تحليل مقارن لتطبيقات العملات المستقرة واستخدامها الإقليمي: ما هي التغييرات التي حدثت؟

المصدر: كاسل لابز، تجميع شاو جينس فاينانس. على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، انتقلت العملات المستقرة من هامش العملات المشفرة إلى أهمية مالية أوسع. وبالأرقام، تضاعف عرض العملات المستقرة، وتجاوز استخدامها الشبكات التقليدية والجهات الفاعلة المؤسسية، مما يدل على تزايد الطلب على هذه الأصول. لكن التغيير الأعمق يكمن في تحول هيكلي. فبعد أن كانت مجرد مكان لتجار العملات المشفرة لإيداع أرباحهم، أصبحت العملات المستقرة الآن طبقة معاملات في الاقتصادات الناشئة، وأداة تسوية في مجموعات التكنولوجيا المالية، وامتدادًا نقديًا استراتيجيًا للسياسة النقدية الأمريكية. يقارن هذا التقرير منتصف عام 2024 بمنتصف عام 2025، متتبعًا نمو اعتماد العملات المستقرة، والتحولات الإقليمية، والوضع الحالي للعملات المستقرة كمنتج ومفهوم.

الاتجاه العالمي: من أدوات السيولة إلى البنية التحتية الوظيفية

القيمة السوقية ونمو الاستخدام

انتعشت القيمة السوقية للعملات المستقرة من حوالي 160 مليار دولار في منتصف عام 2024 إلى أكثر من 260 مليار دولار في يوليو 2025. ويمثل هذا زيادة بنسبة تزيد عن 60% في عام واحد، مما رفع إجمالي عدد العملات المستقرة المتداولة إلى ما يزيد عن ذروتها في عام 2022. كما سجلت سيولة العملات المستقرة رقمًا قياسيًا جديدًا. يوفر حجم المعاملات على السلسلة صورة أوضح. في عام 2024، تجاوزت تسويات العملات المستقرة 27.6 تريليون دولار، متجاوزة الحجم المجمع لبطاقات Visa وMastercard. تضاعف حجم المعاملات الشهرية على أساس سنوي، من 1.9 تريليون دولار في فبراير 2024 إلى 4.1 تريليون دولار في فبراير 2025. في ديسمبر 2024، بلغ حجم معاملات العملات المستقرة ذروته عند 5.1 تريليون دولار. توضح هذه البيانات أن تدفقات رأس المال لم تعد تقتصر على قطاع العملات المشفرة. في بعض النظم البيئية، تتجاوز قيمة معاملات العملات المستقرة نصف إجمالي قيمة المعاملات. بين منتصف عام 2024 ومنتصف عام 2025، قفز عدد المحافظ النشطة من حوالي 20 مليونًا إلى حوالي 40 مليونًا. تجاوز إجمالي عدد العناوين التي تحتوي على أرصدة العملات المستقرة 120 مليونًا. لا ينعكس هذا النمو في الكمية فحسب، بل في التنوع أيضًا. يستخدم عدد متزايد من الشركات الصغيرة والعاملين لحسابهم الخاص ومستخدمي التحويلات المالية العملات المستقرة لتحويل الأموال، وغالبًا ما يتم ذلك دون التفاعل مع سوق العملات المشفرة الأوسع. التكامل المؤسسي: في عام 2024، أصبحت العملات المستقرة أداة مالية، لا تستخدمها شركات العملات المشفرة فحسب، بل تعتمد عليها أيضًا شركات التكنولوجيا المالية ومديرو الأصول وبعض الشركات بشكل متزايد. الأساس المنطقي بسيط: العملات المستقرة هي أصول سريعة وقابلة للبرمجة ومقومة بالدولار، ويمكن تحويلها عبر المنصات على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع دون