مقاييس العملات: ملخص الربع الثاني من عام 2025

المؤلف: تاناي فيد، المصدر: كوين متريكس، الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس

نظرة عامة على النقاط الرئيسية:

• انتعشت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة إلى 3.3 تريليون دولار أمريكي في الربع الثاني. وتوجه تركيز المستثمرين نحو الأسهم المرتبطة بالبنية التحتية للعملات المشفرة، حيث قادت روبن هود (+116%) وكوين بيس (+100%) المكاسب. سجلت كل من الإيثيريوم (+37%)، والبيتكوين (+31%)، وسول (+22%) مكاسب قوية، وتحول السوق إلى نمط "مُخاطر".

• خطت العملات المستقرة خطوة أخرى نحو اكتساب الشرعية، مع الطرح العام الأولي لشركة سيركل (Circle) وإقرار قانون GENIUS الأمريكي، مما يُظهر اهتمامًا متزايدًا من المستثمرين وتقديرًا لدورها في السوق العالمية.

• يُحسّن تحديث بيكترا (Pectra) للإيثيريوم من التخزين والتوسع، حيث تم تخزين 35.5 مليون إيثيريوم (حوالي 22.4% من إجمالي المعروض). لا تزال مساحة الكتلة غير مُستغلة بالكامل، مما يُخفض رسوم الكتلة إلى ما يقارب الصفر، مع تحسين اقتصاديات التجميع ودعم نمو الطبقة الثانية.

• تواصل البورصات والمؤسسات التوسع على السلسلة. أعلنت روبن هود عن خططها لإطلاق منصة تجميع للأصول الرقمية المرمّزة (RWAs)، لتنضم بذلك إلى كوين بيس وكراكن في تبني البنية التحتية التجميعية. في الوقت نفسه، تكتسب الشبكات الخاصة، مثل كانتون، زخمًا واعتمادًا متزايدًا في السيناريوهات المالية المنظمة.

• ستستعرض هذه المقالة التطورات الرئيسية التي تُشكّل أسواق الأصول الرقمية ونشاط التداول على سلاسل التوريد في الربع الثاني من عام 2025، استنادًا إلى البيانات.

انتعاش الأسواق بعد الربع الأول المضطرب

يُعدّ الربع الثاني من عام 2025 فترةً اتسمت بمعارضة شديدة، مع ضغوط اقتصادية كلية مُعقدة ناجمة عن السياسة التجارية والتوترات الجيوسياسية. في الوقت نفسه، يتزايد الزخم لصالح اللوائح التنظيمية واعتماد البنية التحتية على سلاسل الكتل. بدأ الربع الثاني من العام بشكل مضطرب: إذ أثار إعلان الرئيس ترامب عن خطط التعريفات الجمركية في 2 أبريل قلق السوق، لكنه انتهى بانتعاش قوي، حيث بلغ سعر البيتكوين أعلى مستوى له على الإطلاق، محققًا مكاسب ربع سنوية بلغت 31.4%. وارتفعت هيمنة البيتكوين إلى 65%، مما ضغط على معظم العملات البديلة. وانخفض حجم التداول الفوري على البورصات المركزية (CEXs) إلى متوسط ​​حوالي 45 مليار دولار أسبوعيًا، لكن النشاط في أسواق العقود الآجلة ظل مرتفعًا. ساهم انخفاض تقلبات بيتكوين وعدم اليقين السائد في السوق في انتعاش السوق في الربع الثاني. وزادت شهية المخاطرة في السوق، وأصبحت أسهم روبن هود (+116%) وكوين بيس (+100%) وأسهم تعدين بيتكوين المستفيدين الرئيسيين. وسجلت كل من إيثريوم وبيتكوين مكاسب قوية بأرقام مزدوجة، بينما تخلف الذهب، صاحب أفضل أداء في الربع الأول، عن الأصول المشفرة.

