تقرير البحث العالمي حول التنمية الرقمية، المجلد 3، العدد 20 (2025/5/12-2025/5/18)
يحلل هذا العدد بإيجاز المحتوى ذي الصلة بتحليل المخاطر الرقمية لتعدين البيتكوين كمرجع.
وفقًا لـ PRNewswire، أعلنت شركة Canaan Inc. أنها تلقت إشعارًا كتابيًا من ناسداك في 13 مايو 2025، يفيد بأن الشركة لم تمتثل لقاعدة الإدراج في ناسداك 5550 (أ) (2) لأن سعر إغلاق أسهم الإيداع الأمريكية ("ADS") كان أقل من 1.00 دولار للسهم خلال الثلاثين يوم عمل متتالية الماضية. لا يوجد لخطاب الإخطار الصادر عن ناسداك أي تأثير مباشر على إدراج أو تداول الأوراق المالية للشركة في ناسداك.
ما هو السبب الدقيق وراء تباطؤ سعر سهم شركة Canaan Inc.؟ الأول هو أن هيكل الأعمال بسيط نسبيًا. تعتمد الإيرادات الأساسية لشركة Canaan Technology على مبيعات آلات التعدين والتعدين الذاتي. ويجعل هذا الهيكل الفردي الشركة عرضة لعوامل مثل تقلبات أسعار البيتكوين، والمنافسة العالمية على قوة الحوسبة، وتكاليف الكهرباء. على سبيل المثال، بعد تقليص نصف عملة البيتكوين في عام 2024، سوف يتم ضغط هوامش ربح عمال المناجم وقد ينخفض الطلب على آلات التعدين، مما سيؤثر بدوره على أداء الشركة وسعر السهم. ثانياً، إن مخاطر الصناعة مرتفعة نسبياً. تعد صناعة تعدين البيتكوين صناعة "ثقيلة الأصول" ذات استثمارات عالية في البحث والتطوير والإنتاج، ولكن ربحيتها مقيدة بمجموعة متنوعة من العوامل الخارجية. وفي الوقت نفسه، أصبحت الرقابة على صناعات التعدين المستهلكة للطاقة العالية أكثر صرامة في جميع أنحاء العالم. تواجه شركة كنعان للتكنولوجيا تحدي التحول إلى التعدين الأخضر. يشعر المستثمرون بالقلق بشأن تطورها المستقبلي، وهو ما ينعكس أيضًا على سعر سهمها. ثالثا، المنافسة في السوق شرسة. إن المنافسة في مجال تصنيع آلات تعدين البيتكوين شرسة، والمنافسون مثل Bitmain أقوياء للغاية. تواجه شركة كنعان منافسة شرسة من حيث حصة السوق والبحث والتطوير التكنولوجي وما إلى ذلك. وإذا فشلت في الحفاظ على مزاياها، فسوف يؤثر ذلك على ثقة السوق بها ويسبب ضغوطًا على سعر سهمها.
هناك العديد من الاستراتيجيات لحل مشكلة التباطؤ التجاري لشركة Canaan Inc. مثل تنويع الأعمال، وإعادة استخدام قدرات تصميم شريحة آلة التعدين، وتطوير ASICs المخصصة لتدريب الذكاء الاصطناعي (راجع مسار التحول الخاص بـ Bitmain)، والتعاون مع شركات الطاقة الجديدة، وإصدار "رموز قوة الحوسبة المحايدة للكربون" لجذب صناديق ESG؛ مثل إعادة الهيكلة المالية، وإعادة شراء الأسهم القائمة بسعر السهم المنخفض الحالي لتقليل قاعدة رأس المال. إذا ظل سعر السهم أقل من دولار أمريكي واحد لفترة طويلة، فيمكن الحفاظ على تأهيل الإدراج في بورصة ناسداك من خلال عمليات دمج الأسهم (مثل 10 مقابل 1)، وإدخال صناديق استراتيجية أو مؤسسات استثمارية صديقة للعملات المشفرة لحقن رأس المال، وتحسين هيكل المساهمين؛ مثل إعادة تشكيل العلامة التجارية، ونشر التقدم في مجال البحث والتطوير لآلات التعدين، وبيانات كفاءة الطاقة في مواقع التعدين وتقارير تدقيق أصول RWA بشكل منتظم لإعادة بناء الثقة في سوق رأس المال.
