المؤلف: تاناي فيد المصدر: Coin Metrics الترجمة: شان أو با، جولدن فاينانس
النقاط الرئيسية:
نتوقع أن يصل إجمالي إيرادات Coinbase إلى ما يقرب من 2 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2024، بزيادة 65% عن الربع السابق و109% عن العام السابق، مدفوعة بانتعاش إيرادات التداول والنمو المطرد في الاشتراكات والخدمات.
بفضل تجدد التفاؤل في السوق بعد الانتخابات الأمريكية، ارتفع حجم التداول إلى ما يقرب من 430 مليار دولار، وهو أعلى مستوى منذ الربع الرابع من عام 2021، بينما نما المعروض من USDC بنسبة 23٪، مما قد يعزز إيرادات Coinbase من العملات المستقرة. بلغت إيرادات جهاز التسلسل الأساسي 8,047 ETH (26.36 مليون دولار) وبلغت الأرباح 7,417 ETH (24.18 مليون دولار)، مما حافظ على الربحية القوية حيث حافظت تكاليف التسوية المنخفضة لإيثريوم على هوامش ربح عالية.
مقدمة
ستصدر Coinbase Global Inc. (COIN) تقريرها المالي للربع الرابع من عام 2024 في 13 فبراير. وباعتبارها البورصة الرئيسية الوحيدة للعملات المشفرة المدرجة في سوق الأسهم الأمريكية وشركة بلوكتشين متنوعة بشكل متزايد، فإن أداءها المالي سيكون تحت مراقبة دقيقة من قبل مستثمري سوق العملات المشفرة وول ستريت. كان الربع الرابع من عام 2024 ربعًا قويًا لسوق الصعود، ويرجع ذلك جزئيًا إلى فوز دونالد ترامب في الانتخابات، مما أدى إلى انتعاش تفاؤل السوق. سيرغب المستثمرون الآن في رؤية كيف ستستفيد Coinbase من هذا الزخم في السوق، خاصة وأن الصناعة قد تشهد المزيد من المنافسين الجدد وسط بيئة تنظيمية أكثر مرونة وزيادة متوقعة في الاكتتابات العامة الأولية للعملات المشفرة. ستجمع هذه المقالة بين بيانات سوق Coin Metrics وبيانات السلسلة والمعلومات العامة لإجراء تحليل استشرافي للتقرير المالي لشركة Coinbase للربع الرابع من عام 2024.
وول ستريت وتوقعات السوقالتوقعات
عند الدخول في مرحلة التقرير المالي، يتوقع المحللون أن يبلغ إجمالي إيرادات Coinbase في الربع الرابع 1.59 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 300 مليون يوان صيني تقريبًا من 1.2 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث، ومن المتوقع أن يبلغ ربح السهم (EPS) 1.13 الدولار الأمريكي. في حين يوضح هذا التوقع نمو إيرادات Coinbase ربع السنوية، فإننا نعتقد أن إيراداتها الفعلية قد تتجاوز توقعات السوق، ويرجع ذلك أساسًا إلى النمو في إيرادات التداول وإيرادات الاشتراك والخدمات، وكلاهما من مصادر الإيرادات الأساسية لشركة Coinbase.

توقعت سوق التنبؤ كالشي أن يصل حجم التداول في الربع الرابع إلى 445 مليار دولار أمريكي وتعطي احتمالًا بنسبة 70٪. يمثل هذا الرقم زيادة بنسبة 140% عن الربع الثالث، مما يدل على توقعات السوق العالية لنشاط تداول Coinbase.
تحليل إيرادات المعاملات
تأتي إيرادات تداول Coinbase بشكل أساسي من معاملات التجزئة والمؤسسات، بالإضافة إلى نظامها البيئي الأساسي من الطبقة 2 وأعمال الدفع (تم إعادة تصنيف هذا الجزء على أنه "إيرادات تداول أخرى" في الربع الأول من عام 2024).
عند إعادة أخذ عينات من حجم التداول اليومي لشركة Coinbase على مدار الأرباع الثمانية الماضية، بلغ حجم التداول في الربع الرابع من عام 2024 ما يقرب من 430.4 مليار دولار أمريكي، وهو أعلى حجم تداول ربع سنوي منذ الربع الرابع من عام 2021. وكان السبب الرئيسي وراء هذا النمو هو فوز ترامب بالانتخابات الأمريكية في نوفمبر 2024، مما أدى إلى زيادة كبيرة في نشاط التداول على Coinbase. وينبغي أن يأتي هذا النمو من كل من مجموعات المستهلكين والمؤسسيين، وأن يكون مدفوعًا بتحسن المشاعر، وزيادة تقلبات العملات المشفرة، والزخم نحو التنظيم الحكومي الصديق للعملات المشفرة، ومن المتوقع أن يعزز كل ذلك مشاركة كل من التجزئة والمؤسسات في أسواق العملات المشفرة وعملياتها.

