المؤلف: Thejaswini MA؛ المصدر: thetokendispatch؛ المُجمِّع: Plain Language Blockchain
حربٌ تشتعلُ في جيبك، ومعظم الناس لا يدركون ذلك.
يُجري تطبيقان ماليان أمريكيان رئيسيان - روبن هود وكوين بيس - تجاربَ متناقضةً تمامًا على ملايين المستخدمين. يحتل روبن هود المرتبة الرابعة عشرة في فئة التمويل بمتجر التطبيقات، بينما يحتل كوين بيس المرتبة العشرين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 80 مليار دولار أمريكي. تستهدف كلٌّ منهما المستثمرين الشباب، لكنهما يعتقدان أن نهج الآخر خاطئ تمامًا.
لقد نجحت كلتا التجربتين إلى حدٍّ ما.
طبيعة روبن هود وكوين بيس
هاتان الشركتان ليستا متنافستين بالمعنى التقليدي، بل تُجريان تجارب مختلفة على نفس الموضوع: نحن.
أدركت روبن هود نقاط الضعف في القطاع المالي وتساءلت: "ماذا لو أصلحنا جميع الجوانب المزعجة؟". تُقدم الشركة 15 عملة رقمية، وتداولًا بدون عمولة، وواجهة تُتيح لك شراء أسهم تيسلا دون الحاجة إلى شهادة في التمويل. فلسفتها هي: لستَ بحاجة إلى معرفة كيفية صنع النقانق لتناول النقانق.
اتخذت كوين بيس نهجًا معاكسًا، متسائلةً: "ماذا لو أعدنا بناء النظام المالي بأكمله باستخدام تقنية بلوكتشين؟" تفرض Coinbase رسومًا أعلى من منافسيها مثل Robinhood، لكنها تُنشئ منصةً للمستخدمين الراغبين في الوصول الكامل إلى منظومة العملات المشفرة، مُقدمةً أكثر من 260 عملة مشفرة. وتراهن الشركة على أن التمويل التقليدي سيُدمج في نهاية المطاف مع تقنية بلوكتشين، وتأمل أن تُصبح البنية التحتية لهذا التحول. وصرح برايان أرمسترونغ، الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase: "على مدى السنوات الخمس إلى العشر القادمة، هدفنا هو أن نصبح تطبيق الخدمات المالية الرائد عالميًا، لأننا نعتقد أن العملات المشفرة تستحوذ على الخدمات المالية، ونحن الشركة الأولى في هذا المجال. ستكون جميع فئات الأصول - صناديق أسواق المال، والعقارات، والأوراق المالية، والديون - على بلوكتشين". طُرحت أسهم الشركتين للاكتتاب العام بفارق بضعة أشهر في عام 2021، بقيمة سوقية تبلغ 80 مليار دولار لكل منهما. تستهدف كلتا الشركتين المستثمرين الشباب الذين يُركزون على الهواتف المحمولة، لكن يبدو أن منتجاتهما مُصممة لفئات مُختلفة. هذه ليست معركة على الهيمنة، بل هي منافسة لخدمة آفاق مالية مُختلفة. سباق توسيع نطاق منتجات العملات المشفرة: تُسرّع كلتا الشركتين توسيع نطاق منتجاتهما المشفرة، ولكن بطرق مُختلفة تمامًا. يشير إعلان روبن هود الأخير إلى سعيها للتفوق على كوين بيس مباشرةً. في يونيو، أطلقت الشركة شبكة روبن هود تشين، وهي شبكتها الخاصة من الطبقة الثانية، والتي تدعم تداول الأسهم الرمزية والعملات الرقمية، وستدعم قريبًا الأصول التي تجمعها شركات مثل سبيس إكس وأوبن إيه آي. يمكن للمستخدمين الأوروبيين الآن تداول الأسهم الأمريكية