تسجيل الدخول/ اشتراك

مناقشات حول تنظيم أنشطة الأصول المشفرة

٢٠٢٥/٠٦/٢١ ١٠:٣٧

يتبع

نظرة عامة

أصدرت هيئة السلوك المالي (FCA) في المملكة المتحدة ورقة مناقشة حول "تنظيم أنشطة الأصول المشفرة" (DP25/1) في مايو 2025، بهدف تنفيذ خطة التشريع التنظيمي للأصول المشفرة التي اقترحتها وزارة الخزانة البريطانية في عام 2023 وبناء نظام بيئي آمن وتنافسي ومستدام لصناعة العملات المشفرة. وفقًا لمسودة "أمر الأنشطة التنظيمية" التي نشرتها وزارة الخزانة في نوفمبر 2024، سيُوسّع نطاق إشراف هيئة السلوك المالي (FCA) من قواعد مكافحة غسل الأموال الحالية، ونظام الترويج المالي، وقوانين حماية المستهلك، ليشمل عمليات منصات تداول الأصول المشفرة، وخدمات الوساطة، والإقراض، والرهن، والأنشطة المالية اللامركزية، وذلك بهدف تعزيز مكانة المملكة المتحدة كمركز مالي عالمي للعملات المشفرة من خلال الموازنة بين الابتكار والمخاطر، وتعزيز نزاهة السوق وحماية المستهلك. على الرغم من أن الأصول المشفرة تحظى بتقدير كبير في المملكة المتحدة، إلا أن تقلباتها العالية المتأصلة، وغياب نظام تقييم، وغياب هوية السوق عبر الحدود، تجعل مستوى مخاطرها أعلى بكثير من مستوى مخاطر المنتجات المالية التقليدية. وأكدت هيئة السلوك المالي (FCA) بشكل خاص أنه حتى في حال تطبيق النظام التنظيمي الجديد، لا يزال على المستثمرين الاستعداد لخسارة جميع أموالهم، وأن سوق العملات المشفرة لا يوفر الحماية نفسها التي توفرها السوق المالية التقليدية نظرًا لغياب جهات إصدار مركزية، وبنية تحتية ناضجة لتسوية المخاطر، وآلية حوكمة موحدة. لذلك، يتمحور النظام الجديد حول "منع المخاطر والسيطرة عليها"، أي الحد من المخاطر النظامية من خلال قيود القواعد، بدلاً من القضاء على حالة عدم اليقين العالية في السوق نفسها. في تصميم الإطار التنظيمي، تُقيّم هيئة السلوك المالي (FCA) بدقة المعايير الدولية، وتُشارك بشكل فعّال في وضع قواعد مؤسسات مثل المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) ومجلس الاستقرار المالي (FSB)، وتُشرف على تنفيذ "توصيات IOSCO بشأن العملات المشفرة والأصول الرقمية"، وتُشجع على مراجعة الأقران للإطار التنظيمي العالمي. وقد صدرت حاليًا وثائق نقاشية، مثل تنظيم العملات المستقرة ونظام إساءة استخدام السوق. من المقرر أيضًا إجراء مشاورات حول إصدار عملات مستقرة مؤهلة، وأمن الأصول، ومعايير سلوكية، وغيرها على مراحل بحلول عام 2025، وذلك لتوفير مساحة ابتكارية للقطاع من خلال "وضع إطار عمل أولًا ثم وضع قواعد مفصلة".

بالنسبة للتأثير المحتمل للتنظيم، لا تقتصر هيئة السلوك المالي على الاهتمام بالنفقات المباشرة، مثل تكاليف امتثال الشركات، مثل تحديثات أنظمة تكنولوجيا المعلومات، وتدريب الموظفين، وتعديلات الحوكمة، بل تُولي أيضًا أهمية للآثار غير المباشرة، مثل تغيرات هيكل السوق، مثل نقل التكاليف إلى المستهلكين، وخروج المؤسسات الصغيرة والمتوسطة. ولتحقيق هذه الغاية، تعهدت الهيئة التنظيمية بالحفاظ على مرونة السياسات من خلال آليات مثل استبيان آراء الجمهور ومناقشات المائدة المستديرة للقطاع. في مجال حماية المستهلك، بالإضافة إلى تطبيق مبدأ مسؤولية المستهلك لتعزيز الشفافية، ستُضاف قواعد خاصة لخصائص الأصول المشفرة، مثل إلزام الشركات بإجراء اختبارات إدراك المخاطر قبل مشاركة المستخدمين، وتوضيح شروط نقل ملكية الأصول، ومنع تقديم منتجات إقراض عالية المخاطر لعملاء التجزئة، مما يعكس تفكيرًا حكيمًا ومتميزًا.