RWA هو مسار آخر متاح. القيمة الأساسية لـ RWA متوافقة مع أعمال شركة Canaan Technology. أولاً، يمكن تنشيط الأصول الموجودة. يمكن تحويل الأصول الثقيلة لشركة Canaan مثل مخزون آلات التعدين وقوة الحوسبة في مزارع التعدين إلى أصول سائلة من خلال الرمز لتخفيف ضغط التدفق النقدي. ثانياً، يمكن تحسين منطق التقييم، والتحول من "شركة مصنعة للأجهزة" إلى "مزود خدمة مالية لقوة الحوسبة"، وذلك بالمقارنة مع Bitdeer (نسبة السعر إلى المبيعات في BTDR هي 3.5 مرات، وهي أعلى من نسبة Canaan البالغة 0.8 مرة). ثالثا، يمكن أن يجذب المزيد من الأموال. يمكن لرموز RWA جذب رأس المال المشفر الأصلي (مثل صناديق DAO وبروتوكولات DeFi) والمؤسسات المالية التقليدية (مثل شركات إدارة الأصول). من المتوقع أن تحقق شركة Canaan Technology تدفقًا نقديًا محسّنًا في فترة زمنية قصيرة نسبيًا، إذا تم تنفيذ عملية RWA بالتزامن مع التعديلات الاستراتيجية الأخرى، أي إطلاق ما يتراوح بين 500 مليون دولار أمريكي إلى مليار دولار أمريكي من سيولة الأصول من خلال الرمزية؛ إصلاح التقييمات، وتحسين نسبة السعر إلى المبيعات بشكل فعال (مقارنة بمتوسط الصناعة)، وإعادة سعر السهم إلى نطاق 2-3 دولارات أمريكية على الأقل؛ تحسين هيكل الأعمال، وزيادة نسبة إيرادات مبيعات الآلات غير التعدينية إلى أكثر من 30%، وبالتالي تقليل الاعتماد الدوري.
هناك بالفعل حالات ناجحة في الصناعة في RWA. وفقًا للمعلومات العامة، حققت Bitdeer (BTDR) نموًا في الإيرادات بنسبة 35% على أساس شهري في الربع الثالث من عام 2023 وقيمة سوقية مستقرة عند أكثر من 600 مليون دولار أمريكي من خلال إدراج SPAC ورمز تأجير قوة الحوسبة؛ حققت Hut 8 (HUT) مقاومة كبيرة لانخفاضات السوق الهابطة في عام 2023 من خلال عمليات الدمج والاستحواذ (الاندماج مع US Bitcoin Corp) وإقراض تعهدات Bitcoin.
تتطلب عمليات تعدين البيتكوين RWA تحليلًا مستهدفًا بالتزامن مع نماذج وسلطات قضائية وأطر تنظيمية محددة. فيما يلي ملخص لثلاث آليات نموذجية تستند إلى معلومات السوق العامة ذات الصلة، مع وصف موجز للآليات الأساسية والمخاطر القانونية واستراتيجيات الامتثال.
(أ) RWA مدعومة بقوة الحوسبة
الآلية الأساسية هي أن عمال المناجم يستخدمون قوة الحوسبة الخاصة بهم كضمان ويصدرون الرموز المقابلة من خلال العقود الذكية (على سبيل المثال، قوة الحوسبة 1 TH/s تتوافق مع رمز واحد). بعد شراء الرموز، يمكن للمستثمرين الحصول على دخل تعدين البيتكوين بما يتوافق مع قوة الحوسبة بشكل متناسب.
خصائصها هي: أولاً، توزيع الأرباح بشكل مباشر، أي أن الأرباح يتم توزيعها تلقائيًا من خلال العقود الذكية، وهي شفافة ولا تتطلب وسطاء موثوق بهم؛ ثانيًا، يمكن تداول الرموز في السوق الثانوية، مما يخفض عتبة الخروج للاستثمار في قوة الحوسبة التقليدية. يكمن الخطر في الاعتماد على قدرة عمال المناجم على الوفاء بعقودهم. في حالة انقطاع طاقة الحوسبة أو توقف صناعة التعدين، فقد تتضرر قيمة الرمز.
