تفكيك أصول RWA ذات المستوى المؤسسي: أخذ OpenEden كمثال

من كاسل لابز، ترجمة شو جينس فاينانس. توقعات السوق: بحلول عام 2025، ارتفعت القيمة السوقية للأصول الحقيقية الرمزية (RWAs) إلى 29 مليار دولار، ما يمثل نموًا تجاوز 380% خلال السنوات الثلاث الماضية. هذا أمرٌ يدعو للفخر، ولكن لوضعه في سياقه الصحيح، لا يمثل هذا سوى 0.0116% من الأصول العالمية البالغة 250 تريليون دولار. بحلول عام 2030، تتراوح توقعات نمو هذه السوق بين 2 تريليون دولار (ماكينزي) و16 تريليون دولار (مجموعة بوسطن الاستشارية)، مما يُظهر الفرصة الهائلة والغموض المحيط بمسار تبنيها. مع توقع انتقال تريليونات الدولارات من الأصول الحقيقية الرمزية إلى سلسلة التوريد، لا يمكن الاستفادة من فرصة النمو هذه إلا من قِبل مقدمي الخدمات الذين يستوفون المعايير المؤسسية.

تستخدم هذه المقالة منصة OpenEden كمثال للمساعدة في فهم الحاجة إلى منتجات "بمستوى المؤسسات". لتحقيق ذلك، سنستكشف أولاً الفرص والتحديات الهيكلية في مجال الأصول الرقمية، يليها تحليل لفئات الأصول الرئيسية ومقدميها.

فرص الأصول الرقمية

يقدم هذا القسم لمحة عامة عن فرص الأصول الرقمية، مصنفة حسب فئة الأصول، ومقدم الخدمة، وشبكة البلوك تشين، مما يضع الأساس للفصول اللاحقة.

إلى جانب العملات المستقرة، تُعدّ الأصول الحقيقية (RWAs) أسرع سردية للتمويل اللامركزي (DeFi) نموًا حتى عام 2025. في وقت مبكر من عام 2018، تم تسجيل تجربة التوكنات على السلسلة القائمة على عقود إيثريوم الذكية. على الرغم من النمو السريع، إلا أن توكنات الأصول الرقمية كانت مقيدة سابقًا بعدة عوائق: تجزئة اللوائح التنظيمية بين البلدان، وثغرات البنية التحتية في التسوية والحفظ، والمخاطر التقنية والأمنية (مثل مخاطر العقود الذكية وهجمات الجسور عبر السلسلة). في الواقع، شهدت الصناعة أكبر نمو لها في عام 2025. في أقل من عام، تضاعفت القيمة الإجمالية لأصول الأصول المرجحة بالوزن على السلسلة، من 15 مليار دولار في يناير إلى أكثر من 29 مليار دولار في سبتمبر، مع معدل نمو سنوي مركب متوقع يبلغ حوالي 43٪ حتى عام 2029. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن هذا لم يحدث بمعزل عن غيره. إنه ليس تطورًا مستقلاً، بل هو تتويج لسنوات من تحديد المواقع وتطوير البنية التحتية، مما أدى في النهاية إلى خلق بيئة قادرة على العمل على نطاق واسع. على وجه الخصوص، غيرت السنوات القليلة الماضية بشكل جذري المشهد الاقتصادي والتنظيمي لأصول الأصول المرجحة بالوزن الرمزية. بعد رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة إلى 5.5٪ في عام 2023، أعاد التحول الكبير في أسعار الفائدة تعريف المشهد الاقتصادي. وقد أدى ذلك إلى تغيير جذري في ملف المخاطرة والمكافأة للعديد من الأصول على السلسلة وبروتوكولات الإقراض، مما دفع رأس المال إلى سبل أكثر أمانًا، مثل سندات الخزانة الأمريكية، التي بدأت في تقديم أسعار فائدة أعلى. بين عشية وضحاها، أصبحت سندات الخزانة الرمزية أداة استثمار عالية الجودة ومعدلة المخاطر لمستثمري التجزئة على السلسلة وسندات الخزانة التابعة للمنظمات اللامركزية المستقلة (DAO). كما بدأ المشاركون في Web3 في اتباع هذا النهج: ومن الأمثلة البارزة على ذلك Grove، وهي منظمة لامركزية مستقلة تابعة لشركة Sky (المعروفة سابقًا باسم MakerDAO)، والتي استثمرت مليار دولار في سندات الخزانة الرمزية. كل هذا مدفوع بالتغيرات في المشهد التنظيمي لـ RWAs والعملات المشفرة بشكل عام. توفر تشريعات مثل MiCA إرشادات واضحة لتنظيم الأصول الرقمية في أوروبا، بينما يوفر إطار عمل الإبلاغ عن الأصول المشفرة (CARF) التابع لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية إطارًا عالميًا موحدًا للتبادل التلقائي للمعلومات (AEOI) فيما يتعلق بمعاملات الأصول المشفرة. في الولايات المتحدة، أوضح ترامب أن حكومته ترحب بالتطورات في هذا المجال ووافق مؤخرًا على قانون GENIUS، وهو إنجاز مهم في اعتماد العملات المستقرة. في غضون ذلك، تواصل دول أخرى، مثل الإمارات العربية المتحدة وسنغافورة، دعمها العلني لاعتماد وتطوير العملات المشفرة في مناطقها. ويُمكن القول إن من أبرز ملامح تطوير أصول الأصول المرجحة بالأوزان على السلسلة (RWA) دخول شركات مالية عملاقة تقليدية. وقد عزز إطلاق صناديق بقيادة مؤسسات مرموقة مثل بلاك روك وفرانكلين تمبلتون استقرار وشرعية هذا القطاع. ويُعدّ BUIDL التابع لبلاك روك حاليًا أكبر أصول أصول الأصول المرجحة بالأوزان على السلسلة (RWA)، بقيمة إجمالية تتجاوز 2.2 مليار دولار أمريكي. src="https://img.jinse.cn/7402215_watermarknone.png" title="7402215" alt="PRYxcqDZMl8uJPb6rCt1BQOgkLuUGbFwfgUSDThk.jpeg">

