجموعة CME أن سوق العقود الآجلة كان يسعر احتمالًا بنسبة 98٪ تقريبًا لإبقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع واحتمالًا بنسبة 65٪ تقريبًا لخفض سعر الفائدة في اجتماعه المقبل في سبتمبر. قبل أن يُعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره يوم الأربعاء، توقع حتى وزير الخزانة الأمريكي بينسونتي وترامب نفسه عدم خفض أسعار الفائدة هذه المرة. وأصبحت الانقسامات الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي عاملاً أكثر إلحاحاً من خفض أسعار الفائدة. أيّد مسؤولان في الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في هذا الاجتماع. ويُعدّ هذا أكبر عدد من المعارضين لقرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن أسعار الفائدة منذ أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة قبل عشرة أشهر. وعلّق نيك تيميراوس، المراسل المعروف باسم "وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة"، قائلاً إن هذه كانت لحظة "نادرة" عارض فيها مسؤولان الإبقاء على أسعار الفائدة وطالبا بخفضها فوراً. وتُبرز هذه الآراء المخالفة تباين الإجماع بين صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي عند مناقشة تأثير الرسوم الجمركية على الاقتصاد والتضخم. وتعتقد آنا وونغ، كبيرة الاقتصاديين الأمريكيين في بلومبرج إيكونوميكس، أن هذه هي المرة الأولى منذ عام 1993 التي يعارض فيها محافظان في الاحتياطي الفيدرالي قراراً. يبرز هذا الانقسام الداخلي، وربما كحل وسط، جاء بيان السياسة النقدية أكثر تشاؤمًا مما توقعه المعهد، مشيرًا إلى تباطؤ النمو الاقتصادي في النصف الأول من هذا العام. ويتوقع وونغ أن بيانات التضخم الأساسية لأسعار الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة لشهر يونيو، الصادرة يوم الخميس، وبيانات الرواتب غير الزراعية لشهر يوليو، الصادرة يوم الجمعة، قد تزيد من تفاقم الانقسامات داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. وتعتقد بلومبرج إيكونوميكس أن معظم أعضاء اللجنة لن يكونوا على ثقة كافية بأن التضخم يسير في الاتجاه الصحيح حتى نهاية العام، لكن هذا البيان التشاؤمي يشير إلى تزايد احتمال خفض أسعار الفائدة في سبتمبر. والجدير بالذكر أن باول لم يقدم أي توجيهات بشأن خفض أسعار الفائدة في سبتمبر خلال المؤتمر الصحفي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، مشيرًا إلى أنه من السابق لأوانه الجزم بما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في سبتمبر، كما تتوقع الأسواق المالية. وقال إن سوق العمل الأمريكي "يبدو قويًا"، بينما لا يزال التضخم أعلى من المستوى المستهدف. وفسر المتداولون هذه التعليقات على أنها تُثني عن خفض أسعار الفائدة فورًا. محت الأسهم الأمريكية مكاسبها، مع انخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.1%. وفي حين تبدو الانخفاضات في الأسهم والسندات معتدلة نسبيًا، إلا أن هذا يمثل أسوأ أداء يومي لسياسة الاحتياطي الفيدرالي منذ ديسمبر. ولأول مرة منذ 32 عامًا، عارض عضوان من أعضاء مجلس الإدارة. وقد عكس بيان الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة السابق في يونيو. وكانت هناك ثلاثة تغييرات رئيسية، أبرزها معارضة اثنين من الأعضاء الأحد عشر الذين صوتوا في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لقرار تعليق تخفيضات أسعار الفائدة. وكان هذا أعلى عدد من الأصوات المعارضة منذ أن أوقف الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام. وأظهر البيان أن تسعة أعضاء في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، بمن فيهم رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، صوتوا لصالح إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير. وكان المعارضان هما محافظ الاحتياطي الفيدرالي والر ومرشح ترامب لمنصب نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي للرقابة المالية، بومان. وقد دعا كلاهما إلى خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في هذا الاجتماع. ولم يكن معارضة والر وبومان أمرًا غير متوقع. منذ اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في يونيو/حزيران الماضي، دعا والر علنًا إلى خفض أسعار الفائدة في يوليو/تموز عدة مرات، كما صرّح بومان في وقت سابق من هذا الشهر باستعداده لخفضها في يوليو/تموز. وأشار تيميراوس إلى أن معارضة بومان تُمثّل تحولًا كبيرًا، إذ كان من أبرز المؤيدين لتشديد السياسة النقدية في السنوات الأخيرة، وعارض تخفيضات أسعار الفائدة التي بدأها الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر/أيلول الماضي. وأشار تيميراوس إلى أن دعم والر لتخفيضات أسعار الفائدة يبدو محاولةً لضمان ترشيح ترامب لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، حيث أعرب عن دعمه لتخفيضات أسعار الفائدة قبل أسبوعين، بالتزامن مع الانتخابات التمهيدية لاختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم. هذا الشهر، أعرب والر عن قلقه من أن أسعار الفائدة مرتفعة للغاية بالنسبة لاقتصاد يفتقر إلى الزخم التضخمي، وهو رأيٌ يشاركه فيه بعض الاقتصاديين ومسؤولي الاحتياطي الفيدرالي السابقين. أما التغييران الآخران في قرار الاحتياطي الفيدرالي، فهما مرتبطان بالاقتصاد. أحدهما هو التصريح بشأن عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية.

