تقرير بحثي من Coinbase: العملات المستقرة تُصبح "الفائزة وراء الكواليس" في سوق التنبؤات

المصدر: Coinbase؛ المؤلف: David Duong CFA، Colin Basco؛ المترجم: BitpushNews

النقاط الرئيسية

• تتراجع المخاطر الجيوسياسية، وقد أدى وقف إطلاق النار بين إسرائيل وإيران إلى استقرار السوق. تراجعت المخاوف بشأن التعريفات الجمركية، ومن المرجح أن تدعم الضغوط التضخمية الهبوطية تخفيضات أسعار الفائدة التي يجريها بنك الاحتياطي الفيدرالي.

• يسلط نجاح بولي ماركت وتقييمها المرتفع الضوء على اهتمام السوق بالتطبيقات التي تركز على المستهلك، وخاصة أسواق التنبؤ، ومن المتوقع أن يتسارع زخم تطويرها.

نظرة عامة على السوق

هل تتلاشى المخاطر الجيوسياسية؟

منذ اتفاق وقف إطلاق النار بين إسرائيل وإيران في 23 يونيو، استقرت معنويات السوق وانتعش مؤشر COIN50 جنبًا إلى جنب مع سوق الأسهم الأمريكية. في الواقع، بدأ تفاوت سعر البيع والشراء (دلتا 25) لخيارات بيتكوين لأجل 30 يومًا بالتراجع بعد ارتفاعه الأسبوع الماضي، بينما يتراجع تفاوت سعر البيع والشراء لعقود 90 يومًا و180 يومًا. يشير هذا إلى تراجع طلب السوق على خيارات البيع قصيرة الأجل للبيتكوين للحماية من الانخفاض. نعتقد أن الخيارات طويلة الأجل تُظهر رغبة المستثمرين في زيادة تعرضهم للبيتكوين، لكنهم لا يرغبون في دفع التكاليف الأولية في السوق الفورية، مما يعكس ميلًا طفيفًا نحو خيارات الشراء خارج النطاق السعري. انخفضت التقلبات الضمنية للعقود لمدة أسبوع وشهر بشكل حاد، مما يجعل بيع التقلبات أقل جاذبية في هذا الوقت. ومع ذلك، لا يزال هناك عدم يقين مستمر بشأن ما إذا كانت التوترات قد تشتعل مرة أخرى. بالنظر إلى المستقبل، نعتقد أن السيناريوهات المحتملة الأكثر ترجيحًا تشمل:

• الحفاظ على الوضع الراهن، الذي يتسم بتوازن هش ومتوتر، مع استمرار إيران في استخدام برنامجها النووي ووكلائها الإقليميين لبسط نفوذها، مما يعني في الواقع كسب الوقت دون تجاوز الخطوط الحمراء الواضحة.

• يتضمن السيناريو الثاني، الأكثر خطورة، تصعيدًا عسكريًا محدودًا، نظرًا للمخاوف المتبقية لدى إسرائيل بشأن القدرات النووية الإيرانية.

• سيكون إغلاق مضيق هرمز، الذي يحمل خُمس استهلاك النفط العالمي، خطًا أحمر رئيسيًا، مما يشير إلى تصعيد الصراع. ومع ذلك، نعتقد أن هذا السيناريو غير مرجح الحدوث، لأن وقف إطلاق النار لا يقلل من هذا التهديد فحسب، بل سيلحق ضررًا بالغًا باقتصاد إيران نفسه. لذا، نعتقد أن الشراء عند انخفاضات الأسعار في ظل الأحداث الجيوسياسية قد يظل استراتيجية سوقية مجدية في الوقت الحالي، بما يتوافق مع توقعاتنا الشهرية الأخيرة.