بناء إطار تنظيمي لمنصات تداول الأصول المشفرة

اعتمدت هيئة السلوك المالي (FCA) في المملكة المتحدة استراتيجية متوازنة تجمع بين حيوية السوق والوقاية من المخاطر والسيطرة عليها في بناء إطار تنظيمي لمنصات تداول الأصول المشفرة (CATPs). يتسم سوق تداول العملات المشفرة الحالي بطابع عالمي شديد، وغالبًا ما يتولى مشغلو المنصات أدوارًا متعددة، مثل مطابقة المعاملات وحفظ الأصول وحتى توفير الائتمان. على الرغم من أن نموذج التكامل الرأسي هذا يُحسّن الكفاءة، إلا أنه يُثير أيضًا تضاربًا مُعقّدًا في المصالح ومخاطر نظامية. ويُعرب المُنظّمون عن قلقهم بشكل خاص من أن عدم وجود قيود على التداول الخاص بالمنصات قد يُشوّه آلية اكتشاف أسعار السوق، في حين أن شيوع التداول الخوارزمي واستراتيجيات التداول عالية التردد قد فاقم تقلبات السوق، كما أن المشاركة المُباشرة للمستثمرين الأفراد في المعاملات قد زادت من الضرر المُحتمل لعدم تماثل المعلومات. استجابةً لهذه التحديات، اقترحت هيئة السلوك المالي (FCA) مجموعة من الحلول التنظيمية المُتدرّجة. على مستوى الوصول المؤسسي، يجب تقديم الخدمات لعملاء التجزئة في المملكة المتحدة من خلال جهات مُرخّصة محلية، ولكن يُسمح للمنصات الدولية بالوصول إلى مُجمّع السيولة العالمي من خلال هيكل ثنائي المسار "فرع + شركة تابعة". في نموذج تقسيم العمل هذا، يكون فرع المملكة المتحدة مسؤولاً عن وظائف التداول الأساسية، بينما تُدير الشركة الفرعية المحلية وصول العملاء وإدارة الامتثال. لا يُحافظ هذا التصميم على سيطرة المُنظّم على الروابط الرئيسية فحسب، بل يُجنّب أيضًا تجزئة السوق الناتجة عن الإغلاق المُفرط. فيما يتعلق بمواصفات آلية التداول، يُحظر على مشغلي المنصات ممارسة سلطة تقديرية في مطابقة الأوامر، ويجب تنفيذ جميع المعاملات تلقائيًا وفقًا لقواعد مُعلنة مسبقًا لتجنب المزايا غير العادلة التي قد تنشأ عن التدخل البشري. بالنسبة لمُزودي السيولة، مثل صناع السوق، يُطلب من المنصات إبرام اتفاقيات وصول شفافة، والإفصاح عن العلاقات التجارية، ومنع التلاعب بالسوق من خلال عروض أسعار زائفة.