المخاطر القانونية. إذا تم اعتبار الرمز "ضمانًا" (مثل تلبية اختبار هاوي الأمريكي)، فيجب أن يتوافق مع أحكام تسجيل إصدار الأوراق المالية أو الإعفاء منها (مثل Reg D/S)، وإلا فقد يواجه عقوبات من لجنة الأوراق المالية والبورصات. قد يتأثر التأثير القانوني للعقود الذكية بالاختلافات القضائية (على سبيل المثال، لا تعترف بعض البلدان أو المناطق بالوضع القانوني للعقود الذكية). يمكن التعامل مع المكاسب من الرموز باعتبارها دخلاً أو مكاسب رأسمالية وتخضع للضرائب (مثل قواعد ضريبة العملات المشفرة التابعة لإدارة الضرائب الأمريكية). إذا كان من الممكن تداول الرموز بشكل مجهول، فقد ينتهك ذلك "قاعدة المسافر" الخاصة بمجموعة العمل المالي (يجب التحقق من هوية كلا طرفي المعاملة).
استراتيجية عملية الامتثال. ويتضمن ذلك تصميم نموذج اقتصادي رمزي لتجنب سمات "توقعات عائد الاستثمار" (مثل استخدامها فقط كشهادة لحقوق الاستخدام وليس كأداة لتقاسم الأرباح). توضيح حقوق الملكية وشروط توزيع الأرباح لرهن الطاقة الحاسوبية، واستكمال التطبيق القضائي للعقود الذكية من خلال اتفاقيات خارج السلسلة. الامتثال لمعايير KYC/AML، والوصول إلى منصات التداول المتوافقة، وتنفيذ التحقق من هوية المستخدم (KYC) ومراقبة المعاملات الكبيرة. تزويد المستثمرين بنماذج التقارير الضريبية التي تحدد بوضوح نوع الدخل (مثل دخل التعدين أو مكاسب رأس المال).
(2) تأجير قوة الحوسبة RWA
الآلية الأساسية هي أن المنصة تقوم بتجميع قوة الحوسبة لمزرعة التعدين في رموز. يقوم المستخدمون بشراء الرموز، وهو ما يعني استئجار قوة الحوسبة والحصول على نسبة مقابلة من ناتج التعدين. تمثل الرموز عادةً الحق في استخدام قوة الحوسبة لفترة زمنية محددة (مثل عام واحد).
تتمثل خصائصها، أولاً، في انخفاض عتبة المشاركة، أي أن المستثمرين لا يحتاجون إلى إدارة آلات التعدين، بل يمكنهم المشاركة في التعدين من خلال الاحتفاظ بالرموز. ثانياً، المصطلح مرن. يمكن تصميم الرموز للإيجارات قصيرة الأجل أو طويلة الأجل لتلبية احتياجات مختلفة. ومع ذلك، فإن الخطر يكمن في الاعتماد على ائتمان المنصة. إذا تم تشغيل المنصة بشكل سيئ أو كان هناك احتيال أو حتى هرب، فقد يؤدي ذلك إلى خسائر مالية.
المخاطر القانونية. إذا وعدت المنصة بعوائد ثابتة أو عوائد مضمونة، فقد يُعتبر أنها تمتص الودائع العامة بشكل غير قانوني دون إذن أو ترخيص؛ إذا كانت المنصة تخفي مخاطر مثل تقلبات قوة الحوسبة وفشل آلات التعدين، فقد يشكل ذلك احتيالاً أو إعلاناً كاذباً (مثل تحقيق لجنة التجارة الفيدرالية الأمريكية (FTC) في منصات التعدين السحابي). ينتمي مزودو الطاقة الحاسوبية ومشغلو المنصات والمستخدمون إلى بلدان مختلفة ويحتاجون إلى تلبية المتطلبات التنظيمية للعديد من البلدان (مثل لوائح MiCA التابعة للاتحاد الأوروبي لترخيص مزودي خدمات الأصول المشفرة).
