دخول عصر العملات المشفرة: التحول الاستراتيجي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وتأثيره العالمي

المؤلف: تشانغ فينج

في عام 2025، سوف يتحول بنك الاحتياطي الفيدرالي من دور تنظيمي دفاعي سلبي إلى قوة رئيسية تشارك بنشاط وتضع نفسها استراتيجيًا. من خلال سلسلة من التعديلات السياسية والابتكارات التكنولوجية، سيؤثر ذلك بشكل عميق على مشهد السوق المالية العالمية.

بدءًا من إلغاء شرط الموافقة المسبقة على أعمال البنوك في مجال العملات المشفرة، مرورًا بتعزيز إصلاح "الحساب الرئيسي المُبسّط"، ثم التعاون مع مؤسسات متعددة لبناء إطار تنظيمي وإنشاء بورصة عملات مشفرة خاصة به، تعكس الإجراءات المكثفة التي اتخذها الاحتياطي الفيدرالي اعتبارات استراتيجية متعددة: الحفاظ على المكانة الدولية للدولار الأمريكي، ومنع المخاطر المالية النظامية، والتنافس على نفوذ الخطاب المالي في العصر الرقمي.

في عام ٢٠٢٥، عزز الاحتياطي الفيدرالي، من خلال نهج ثنائي الاتجاه يتمثل في "تيسير السياسات" و"إعطاء الأولوية للبنية التحتية"، تحويل تنظيم العملات المشفرة الأمريكي من جزئي ومجزأ إلى شامل ومنهجي.

يزيل تيسير السياسات العوائق المؤسسية أمام مشاركة البنوك التقليدية في أعمال العملات المشفرة. في أبريل ٢٠٢٥، بادر الاحتياطي الفيدرالي بإلغاء شرط الموافقة المسبقة على أعمال البنوك في مجال العملات المشفرة، والذي كان ساريًا منذ عام ٢٠٢٣، منهيًا رسميًا "برنامج الإشراف على الأنشطة الجديدة". هذا يعني أن البنوك لم تعد بحاجة إلى موافقة تنظيمية مسبقة لإدارة حفظ الأصول المشفرة، وإقراض الرهن العقاري، وغيرها من الأعمال، بل تم دمجها في الإطار التنظيمي المصرفي الحالي وإطار إدارة المخاطر. وحذا مكتب مراقب العملة (OCC) ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) حذوهما، حيث ألغت الهيئات التنظيمية الثلاث بشكل مشترك سلسلة من اللوائح التقييدية، مما سمح للبنوك بتطوير أعمال مالية مشفرة بشكل مستقل، مع افتراض إمكانية التحكم في المخاطر. في يونيو من العام نفسه، عدّل مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) توجهه التنظيمي، مؤكدًا صراحةً أن "مخاطر السمعة" لن تُستخدم بعد الآن كمؤشر أساسي لتقييم أعمال البنوك في مجال العملات المشفرة. في الماضي، تجنبت العديد من البنوك التعاون مع مؤسسات العملات المشفرة لتجنب الضغط العام؛ وقد أزال هذا التعديل الحواجز النفسية أمام التعاون الملتزم بين البنوك وشركات العملات المشفرة. في يوليو، أصدر الاحتياطي الفيدرالي، بالتعاون مع مكتب مراقبة العملة (OCC) ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC)، "دليل خدمات حفظ الأصول المشفرة للبنوك"، الذي يُفصّل الإرشادات التشغيلية ومتطلبات ضبط المخاطر، مُوفرًا بذلك مسار امتثال واضحًا للمؤسسات المالية التقليدية التي تدخل مجال العملات المشفرة. وُضع الإطار التنظيمي، مما أخضع العملات المستقرة لرقابة اتحادية موحدة. وفي أغسطس 2025، دخل قانون GENIUS حيز التنفيذ رسميًا، مُعلنًا بذلك بداية عهد تنظيمي اتحادي موحد للعملات المستقرة في الولايات المتحدة. يُلزم هذا القانون مُصدري العملات المستقرة بإيداع 100% من أصولهم الاحتياطية لدى المؤسسات المالية الخاضعة للرقابة، ويجب أن تتكون هذه الأصول الاحتياطية بشكل أساسي من أصول عالية السيولة ومنخفضة المخاطر، مثل سندات الخزانة الأمريكية، مع وضع أنظمة تدقيق وإفصاح صارمة عن المعلومات. وفي هذا الإطار، يتولى الاحتياطي الفيدرالي المسؤولية التنظيمية الرئيسية، مُشرفًا على امتثال الأصول الاحتياطية وقدرات المُصدر على إدارة المخاطر. لا يرتقي هذا التشريع بمستوى التنظيم فحسب، بل يُشكل، إلى جانب لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الصادرة عن الاتحاد الأوروبي، المعيارين الرئيسيين لتنظيم العملات المستقرة عالميًا. في أكتوبر 2025، اقترح كريستوفر والر، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي، رسميًا نظام "الحساب الرئيسي المُبسط" خلال مؤتمر ابتكار المدفوعات. يسمح هذا النظام لمؤسسات العملات المشفرة المؤهلة، ومصدري العملات المستقرة، وشركات التكنولوجيا المالية بالوصول مباشرةً إلى نظام الدفع التابع للاحتياطي الفيدرالي دون الحاجة إلى البنوك التجارية كوسيط. ورغم أن هذه الحسابات تفتقر إلى الوظائف الكاملة للحسابات المصرفية، مثل السحب على المكشوف خلال اليوم، إلا أنها تُمكّن من تسوية معاملات الأصول المشفرة في الوقت الفعلي مع ضبط زمن الوصول إلى ثانية واحدة، مما يُقلل بشكل كبير من تكاليف التسوية ووقتها. تُكسر هذه الخطوة احتكار البنوك التقليدية في مجال الدفع والمقاصة، مما يوفر لقطاع العملات المشفرة قناة تمويل فعّالة ومنخفضة التكلفة. في الوقت نفسه، يتسارع تطوير منصة لتداول العملات المشفرة بقيادة الاحتياطي الفيدرالي. استنادًا إلى بنية بلوكتشين هجينة طُوّرت في إطار "مشروع هاميلتون"، تدمج هذه المنصة نظام التسوية الإجمالية الفورية (RTGS) وتستخدم تقنية إثبات المعرفة الصفرية لتحقيق التوازن بين خصوصية المعاملات ومتطلبات الشفافية التنظيمية. تُظهر بيانات الاختبار أن بنية الالتزام ثنائية المرحلتين (2PC) الخاصة بها قد حققت معدل معالجة بلغ 1.7 مليون معاملة في الثانية، مما يدعم التسوية عبر سلاسل الأصول المشفرة السائدة مثل بيتكوين وإيثريوم باستخدام السندات الحكومية الرمزية والذهب. ستكون هذه أول منصة تداول أصول مشفرة متوافقة في العالم بقيادة بنك مركزي، ومن المتوقع أن يكون لها تأثير عميق على مشهد الصناعة. ثانيًا: آلية التنسيق التنظيمي بين الاحتياطي الفيدرالي وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC): في نظام تنظيم العملات المشفرة "متعدد الحوكمة" في الولايات المتحدة، يُعد التنسيق بين الاحتياطي الفيدرالي وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بالغ الأهمية، حيث يُشكل نموذج حوكمة متكامل يجمع بين "التنظيم الوظيفي والتنظيم المؤسسي". تُحدد سمات الأصول الحدود التنظيمية. ينصب التركيز التنظيمي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي على أعمال العملات المشفرة التي تشمل البنوك، وإصدار وتداول العملات المستقرة، وقنوات التمويل بين العملات المشفرة والتمويل التقليدي؛ بينما تمارس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، استنادًا إلى القوانين المتعلقة بالأوراق المالية، اختصاصًا قضائيًا على أصول العملات المشفرة التي تُطابق تعريف الأوراق المالية (مثل رموز الأوراق المالية وبعض رموز عروض العملات الأولية)، وهي مسؤولة عن تسجيل منصات التداول، وتنظيم السلوكيات، وحماية المستثمرين. منذ عام 2025، عزز الجانبان مسؤولياتهما من خلال بيانات مشتركة ووسائل أخرى: في أبريل، تم التوصل إلى توافق في الآراء لوضع معظم العملات المستقرة تحت الإطار التنظيمي الفيدرالي الذي يقوده مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مع توفير هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لوائح تكميلية فقط للعملات المستقرة الاصطناعية ذات خصائص الأوراق المالية؛ في يوليو، فيما يتعلق بخدمة "كوين بيس" للإيداع، حددتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كشركة وساطة في الأوراق المالية، بينما ركز مجلس الاحتياطي الفيدرالي على مراجعة شروط حفظ الأموال والاحتياطي، مما أدى إلى تآزر تنظيمي. يُستخدم التنفيذ المشترك لمنع