لقد كان الإيثريوم يشحذ سيفه لمدة عشر سنوات

عشر سنوات من الصعود والهبوط، تحول رائع للأصول الرقمية

في 30 يوليو 2025، ستحتفل كتلة Genesis الخاصة بشبكة Ethereum بالذكرى السنوية العاشرةفي عام 2013، كتب فيتاليك بوتيرين البالغ من العمر 19 عامًا في الورقة البيضاء: "يجب ألا تسجل تقنية Blockchain الحسابات فحسب، بل يجب أن تدير البرامج أيضًا". في ذلك الوقت، سخر لاعبو البيتكوين: "هل يعاني هذا الطفل من متلازمة المدرسة المتوسطة؟" ونتيجة لذلك، بعد عشر سنوات، نما "مفهوم المدرسة المتوسطة" هذا إلى عملاق بقيمة سوقية تقارب 500 مليار دولار أمريكي: تم إطلاق الشبكة الرئيسية في عام 2015: كان الكود يحتوي على العديد من الثغرات بحيث بدا وكأنه "غربال"، وكان عمال المناجم يشتمون أثناء الحفر؛ حادثة DAO في عام 2016: سرق المتسللون 50 مليون دولار أمريكي، وقام المجتمع بتقسيم صعب لإنقاذ الموقف، وانقسم إلى "Ethereum Classic" (ETC)؛ ترقية "الاندماج" لعام ٢٠٢٢: التخلي عن آلات التعدين المستهلكة للطاقة والتحول إلى آليات تعهد صديقة للبيئة، وانخفاض استهلاك الطاقة بنسبة ٩٩.٩٥٪؛ الموافقة على صندوق المؤشرات المتداولة لعام ٢٠٢٤: وول ستريت تفتح أبوابها، بلاك روك وآخرون يدخلون بأموال للشراء... بالنظر إلى الماضي، كيف يمكن تسمية هذا بسلسلة الكتل؟ من الواضح أنه تاريخ ريادة الأعمال المتشدد لمجموعة من المهوسين المثاليين - كل أزمة أشبه بمعركة زعماء اللعبة، وستحصل على ترقية إذا فزت.

في الأسبوع الماضي فقط، أرسل لي صديقي، وهو مدير صندوق استثماري كان يشتري الذهب فقط، رسالة: "ساعدني في شراء بعض الإيثريوم، لكن لا تخبر أمي."يتدفق المستثمرون المؤسسيون على الإيثريوم بمعدل غير مسبوق. قامت شركات مدرجة مثل BitMine و Sharplink Gaming بتجميع أكثر من 1.3 مليون ETH، بقيمة مليارات الدولارات - كما لو أن اندفاعًا نحو الذهب في العصر الرقمي بدأ.

1. تقلبات الأسعار، محرك سوق الثيران قد انطلق

كان سوق Ethereum خلال الأشهر الستة الماضية أكثر إثارة من مجرد تقلبات.

في أحلك لحظة في شهر أبريل، انخفض سعر الإيثيريوم إلى ما دون 1500 دولار، وهو انخفاض بنسبة 65% عن أعلى مستوى تاريخي له في ديسمبر 2024. في ذلك الوقت، كانت مجموعة التداول حول فنجان قهوتي صامتة تمامًا، حتى أن بعض الأشخاص بدأوا في مناقشة إمكانية التحول إلى توصيل الطعام.

فاجأ الهجوم المضاد في يوليو الجميع على حين غرة.في شهر واحد فقط، ارتفع سعر الإيثيريوم من 2551 دولارًا إلى 3707 دولارًا (اعتبارًا من 24 يوليو)، وهي زيادة بنسبة 50% تقريبًا. الأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن سعر صرف الإيثيريوم مقابل البيتكوين ارتفع بنسبة 36% خلال شهر واحد. تخلص الإيثيريوم أخيرًا من شبح البيتكوين وبدأ بالخروج من سوق مستقل.