ماذا عن الرسوم الجمركية؟

على الرغم من اقتراب الموعد النهائي في 9 يوليو (12 أغسطس للصين) لتعليق الرسوم الجمركية المتبادلة، لم يُحرز أي تقدم يُذكر في صفقة تجارية - على الرغم من اتفاقية شحن المعادن النادرة مع الصين ومقترح مُقدم إلى الاتحاد الأوروبي. ومع ذلك، تجاهلت كل من الأسواق التقليدية وأسواق العملات المشفرة إلى حد كبير المخاطر الاقتصادية التي قد تنشأ عن ذلك، ويرجع ذلك جزئيًا إلى عدم انعكاسها في البيانات الاقتصادية.

شهد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول هذا الأسبوع أمام لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب ولجنة البنوك في مجلس الشيوخ بأن التضخم قد لا يزال يتأثر بالرسوم الجمركية في وقت لاحق من هذا الصيف. (من الجدير بالذكر أن الرئيس ترامب أعلن لاحقًا أنه قد يعين خليفة باول في وقت مبكر من سبتمبر أو أكتوبر من هذا العام.) ولكن ضع في اعتبارك أن السلع لا تشكل سوى حوالي 20-25٪ من سلة مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، وليس من الواضح ما إذا كانت الشركات ستنقل تكاليف التعريفات الجمركية بالكامل إلى المستهلكين. علاوة على ذلك، فإن أسعار الخدمات في انخفاض منذ منتصف عام 2024 وهي أكثر حساسية للتطورات طويلة الأجل مثل الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل. في الواقع، نعتقد أن تأثير التعريفات الجمركية من المرجح أن يكون انكماشيًا بسبب تأثيرها الصافي على الطلب الكلي. من وجهة نظرنا، سيستمر هذا في دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة في النصف الثاني من هذا العام. كل هذا قد يفسر بعض الرضا عن السوق بشأن التعريفات الجمركية، والذي نعتقد أنه قد يستمر حتى الموعد النهائي القادم. في نهاية المطاف، لا نعتقد أن الحواجز التجارية تُشكل خطرًا كبيرًا على توقعاتنا البناءة للربع الثالث من عام ٢٠٢٥.

تحديث تنظيمي

أقرّ مجلس الشيوخ الأمريكي قانون "توجيه وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة" (قانون GENIUS) بأغلبية ٦٨ صوتًا مقابل ٣٠ صوتًا، وهو قيد الدراسة حاليًا في مجلس النواب. ويحاول توم إيمر (جمهوري، ولاية إنديانا)، زعيم الأغلبية في مجلس النواب، دمج مشروع القانون مع قانون CLARITY (قانون هيكلة سوق مجلس النواب)، ولكن نظرًا لتعقيد محتوى هذا الأخير، فقد تُؤدي هذه العملية إلى تأخيرات. والجدير بالذكر أن الرئيس ترامب دعا مجلس النواب إلى إقرار قانون GENIUS "دون تأخير أو إضافات". على صعيدٍ منفصل، صرّح رئيس لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ، السيناتور تيم سكوت (جمهوري، كارولاينا الجنوبية)، بأنّ مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة في طريقه للانتهاء بحلول 30 سبتمبر. وفي 23 يونيو، قدّم السيناتور آدم شيف (ديمقراطي، كاليفورنيا) قانون الحدّ من الدخل الرسمي وعدم الإفصاح (قانون COIN)، الذي يهدف إلى الحدّ من قدرة كبار المسؤولين التنفيذيين وأفراد أسرهم المباشرين على إصدار أو رعاية أو تأييد الأصول الرقمية. وفي الوقت نفسه، أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع أنّه لن يُدرِج بعد الآن مخاطر السمعة ضمن برنامجه للإشراف على البنوك وفحصها. ويبدو أنّ هذا يُمثّل استمرارًا لسياسة الإدارة الحالية في تحرير القطاع المصرفي بموجب سياسة "عملية نقطة الاختناق 2.0". نظرًا للطبيعة الذاتية لـ "مخاطر السمعة"، فقد أدت الإرشادات السابقة إلى استبعاد صناعة التشفير بشكل منهجي من البنوك. هذا الأسبوع، سعت منصة بولي ماركت، وهي منصة لسوق التنبؤات اللامركزية، إلى تقييم بقيمة مليار دولار تقريبًا في جولة تمويل بقيادة فاوندرز فند، لتصبح بذلك أحدث شركة ناشئة في عالم العملات المشفرة. بعد يوم واحد فقط، أعلنت كالشي، الشركة المنافسة الخاضعة للتنظيم، عن جولة تمويل بقيمة 185 مليون دولار، بقيمة ملياري دولار. تُظهر هذه الصفقات مجتمعةً أن رأس المال الاستثماري هذا الأسبوع يركز على منصات التوزيع (التطبيقات الموجهة للمستهلكين) بدلًا من منصات السيولة (سلاسل الرموز والبورصات اللامركزية)، مع تصدر أسواق الأحداث الفورية لهذا المجال. تُعزى هذه التقييمات إلى مقاييس الاستخدام القوية. فعلى الرغم من العوائق التنظيمية التي تمنع المستخدمين الأمريكيين من التداول، فقد تجاوز إجمالي حجم تداول بولي ماركت 14 مليار دولار، بما في ذلك حوالي مليار دولار في شهر مايو وحده. يبلغ متوسط ​​عدد المتداولين في المنصة من 20,000 إلى 30,000 متداول يوميًا، متجاوزةً العديد من منصات التداول اللامركزية متوسطة القيمة، ومُثبتةً قدرتها على جذب جمهور غير متخصص في العملات الرقمية.

