دائرة العملات المشفرة تراقب عن كثب ANPRM: رأي السوق يعيد كتابة مصير العملات المستقرة

من المرجح أن يتذكر الأصدقاء في عالم العملات المشفرة أنه في يوليو 2025، وقّع ترامب قانون GENIUS. بعد ذلك بوقت قصير، أطلقت وزارة الخزانة الأمريكية تقرير ANPRM (تقرير Coinbase المناهض للحظر المحتمل)، مما أثار نقاشًا محتدمًا في مجتمع العملات المشفرة. أنا متأكد من أن الجميع متشوق لمعرفة آخر التطورات، لذا يبقى هذا المقال من فريقنا كما هو: سنستعرض أولًا تاريخ العملات المستقرة الأمريكية، ثم نتناول القضايا الجوهرية لقانون GENIUS وتقرير ANPRM. 1. تاريخ تطور العملات المستقرة الأمريكية - قانون GENIUS. كما يعلم المخضرمون، كانت لوائح العملات المشفرة الأمريكية فوضوية في سنواتها الأولى: صنفت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) العملات المشفرة "أوراقًا مالية"، وصنفتها لجنة تداول العقود الآجلة (CFTC) "سلعًا"، وتباينت الولايات في هذا الرأي. كان ترخيص BitLicense في نيويورك صارمًا للغاية لدرجة أنه ثبط عزيمة الشركات، بينما منحت ولاية وايومنغ شركات العملات المشفرة الضوء الأخضر. في عام ٢٠٢٥، بدأ الوضع يتغير، مع دخول قانون GENIUS وقانون STABLE، اللذين قدّمهما مجلسا الشيوخ والنواب، حقبة "جيميني" لتنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. لذلك، إذا كنت ترغب في فهم الوضع الحالي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة والغرض من فترة التعليقات العامة لقانون GENIUS، فإن هذين القانونين يستحقان دراسةً متعمقة. يمكن اعتبار هذين القانونين توأمين لتشريعات العملات المستقرة في الولايات المتحدة، وتتشابه مناهجهما. أولاً، لننظر إلى قانون GENIUS (الاسم الكامل: "قانون الابتكار الوطني لعام ٢٠٢٥ لتوجيه وتأسيس عملة مستقرة للولايات المتحدة")، الذي قدّمه أعضاء مجلس الشيوخ في فبراير ٢٠٢٥. هدفه الأساسي هو تصميم مسار تطوير "عملات الدفع المستقرة". يمكن تلخيص عناصره الرئيسية في هذا الجدول: ثانياً، لننظر إلى قانون STABLE (الاسم الكامل: "قانون تحسين اقتصاد دفتر الأستاذ من أجل شفافية ومساءلة العملات المستقرة لعام ٢٠٢٥"). في حين أن جوهره المنطقي يتماشى مع قانون GENIUS، إلا أن هناك بعض الاختلافات في التفاصيل. أولاً، يختلف وضعهما. فبينما يُعرّف كلاهما العملات المستقرة بأنها موجهة للدفع، إلا أنهما يؤكدان على أن "الجهة المُصدرة يجب أن تتعهد باستردادها أو استردادها أو إعادة شرائها بعملة ثابتة"، مما يُبرز بشكل أكبر طبيعتهما الأساسية في الحفاظ على الأصول. ثانياً، قواعدهما الأساسية واحدة: حيازة أصول سائلة عالية الجودة بنسبة 1:1، وإفصاحات تدقيق منتظمة، وإصدار مرخص، ولكنهما يفرضان أيضاً متطلبات على الجهات المُصدرة الدولية وقيوداً على السلطة التنظيمية على مستوى الولايات. بشكل عام، لا يتعارض مشروعا القانون جوهرياً، بل يعملان كشريكين متكاملين: يُرسي قانون GENIUS إطاراً، ويوضح الرقابة التنظيمية واتجاه تطوير العملات المستقرة؛ بينما يُضيف قانون STABLE تفاصيل حول الشفافية والمساءلة، مع إعطاء الأولوية لأمن أموال المستخدمين. ستة مواضيع رئيسية حول إدارة إصدار الأوراق المالية (ANPRM) وتركيز التعليقات العامة: بعد فهم تاريخ العملات المستقرة في الولايات المتحدة، فكّر في تغيير وجهة نظرك والتعليق على إدارة إصدار الأوراق المالية (ANPRM) التي أصدرتها وزارة الخزانة الأمريكية مؤخرًا، والتي تُطبّق رسميًا قانون GENIUS. تغطي فترة التعليقات العامة هذه جميع جوانب منظومة العملات المستقرة تقريبًا، مع التركيز على ست قضايا رئيسية: أولًا، أهلية المُصدر (بما في ذلك تحديد "الإشراف المُكافئ" للمصدرين الأجانب)؛ ثانيًا، قواعد الاحتفاظ بالأصول الاحتياطية والإفصاح عنها؛ ثالثًا، التطبيق خارج الحدود الإقليمية (متطلبات الامتثال للمؤسسات الأجنبية التي تُقدّم خدمات في الولايات المتحدة)؛ رابعًا، قيود مكافحة غسل الأموال والتسويق؛ خامسًا، تصنيف ضريبة الدخل الفيدرالية؛ وسادسًا، حظر دفع الفوائد (بما في ذلك نزاعات الدفع غير المباشر). لا تزال التعليقات قيد التجميع، وبينما لا تزال النتائج بعيدة المنال، هناك العديد من المواضيع الرئيسية التي أودّ مناقشتها. أولًا، من المؤهل لإصدار عملات مستقرة؟ هذا سؤال رئيسي يُحدّد ما إذا كان بإمكان USDT البقاء في السوق الأمريكية. ينص قانون GENIUS على أن "مُصدري عملات الدفع المستقرة" المرخص لهم رسميًا فقط هم من يمكنهم إصدار العملات في الولايات المتحدة. لذلك، تُمثل "مُصدرو عملات الدفع المستقرة" في الولايات المتحدة إحدى القضايا الجوهرية في تحقيق وزارة الخزانة الأمريكية. بموجب قانون GENIUS، لا يُسمح إلا لمُصدري عملات الدفع المستقرة المرخص لهم (PPSIs) بإصدار هذه العملات في الولايات المتحدة. كما تسعى آلية ANPRM إلى استطلاع آراء الجمهور حول الحاجة إلى تعريفات إضافية، وما إذا كان ينبغي إنشاء "قناة خضراء" للمعاملات صغيرة القيمة. بالنسبة لشركة Tether، الشركة المُصدرة لعملة USDT، إذا لم تستوفِ هذه المتطلبات الجديدة، فقد يكون أمامها ثلاثة خيارات فقط: إما الامتثال للوائح الجديدة، أو الخروج من السوق الأمريكية، أو إطلاق عملة جديدة تُلبي المتطلبات. يُعد إعلان Tether عن USAT، المُصمم خصيصًا للولايات المتحدة، محاولةً لتلبية المتطلبات التنظيمية من خلال "تقسيم أعمالها". وللمعايير التنظيمية للجهات المُصدرة الأجنبية آثارٌ أبعد مدى. فمن خلال التشكيك في مدى استيفاء الأنظمة التنظيمية للدول الأخرى للمعايير وقدراتها على الامتثال، تُنافس الولايات المتحدة فعليًا على السيطرة على قواعد العملات المستقرة العالمية. قد تجد العملات المستقرة الأجنبية التي لا تستوفي المعايير الأمريكية صعوبة في دخول السوق الأمريكية. ثانيًا، كان سؤال ما إذا كانت العملات المستقرة قادرة على توفير عوائد للمستخدمين موضوع نقاش ساخن أيضًا. فبينما يحظر مشروع القانون على الجهات المصدرة دفع فوائد مباشرة للمستخدمين، فإنه لا يمنع البورصات والمنصات الأخرى من تقديم حوافز خفية. على سبيل المثال، عندما عرضت منصة Coinbase على المستخدمين مكافأة بنسبة 4% على حيازات العملات المستقرة، احتجت البنوك، متهمةً إياها بجذب الودائع سرًا والضغط على الحكومة لتغيير القواعد. وتساءلت الجهات التنظيمية عما إذا كان تقديم الفوائد بشكل غير مباشر يشكل انتهاكًا. تكمن المشكلة الأساسية في المنافسة الشرسة بين التمويل التقليدي وصناعة العملات المشفرة. كلمة أخيرة: في النهاية، يُعد قانون GENIUS وقانون ANPRM محاولة من الولايات المتحدة لضم العملات المستقرة إلى هيمنة الدولار الأمريكي. في حين أن مشاريع القوانين، من خلال ربطها بالدين الأمريكي ووضع إطار عمل، يمكن أن تحافظ على هيمنة العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي، إلا أن احتمال تحقيق "الهيمنة" مُفرط في التفاؤل. فسوق العملات المشفرة لامركزي بطبيعته، والمنافسة التنظيمية العالمية مستمرة، ومع صعود هونغ كونغ وتقدم عملات الرنمينبي المستقرة الخارجية، أعتقد أن الولايات المتحدة ببساطة لا تستطيع الهيمنة. وأخيرًا، أود أن أقدم بعض النصائح العملية لزملائي المستثمرين. أولًا، راقبوا عن كثب ملاحظات آلية تنظيم الأوراق المالية (ANPRM)، وخاصةً فيما يتعلق بقواعد حفظ الاحتياطي ودفع الفوائد، لأنها تؤثر بشكل مباشر على تكلفة وسيولة USDT وUSDC. ثانيًا، ركزوا على سوق هونغ كونغ. العملات المستقرة الخارجية للرنمينبي (USDC) في أدنى مستوياتها في التقييم، لذا قد يوفر الاستثمار المُبكر فرصًا. التنظيم والابتكار في صراع دائم. فهم القواعد واختيار المسار الصحيح هما مفتاح النجاح في سوق العملات المستقرة.