في هذه اللحظة، وعند مستوى 3900 دولار، يترقب مجتمع العملات المشفرة بأكمله بترقب: متى سيُكسر حاجز الدفاع النفسي عند 5000 دولار؟ يمثل توقع مايك نوفوغراتز، الرئيس التنفيذي لشركة جالاكسي ديجيتال، صوت معظم الناس: "من المتوقع أن يصل الإيثيريوم إلى 5000 دولار، وبعد اختراقه، سيبدأ مرحلة اكتشاف السعر." تتراوح توقعات المحللين بين 4,308 دولارات أمريكية (متوسط توقعات خبراء فايندر) و8,000 دولار أمريكي أو أكثر. عندما رأيت إريك ترامب يدعم علنًا الرأي القائل بأن "إيثريوم يجب أن يتجاوز 8,000 دولار أمريكي" على تويتر، أدركتُ أن صورة إيثريوم قد تغيرت تمامًا. عشر سنوات من التحول، من العقود الذكية إلى البنية التحتية المالية

إن النظر إلى تطور الإيثريوم يشبه مشاهدة نظرية تطور التمويل التكنولوجي:

2015-2019: أرض اختبار للمثالية

أذهل مفهوم "الحاسوب العالمي" في الورقة البيضاء العالم، لكن ازدحام الشبكة وارتفاع أسعار الوقود جعلا لعبة "القطط المشفرة" تُشل النظام بأكمله. في ذلك الوقت، كانت الإيثريوم أشبه بلعبة للمهوسين. 2020-2022: محرك ثورة DeFi مع انفجار التطبيقات اللامركزية مثل Uniswap و Aave، أصبح Ethereum قاعدة كتل Lego المالية، وأكملت الترقيات المندمجة التحول الرائع من إثبات العمل (PoW) المستهلك للطاقة إلى إثبات الحصة (PoS) الموفر للطاقة.

من ٢٠٢٣ إلى الآن: صعود الأصول المؤسسية

لماذا يُطلق على الإيثريوم لقب "نظام أندرويد في عالم البلوك تشين"؟

بيتكوين مثل نوكيا: لا يمكنها سوى إجراء المكالمات وإرسال الرسائل النصية؛ الإيثريوم هو أندرويد: يمكن لأي شخص تطوير تطبيق. أين يكمن سر قوتها؟

١. أصبحت البيئة بمثابة "الماء والكهرباء والفحم للاقتصاد الرقمي"

• التمويل اللامركزي (DeFi): يبلغ حجم التداول اليومي لشركة Uniswap نصف حجم بورصة شنغهاي للأوراق المالية؛

• الأصول الرقمية غير القابلة للاستبدال (NFT): بيع Bored Ape مقابل مليون دولار، كما استحوذ عليها Jay Chou؛

• عملة مستقرة: 80% من USDC وUSDT يعملان على Ethereum، بمتوسط تسوية يومية يبلغ 12 مليار دولار أمريكي...

2. التحديث التكنولوجي يشبه "تركيب محركات الصواريخ على الطرق السريعة"

• سيتم تطبيق تقنية التجزئة في عام 2025: ستزداد سرعة المعاملات من 15 معاملة في الثانية إلى 100000 معاملة في الثانية، وسترتفع رسوم المناولة من 10 دولارات أمريكية إلى 0.001 دولار أمريكي؛

• تم إطلاق zkEVM: الحوسبة الخاصة تجعل المعاملات على السلسلة أكثر سرية من البنوك السويسرية، وتستعد جولدمان ساكس لدخول السوق؛

