الذكرى السنوية الأولى لصندوق إيثريوم المتداول في البورصة: الهوس المؤسسي يسجل ارتفاعات جديدة

المؤلف: Prathik Desai المصدر: thetokendispatch الترجمة: Shan Ouba, Golden Finance

قبل ثلاثة أشهر، ربما لم يتخيل حتى أشد مؤيدي الإيثريوم أن صندوق الإيثريوم المتداول في البورصة (ETF) في الولايات المتحدة سيحتفل قريبًا بالذكرى السنوية الأولى لتأسيسه.

ومع ذلك، فإن الآن هي اللحظة الأبرز لصناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة. استمر تداولها لمدة عام كامل منذ أول معاملة لها في 23 يوليو 2024. في يونيو 2025، حقق صندوق إيثريوم المتداول في البورصة أفضل أداء شهري له حتى الآن، حيث تجاوز صافي التدفقات الداخلة 3.5 مليار دولار، بزيادة قدرها 70% عن أعلى مستوى سابق بلغ 2.08 مليار دولار في ديسمبر 2024. ومن المتوقع أن يتجاوز أداء يوليو أداء يونيو، حيث تجاوزت التدفقات الداخلة 3 مليارات دولار حتى الآن. وقد حقق الأسبوعان الماضيان المنتهيان في 18 يوليو رقمًا قياسيًا لأفضل صافي تدفقات أسبوعية في التاريخ. والجدير بالذكر أن صندوق إيثريوم المتداول في البورصة لم يشهد أي تدفقات صافية خارجة خلال الأسابيع العشرة الماضية على التوالي، وهي المرة الأولى في تاريخه الممتد لـ 52 أسبوعًا.

يوضح اتجاه النمو السريع الموضح في الرسم البياني أدناه قصة هذا المسار الاستثنائي للنمو.