الرمزية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وليس فقط خلال ساعات السوق. يمثل هذا نموذج التداول المستمر الذي اعتاد عليه مستخدمو العملات الرقمية، والمطبق على الأصول التقليدية. كما أطلقت الشركة خدمة إيداع العملات الرقمية لعملتي إيثريوم وسول، واستحوذت على بيتستامب، أقدم بورصة عملات رقمية في أوروبا، مقابل 200 مليون دولار، وتخطط لإطلاق عقود آجلة دائمة للعملات الرقمية للمستخدمين الأوروبيين. إنهم يبنون بنية تحتية للعملات الرقمية تتكامل بسلاسة مع تجربة تداول الأسهم الحالية، بدلاً من مجرد دمج وظائف العملات الرقمية في منصات الوساطة التقليدية. كل هذا - سلسلة، وأسهم رمزية، ورسوم منخفضة - مصمم للجيل القادم من المستثمرين الذين سيرثون تريليونات الدولارات. في خضم حرب الرسوم، تبلغ رسوم تداول العملات المشفرة على منصة روبن هود حوالي 40 نقطة أساس (0.4%)، بينما يمكن أن تصل رسوم المعاملات المماثلة على منصة كوين بيس إلى 1.4% أو أعلى. تتقاضى روبن هود حوالي 4 دولارات لشراء 1000 دولار من بيتكوين، بينما تتقاضى كوين بيس أكثر من 14 دولارًا. تحقق روبن هود أرباحها من خلال الدفع مقابل تدفق الطلبات، حيث يدفع صناع السوق رسومًا لتنفيذ صفقات التجزئة، على غرار نموذج تداول الأسهم الخاص بها. يسمح لهم هذا النموذج الراسخ بتقديم تداول "مجاني" مع الاستمرار في جني الأموال. لكن كوين بيس تقدم شيئًا لا يمكن لروبن هود أن يضاهيه: ملكية حقيقية للعملات المشفرة. على روبن هود، تشتري عملة مشفرة "IOU"، وهي ببساطة إيصال بأن روبن هود مدين لك بالأصل المشفر. لا يمكنك تحويل بيتكوين إلى محفظتك الخاصة أو استخدامه في أي مكان آخر؛ يمكنك فقط شراؤه وبيعه داخل تطبيق روبن هود. لا يمكنك المشاركة في التمويل اللامركزي (DeFi)، أو المراهنة على معظم الرموز، أو استخدام العملات المشفرة لأي شيء آخر غير الشراء والبيع. بالنسبة لمعظم الناس، هذا لا يهم؛ إنهم يريدون فقط التعرض للعملات المشفرة، وليس المنفعة. ولكن بالنسبة للمستخدمين الذين يرغبون في إجراء عمليات تشفير معقدة، فإن Coinbase هو الخيار الواقعي الوحيد بين المنصات الأمريكية الرئيسية. تحليل أرباح الربع الثاني يكشف تقرير أرباح هذا الصيف عن نجاح كلا النهجين. كان أداء Robinhood مثيرًا للإعجاب. ارتفع إجمالي الإيرادات بنسبة 45٪ على أساس سنوي إلى 989 مليون دولار. ارتفعت إيرادات العملات المشفرة بنسبة 98٪ إلى 160 مليون دولار (من 10٪ من إجمالي الإيرادات العام الماضي إلى 16٪ هذا الربع)، على الرغم من ثبات سوق العملات المشفرة بشكل عام نسبيًا. تفتخر Robinhood بـ 26.5 مليون حساب نشط و 279 مليار دولار من الأصول قيد الإدارة، بزيادة قدرها 99٪ على أساس سنوي. أضاف الاستحواذ على Bitstamp ما يقرب من 520,000 مستخدم للعملات المشفرة، مما أدى إلى توليد 7 مليارات دولار في حجم تداول العملات المشفرة الاسمي بعد الاستحواذ في يونيو. بلغت أصول المنصة 279 مليار