الاعتماد على النظام المصرفي التقليدي. بالنسبة للشركات التي تعمل دوليًا أو عبر مناطق زمنية متعددة، يعني هذا تحسين إدارة السيولة، وتسريع التحويلات الداخلية، وتقليل تأخيرات التسوية. مع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لمعظم عام 2024، أصبح الاحتفاظ بالأموال الخاملة في عملات مستقرة مثل USDC أكثر جاذبية. العديد من هذه العملات المستقرة مدعومة بسندات حكومية قصيرة الأجل. في حين أن المستخدمين لا يتلقون عوائد مباشرة على هذه الأصول، فإن هيكل الاحتياطي يوفر الثقة بأن الأصول الأساسية عالية الجودة وتدر فائدة. أصبحت العملات المستقرة خيارًا عمليًا للشركات التي تبحث عن بديل رقمي موثوق للدولار الأمريكي. هذا العام، ازداد استخدام العملات المستقرة في هياكل التكنولوجيا المالية. وسّعت فيزا نطاق تسوية USDC ليشمل إيثريوم وسولانا. كما أدخلت سترايب وباي بال العملات المستقرة إلى منصات الدفع الاستهلاكية. حتى البنوك بدأت باختبار العملات المستقرة بالعملات المحلية، مثل عملة ستاندرد تشارترد المستقرة بالدولار الهونغ كونغي، لاستكشاف تسويات أسرع عبر الحدود. تُبرز أرباح تيثر البالغة 13 مليار دولار في عام 2024، أي أكثر من ضعف أرباح بلاك روك، الأهمية المالية لنموذج الاحتياطي. وهذا يُظهر أن مُصدري العملات المستقرة لا يدعمون تطوير البنية التحتية فحسب، بل يُديرون أيضًا أعمالًا مربحة للغاية. تُترجم هذه الربحية إلى استدامة، مما يعزز ثقة المستخدمين ويُسرّع من تبنيها في القطاع المالي الأوسع. نمت العملات المستقرة المدعومة بالعملات التقليدية، أي تلك المدعومة بالكامل بالنقد أو السندات الحكومية قصيرة الأجل، من حوالي 85% من حصة السوق في عام 2024 إلى أكثر من 90% اليوم. ارتفع المعروض من USDT من حوالي 83 مليار دولار إلى حوالي 150 مليار دولار. وتعافى USDC من أدنى مستوى له في عام 2023 ليصل إلى حوالي 59 مليار دولار، مستعيدًا مكانته لدى المستخدمين المؤسسيين. كما شهدت العملات المستقرة، مثل PYUSD من PayPal وUSDP من Paxos، قبولًا متواضعًا، لكن المكاسب الحقيقية تركزت بين كبار المستخدمين. يتوقع المستخدمون الآن عمومًا أن تتمتع العملات المستقرة باحتياطيات مدعومة بالكامل وشفافة، على الرغم من أن هذا يأتي مع التنازل عن الحفظ المركزي والمخاطر التنظيمية. العملات المستقرة المضمونة بالعملات المشفرة والخوارزمية. حافظت العملات المستقرة المضمونة بالعملات المشفرة، ممثلةً بـ DAI، على استقرارها، مع زيادة طفيفة في قيمتها المطلقة (حوالي 5 مليارات دولار) ولكن مع انخفاض في حصتها السوقية. شهدت بروتوكولات مثل Aave (GHO) وCurve (crvUSD) تداول مئات الملايين من الدولارات، لكن الحقيقة هي أن العملات المستقرة المضمونة بالعملات المشفرة لم تحقق اختراقًا ولم تنهار. في غضون ذلك، اختفت العملات المستقرة الخوارزمية بشكل أساسي. بعد كارثة تيرا، تلاشت الثقة في التصاميم غير المُرَهونة بشكل مفرط، وانتقلت العديد من المشاريع، بما في ذلك فراكس