من الجدير بالذكر أن شركات العملات المشفرة المدرجة أصبحت محط أنظار المستثمرين هذا الربع. بدءًا من زيادة تخصيص سندات الخزانة للشركات وصولًا إلى الطرح العام الأولي لشركة سيركل، تعكس جميعها الاهتمام بأصول الأسهم المرتبطة بالبنية التحتية للعملات المشفرة. ويشير أداؤها المتميز إلى اتجاه أوسع: التكامل العميق لأسواق رأس المال التقليدية مع البنية التحتية على السلسلة، وخاصةً من خلال رمزية العملات المستقرة والأصول الحقيقية (RWA).

"صيف العملات المستقرة" وقانون GENIUS

أصبحت العملات المستقرة محور الاهتمام هذا الربع. يواصل USDT هيمنته على السوق، وأثار إدراج Circle ضجة كبيرة، كما لفت التقدم في تشريعات العملات المستقرة في الولايات المتحدة انتباهًا غير مسبوق إلى هذا المسار. قدّم مجلس الشيوخ الأمريكي قانون GENIUS (قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة)، مما يُقرّب القطاع خطوةً نحو الوضوح التنظيمي الذي طال انتظاره.

حاليًا، يتجاوز حجم المعاملات الشهرية لسلسلة العملات المستقرة المعدلة تريليوني دولار. لطالما أصبحت العملات المستقرة العمود الفقري لتبادل وتخزين القيمة على السلسلة، وهي قناة رئيسية للأسواق الناشئة للحصول على الدولار الأمريكي. في حال إقراره، يُؤمل أن يُرسي قانون GENIUS رسميًا عملة الدولار الأمريكي المستقرة كمسار دفع "مُحسّن" لأسواق المدفوعات ورأس المال، مما يُوسّع حجم السوق ونطاق خدماتها. يُرسي مشروع القانون إطارًا تنظيميًا لعملات الدفع المستقرة، ويُلزم الجهات المُصدرة بالاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والنقد كاحتياطيات، وتقديم تقارير شهرية عن الاحتياطيات، والامتثال للوائح مكافحة غسل الأموال. تمتلك شركتا تيثر وسيركل حاليًا أكثر من 135 مليار دولار أمريكي من سندات الخزانة الأمريكية، مما يجعلهما في المرتبة السابعة عشرة من حيث أكبر الدائنين الأجانب للولايات المتحدة. ومن المتوقع أن يُعزز هذا الوضوح التنظيمي الطلب العالمي على الدولار الأمريكي وأسواق سندات الخزانة الأمريكية. يُحدد مشروع القانون أيضًا من يحق له إصدار عملات مستقرة في الولايات المتحدة، ويقتصر ذلك على البنوك والجهات غير المصرفية المرخصة. وهذا يفتح الباب أمام كبار المشاركين في السوق الخاضعة للتنظيم، من البنوك وشركات التكنولوجيا المالية إلى شركات التكنولوجيا الكبرى. يتسارع اهتمام السوق بالفعل، على سبيل المثال:

• جي بي مورجان تشيس يختبر ودائعه المصرفية المميزة (JPMD) على الطبقة الأساسية 2

• سترايب تعمق مجموعة تكنولوجيا العملات المستقرة الخاصة بها

• تتردد شائعات بأن وول مارت وأمازون تستكشفان إصدار عملاتهما المستقرة الخاصة

• قامت فيزا وماستركارد بدمج العملات المستقرة في شبكات الدفع التجارية الضخمة الخاصة بهما. في ظل هذه الظروف، ارتفع إجمالي المعروض من العملات المستقرة إلى 245 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025. وكان PYUSD، الصادر عن Paxos، الأسرع نموًا، متجاوزًا حاجز المليار دولار أمريكي لعملتي Ethereum وSolana، وملبيًا بذلك المتطلبات التنظيمية القادمة للعملات المستقرة. وشهد FDUSD، ومقره هونغ كونغ، انخفاضًا في المعروض بنسبة 54%. بينما ارتفع USDT بنسبة 8%، مدفوعًا بشكل رئيسي بإصدارات Tron على السلسلة، بينما شهد USDC انخفاضًا طفيفًا في المعروض.