عندما وافقت الجهات التنظيمية الأمريكية على صندوق إيثريوم المتداول في البورصة في مايو 2024 وبدأ التداول في 23 يوليو، كان رد فعل السوق خافتًا للغاية. في نهاية المطاف، خطف بيتكوين الأضواء من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) منذ بداية العام. لم يُثر إطلاق صندوق إيثريوم المتداول في البورصة حماسة السوق، مع تقلبات سعرية طفيفة واهتمام أقل. في الأشهر القليلة الأولى، لم يكن هناك تدفق كبير للأموال. في الواقع، شهدت العديد من أسابيع التداول المبكرة تدفقات صافية خارجة. في الأسابيع الـ 39 الأولى، شهد صندوق إيثريوم المتداول في البورصة تدفقات صافية داخلة في 15 أسبوعًا فقط، بينما في الأسابيع الـ 14 الماضية، كان هناك تدفقات صافية داخلة في 13 أسبوعًا، وهو تغيير كبير في معنويات السوق خلال ثلاثة أشهر. اعتبارًا من 21 يوليو 2025، تجاوز إجمالي الأصول المُدارة (AUM) لجميع صناديق إيثريوم المتداولة في البورصة في السوق الأمريكية 19 مليار دولار، أي ضعف ما كان عليه قبل شهرين تقريبًا، والذي بلغ 9.6 مليار دولار. علاوة على ذلك، لا يقتصر الطلب القوي على إيثريوم على صناديق الاستثمار المتداولة فحسب، بل يتزايد الاهتمام المؤسسي بإيثريوم بسرعة من خلال "خزنة إيثريوم". في الثاني من يونيو، أصبحت شركة SharpLink Gaming أول شركة أمريكية عامة تُعلن عن إدراج عملة الإيثيريوم في استراتيجيتها لإدارة خزينة الشركات. وبينما كان عالم العملات المشفرة يتابع الشركات العامة التي تُضيف بيتكوين إلى ميزانياتها العمومية، ساهم جو لوبين، المؤسس المشارك لإيثيريوم، في إثراء المشهد المالي. يشغل لوبين حاليًا منصب رئيس مجلس إدارة SharpLink Gaming، ويقود استراتيجية الشركة لإدارة خزينة الإيثيريوم البالغة 425 مليون دولار. منذ إطلاق برنامج إدارة الخزينة، أصبحت الشركة أكبر مالك عام لعملة الإيثيريوم في العالم، حيث تمتلك 360,807 إيثيريوم، بقيمة تزيد عن 1.3 مليار دولار بالأسعار الحالية. كما جمعت الشركة 413 مليون دولار إضافية، وحصلت على مكافآت إجمالية بلغت 567 إيثيريوم مقابل استثمارها في الإيثيريوم. علاوة على ذلك، في نشرة تكميلية قدمتها إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، تقدمت شركة SharpLink بطلب لزيادة كمية الأسهم العادية التي يمكن إصدارها من 1 مليار دولار إلى 5 مليارات دولار. في الوقت نفسه، تواجه الشركة أيضًا تحديات من منافس جديد - BitMine Immersion، وهي شركة ركزت في الأصل على تعدين Bitcoin، وتراهن الآن أيضًا بشكل كبير على Ethereum، حيث تحتفظ بأكثر من 300000 ETH، والتي تقدر قيمتها بأكثر من مليار دولار بالأسعار الحالية. قال توم لي، رئيس مجلس إدارة الشركة والشخصية المخضرمة في وول ستريت: "نسير بخطى ثابتة نحو هدفنا: الاستحواذ على 5% من إجمالي المعروض من الإيثريوم والاستحواذ عليها." تمتلك شركتا SharpLink وBitMine حاليًا كميات من الإيثريوم تفوق ما تمتلكه مؤسسة الإيثريوم. وبالنظر إلى هذا التوجه، يُظهر تدفق رؤوس الأموال إلى شركات خزنة الإيثريوم وصناديق الاستثمار المتداولة أن المؤسسات تستثمر بكثافة في الإيثريوم كطبقة أساسية. ويستمر هذا التوجه في التعزيز. باعت شركة ARK Invest، بقيادة كاثي وود، مؤخرًا معظم استثماراتها في Coinbase وRoblox لزيادة حصتها في BitMine Immersion، مستثمرةً 182 مليون دولار. كانت ARK سابقًا تُخصص حصة صغيرة للإيثيريوم، لكنها أعادت تنظيم صناديقها الاستثمارية المتداولة الرئيسية الثلاثة لتعديل حصة BitMine إلى 1.5% إجمالاً. كما اشترى الملياردير بيتر ثيل حصة 9.1% في BitMine. بالإضافة إلى ذلك، ستُطلق شركة جديدة تُدعى Ether Machine قريبًا، وهي عبارة عن اندماج عدة شركات لإنشاء شركة عامة تُتيح للمؤسسات الاستفادة من البنية التحتية للإيثيريوم وإيرادات ETH. سيقود الشركة المؤسسان المشاركان أندرو كيز (عضو مجلس إدارة سابق في Consensys) وديفيد ميرين (المدير التنفيذي السابق في Consensys والرئيس التنفيذي الحالي لشركة Ether Machine). بعد اكتمال الاندماج، تُخطط Ether Machine للإدراج في بورصة ناسداك، وستمتلك أكثر من 400,000 ETH، بقيمة إجمالية تزيد عن 1.5 مليار دولار. ماذا حدث في الأشهر القليلة الماضية؟ قد يكون "التغيير الأخير في نظام مؤسسة إيثريوم" أحد العوامل الرئيسية. في نهاية أبريل من هذا العام، أجرت مؤسسة إيثريوم عملية إعادة تنظيم واسعة النطاق للموظفين، حيث فصلت رسميًا مجلس الإدارة عن الإدارة لأول مرة. وقد أوضح فريق القيادة الجديد أن توسيع نطاق قابلية التوسع في طبقة إيثريوم الرئيسية، وتحسين أداء حلول الطبقة الثانية، وتحسين تجربة المستخدم، هي أولويات أساسية. كما أن التطبيق العملي والربحية لإيثريوم تجعله أصلًا عالي الجودة في نظر المستثمرين. حاليًا، لا تُقدم أي منتجات صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة دخلًا من المراهنة. ولم تُوافق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على مثل هذه الآلية. إذا استطاعت صناديق ETH المتداولة دعم التخزين في المستقبل، فمن المتوقع أن يصبح الإيثيريوم "سندًا رقميًا" في المحافظ المؤسسية.

يمكن أن توفر صناديق ETH المتداولة عائدًا أصليًا يتراوح بين 3% و5%. حتى مع إجمالي حيازات ETH المتداولة حاليًا والبالغة 19.6 مليار دولار، فإذا كان متوسط العائد 4%، يمكن لمصدري الصناديق المتداولة تحقيق دخل يزيد عن 750 مليون دولار من التخزين سنويًا.

تستكشف بلاك روك بالفعل جدوى دمج التخزين في هيكل صناديقها المتداولة. في وثيقتها المنقحة 19b-4 التي قدمتها مؤخرًا، ذكرت صراحةً "التخزين كميزة مستقبلية محتملة"، شريطة الحصول على الموافقة التنظيمية. السوق في انتظار الموافقة.