فاينانس، إلى نماذج مُرَهونة بالكامل في عام ٢٠٢٣. ومنذ ذلك الحين، لم يكتسب أي نموذج عملة مستقرة خوارزمي جديد أي زخم يُذكر. واليوم، تُهيمن العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية من حيث التبني والثقة. أما العملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة، على الرغم من صغر حجمها، فهي تعمل بكامل طاقتها. بعد أن كانت تُعتبر اتجاهًا حتميًا، اختفت العملات المستقرة الخوارزمية إلى حد كبير من التداول. صعود العملات المستقرة القائمة على العائد: فئة ناشئة تستحق المتابعة في عام ٢٠٢٥ هي العملات المستقرة القائمة على العائد، وهي أصول مصممة ليس فقط للحفاظ على القيمة ولكن أيضًا لزيادتها. وعلى عكس النماذج التقليدية المدعومة بالعملات الورقية أو المُرَهونة بشكل مفرط، تُدمج هذه الرموز بشكل صريح عوائد من استراتيجيات العالم الحقيقي أو على السلسلة في هيكلها. ومن الأمثلة البارزة على ذلك عملة USDe من Ethena وRUSD من Resolv Labs. تتبنى عملة USDe من Ethena Labs استراتيجية محايدة، حيث تجمع ضمانات الإيثريوم المُراهنة مع مركز بيع قصير دائم للحفاظ على ارتباطها بالدولار الأمريكي وتوليد عائد اصطناعي. يُوزّع هذا العائد على حامليها عبر رمز منفصل، sUSDe. حظي هذا النموذج باهتمام مبكر لقابليته للتركيب، وآلية العائد الشفافة، وقدرته على توليد العائد دون الاعتماد على احتياطي مركزي. اعتبارًا من منتصف عام 2025، لا يزال عرض USDe صغيرًا مقارنةً بالعملات المستقرة الرئيسية، ولكنه يُعدّ من التجارب القليلة التي حققت انتشارًا واسعًا وحافظت على استقرارها تحت الضغط بعد كارثة Terra. في المقابل، تربط Resolv Labs العوائد بأصول حقيقية مُولّدة للعائد، مما يخلق هيكلًا أشبه بسندات الخزانة الرمزية، ولكنه مُغلّف بعملة مستقرة. تسعى RUSD جاهدةً للحفاظ على ارتباطها بالدولار مع توفير عائد مستقر من خلال شراكات مع الائتمان خارج السلسلة والمنتجات المُهيكلة. هذا نهجٌ أكثر مؤسسية، حيث يتركز اعتماده بشكل أساسي على بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) ومنصات الإقراض في مراحلها المبكرة. لا تزال هذه النماذج تجريبية، مع اعتماد محدود مقارنةً بالنماذج الحالية المدعومة بالعملات الورقية. لكنها تُمثل اتجاهًا واضحًا: لا يريد المستخدمون الاستقرار فحسب، بل يريدون أيضًا دخلًا سلبيًا. يكمن التحدي في الحفاظ على الشفافية، واستقرار سعر الصرف، ووضوح اللوائح التنظيمية في آنٍ واحد. إذا تعثر أيٌّ من هذه العوامل، فقد تتلاشى الثقة بسرعة. لقد رسخت العملات المستقرة ذات العائد مكانتها بالفعل. لم تحل محل USDT أو USDC، لكنها تُوسّع نطاق التصميم وتُقدم بديلاً أكثر كفاءةً من حيث رأس المال للمستخدمين الراغبين في تقبّل أنماط مخاطر مختلفة. يبقى أن نرى ما إذا كانت قادرة على التوسع دون وراثة نقاط ضعف العملات المستقرة الخوارزمية السابقة. ولكن في الوقت الحالي، فإنها تحظى باهتمام أكبر من أي شيء ظهر منذ انهيار صندوق النقد الدولي.

