انهيار سوق العملات المشفرة المفاجئ: تحليل الأسباب

شو، جولدن فاينانس. حوالي الساعة الواحدة ظهرًا بتوقيت بكين اليوم، شهد سوق العملات المشفرة تقلبات مفاجئة وكبيرة، مسجلًا انخفاضًا سريعًا. انخفض سعر البيتكوين لفترة وجيزة بأكثر من 2%، ليهبط دون 111,300 دولار أمريكي لفترة وجيزة؛ وانخفض سعر الإيثريوم بنسبة 5%، ليهبط دون 4,100 دولار أمريكي لفترة وجيزة. تأثرت أيضًا عملات مشفرة أخرى، حيث انخفض سعر سولانا بنسبة 7% في غضون ثلاث دقائق، وانخفض سعر دوجكوين بنسبة 11% تقريبًا. تُظهر البيانات أنه في غضون ساعة، بلغ إجمالي قيمة المراكز المُصفّاة عبر الشبكة بأكملها 1.026 مليار دولار أمريكي، منها ما يقارب 1.007 مليار دولار أمريكي تمت تصفيتها من مراكز الشراء، وحوالي 19.3699 مليون دولار أمريكي تمت تصفيتها من مراكز البيع. علاوة على ذلك، ووفقًا لبيانات كوينجيكو، انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة إلى أقل من 4 تريليونات دولار أمريكي، لتبلغ حاليًا 3.992 تريليون دولار أمريكي، بانخفاض قدره 4.0% على مدار 24 ساعة. تبلغ حصة البيتكوين (BTC) في السوق 56.4%، بينما تبلغ حصة الإيثيريوم (ETH) 12.5%. يشير التحليل المؤسسي لاتجاهات العملات المشفرة إلى أن البيتكوين واجه ضغوط بيع شديدة بدءًا من الساعة 1:59 مساءً. ورغم انخفاض البيتكوين لفترة وجيزة إلى 111,300، إلا أنه انتعش لاحقًا مع عودة المشترين الباحثين عن الصفقات إلى السوق. دعونا نحلل بإيجاز أسباب هذا الانهيار المفاجئ وغير المتوقع في السوق. 1. ربما تكون شائعات "سرقة أصول مستخدمي بايبت" قد أثارت حالة من الذعر. اليوم، ظهر تقرير صادم على وسائل التواصل الاجتماعي: أفاد موقع تيكر واير (Ticker Wire) أن منصة بايبت لتداول العملات المشفرة تعرضت للاختراق، وسُرق منها 1.5 مليار دولار من الإيثيريوم. ثم قام المخترقون بنقل وبيع الأصول المشفرة المسروقة بكميات كبيرة لزيادة المعروض في السوق. تسببت هذه الشائعة في انخفاض حاد في سوق العملات المشفرة. لاحقًا، أصدرت بايبت بيانًا رسميًا ردًا على شائعات عبر الإنترنت تفيد بتعرض بايبت لاختراق أمني وسرقة أصول المستخدمين، مؤكدةً أن هذه الشائعات باطلة تمامًا، وأن أموال المستخدمين آمنة، وأن التداول وعمليات المنصة تسير بشكل طبيعي. كما أصدرت تينا، الرئيسة الصينية لشركة بايبت، بيانًا دحضت فيه هذه الشائعات، مشيرةً إلى أن مصدرها معلومات كاذبة نُشرت على حساب على مواقع التواصل الاجتماعي لا يتابعه سوى 59 شخصًا. وحثّت الشركة مستخدميها على عدم الاستمرار في نشر هذه المعلومات الكاذبة لتجنب إثارة ذعر لا داعي له. لم تعد صحة شائعات بايبت مهمة؛ المهم هو أنها تسببت في ذعر السوق، وأن البيع المذعور من قبل المستثمرين حفّز أيضًا تقلبات سوقية كبيرة وقصيرة الأجل. 