كما يتضح من الجدول أعلاه، فإن معظم أصول RWA العشرة الأوائل على السلسلة مرتبطة بسندات الخزانة الأمريكية والسلع (خاصة الذهب).

لقد جلبت عملية الرمز المميز على السلسلة فوائد كبيرة لهذه الأصول المؤسسية لأنها قادرة على استخدام منصات السلسلة للحصول على سيولة DeFi مع الحفاظ على الامتثال التنظيمي.

سيتناول القسم التالي بشكل أعمق متطلبات تصنيف الأصول على أنها "مؤسسية"، مع التركيز على متطلبات المستثمرين المؤسسيين ووصف كيفية تحديد الشركات القائمة مثل OpenEden لنفسها من خلال منتجاتها وخدماتها.

حول OpenEden

إذا كان قطاع أصول الأصول المرجحة بالمخاطر سيتحول إلى البنية التحتية المالية المستقبلية، فيجب على المنصات إظهار خمسة جوانب رئيسية:

• وضوح اللوائح التنظيمية

• التحقق المستقل

• المؤسسية الحراسة

• الشفافية

• قابلية التجميع

بمجرد استلامها، سيتم الاحتفاظ برموز TBILL في محفظة المستثمر وسيحتفظ بها المستثمر.

يمكن للمستثمرين استرداد رموزهم من خلال الانضمام إلى قائمة الاسترداد، والتي من المتوقع أن تعالج طلبهم في غضون يوم واحد تقريبًا.

لإعطائك فكرة عن التنسيق المطلوب لإطلاق هذه المنتجات، فإن TBILL Vault يتمتع بالميزات التالية:

• جهة إصدار الرمز المميز: صندوق مسجل في الجزر البريطانية.

• مدير الاستثمار: يعمل بنك نيويورك ميلون كوصي أساسي على إدارة الاستثمار والأصول الأساسية.

• مزود خدمة التكنولوجيا المالية: في هذه الحالة، توفر River Labs التكنولوجيا المطلوبة لتشغيل TBILL Vault.

يبلغ معدل النفقات السنوية للصندوق حاليًا 0.30%، وتبلغ رسوم المعاملات (الاشتراكات والاسترداد) 5 نقاط أساس. (bps). لزيادة قابلية تكوين التمويل اللامركزي (DeFi)، سيتم دمج TBILL مع منصة Horizon، منصة Aave المُخصصة للمؤسسات.

USDO

كجزء من منتجها، أطلقت OpenEden أيضًا "OpenDollar" (USDO)، وهي عملة مستقرة مُنظمة ذات عائد، مدعومة بسندات الخزانة الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء العكسي.

الرمز متوفر بصيغتين مختلفتين:

• USDO: رمز USDO هو رمز مُثبت مُعدل يوميًا بقيمة دولار واحد لتبسيط توزيع العائد. تنعكس عوائد المستخدمين في تغيرات الأرصدة.

• cUSDO: الرصيد ثابت. تنعكس العائدات المتراكمة في ارتفاع الأسعار.

التوقعات المستقبلية والاستنتاجات

نُقدّر أنه بحلول عام 2030، سيزداد نطاق رمزية حسابات الأصول المرهونة (RWAs) من 70 إلى 100 مرة. من المرجح أن يكون هذا النمو تدريجيًا وليس خطيًا، على غرار ما نشهده الآن. سيكون النمو محدودًا حتى تصبح البنية التحتية جاهزة للنمو الهائل (على سبيل المثال، عام 2025). المستقبل ومن بين هذه التطبيقات والفرص، نتوقع أن تظل المحركات الرئيسية للنمو في الأمد القريب متركزة حول السندات الحكومية وصناديق سوق النقد، في حين سيكون أسرع نمو في الأمدين المتوسط ​​والطويل في الائتمان الخاص والعقارات على التوالي.