تُعدّ التسوية وأمن الأصول محورًا تنظيميًا آخر. تُشدد هيئة السلوك المالي (FCA) على ضرورة عدم تولي منصات التداول مهام المقاصة أو تقديم الدعم الائتماني للعملاء، ويجب عليها الحفاظ على موقف محايد للمخاطر لتجنب التأثير على سير العمل الطبيعي للسوق بسبب المراكز الملكية أو التعرض الائتماني. مع مراعاة خصوصية تقنية بلوكتشين، تُحافظ الخطة التنظيمية على درجة معينة من المرونة في ترتيبات التسوية، ولكنها تُلزم المنصات بإبلاغ العملاء بوضوح بموعد ومسؤولية تحويل الأصول. وفيما يتعلق بالشفافية، من المُخطط تطبيق نظام الإفصاح عن معلومات دفتر الأوامر قبل التداول ونظام الإفصاح عن بيانات معاملات ما بعد التداول في آنٍ واحد، مع السماح بالإفصاح عن المعلومات التجارية الحساسة مع مراعاة التأخير المناسب. تجدر الإشارة إلى أنه نظرًا لخصوصية مشاركة مستثمري التجزئة مباشرةً في المعاملات، فقد منحت الجهات التنظيمية المنصات التزامات مراقبة استباقية أكثر، بما في ذلك تحديد معايير المخاطر وتحديد المعاملات غير الطبيعية، وذلك لسد الفجوة التنظيمية المتمثلة في عدم خضوع سلوك المستثمرين الأفراد لقواعد السلوك المالي. يكمن تميز هذا الإطار التنظيمي في أنه لا يقتصر على استيعابه للخبرة التنظيمية المتراكمة في السوق المالية التقليدية على مدى العقود الماضية، مثل الممارسات الراسخة كإدارة صانع السوق وشفافية المعاملات، بل يراعي أيضًا بشكل كامل الخصائص الناشئة لسوق الأصول المشفرة، مثل التشغيل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتسوية العقود الذكية، وتجمع السيولة العالمي. وفيما يتعلق بالموازنة بين الوقاية من المخاطر والسيطرة عليها وكفاءة السوق، أظهرت هيئة السلوك المالي (FCA) توجهًا واضحًا قائمًا على المخاطر، حيث فرضت قيودًا صارمة على التداول الخاص، والتعرض الائتماني، وغيرها من الأنشطة التي قد تُهدد استقرار النظام، مع تبني استراتيجية موحدة إلى حد ما لصانعي السوق والتداول الخوارزمي الذي يُسهم في تحسين جودة السوق. يعكس هذا النهج التنظيمي المتمايز موقف الجهة التنظيمية الحكيم في السعي لتحقيق توازن ديناميكي بين تعزيز الابتكار ومنع المخاطر والسيطرة عليها.

النظام التنظيمي لخدمات الوساطة في الأصول المشفرة

أنشأت هيئة السلوك المالي (FCA) في المملكة المتحدة نظامًا تنظيميًا يتوافق مع مخاطر أنشطة الوساطة في الأصول المشفرة، مع مراعاة الاحتياجات المختلفة للعملاء الأفراد والمؤسسات. في سوق العملات المشفرة الحالي، يلعب الوسطاء دورًا رئيسيًا في ربط المستثمرين ومنصات التداول. يشارك حوالي 28% من مستخدمي العملات المشفرة في المملكة المتحدة في السوق من خلال وسطاء الدفع أو الوساطة، ولكن غالبًا ما تكون هذه الخدمات مصحوبة برسوم أعلى ومخاطر محتملة لعدم تناسق المعلومات.

تتركز المخاطر الأساسية لأعمال الوساطة على التحيز المعرفي للمستهلك ونقص شفافية السوق. لا يُفرّق بعض الوسطاء بوضوح بين نموذجي التداول الخاص والوكالة، كما يُخلط بسهولة بين تصميم الواجهة ومنصة التداول، مما يُصعّب على المستثمرين الأفراد تحديد جوهر الخدمة. تتفاوت جودة تنفيذ الأوامر، ويؤدي تشتت السيولة إلى فروق كبيرة في أسعار الأصول المتشابهة. إضافةً إلى ذلك، لدى بعض الوسطاء أنشطة متعددة، مثل الانخراط في التداول الخاص وتنفيذ أوامر العملاء في الوقت نفسه، مما قد يُؤدي إلى تضارب في المصالح. ومن الأمور المثيرة للقلق بشكل خاص نموذج "الدفع مقابل تدفق الأوامر"، حيث قد يُلحق الوسطاء الضرر بمصالح التنفيذ الفضلى للعملاء من خلال توجيه أوامر العملاء إلى منصات تداول مُحددة للحصول على عمولات. وتعتزم هيئة السلوك المالي (FCA) حظر هذه الممارسة صراحةً. ولمواجهة المخاطر المذكورة أعلاه، يقترح الإطار التنظيمي حلاً حوكمةً متعدد الطبقات. ففي رابط تنفيذ الأوامر، يُطلب من الوسطاء وضع معايير "أفضل تنفيذ" مُشابهة لتلك المُتبعة في الأسواق المالية التقليدية، وخاصةً لعملاء التجزئة، ويجب استخدام "المقابل الإجمالي" (بما في ذلك الرسوم والتكاليف الضمنية) كمعيار قياس. يُطلب من الوسطاء تقييم بيانات الأسعار لثلاث منصات تداول معتمدة في المملكة المتحدة على الأقل بانتظام، ومراجعة سياسات التنفيذ الخاصة بها سنويًا. بالنسبة للأعمال العابرة للحدود، يُسمح للمؤسسات الأجنبية التي تستوفي شروطًا معينة بتقديم الخدمات من خلال فروع في المملكة المتحدة، ولكن يجب على عملاء التجزئة إقامة علاقات من خلال كيانات قانونية في المملكة المتحدة.