دولار، بزيادة قدرها 99٪ على أساس سنوي، مع ودائع صافية بلغت 13.8 مليار دولار. نمت الحسابات النشطة بنسبة 10٪ لتصل إلى 26.5 مليون، وارتفعت الأرصدة النقدية بنسبة 56٪ لتصل إلى 32.7 مليار دولار، مما يدل على تعزيز حصة محفظة العملاء. واجهت Coinbase ربعًا صعبًا. انخفض إجمالي الإيرادات بنسبة 26٪ عن الربع الأول إلى 1.5 مليار دولار، وهو ما يقل عن توقعات المحللين. انخفضت إيرادات التداول بنسبة 39٪ بسبب انخفاض تداول التجزئة. انخفض سعر السهم بنسبة 16٪ في يوم الأرباح حيث حاول المستثمرون تحديد ما إذا كان هذا تباطؤًا مؤقتًا أو علامة على نموذج رسوم عالية. ومع ذلك، فإن وصف الربع بالفشل يغيب عن الصورة الكاملة. حققت Coinbase 1.4 مليار دولار في صافي الدخل، متجاوزة 512 مليون دولار في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، ويرجع ذلك أساسًا إلى 1.5 مليار دولار من المكاسب غير المحققة من محفظة استثماراتها وممتلكات الأصول المشفرة الاستراتيجية. حتى مع استبعاد هذه المكاسب لمرة واحدة، لا يزال صافي الدخل المعدل يصل إلى 33 مليون دولار، مما يدل على الربحية الفعلية. ترجع الزيادة في مصاريف التشغيل أساسًا إلى خسارة لمرة واحدة قدرها 307 مليون دولار من خرق البيانات في مايو. انخفضت التكاليف الأساسية (التكنولوجيا والإدارة والتسويق) بالفعل، مما يدل على ضبط التكاليف. بلغت إيرادات عملة USDC المستقرة 332 مليون دولار، مع زيادة متوسط الأرصدة بنسبة 13٪. وصلت الأصول المحتفظ بها إلى مستوى قياسي بلغ 245.7 مليار دولار. كما وصلت أرصدة التمويل الأساسي (التمويل المؤسسي) إلى مستوى قياسي جديد. هذا جزء من Coinbase Prime، الذي يقدم خدمات الحفظ والتداول والإقراض والتمويل لصناديق التحوط والمكاتب العائلية وغيرها. تواصل Coinbase إطلاق منتجات جديدة: مشتقات جديدة، وتوسيع Base Chain، وإطلاق Coinbase One Card. على الرغم من انخفاض الإيرادات، لا يزال الأساس متينًا. إمبراطورية البنية التحتية لكوين بيس إن استراتيجية البنية التحتية لكوين بيس أكثر تعقيدًا. فهم يحتفظون بأصول مؤسسية بقيمة 245.7 مليار دولار قيد الحفظ، مما يمثل حصة كبيرة من سوق العملات المشفرة المؤسسية. إذا اشتريت صندوق بيتكوين المتداول في البورصة من خلال 401k الخاص بك، فمن المحتمل أنك تستخدم البنية التحتية لكوين بيس. كوين بيس هي الوصي الرئيسي على أكثر من 80% من صناديق بيتكوين وإيثريوم المتداولة في البورصة الأمريكية، حيث تدير ما يقارب 113.4 مليار دولار أمريكي (من أصل 140 مليار دولار أمريكي من إجمالي أصول صناديق العملات المشفرة المتداولة). عندما تحتاج منصة IBIT التابعة لشركة بلاكستون أو منصة FBTC التابعة لشركة فيديليتي إلى تخزين مليارات بيتكوين، فإنهما تلجأان إلى كوين بيس. وعندما تُطلق باي بال عملتها المستقرة PYUSD، أو عندما يحتاج بنك جي بي مورغان تشيس إلى أنظمة دفع بالعملات المشفرة، فإنهما يستخدمان