شركات الخزانة المشفرة هي الجيل القادم من شركات بيركشاير هاثاواي

في أغسطس 2020، عدّلت شركة مايكروستراتيجي، وهي شركة برمجيات استخبارات أعمال مؤسسية، نموذج أعمالها للتركيز على الاستحواذ على بيتكوين كأصل احتياطي مالي رئيسي. وقد أدى الارتفاع الملحوظ في شعبية الشركة إلى ظهور مصطلح "أمين الأصول الرقمية" (DAT). يبلغ سوق DAT حاليًا 100 مليار دولار. ووفقًا لبيانات Coingecko، تمتلك 104 شركات خزانة بيتكوين ما مجموعه 1,013,608 بيتكوين، بقيمة 115.5 مليار دولار. وتستحوذ إحدى عشرة شركة بنشاط على إيثريوم، حيث تمتلك ما مجموعه 3,436,285 إيثريوم، بقيمة 15.23 مليار دولار. ذكرت شركة ExecEdge في تقرير بحثي أن إجمالي حجم سوق DAT سيتجاوز 100 مليار دولار أمريكي في عام 2025. ويقول المحللون إن شركات DAT هذه تجمع بين رأس المال والعمليات، مما يُعزز تطوير الشبكة من خلال الاستثمار في البنية التحتية والمشاركة في الحوكمة، على غرار المؤسسات الربحية المُدرجة في البورصة. ولديها القدرة على أن تصبح مجمعًا رأسماليًا مشابهًا لشركة Berkshire Hathaway. يعتقد ريان واتكينز، المؤسس المشارك لشركة Syncracy Capital، أن ظهور DATs يُذكرنا بالصناديق المغلقة وصناديق الاستثمار العقاري في العالم المالي التقليدي، وحتى بمجمعات رأس المال طويلة الأجل مثل Berkshire Hathaway. وبالمثل، تجمع هذه الشركات الأموال من خلال أسواق رأس المال، وتُراكمها من خلال الأسهم والسندات والأسهم الممتازة، وتُدرجها في ميزانياتها العمومية. الفرق هو أن DATs تستخدم رموزًا قابلة للبرمجة. وهذه "القابلية للبرمجة" تحديدًا هي ما يضمن أن تكون DATs أكثر من مجرد شركات وهمية للمضاربة قصيرة الأجل. في منشور مدونة حديث، أشار واتكينز إلى أن هذه الشركات تسيطر الآن على أكثر من 100 مليار دولار من أصول العملات المشفرة، وهو حجمٌ كافٍ لإحداث تأثير طويل المدى على النظام البيئي نفسه. يتصور واتكينز مستقبلاً تظهر فيه تدريجيًا مجموعة من أدوات الوساطة الرقمية، لن تكون مجرد أدوات مضاربة في السوق، بل ستصبح محركات حقيقية لنظام بلوكتشين، شبيهة بالمؤسسات، وتتميز بكونها مدرجة في البورصة، وهادفة للربح، وقادرة على المشاركة المباشرة في الحوكمة وتطوير المنتجات. يرى واتكينز أن خزينة أدوات الوساطة الرقمية ليست مجرد منشأة تخزين، بل هي ميزانية عمومية فعّالة. على سبيل المثال، في إيثريوم أو سولانا، يمكن رهن الرموز للحصول على مكافآت الشبكة أو ضخها في تطبيقات التمويل اللامركزي كسيولة. كلما زاد عدد الرموز التي يمتلكها المُصدِّق، زاد تأثيره داخل النظام البيئي. في هذا الإطار، يتم دمج رأس المال والعمليات، وتصبح أدوات الوساطة الرقمية ليس مجرد حاملة، بل محركة. يمكنها المساعدة في خفض رسوم المعاملات، وتحسين كفاءتها، بل وحتى تحديد وتيرة تطوير البنية التحتية للنظام البيئي. يشير تقرير ExecEdge إلى أن شركات DAT قادرة على زيادة عدد الرموز المميزة لكل سهم (TPS) بفعالية من خلال توسيع الميزانية العمومية وإدارة عائد الرموز، مما يُحقق نموًا طويل الأجل في القيمة. إذا كانت استراتيجية MicroStrategy لبيتكوين تقتصر على اكتناز العملات، فإن منطق DAT هو "استخدام" الرموز المميزة بما يتجاوز مجرد الاكتناز. يُقارن واتكينز شركات DAT الناجحة بمزيج من عدة نماذج: فهي تجمع بين خصائص رأس المال الدائم للصناديق المغلقة وصناديق الاستثمار العقاري، وعقلية الميزانية العمومية للبنوك، وفلسفة التراكم طويل الأجل لشركة Berkshire Hathaway. على عكس شركات إدارة الأصول التقليدية، لا تُستمد عوائد مساهمي DAT من رسوم الإدارة، بل من التراكم التدريجي لعدد وقيمة الرموز المميزة التي تحتفظ بها الشركة. بمعنى آخر، لا يحصل المساهمون على عائد نظري، بل على فوائد مرتبطة ارتباطًا حقيقيًا بالشبكة الأساسية. تُظهر بيانات ExecEdge أن بعض أدوات التداول الرقمية، مثل Metaplanet وStrategy وDFDV، قد زادت باستمرار من عدد الرموز المميزة لكل سهم وقيمة الأصول الصافية السوقية (mNAV) من خلال الإدارة الفعالة لرأس المال وعوائد الرموز المركبة، مما أدى إلى خلق قيمة طويلة الأجل للمساهمين. التمايز والمخاطر وفحص القيمة طويلة الأجل بالطبع، كل هذا ليس بدون مخاطر. كما حذر واتكينز من أنه ليس من المضمون أن تزدهر جميع أدوات التداول الرقمية. تعتمد بعض الشركات على معنويات السوق للحفاظ على علاوة على قيمة الأصول الصافية. بمجرد أن يبرد السوق وتختفي هذه العلاوة، يتم قطع قدرتها على جمع الأموال. يمكن أن يؤدي التقلب المتأصل في الأصول المشفرة أيضًا إلى انكماش الميزانيات العمومية بعشرات النقاط المئوية في غضون أيام. إذا اعتمدت هذه الشركات بشكل كبير على الهندسة المالية وافتقرت إلى القدرات التشغيلية الحقيقية، فقد تصبح قديمة بسرعة. يتوقع واتكينز أن الجيل الأول من أدوات التداول الرقمية سيخضع على الأرجح لعملية إعادة هيكلة، مما يترك فقط اللاعبين الذين يمكنهم دمج عمليات رأس المال مع تطوير النظام البيئي. يؤكد تقرير ExecEdge أيضًا على ضرورة تركيز المستثمرين على أداء شركات DAT بناءً على مقاييس رئيسية مثل ضبط التكاليف، وكفاءة رأس المال، والامتثال التنظيمي، والشفافية، وعوائد التوكنات، لتحديد الرابحين المحتملين على المدى الطويل. ويتوقع واتكينز أن تصبح شركات DAT، التي يُرجّح صمودها وازدهارها، محركات رأس مال طويلة الأجل في عالم البلوك تشين، على غرار دور بيركشاير هاثاواي في التمويل التقليدي. ستعمل هذه الشركات باستمرار على إعادة تدوير التدفقات النقدية لتجميع المزيد من التوكنات، وبناء المزيد من المنتجات، وتوسيع نطاق منظومتها، مُشكّلةً تدريجيًا حلقةً فعّالة. قد لا يقتصر مسار نموها على ملاحقة الموضوع الرائج التالي، بل على تنمية اقتصاد السلسلة بأكمله. من المرجح أن يكون مستقبل شركات DATs متشعبًا. قد يسعى البعض ببساطة إلى تحقيق العوائد، ووضع الأصول في حصص، والإقراض، واستغلال فروق أسعار الفائدة على السلسلة؛ بينما سيتجه البعض الآخر نحو منظومة أكثر عمقًا، تُدمج رأس المال بشكل عميق مع تطوير البروتوكولات، والبنية التحتية، والحوكمة. قد تمتدّ أخرى عبر سلاسل متعددة لتنويع المخاطر وتعتمد نهجًا قائمًا على المحفظة الاستثمارية للتخفيف من تقلبات شبكة واحدة. يقول واتكينز: "لا تركز فقط على قيمة اليوم أو العملات الجديدة التي ستشتريها منصة DAT غدًا؛ انظر إلى الصورة الأكبر. بعد عشر أو عشرين عامًا من الآن، عندما ننظر إلى الماضي، قد نجد أن ما غيّر منظومة العملات المشفرة حقًا لم يكن ارتفاعًا حادًا في السوق، بل منصات DAT التي تراكمت لديها الزخم بهدوء وفرضت نفوذها من خلال عملياتها".