بناءً على حجم تداول ربع سنوي يبلغ 440 مليار دولار، فإننا نقدر أن إيرادات تداول Coinbase في الربع الرابع من عام 2024 ستبلغ حوالي 1.4 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 175%. تشمل العوامل المحركة ما يلي:
إذا تم تحقيق ذلك، فإن إيرادات التداول في الربع الرابع من عام 2024 ستتجاوز إجمالي إيرادات Coinbase البالغة 1.2 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2024. وبعد مرور شهر واحد فقط، يشير الربع الأول من عام 2025 أيضًا إلى بداية قوية، مما يعكس اتجاه تباطؤ عائدات التداول في الأرباع الأخيرة. يمكننا أيضًا إجراء تحليل متعمق لتكوين السوق وحجم التداول في بورصة Coinbase. باستخدام بيانات K-line الخاصة بـ Coin Metrics، يمكننا رؤية أسواق تداول العملات المستقرة (أو العملات الورقية) الرئيسية وأسواق تداول العملات غير المستقرة مرتبة حسب حجم التداول هذا الربع. بين أزواج تداول العملات المستقرة مقابل العملات الورقية، احتل زوج USDT-USD المرتبة الأولى بحجم تداول بلغ 49.4 مليار دولار أمريكي، مما يشير إلى الطلب القوي على Tether باعتباره الطريق الرئيسي للدولار الأمريكي. وفي الوقت نفسه، احتل زوج USDC-EUR المرتبة الرابعة بحجم تداول بلغ 2 مليار دولار، وهو ما يعكس التبني المتزايد لـ USDC في سوق اليورو، والذي قد يكون مرتبطًا بامتثاله لمتطلبات تنظيم MiCA (تنظيم سوق الأصول المشفرة الأوروبية). من حيث تداول الأصول المشفرة، كان الطلب مرتفعًا على BTC وETH وXRP وDOGE، بينما كان زوج تداول ETH-BTC هو سوق تداول العملات غير المستقرة مع أعلى حجم تداول هذا الربع، حيث بلغ 1.6 مليار دولار أمريكي.

منذ شهر نوفمبر، خففت Coinbase تدريجيًا من استراتيجية قائمة الرموز الحكيمة وأضافت عملات ميم جديدة مثل PEPE وdogwifhat (WIF)، مما قد يدفع نمو حجم التداول بالتجزئة بشكل أكبر.
الطبقة الأساسية 2: حجم التداول والربحية
الطبقة الأساسية هي شبكة طبقة الإيثريوم 2 (L2) التي أطلقتها Coinbase. وهي مبنية على مجموعة أدوات OP من Optimism وأصبحت جزءًا أساسيًا من النظام البيئي على السلسلة الخاص بـ Coinbase. تثبت القاعدة أن تشغيل L2 على شبكة Ethereum هو نموذج أعمال مربح وقابل للتطبيق، وهو ما يفسر سبب دخول شركات مثل Kraken وSony وDeutsche Bank إلى هذا المجال.
باعتبارها المصنف الوحيد لـ Base، تفرض Coinbase رسومًا مقابل فرز ومعالجة المعاملات، وتدفع رسوم blob إلى Ethereum Layer-1 للتسوية. في الربع الرابع من عام 2024، حققت Base إيرادات إجمالية قدرها 8047 ETH (26.36 مليون دولار أمريكي)، منها 630 ETH (2.18 مليون دولار أمريكي) تم دفعها في رسوم blob، وأخيرًا تم تحقيق ربح قدره 7417 ETH (24.18 مليون دولار أمريكي). ظلت هوامش الربح في Base تتراوح بين 80% -100% خلال معظم الربع، لكنها انخفضت إلى حوالي 45% في أواخر ديسمبر بسبب ارتفاع تكاليف التسوية (رسوم blob). بشكل عام، كان الربع الرابع من عام 2024 ربعًا قويًا بالنسبة لـ Base، ويرجع ذلك أساسًا إلى النمو المستمر في الطلب على معاملات L2 والزيادة في النشاط الإجمالي على السلسلة، مما عزز مكانتها باعتبارها L2 الرائدة في Ethereum.
إيرادات الاشتراك والخدمة
في الأرباع الأخيرة، شكلت إيرادات الاشتراك والخدمة لشركة Coinbase (بما في ذلك مكافآت blockchain من أعمال التخزين، وإيرادات عملة USDC المستقرة من التعاون مع Circle، وإيرادات الحراسة من صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية) ما بين 30% و50% من دخلها الصافي. في التحليل السابق، وجدنا أن هذا الجزء من إيرادات Coinbase أظهر ارتباطًا متزايدًا ولكن متقلبًا مع متغيرات مثل المعروض من العملات المستقرة أو الرصيد المتراكم. في الربع الثالث من عام 2024، بلغت إيرادات هذا القطاع 556 مليون دولار أمريكي، وجاء معظمها من العملات المستقرة ومكافآت البلوكشين.
مكافآت Blockchain والعملات المستقرة وإيرادات الحفظ
تحصل Coinbase على إيرادات من خلال عملة USDC المستقرة، في المقام الأول من الفائدة الاحتياطية ومن خلال اتفاقية تقاسم الإيرادات مع Circle. في الربع الرابع من عام 2024، ارتفع المعروض من USDC بنسبة 23% إلى 43.2 مليار، ويقترب حاليًا من 55 مليارًا، مما قد يدفع نمو رصيد USDC على منصة Coinbase. مع المزيد من تكامل USDC، يمكن للمستخدمين العالميين كسب ما يقرب من 4.5% APY (عائد سنوي)، أو اقتراض USDC مقابل Bitcoin، مما يزيد من جدوى USDC. ومع ذلك، فإن تأثير نمو المعروض من USDC على إيرادات Coinbase قد يكون محدودًا حيث أن عائدات الخزانة أقل مما كانت عليه في الأرباع السابقة. ونتيجة لذلك، نتوقع أن تبلغ إيرادات العملات المستقرة حوالي 250 مليون دولار، وهو ما يزيد قليلاً عن الأرباع السابقة.