التحكيم التنظيمي. مع تزايد وضوح الطبيعة متعددة القطاعات لأعمال العملات المشفرة، أنشأ الاحتياطي الفيدرالي وهيئة الأوراق المالية والبورصات آليةً لتبادل المعلومات والإنفاذ المشترك. في مجال حفظ الأصول، يضع الاحتياطي الفيدرالي معايير كفاية رأس المال والاحتياطي، بينما تشرف هيئة الأوراق المالية والبورصات على الإفصاح عن المعلومات وحماية المستثمرين. أما في مجال الأوراق المالية المُرمزة، فقد أصدر الطرفان بشكل مشترك "التوجيهات التنظيمية بشأن الأوراق المالية المُرمزة"، موضحين أن الأصول ذات الصلة يجب أن تستوفي في الوقت نفسه متطلبات تسوية المدفوعات والمتطلبات التنظيمية للأوراق المالية. يُسهم هذا التعاون بفعالية في الحد من المراجحة التنظيمية. على سبيل المثال، حاولت إحدى المنصات التحايل على اللوائح التنظيمية من خلال منتج هجين يجمع بين "العملات المستقرة" و"الرموز الأمنية". اكتشف الاحتياطي الفيدرالي تدفقات أموال غير طبيعية من خلال مراقبة نظام الدفع، وأطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات لاحقًا تحقيقًا بشأن امتثالها للوائح التنظيمية، مما دفع المنصة في النهاية إلى تصحيح ممارساتها، مما يُظهر التغطية الشاملة لللوائح التنظيمية. التفاعل السياسي بين الاحتياطي الفيدرالي والكونغرس: يجب تنفيذ استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي المتعلقة بالعملات المشفرة بموجب تفويض تشريعي من الكونغرس، مما يُشكل علاقة تعاونية تجمع بين "الضمان التشريعي والاستقلالية التشغيلية"، مع مواجهة التحديات الناجمة عن السياسات الحزبية. يوفر التفويض التشريعي أساسًا لتنفيذ السياسات. ينبع الأساس القانوني لمشاركة الاحتياطي الفيدرالي في سوق العملات المشفرة بشكل رئيسي من المادة 13 من قانون الاحتياطي الفيدرالي، التي تُخول له تقديم الدعم الائتماني لمختلف المؤسسات في الحالات "الاستثنائية والطارئة". في عام 2025، أقرّ الكونغرس عدة تشريعات تُعزز صلاحيات الاحتياطي الفيدرالي: أوضح قانون GENIUS دوره الريادي في تنظيم العملات المستقرة؛ ووفر قانون ابتكار أنظمة الدفع أساسًا قانونيًا لإصلاح "الحساب الرئيسي المُبسّط"، مما يسمح لمؤسسات الدفع غير المصرفية بالوصول إلى نظام الدفع الخاص بالبنك المركزي. وقد أدرج الكونغرس المشورة المهنية للاحتياطي الفيدرالي بشكل كامل خلال العملية التشريعية. على سبيل المثال، نشأت متطلبات الاحتياطي الكامل والتدقيق الدوري في قانون GENIUS من توصيات سياسية سابقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. عند الترويج لإنشاء البورصات، اعتمد مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل استباقي شراكات بين القطاعين العام والخاص ونماذج تكنولوجيا مفتوحة المصدر امتثالاً لمتطلبات الكونغرس بـ "السيطرة على مخاطر دافعي الضرائب". موازنة الاختلافات السياسية بين الانتماءات الحزبية. هناك اختلافات حزبية واضحة في المواقف تجاه تنظيم العملات المشفرة داخل الكونغرس: يُفضل الجمهوريون لوائح أكثر مرونة، مما يدفع الولايات المتحدة لتصبح "مركزًا عالميًا للعملات المشفرة"، ويدعمون توسيع نطاق "الحسابات الرئيسية المبسطة"؛ من ناحية أخرى، يُركز الديمقراطيون بشكل أكبر على الاستقرار المالي وحماية المستهلك، ويدعون إلى تعزيز السيطرة على المخاطر مع فتح الأسواق، مثل إضافة أحكام أكثر صرامة لمكافحة غسل الأموال إلى قانون GENIUS. يسعى مجلس الاحتياطي الفيدرالي، في هذا الصراع الحزبي، إلى الحفاظ على حياد السياسات واستقلاليتها، ساعيًا إلى تحقيق التوازن من خلال تصميم حلول مفتوحة مع قيود على المخاطر. "الحسابات الرئيسية المبسطة"، من خلال تحديد الرصيد والقيود الوظيفية مع فتح الوصول، تستجيب