فيما يتعلق ببناء الشفافية، يُقترح إلزام وسطاء التداول الخاصين بالإفصاح عن معلومات رئيسية، مثل حجم التداول والسعر، في الوقت الفعلي تقريبًا، ودراسة إمكانية تطبيق قواعد شفافية قبل التداول، مثل إلزام الوسطاء بنشر نطاقات الأسعار. ونظرًا لاختلافات السيولة بين أصول العملات المشفرة المختلفة، قد تُعفي الجهات التنظيمية المؤسسات الصغيرة أو أصولًا محددة من بعض متطلبات الإفصاح. وفيما يتعلق بتصنيف العملاء، سيتم تقييد آلية "الاشتراك الاختياري" لعملاء التجزئة للترقية إلى مستثمرين محترفين بشكل صارم لمنع الوسطاء من توجيه العملاء بشكل غير صحيح للتخلي عن تدابير الحماية.

يُركز الإطار بشكل خاص على مبدأ الحياد التكنولوجي. بغض النظر عمّا إذا كانت تقنية دفتر الأستاذ المركزي أو الموزع مُستخدمة، طالما أن العمل التجاري هو نفسه أساسًا، تُطبق معايير تنظيمية موحدة. ستوضح هيئة السلوك المالي (FCA) التفاصيل التشغيلية من خلال مشاورات لاحقة، بما في ذلك كيفية تكييف قواعد دليل الائتمان الاستهلاكي الحالي المتعلقة بتقييم الائتمان، وترتيبات التساهل، وما إلى ذلك، مع سيناريو إقراض العملات المشفرة. بشكل عام، تسعى اللوائح الجديدة إلى تحقيق توازن بين حماية المستهلكين والحفاظ على القدرة التنافسية في السوق، مما يُلزم الوسطاء بتحمل المزيد من مسؤوليات الإفصاح عن المعلومات والامتثال مع الحفاظ على مساحة للابتكار في نماذج الأعمال.