تُعد مكافآت Blockchain ثاني أكبر مصدر لإيرادات الاشتراك والخدمة لشركة Coinbase، حيث ساهمت بمبلغ 154 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024. على الرغم من أن أرصدة ETH وSOL المخصصة للمراهنة لم تتغير كثيرًا بين الأرباع، إلا أن الإيرادات بالدولار الأمريكي ربما تكون قد زادت بسبب الزيادة في أسعار الأصول.

كما تكسب Coinbase رسومًا من خلال خدمات الحفظ. وقد تجاوز رصيد الحفظ الخاص بعملة البيتكوين على منصتها 1.1 مليون عملة بيتكوين. كما أنها الوصي الرئيسي على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لعملتي البيتكوين والإيثريوم، ومن المتوقع أن تتجاوز عائدات الحفظ الخاصة بها 35 مليون دولار أمريكي. بالإضافة إلى ذلك، يسمح مجلس معايير المحاسبة المالية الأمريكي (FASB) للشركات العامة بالإبلاغ عن حيازات العملات المشفرة بالقيمة العادلة، وهو ما قد يعزز أرباح Coinbase إذا ارتفعت أسعار الأصول.
بالإضافة إلى خدمات الحراسة، تواصل Coinbase توسيع مجموعة منتجاتها لتشمل:
• cbBTC - نسخة مميزة من Bitcoin يمكن استخدامها في نظامي Ethereum وSolana البيئيين. • توفير إقراض البيتكوين من خلال Morpho، مما يعزز قدرات البنية التحتية المالية الخاصة بها. • ترقية محفظة Coinbase لتعزيز دورها كطبقة البنية الأساسية لنظام التشفير البيئي. وبشكل عام، بما في ذلك الدخل الآخر مثل دخل فوائد الشركات، نتوقع أن تتراوح إيرادات الاشتراك والخدمات بين 570 مليون دولار و600 مليون دولار.
الخلاصة
حققت Coinbase أداءً قويًا في جميع أعمالها ومن المتوقع أن تستمر في توسيع ريادتها في السوق. مع انتعاش إيرادات التداول واستقرار إيرادات الاشتراك والخدمات، من المتوقع أن تسجل Coinbase إيرادات إجمالية تبلغ حوالي 2 مليار دولار، بزيادة 65% على أساس شهري و109% على أساس سنوي.
حاليًا يبلغ سعر سهم COIN حوالي 280 دولارًا أمريكيًا وله ارتباط معتدل مع مؤشر ناسداك. مع نمو إيرادات التداول، فإن قدرات التوزيع القوية لشركة Coinbase، وتوسع أعمال العملات المستقرة، ومكانة Base الرائدة في النظام البيئي Layer-2 تمنحها إمكانات نمو طويلة الأجل في سوق العملات المشفرة وتعميق تكاملها في الصناعة بشكل أكبر.
مع نضوج نموذج الإيرادات المتنوع لشركة Coinbase، فإنها تعمل تدريجيًا على طمس الحدود بين البنوك وشركات الأوراق المالية وشركات الدفع، مما يعزز مكانتها كمنصة أساسية لسوق التشفير العالمية.