الأصول الرقمية تتقلب على مستويات عالية: هل وصلت نقطة التحول في الدورة؟

يستمر الضغط في التزايد في قطاع الأصول الرقمية، مع عمليات بيع واسعة النطاق تؤثر على العملات الرئيسية. نشاط المشتقات نشط بشكل خاص، مما يؤدي إلى هيكل سوق حساس وانعكاسي بشكل متزايد. تباطؤ تدفقات رأس المال بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له عند 124,400 دولار الأسبوع الماضي، توقف الزخم الصعودي لعملة البيتكوين، حيث انخفض السعر إلى أدنى مستوى له عند 112,900 دولار، بانخفاض يقرب من 9.2٪. وقد صاحب هذا الانخفاض ضعف في تدفقات رأس المال مؤخرًا، مما يشير إلى تردد بين المستثمرين في ضخ أموال جديدة عند أعلى مستوياتها الحالية. وبالمقارنة مع أعلى مستوياتها التاريخية السابقة، فقد تباطأ المعدل الحالي لتدفقات رأس المال بشكل كبير: فخلال أعلى مستوياتها السابقة في مارس وديسمبر 2024، نمت القيمة السوقية المحققة (القيمة المحققة) بنسبة +13٪ شهريًا، في حين أن الذروة الحالية هي +6٪ فقط شهريًا. تسلط هذه الفترة من تدفقات رأس المال الضعيفة الضوء على ضعف كبير في طلب المستثمرين. تراجعت عمليات جني الأرباح مؤخرًا، كما يتضح من "مؤشر صافي الأرباح والخسائر المحققة المعدلة حسب التقلبات". يقيس هذا المقياس الأرباح والخسائر المحققة في عملة البيتكوين، ويُعَيَّر وفقًا لحجم سوق النمو المتقاطع للدورات الاقتصادية. ثم يُعَدَّل باستخدام التقلبات المحققة على مدار 7 أيام ليعكس تناقص العوائد وتباطؤ نمو الأصول الناضجة. يُشار إلى أن ثلاث موجات من جني الأرباح واسعة النطاق حدثت خلال الارتفاعات الكبيرة التي شهدها السوق في عام 2024 عند 70,000 و100,000 دولار، بالإضافة إلى أعلى مستوى سابق بلغ 122,000 دولار في يوليو من هذا العام. تعكس هذه الأحداث رغبة قوية لدى المستثمرين في جني الأرباح، وطلبًا قويًا مماثلًا في السوق لامتصاص ضغوط البيع. في المقابل، خلال هذه الجولة من محاولات الوصول إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، انخفض جني الأرباح المحققة بشكل ملحوظ. يمكن تفسير هذه الديناميكية على النحو التالي: حتى مع انخفاض ضغوط البيع من قبل حاملي العملات الحاليين، فشل السوق في الحفاظ على زخمه الصعودي. مع تراجع زخم السوق المحلية واستمرار انخفاض الأسعار، نراقب الخسائر المحققة لتقييم ما إذا كان معنويات المستثمرين قد تغيرت بشكل سلبي كبير. خلال هذا الاتجاه الهبوطي المحلي، تسارعت الخسائر المحققة للمستثمرين، بمتوسط ​​112 مليون دولار يوميًا. ومع ذلك، يبقى هذا الرقم ضمن النطاق المعتاد للتراجعات المحلية خلال دورة السوق الصاعدة هذه - حيث كانت عمليات الاستسلام الناتجة عن أحداث مثل إنهاء صفقات الين في أغسطس 2024 و"مخاوف ترامب من التعريفات الجمركية" في مارس وأبريل 2025 أعلى بكثير من المستويات الحالية. يشير هذا إلى أنه على الرغم من تراجع السوق، لم تتأثر ثقة المستثمرين بشكل ملموس بعد. انخفاض مدفوع بالرافعة المالية: في حين كان نشاط الربح والخسارة على السلسلة ضعيفًا نسبيًا خلال الارتفاعات الأخيرة والتراجعات اللاحقة، فقد تسارع نشاط سوق العقود الآجلة بشكل ملحوظ. لا تزال الفائدة المفتوحة على عقود بيتكوين الآجلة عند أعلى مستوى لها عند 67 مليار دولار، مما يُبرز ارتفاع الرافعة المالية الحالي في السوق. تم تصفية أكثر من 2.3 مليار دولار من المراكز المفتوحة خلال موجة البيع الأخيرة، مما أدى إلى ثالث وعشرين أكبر انخفاض افتراضي في القيمة على الإطلاق. وهذا يُظهر الطبيعة المضاربية للسوق - فحتى التقلبات المعتدلة في الأسعار يمكن أن تُؤدي إلى انخفاضات كبيرة في المراكز ذات الرافعة المالية. يكشف التحليل الدقيق أن كلاً من المراكز الطويلة والقصيرة شهدت زيادة في عمليات التصفية خلال تشكيل الارتفاعات السابقة وانكماشات الأسعار اللاحقة: تم تصفية 74 مليون دولار من المراكز القصيرة خلال الارتفاع السابق، بينما تم تصفية 99 مليون دولار من المراكز الطويلة خلال الاتجاه الهبوطي. ومع ذلك، لا تزال هذه الأرقام أقل بكثير من عمليات التصفية التي شوهدت في ظروف سوق متقلبة مماثلة هذا العام، مما يشير إلى أن عمليات التصفية الأخيرة كانت في الغالب إجراءات طوعية لإدارة المخاطر وليست عمليات تصفية قسرية بسبب الرافعة المالية المفرطة. ارتفع إجمالي المراكز المفتوحة في العقود الآجلة للعملات البديلة الرئيسية (ETH وSOL وXRP وDOGE) إلى مستوى قياسي بلغ 60.2 مليار دولار خلال عطلة نهاية الأسبوع، مقتربًا من حجم عقود البيتكوين. مع ذلك، لم يدم هذا الارتفاع طويلاً، حيث انخفضت الأسعار بمقدار 2.6 مليار دولار مع تصحيحها، مسجلةً عاشر أكبر انخفاض في التاريخ. يُظهر هذا التقلب الحاد أن العملات البديلة تجذب اهتمامًا كبيرًا من المستثمرين، مما يُفاقم بشكل كبير من انعكاسية وهشاشة سوق الأصول الرقمية. علاوة على ذلك، شهد الارتفاع الأخير في طلبات تغطية الهامش في العملات البديلة الرئيسية ارتفاعًا في طلبات تغطية الهامش، حيث بلغ متوسط ​​ذروته اليومية 303 ملايين دولار، أي أكثر من ضعف حجم طلبات تغطية الهامش في سوق عقود بيتكوين الآجلة. حتى أن طلبات تغطية الهامش في نهاية الأسبوع احتلت المرتبة الخامسة عشرة على الإطلاق، مما يعكس تزايد إقبال المستثمرين على الاستثمار في العملات البديلة ذات الرافعة المالية.