إدارة المخاطر في سوق إقراض الأصول المشفرة

يتميز سوق إقراض الأصول المشفرة بخصائص دورية نموذجية، بدءًا من التوسع السريع في المرحلة المبكرة ووصولًا إلى التعرض المُركّز للمخاطر في المرحلة اللاحقة. تكشف هذه العملية عن المخاطر النظامية الفريدة في هذا المجال. انطلاقًا من جوهر نموذج العمل، تكمن ميزته الأساسية في آلية نقل ملكية الأصول بالكامل - حيث ينقل المستثمرون الملكية القانونية والانتفاعية للأصول المشفرة إلى المنصة مقابل عائد الدخل الثابت الذي تعد به المنصة. في المقابل، تحقق المنصة عوائد من خلال استراتيجيات متنوعة لتخصيص الأصول، تشمل على سبيل المثال لا الحصر إعادة الاستثمار، والمشاركة في مجمعات السيولة، والتفاعل مع البروتوكولات المالية اللامركزية. من منظور تنظيمي، هناك ثلاثة مخاطر رئيسية في السوق الحالية: أولًا، على مستوى حماية مستثمري التجزئة، يوجد تحيز معرفي عام تجاه العواقب القانونية لنقل ملكية الأصول؛ ثانيًا، في قطاع إقراض الرهن العقاري، يؤدي التقلب الشديد للأصول المشفرة إلى احتمالية أن تؤدي آلية طلب الهامش إلى مخاطر نظامية؛ وأخيرًا، هناك تضارب هيكلي في المصالح في تصميم النموذج الاقتصادي لرموز المنصة. لمواجهة هذه المخاطر، تعمل الجهات التنظيمية على بناء إطار تنظيمي متمايز، يشمل قيودًا وقائية على سوق التجزئة ومتطلبات إدارة المخاطر للمستثمرين المؤسسيين. فيما يتعلق بالتطبيق المبتكر للأدوات التنظيمية، يُشجع صانعو السياسات على التحول التكيفي لقواعد التنظيم المالي التقليدية. وتشمل التدابير المحددة: إنشاء نظام لتقييم الائتمان قائم على الملاءة المالية، وتطبيق نظام موحد للإفصاح عن المعلومات الأساسية، واستحداث آلية لحماية رأس المال من المخاطر الفنية. وتجدر الإشارة بشكل خاص إلى أن العملات المستقرة قد تحظى بمعاملة متمايزة في الإطار التنظيمي نظرًا لاستقرار أسعارها، مما يعكس التوازن الحكيم بين تشجيع الابتكار ومنع المخاطر من قِبل الجهات التنظيمية.

القيود المفروضة على عمليات شراء الأصول المشفرة بالائتمان

أشارت هيئة السلوك المالي (FCA) في المملكة المتحدة إلى أنه مع تزايد شعبية الأصول المشفرة بين المستهلكين، يتزايد استخدام بطاقات الائتمان أو غيرها من أدوات الائتمان لشراء الأصول المشفرة بسرعة. يُظهر أحدث استطلاع أن نسبة المستهلكين البريطانيين الذين يشترون الأصول المشفرة عبر بطاقات الائتمان أو خطوط الائتمان الحالية قد ارتفعت من 6% في أغسطس 2022 إلى 14% في أغسطس 2024. وقد أثار هذا التوجه مخاوف تنظيمية: إذ قد تُسبب التقلبات الحادة في أسعار الأصول المشفرة للمستهلكين صعوبات في سداد ديونهم خلال فترة قصيرة. فعندما تنخفض قيمة الأصول بشكل حاد، قد يقع المستهلكون الذين يعتمدون على تقدير قيمتها لسداد الائتمان في أزمة مالية، وقد تتأثر درجاتهم الائتمانية بسبب التأخر في السداد، مما يحد من قدرتهم على الحصول على الائتمان مستقبلاً.

في مواجهة هذا الخطر، تدرس هيئة السلوك المالي (FCA) تطبيق تدابير تقييدية، تشمل حظر استخدام بطاقات الائتمان لشراء الأصول المشفرة مباشرةً، والحد من خطوط الائتمان التي تُقدمها مؤسسات النقود الإلكترونية لمثل هذه المعاملات. ويُعرب المنظمون عن قلقهم بشكل خاص إزاء الأثر الوقائي لهذه السياسة على الفئات الضعيفة مالياً، وقد لاحظوا أيضاً أن بعض شركات الدفع قد اتخذت تدابير استباقية لتقييد المعاملات ذات الصلة. ومع ذلك، لا يزال هناك مزودو خدمات أصول مشفرة في السوق يروجون لخيارات الشراء الائتماني، مما قد يعرض المستهلكين لمخاطر مالية غير ضرورية. تجدر الإشارة إلى أن هيئة السلوك المالي (FCA) قد احتفظت بإعفاءات لمصدري العملات المستقرة المؤهلين المصرح لهم من قبلها في الاقتراح، مما يعكس نية الهيئة التنظيمية في تحقيق توازن بين التحكم في المخاطر والابتكار المالي. على مستوى صنع السياسات، تدرك هيئة السلوك المالي أن أي قيود سيكون لها تأثير واسع النطاق على المشاركين في السوق والمستهلكين، وبالتالي فهي تجمع بنشاط تعليقات الصناعة لتقييم جدوى وآثار الخيارات المختلفة. تسلط هذه الخطوة الضوء على الإدارة التطلعية للهيئة التنظيمية في المملكة المتحدة لمخاطر سوق الأصول المشفرة، بهدف أساسي هو منع المستهلكين من تحمل مخاطر ائتمانية مفرطة بسبب التقلبات العالية في الأصول المشفرة من خلال التدخل التنظيمي الحكيم، مع الحفاظ على الاستقرار العام للسوق المالية. مواصفات خدمة إيداع الأصول المشفرة