استراتيجية عملية الامتثال. الطريقة الأولى هي إلغاء الالتزام بنموذج الأعمال، أي تجنب الترويج لـ "الدخل الثابت" وربط الدخل بشكل واضح بمتغيرات مثل سعر البيتكوين وصعوبة الحوسبة. ثانياً، يجب الكشف عن التقلبات في قوة الحوسبة، وتكاليف تشغيل وصيانة آلات التعدين، وهيكل رسوم خدمة المنصة في اتفاقية المستخدم لضمان الامتثال لقواعد الإفصاح عن المعلومات. ثالثًا، فصل مزودي الطاقة الحاسوبية، ومصدري الرموز، ومنصات التداول لتقليل المخاطر القانونية التي قد يفرضها كيان واحد (مثل الإشراف الخاص بالصناعة على ترخيص مزودي خدمات الأصول الافتراضية في سنغافورة). بالإضافة إلى ذلك، قم بالتقدم بطلب للحصول على التراخيص ذات الصلة في المناطق التي يتركز فيها المستخدمون (مثل ترخيص MSB في الولايات المتحدة ونظام VASP في هونج كونج).
(III) DeFi+نوع قوة الحوسبة RWA
الآلية الأساسية هي الجمع بين أصول قوة الحوسبة والتمويل اللامركزي (DeFi) لتوليد مشتقات مالية قابلة للتكوين من خلال مجمعات السيولة أو تعدين التعهدات أو تقسيم حقوق الدخل.
تتضمن خصائصها: أولاً، إعادة استثمار الأرباح، أي أنه يمكن للمستخدمين تعهد دخل قوة الحوسبة لبروتوكول DeFi للحصول على فوائد إضافية أو مكافآت السيولة. أما الثاني فهو الابتكار المالي، مثل تقسيم حقوق دخل القوة الحاسوبية إلى "رموز رئيسية" و"رموز فائدة"، أو تداول العقود الآجلة للقوة الحاسوبية على بورصات اللامركزية. يكمن الخطر في تراكب نقاط ضعف العقود الذكية وتقلبات السوق ومخاطر السيولة.
المخاطر القانونية. إذا تم تقسيم حقوق دخل قوة الحوسبة إلى "رموز رئيسية" و"رموز فائدة"، فقد يُعتبر ذلك معاملة مشتقة ويجب أن تتوافق مع قواعد CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية) أو ESMA (هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية). عندما تتسبب ثغرات الكود في خسائر للمستخدمين، فمن غير الواضح من المسؤول (مثل حادثة DAO). يمكن استخدام عدم الكشف عن هوية بروتوكولات DeFi للتهرب من ضريبة مكاسب رأس المال أو ضريبة القيمة المضافة (مثل تعزيز DAC8 للاتحاد الأوروبي للضرائب على العملات المشفرة).
استراتيجية عملية الامتثال. أولاً، انتبه إلى طلب الحصول على ترخيص العلامة التجارية المشتقة. إذا كان الأمر يتعلق بتقسيم حقوق الدخل أو عقود العقود الآجلة، فيجب عليك التقدم بطلب للحصول على ترخيص تداول المشتقات (مثل ترخيص DCO التابع لهيئة تداول العقود الآجلة الأمريكية (CFTC)). والثاني هو تقليل المخاطر الفنية من خلال عمليات التدقيق من قبل جهات خارجية وتأمين العقود الذكية. الطريقة الثالثة هي استخدام أوراكل الامتثال لمراقبة المعاملات المشبوهة، أو نشر "وحدة تنظيمية" يمكنها تجميد الأصول. رابعا، التعاون مع أدوات الضرائب لإنشاء سجلات المعاملات وتقارير الضرائب تلقائيا. باختصار، في المناطق التي يُسمح فيها بتجارب الحماية التجريبية (مثل سوق أبو ظبي العالمي، وصندوق الحماية التابع لهيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة، وصندوق الحماية التابع لهيئة السلوك المالي في هونج كونج)، ستحصل الشركات الرائدة على إعفاءات مؤقتة، وفي الوقت نفسه، ستصوغ شروط خدمة متباينة للمستخدمين في مناطق مختلفة (مثل شروط حماية البيانات الخاصة باللائحة العامة لحماية البيانات في الاتحاد الأوروبي وشروط الخصوصية الخاصة بقانون خصوصية المستهلك في كاليفورنيا في الولايات المتحدة). إذا كان حامل أصول قوة الحوسبة، ومُصدر الرمز، والمشغل موجودين في ولايات قضائية مختلفة (مثل مؤسسة كايمان، وسنغافورة، وإستونيا، ودبي)، فسوف يحتاجون إلى الامتثال لقوانين المناطق المقابلة على التوالي، والاحتفاظ بجزء من الدخل كاحتياطي للمخاطر للتعامل مع تقلبات قوة الحوسبة أو النزاعات القانونية. من خلال اتخاذ تدابير متعددة، يمكن للمشاركين المعنيين استكشاف مسارات متوافقة ومبتكرة لرمزية قوة الحوسبة مع تنفيذ متطلبات الامتثال المنهجي والسيطرة على المخاطر القانونية.