التحولات السلوكية الإقليمية

الأسواق الناشئة: أمريكا اللاتينية وأفريقيا

الدافع: الاستقرار والوصول إلى الدولار

في البلدان التي تواجه التضخم وتقلب العملة، تظهر العملات المستقرة كبدائل رقمية للدولار. الأرجنتين وفنزويلا ونيجيريا أمثلة على ذلك. في عام 2024، عندما تنخفض قيمة العملات المحلية لهذه الدول، سيرتفع الطلب على USDT. وبحلول عام 2025، سيصبح امتلاك الدولار الرقمي هو القاعدة لكل من الأفراد والشركات. في أفريقيا، حيث يؤثر نقص النقد الأجنبي على أكثر من 70% من البلدان، تربط العملات المستقرة الآن الاقتصادات المحلية برأس المال العالمي. غالبًا ما تحدد البورصات في نيجيريا الأسعار بعملة USDT. عندما تعجز البنوك عن توفير الدولار، تستخدم الشركات العملات المستقرة لدفع مستحقات الموردين في الخارج. التحويلات والمدفوعات: تتحول قنوات التحويل بشكل كبير نحو العملات المستقرة. في أمريكا اللاتينية، نمت تحويلات العملات المشفرة عبر الحدود بأكثر من 40% في عام 2024. وبحلول عام 2025، ستصبح تطبيقات مثل Binance P2P وAirtm أدوات التحويل الرئيسية للمجتمع بأكمله. يبلغ متوسط تكلفة إرسال 200 دولار أمريكي عبر العملات المستقرة في أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى أقل بنحو 60% من استخدام قنوات التحويل التقليدية. هذا ليس تحسنًا بسيطًا، بل هو تطورٌ جذري، يُظهر ملاءمة المنتج للسوق. المنصات والرموز المُفضّلة: لا تزال ترون تُعدّ سلسلة الكتل العامة الرائدة لنشاط العملات المستقرة في الأسواق الناشئة بفضل رسومها المنخفضة. تستخدم معظم الأسواق غير الرسمية وأسواق الند للند عملة USDT على ترون. كما اكتسبت عملتا بيتكوين توكن سيلز (BSC) وسولانا حصةً سوقية، لكن ترون لا تزال الخيار المُعتاد في العديد من المناطق. تُحرز USDC تقدمًا من خلال دمج التكنولوجيا المالية، لا سيما في السياقات التي تُشكّل فيها التدقيقات التنظيمية أو العلاقات المؤسسية مصدر قلق. ومع ذلك، لا تزال USDT متقدمةً جدًا من حيث التبني الشعبي.