مع شراكة محتوى جديدة مع X (المعروفة سابقًا باسم تويتر)، والتي تُصوّر أسواق التنبؤ كمحتوى اجتماعي فيروسي بدلًا من كونها أدوات مالية بحتة، من المتوقع أن يتسارع زخمها أكثر.

العملات المستقرة - وخاصةً USDC - هي المستفيدون الخفيون منها.

تُسوّى معاملات Polymarket بعملة USDC على منصة Polygon، وتنعكس تدفقات العملات المستقرة هذه في مقاييس السلسلة. على سبيل المثال، في نوفمبر 2024، عندما جذبت الأحداث الإخبارية الرئيسية انتباه السوق، ارتفع حجم التداول الشهري إلى 2.5 مليار دولار، مما أدى إلى زيادة كبيرة في تحويلات USDC ونشاط الجسر بين السلاسل. على عكس بروتوكولات الإقراض التي تحجز كمية كبيرة من القيمة الإجمالية المقفولة (TVL)، تتمتع أسواق التنبؤ بدوران رأس مال سريع، وتدفع أنشطة التسوية عالية التردد قدرًا كبيرًا من سلوك الدفع على السلسلة.

بورصة Coinbase ورؤى معرض الإلكترونيات الاستهلاكية

هذا الأسبوع، حافظت عملة البيتكوين في سوق العملات المشفرة على مستوى 100,000 دولار، بينما كان السوق الأوسع في حالة توحيد. في سوق الإسكان، أصدرت هيئة تنظيم الرهن العقاري في الولايات المتحدة أمرًا يُلزم فاني ماي وفريدي ماك باعتبار حيازات العملات المشفرة أصولًا عند تقييم مخاطر قروض الإسكان. كما شهدنا تدفقات مستمرة من الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة الفورية لعملتي بيتكوين وإيثريوم، كما قدمت بلاك روك (إنفيسكو) طلبًا لصندوق مؤشرات متداولة فوري، وهو الطلب التاسع حتى الآن.

كل هذا، إلى جانب التوترات المستمرة في حافظت أحداث الشرق الأوسط وتصريحات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول على ثقة المتداولين. وتتراوح معدلات تمويل العقود الدائمة بين منخفضة ومتوسطة الأرقام الأحادية، وتبدو المراكز محايدة نسبيًا، مما قد يفسح المجال لمزيد من المكاسب.