يتزايد النشاط المضاربي

لطالما اعتُبرت عملة الإيثيريوم من الأصول الرائدة، وغالبًا ما ترتبط دورات أدائها المتفوق بـ"مواسم العملات البديلة" في سوق الأصول الرقمية.

يمكن استخدام التغيرات في نسبة الاهتمام المفتوح في بيتكوين والإيثيريوم لمراقبة التحولات في شهية المشاركين في السوق للمخاطرة. البيانات الحالية هي كما يلي: بيتكوين، الفائدة المفتوحة: 56.7%، إيثريوم، الفائدة المفتوحة: 43.3%. يشير الارتفاع السريع الأخير في حصة إيثريوم إلى تحول في اهتمام السوق نحو المخاطرة. وصل الفائدة المفتوحة إلى رابع أعلى مستوى له على الإطلاق، مما يؤكد زيادة ملحوظة في نشاط المضاربة. تجدر الإشارة إلى أن إيثريوم، ثاني أكبر الأصول الرقمية، يُعد من الأصول القليلة القادرة على جذب التمويل المؤسسي.

يبدو هذا الاتجاه أكثر وضوحًا من منظور حجم التداول:

ارتفعت حصة مقايضات الإيثريوم الدائمة من حجم التداول إلى مستوى قياسي بلغ 67%، مما يمثل التحول الهيكلي الأكثر دراماتيكية على الإطلاق.