2. شهدت العملات البديلة، ممثلةً بمنصات التداول اللامركزية الدائمة مثل أستر، ارتفاعًا حادًا، لكن السوق بحاجة إلى تهدئة. أصبحت منصات التداول اللامركزية الدائمة، ممثلةً بمنصات مشتقات التداول اللامركزية مثل هايبرليكويد وأستر المدعومة من بينانس، مؤخرًا محط اهتمام السوق. ارتفعت حصة هايبرليكويد السوقية بسرعة، لتصل إلى 6.9% في أغسطس، بإجمالي حجم تداول بلغ 21.4 مليار دولار أمريكي، محافظةً على ريادتها في معدل النمو. في غضون ساعات من إطلاقها، ارتفع سعر توكن أستر الأصلي، ASTER، بنسبة 400% عن سعره الأصلي. عالجت أستر أكثر من 514 مليار دولار أمريكي من حجم التداول لمليوني مستخدم. بعد إصدار التوكن، تجاوز إجمالي القيمة المقفولة (TVL) للمنصة ملياري دولار أمريكي لفترة وجيزة، لكنها انخفضت الآن إلى 655 مليون دولار أمريكي. وفقًا لبيانات كوين جيكو، وصل سعر أستر إلى 1.94 دولار أمريكي أمس، بينما بلغ تقييمه المخفف بالكامل (FDV) 15.52 مليار دولار أمريكي. وبصفتهما منصتين للبورصات اللامركزية (DEX) متخصصتين في تداول المشتقات، تدعم كلٌّ من هايبرليكويد وأستر تداول العقود الدائمة برافعة مالية عالية. تبلغ الرافعة المالية في Hyperliquid حدًا أقصى قدره 40 ضعفًا، بينما تقدم Aster رافعة مالية تصل إلى 100 ضعف لمعظم أزواج التداول، مع وصولها إلى 1001 ضعف لبعض الأصول. كما اجتذبت ميزات الربح الفريدة التي توفرها Hyperliquid وAster سيولة كبيرة. في نهاية الأسبوع الماضي، ازدادت ثقة السوق بالتداول على منصة Perp DEX، مما أدى إلى ارتفاع حاد في العملات البديلة المرتبطة بها. أغلق سهم MYX عند 9.77 دولار أمريكي، بارتفاع 3.6% عن يوم أمس الأول؛ وأغلق سهم RAGE عند 0.2965 دولار أمريكي، بارتفاع 12.3% عن يوم أمس الأول؛ وأغلق سهم DERI عند 0.0063 دولار أمريكي، بارتفاع 9.4% عن يوم أمس الأول؛ وأغلق سهم AVNT عند 2.03 دولار أمريكي، بارتفاع 0.1% عن يوم أمس الأول. وقد أدت أساليب التداول الشائعة في منصة Perp DEX، والتي تمثلها Hyperliquiqui وAster، إلى زيادة العوائد للعديد من المستثمرين، مما شجع المزيد منهم على دخول هذا القطاع والانخراط في تداول العقود بالرافعة المالية. من ناحية أخرى، فإن ارتفاع نسب الرافعة المالية يعني تقلبًا أكبر في الأصول ويزيد من خطر التصفية القسرية للمستثمرين. 3. قد يؤدي بيع آرثر هايز لرموز HYPE إلى تفاقم حالة الذعر في السوق. مساء الأحد الماضي، باع آرثر هايز، مؤسس BitMEX، 96,628 رمز HYPE (بقيمة 5.1 مليون دولار) كان قد اشتراها قبل شهر. في خطابه في قمة WebX في 25 أغسطس، توقع زيادة قدرها 126 ضعفًا في قيمة HYPE. أعاد آرثر هايز اليوم تغريد تقرير بحثي من مكتب عائلته، Maelstrom، يشرح بيعه لـ HYPE. ابتداءً من 29 نوفمبر، سيتم إصدار 237.8 مليون رمز HYPE خطيًا على مدار 24 شهرًا. بسعر 50 دولارًا للرمز، سيُصدر الفريق 11.9 مليار دولار، مع تدفق ما يقرب من 500 مليون دولار من القيمة الاسمية إلى السوق شهريًا. لا يمكن لعمليات إعادة الشراء الحالية استيعاب سوى ما يقرب من 17٪ من هذا المبلغ، وهو ما يمثل فائضًا شهريًا قدره 410 مليون دولار. قد يؤدي الإطلاق الضخم الوشيك لرموز HYPE إلى إثارة ضغوط البيع، وقد يكون هذا هو السبب في اختيار آرثر هايز لبيع رموز Hype الخاصة به في هذا الوقت. 