تشهد XRP Ledger طفرة في المحافظ الصغيرة ونشاط الحيتان، مما يشير إلى زيادة الاهتمام والاعتماد على نطاق أوسع، في حين يشير إدراج بورصة Gemini لعقود XRP إلى تزايد قبول السوق.
Brianيتوقع سوق العملات المشفرة قرار هيئة الأوراق المالية والبورصة بشأن صندوق بيتكوين المتداول في البورصة وإعلان إعادة التمويل من وزارة الخزانة الأمريكية، وهي لحظات محورية للاستثمارات.
Alexتستجيب Huobi Korea لديناميكيات السوق المتغيرة من خلال إنهاء خدمات تداول الأصول الافتراضية في كوريا الجنوبية في 29 يناير 2024. ويضمن الدعم الشامل لسحب الأصول انتقالًا آمنًا للوون الكوري للعملاء والأصول الافتراضية.
Brianاستكشف الرحلة التحويلية لـ dYdX عندما تطلق ترقية بروتوكول السلسلة v3.0، مما يمثل قفزة كبيرة في التداول اللامركزي. تعمق في الحوكمة التي يقودها المجتمع، والتقدم التقني، والآثار بعيدة المدى لهذه الترقية المحورية لمستقبل DeFi
Weiliangشهدت Shiba Inu، وهي عملة ميمي كانت غامضة ذات يوم، استثمارًا بقيمة 1000 دولار في عام 2020 يرتفع إلى 9 ملايين دولار في يناير 2024، مما أدى إلى عائد غير مسبوق قدره 907599.52٪. على الرغم من الانخفاض بنسبة 89% عن ذروتها، يواصل الداعمون الأوائل التمسك بالعائدات التي تأتي مرة واحدة في العمر، مما يعرض الطبيعة الرائعة ولكن غير المتوقعة لسوق العملات المشفرة.
Joyاكتشف تفاصيل تحديث سياسة Google لعام 2024 للمعلنين عن Cryptocurrency Coin Trust. تعرف على الشهادة الإلزامية والتأثير العالمي وإجراءات الامتثال للبقاء في المقدمة في مجال الإعلانات المالية الرقمية.
Miyukiاكتشف كيف تُحدث Magic Eden ثورة في سوق NFT من خلال إطلاقها الوشيك للمحفظة متعددة السلاسل. تعمق في تحليلنا الشامل للفيديو التشويقي، وآثاره على مجال العملات المشفرة، وكيف يمكن لهذه الخطوة المحورية أن تعيد تعريف تداول الأصول الرقمية
Brianاكتشف الإطلاق الرائد لـ ZKX على StarkNet، مما أحدث ثورة في مشهد DeFi من خلال منصة تداول المشتقات اللامركزية القائمة على المعرفة الصفرية. اكتشف الميزات المبتكرة وحملة Airdrop التي تركز على المجتمع والمستقبل الواعد للتداول الآمن والفعال في تغطيتنا الشاملة
Weiliangاكتشف النتائج الرئيسية لاجتماع المطورين الأساسيين الأخير لـ Ethereum. تعرف على التحضير لإصدارات البرامج الجديدة وخطط نشر testnet وترقيات البروتوكول المهمة، بما في ذلك EIP-7251 وEIP-7547.
Miyukiتستجيب منصة X Social Media Platform لفضيحة التزييف العميق لتايلور سويفت من خلال حظر عمليات البحث مؤقتًا، مما يسلط الضوء على المخاوف بشأن تقنية التزييف العميق والتقدم السريع للذكاء الاصطناعي. يفرض النضال من أجل مكافحة الذكاء الاصطناعي التوليدي تحديات على وسائل التواصل الاجتماعي، مما يؤكد الحاجة إلى اتخاذ تدابير استباقية لمعالجة المعضلات الأخلاقية والبقاء في المقدمة في تنظيم تأثير الذكاء الاصطناعي.
Joy