لمتطلبات السوق للانفتاح مع تضمين آليات التحكم في المخاطر؛ استخدام البورصات لتقنية "إثبات عدم المعرفة"، مع حماية خصوصية المعاملات، يوفر قناة شفافة للتنظيم، ويحظى بموافقة الحزبين. رابعًا: التأثير المباشر لتدخل الاحتياطي الفيدرالي في قطاع العملات المشفرة [الحماس المفرط للتحول في أعمال البنوك التقليدية] بعد تخفيف القيود، سارعت بنوك كبيرة مثل بنك نيويورك ميلون وجي بي مورغان تشيس إلى إطلاق خدمات مثل حفظ البيتكوين، مما زاد بشكل كبير من نسبة الإيرادات المرتبطة بالعملات المشفرة في القطاع المصرفي. من ناحية أخرى، اختارت البنوك الصغيرة في الغالب التعاون مع منصات العملات المشفرة لتقديم خدمات ذات صلة، مما فاقم التمايز في هذا القطاع. في الوقت نفسه، أضعف إصلاح "تبسيط الحساب الرئيسي" دور البنوك كوسيط في الدفع والتسوية، مما دفع البنوك إلى التحول نحو أعمال ذات قيمة مضافة عالية مثل منتجات الأصول المشفرة المهيكلة وحلول الدفع بالعملات المشفرة عبر الحدود. [إعادة تشكيل المشهد التنافسي لسوق العملات المشفرة] أصبح الامتثال ميزة تنافسية أساسية، مع ارتفاع حصة سوق العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم بشكل ملحوظ، ونمو سريع في حجم العملات المستقرة السائدة مثل USDC. تجذب منصات التداول المتوافقة مع القواعد، التي يقودها الاحتياطي الفيدرالي، أموالاً مؤسسية كبيرة بفضل ارتباطاتها المباشرة بالنظام، بينما تتجه المنصات التقليدية مثل Coinbase نحو تقديم خدمات تكنولوجيا الامتثال للمؤسسات. كما تغير منطق تقييم الأصول المشفرة، مع زيادة كبيرة في نسبة المعاملات المرتبطة بالعملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي، مما يعزز الارتباط بين سوق العملات المشفرة والتمويل التقليدي. وهذا يعزز سيطرة الدولار على التمويل الدولي. ترتبط الغالبية العظمى من العملات المستقرة العالمية بالدولار الأمريكي، وأصولها الاحتياطية هي في المقام الأول سندات الخزانة الأمريكية، مما يشكل دورة تمويل "عملة مستقرة - تداول العملات المشفرة - سندات الخزانة الأمريكية"، مما يعزز المكانة الدولية للدولار. في الوقت نفسه، عزز الاحتياطي الفيدرالي قدراته على فرض العقوبات المالية عبر الحدود من خلال التحليلات على سلسلة التوريد، مما حدّ بفعالية من استخدام الأصول المشفرة للتحايل على العقوبات وجذب رأس المال العالمي الشرعي للعملات المشفرة إلى السوق الأمريكية. خامسًا: المنطق الثلاثي للتحول الاستراتيجي: الحفاظ على الهيمنة الدولية للدولار الأمريكي. في مواجهة المنافسة من اليوان الرقمي، وعملات اليورو المستقرة، وغيرها من العملات، انخفضت حصة الدولار الأمريكي في المدفوعات عبر الحدود. أدرك الاحتياطي الفيدرالي أن عدم دمج نظام العملات المشفرة في النظام البيئي للدولار قد يؤدي إلى تهميش الدولار في عصر التمويل الرقمي. لذلك، من خلال ترسيخ الدولار كوحدة تسوية رئيسية في عالم العملات المشفرة وربطه بسندات الخزانة الأمريكية كاحتياطي للعملات المستقرة، أنشأ الاحتياطي الفيدرالي دورة جديدة لتعزيز هيمنة الدولار. منع انتقال المخاطر النظامية. تزداد العلاقة بين سوق العملات المشفرة والنظام المالي التقليدي قوةً، وأصبحت حالات انتقال المخاطر شائعة. تُظهر أحداثٌ مثل إفلاس البنوك الرئيسية أن التنظيم المنعزل لم يعد كافيًا لإدارة المخاطر. وقد أخضع الاحتياطي الفيدرالي، من خلال تدابير مثل قيادة بناء البورصات وتطبيق "حسابات رئيسية مُبسّطة"، أنشطة العملات المشفرة لسلطته التنظيمية، محققًا بذلك نموًا في السوق في ظل مخاطر قابلة للسيطرة. كما تتزايد المنافسة على حق وضع القواعد المالية الرقمية. وفي سياق تزايد الرقمنة المالية، أصبح تصدير المعايير