أيضًا واجهة كوين بيس الخلفية. تفتخر كوين بيس بأكثر من 240 عميلًا مؤسسيًا، وأكثر من 420 مزود سيولة، وموافقات تنظيمية لا مثيل لها لدى معظم المنافسين. أعمال الحفظ الخاصة بها معتمدة من إدارة الخدمات المالية في ولاية نيويورك، وهي موافقة تنظيمية تستغرق سنوات للحصول عليها ويصعب على المنافسين تقليدها. بدأت استراتيجيتها "التداول الشامل" تؤتي ثمارها. فقد أطلقت عقودًا آجلة دائمة برافعة مالية تصل إلى 10 أضعاف، مما أتاح تداول المشتقات، التي كانت متاحة سابقًا فقط في البورصات الخارجية، لمستخدمي التجزئة الأمريكيين. قاموا بدمج بورصتهم اللامركزية مباشرةً في تطبيقهم، مما يسمح للمستخدمين بتداول الإيثريوم أو أي رمز مميز على Base دون مغادرة Coinbase. عالجت شبكة Base Layer-2 الخاصة بهم أكثر من 54000 إصدار رمز مميز في يوم واحد، متجاوزة Solana. تكمن القوة الحقيقية لـ Base في تكاملها مع أعمال Coinbase الأخرى: يمكن لموفري صناديق الاستثمار المتداولة استخدام التسوية الفورية، ويمكن للشركات ترميز الأصول مباشرةً، ويمكن لمستخدمي التجزئة الوصول إلى بنية تحتية على مستوى المؤسسات. استحواذ Robinhood على الأجيال: بينما تبني Coinbase البنية التحتية للمؤسسات، تنفذ Robinhood واحدة من أذكى الاستراتيجيات المالية طويلة المدى: استقطاب الشباب قبل أن يصبحوا أثرياء. أثبتت استراتيجية مماثلة نجاحها بالنسبة لشركة ديزني. في أوائل القرن العشرين، أسرت ديزني الأطفال من خلال الرسوم المتحركة والمتنزهات الترفيهية، مما أدى إلى بناء رابطة عاطفية قبل أن يمتلكوا المال. عندما كبر هؤلاء الأطفال وبدأوا في كسب المال، تُرجم ولائهم إلى الإنفاق على الأفلام والسلع وخدمات البث والعطلات، مما أدى إلى إنشاء آلة نقدية متعددة الأجيال. ينبغي أن تكون هيمنة روبن هود على المستثمرين الشباب مصدر قلق لشركات الوساطة التقليدية: فحوالي 50% من عملائها هم من جيل الألفية، و25% من جيل Z، و20% من جيل X. يتراوح متوسط أعمار مستخدمي روبن هود الذين يبدأون الاستثمار بين 19 و22 عامًا، وهو أقل بكثير من متوسط أعمار جيل الألفية في العشرينيات وجيل طفرة المواليد في الثلاثينيات على منصات أخرى. تُرشد روبن هود المستخدمين الجدد بسرعة خلال أول أمر بيع لهم، ليس لتشجيع التداول المتكرر، ولكن لأن تحقيق ربح ملموس (حتى لو كان 50 دولارًا فقط) يخلق جاذبية عاطفية تدفع المستخدمين للعودة. ويتماشى توسعها "للتمويل الكامل" مع هذا المنطق. تتضمن باقة روبن هود الذهبية (اشتراك شهري بقيمة 5 دولارات) بطاقة ائتمان باسترداد نقدي بنسبة 3%، ومدخرات عالية العائد، ومطابقة تقاعدية، وخصومات على الهامش. وقد زاد عدد المشتركين الذهبيين بنسبة 60% على أساس سنوي ليصل إلى مليوني مستخدم. يستخدم هؤلاء المستخدمون روبن هود للخدمات المصرفية، وبطاقات الائتمان، والتقاعد. تدير المنصة حاليًا أصولًا بقيمة 279 مليار دولار، مستهدفةً نقل ثروة هائلة تتراوح بين 84 و124 تريليون دولار من جيل طفرة المواليد إلى الأجيال الشابة على مدى العشرين عامًا القادمة. تراهن روبن هود على أنها من خلال بناء عادات المستخدمين مبكرًا، لا تحتاج إلى التنبؤ بأنماط انتقال الثروة؛ بل يمكنها ببساطة الاستعداد للثروة فور وصولها. من الرابح؟ تتشابه الشركتان في القيمة السوقية: روبن هود عند 81 مليار دولار وكوين بيس عند 85 مليار دولار. ومنذ بداية العام، ارتفعت روبن هود بنسبة 135%، بينما لم تتجاوز مكاسب كوين بيس 30%، وقد تحقق معظم هذه المكاسب في الشهر الماضي. رفع كريج سيجنثالر، محلل بنك أوف أمريكا، مؤخرًا سعره المستهدف لروبن هود إلى 119 دولارًا، وخفض سعره لكوين بيس من 383 دولارًا إلى 369 دولارًا، مشيرًا إلى "ارتفاع إيرادات روبن هود من العملات المشفرة، واعتماد كوين بيس المفرط على تداول العملات البديلة المتقلب، والذي بدأ مستخدمو التجزئة يتخلى عنه". انخفضت حصة كوين بيس السوقية العالمية من 5.65% إلى 4.56%، لتتعافى قليلاً في يوليو، بينما شهدت كراكن أكبر نمو لها في الولايات المتحدة هذا العام. تواجه كوين بيس معضلة: إما خفض الرسوم والإضرار بهوامش الربح، أو الحفاظ على رسوم مرتفعة والمخاطرة بخسارة المتداولين. وقد اختارت الشركة هوامش الربح من خلال إضافة رسوم إلى صفقات العملات المستقرة التي كانت مجانية سابقًا، بينما انخفضت رسوم روبن هود بنحو 50%. وأكدت ميزوهو مستهدفها السعري عند 120 دولارًا بعد اجتماعها مع الرئيس التنفيذي لشركة روبن هود، فلاد تينيف، مشيدةً بمرونة الشركة في سوق العملات المشفرة ودفعها القوي نحو الأسهم الرمزية. وصرحت الشركة: "إن فرصة الأسهم الرمزية الأوروبية، والتوسع في أسواق المنبع والمبتدئين، و15% من صافي الودائع القادمة من المنافسين، والتركيز على نظام صافي نقاط الترويج (NPS) والتنفيذ، وعدم مرونة أسعار العملات المشفرة، كلها أمور مثيرة للإعجاب". لكن كوين بيس تتمتع بمصداقية مؤسسية. فبينما تتنافس البورصات الأخرى على رسوم التداول، أقامت كوين بيس علاقات مع مؤسسات ستشكل ملامح تكامل العملات المشفرة والتمويل التقليدي خلال العقد المقبل. ولن تختفي أيٌّ من الشركتين. يُلبّي كلٌّ منهما احتياجات مستخدمين مختلفة، ويشهد كلاهما طلبًا متزايدًا. هذه ليست منافسةً يحصد فيها الفائز كل شيء، بل هي تجزئةٌ للسوق - تستهدف روبن هود القطاع المالي السائد، بينما تُركّز كوين بيس على البنية التحتية للعملات المشفرة. يكشف هذا عن نظريتين متنافستين حول كيفية تفاعل الناس مع المال في المستقبل: تعتقد روبن هود أن مستقبل التمويل سيكون "خفيًا"، مُجرّدًا، مُبسّطًا، ومُدمجًا في تطبيقات نمط الحياة، حيث يصبح التمويل جزءًا من البيئة. تُراهن كوين بيس على كسب الثقة من خلال البنية التحتية. لا يوجد صواب أو خطأ بين الاثنين؛ ببساطة، لديهما أهدافٌ مختلفة. إحداهما تسعى إلى البساطة والثقة، بينما تُطوّر الأخرى البنية التحتية الأساسية.