يتوقع الخبراء أن تتم الموافقة على وظيفة التخزين في صندوق ETH المتداول في الربع الأخير من هذا العام. بالنسبة للعديد من المستثمرين، قد يصبح التخزين المؤقت العامل الحاسم بين "الانكشاف" و"الالتزام". قد يجذب الدخل السلبي من المنتجات المتوافقة مع المعايير رؤوس أموال طويلة الأجل، مثل المعاشات التقاعدية وصناديق الأوقاف وصناديق الثروة السيادية. أشار صانعو السوق ومؤسسات التداول، وينترموت، في تقرير صدر في بداية إدراج صندوق إيثريوم المتداول في البورصة (ETH)، إلى أن عدم وجود آلية تخزين مؤقت سيُضعف جاذبية إيثريوم كحامل لصناديق المؤشرات المتداولة. بمجرد أن تتحسن الأوضاع الاقتصادية الكلية - كخفض أسعار الفائدة، واستقرار التضخم، أو بحث الصناديق عن فرص عوائد أعلى - ستصبح الإيثريوم أصلًا جاذبًا للغاية. فهي تتميز بندرة العرض الناتجة عن انكماش المعروض، وقدرتها على توليد عوائد من خلال التخزين، وسهولة الوصول إليها من خلال صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وأمناء الحفظ. بدأ سعر الإيثريوم يتحرك بالتوازي مع الأنشطة المؤسسية. إذا استمر السعر في الارتفاع، فسيتعزز معنويات السوق وسيتدفق المزيد من الأموال. على أي حال، بعد فترة طويلة من الصمت، سيشهد كل من مستثمري التجزئة والمؤسسات تطور الإيثريوم. في الأسبوعين الماضيين، ارتفع سعر الإيثريوم بأكثر من 50%، مسجلًا أعلى مستوى له في عام 2025. وفي الأشهر الثلاثة الماضية، وصلت الزيادة إلى 150%.

لكل سهم جديد يُصدره صندوق المؤشرات المتداولة، يجب شراء كمية مساوية من الإيثريوم لتثبيت المعروض في السوق. سيؤدي انخفاض عدد الإيثريوم القابل للتداول بطبيعة الحال إلى ضغط تصاعدي على الأسعار.

من المتوقع أن تختار شركات خزنة الإيثريوم الرئيسية أيضًا الاحتفاظ بها على المدى الطويل وعدم البيع بسهولة. غالبًا ما لا يسعى مستشارو الاستثمار المسجلون (RIAs) ومؤسسات إدارة الثروات والشركات المدرجة إلى تحقيق مكاسب قصيرة الأجل، ونادرًا ما يبيعون بدافع الذعر.

ينظر بناة الخزائن هؤلاء إلى الإيثريوم باعتباره "ضمانًا قابلًا للبرمجة" - وهو أصل يمكنه توليد الدخل وضمان الأمان والوجود بشكل مستقر.

بالإضافة إلى ذلك، لا تزال البيئة الكلية الحالية مواتية: فقد تم توقيع قانون GENIUS مؤخرًا ليصبح قانونًا، معترفًا رسميًا بالعملات المستقرة باعتبارها "نقودًا رقمية". ستكون الإيثريوم، بصفتها طبقة التسوية الرئيسية للعملات المستقرة، المستفيد الأكبر، بحصة سوقية حالية تزيد عن 50%.

إذن، ماذا سيحدث بعد ذلك؟

بمجرد موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على وظيفة تعهدات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، سيستمر الطلب المؤسسي في التسارع. كما ستبدأ المزيد من الشركات في بناء خزائن الإيثريوم بفضل الدخل الناتج عن التعهدات. كما ستزيد شركات إدارة الأصول العملاقة، مثل بلاك روك، من ثقل الإيثريوم في محافظها الاستثمارية. بالنسبة للمستثمرين التقليديين، قد تكون هذه هي المرة الأولى التي يدركون فيها أن الإيثريوم يمتلك الآن قناتين قويتين للتوزيع على مستوى المؤسسات: صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والخزائن. كلاهما يُقيدان العرض ويخترقان الإيثريوم في النظام الاقتصادي التقليدي. يتجاهل من يُقارنون صناديق الاستثمار المتداولة وخزائن البيتكوين مع الإيثريوم الاختلافات الجوهرية. البيتكوين هو أداة لتخزين القيمة، وهو بمثابة "الذهب الرقمي" في صورة إجمالية، بينما الإيثريوم قيد الاستخدام الفعلي. يشتري مُصدرو الصناديق وبناة الخزائن الإيثريوم لما يُقدمه: مكافآت الرهان، وعمليات البنية التحتية، والطبقة القابلة للبرمجة اللازمة للتطبيقات المالية. البيتكوين هو أصلٌ بين يديك، والإيثريوم هو نظام يُمكنك بناء شبكة فوقه.