4. تم تنفيذ خفض سعر الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ولكن التأثير الإيجابي المتوقع ربما يكون قد تلاشى. يوم الخميس الماضي، خفض أحدث قرار للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق يتراوح بين 4.00٪ و 4.25٪، مستأنفًا تخفيضات أسعار الفائدة التي تم إيقافها مؤقتًا منذ ديسمبر. لطالما تزايدت توقعات خفض سعر الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وتوقع السوق منذ فترة طويلة التأثير الإيجابي على الأصول الرئيسية مثل الأسهم والعملات المشفرة. واصل مؤشر ناسداك والعديد من أسهم التكنولوجيا تحقيق مستويات قياسية جديدة، كما أن سوق العملات المشفرة أيضًا عند مستوى مرتفع دوريًا. من المقرر أن يُلقي رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول خطابًا هذا الأسبوع حول التوقعات الاقتصادية يوم الثلاثاء، بعد أن رفض بالفعل توقعات السوق بخفض سريع لأسعار الفائدة الأسبوع الماضي. وفي سياق آخر، انخفضت أسعار سندات الخزانة الأمريكية بشكل طفيف، حيث ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار نقطة أساس واحدة ليصل إلى 4.14%. وتجاوز سعر الذهب الفوري أعلى مستوى قياسي سجله يوم قرار الاحتياطي الفيدرالي، مرتفعًا إلى 3708 دولارات للأونصة، محققًا مكاسب يومية تجاوزت 0.6%. وبعد تطبيق خفض أسعار الفائدة، تلاشى الخوف المكبوت من الخسارة (FOMO) في السوق، مما زاد المخاوف بشأن التوقعات غير المؤكدة. ومن المرجح أن تعود مقولة "عندما تظهر جميع الأخبار الجيدة، تظهر أخبار سيئة". 5. لقد خفت موجة جنون DAT، وضعف الدافع وراءها. ربما تكون شركات إدارة الأصول الرقمية (DATs)، إحدى محفزات هذا السوق الصاعد، قد بلغت ذروتها بعد جذب تمويل تجاوز 20 مليار دولار، لتنتقل سريعًا من "المحيط الأزرق" إلى "المحيط الأحمر" الذي يركز على الداخل. مع انخفاض أسعار أسهم معظم شركات إدارة الأصول الرقمية عن صافي قيمة أصولها، بدأت تظهر ضغوط على السيولة. ووفقًا لبيانات من "ذا بلوك"، يتم تداول العديد من شركات إدارة الأصول الرقمية عند صافي قيمة أصولها (NAV) أو أقل منه. علاوة على ذلك، تُشكل السيولة أيضًا نقطة ضغط على شركات إدارة الأصول الرقمية. وقد أشار تقرير بحثي حديث لشركة Coinbase بوضوح إلى أن عصر المال السهل وعلاوات صافي قيمة الأصول المضمونة (NAV) قد ولّى. فالعلاوات الكبيرة التي كانت تتمتع بها شركات رائدة مثل MicroStrategy آخذة في التآكل. كما أن اشتداد المنافسة، وزيادة مخاطر التنفيذ، وتشديد القيود التنظيمية تؤدي إلى ضغط مضاعفات صافي قيمة الأصول. ويشير بعض المحللين إلى أنه مع تشبع سوق إدارة الأصول الرقمية، يبحث المستثمرون عن نقطة جذب جديدة، مع تجدد الاهتمام بمجالات مثل التمويل اللامركزي (DeFi)، وأصول الأصول المرجحة (RWAs)، والعملات المستقرة. في ذروة جنون DAT، كانت بيتكوين والعديد من أصول العملات المشفرة السائدة الأخرى ضمن نطاق شراء سندات الخزانة للشركات، مما ساهم بلا شك في صعود العملات المشفرة ذات الصلة. ومع انحسار جنون DAT تدريجيًا، سيضعف أيضًا تأثير هذا النموذج على سوق العملات المشفرة.