  ترقية إيثريوم بيكترا تُحسّن قابلية التوسع وكفاءة التخزين

  بدأت عملية الشوكة الصلبة لإيثريوم بيكترا في 7 مايو، مُضيفةً تحسيناتٍ جوهريةً على كفاءة التخزين وقابلية التوسع في الطبقة الثانية. يُعدّ EIP-7251 أحد أهم مقترحات تحسين إيثريوم (EIPs)، والذي يزيد الحد الأقصى للرصيد الفعال للمُصدّقين من 32 إيثريوم إلى 2048 إيثريوم. يتيح هذا للمشاركين دمج أو إضافة مُصدّقين، مما يُحقق فائدةً مُركّبة ويُخفّض ضغط اتصالات الشبكة.

  بعد الترقية، ازداد الطلب على التخزين، حيث تم تخزين 35.5 مليون إيثريوم (حوالي 29.4% من إجمالي العرض الحالي). على الرغم من انخفاض عدد المُصدِّقين النشطين في البداية بسبب الدمج، إلا أنه تعافى منذ ذلك الحين ليصل إلى 1.089 مليون، بمتوسط ​​رصيد فعلي قدره 32.6 إيثريوم، وحوالي 15,400 طلب دمج مُقدَّم حتى الآن.

  

  يُركِّز هذا التحديث أيضًا على دعم قابلية التوسع في الطبقة الثانية. ويتحقق ذلك من خلال EIP-7691، الذي يُضاعِف سعة كائنات الإيثيريوم. تُتيح كائنات الإيثيريوم طريقةً لتجميع بيانات المعاملات وإرسالها إلى الشبكة الرئيسية للإيثيريوم. أدى التحديث إلى زيادة عدد الكتل المستهدفة من 3 إلى 6، والحد الأقصى من 6 إلى 9، مما أدى فعليًا إلى زيادة سعة معالجة المعاملات.

  أدى هذا مباشرةً إلى انخفاض تكاليف توفر البيانات (رسوم الكتل) وزيادة نشاط المعاملات على إيثريوم L2.

  بعد إطلاق بيكترا، ارتفع عدد الكتل المُرسلة يوميًا من حوالي 21,300 إلى حوالي 28,000 (أي ما يعادل حوالي 4 كتل لكل كتلة). ومع ذلك، نظرًا لأن مساحة الكتل لا تزال غير مُستغلة بالكامل، فإن إجمالي الرسوم التي تجنيها شبكة إيثريوم من الكتل يوميًا يبلغ حوالي 0.000008 دولار أمريكي.

  

  مع أن هذا يعني إيرادات رسوم ضئيلة لإيثريوم نفسها، إلا أنه مفيد لربحية عمليات التجميع مثل Base وArbitrum وOptimism. يُقلل انخفاض رسوم الكائنات من تكلفة نشر بيانات التجميع، ويزيد من هوامش ربح المُسلسِل، ويحفز المزيد من الشركات على الاعتماد على L2. في الواقع، تُعطي إيثريوم الأولوية للنمو على إيرادات الرسوم قصيرة الأجل، وتُواصل توسيع قدرات الشبكة الرئيسية من خلال دعم تطوير الطبقة الثانية.

  البورصات والمؤسسات تُسرّع نشر منصاتها على السلسلة

  في هذا الربع، سرّعت بورصات التداول المركزية والمؤسسات نشر منصاتها على السلسلة، بفضل نضج بنيتها التحتية وقدرتها على جذب المستخدمين ورؤوس الأموال إلى السلسلة على نطاق واسع. واليوم، تتوفر للشركات خيارات معمارية أوسع، بدءًا من الطبقة الأولى والثانية للأغراض العامة، وصولًا إلى الشبكات الناشئة التي تُركز على الخصوصية مثل كانتون.