والقواعد التقنية عنصرًا أساسيًا في التنافسية الوطنية. ويسعى الاحتياطي الفيدرالي، من خلال إتاحة بنيته التحتية مفتوحة المصدر من خلال مشاريع تكنولوجية مثل "مشروع هاميلتون"، إلى الهيمنة على وضع المعايير العالمية للعملات المشفرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية. وفي الوقت نفسه، عزز النفوذ المتزايد لصناعة العملات المشفرة في السياسة الأمريكية انفتاحًا معتدلًا في البيئة التنظيمية. سادسا: تعزيز الامتثال، والمؤسسية، وعولمة أعمال العملات المشفرة: سيخضع النظام البيئي للسوق لتحول مؤسسي. وسيصبح المستثمرون المؤسسيون القوة الرئيسية في السوق، مع تسريع صناديق التقاعد وصناديق الاستثمار المشتركة دخولها من خلال قنوات الامتثال. ستتحول هياكل المنتجات من التداول الفوري بشكل أساسي إلى منتجات متنوعة ومتوافقة، مثل السندات الحكومية الرمزية، وصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، ومنتجات إدارة الثروات المهيكلة. سيشهد قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) تمايزًا، حيث تتطور المشاريع المتوافقة من خلال التكامل مع التمويل التقليدي، بينما قد تُهمّش تدريجيًا المشاريع اللامركزية تمامًا التي تتحايل على اللوائح التنظيمية. ستتجه المعايير التنظيمية العالمية نحو التوحيد. سيوفر النموذج التنظيمي الأمريكي، الذي يتميز بـ "التنظيم الوظيفي + الحياد التكنولوجي"، وإطار العملات المستقرة الذي أنشأه قانون GENIUS، مرجعًا للدول الأخرى. من خلال منصات متعددة الأطراف مثل مجموعة العشرين ومجلس الاستقرار المالي (FSB)، تعمل الولايات المتحدة بنشاط على تعزيز تدويل مفاهيمها التنظيمية ومعاييرها الفنية، مما يُسهّل التنسيق عبر الحدود لممارسات تنظيم العملات المشفرة. تتطور التكنولوجيا نحو تحقيق التوازن بين الامتثال والكفاءة. سيتم استخدام تقنيات مثل إثباتات المعرفة الصفرية، والتحليلات على السلسلة، والحوسبة الخصوصية على نطاق أوسع لتحقيق التوازن بين الشفافية التنظيمية وخصوصية المستخدم. أصبح دمج تقنية البلوك تشين مع البنية التحتية المالية التقليدية مجالًا رئيسيًا للابتكار، مما دفع بمعاملات العملات المشفرة من معاملات مغلقة على السلسلة إلى ربط بين الأنظمة. كما ستشتد المنافسة على الهيمنة في المعايير التقنية، لتصبح بُعدًا حاسمًا للمنافسة في مجال التمويل الرقمي. يُمثل الانخراط العميق للاحتياطي الفيدرالي في قطاع العملات المشفرة منذ عام 2025 تحولًا كبيرًا في قوة النظام المالي العالمي في العصر الرقمي. من خلال تخفيف السياسات، والاستثمار في البنية التحتية، والتنسيق المحلي، وتصدير القواعد الدولية، لا يهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى تعزيز مكانة الدولار والتحكم في المخاطر المالية فحسب، بل يهدف أيضًا إلى تشكيل النظام العالمي المستقبلي للتمويل الرقمي. لقد غيّرت إجراءاته بشكل كبير منطق تشغيل سوق العملات المشفرة، مما دفع الصناعة نحو المؤسسية والامتثال. وبالنظر إلى المستقبل، قد يدخل سوق العملات المشفرة مرحلة جديدة من "الامتثال بقيادة البنك المركزي". بالنسبة للمشاركين العالميين، يُعد فهم النوايا الاستراتيجية للاحتياطي الفيدرالي ومنطق سياساته، والتكيف مع الإطار التنظيمي الذي يُروّج له، أمرًا بالغ الأهمية لاغتنام الفرص ومواجهة التحديات في عصر التمويل الرقمي. وسوف يظل من الممكن اختبار ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قادرا على تحقيق التوازن طويل الأجل بين حوافز الابتكار والسيطرة على المخاطر، وما إذا كان قادرا على تعزيز هيمنة الدولار بشكل مستمر من خلال استراتيجيته الخاصة بالعملات المشفرة، من خلال المنافسة الدولية والسياسة المحلية.