يشهد إيداع الأصول المشفرة (Staking)، كآلية رئيسية في منظومة بلوكتشين، تحولاً من ممارسة تقنية إلى خدمات مالية موحدة. وتصاحب هذه العملية ابتكارات فريدة في نموذج الأعمال وتطور في خصائص المخاطر، مما يتطلب وضع إطار تنظيمي متوافق معها. تركز خدمات الإيداع السائدة حالياً بشكل رئيسي على خفض عتبة المشاركة، مما يتيح للمستثمرين الأفراد المشاركة بشكل غير مباشر في أعمال التحقق من بلوكتشين التي كانت تتطلب في الأصل عتبات تقنية عالية من خلال أساليب مثل التحقق المفوض وتجميع الأصول. ومع ذلك، فإن هذه السهولة تجلب أيضاً تحديات جديدة - فغالباً ما يفتقر المستثمرون إلى الفهم الكافي لشروط العقود الذكية المعقدة، وآليات قفل الأصول، وطرق حساب الدخل، وقد تؤدي الأعطال الفنية أو الأخطاء التشغيلية لمقدمي الخدمة بشكل مباشر إلى خسائر في أصول المستخدم. فيما يتعلق ببنية الأعمال، يُعدّ صعود نموذج إيداع السيولة أمرًا جديرًا بالملاحظة بشكل خاص. يحل هذا النموذج نظريًا مشكلة نقص السيولة في الإيداع التقليدي من خلال إصدار رموز مشتقة تُمثل الأصول المرهونة. ومع ذلك، من الناحية العملية، قد تُؤدي تقلبات أسعار رموز المشتقات، وتأخر الاسترداد، وغيرها من المشكلات إلى ردود فعل متسلسلة، خاصةً خلال فترات التقلبات الحادة في السوق. في الوقت نفسه، تُبدي بعض المنصات سلوكيات إفصاح غامضة، وتفشل في إبلاغ المستخدمين بوضوح بالملكية الفعلية للأصول خلال فترة الإيداع، مما يُثير مخاطر خفية للنزاعات المحتملة. يكمن جوهر التدخل التنظيمي في وضع معايير تشغيل شفافة وخاضعة للمساءلة، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، متطلبات محددة مثل الإفصاح الإلزامي عن المصطلحات الرئيسية، وتوحيد إدارة مقدمي الخدمات من جهات خارجية، وتطبيق عزل الأصول وحفظها. من منظور إدارة المخاطر بشكل عام، تُنشئ خدمات التعهد نظام ثقة متعدد المستويات: يعتمد المستوى الفني على استقرار بروتوكول البلوك تشين، ويعتمد المستوى التشغيلي على القدرات المهنية لمقدم الخدمة، ويتطلب المستوى المالي آلية توزيع أرباح وتعويض مخاطر معقولة. ينبغي أن تشمل الرقابة الفعالة هذه الأبعاد الثلاثة في آنٍ واحد، مع حماية المستثمرين الأفراد الذين يواجهون صعوبة في الحصول على المعلومات، وتوفير توقعات تطوير واضحة للكيانات المبتكرة التي تعمل وفقًا للمعايير. في المستقبل، ومع اتساع نطاق الأصول المرهونة وزيادة تعقيد المنتجات، ستصبح كيفية منع المخاطر النظامية مع الحفاظ على الحياد الفني موضوعًا مهمًا يجب على الجهات التنظيمية والقطاع استكشافه معًا. المسار التنظيمي للتمويل اللامركزي (DeFi)