قال البيان الأخير الصادر في يونيو/حزيران: إن "انخفض عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية، لكنه لا يزال مرتفعًا."

"لا يزال عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية "مرتفعة."

مباشرة بعد هذه الجملة، كرر البيان أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تركز على المخاطرين لتحقيق ولايتها المزدوجة المتمثلة في الحد الأقصى للعمالة واستقرار الأسعار.

وكان هناك تغيير آخر في التعليقات على النشاط الاقتصادي.

"على الرغم من أن التقلبات في صافي الصادرات قد أثرت على البيانات، إلا أن المؤشرات الأخيرة تشير إلى أن النشاط الاقتصادي استمر في التوسع بوتيرة قوية."

"على الرغم من أن التقلبات في صافي الصادرات قد أثرت على البيانات، إلا أن المؤشرات الأخيرة تشير إلى أن النمو الاقتصادي في النصف الأول من العام استمر بوتيرة معتدلة."

وأكدت تعليقات اقتصادية أخرى أن معدل البطالة في الولايات المتحدة لا يزال منخفضًا، وأن سوق العمل قوي، وأن التضخم لا يزال مرتفعًا. علّقت كاثي بوستجانشيك، كبيرة الاقتصاديين في "ناشيون وايد"، بأنها فوجئت بحذف بيان الاحتياطي الفيدرالي للعبارات التي كانت تشير سابقًا إلى انحسار حالة عدم اليقين في التوقعات الاقتصادية، مشيرةً إلى أن حالة عدم اليقين لا تزال مرتفعة. وبينما لا تزال حالة عدم اليقين مرتفعة، فقد انخفضت بشكل ملحوظ نظرًا للوضوح المتزايد بشأن التجارة والتعريفات الجمركية. علاوة على ذلك، أكد البيان أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض حيازاته من سندات الخزانة الأمريكية، وسندات الوكالات، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. وبدءًا من أبريل من هذا العام، أبطأ الاحتياطي الفيدرالي وتيرة برنامجه للتشديد الكمي، مما قلّص ميزانيته العمومية. وتحديدًا، خفض حد الاسترداد الشهري لسندات الخزانة الأمريكية من 25 مليار دولار إلى 5 مليارات دولار، مع الحفاظ على حد الاسترداد الشهري البالغ 35 مليار دولار لديون الوكالات والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. ومنذ ذلك الحين، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على توجيهاته لخفض الميزانية العمومية لثلاثة اجتماعات متتالية، مما يشير إلى استمراره في الحفاظ على الوتيرة المذكورة أعلاه. لم يقدم باول أي توجيهات بشأن خفض أسعار الفائدة في سبتمبر

لم يقدم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول أي توجيهات بشأن خفض أسعار الفائدة في سبتمبر في المؤتمر الصحفي الذي أعقب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، قائلاً إنه من السابق لأوانه تأكيد ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في سبتمبر كما هو متوقع من قبل السوق المالية، مما أدى إلى تبريد توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر. يعتقد باول أن تأثير التغييرات السياسية الحالية لا يزال غير مؤكد، والافتراض الأساسي المعقول الحالي هو أن تأثير التعريفات الجمركية على التضخم سيكون قصير الأجل، ولكنه قد يجعل تأثير التضخم أكثر صعوبة. وعلى وجه التحديد، قال باول إنه بسبب تأثير الأخبار المتعلقة بالتعريفات الجمركية، ارتفعت بعض مؤشرات قياس توقعات التضخم بشكل عام مؤخرًا، سواء التوقعات القائمة على السوق أو القائمة على الاستطلاعات. ومع ذلك، على المدى الطويل، تظل معظم مؤشرات توقعات التضخم متسقة مع هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. وقال باول إن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل تحديد الموقف المناسب للسياسة النقدية بناءً على أحدث البيانات والتغيرات في التوقعات الاقتصادية وتوازن المخاطر المختلفة.

تستمر تغييرات السياسة الحكومية، وتأثيرها على الاقتصاد غير واضح. أصبحت الرسوم الجمركية المرتفعة أكثر وضوحًا في أسعار بعض السلع، ولكن لم يتضح بعد التأثير الكامل لهذه الرسوم على النشاط الاقتصادي العام والتضخم.

من المتوقع أن يكون تأثير الرسوم الجمركية على التضخم لمرة واحدة على الأرجح، مما يؤدي إلى ارتفاع قصير الأجل في مستوى الأسعار. ومع ذلك، هناك أيضًا احتمال أن تكون هذه الآثار التضخمية مستمرة، وهو خطر يتطلب تقييمًا وإدارة دقيقة. وأشار باول أيضًا إلى أن الاحتياطي الفيدرالي مستعد لفهم الاتجاهات الاقتصادية والتغيرات في مختلف المخاطر بشكل أعمق قبل تعديل موقفه من السياسة النقدية. وستتيح البيانات الضخمة في الأشهر المقبلة للاحتياطي الفيدرالي تقييم توازن المخاطر وتحديد المستوى المناسب لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.