الموقف التنظيمي

لا تزال الحكومات حذرة. فقد أصدرت البرازيل لوائح تنظيمية للأصول الرقمية، وتدرس إطلاق عملة رقمية للبنك المركزي. وتعمل جنوب أفريقيا على وضع إرشادات خاصة بالعملات المستقرة. ولا تزال معظم دول الأسواق الناشئة الأخرى تنتظر وتراقب. ورغم إدراكها لفائدتها، إلا أنها تشعر بالقلق أيضًا بشأن الدولرة وهروب رؤوس الأموال. وفي الوقت الحالي، يُقبل على استخدام العملات المستقرة إلى حد كبير، خاصةً في ظل عدم وجود بدائل. جنوب شرق آسيا وجنوب آسيا: في جنوب شرق آسيا، لا يُعزى استخدام العملات المستقرة إلى مخاوف التضخم بقدر ما يُعزى إلى سهولة استخدامها. في دول مثل الفلبين وفيتنام، تُعدّ التحويلات المالية عاملاً رئيسياً. يُرسل العاملون في الخارج عملات USDT أو USDC إلى أوطانهم عبر تطبيقات مثل Coins.ph أو BloomX. في الهند، يستخدم التجار والمستقلون العملات المستقرة لتحويل الأموال بين المنصات أو لتخفيف خسائر سعر صرف الروبية. لا تزال فيتنام تشهد إقبالاً قوياً على العملات المشفرة بالتجزئة. في الوقت نفسه، اتخذت سنغافورة نهجاً أكثر مؤسسية، حيث أصدرت تراخيص للعملات المستقرة وشجعت على الإصدار الرسمي. تُرسّخ هونغ كونغ وسنغافورة، وهما مركزان ماليان في شرق آسيا، مكانتهما كمركزين منظمين للعملات المستقرة. وضعت سلطة النقد في سنغافورة (MAS) إرشادات واضحة (الدعم الاحتياطي، وشروط الاسترداد) بحلول نهاية عام 2024. ويسعى USDC وجهات إصدار العملات المستقرة الإقليمية للحصول على تراخيص هناك بحلول عام 2025. وضعت اليابان إطاراً قانونياً في عام 2023 يسمح للبنوك بإصدار عملات مستقرة. هناك العديد من العملات المستقرة المرتبطة بالين متاحة حاليًا، لكنها لا تزال غير شائعة نسبيًا. في كوريا الجنوبية، وبسبب اللوائح الصارمة، لا يزال استخدام العملات المستقرة يركز بشكل أساسي على التداول. الأسواق المتقدمة: أنماط استخدام التكامل وليس الاستبدال. في الولايات المتحدة وأوروبا، نادرًا ما تُستخدم العملات المستقرة في عمليات الشراء اليومية. بدلاً من ذلك، يتم تضمينها في أنظمة التكنولوجيا المالية، وخزائن الشركات، والتسويات عبر الحدود. تستخدم الشركات العملات المستقرة لتحويل الأموال بين الشركات التابعة. يقبل المستقلون USDC للعمل الدولي. بعد الأزمة المصرفية لعام 2023، تعتمد شركات العملات المشفرة الآن على العملات المستقرة بدلاً من ACH أو SWIFT للمعاملات الورقية. يتم تسوية صندوق سوق النقد على السلسلة التابع لفرانكلين تمبلتون بعملة USDC. بدأت ماستركارد وموني جرام في تقديم خدمات تعتمد على العملات المستقرة. تشير عمليات التكامل هذه إلى توسع تكميلي للعملات المستقرة في قطاع التكنولوجيا المالية، بدلاً من استبدالها بالكامل. زخم تنظيمي: دخل إطار عمل الاتحاد الأوروبي MiCA حيز التنفيذ في منتصف عام 2024. وبحلول منتصف عام 2025، كان التنفيذ جاريًا بكامل طاقته: واجهت العملات المستقرة غير الأوروبية حدودًا قصوى للمعاملات اليومية، وتقدمت الجهات المصدرة بطلبات للحصول على تراخيص. كما أصدرت المملكة المتحدة تشريعًا يُصنّف العملات المستقرة كأصول تسوية رقمية. وفي الولايات المتحدة، صدر قانون GENIUS مؤخرًا، لكن تأثيره لم يُلمس بعد. في السابق، كان للجهات التنظيمية تأثير غير مباشر على هذا القطاع من خلال إجراءات الإنفاذ (مثل انخفاض BUSD) وسلوك السوق (تركيز USDC/USDT)، لكن هذا الوضع آخذ في التغير. تُمثل العملات المستقرة الآن أكثر من 1% من المعروض النقدي M2، وهي حقيقة بدأ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يُقرّون بها علنًا. مقارنة رئيسية: منتصف 2024 مقابل منتصف 2025. الخلاصة: من الأصول المتوازية إلى الطبقات المدمجة. بين يوليو 2024 ويوليو 2025، تجاوزت العملات المستقرة خطًا فاصلًا، حيث انتقلت من أصولها كأدوات خاصة بالعملات المشفرة إلى أنظمة مالية موازية مستقلة. في الأسواق الناشئة، أصبحت حلاً مؤقتًا لمعالجة ضعف الأنظمة النقدية وارتفاع تكلفة الخدمات المصرفية. أما في الأسواق المتقدمة، فتُدمج العملات المستقرة في سير عمل مُنظم ومتوافق. يعكس هيكل السوق هذا التطور. تُهيمن العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، حيث تُسيطر على أكثر من 90% من السوق. أما العملات المستقرة الخوارزمية وغير المدعومة، التي كانت في السابق جوهر فكرة "اللامركزية"، فقد اختفت إلى حد كبير. أصبح اعتماد العملات المستقرة الآن مدفوعًا بالعملية والثقة أكثر من الأيديولوجية. لم يلحق المشهد التنظيمي بالركب تمامًا، ولكنه يكتسب زخمًا. تقترب المؤسسات والبنوك وشركات التكنولوجيا المالية وعمالقة الدفع من هذا المجال. في هذه المرحلة، لم يعد السؤال المطروح بشأن العملات المستقرة هو ما إذا كانت ستخضع للتنظيم، بل كيف ستُدار وتُدمج من قِبل المؤسسات القائمة، وما مقدار القيمة التي ستحملها، وأين ستتدفق هذه القيمة. من غير المرجح أن تحل العملات المستقرة محل العملات الورقية تمامًا، لكنها بالفعل تسد الثغرات التي تواجهها خلال التداول خارج ساعات العمل الرسمية، أو في المعاملات العابرة للحدود، أو في الاقتصادات ذات البنية التحتية الضعيفة. سيعتمد ما سيحدث لاحقًا بشكل أكبر على استمرارية استخدام العملات المستقرة، ووضوح قواعدها، والقدرة على توسيع نطاق فوائدها دون المساس بالاستقرار والشفافية، بقدر ما يعتمد على الضجيج الإعلامي. لكن العام الماضي أظهر بوضوح زخمًا للعملات المستقرة. لقد وجدت دورًا، وهو دور أكبر بكثير مما توقعه معظم الناس.