وقد أدى هذا التحول الكبير في نشاط التداول إلى تكثيف تركيز المستثمرين على قطاع العملات البديلة، مما يشير إلى زيادة متسارعة في الرغبة في المخاطرة في دورة السوق الحالية. الجدل حول نقاط انعطاف الدورة: يُظهر قياس أداء البيتكوين من أدنى مستويات كل دورة أنه في كلٍّ من دورتي 2015-2018 و2018-2022، حدثت أعلى مستويات تاريخية سابقة بعد شهرين إلى ثلاثة أشهر من النقاط المقابلة في الدورة الحالية. في حين أن وجود دورتين شبه ناضجتين فقط لا يُعد دليلاً كافياً، فإن هذا التزامن في التوقيت، إلى جانب موجة جني الأرباح على السلسلة خلال العامين الماضيين والمستوى المرتفع الحالي للمضاربة في سوق المشتقات، يستحق الاهتمام. أدلة داعمة أخرى: امتدت مدة عرض البيتكوين المتداول فوق نطاق الانحراف المعياري +1 في الدورة الحالية إلى 273 يومًا، مما يجعلها ثاني أطول دورة مسجلة، بعد دورة 2015-2018 التي استمرت 335 يومًا. يشير هذا إلى أن مدة الدورة الحالية تُضاهي الدورات التاريخية، إذا ما قيست من منظور "الغالبية العظمى من العرض في حالة ربحية". تجاوزت الأرباح التراكمية (بالبيتكوين) التي حققها حاملو العملات على المدى الطويل (LTH) من أعلى مستوى قبل الدورة إلى الذروة النهائية جميع الدورات السابقة باستثناء 2016-2017. تتوافق هذه الظاهرة مع المؤشرات المذكورة أعلاه، ومن منظور ضغوط البيع، تؤكد كذلك أن الدورة الحالية قد دخلت مرحلتها التاريخية المتأخرة. ومع ذلك، فإن كل دورة فريدة من نوعها، ولا يتبع سلوك السوق بالضرورة نمطًا زمنيًا ثابتًا. تثير هذه الديناميكيات سؤالًا رئيسيًا: هل لا تزال الدورة التقليدية التي مدتها أربع سنوات صالحة؟ هل نشهد هذا التطور؟ ستكشف الأشهر القادمة عن الإجابة. الخلاصة: تُظهر تدفقات البيتكوين علامات ضعف، مع ضعف الطلب حتى بعد أن وصل السعر إلى أعلى مستوى قياسي له عند 124400 دولار. تزامن هذا التباطؤ في الزخم مع زيادة في مراكز المضاربة: وصل الاهتمام المفتوح في العملات البديلة الرئيسية لفترة وجيزة إلى أعلى مستوى قياسي له عند 60 مليار دولار قبل أن يتراجع بمقدار 2.5 مليار دولار.

يقود الإيثريوم، باعتباره مؤشرًا لموسم العملات البديلة، هذه الجولة من التناوب مرة أخرى:

بلغت فائدته المفتوحة رابع أعلى مستوى لها على الإطلاق، وارتفعت حصة حجم المبادلات الدائمة إلى مستوى قياسي بلغ 67%، مسجلةً بذلك أكبر تحول هيكلي دراماتيكي حتى الآن.

من منظور دوري، يعكس اتجاه سعر البيتكوين أيضًا الأنماط التاريخية:

في كل من دورتي 2015-2018 و2018-2022، حدثت الارتفاعات السابقة بعد شهرين إلى ثلاثة أشهر من النقطة الحالية في أدنى مستوى للدورة.

يُضاهي حجم جني الأرباح من قِبل المستثمرين طويلي الأجل فترات الجنون التاريخية، مما يُعزز خصائص السوق في أواخر دورته.

باختصار، تتوافق إشارات مثل ارتفاع الرافعة المالية، وجني الأرباح، والمضاربة المكثفة مع خصائص سوق ناضج تاريخيًا. ومع ذلك، فإن كل دورة فريدة، ولا يتبع بيتكوين والسوق الأوسع بالضرورة جدولًا زمنيًا ثابتًا.