• انخفضت عتبة المشاركة بشكل كبير: في المستقبل، يمكنك أن تصبح "مساهمًا في blockchain" بـ 1 ETH (حوالي 3000 دولار أمريكي) وكسب عائد سنوي يتراوح بين 6% و8%. 3. سياسة حيازة "الفانوس الأخضر" أقر الكونجرس الأمريكي قانون CLARITY، الذي اعترف بعملة ETH باعتبارها سلعة وليست ورقة مالية؛ خضعت العملات المستقرة على السلسلة للتنظيم بموجب قانون GENIUS، حيث يُعادل الامتثال إصدار تذاكر دخول للمؤسسات. عندما أصدرت بلاك روك صندوق BUIDL على إيثريوم، وعندما أطلق جي بي مورغان تشيس رموز الإيداع على قاعدة L2، صوّت عمالقة المال التقليديون بأموال حقيقية، فأصبحت إيثريوم رسميًا بنية تحتية مالية. حدث التحول الأكثر أهمية في مجال تخزين القيمة. تم التعهد بأكثر من 33 مليون إيثريوم (ما يُمثل حوالي 26% من التداول)، وشكلت آلية حرق EIP-1559 دوامة انكماشية، وانخفض معدل التضخم السنوي إلى أقل من 1.5%، أي أقل حتى من معدل تعدين الذهب. وعندما تستمر القوة الشرائية للعملة الورقية في التراجع بسبب سياسات مثل "قانون الكبير والجميل"، فإن هذا الندرة الرقمية تكتسب قيمة خاصة.

ثلاثة أو أربعة محركات تُشعل انفجار قيمة الإيثيريوم

الأساسيات التي تُحرك الإيثيريوم حاليًا تُشكل شبكة دعم قيمة قوية:

المحرك 1: "سندات الخزانة على السلسلة" في خزانة الشركات

تُظهر أحدث البيانات أن احتياطيات الإيثيريوم في خزانة تجاوز عدد الشركات المدرجة 730,000 شركة. حتى أن شركة "ماشين" تخطط لطرح أسهمها للاكتتاب العام من خلال إدراج خلفي بـ 400,000 إيثريوم. تعتبر هذه الشركات الإيثريوم أصلًا احتياطيًا استراتيجيًا ذا فائدة، تمامًا كما تحتفظ الدولة باحتياطيات الذهب.

المحرك الثاني: صندوق المؤشرات المتداولة يفتح قنوات استثمارية مؤسسية

منذ الموافقة على صندوق المؤشرات المتداولة الفوري في يوليو 2024، بلغ صافي تدفقات الصناديق المؤسسية 4.2 مليار دولار. والأمر الأكثر إثارة للصدمة هو أن صندوق المؤشرات المتداولة للإيثريوم قد تجاوز صندوق المؤشرات المتداولة للبيتكوين من حيث تدفقات رأس المال لسبعة أيام متتالية. بمجرد فتح صمام التمويل التقليدي، يصبح سيل الأموال لا يُوقف.

المحرك الثالث: الأصول المركّبة (RWA) تُصبح ركيزة للقيمة

يُنشئ تحويل الأصول الحقيقية إلى رموز سوقًا بقيمة 16 تريليون دولار. من إجمالي إصدارات الأصول المركّبة (RWA) على السلسلة الحالية، يُصدر أكثر من 70% منها على الإيثيريوم وشبكتها من الطبقة الثانية. عندما تختار شركات عملاقة في هذا المجال، مثل بلاك روك وفرانكلين تمبلتون، الإيثيريوم لإصدار أموال رمزية، يتعزز مكانتها كطبقة مالية.

المحرك الرابع: ترقية التكنولوجيا لتقليل التكاليف وزيادة الكفاءة

إن ترقية Pectra في مايو 2025 تشبه استبدال محرك جديد لـ Ethereum: حيث تم تحسين كفاءة العقود الذكية، وتم تقليل تكاليف المعاملات الخاصة بطبقة 2 بشكل كبير، وتم حل مشكلة رسوم الغاز التي أزعجت المطورين من خلال الهندسة المعمارية المعيارية وحلول L2.