باعتباره ابتكارًا هامًا في مجال الأصول المشفرة، يواجه التمويل اللامركزي (DeFi) تحديات فريدة في بناء إطاره التنظيمي. حاليًا، تتميز الخدمات التي تدّعي "اللامركزية" في السوق بمجموعة من الخصائص - بدءًا من الاعتماد الكامل على الخوارزميات وصولًا إلى النماذج الهجينة ذات الكيانات المسيطرة الفعلية. تتبنى هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة المبدأ التنظيمي "الجوهر على الشكل"، مع التركيز على وجود جهات تحكم أو كيانات يمكن تحديدها، بما في ذلك حاملو مفاتيح الإدارة الذين يمكنهم تعديل العقود الذكية، ومجموعات صنع القرار التي تحتفظ مركزيًا برموز الحوكمة، وفرق التطوير التي تقدم الدعم الفني الرئيسي. سيتم تنظيم خدمات التمويل اللامركزي التي تديرها هذه الكيانات، بغض النظر عن بنيتها التقنية، كمؤسسات مالية تقليدية، تغطي سلسلة الأعمال بأكملها، بما في ذلك التداول والإقراض وإدارة الأصول. على مستوى التنفيذ التنظيمي المحدد، تولي الجهات التنظيمية اهتمامًا خاصًا لثلاثة أبعاد رئيسية للمخاطر: أولًا، المخاطر التقنية. قد تتسبب ثغرات العقود الذكية في تبخر أصول المستخدم فورًا وصعوبة استعادتها؛ ثانيًا، مخاطر الحوكمة. قد تُخفي آلية صنع القرار في المنظمات اللامركزية المستقلة الأطراف المسؤولة؛ وأخيرًا، المخاطر المعرفية. غالبًا ما يجد المستثمرون العاديون صعوبة في فهم الآليات المعقدة مثل التعهدات وتعدين السيولة. ولتحقيق هذه الغاية، يجب أن تضمن المتطلبات التنظيمية شفافية الإفصاح عن المعلومات، وعدالة تصميم المنتج، وفعالية آليات حل النزاعات. تجدر الإشارة إلى أنه بالنسبة للبروتوكولات التي لا يوجد بها كيان تحكم مركزي، ستظل الرقابة متسامحة إلى حد ما، ولكن يجب أن تلبي المعايير الأساسية لمكافحة غسل الأموال وحماية المستهلك. لتحقيق التوازن بين التنظيم والابتكار، تتبنى المملكة المتحدة استراتيجية تنظيمية تقدمية. في المرحلة المبكرة، سيتم توضيح الحدود التنظيمية من خلال حوارات القطاع، وخاصةً فيما يتعلق بالقضايا المتطورة مثل تحديد مسؤولية حاملي رموز الحوكمة ومعايير التدقيق الأمني للعقود الذكية. سيتم استخدام آلية البيئة التنظيمية لاختبار جدوى حلول الامتثال الآلية، مثل استخدام أوراكل لمراقبة الأنشطة على السلسلة آنيًا، أو تطوير "إضافات تنظيمية" خاصة بالتمويل اللامركزي. هذا النهج التنظيمي المرن لا يوفر مساحة للابتكار التكنولوجي فحسب، بل يمنع أيضًا التحكيم التنظيمي من خلال مبدأ "الأنشطة نفسها، المخاطر نفسها، التنظيم نفسه". مع تعميق التنسيق التنظيمي الدولي، ستُعدّل المملكة المتحدة إطار سياساتها بشكل ديناميكي للحفاظ على قدرتها التنافسية في مجال الأصول المشفرة عالميًا مع الحفاظ على الاستقرار المالي.

الخلاصة والتوقعات

يشير بناء الإطار التنظيمي للأصول المشفرة في المملكة المتحدة إلى أن حوكمة السوق المالية تشهد تحولاً جذرياً. هذا الإصلاح المنهجي ليس مجرد نقل بسيط للنموذج التنظيمي المالي التقليدي، ولا نهجاً متساهلاً تجاه التقنيات الناشئة. بل إنه يبني نظاماً تنظيمياً قائماً على المبادئ ومرناً من خلال تحديد دقيق لخصائص المخاطر الفريدة لسوق الأصول المشفرة.