  البورصات المركزية تُوسّع بنيتها التحتية على السلسلة

  ينعكس هذا التحول في الجمع بين التوسع والتكامل. أعلنت بايبيت عن خطط لإطلاق بايريال، وهو امتداد تداول لامركزي لبورصتها الرئيسية؛ بينما تُعمّق كوين بيس تكاملها مع منصات التداول اللامركزية الأصلية على بيس، مثل إيرودروم. على مستوى البنية التحتية، اعتمدت Coinbase وKraken والآن Robinhood نموذج التجميع، والذي يوفر المزيد من التحكم والتخصيص مع الاعتماد على أمان الشبكة الرئيسية لـ Ethereum. على سبيل المثال، احتفظت Base بحوالي 112 مليون دولار حتى الآن (إيرادات رسوم معاملات المستخدم بعد خصم تكاليف blob)، مما يُظهر أيضًا إمكانية Robinhood لتحقيق الدخل وتوسيع مصادر إيراداتها على السلسلة في المستقبل من خلال تشغيل فرز التجميع الخاص بها.

  

  في مؤتمر EthCC، أعلنت Robinhood عن سلسلة من الخطط على السلسلة، بما في ذلك "رموز الأسهم" لمستخدمي الاتحاد الأوروبي. نُشرت هذه الأسهم الرمزية في البداية على منصة Arbitrum، وسيتم نقلها إلى "سلسلة Robinhood" مستقبلاً، وهي طبقة إيثريوم ثانية مبنية على منصة Arbitrum Orbit. تشمل محفظة المنتجات الحالية: عقود Robinhood الرمزية التي تتبع أسعار الأسهم، و"المنتجات المُغلّفة" الصادرة عن شركات ذات أغراض خاصة مُنظّمة مثل Kraken وBybit وSolana وBacked Finance، ورموز أسهم مُصدرة محليًا مثل Opening Bell من Superstate.

  للنماذج المختلفة آثار مُختلفة من حيث الملكية، وقابلية النقل، والاستخدام. على الرغم من أنها تُمثّل خطوة كبيرة إلى الأمام في تسلسل أسواق رأس المال، إلا أن تسلسل الأسهم الرمزي لا يزال في مراحله الأولى.

  التمويل المؤسسي يتبلور على شبكة Canton

  مع نمو البنية التحتية للسلسلة العامة، تظهر أيضًا شبكات مُرخّصة مزودة بميزات خصوصية مثل Canton لتلبية احتياجات التمويل المؤسسي. بُنيت كانتون على لغة العقود الذكية DAML، وهي شبكة مزامنة دفتر حسابات خاصة مصممة للسيناريوهات المالية المنظمة. تدعم عملة كانتون كوين، رمزها المميز، شبكة المزامنة العالمية، التي تضمن أمان الشبكة من خلال مكافأة المدققين ومطوري التطبيقات بناءً على الاستخدام. يبلغ تداول كانتون كوين حاليًا 27.8 مليار عملة، بقيمة سوقية تُقدر بحوالي 1.39 مليار دولار أمريكي، وسعر الوحدة حوالي 0.050 دولار أمريكي. توفر كانتون مسارًا للبنية التحتية على السلسلة موازيًا للسلسلة العامة، مصممًا لسير العمل بين المؤسسات، مثل إدارة الضمانات والتسوية، والتي تتطلب متطلبات صارمة للخصوصية والامتثال والتكامل مع الأنظمة الحالية. الخلاصة: كان الربع الثاني من عام 2025 ربعًا مشجعًا، مستفيدًا من انتعاش السوق، والتقدم التنظيمي، والتكامل المتزايد للتمويل التقليدي مع البنية التحتية على السلسلة. تُعدّ العملات المستقرة وترميز الأصول المحورين الرئيسيين لهذا الربع، وكان لقانون GENIUS تأثيرٌ عميق على الطلب على الدولار الأمريكي، ومشهد المنافسة في السوق، وتحديث نظام الدفع المالي العالمي. وقد استفادت أصول الأسهم والشبكات الأساسية المرتبطة بهذه الاتجاهات من ذلك.

  وضعت ترقية Pectra أساسًا هامًا لقابلية التوسع طويلة المدى لإيثريوم، كما سرّعت البورصات والمؤسسات من تصميمها على سلاسلها على شبكات سلاسلها العامة والمرخصة.

  بالنظر إلى النصف الثاني من العام، ستواصل السيولة العالمية، والوضوح التنظيمي، وتسارع وتيرة تبني سلاسلها، تشكيل تطور السوق.