رابعًا، المعركة بين عملاقين، النظام الجديد لساحة معركة السلسلة العامة

عندما اجتذبت Solana كرنفال عملة Meme برسوم المعاملات الرخيصة (تجاوزت القيمة السوقية لـ BONK 2.6 مليار دولار أمريكي)، بدأ بعض الناس في التشكيك في هيمنة Ethereum. لكن نظرة أعمق تكشف أن السلسلتين العامتين تتطوران إلى بيئات عمل مختلفة تمامًا: - إيثريوم = مركز مالي: تستحوذ على حصة مطلقة تبلغ 61% من إجمالي قيمة التمويل اللامركزي (TVL) في الشبكة بأكملها، لتصبح "ملجأً آمنًا" لإصدار الأصول عالية القيمة. - سولانا = جنة المستهلك: تدعم سيناريوهات التداول عالية التردد بسرعة فائقة ورسوم منخفضة، وتُصبح "ساحة لعب" لعملات ميم وتطبيقات التواصل الاجتماعي. تواصل جرايسكيل زيادة حيازاتها من إيثريوم كاحتياطيات لصناديق الاستثمار المتداولة، بينما قامت جامب تريدينج بتصميم واسع النطاق لعملات سول البيئية. صوّتت كابيتال لصالح "نظام ثنائي المسار" بأموال حقيقية. هذا يشبه بنوك الاستثمار الجادة في وول ستريت واللوحات الإعلانية الصاخبة في تايمز سكوير، لكل منها قيمته الخاصة.

ولكن عندما رأيت أن المطورين النشطين شهريًا في إيثريوم كانوا مستقرين عند 50000 (4 أضعاف سولانا)، فهمت:

بالنسبة للأشخاص العاديين، فإن إطار ملاحظتي هو:

حاجز المخاطر : يتوقع الخبراء أنه قد يتراجع إلى 1940 دولارًا في عام 2025. تأكد من قدرتك على تحمل التقلبات التي تزيد عن 30٪.

مقياس القيمة: انتبه لنسبة احتياطيات العملات المستقرة على السلسلة (131 مليار دولار حاليًا، أي ضعف قيمتها قبل بضعة أشهر) إلى القيمة السوقية للإيثيريوم. يُظهر مؤشر 3.4x أن الإيثيريوم قد يكون مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية.

الرافعة المالية الزمنية إذا كنت تؤمن بالتوقعات طويلة الأجل لسعر 10,882 دولارًا أمريكيًا في عام 2030 و22,374 دولارًا أمريكيًا في عام 2035، فإن التقلبات قصيرة الأجل ليست سوى تموجات. خارطة طريق محلل العملات المشفرة وولف هي الأكثر عملية: "بعد اختراق أعلى مستوى تاريخي، سيكون هناك تصحيح بنسبة 20-25%، وهي الفرصة الأخيرة للشراء عند أدنى مستوى." غالبًا ما تختبئ الفرص الحقيقية في هاوية الذعر. تذكرتُ كلمات فيتاليك بوتيرين قبل عشر سنوات: "ما نبنيه ليس أداة، بل بنية تحتية للاقتصاد الجديد". وعندما استدرتُ، رأيتُ العديد من نخبة بنوك الاستثمار يرتدون البدلات والأحذية الجلدية يناقشون بحماس منحنى عائد تعهدات الإيثيريوم - في هذه اللحظة، تتجلى المثالية أخيرًا على أرض الواقع.

في السنوات العشر الماضية، تحوّل الإيثيريوم من أداةٍ لهواة التكنولوجيا إلى خزينةٍ مؤسسية. وعندما أدرجت الشركات المدرجة الإيثيريوم في ميزانياتها العمومية، وعندما بدأ أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالاستشهاد بالورقة البيضاء للإيثيريوم، أصبحت نتائج هذه التجربة الاجتماعية واضحة.

إذا كنت تعتقد أن العالم الرقمي سيعيد بناء الواقع في نهاية المطاف، فإن الإيثيريوم هو مهووس البنية التحتية الذي يحمل المخطط.