في تصميم الإطار التنظيمي، تُظهر هيئة السلوك المالي (FCA) حكمة تنظيمية هرمية وتقدمية. ففي الأساس، تُركز على منصة التداول كمركز للسوق، وتُعيد تشكيل متانة البنية التحتية للسوق من خلال فرض اعتماد قواعد تداول غير تقديرية وتقييد تداول الحسابات الملكية. يستهدف هذا الإصلاح بشكل مباشر أبرز مصادر المخاطر النظامية في سوق العملات المشفرة، ويرسي أساسًا متينًا للنظام التنظيمي بأكمله. يركز المستوى المتوسط على تنظيم سلسلة خدمات الوساطة، مع التركيز على شفافية تنفيذ الأوامر، وبناء آلية لحماية المستهلك طوال عملية المعاملة. وتجدر الإشارة بشكل خاص إلى الأحكام الخاصة بالتداول الخوارزمي وصناعة السوق، والتي تُراعي الخصائص التقنية لسوق العملات المشفرة وتمنع تشوهات السوق التي قد تُسببها نماذج التداول الجديدة. بالنسبة للأعمال عالية المخاطر، مثل إقراض العملات المشفرة والرهانات، يعتمد النظام التنظيمي كثافة تنظيمية متباينة. لا تعكس هذه الاستراتيجية التنظيمية الهرمية مفهوم التنظيم القائم على المخاطر فحسب، بل تتجنب أيضًا قمع الابتكار الذي قد يُسببه "نهج واحد يناسب الجميع". في المجالات المتطورة مثل التمويل اللامركزي، أظهرت الجهات التنظيمية مرونةً نادرة في سياساتها. لا يضمن مبدأ "الجوهر على الشكل" التنظيمي الذي اقترحته الجهات التنظيمية تغطية تنظيمية فعالة فحسب، بل يُتيح أيضًا مساحة تجريبية للتطور التكنولوجي. تكمن القيمة الفريدة لهذا النظام التنظيمي في قدرته الديناميكية على التكيف. أنشأت هيئة السلوك المالي (FCA) آليةً واضحةً لتقييم السياسات لمعايرة كثافة التنظيم من خلال حوارٍ مستمرٍّ مع السوق. لا يتغلب هذا التصميم على عيوب التنظيم التقليدي في بطء الاستجابة للتغيرات التكنولوجية فحسب، بل يمنع أيضًا تراكم المخاطر التي قد تُسببها "الفجوات التنظيمية". وفيما يتعلق بالتعاون التنظيمي عبر الحدود، فإن نموذج التنظيم الهجين "الفرع + الشركة التابعة" المقترح في الخطة لا يحافظ فقط على السيادة التنظيمية للمملكة المتحدة، بل يحافظ أيضًا على التواصل مع السوق الدولية. وبالنظر إلى المستقبل، سيواجه تطبيق هذا الإطار التنظيمي ثلاثة تحديات: تحدي قابلية تكييف القواعد الناتجة عن التكرار التكنولوجي، ومشكلة التنسيق التنظيمي في السوق العالمية، والتوازن الدقيق بين تكاليف الامتثال وحيوية الابتكار. تُدرك هيئة السلوك المالي (FCA) هذا الأمر، ومسار "الإصلاح التدريجي" الذي تُشدد عليه لا يُحدد فقط حدًا أدنى واضحًا للتنظيم، بل يُتيح أيضًا مساحةً لتحسين القواعد استنادًا إلى التغذية الراجعة العملية. إن هذه الفلسفة التنظيمية العملية والتطلعية قد تمكن المملكة المتحدة من اكتساب ميزة المبادرة في المنافسة الدولية على تنظيم الأصول المشفرة وتوفير نموذج مؤسسي قيم لحوكمة الأصول المشفرة العالمية.

Preview

احصل على فهم أوسع لصناعة العملات المشفرة من خلال التقارير الإعلامية، وشارك في مناقشات متعمقة مع المؤلفين والقراء الآخرين ذوي التفكير المماثل. مرحبًا بك للانضمام إلينا في مجتمع Coinlive المتنامي:https://t.me/CoinliveSG

أضف تعليق

تسجيل الدخوللترك تعليقك الرائع ...

0 تعليقات

باكرا جدا

تحميل المزيد من التعليقات